超百只个股定增破发 如何借道基金捡个大便宜
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【超百只个股定增破发 如何借道基金捡个大便宜】牛市里，有定增计划的上市公司往往更受市场追捧，近两年，公私募产品也涌现出一些业绩领先的专注于定增投资的产品。2016年市场连续大跌的背景下，跌破增发价的情况纷纷出现，市场出现一些价值洼地。(中国基金报)
　　牛市里，有定增计划的上市公司往往更受市场追捧，近两年，公私募产品也涌现出一些业绩领先的专注于定增投资的产品。2016年市场连续大跌的背景下，跌破价的情况纷纷出现，市场出现一些价值洼地。　　二级市场买入跌破增发价的定增股，不仅意味着中小投资者可以以低于大股东、机构投资者的价格买到更便宜的股票，而且不受定向增发锁定期限(多为12个月或36个月)限制。不过，格上理财数据显示，年，从正收益占比来看，虽然参与定增能取得绝对正收益的概率高达70%，参与定增破发股也并非稳赚不赔，需要谨慎挑选。　　据中国基金报记者根据数据统计，目前有超过100只股票跌破定增价格，其中19只个股破发幅度超过30%，最高的甚至达到了68.81%。投资者布局时要注意破发幅度和距离解禁时间，选择确实有业绩支持的个股。此外，投资者也可以利用一些掘金定增的产品来布局。　　超100只定增破发　　最大折扣达3折　　破发年年有，今年特别多。因过去几年牛市带来的赚钱效应，不少上市公司进行定增融资或并购，可惜无奈在去年三季度股市大跌、今年前两月市场也跌跌不休的情况下，定增破发情况频出，目前有超过100只个股跌破增发价。　　据数据统计，截至3月27日，2105年以来实施定向增发的公司接近千家，目前已经有145家程度不同的股价跌破增发价(包括已经解禁)，占比在15%左右。其中，主板84家，32家，29家。　　从破发幅度来看，有19家公司的股价破发幅度超过30%，其中股价破发幅度最大的是，目前达到68.81%。芭田股份在日停牌筹划定增事项，当时芭田股份的股价高达26.65元/股。芭田股份在去年6月以股份和现金支付方式收购阿姆斯公司100%的股权，并通过定向增发募集配套资金4753.33万元，增发价格为28.73元每股，较发行申购日前20个交易日交易均价溢价32.21%。但是7月28日复牌后，公司股票连收5个跌停板，此后基本都处于破发状态。截至上周五，芭田股份收盘价为8.96元，比增发价低了68.81%。　　股价破发幅度也较大，为50.62%，该定增出现在去年6月18日，发行价格为26.55元，而目前最近收盘价13.11元。、、、、破发幅度也较大，分别达48.88%、48.11%、47.40%、46.49%、41.67%。此外，、、、、、、、、、、、等也出现一定幅度的破发。买基金进可攻退可守基金代码基金简称近一年收益手续费操作00006362.78%1.50% 0.60% 51915654.49%1.50% 0.60% 76200143.98%1.50% 0.15% 00027939.74%1.50% 0.60% 51998335.07%1.50% 0.60% 16021234.62%1.50% 0.60% 16340632.67%1.20% 0.60% 04003532.06%1.50% 0.60% 数据来源：Choice数据，天天中心，截至日期：　　而综合来看，破发幅度较高的公司均集中在去年5月、6月、7月、8月期间实施定增。而且中国基金报梳理发现，定增破发情况增多基本是以2015年6月中旬为界，在牛市的高点附近确定定增价格，一旦公告实施后就遭遇大盘和个股猛烈下挫的时点，因此破发逐渐蔓延到今年，去年年初发行的定增产品由于当时市场还未疯狂，定增发行价较低且有一定安全垫。　　定增破发　　或带来好机会　　定向增发是已上市的公司通过特资者(如大股东或机构投资者)额外发行股份募集资金的融资方式，发行价格一般为发行前某一阶段的平均价的某一比例。其中两个是核心点：第一是一般针对机构，第二是一般价格低于股票市价，因此定增往往被不少散户视为利好，尤其是牛市里被追捧。　　定增业务在近年来十分火爆。据东方财富Choice数据，2008年至今共发生上市公司增发1871次，增发规模合计3.15万亿元。