中国经济最大的风险是什么？--百度百家
中国经济最大的风险是什么？
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中国金融最大的问题，也可以说最大的风险，是高杠杆。和其他国家都不一样的是，中国的债务主要集中在企业部门，2014年中国企业债务余额是14.2万亿美元，占到我们GDP的135%，企业部门的负债在全世界是最高的。中国经济如果要出问题，就是出在这个地方。而且到目前为止，这个现象还没有得到改善。
8月28日，在正和岛商学院首期“走进阿里巴巴--破解互联网金融”课程上，围绕中国经济趋势，股市现状以及互联网金融等热点内容，中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军开启“纯干货模式”，与学员们进行了三个多小时的内部分享。具体内容如下：
“互联网金融”是中国特有的概念，国外没这个说法，这和我们的金融制度环境分不开。如果脱离了制度环境，仅仅从技术层面来看互联网金融是比较浅的，今天我就结合整个中国金融制度的变迁，来和大家来探讨。
中国经济如果出问题，一定出在这里
中国金融体系的问题非常大，金融体系不改变，经济转型将非常艰难。
金融体系现在有什么问题呢？首先是融资贵，PPI已经连续几个月为负，这时候如果企业盈利率是8%，PPI是-2%，那么实际融资成本是10%，这导致融资贵的现象越来越突出。
第二个问题是融资难，这主要是对创新型企业和中小企业而言。这类企业成立时间较短，所背负的风险也比较大，更致命的是，他们虽然是经济转型的“牛鼻子”，但不像高新产业有非常多的固定资产，他们最重要的资产其实是人。而银行只习惯企业用实际资产做抵押担保，这种偏好和中小企业的融资需求是不兼容的。
融资难也和2008年金融危机之后发生的一些事有关。当时说是4万亿救市，其实加上地方政府的，估计最少也有18万亿，更悲观的估算是30万亿。地方融资平台失控不光导致地方债务的失控，也导致了通货膨胀。中央为了应对通货膨胀连续提高准备金率，后果就是整个银行体系的流动率出现问题，这时候银行首先会牺牲掉小客户，不给它放贷，一年贷几十亿的大企业，银行不会把它停掉。所以这一轮调控实际上也加剧了中小微企业的融资难。
融资难、融资贵还带来另外一个问题，那就是影子银行。国外的影子银行更多的是通过金融创新逃避金融监管，但中国的影子银行更多是用于满足基本的借贷需求。随着经济的快速变化，在经济转型中，我们的银行体系越来越不适应众多中小微企业的融资需求，企业要发展，但从银行又贷不出钱，就不得不采用这一类间接的方式。
中国的影子银行体量加起来能占GDP50%以上，这是最保守的估计。中国的影子银行有很大的问题，越是高风险的客户越在银行拿不到贷款，他就去找影子银行，但是影子银行的投资人也不傻，为了安全起见，会向企业索要更高的利率。这是一个恶性循环，如果影子的利率高到一定水平，好的企业就不会去影子银行借贷，最后剩下的都是不好的企业，这就是典型的逆向选择。这么大的风险，而且影子银行又没有足够的监管，这本身就是一颗定时炸弹。
中国金融最大的问题，也可以说最大的风险，是高杠杆。和其他国家都不一样的是，中国的债务主要集中在企业部门，2014年中国企业债务余额是14.2万亿美元，占到我们GDP的135%，企业部门的负债在全世界是最高的。中国经济如果要出问题，就是出在这个地方。而且到目前为止，这个现象还没有得到改善。
为什么这么高？原因非常简单，过去10年中国一直高增长，高增长就意味着有高投资。而中国的金融体系是以银行为主导，企业用于投资的钱没有办法通过发股票来满足，主要是通过银行贷款，这是导致实体经济的债务水平快速上升的一个原因。
