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企业杠杆率166.3%远高警戒线 两分法降杠杆
&L&型经济下的革新之路国际清算银行的数据则显示，截至2015年9月底，中国企业部门的杠杆率达 166.3%。超过警戒线76.3个百分点。其中，中国企业部门杠杆率主要从2008年开始迅速升高，但目前不同行业、不同所有制结构企业杠杆率出现分化。行业专家分析称，当前去杠杆应是企业部门去杠杆。
本报记者 杨志锦实习记者 莫晓潇 北京报道导读&企业可通过上市或用其他方式来增加资本降低杠杆率，也可以通过减债实现，最好增资和减债同时进行。由此中国资本市场发展的意义非常重大，这是增资的来源。&中银国际首席经济学家曹远征表示。实体经济杠杆率过高的问题再次引起高层关注。5月9日，权威人士现身《人民日报》指出：&杠杆问题不一样。树不能长到天上，高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机，导致经济负增长。&经济学界一般用债务/GDP计算杠杆率。根据社科院原副院长李扬、社科院经济学部研究员张晓晶等人撰写的《中国国家资产负债表2015》报告，2014年底中国整体杠杆率为235.70%，国际比较并不高。但是企业部门杠杆率偏高。截至2015年9月底，中国企业部门的杠杆率达 166.3%。超过警戒线76.3个百分点。按照去年中央经济工作会议的安排，去杠杆作为供给侧改革的五大任务之一。行业专家分析称，去杠杆应是企业部门去杠杆。企业部门杠杆率最高超警戒线目前已有多个团队对中国经济体及分部门的杠杆情况做过研究，最终得出的数据虽有所差异。但研究都指向企业部门的杠杆率最高这一现实。北京大学光华管理学院向21世纪经济报道记者介绍，根据麦肯锡的报告，2014年上半年，中国整体的杠杆率达282%，中国企业的债务已经占到了GDP的125%。相比之下，一般OECD国家、工业国家企业杠杆率在60%到70%之间。据李扬等人的研究，2014年底全社会杠杆率为235.70%。分部门来看，政府部门、居民部门、金融机构部门、企业部门杠杆率分别为57.8%、36.4%、18.4%、123.1%。显然，企业部门的杠杆率远高于其他部门。李扬表示，企业负债、杠杆太高，往往引致银行出问题，而银行出问题通常意味着经济出问题，这一隐含风险值得关注。国际清算银行(BIS)发布的数据则显示，截至2015年9月底，中国企业部门的杠杆率达 166.3%。根据BIS公布的其他国家数据对比发现，中国企业部门的杠杆率居于首位，高出发达国家平均值 80 个百分点，高出新兴经济体国家平均值 66 个百分点。BIS第352号工作报告称，企业部门杠杆率警戒线为90%。换言之，2015年9月底，中国企业部门杠杆率已超过警戒线76.3个百分点。政府部门和居民部门的杠杆率则低于警戒线。2008年后企业杠杆率迅速攀升市场机构研究显示，企业部门的杠杆率在不同行业及不同所有制之间出现分化。华泰证券的一份研报称，根据A股上市公司的资产负债率测算，近年来上市公司企业资产负债率变化为平稳，呈稳中有降格局，而工业企业则呈现明显的下降趋势。&如果按照债务除以GDP来计算杠杆率的话，工业企业杠杆率是上升的。但如果用负债来除以资产的话，工业企业的杠杆率是下降的。& 华泰证券宏观分析师王宇鹏对21世纪经济报道记者表示。对于其中原因，王宇鹏解释称，中国 GDP 增速主要靠投资拉动。这决定了在负债一定的情况下，资本形成增速高于GDP 增速，从而出现资产负债率下降而&债务/GDP&上升的情况。王宇鹏介绍，中国的企业杠杆率是结构性的。具体而言，传统行业确实是处于去杠杆的过程，房地产、服务业和新兴产业等加杠杆。这一数据同样通过A股上市公司的资产负债率计算得出。