改革战略效果初显 上半年旅游行业景气爆发-行情资讯-欧浦钢网
改革战略效果初显 上半年旅游行业景气爆发
　　改革战略效果初显 上半年旅游行业景气爆发
　　长江国际黄金旅游带规划预计7月前完成
　　2030年我国将成全球第一大邮轮旅游市场
　　福建自贸区平潭片将建两岸共同家园和国际旅游岛
　　证券：我们看好旅游业整体发展前景
　　旅游行业11只概念股价值解析
　　改革战略效果初显 上半年旅游行业景气爆发
　　上半年我国旅游收入有望达1.7万亿元
　　在促进旅游业改革发展战略推动下，我国旅游业保持平稳运行，预计上半年全国旅游接待总人数为20．6亿人次，实现旅游收入1．7万亿元人民币。
　　中国旅游研究院9日发布一季度旅游经济运行分析与上半年趋势预测认为，今年一季度旅游经济运行基本面总体稳定，受国家旅游发展战略影响，旅游领域创业创新更趋活跃。综合考虑宏观经济下行压力和旅游经济先行指数，对上半年旅游经济运行维持相对乐观预期。预计上半年，全国旅游接待总人数为20．6亿人次，实现旅游收入1．7万亿元人民币。
　　数据显示，一季度全国旅游市场需求旺盛，国内市场增长平稳，入境市场继续复苏，出境市场保持高速增长。旅游产业运行结构分化加剧，受相关政策和产业转型期多重因素影响，高星级酒店业和高端餐饮企业景气值仍在低位运行，但经济型和中端商务酒店经营业绩良好。大型在线旅游企业因争夺市场份额导致业绩滑坡，但拥有上游资源和下游客源的大型传统旅游企业业绩增长显著。
　　中国旅游研究院院长戴斌认为，&调结构、稳增长&是今年政府工作重点，服务业在经济结构调整中的重要性再次得以确认。铁路投资向中西部地区倾斜，&一带一路&，京津冀协同发展，长江经济带等国家层面战略规划，将为我国旅游业带来了较多政策利好。(新华社)
　长江国际黄金旅游带规划预计7月前完成
　　日前，2015年全国旅游规划发展工作会议在召开。会上，国家旅游局相关负责同志透露，今年在编制好&十三五&旅游发展规划的基础上，将重点抓好 &一带一路&、京津冀、长江国际黄金旅游带等重点区域旅游规划。
　　据安徽日报3月31日报道，该同志介绍，另外，今年国家旅游局还将启动浙闽皖赣和粤港澳2个经济旅游圈规划、全国生态旅游发展规划以及武陵山、秦巴山、大别山、大年保玉则4项区域旅游规划。规划编制重在推动形成互惠共赢、有效协作的新机制，推进区域旅游一体化发展。
　　据了解，目前，长江国际黄金旅游带规划已纳入国家长江经济带发展规划内容和2015年工作要点，包括安徽省在内的沿线11个省、直辖市正参与编制工作，规划预计于今年7月底完成；浙闽皖赣旅游经济圈规划是全国旅游工作会议确定的年度任务；大别山区域旅游规划，国家旅游局委托我省牵头，与相关省区市联合编制。（中国证券网）
　2030年我国将成全球第一大邮轮旅游市场
　　上海国际航运研究中心近日发布的《2030年中国航运发展展望》预测，2030年我国每年邮轮旅客量将达到800万&1000万人次，成为全球第一大邮轮旅游市场。
　　报告显示，目前北美市场的邮轮渗透率约3.2%，欧洲市场的邮轮渗透率约2%，而亚太地区邮轮的市场渗透率不到0.05%。随着国内居民可支配收入的增长，邮轮旅游将成为大众化的旅游方式，预计到2030年，我国的邮轮市场渗透率将增长至0.5%&1%。
　　报告预测，邮轮旅游的迅速发展将促成四大邮轮港口集群，分别是环渤海邮轮港口集群，南海邮轮港口集群，长三角邮轮港口集群，东南沿海邮轮港口集群。基于四大邮轮港口群，将催生8－10家本土邮轮公司。
　　报告同时认为，依托国内发达的造船工业，我国将实现邮轮自主建造的梦想。报告预测，我国自主建造的邮轮有望在2020年前后出现。到2030年，中、日、韩企业承接的邮轮订单有望达到全球建造总量的1／3。（新华网　何欣荣）
　福建自贸区平潭片将建两岸共同家园和国际旅游岛
　　在总体方案获批之后，福建自贸区挂牌在即。记者1日从福建平潭综合实验区管委会了解到，福建自贸区平潭片区的未来发展定位落子于建设两岸共同家园和国际旅游岛。