▲中国企业债近年来急剧增加(数据来源：麦肯锡)
有一个道理企业家务必牢记
美国著名学者罗格夫研究了过去800年全世界发生过的金融危机后发现，所有的金融危机都是过度负债导致的危机，出来混迟早是要还的。
哈佛大学教授明斯基提出过“金融不稳定假说”，也就是说金融体系具有天然的内在不稳定性，因此金融危机以及金融危机对经济运行的危害难以避免。明斯基认为，金融体系会经历三个周期，一个是套期融资和套期保值，这时风险还很小。
随着经济繁荣，大家的信心恢复了，资产价格的反应最敏锐，那么最先涨的一定是房价和股价，进而催生出投机性融资，前些年出现的“温州炒房团”就是个例子。这个诱惑力有多大？首先房价每年涨幅都达到百分之几十，如果你再有个杠杆，回报率可能超过100%，这是实体经济做不到的。
这也让很多企业家没有足够的定力抵抗这样大的诱惑，所以我们看到了房地产被热炒。最近的股灾也是这个道理，你去赌资产价格，而且这里面呈现了疯狂的羊群效应，最终就会出现风险性的投机。
但这种投机性融资对经济的影响还不是最可怕的，最可怕的是庞氏融资，一个典型的例子是山西联盛集团，董事长是邢利斌。2012年，邢利斌在三亚给女儿大办婚礼，花了7000多万，其实那时公司已岌岌可危，为什么还花那么多钱？其实这是一种心理效应，他要告诉全世界，重点是告诉银行，我不缺钱。因为银行最喜欢干的就是雨天收伞，一旦知道这个企业缺钱了，有问题了，银行马上就出面了。
邢利斌是怎么走到这一步的呢？凯恩斯等人提出过“动物精神”的概念，即本能的驱动，体现在企业家身上就是冒险精神。没有冒险精神的人做不了企业家，但冒险精神有时是好事，有时可能变坏事。经济好的时候好像做什么都没问题，像刑利斌做了煤矿做房地产，再做金融，干什么都赚钱。在过度自信和经济快速增长的驱使下，这个企业不知不觉就已经过度负债了。经济一旦出现问题，原来那些很赚钱的投资不再赚钱，比如本来一个煤矿值100亿，可以抵押贷款50亿，但现在连20亿都不值，帐面资产也没有意义了，几百亿的资产贱卖都没人要，因为没法变现。
债还不上了，怎么办？很多企业家和邢利斌一样，选择了继续借贷，因为不借贷的话很多债还不起，银行又逼你，明知借贷是条不归路，明知还不起，但也要咬着牙走下去，地方政府也不希望企业真的倒，希望这个企业最好能找到接盘的，实在找不到接盘的，政府接管，总之会想尽办法把企业延续下去。大企业就更是这样了，拿不到贷款它就死给银行看，银行咬牙也得把它托起来。
有一次施正荣请我吃饭，我问他怎么扩张那么快，他说你没有经历过，你经历过你也这样。当时每天有很多人拿着现金在门口排队，问你要不要多做，哪怕是出错了还会给你钱去做，同时政府也给你提供一切便利，无论是贷款还是其他东西，你只要一句话，我都给你解决，你根本就不需要去请客公关。在那样的情况下，一个企业家真的很难把控好。其实幸福感不是源自你有多少钱，在座的都很有钱，你们为什么不退休呢？幸福感源自你的成长，体现在企业上，就是规模的扩大，但你要把控好自己。
柳州首富廖荣纳外逃了，好像还没有抓到。他逃跑前一直在融资，最后的一笔融资年化利息高达70%，居然真有人敢给，他拿完这笔贷款就消失了。如果庞氏融资越来越普遍，越来越多的企业家像邢利斌一样，那么就可能给经济带来严重的打击。
中国不会出现美国式金融危机
这一次的经济退潮大家还没有完全认清楚，它跟过去35年里的哪一次都不同。我们过去发生的危机都是周期性危机，有一个消失和归来的周期。但这一次的是模式危机，是经济增长模式出现问题。我特别感谢美国的金融危机，它让我们不得不尽早开始转型，否则我们可能还在原来的道路上继续走下去。