央行的数据显示，今年3月末产能过剩行业中长期贷款余额同比下降0.2%，首次出现负增长。其中，钢铁业中长期贷款余额同比下降7.5%，建材业中长期贷款余额同比下降10.3%。这一定程度上也支持传统行业去杠杆的结论。从时间段看，2008年以来企业部门资产负债率明显上升。根据社科院的研究，2008年之前，除个别年份外非金融企业杠杆率一直稳定在100%以内。而在2008年后，加杠杆趋势非常明显，由2008年的98%攀升至2014年的149.1%，其间上升了51.1个百分点。对此，兴业银行首席经济学家鲁政委对21世纪经济报道记者表示，&四万亿&计划促使企业扩张。然而新建的项目盈利情况不是很好，其盈利无法覆盖借款利息，由此带来了非金融企业的杠杆率上升。&四万亿的刺激使得企业都开始借款，开始投资，企业杠杆率因此起来了。&曹远征如是表示。企业如何降杠杆？去年中央经济工作会议亦把去杠杆作为供给侧改革的任务之一。权威人士在《人民日报》接受采访时则表示，去杠杆要在宏观上不放水漫灌，在微观上有序打破刚性兑付，依法处置非法集资等乱象，切实规范市场秩序。张晓晶此前对21世纪经济报道记者表示，去杠杆实际上是企业部门去杠杆。而为了稳定经济增速，在企业部门降杠杆的时候，其他部门(政府、居民)需要适度加杠杆，这是杠杆在不同部门之间转移，因此中国经济整体的杠杆率有可能是上升的。刘俏认为，企业高债务率的背后反映出中国金融一个深层次的问题，就是目前债务结构不合理。基于此，刘俏建议，短期政策方面流动性不应该太紧张，财政政策和货币政策相配合，特别是财政政策可以稍微积极一些，更主要的还是要提高资金的使用效率。&一个方式是降低债务，通过债转股等方式，或者靠自有资金、股权融资进行投资；另一个方式要扩大资产收益率，即把资产规模做大。& 王宇鹏对21世纪经济报道记者表示，&也就是一个把分子做小，一个把分母做大，这样杠杆率就会降下来。&鲁政委则建议通过破产和去产能降杠杆。他表示，企业通过核销债务的方法将债务减记，杠杆率也会下降。另外，一些不盈利的企业退出产能过剩领域后，产品价格会有所回升，销售出现好转，企业能赚到钱偿还债务，杠杆率也能降下来。
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国务院关于积极稳妥降低
企业杠杆率的意见
国务院关于积极稳妥降低
企业杠杆率的意见
国发〔2016〕54号
各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构：
近年来，我国企业杠杆率高企，债务规模增长过快，企业债务负担不断加重。在国际经济环境更趋复杂、我国经济下行压力仍然较大的背景下，一些企业经营困难加剧，一定程度上导致债务风险上升。为贯彻落实党中央、国务院关于推进供给侧结构性改革、重点做好&三去一降一补&工作的决策部署，促进建立和完善现代企业制度，增强经济中长期发展韧性，现就积极稳妥降低企业杠杆率（以下简称降杠杆）提出以下意见。
一、总体要求
降杠杆的总体思路是：全面贯彻党的十八大和十八届三中、四中、五中全会精神，认真落实中央经济工作会议和政府工作报告部署，坚持积极的财政政策和稳健的货币政策取向，以市场化、法治化方式，通过推进兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活存量资产、优化债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法破产、发展股权融资，积极稳妥降低企业杠杆率，助推供给侧结构性改革，助推国有企业改革深化，助推经济转型升级和优化布局，为经济长期持续健康发展夯实基础。
在推进降杠杆过程中，要坚持以下基本原则：