增发规模以及增发次数呈现随时间推移而增加，牛市环境放大的特点。2008年来增发次数排名靠前的行业分别为、基础化工、机械设备、医疗生物。对于不少上市公司来说，增发融资、外延并购、并购对象报表合并成为了增加营收和利润，做亮业绩的一种方式。　　Choice数据显示，2008年来上市公司在增发前后都能录得小幅的超额收益。但是，由于增发过程中股价受到增发规模、增发对象、增发用途、市场环境、炒作概念等众多因素影响，增发个股在增发前后的相对表现呈现出巨大的差异化。上市公司定增的发行价格往往被认为是股价的一条安全线，破发意味着机构、股东、个人等增发对象也被套牢，股价的安全边际较高。不过破发只是股价反弹的因子之一，不能排除上市公司对市场预期不足，增发被“玩坏了”的情况。所以，投资者在挑选破发股时，最好选择增发意图合理、破发幅度高、基本面良好、具有成长性的企业。　　历史数据显示，破发幅度越高的个股，获得超额收益率的可能性越大。近期的一份量化分析报告认为，从历史数据看，定增实施后，后续股价跌破发行价是非常普遍的现象。但从破发日起，后续超额收益率也较为显著。　　根据统计，定增项目的收益率与破发率基本呈反比一位业内人士表示，往往弱市里定增是好机会，如2011年定增破发率高达64.25%，而随后也获得较好收益。　　仅有机构参与定增项目　　表现优于大股东参与定增　　年年都有股票定增破发，但情况不同，可能带来的收益差异也非常大。因此投资者最好从股价破发幅度、距离解禁日时间、参与机构情况等来筛选。　　首先，要关注距离解禁日时间和破发幅度。国信证券年初研报建议关注定增破发带来的投资机会。对历史样本进行了测算，从破发日(发行日至解禁日期间最低收盘价低于定增价的当日)起，后续超额收益率较为显著。在两种情况下，从距离解禁日少于90天的情况看，从破发日至解禁日的天数平均为31天，至解禁日的期间平均超额收益率为6.0%；从破发日至解禁日后1个月、2 个月以及3个月的期间平均超额收益率分别为1.4%、2.3%和 3.8%。而从距离解禁日多于90天的情况看，从破发日至解禁日的天数平均为439天，破发日后1个月、2个月、3个月以及从破发日至解禁日的期间平均超额收益率分别为 13.0%、24.4%、29.4%以及 48.4%。　　基于以上数据，建议关注解禁临近和破发幅度较高的标的。　　数据显示，目前已经破发的超100只个股中，在今年6月30日之前解禁且目前破发幅度超过30%的，有安徽水利、常铝股份、唐山港、平安、国金证券、石化机械、恩华药业。　　其次需要看参与机构。据国信证券数据显示，从距离解禁日少于90天的情况下，有大股东参与定增的股票在破发日至解禁日的平均超额收益率6.4%，而仅机构参与定增的股票平均超额收益率为5.9%。但从距离解禁日多于90天的情况看，仅机构参与定增的股票平均超额收益率要高于有大股东参与的情况。从历史样本情况看，仅机构参与定增的样本在破发日后1个月、2个月、3个月的期间平均超额收益率为13.7%、26.3%、32.5%，高于有大股东参与的情况。　　不过，业内人士表示，定向增发的认购对象主要有大股东、大股东关联方、机构投资者、境内自然人。一般地，大股东以现金方式参与定向增发，显示其对定向增发募集资金合理性和价值性的认可，对公司未来发展的看好。对普通投资者来说，这类定增破发股在解禁期临近时，股价上涨驱动力较大，更具投资价值，投资者可以关注。　　还有人士认为有两个标准：优先选择公司大股东积极参与、特别是参与程度比较高的上市公司，有知名机构投资者积极认购的定增也值得重点关注。　　此外，也要关注定增的方向，一般定增募集资金用于项目融资类的定向增发更被看好，获得收益的概率大。还可以选择成长性较好的公司，建议市净率&1、市盈率低于行业平均水平的公司。　　借道基金、参与定增　　优选有良好业绩记录者　　其实对于普通投资者来说，借道理财产品参与定增也是不错的选择。　　中国基金报记者了解到，目前公募基金、券商、私募等三大机构都发行了定增理财产品，从过往业绩看，其中不少产品业绩很突出。数据也显示，每年定增市场的规模约为7000亿~8000亿元，1年期和3年期的定增各占50%。　　