那这一轮调整会到什么地方呢，我个人认为会到5%。大家知道克强指数，它最重要的三个指标是耗电量、铁路货运量和贷款发放量，按照这三个指标来衡量，中国经济现在非常难，我们的数据远远没有达到预期，实体经济的状态非常弱，所以说5%已经是很乐观的预估了。如果改革搞得不好，可能连5%都做不到。
那中国会出现美国那样的金融危机吗？我认为不会，中国有一个很神奇的现象，经济一出问题，政府马上出面解决。政府干预市场好不好呢？当然有好处，那就是我们不会发生像美国那么严重的金融危机，因为托市使得这个市场得到了撬动。坏处是经济调整的过程会被延长，本来3年能做完的事，我们可能需要10年，现在来看10年也未必能完成。
二战后，美国总统里根为了恢复经济做了几件事，你仔细研究会发现，今天的克强经济学和里根经济学的内涵是非常接近的，比如减少政府开销的增长，另外就是减税，第三是减少政府对经济的调控，第四是控制货币供应量，减少通胀。这四点如果能切实做好，中国经济会好起来。
我们的IPO连规范的赌场都不如
资本市场本该是最重要的融资渠道，无论是重要性还是效率上都高于银行体系，但中国的资本市场为什么不发达？因为我们过度依赖审批制，审批制一方面把市盈率提高，另一方面把权力集中在单个部门，容易套现，股市根本不能发挥正常功能。
我们的IPO就是一场骗局，连规范的赌场都不如。下面这张图是一个基金公司提供的数据，可以看到无论是主板，中小板还是创业板，样本企业IPO之后的日子过得还没有IPO之前好，本来都是不错的企业，你看净利增速掉了多少？有人说这是2010年的数据，但是我告诉大家，2011年、2012年的数据比这个更难看，而且我们从图中可以发现，“变脸”最惊人的是创业板，大家在创业板的问题上一定要特别小心，这里面的陷阱是最多的。
还有一个很严重的问题，那就是监管缺失。中国有很多企业一上市就“变脸”，它要上市，发行价就会抬高，第二上市之后主要靠搞一堆科研上的概念拉业绩，搞烂了大不了我把它卖掉，所以我们很多企业从一上市的时起就开始停止创业了，不再创造价值，这里有监管不到位的原因。
资源错误配置对股市的影响也非常大。有些企业得到了太多不该得的贷款，享受了特别好的待遇，有些好企业却拿不到融资，想上市上不了，不得不花大量的时间去公关，很多企业家甚至把这个当成主业，天天泡在北京，那哪里还有心思管企业、搞创新？结果一等就是三五年，有的企业就这么死在排队上市的路上。
所以各方一直呼吁尽快推动IPO注册制。IPO注册制一定会带动股价。中国现在的股价扭曲了供需关系，供给太少，需求太大，导致一直有泡沫，从市场发展的长远角度来说，IPO注册制是必须迈出的一步，你不能永远维持泡沫的状态。我们原本预计IPO注册制会在10月推出，但现在看来已经不可能了，这一轮的股灾至少会把IPO注册制倒推好几年，高层在忙着研究怎么救火。
一旦了解这点你就会明白，搞注册制改革最好的时机是在牛市，跌一跌没关系，只是让大家的热情降降温，不至于形成股灾，让股价跌出合理的市盈率，整个市场反而会跌出机会。没在牛市推出注册制，痛失最佳机会窗口。
所以说一个好的资本市场应该满足三个条件，第一，当企业很小的时候，你能够很灵活的得到各种支持。第二，只要企业是可持续发展的，有良好的业绩，上市是一件很容易的事。第三，企业上市后还在继续创新和创造价值，否则你拿什么来估价？那股市就变成吃人的机器了。这方面我们要多借鉴美国的经验，让资本市场推动创新。
“不听话”的阿里拿到一颗烫手山芋
民营银行中我比较看好微众银行和网商银行，这两家也最有可能活下来，如果阿里巴巴在全国到处弄网点和国有银行竞争，我不认为会有很好的前景，也没有意义，阿里该做的是金融创新，这才是他们最大的优势。