　　据中国新闻网4月1日报道，在打造两岸共同家园方面，平潭拟推出一揽子措施，吸引台湾企业与人才到平潭经商、办企业和创业、就业，加快建设台胞第二生活圈；进一步扩大对台经贸、口岸合作和人员、车辆往来便利，加快建设对台合作主平台主通道。
　　在国际旅游岛方面，平潭谋划大力发展旅游相关的现代服务业，通过争取实施境外旅客购物离境退税等政策，扩大旅游购物消费，加快发展会展业；扩大旅游服务行业开放，放宽外资旅行社准入标准，支持符合条件的台湾导游、领队在平潭执业；积极推行人员往来便利，实施为符合条件的大陆居民在平潭异地办理赴台湾旅游出入境业务、部分国家旅游团入境免签政策、对部分人员实施72小时过境免签证政策、试点实施卡式台胞证管理等便利措施。（中国证券网）
　上海证券：我们看好旅游业整体发展前景
　　旅游板块上周市场表现回顾:
　　上周(50403)SW休闲服务指数上涨5.25%,同期沪深300指数涨幅为5.01%,休闲服务指数略跑赢沪深300指数0.24个百分点;申万28个一级行业指数中,休闲服务指数表现排名第21位,排名靠后。
　　休闲服务二级子板块中,餐饮、景点、酒店、旅游综合周涨幅分别为-1.48%、3.57%、9.26%和5.99%。
　　个股方面,上周涨幅较大的餐饮旅游类个股为国旅联合（600358）(23.16%,体育概念)、云南旅游（002059）(22.94%,国企改革重组预期)、金陵饭店（601007）(17.89%,养老概念);仅中科云网（002306）一支个股下跌,周跌幅为12.69%。
　　行业公司要闻:
　　旅游整治:44家A级景区摘牌12家旅行社被吊证
　　阿里旅行发布&未来酒店&战略
　　众信旅游（002707）试水移动营销新模式首推掌上店铺
　　一季度中国赴日游陡增接近去年全年水平
　　首旅酒店（14年净利润降5.87%
　　锦江股份（600754）出售1100万股长江证券（000783）获利1.2亿元
　　宋城演艺（300144）获政府奖励、补助资金1750万元
　　饮食（14年净利润降25.24%
　　投资建议:
　　未来十二个月内,维持旅游业&增持&评级
　　我们看好旅游业整体发展前景,维持旅游业&增持&评级。建议从以下几个角度选择投资标的:(1)盈利模式创新、具备外延式扩展能力的公司:中青旅（600138）、宋城演艺、中国国旅（601888）;(2)符合在线旅游行业发展方向的公司:众信旅游、腾邦国际（300178）;(3)迪士尼即将开园带来的确定性主题投资机会:锦江股份为最受益标的,在华东地区拥有景区资源的中青旅、宋城演艺也将间接受益;(4)传统景区类公司则建议从挖掘景区内涵、整合景区资源角度予以关注;(5)挖掘国企改革主题。
旅游行业11只概念股价值解析
　　个股点评：
　　九华旅游:九华山综合旅游运营商,内生外延可期
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：梁莉 日期：
　　打造九华山风景区综合旅游服务商:公司主营业务主要依托九华山风景区旅游资源,目前能够为客户提供包括酒店、索道缆车、旅游客运、旅行社等全方位的商旅服务,形成了比较完整的旅游业务链。
　　主营业务经营良好,内生外延可期:依托九华山独特的佛教文化资源,景区客流平稳增长,公司各项业务经营状况良好。2014年,公司共实现营业收入410.74亿元,同比增长6.47%;实现归属于母公司股东的净利润6,598.68万元,同比增长5.00%。其中,酒店、索道缆车业务收入合计占比达到70%以上,是公司最主要的收入来源。
　　公司核心竞争优势突出:依托九华山独特的佛教文化资源、优越的地理位置、周边持续改善的交通、政府对旅游产业的大力支持及公司自身良好的经营优势,公司有望打造成优质的景区综合旅游运营商,内生增长和向外拓展延伸旅游产业链值得期待。