选择这类产品重点是，第一是选择管理人。目前定增产品众多，选择上还是要看管理人的过往的产品业绩、管理规模、投资的策略，历史业绩是否稳定从而判断投顾管理产品所能达到的预期收益、投顾的专业性。私募排排网研究员表示，定增产品投资业绩好坏，除了定增标的本身的基本面情况，定增底价以及最终参与的竞标价都会影响到产品的表现，这取决于定增产品管理人的选股能力。今年定增市场分化将更加严重，选股能力强，过往退出状况良好的机构将是好的选择。　　第二是看产品是布局单标的定增还是布局多标的定增。目前这两类产品都较多，相对来说，前者可能受到单一标的影响较大，而后者则可以分散风险。分散化投资的产品会大大减少非系统性风险，不过分散化投资也是一把“双刃剑”，其在降低非系统性风险的同时，也会降低非系统性风险带来的收益。所以，对于分散化不足的基金，投资者应关注其选股能力，避免造成损失。　　第三，投资产品和时间匹配性是最值得考察的因素。理财专家介绍，由于定向增发一般有12~18个月的锁定期，这就决定了不能以个股一时走势或估值水平盲目投入。应尽量选择投资与募资时间较为匹配的基金，以减少资金闲置带来的损失。如不能确定二者是否匹配，应尽量选择可提供垫资服务的基金，以避免造成资金闲置或错失投资机会。　　此外，目前不少定增产品存在“二次清算”问题，即产品所投资定增股票未解禁，但产品已经到期，投资者往往只能先获得一部分现金，等定增股票解禁后才能获得剩余部分，存在一定的流动性风险。不过，也有很多定增产品是无限期产品，此类产品相应的风险就会减少。
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定增“破发”引出抄底新路径
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⊙记者李小兵○编辑孙放&去年定增产品是秒抢的，但如今，我们营业部账上有几个亿的金小宝（客户闲置资金理财产品），定增产品却只卖出300万元。&昨日，某券商无奈地吐槽道。定增产品遇冷，主因是定增市场近来频频发生的破发已致投资者遭遇损失或浮亏惨重。不过，一些逆向思维的抄底者似已蠢蠢欲动，试图以定增破发股为对象，做一些新的尝试。定增破发不断复盘来看，近阶段定增破发案例不断。2015年6月，定增曾遭机构疯狂抢筹，定增价格为每股30元。一年后的日，公司收盘价17.09元，据此计算，定增认购者的浮亏达43.03%。市场人士认为，即使只按一倍杠杆计算，为该定增项目设置的初始产品中的劣后资金应该也已经亏损殆尽。案例不胜枚举。日，发布《非公开发行A股股票之发行情况报告暨上市公告书》，公司定增发行价每股41.08元。如今，按照日其复权后的价格计算，定增参与者浮亏39.82%。屈指算来，定增破发并导致认购者浮亏的股票还有、北部湾港、、广汇、&&&我们有个数据，这些年来，A股市场的定增破发比例约在60%左右。&全市场破发策略指数产品研究团队投资经理刘小民说。而且，这个数据是他们在考察了定增实施日期自日之后、锁定期为一年且目前已解禁的总计1076个定增项目后得出的，这些定增项目在锁定期间曾经出现过破发的案例共621个，破发比例为57.71%。而从参与者资质来看，定增只能是特定机构的&游戏&。按规则，定增是上市公司向不超过10名特定投资者进行非公开融资，认购对象主要有大股东、大股东关联方、机构投资者等；除了认购者的专业性，定增之所以有投资魅力的另一个原因是，它具有只有少数特定投资者才能享受的一般可达到10%至30%的新增股票发行折价；而上市公司通过定增项目实现扩张，其所带来的成长性提升预期，则相对降低了投资风险。&（与定增模式类似）我们对员工持股计划做过比较精细的研究，其中六成公司在实施员工持股计划后，会发生重组等提升上市公司成长性的行为。&刘小民说。但是，在这个&游戏&中，不期而遇的破发却改变了一些事情。首先，破发使得市场出现了更低的持有成本价，在不改变上市公司成长预期的情况下，给了其他投资人享受更低持有成本筹码的机会；其次，这些筹码没有限售期，不会损失流动性。换种方式抄底这让一些敏锐的机构看到了机会。&通过回测数据显示，我们设计了全市场破发策略指数产品（以下简称&指数&），发现在波动市场中收益突出。