市场化原则。充分发挥市场在资源配置中的决定性作用和更好发挥政府作用。债权人和债务人等市场主体依据自身需求开展或参与降杠杆，自主协商确定各类交易的价格与条件并自担风险、自享收益。政府通过制定引导政策，完善相关监管规则，维护公平竞争的市场秩序，做好必要的组织协调工作，保持社会稳定，为降杠杆营造良好环境。
法治化原则。依法依规开展降杠杆工作，政府与各市场主体都要严格依法行事，尤其要注重保护债权人、投资者和企业职工合法权益。加强社会信用体系建设，防范道德风险，严厉打击逃废债行为，防止应由市场主体承担的责任不合理地转嫁给政府或其他相关主体。明确政府责任范围，政府不承担损失的兜底责任。
有序开展原则。降杠杆要把握好稳增长、调结构、防风险的关系，注意防范和化解降杠杆过程中可能出现的各类风险。尊重经济规律，充分考虑不同类型行业和企业的杠杆特征，分类施策，有扶有控，不搞&一刀切&，防止一哄而起，稳妥有序地予以推进。
统筹协调原则。降杠杆是一项时间跨度较长的系统工程。要立足当前、着眼长远，标本兼治、综合施策。要把建立规范现代企业制度、完善公司治理结构、强化自身约束机制作为降杠杆的根本途径。降杠杆要综合运用多种手段，与企业改组改制、降低实体经济企业成本、化解过剩产能、促进企业转型升级等工作有机结合、协同推进。
二、主要途径
（一）积极推进企业兼并重组。
1.鼓励跨地区、跨所有制兼并重组。支持通过兼并重组培育优质企业。进一步打破地方保护、区域封锁，鼓励企业跨地区开展兼并重组。推动混合所有制改革，鼓励国有企业通过出让股份、增资扩股、合资合作等方式引入民营资本。加快垄断行业改革，向民营资本开放垄断行业的竞争性业务领域。
2.推动重点行业兼并重组。发挥好产业政策的引导作用，鼓励产能过剩行业企业加大兼并重组力度，加快&僵尸企业&退出，有效化解过剩产能，实现市场出清。加大对产业集中度不高、同质化竞争突出行业或产业的联合重组，加强资源整合，发展规模经济，实施减员增效，提高综合竞争力。
3.引导企业业务结构重组。引导企业精益化经营，突出主业，优化产业链布局，克服盲目扩张粗放经营。通过出售转让非主业或低收益业务回收资金、减少债务和支出，降低企业资金低效占用，提高企业运营效率和经营效益。
4.加大对企业兼并重组的金融支持。通过并购贷款等措施，支持符合条件的企业开展并购重组。允许符合条件的企业通过发行优先股、可转换债券等方式筹集兼并重组资金。进一步创新融资方式，满足企业兼并重组不同阶段的融资需求。鼓励各类投资者通过股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金等形式参与企业兼并重组。
（二）完善现代企业制度强化自我约束。
5.建立和完善现代企业制度。建立健全现代企业制度、完善公司治理结构，对企业负债行为建立权责明确、制衡有效的决策执行监督机制，加强企业自身财务杠杆约束，合理安排债务融资规模，有效控制企业杠杆率，形成合理资产负债结构。
6.明确企业降杠杆的主体责任。企业是降杠杆的第一责任主体。强化企业管理层资产负债管理责任，合理设计激励约束制度，处理好企业长期发展和短期业绩的关系，树立审慎经营观念，防止激进经营过度负债。落实企业股东责任，按照出资义务依法缴足出资，根据股权先于债权吸收损失原则承担必要的降杠杆成本。
7.强化国有企业降杠杆的考核机制。各级国有资产管理部门应切实履行职责，积极推动国有企业降杠杆工作，将降杠杆纳入国有资产管理部门对国有企业的业绩考核体系。统筹运用政绩考核、人事任免、创新型试点政策倾斜等机制，调动地方各级人民政府和国有企业降杠杆的积极性。
（三）多措并举盘活企业存量资产。
8.分类清理企业存量资产。规范化清理资产，做好闲置存量资产相关尽职调查、资产清查、财产评估等工作，清退无效资产，实现人资分离，使资产达到可交易状态。
9.采取多种方式盘活闲置资产。对土地、厂房、设备等闲置资产以及各类重资产，采取出售、转让、租赁、回租、招商合作等多种形式予以盘活，实现有效利用。引导企业进入产权交易市场，充分发挥产权交易市场价格发现、价值实现功能。