　　募投项目分析:本次发行新股与公司股东公开发售股份合计不超过2,768万股。募集资金投资项目&天台索道改建项目&、&东崖宾馆改造项目&、&西峰山庄扩建项目&运营后,将有效提高九华山风景区游客接待能力,提升游客旅游质量和满意度;发行人利用募集资金归还银行贷款,可以进一步改善发行人财务状况,提高偿债能力,降低财务费用,增加企业效益。
　　盈利预测:鉴于公司自然资源突出,区位优势支撑客流,内生外延产业链值得期待,中长期成长空间巨大。我们预计公司年分别实现营业收入4.11、4.28、4.71和5.29亿元,同比增长6%、4%、10%和12%;实现归属母公司股东的净利润0.66、0.69、0.74和0.83亿元,同比增长5%、5%、7%和12%。我们预计公司年EPS为0.60、0.63、0.67和0.75元(按发行2768万股摊薄后计算)。参考同类上市公司的估值,我们给予公司15年27-30倍PE,合理估值区间为17.01-18.90元。
　　风险提示:自然灾害、募投项目不达预期等。
　中青旅:旅行社业务价值重估正当时,下半年看点突出
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光,钟潇 日期：
　　&遨游网+&和众信市值高企有望引发公司旅行社业务价值重估。
　　依托青旅总社,遨游网O2O打通网站、连锁店、呼叫中心三个渠道,以出境游为重心,呈现高客单价、高增长(营收年均增100%)和移动互联加速发展特征,近两年在在线度假出境游市场排名第三,市占率继续提升。2015年,&遨游网+&有望推动其平台战略不断升级,依托中青旅联盟优势不断丰富产品,且不排除外延收购预期。此外,众信目前138亿市值也有助于激发市场对公司旅行社业务价值重估。我们认为公司三游+遨游网对标市值在60亿元左右。
　　古北水镇:旺季将至,客流增长将带动投资情绪提升。
　　古北水镇品质优异,地理位置卓越,2014年以来客流、客单价表现持续超预期,预计14年全年客流在100万左右。2015年,伴随Q2旺季将至,古北水镇的客流和客单价有望继续迎来超预期表现,加之2015年古北项目的有望转向盈利,从而有望带动投资情绪逐步提升。同时,古北还具有一定的京奥题材。
　　乌镇:量价增长持续超预期,将受益于上海迪士尼辐射效应。
　　凭借复合型古镇的独特魅力,乌镇景区2014年继续呈现量价齐升的高增长,且乌镇文化内涵(戏剧节、互联网大会等)的不断丰富有望继续推动景区2015年的良好表现。同时,参考迪士尼对周边差异化景点的辐射效应以及世博会案例,上市公司下半年有望受益于迪士尼题材(预计迪士尼有望2016年初开园)。
　　风险提示。
　　重大自然灾害或大规模传染疫情;传统旅行社业务竞争环境恶化。
　　中期市值目标上看250亿元,维持&买入&评级。
　　维持公司14-16年摊薄后的EPS 0.48/0.65/0.83元,对应15-16年PE38/30倍,截至3月25日市值181亿元。考虑到古北水镇尚未盈利,我们一直建议从市值角度进行投资。首先,&遨游网+&的战略出台和众信138亿元市值对标,我们认为公司&三游+遨游网&对应合理估值在60亿元左右;其次,基于乌镇和古北水镇的优异品质和地理位置优势,二者客流、客单价前景广阔,再考虑权益占比,合理市值空间分别约80亿元和60亿元;中青旅会展业务估值估计20-25亿元。再结合山水酒店业务,以及其他的彩票业务、IT业务、大厦出租业务、濮院项目等,我们认为公司合理市值上看250亿,维持&买入&评级。
宋城演艺:千古情牵手藏谜共创九寨文化盛典
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孙妍 日期：
　　报告摘要:
　　8700 万元收购容中尔甲文化公司60%股权。为提升公司在九寨沟乃至四川省文化演艺行业的品牌地位,实现优质资源的强强联合,形成合力进一步提高公司的市场占有率,公司拟出资8,700 万元以股权受让及现金增资的方式获得九寨沟县容中尔甲文化传播有限公司60%的股权,并与标的公司及其股东签订战略投资协议,交易完成后的标的公司将更名为&九寨沟县藏谜文化传播有限公司&。同时,公司发布公告,上修一季度盈利预测,预计盈利 万元,同比增长80%-100%。主要因为宋城景区团、散客及电商市场增幅明显,三亚千古情和丽江千古情项目的营业收入及净利润较预期有较大涨幅。
　　九寨地区强联合、消除竞争、实现共赢。大型藏族原生态歌舞乐《藏谜》是该公司的扛鼎之作,《藏谜》是一台纯藏族风格的大型歌舞乐表演舞台剧,由&孔雀公主&杨丽萍与&藏族歌王&容中尔甲联手打造。也是《九寨千古情》在九寨地区的最强竞争对手,两台剧相距2.5 公里。为《藏谜》量身打造的&九寨沟藏谜大剧院&占地20 亩,建筑面积达1500 平方米,屋塔其面积达到1600 平方米,能容纳1500名观众,每年演出250 场次,驴妈妈上普通票78 元/张,贵宾票110元/张,尊宾票160 元/张,我们按照平均价格116 元/张、80%的上座率计算,一年营业收入3480 万元,按照宋城的净利润率40%计算,净利润1392 万,60%的投资收益为835 万元。考虑到收购之后,其票价有望提升到与《九寨千古情》一致的240 元/张,投资收益有望达到1728 万,增厚EPS0.03 元/股。我们预计公司 年的EPS为1.17、1.48、1.79 元/股,对应的PE 为50、40、33,维持买入评级。
　西安饮食:收购嘉和一品,进军潜力中式快餐市场
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：许娟娟,陈均峰 日期：
　　投资要点:
　　首次覆盖给予增持评级,目标价9.71元。①西安饮食收购嘉和一品,实现业务结构的丰富和区域范围的拓展:从老字号的餐饮经营转向更标准化、成长空间更大的中式快餐,从西北区域扩充至华北区域并提升其余区域拓展的可能;②并购带来了更具市场化竞争意识的团队和丰富的餐饮O2O经验,预计将带动现有业务的运营效率提升。预计年EPS分别为0.05/0.08/0.08元,并表嘉和一品后预计为0.09/0.14/0.16元。因并购增厚业绩并驱动经营效率提升同时考虑目前较低的市值,给予一定的估值溢价,目标价9.71元。
　　交易方案概述:以5.0元/股向嘉和一品目前的股东发行8220万股股票购买公司100%股权。收购价格对应2015年的承诺业绩的PE估值为13.7x,估值较低。承诺2015-19年年度净利润数不低于、和6900万元,5年业绩承诺且复合增速较快,达23.1%。
　　嘉和一品:华北区域的多元化健康饮食及餐饮服务提供商,2014年收入3.1亿,净利润1008万。河北拥有66家直营门店和35家加盟门店,并开展线上和移动订餐服务,2014年合作研发ifood517餐饮O2O服务平台上线,团队拥有丰富的运营经验。
　　中式快餐业:成长中的大众餐饮市场,发展潜力大。①预计2018年中国餐饮市场的零售额4.46万亿(5年CAGR11.8%),快餐市场1.17万亿(5年CAGR17.5%),其中西式和亚洲特色快餐份额分别为20.1%和79.9%。②大众化、互联网化和产业链拓展是行业重要发展方向。
　　风险提示:行业整体不景气/并购整合进度不达预期风险
　众信旅游:推进掌上店铺,打造&互联网+店&O2O营销新战略
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：