&方正证券全市场破发策略指数产品研究团队的温泉展示了这样一组数据：日至日，该指数收益率378.69%，而同期沪深300下跌43.57%；2015年初至日，该指数收益130.70%。虽然回测数据并不能确保其未来表现，但是，毕竟让趋势有了数据依据。&由于锁定期的存在，定增破发具有相对长期的正效应。&刘小民认为，这是关注定增破发机会的策略基础。这一次，量化工具第一次用在了抄底破发上。从现实情况看，其表现得颇有吸引力。据悉，这个名为&方正证券全市场破发策略指数&的产品第一天销售，单个营业部的销售额就达到千万级，&已经接近目前销售最好的理财产品了。&那么，能赢得这样的收益，标的股票都是怎样的？记者看到了一份方正证券全市场破发策略指数产品的样本构成：一是处于定增、大股东增持、高管增持、员工持股计划实施完毕四类事件锁定期的股票；二是剔除ST类股票、暂停上市股票及当前受到监管部门调查处罚的股票；三是剔除按照最近一年（新股为上市以来）的A股日均成交金额由低到高排名前10%的股票；四是剔除以补充流动性、偿还债务为目的的定增项目，剔除大股东增持、高管增持的当期累计增持金额低于100万元的股票。在方正证券的破发指数中，包括了定增破发、跌破大股东增持价、跌破高管增持价、员工持股计划破发四类破发样品。&这将有利于我们的破发指数反应更敏感。&温泉表示。
[责任编辑：刘玉芳 PF012]
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48小时点击排行大股东机构都被套 定增破发股隐含投资机会
　　中国上市公司研究院
　　截至7月20日，今年以来已经实施完成定向增发的上市公司有262家，较去年同期增长65.8%。规模上看，定向增发股份合计890.99亿股，实际募集总额5544.19亿元，较去年同期分别增长56.80%、91.94%，增幅都在五成以上。上市公司通过定向增发进行股权融资的热情高涨。
　　伴随着股市的波动，跌破定增发行价的个股频现。以7月20日收盘价为准，262家上市公司中股价跌破定增发行价的上市公司有35家，占比约13.36%。股价跌破定增发行价意味着投资者有可能以低于大股东、机构投资者的价格买入股票。另外，定向增发的股份一般有一定的限售期，12个月内（大股东认购的为36个月）不得转让。当定增股份解禁期临近时，大股东与机构投资者一般会尽力维稳股价，保证一定的投资收益。对广大投资者来说，这无疑是一个好的投资机会。
　　基于35家股价跌破定增发行价的上市公司，本文从定增数量、增发比例、实际募集金额三个不同角度分析跌破定增发行价的个股，其中筛选条件为：增发数量1亿股（含）以上、实际募集金额10亿元（含）以上、增发股份占比10%（含）以上。其中定向增发数量、实际募集金额为衡量定增的绝对因素，增发股份占比为衡量定增的相对因素。最后结合个股近期的盈利表现进行分析，得出相关结果。
　　1.增发股份1亿股以上
　　今年已经实施完成定向增发的262家上市公司中，增发数量在1亿股以上的有105家，占比约40%。而股价跌破定增发行价的35家上市公司中，增发数量在1亿股以上的有8家，占比达22.86%。这8只破发个股（如表1）分别为平安银行、南京银行、云铝股份、广汇汽车、唐山港、国金证券、隆基股份、北部湾港。
　　其中大股东参与认购的有平安银行、南京银行、云铝股份、唐山港，且均以现金方式认购。云铝股份大股东认购比例高达49.13%，其募集资金主要用于收购浩鑫铝箔86.92%股权、源鑫炭素100%股权等，目前股价较定增发行价跌幅为4.96%。除云铝股份外，唐山港与北部湾港定向增发募集资金也用于融资收购其他资产。募集资金用于融资类的还有广汇汽车与隆基股份，其中广汇汽车用于配套融资，隆基股份用于项目融资。另外3家上市公司定增募集资金用于补充流动资产，分别为平安银行、南京银行、国金证券。从破发幅度来看，金融行业的3家上市公司的破发幅度高于其他5家上市公司。股价较定增发行价跌幅最大的公司为国金证券，达20.38%，平安银行跌幅15.86%,南京银行跌幅11.36%。按破发幅度大小排列，其他5只个股为广汇汽车、唐山港、隆基股份、北部湾港、云铝股份。