10.加大存量资产整合力度。鼓励企业整合内部资源，将与主业相关的资产整合清理后并入主业板块，提高存量资产的利用水平，改善企业经营效益。
11.有序开展企业资产证券化。按照&真实出售、破产隔离&原则，积极开展以企业应收账款、租赁债权等财产权利和基础设施、商业物业等不动产财产或财产权益为基础资产的资产证券化业务。支持房地产企业通过发展房地产信托投资基金向轻资产经营模式转型。
（四）多方式优化企业债务结构。
12.推动企业开展债务清理和债务整合。加大清欠力度，减少无效占用，加快资金周转，降低资产负债率。多措并举清理因担保圈、债务链形成的三角债。加快清理以政府、大企业为源头的资金拖欠，推动开展中小企业应收账款融资。对发展前景良好、生产经营较为正常，有技术、有订单，但由于阶段性原因成为资金拖欠源头的企业，鼓励充分调动多方力量，在政策允许范围内，统筹运用盘活资产、发行债券和银行信贷等多种手段，予以必要支持。
13.降低企业财务负担。加快公司信用类债券产品创新，丰富债券品种，推动企业在风险可控的前提下利用债券市场提高直接融资比重，优化企业债务结构。鼓励企业加强资金集中管理，支持符合条件的企业设立财务公司，加强内部资金融通，提高企业资金使用效率。通过大力发展政府支持的担保机构等措施，提高企业信用等级，降低融资成本。
（五）有序开展市场化银行债权转股权。
14.以市场化法治化方式开展债转股。由银行、实施机构和企业依据国家政策导向自主协商确定转股对象、转股债权以及转股价格和条件，实施机构市场化筹集债转股所需资金，并多渠道、多方式实现股权市场化退出。
15.以促进优胜劣汰为目的开展市场化债转股。鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，严禁将&僵尸企业&、失信企业和不符合国家产业政策的企业作为市场化债转股对象。
16.鼓励多类型实施机构参与开展市场化债转股。除国家另有规定外，银行不得直接将债权转为股权。银行将债权转为股权应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股；支持银行充分利用现有符合条件的所属机构，或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股；鼓励实施机构引入社会资本，发展混合所有制，增强资本实力。
（六）依法依规实施企业破产。
17.建立健全依法破产的体制机制。充分发挥企业破产在解决债务矛盾、公平保障各方权利、优化资源配置等方面的重要作用。完善破产清算司法解释和司法政策。健全破产管理人制度。探索建立关联企业合并破产制度。细化工作流程规则，切实解决破产程序中的违法执行问题。支持法院建立专门清算与破产审判庭，积极支持优化法官配备并加强专业培训，强化破产司法能力建设。规范和引导律师事务所、会计师事务所等中介机构依法履职，增强破产清算服务能力。
18.因企制宜实施企业破产清算、重整与和解。对于扭亏无望、已失去生存发展前景的&僵尸企业&，要破除障碍，依司法程序进行破产清算，全面清查破产企业财产，清偿破产企业债务并注销破产企业法人资格，妥善安置人员。对符合破产条件但仍有发展前景的企业，支持债权人和企业按照法院破产重整程序或自主协商对企业进行债务重组。鼓励企业与债权人依据破产和解程序达成和解协议，实施和解。在企业破产过程中，切实发挥债权人委员会作用，保护各类债权人和企业职工合法权益。
19.健全企业破产配套制度。政府与法院依法依规加强企业破产工作沟通协调，解决破产程序启动难问题，做好破产企业职工安置和权益保障、企业互保联保和民间融资风险化解、维护社会稳定等各方面工作。加快完善清算后工商登记注销等配套政策。