　　众信旅游(002707.CH/人民币203.00, 未有评级)近日召开掌上店铺发布会,宣布基于最大众化的移动社交平台微信平台上独立开发的&众信掌上店铺&进入公测期。掌上店铺利用直销手段,融合分享经济、微商、大数据以及全民O2O 概念,通过分层佣金的机制最大化个人卖家数量,低成本高效率的导入有效流量,同时实现良好的宣传及口碑效应。我们认为:&互联网+旅游&已成为大势所趋,通过价格战等激烈的营销战略拼抢争夺线上线下流量导入扩大市场份额使得以利润换成长成为OTA 的普遍策略。此次掌上店铺的发布可视作众信旅游另辟蹊径的重要创新举措,我们看好公司管理层在运营模式上的动力和走向,掌上店铺短期对业绩无重大贡献作用,但中长期可能成为线下旅行社拥抱互联网的方向之一。预计公司后续在旅游产业链扩张持续(海内外旅行社资源、目的地资源等方向均有望布局)。公司当前总市值141亿元,考虑出境游高景气度和公司龙头地位的不断强化和巩固,市值仍有翻倍空间。
　　一、让我们做点不一样的&&掌上店铺模式介绍(众信旅游零售运营中心总经理段红娟)互联网+电商趋势下,线下传统旅行社从最开始的焦虑状态向产业融合方向迈进。不可否认的,互联网是旅游行业大势所趋。众信旅游也是顺应互联网的大趋势,在2013年设立了电商部,人员接近100人,创立之初业务量井喷,后续发展过程中面临着线上流量推广费用急速增长、利润空间不断压缩等问题。2014年底在线零售业务同比增长接近10倍,但与同行相比在线渗透率仍然相对较低。2015年年初,众信旅游成立了零售事业部,把线上+线下资源融合在一起。
　　核心思想:接受新常态,拥抱互联网,把互联网当成空气而不是工具。
　　1、传统商业模式的特点以及解决方案
　　a.传统旅行社。
　　痛点:产品多、库存数量大;门店多,销售人员多;拉新难,推广费用高。
　　面对传统旅行社的痛点,旅行社如何变&重&为宝,公司进行了反思,认为发掘移动互联时代的机会点是关键。
　　b.个人卖家。
　　现状:个人卖家的市场不断增大,淘宝+天猫共有754万个在线商店,微商用户1,500万。
　　微商用户的痛点:90%的店铺没有交易、缺少客源;商品同质化严重;被卷入新型传销。
　　问题的实质:线上流量成本的飞速提升。
　中国国旅:离岛免税持续高增长,国企改革即将落地
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：
　　事件:3 月27 日,海南省人民政府新闻发布会在博鳌亚洲论坛上举行,海南省委常委、政法委书记、常务副省长毛超峰作重要讲话。据介绍,截至2014 年底,离岛免税店累计实现免税销售额109.56 亿元,购物人数408.86 万人次,人均购物在2,680 元。
　　1. 预计 2014 年三亚离岛免税店免税销售额34 亿元左右,同比增长29%: 年底,离岛免税店累计实现免税销售额109.56 亿元,购物人数408.86 万人次。结合 年累积数据以及我们模型倒算(详细分析见图表1 所示),推算出三亚免税店2014 年销售额大约34 亿元左右(海南离岛免税2014 年全年实现销售额43 亿元左右,三亚店占比79%),完全符合我们之前预期。2014 年三亚免税店购买人次大约在100 万人次左右(同比增长27%),客单价大约3,400 元左右(同比增长3%)。整体分析,海棠湾免税店开业后,SKU 增加和面积拓宽带来进店和购买人次大幅提升,驱动2014 年三亚离岛免税销售额高增长。同时,我们预计2015 年1 季度三亚免税店销售额16.5-17 亿元,同比增长接近40%。
　　2. 国企改革即将落地,维持买入评级:中国国旅(601888.CH/人民币51.36, 买入)目前处于停牌前,预计公司治理优化和激励机制改善有望落地。参照韩国免税招标体系以及营运模式,免税业态&有限牌照化&管理模式有望持续,中国国旅的牌照优势和经营优势有望得到巩固和强化。伴随免税业态高增长、跨境电商价值重估,公司中长期市值可以看到800-1,000 亿元,建议长期持有。维持公司 年2.02 元、2.62 元的盈利预测,维持买入评级。
　西藏旅游:二季度继续减亏,关注政策走向、区域大发展以及市值管理预期
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：刘越男 日期：