但从某种意义上讲，阿里拿到银行牌照是很烫手的，第一它将来会受到很多监管，第二，腾讯和阿里有什么差别？腾讯虽然也是有创新精神，但腾讯是个乖孩子，在政府面前，腾讯是没有冒险精神的，而阿里不一样。所以央行给他们银行牌照，但是规定你在银行所占的股份不能超过30%，结果会怎样？只占30%股份的阿里，做了99%的贡献，其他股东除了掏点钱没做什么，但他们享受的权利是平等的。尽管这样，我们相信阿里和腾讯的金融模式未来一定会颠覆传统金融，至于说会在哪里突破，现在不好说，因为这里还涉及到政策因素，所以很难预料。
互联网金融比拼的是什么？两点，一个是入口，谁掌握了入口，谁就掌握了话语权，在一个价值链中，你的谈判地位越大，你获得的利润越高，很典型的例子就是京东，阿里巴巴的支付宝和腾讯的微信也有非常大的优势。互联网是政府管制最少、变化最快的领域，现在哪个年轻人不用互联网？企业一定要抓住年轻人，用互联网“生孩子”，创造更多的价值。
比拼的第二点是大数据。传统的金融机构的大数据什么样？包括你的征信情况，你的职业，收入，借款还款这些，是静态的数据，而且获得成本较高。互联网企业怎么获得大数据？它是根据你的社交，购物，玩过的游戏，每天的地理位置，最牛的是获得交易数据，这是含金量最高的，基于这些数据来进行综合判断。还是阿里和京东的例子，他们为什么能很快算出你的信用得分，从而决定给你贷多少钱，就是以数据驱动信用评估，从而有效抵御风险。中国企业家最大的毛病就是用拍脑袋来决策，而不是依靠数据，必须善用数据。
做互联网金融，第一要有互联网精神。传统金融机构做事，首先想到的是成本和风险，不会考虑用户体验如何。互联网企业首先想的是吸引用户，用户达到一定的规模的时候，这本身就是一种利润。还有一点，传统金融机构只关注大客户，这带来一个机会，你不去服务小客户？那好，一定会有为小客户服务的。
第二是集中化，没有谁希望自己的手机里装有50个APP，所以未来渠道会越来越像京东，阿里和腾讯这样赢家通吃。
第三是商业模式创新，大家都知道小米的故事，与其说小米卖的是手机，不如说是参与感，用互联网的方式做传统企业的事。
第四是实体经济与金融的融合，虽然王健林跟马云之间有一个所谓的亿元赌局，但事实上万达也在学习阿里，比如开始把金融和大数据当成发展重点。
传统企业怎么拥抱互联网？我的建议，第一，企业家要先把自己给网络化升级，去购物订票网聊，别总靠秘书，你不体验网络生活，你怎么知道新时代的消费者有什么习惯，什么需求？史玉柱他们开发网游，他会亲测游戏，让自己变成资深玩家，你只有先成为专家才有可能发现问题并找到解决方法。
今天很多企业家之所对互联网+感到迷茫，首先是因为你还没有互联网化，有的企业家甚至连电子邮件都是靠秘书解决。如果你还是停在原地，仅仅靠专家给你洗洗脑，这才是企业转型最大的障碍。
第二个建议，互联网是如何改变你的行业的？一定要自己思考。每一个行业都有创新的空间，只不过看谁能找到有效的办法。
第三个就是想明白怎么依靠互联网提高效率，降低成本。如果想不通，可以找咨询公司帮你梳理。
最后一点是务实，这个很好理解，就不展开说了，谢谢大家。
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有一种风险，叫“什么都没做”