　　2.定增融资10亿以上
　　从定向增发实际募集总额来看，262家已经实施完成定向增发的上市公司中，定增募集总额在10亿元以上的上市公司有105家，与增发数量1亿股以上的上市公司数量相同，但股价跌破定增发行价的有12家。这12只破发个股（如表1）包括增发数量在1亿股以上的8只破发个股，除此之外，还有石化机械、三爱富、林州重机、奥瑞德4只个股。
　　三爱富与林州重机均有大股东以现金方式参与认购，大股东认购比例分别为32.02%、20%，股价较定增发行价跌幅分别为33.49%、26%，且两家上市公司定增募集金额都用于项目融资。石化机械与奥瑞德定增认购对象为机构投资者，两者募集资金的用途不同，石化机械定向增发募集资金用于集团的整体上市，奥瑞德募集资金用于配套融资。另外，从股价跌破定增发行价的幅度来看，石化机械较奥瑞德跌幅大。
　　3.增发股份占比超10%
　　35家股价跌破定增发行价的上市公司中，增发股份占比在10%以上的有8家上市公司，占比22.86%。这8只破发股（如表1）分别为云铝股份、三爱富、林州重机、石化机械、北部湾港、南京银行、莱茵生物、汉钟精机。（注：增发股份占比=增发股份数量/增发后总股本×100）。
　　其中南京银行、三爱富、林州重机、石化机械、云铝股份、北部湾港这6只个股定向增发募集金额在10亿元以上，且南京银行、云铝股份、北部湾港定增数量在1亿股以上，同时满足上述三个条件。莱茵生物、汉钟精机这两家上市公司定增募集总额分别为4.98亿元、8.50亿元，定增认购对象均为机构投资者，且募集金额都用于项目融资。从股价跌破定增发行价幅度来看，汉钟精机跌幅较莱茵生物大。
　　结合衡量定增的绝对因素和相对因素，根据破发个股满足的不同条件，有如下结果：
　　（1）定增数量1亿股以上、增发股份占比10%以上的个股：南京银行、云铝股份、北部湾港。按定增破发的幅度大小依次为：南京银行、北部湾港、云铝股份。
　　（2）定增融资10亿元以上，增发股份占比10%以上个股：南京银行、三爱富、林州重机、石化机械、云铝股份、北部湾港。按定增破发的幅度大小依次为三爱富、林州重机、石化机械、南京银行、北部湾港、云铝股份。
　　（3）南京银行、云铝股份、北部湾港这3只个股同时满足增发数量1亿股以上、实际募集总额10亿元以上、增发股份占比10%以上这三个条件。
　　4.破发个股业绩表现
　　以表1中满足条件的14只个股为研究对象，以单季度净利润增长率衡量近期上市公司的业绩表现，选取2014年第一季度至2015年第一季度的数据来分析上述公司的盈利状况。
　　相比较而言，股价跌破定增发行价的个股本身具备一定的安全边际与投资价值。如果有稳定的业绩作为支撑，个股的投资价值更加彰显。
　　单以2015年一季度净利润增长率来看，除北部湾港、三爱富、林州重机、汉钟精机、石化机械，其他9家上市公司的净利润增长率都为正。其中，石化机械净利润同比增长率最低，为-1178.66%；一季度净利润增长率最高的为莱茵生物，高达218.67%。结合2014年的净利润同比增长率来看，净利润同比增长率均值最大的则为隆基股份，达223.41%；净利润同比增长率均值最小的为云铝股份，达-240.90%。
　　以隆基股份为例，以7月20日收盘价衡量，其股价较定增发行价跌幅达9.8%。结合公司近期盈利状况来看，公司净利润同比增长率从2014年第一季至2015年第一季都表现为正，盈利状况较理想。
　　以各季度净利润同比增长率都表现为正为依据，同样盈利状况表现较理想的上市公司还有平安银行、南京银行、唐山港、国金证券这4家上市公司。
　　近期盈利状况表现相对来说不理想的林州重机，属于中小企业板。除2014年第一季度净利润同比增长率为正，2014年第二季度至2015年第一季度净利润同比增长率都表现为负，相对来说盈利状况不理想。此外，与林州重机类似，近期盈利状况表现不太理想的还有石化机械，除2014年第三季度净利润同比增长率高达310.71%，其他时期都表现为负。
　　另外，云铝股份、广汇汽车、北部湾港、三爱富、林州重机、奥瑞德、莱茵生物、汉钟精机、石化机械的净利润同比增长率相对来说不如平安银行、南京银行、唐山港、国金证券、隆基股份这五家上市公司稳定（如表2）。