　　公司上半年实现营收5235万元(-15.14%),归属股东净利润-1539万元,同比减亏180万元;扣非后利润同比减亏274万元。EPS-0.0814元。
　　投资要点:
　　非核心业务差异化定位继续,景区接待量受到限流冲击。阿里景区受流量动态控制以及公务消费政策的影响下,景区业务实现收入3358.93万元(-4.36%),而营业成本同比+19.59%,影响了整体利润的增长。传媒文化业务运用西藏资源、配合旅游主业的方向继续,相对高毛利的广告策划业务有所增长,使得广告业务在整体营收下滑35.03%的情况下,毛利润仍然增长了34%。销售费用同比+8%,管理费用同比-15%。
　　关注政策放松、区域机会以及市值管理。
　　阿里地区政策短期影响尚待观察,旅游价值与宗教地位仍可保障区域长期向好。由于阿里地区流量动态控制,年内游客量不确定性较大,但并不会阻挡阿里地区逐渐被更多游客所认知,基础设施改善和对外开放程度提高的大趋势。
　　板块炒作折射区域大发展:西藏是少数拥有众多顶级资源,但仍有巨大发展空间的区域。近期拉日铁路开通、班禅进入阿里举行佛教活动等带动下,公司股价上涨较多,部分投资者认为机会飘忽、难以把握。而我们认为,西藏每次板块性机会都是其边境+少数民族+宗教的特殊地位的体现。大力发展旅游业是大势所趋。而公司拥有其中两处核心资源,是直接受益标的。 公司市值管理需求值得关注。1)西藏地区旅游资源丰富,公司是地区唯一上市的旅游公司,有一定的资源整合潜力。2)公司管理层激励完善有空间。3)公司旗下景区开发尚不完善,本身存在一定的资金需求;资源整合亦需要大量的资金,建议关注。
　　投资建议。我们仍看好公司年内业绩弹性与长期成长空间。上调目标价格至14元。
　　风险提示:限流政策、市值管理幅度以及进度有不确定性。
曲江文旅:西安战略地位跃进,国企改革释放潜力
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：刘越男 日期：
　　公司背靠西安,是西部中心城市之一,戓略地位重要,有望迎来自贸区、一路一带多重政策利好。作为曲江系唯一癿上市平台,陕西省国企改革有望开启员巟激励完善及资源整合。估值仌圃理性区间,可作板块配置标癿。
　　投资要点:
　　曲江政府旗下唯一上市平台。曲江管委会通过曲江文投控股曲江文斴约51%癿股权,借壳上市后,曲江文斴成为曲江政府唯一癿上市平台。2013年曲江文投公司实现归属母公司净利润1.68亿元,净资产90.62亿元。其中文化斴渤经营收入、文化产丒(巟程)项目收入、景区基础设斲建设收入、房地产收入分别卙总收入癿20%、28%、36%、11%;毛利润卙比分别为19%、30%、20%、20%。而曲江文斴2013年净利润仅为8457万元,净资产7.81亿元。
　　轻资产景区托管,主营业务稳健。公司现主要盈利来源是托管曲江管委会旗下景区,盈利模式为基本管理贶+门票收入分成+经营性收入,成长相对稳健、风险徆低。此外,2013年酒店餐饮、斴渤商丒地产(2013年一次性收入)分别贡献了收入癿19.7%、14.62%,和毛利润癿16.97%、28.18%。斴渤服务、园林绿化、斴渤商品销售主要为景区丒务配套,处亍微利戒者微亏状态。
　　西安战略地位跃进,混合所有制改革释放国企潜力。西安是全国地理几何中心,西北通往西南、中原、半东和半北癿门户和交通枞纽,圃西部大开发戓略中本就具有重要癿地位。2013年开始陆续提出癿丝绸之路经济带建设以及西安自由贸易区等为西安癿发展再度提供良机。斴渤丒也将受益。
　　日,陕西省政府出台《兰亍推迚混合所有制经济发展癿意见(试行)》,圃国有资产整合、整体上市、员巟持股、引迚戓略投资者等斱面作出了指导性癿意见,西安市国企有望受益。
　　投资建议:我们预计公司2014/15年EPS 分别为0.44、0.62元。公司现有丒务稳健、外延扩张空间大。估值尚圃理性区间,可做板块配置标癿。
　　风险提示:国企改革迚度及政策力度有较大丌确定性。
　桂林旅游:地产项目贡献业绩,国企改革催生市值提升空间