（七）积极发展股权融资。
20.加快健全和完善多层次股权市场。加快完善全国中小企业股份转让系统，健全小额、快速、灵活、多元的投融资体制。研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度。规范发展服务中小微企业的区域性股权市场。支持区域性股权市场运营模式和服务方式创新，强化融资功能。
21.推动交易所市场平稳健康发展。进一步发展壮大证券交易所主板，深入发展中小企业板，深化创业板改革，加强发行、退市、交易等基础性制度建设，切实加强市场监管，依法保护投资者权益，支持符合条件的企业在证券交易所市场发行股票进行股权融资。
22.创新和丰富股权融资工具。大力发展私募股权投资基金，促进创业投资。创新财政资金使用方式，发挥产业投资基金的引导作用。规范发展各类股权类受托管理资金。在有效监管的前提下，探索运用股债结合、投贷联动和夹层融资工具。
23.拓宽股权融资资金来源。鼓励保险资金、年金、基本养老保险基金等长期性资金按相关规定进行股权投资。有序引导储蓄转化为股本投资。积极有效引进国外直接投资和国外创业投资资金。
三、营造良好的市场与政策环境
24.落实和完善降杠杆财税支持政策。发挥积极的财政政策作用，落实并完善企业兼并重组、破产清算、资产证券化、债转股和银行不良资产核销等相关税收政策。根据需要，采取适当财政支持方式激励引导降杠杆。
25.提高银行不良资产核销和处置能力。拓宽不良资产市场转让渠道，探索扩大银行不良资产受让主体，强化不良资产处置市场竞争。加大力度落实不良资产转让政策，支持银行向金融资产管理公司打包转让不良资产。推动银行不良资产证券化。多渠道补充银行核心和非核心资本，提高损失吸收能力。
26.加强市场主体信用约束。建立相关企业和机构及其法定代表人、高级管理人员的信用记录，并纳入全国信用信息共享平台。构建参与各方失信行为联合惩戒机制，依据相关法律法规严格追究恶意逃废债和国有资产流失等违法违规单位及相关人员责任。
27.强化金融机构授信约束。银行业金融机构应通过建立债权人委员会、联合授信等机制，完善客户信息共享，综合确定企业授信额度，并可通过合同约定等方式，避免过度授信，防止企业杠杆率超出合理水平。对授信银行超过一定数量、授信金额超过一定规模的企业原则上以银团联合方式发放贷款，有效限制对高杠杆企业贷款。
28.健全投资者适当性管理制度。合理确定投资者参与降杠杆的资格与条件。鼓励具有丰富企业管理经验或专业投资分析能力，并有相应风险承受力的机构投资者参与企业市场化降杠杆。完善个人投资者适当性管理制度，依法建立合格个人投资者识别风险和自担风险的信用承诺制度，防止不合格个人投资者投资降杠杆相关金融产品和超出能力承担风险。
29.切实减轻企业社会负担。完善减轻企业非债务负担配套政策，落实已出台的各项清理规范涉企行政性、事业性收费以及具有强制垄断性的经营服务收费、行业协会涉企收费政策。加大对企业在降杠杆过程中剥离相关社会负担和辅业资产的政策支持力度。
30.稳妥做好重组企业的职工分流安置工作。各级人民政府要高度重视降杠杆过程中的职工安置，充分发挥企业主体作用，多措并举做好职工安置工作。鼓励企业充分挖掘内部潜力，通过协商薪酬、转岗培训等方式，稳定现有工作岗位。支持企业依靠现有场地、设施、技术开辟新的就业岗位。对不裁员或少裁员的企业，按规定由失业保险实施稳岗补贴政策。依法妥善处理职工劳动关系，稳妥接续社会保险关系，按规定落实社会保险待遇。积极做好再就业帮扶，落实就业扶持政策，加大职业培训力度，提供公共就业服务，对就业困难人员按规定实施公益性岗位托底安置。
31.落实产业升级配套政策。进一步落实重点行业产业转型升级和化解过剩产能的配套支持措施，加大对重点企业兼并重组和产业整合的支持力度，发挥产业投资基金作用，吸引社会资本参与，实行市场化运作，推动重点行业破局性、战略性重组，实现产业链整合及产业融合，通过资源重新配置降低企业杠杆率，进一步提升优质企业竞争力。