文 | Spenser来源：Spenser的二次学习日记(ID：spenserandhk)本文经作者授权发布朋友在香港开公司，为了申请各类金融牌照，并购一些公司，每天衣着光鲜的穿梭于各种饭局、咖啡厅。半岛的下午茶，她已经开始产生恐惧了。&那天中午，香港下着雨，她从一幢写字楼去另一幢写字楼谈事，时间着急，太匆忙没带伞，被淋感冒了；还有前几天，大半夜的，应酬吃饭，喝了白酒，夜晚11点坐出租车回九龙的高架上，胃实在忍不住了，停了车，冲到旁边在高架上对着塑料袋呕吐。&我说你这身家也不少了，干嘛这么拼。&“要不然怎么办，租着这么贵的办公室，员工要养，不做事，每天坐着亏钱么。”&她长叹一口气——现在，每天都在和时间抢时间。&以前我不太明白有些人会“奢侈”的放弃一些我们梦寐以求的东西，比如不去国外旅游，比如拒绝参加一个海外会议，甚至放弃公司出钱去读MBA的机会，简直太暴殄天物了。现在明白，同样的时间价值，花在这里，就一定放弃了另一种更丰富或更值钱的机会。我们跪舔的东西，别人选择割舍，说白了，还是因为不一样的段位。&所以，随着我们的成长，我们的眼界和思维决定的，何止是对世界的认知——时间的价值，也会被重新贴上标签。&同时，一定会慢慢认识到——时间，是最大的风险。&世界越来越大，能做的事越来越多，降低时间成本，提升单位时间的效率，会是我们越来越重要的功课。&&有一种风险，叫“什么都没做”。鸡汤告诉你“如果你知道去哪，全世界都会给你让路”。&现实问题是：我特么怎么知道要去哪里。&所以鸡汤就是鸡汤，给汤不给勺，给一个包治百病的所谓单一解药，甚至都不说明如何拆封包装。&就像目前我朝人民币的尴尬现状：货币恐怖地增发，眼睁睁地看着手里的钱被稀释和贬值，如果前些年人民币至少还是“对外升值，对内贬值”，如今已经“双贬”了。是海外投资受外汇管制，国内投资又各种凶险，虽然理财规划师天天扯着嗓门喊要分散风险，“不要把鸡蛋饭在同一个篮子里”，废话，我特么也知道啊，我也想投资，但是往哪投呢？现在哪个篮子是安全的，难道还要逼着去炒一线城市的房么。&然后吴晓波说：只有创业和股权投资才能抗住泡沫。我擦，实在是逼得没辙了才会用的招数，和“大众创业，万众创新”一个套路——创业和股权投资当然能抗住泡沫，但是风险呢？&但是，当人民币在用肉眼都能看得见的速度在贬值的时候，让钱在银行躺着，真是最大的风险。&所以，明知可能有风险，还是要把银行里的钱投出去，对吧，初期该交的学费交，栽的跟头也要认，直到慢慢开始会辨别哪些是是靠谱，哪些是忽悠，单至少不会因为送一瓶色拉油就去买理财，直到明白哪些钱该用来保命，哪些钱该选择激进。&In a word, you’ve got to do sth.&而在职场上，“什么都没做”并不是表示不工作，而是所谓的“混职场”。&貌似每天打卡上班，貌似一天八个小时工作时长。但是，工作不上心，能力不见长，做错事不反思，工作的意义是等月底的薪水，这就是职场上的“什么都没做”。&别忘了，职场成长的窗口期也是没几年。&要么好好做，要么快点滚，不管喜不喜欢，总之，“混”的心态，是慢性自杀，是对自己的极大不负责任。&我现在很反感的一句话是“我也不知道要什么，这份工作先做着再说。”我擦，什么叫做先做着再说，你以为工作是王菲的词“边走边看，人山人海，拿着车票微笑等待”么？&你还在微笑，车子早就跑远了。&面试官在面试的时候，为什么一般都要问你的长期愿景是什么，你的短期目标在哪里。你只要告诉我，有哪些成长的需要，要达到财物哪个阶段的自由，至于是属灵还是属世界，都不重要，重要的是你知道你想要什么，再谈接下来的匹配问题。&你永远无法叫醒一个装睡的人，同样，你也很难拖起一头想要懒床的猪。&这样的员工，面试官是肯定不想要的，你浪费青春是你的权利，我也不想浪费我的时间培训你，各自互道珍重就好了。&另外，无谓的负面情绪，也是消耗时间的杀手。&总有些人，看到城市繁华的灯光就内心苍凉孤寂，听窗外的雨声一定要陷入莫名的忧伤.....