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：
　　桂林旅游发布2014年年度报告:2014年公司实现营收99,138万元,同比增长123.13%,实现归属于母公司的净利润4,121万元,同比增加287.12%;实现扣非后净利润5,250万元,2013年为亏损571.61万元;2014年实现每股收益0.114元。单4季度方面,实现营收65,546万元,同比增长484.68%;实现归属母公司净利润5,046万元,同比增长349.17%。我们将目标价格上调至15.00元,评级上调至买入。
　　支撑评级的要点
　　景区游客接待量回升,酒店业务持续低迷:2014年公司实现营业收入99,138万元,同比增长123.13%,其中单4季度实现营收65,546万元,同比增长484.68%;营业收入大幅增长主要是由于福隆园地产项目2014年末转由桂林市兴进实业有限责任公司整体承继取得收入5.46亿元导致,扣除该部分影响后2014年全年实现营业收入44,557万元,同比增长0.3%。营收同比持平主要受到景区业务回暖与酒店业务低迷共同影响。
　　公司景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、天门山景区、资江丹霞景区)共接待游客289.67万人次,同比增长13.35%,实现营收20,403万元,同比增长11%;具体各景区接待客流及营收情况详见后附图表。酒店业务共接待游客22.39万人次,同比增长15.28%,但是受到平均房价下滑因素影响,营业收入同比下滑15%。2014年全年毛利率33.48%,同比减少9.37个百分点,其中单4季度毛利率29.16% ,同比减少16.62个百分点。
　　扣除福隆园地产项目后全年亏损 2,851万元,资产减值摊薄业绩:2014年全年实现归属于上市公司股东的净利润4,121万元,同比增加287.12%,其中单4季度实现归属母公司净利润5,046万元,同比增长349.17%。扣除福隆园地产项目实现的净利润6,971.74万元后,14年实现净亏损2,850.74万元,同比2013年净利润1,065万元,盈利能力明显下滑。
　　费用率方面,全年销售费用率1.33%,同比减少1.51个百分点(单4季度0.69%,同比减少1.41个百分点);全年管理费用率15.21%,同比减少17.21个百分点(单4季度6.73%,同比减少26.17个百分点);全年财务费用率5.33%,同比减少3.83个百分点(单4季度2.65%,同比减少7.67个百分点)。资产减值损失大幅增加,从去年同期的12万元大幅增加到2014年的2,445万元。主要原因有两方面:一是本报告期,公司转让福隆园项目实现收入54,580.68万元。公司分期收回福隆园项目转让款项,公司期末欠款余额为31,696.44万元,对其计提了1,901.79万元坏账准备;二是公司对独资子公司资江丹霞公司计提商誉减值准备578.91万元。
　　评级面临的主要风险
　　客流反弹不力,交通改善低于预期。
　　公司目前停牌,预计国企改革预期下,潜在资产整合有望提速。不考虑地产业务,调整年盈利预测至0.11、0.17、0.22元。公司目前总市值35亿元左右,国企改革带来的市值成长空间巨大,上调评级至买入,目标价格由7.80元上调至15.00元。
海峡股份:主业确认反转,海洋大旅游前景可期,股价空间打开
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：吴彦丰 日期：
　　公司发布业绩快报,2014年公司完成营收5.95亿,同比增长11%,实现归母净利润8279万,合EPS0.19元,同比下降2.9%。