32.严密监测和有效防范风险。加强政策协调，强化信息沟通与研判预警，提高防范风险的预见性、有效性，严密监控降杠杆可能导致的股市、汇市、债市等金融市场风险，防止风险跨市场传染。填补监管空白与漏洞，实现监管全覆盖，完善风险处置预案，严守不发生系统性风险的底线。
33.规范履行相关程序。在降杠杆过程中，涉及政府管理事项的，要严格履行相关核准或备案程序，严禁违法违规操作。为适应开展降杠杆工作的需要，有关部门和单位应进一步明确、规范和简化相关程序，提高行政效率。
34.更好发挥政府作用。政府在降杠杆工作中的职责是制定规则，完善政策，适当引导，依法监督，维护公平竞争的市场秩序，保持社会稳定，做好职工合法权益保护等社会保障兜底工作，确保降杠杆在市场化、法治化轨道上平稳有序推进。政府在引导降杠杆过程中，要依法依规、遵循规律、规范行为，不干预降杠杆工作中各市场主体的相关决策和具体事务。同时，各级人民政府要切实履行好国有企业出资人职责，在国有企业降杠杆决策中依照法律法规和公司章程行使国有股东权利。
国家发展改革委、人民银行、财政部、银监会等相关部门和单位要建立积极稳妥降低企业杠杆率部际联席会议制度，加强综合协调指导，完善配套措施，组织先行先试，统筹推进各项工作。及时了解新情况，研究、解决降杠杆过程中出现的新问题。通过多种方式，加强舆论引导，适时适度做好宣传报道和政策解读工作，回应社会关切，营造良好的舆论环境。及时归集、整理降杠杆相关信息并进行分析研究，适时开展降杠杆政策效果评估，重大问题及时向国务院报告。
责任编辑：张炎
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12:40来源：21世纪经济报道
　　“L”型经济下的革新之路 　　国际清算银行的数据则显示，截至2015年9月底，中国企业部门的杠杆率达 166.3%。超过警戒线76.3个百分点。其中，中国企业部门杠杆率主要从2008年开始迅速升高，但目前不同行业、不同所有制结构企业杠杆率出现分化。行业专家分析称，当前去杠杆应是企业部门去杠杆。 “企业可通过上市或用其他方式来增加资本降低杠杆率，也可以通过减债实现，最好增资和减债同时进行。由此中国资本市场发展的意义非常重大，这是增资的来源。”首席经济学家曹远征表示。 实体经济杠杆率过高的问题再次引起高层关注。5月9日，现身《人民日报》指出：“杠杆问题不一样。树不能长到天上，高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机，导致经济负增长。” 经济学界一般用债务/计算杠杆率。根据社科院原副院长李扬、社科院经济学部研究员张晓晶等人撰写的《中国国家资产负债表2015》报告，2014年底中国整体杠杆率为235.70%，国际比较并不高。但是企业部门杠杆率偏高。截至2015年9月底，中国企业部门的杠杆率达 166.3%。超过警戒线76.3个百分点。 按照去年的安排，去杠杆作为供给侧改革的五大任务之一。行业专家分析称，去杠杆应是企业部门去杠杆。 企业部门杠杆率最高超警戒线 目前已有多个团队对中国经济体及分部门的杠杆情况做过研究，最终得出的数据虽有所差异。但研究都指向企业部门的杠杆率最高这一现实。 北京大学光华管理学院向21世纪经济报道记者介绍，根据麦肯锡的报告，2014年上半年，中国整体的杠杆率达282%，中国企业的债务已经占到了GDP的125%。相比之下，一般OECD国家、工业国家企业杠杆率在60%到70%之间。 据李扬等人的研究，2014年底全社会杠杆率为235.70%。分部门来看，政府部门、居民部门、金融机构部门、企业部门杠杆率分别为57.8%、36.4%、18.4%、123.1%。