迷茫，纠结，犹豫，愤怒，抑郁，这些负面情绪，就像女孩的大姨妈，每个月都会来，正常，人之常情。对于情绪，成熟与非成熟的区别在于，成熟人的这些负面情绪一年来几次，偶尔释放，控制有方，不会侧漏；不成熟的人，搞不好负面情绪恨不能一周来几次，而且每次来了，都肆意打开情绪的阀门，任其泛滥，任其溃败，淹没内心的灯塔和明天的希望。就像睡眠，正常人睡个六七个小时就够了，换来白天精神抖擞；但如果超过了这个时间，睡个十二小时，换来的不是精神更好，而是更加疲惫。对吧，这就是“过尤不及”，还浪费了一大早宝贵的光阴。你听着薛之谦的伤感的情歌，天天陷入自虐的愉悦忧伤，人家生活里可是豆逼的一把段子好手……演绎者尚且在情绪里切换自如，倾听者又何必自作多情，真是作了把好死。你又不是文艺创作者，是吧，你的情绪转化不了美妙的音符和感动的文字，换不来商业价值，省着点用吧&“情绪”这种货币，“滥发”了之后，也会通货膨胀，也会贬值。一个处事专业的人，偶尔透露下情绪的另一面，如同福利，有惊喜感；天天如同祥林嫂嚼烂的舌根，只会留给别人一个满意的同情，而已。&太Cheap了。&别装，别端，别作，忧伤了今夜，明天又不会变得更好。&忙碌的人，没有时间难过，没有时间忧伤，也没有时间高兴，爬上一座山头，喜悦一分钟，就要重新背起行囊，攀下一座山。好风景，都在路上呢。&要现实的理想，做世俗的文艺，别那么市侩，也别那么矫情。要明白人生本来就不公平，也相信越拼搏越幸运。这片热土，赚钱的速度，赶不上印钞的速度。有多少人在这里开出了花，有多少人在这里留下了泪，年轻的时候，别谈莫须有的诗和远方，如果不想在中年的旷野上一片荒芜，现在的工作，就是诗和远方。&未来，才能有机会，做个活得明白的资本家。
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虽说投资有风险，但是最大的风险叫做：什么都没有做！
关于投资有一个众所周知的常识：投资有风险。所以很多人认为不投资就没有风险。工资直接打入银行帐户，转为定期存款，省时省心，没有亏损的风险，还能获得利息。表面看来资金很安全，实际上真的没有风险吗？ 通货膨胀侵蚀财富 持有“不投资就没风险”这种想法和观念的人只是看到了表面的现象，缺乏对社会经济深刻的认识。对于普通老百姓来说不投资往往也会有较大风险。 现在我们不得不承认的一个事实是：物价不断上涨的速度远大于工资上涨的速度，衣食住行的各种开支相比过去也大幅度提升，这使得我们手中的人民币不断贬值。 你今天拥有10万元的现金，那么10年以后呢，这10万元相当于现在的多少？要保持当前的消费能力，你的收入水平必须能抵挡通货膨胀。否则，尽管眼前看似资金充裕，在将来很有可能不够用。这样的风险难道不值得关注吗？ 我们来算一笔账，假设每年物价上涨4%，以现在的100元为例： 5年后，实际消费能力相当于现在的81.5元10年后，相当于现在的66.4元20年后，相当于现在的44.2元30年后，相当于现在的29.4元 由此可见，30年后的100元只能买到相当于现在30元能买到的东西。 换句话说，20年前的100元可以买多少东西，现在可以买到多少，那么20年以后呢，又可以买到多少？因此，投资有风险，而不投资所存在的“隐性风险”也是很可怕的。