　　14年业绩超预期,确认主业触底反转:由于公司从13年8月开始执行&大轮班&和&营改增&,13年前7个月基数较高导致公司14年全年盈利微降。还原同口径后我们测算14年下半年公司营收同比增长32%,其中三季度增长25%,四季度增长40%,营业利润也从13年Q3、Q4的-300万、-800万大幅改善至14年Q3、Q4的800万和1000万,营收增速和盈利改善都逐季加速,这印证了我们前期在深度报告《主业否极泰来,发力海岛旅游平台前景看好》中提出主业反转的观点。公司主业盈利大幅好转主要源于定点班增加,大船优势和差异化服务带来的海安航线市场份额提升,运力增长以及油价下跌(14年四季度船用柴油价格同比仅下降10%,公司燃油营业成本占比仅25%,所以油价下跌对业绩提升作用不大)。
　　预计15Q1盈利增长40%:公司从去年年底到今年1月更新了海安航线上三艘大船,运力和市场份额进一步增长,近年来春运期间海南旅游持续火爆,入岛运力紧张。今年春运公司将充分发挥产能优势,加上西沙航线航次增加持续减亏及油价下跌,我们预计公司一季报盈利同比增长40%。
　　海岛旅游产业链平台持续推进,&海洋大旅游&前景看好:公司于去年三季度成立了海峡航运三亚分公司。三亚的旅游资源好于海口,成立三亚分公司有利于发挥主场优势,进一步拓展海岛旅游业务。伴随西沙航线改为三亚邮轮母港始发,成立游艇俱乐部公司、海之侠旅行社和三亚分公司,公司正从传统客滚运输企业转型为海岛旅游全产业链平台,将&海洋大旅游&进行到底,前景看好!
　　投资建议
　　公司管理层换届后领导班子年轻化,经营管理能力进一步提升,在海安航线市场份额和盈利水平将持续提升,主业盈利拐点明确。同时,公司向海岛旅游全产业链平台转型的步伐坚定,也具备诸多资源优势,在国家推出邮轮母港优惠政策和邮轮业扶持政策,逐步放宽西沙旅游限制,开放更多游艇水域的背景下,盈利前景十分看好。预计公司14~16年的EPS分别为0.19元、0.28元和0.37元,维持&买入&评级,目标价20元。
　世纪游轮:销售回暖和油价下跌带来业绩大幅增长,全年预增2成以上
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张艺 日期：
　　2014Q3销售持续回暖,公司业绩同比增35%。2014年前三季度,公司实现营业收入3.70亿元,同比增长36.56%;归属于母公司所有者的净利润为572.03万元,同比增长35.29%;基本每股收益为0.09元。公司业绩增长的主要原因是,公司加大了销售力度,游客接待量增加及票价上涨所致。进入2014年以来,公司的营业收入和净利润都表现出明显的回暖迹象,第三季度公司扣非后净利润的增幅达到243.79%。
　　期间费用合理增长。2014年前三季度,随着销售的回暖和营业收入的增长,公司各项期间费用均有所增长。其中,销售力度和投入广告费用的增加导致销售费用同比增加49.89%;工资费用增加及补交往年其他税费导致管理费用同比增加38.56%;银行利息收入减少和2013年新增贷款的利息支出等导致公司财务费用同比增加了215.83%。
　　公司预计全年业绩增长2-3倍。公司预计2014年年度净利润变动幅度为200.00%至300.00%,变动区间为14.31万元,上年同期净利润为504.77万元。业绩变动的原因:公司销售力度加大,船票价格上涨,营业收入增加以及油价有所下降所致。预告变动幅度远高于我们之前对于公司全年业绩增幅52%的预测。
　　盈利预测与投资建议:鉴于公司销售持续回暖,游客接待量和船票价格量价齐升,同时国际油价下跌带来成本节省,我们调高对年公司的盈利预测至0.17元、0.26元和0.37元(原为0.13元、0.23元和0.34元),对应PE(2015E)为122.62倍,公司处于基本面持续改善的周期中,维持公司&谨慎推荐&评级。
　　限售股解禁:日,公司首发原股东限售股解禁4424.70万股,此次解禁数量占总股本的74.36%,占解禁前流通股的293.12%。
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