显然，企业部门的杠杆率远高于其他部门。 李扬表示，企业负债、杠杆太高，往往引致银行出问题，而银行出问题通常意味着经济出问题，这一隐含风险值得关注。 国际清算银行(BIS)发布的数据则显示，截至2015年9月底，中国企业部门的杠杆率达 166.3%。根据BIS公布的其他国家数据对比发现，中国企业部门的杠杆率居于首位，高出发达国家平均值 80 个百分点，高出新兴经济体国家平均值 66 个百分点。 BIS第352号工作报告称，企业部门杠杆率警戒线为90%。换言之，2015年9月底，中国企业部门杠杆率已超过警戒线76.3个百分点。政府部门和居民部门的杠杆率则低于警戒线。 2008年后企业杠杆率迅速攀升 市场机构研究显示，企业部门的杠杆率在不同行业及不同所有制之间出现分化。的一份研报称，根据A股的资产负债率测算，近年来上市公司企业资产负债率变化为平稳，呈稳中有降格局，而工业企业则呈现明显的下降趋势。 “如果按照债务除以GDP来计算杠杆率的话，工业企业杠杆率是上升的。但如果用负债来除以资产的话，工业企业的杠杆率是下降的。” 华泰证券宏观分析师鹏对21世纪经济报道记者表示。 对于其中原因，王宇鹏解释称，中国 GDP 增速主要靠投资拉动。这决定了在负债一定的情况下，资本形成增速高于GDP 增速，从而出现资产负债率下降而“债务/GDP”上升的情况。 王宇鹏介绍，中国的企业杠杆率是结构性的。具体而言，传统行业确实是处于去杠杆的过程，房地产、服务业和新兴产业等加杠杆。这一数据同样通过A股上市公司的资产负债率计算得出。 央行的数据显示，今年3月末产能过剩行业中长期贷款余额同比下降0.2%，首次出现负增长。其中，钢铁业中长期贷款余额同比下降7.5%，建材业中长期贷款余额同比下降10.3%。这一定程度上也支持传统行业去杠杆的结论。 从时间段看，2008年以来企业部门资产负债率明显上升。根据社科院的研究，2008年之前，除个别年份外非金融企业杠杆率一直稳定在100%以内。而在2008年后，加杠杆趋势非常明显，由2008年的98%攀升至2014年的149.1%，其间上升了51.1个百分点。 对此，首席经济学家鲁政委对21世纪经济报道记者表示，“四万亿”计划促使企业扩张。然而新建的项目盈利情况不是很好，其盈利无法覆盖借款利息，由此带来了非金融企业的杠杆率上升。 “四万亿的刺激使得企业都开始借款，开始投资，企业杠杆率因此起来了。”曹远征如是表示。 企业如何降杠杆？ 去年亦把去杠杆作为供给侧改革的任务之一。在《人民日报》接受采访时则表示，去杠杆要在宏观上不放水漫灌，在微观上有序打破刚性兑付，依法处置非法集资等乱象，切实规范市场秩序。 张晓晶此前对21世纪经济报道记者表示，去杠杆实际上是企业部门去杠杆。而为了稳定经济增速，在企业部门降杠杆的时候，其他部门(政府、居民)需要适度加杠杆，这是杠杆在不同部门之间转移，因此中国经济整体的杠杆率有可能是上升的。 刘俏认为，企业高债务率的背后反映出中国金融一个深层次的问题，就是目前债务结构不合理。基于此，刘俏建议，短期政策方面流动性不应该太紧张，财政政策和货币政策相配合，特别是财政政策可以稍微积极一些，更主要的还是要提高资金的使用效率。 “一个方式是降低债务，通过债转股等方式，或者靠自有资金、股权融资进行投资；另一个方式要扩大资产收益率，即把资产规模做大。” 王宇鹏对21世纪经济报道记者表示，“也就是一个把分子做小，一个把分母做大，这样杠杆率就会降下来。” 鲁政委则建议通过破产和去产能降杠杆。他表示，企业通过核销债务的方法将债务减记，杠杆率也会下降。另外，一些不盈利的企业退出产能过剩领域后，产品价格会有所回升，销售出现好转，企业能赚到钱偿还债务，杠杆率也能降下来。
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