钱存到银行就安全吗？NO！ 抵御通货膨胀的影响，你不能把钱只存在银行，因为储蓄的功用只是杯水车薪，以储蓄存款的方式持有现金，只是典型的低风险低收益的选择。把钱存银行从短期来看，其风险很小甚至是没有风险。从长期来看，储蓄存款不仅收益很低，而且风险也在加大。 今年1月，我国居民消费价格指数（CPI）超过国有大行上浮后的一年期存款利率，紧接着2月又超过股份制商业银行，这标志着我国现阶段已进入真实的负利率时代。对此，业内人士算了一笔账，10万元存银行一年净亏537元。 那么，到底存一笔一年期定期会亏多少钱？对此，分析师算了一笔账，假设存款10万元，而全年CPI在2.3%左右，也就是以2.3%为通胀率。 按照国有大行的存款利率来计算：一年期存款利率1.75%，10万元存款到期本息合计为101750元，根据现金价值，以2.3%的通胀率对到期本息进行折现，.023等于99462.37。 即一年后的101750元仅相当于现在的99462.37元，也就是说，在银行存10万元一年期定期，到期实际上是净亏537.63元。
资产配置！分散风险+提高收益 这样的数字，难道还不值得你关注吗？以上不做投资所带来的“隐性风险”已经一目了然，触目惊心！所以不要再说“投资风险太大、我害怕、不敢投资！”之类的话了。 可能有人会说，身边有朋友投资亏了，所以自己也不敢做投资了。其实， 中国个人投资者在进行投资时，一些不成熟的投资理念与习惯，是导致投资失败的重要原因，要么太过于注重本金的安全性，而忽略了资金的预期收益，以至于资金的实际收益无法抵御购买力下行和通胀风险。要么太过于看重投资收益，而忽略了资金的安全性，过高地估计个人对于风险及流动性的承受能力。 “全球资产配置之父”加里·布林森说过，“做投资决策，最重要的是要着眼于市场，确定好投资类别。从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。” 资产配置之所以是合理且有效的，是因为不同的投资工具，具备不同的收益性、风险性、流动性；且不同的投资工具之间，还具备不同的相关性。不同投资工具在各经济周期中的表现不同，如果个人投资者根据自己的财务状况、风险承受能力及其他相关因素，进行多元化的资产配置，那在每一个市场阶段，都会有相应的资产表现更加良好，来弥补其他资产表现不佳的情况，从而，降低整体投资组合收益的波动性，平滑投资过程中的整体风险。 同时，为了应对投资者心态的影响和自身流动性需要，资产配置的整体逻辑，能够给予个别暂时表现不好的资产以足够的时间和耐心，去体现它的投资价值。这样的话，假以时日，自然能取得资产的长期、稳健回报。 对于各类资产的周期性表现特征，市场已给予我们很多次教育。我们简单回顾一下，2008年的债券市场行情，2009年上半年的股市行情，2009年下半年的房市行情，2010年、2011年的大宗商品行情，2012年、2013年的现金类资产行情，直到2014年、2015年的股票市场行情，2016年的P2P与私募股权... 江山总是轮流坐，只是遗憾的是，没有人能够准确的预期经济周期与市场周期，并在各类资产之间进行准确的时机切换。对于一个凡人来说，只有通过资产配置，才可以在实际中把握各类市场的投资机会。投资者的自信，来自于对科学方法的学习与信任，而不是迷信自己、亦或其他任何人是上帝。 总而言之，资产配置具有如下特征：① 平滑了投资过程中的风险表现；② 有利于取得长期回报；③ 在过程当中能够满足流动性需求。 一般来说，资产配置达到3年以上，就能体现投资价值，获取合理的投资回报。而没有做资产配置，即使是某一领域最专业的机构，也不能逃离这个领域的系统性风险。 随着中国利率市场化的推动，定价枢纽不断与国际接轨，无风险利率下调是大概率事件，在不到2%的无风险利率水平下，面对经济下行的压力，投资者唯有做好资产配置，才是投资良药。
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