　　结合前面的分析，对于同时满足数量、金额与增发比例三个条件的三家上市公司南京银行、云铝股份、北部湾港，以及盈利状况表现较理想的五家上市公司隆基股份、平安银行、南京银行、唐山港、国金证券，得出如下结论：
　　（1）南京银行、云铝股份、北部湾港同时满足增发数量1亿股以上、实际募集总额10亿元以上、增发比例10%以上这三个条件。南京银行2014年到2015年第一季度净利润增长率表现为正，盈利稳定。相比较而言，云铝股份、北部湾港的净利润增长率表现不如南京银行稳定。
　　（2）除南京银行外，隆基股份、平安银行、唐山港、国金证券4公司2014年至2015年的净利润同比增长率也表现为正。隆基股份定增数量在1亿股以上，平安银行定增募集金额大；唐山港定增数量在1亿股以上，募集金额在10亿元以上；国金证券定增数量在1亿股以上，募集金额在10亿元以上，且破发幅度较唐山港大。
　　7月9日以来，大盘反弹，整体上仍处于不断震荡整理的阶段，跌破定增发行价的个股数仍有不少。对于定向增发的破发个股，那些定增发行份额多、募集金额大、增发股份占比高的个股值得关注，尤其是那些有业绩支撑的个股，具有长期投资的特性，更值得追踪关注。
　　（助理研究员 陈静）
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定增破发股机会多少
来源：《理财周刊》&&&
作者：张学庆&&&
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　　文/本刊记者 张学庆
　　投资者可关注解禁前后认购方还是浮亏的公司，即定增破发的公司，这些公司后续股价上涨的概率通常较大。
　　定增的股份解禁前后，相关上市公司或许会有利好出台以拉升股价，使得参与定增的股份借机出货，获取超额收益。
　　数量大增
　　统计数据显示，截至一季度末，将有100.96 亿股定向增发机构配售股份面临解禁，其中有的公司目前股价跌破增发价，参与定增机构出现浮亏。这些定增解禁的“破发股”可能蕴藏的投资机会值得关注。
　　根据华泰证券统计数据，2006 年至今，定增项目发行期间平均收益率为40%，锁定期间的绝对收益率则为11%。可见定增项目推出和认购方资金解禁期间都存在不少投资机会。
　　2014 年，定增市场十分火爆，全年有超过800 家上市公司公布了定增预案，全年发行438 家，比2013 年的281 家增长了55.87%。
　　从2014 年定增的资金用途来看，呈现出了一定的多样性，项目融资和公司将资产置换重组以及配套融资的比例较大，而在改革重组大年，壳资源重组和整体上市的比例也在逐渐加大。分析师表示，随着国企改革和新经济下企业自身重组的需求，通过定增途径来推动并购重组进行产业转型和整合升级的行为还将日益增多。
　　并购重组
　　2014 年以来，管理层多次发文不断优化并购重组政策，比如，3 月份国务院发布《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，要求推进市场化并购重组活动；10 月份证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》则放松管制，鼓励通过并购重组进行产业升级。
　　在一系列优化政策的带动以及我国经济转型、调结构的大背景下，并购重组案例不断增加，而通过定增进行重大资产重组是目前并购的最主流模式。去年8 月份以来，已实施定增并购重组项目呈稳步上升态势。
　　申万宏源证券认为，无论是集团整体上市、引入战略投资者，还是推进国有资本结构调整，亦或是完善激励机制，推进员工持股，并购增发将成为国企改革目标达成的重要的资本运作工具。
　　目前地方政府积极响应，纷纷推出国企改革方案。尤以上海、广东、安徽等省市国企改革最为迅速。上海国资委旗下上市公司多达72 家，数量上占有很大优势，旗下拥有多家上市公司的企业集团，更容易通过优质资产的整合实现集团整体上市。自上海国企改革20 条发布以后，改革动作频频，目标是将上海国资委系统80%以上的国资集中注入战略性优势产业，实现整体上市或核心业务资产上市。有望资产整合、集团上市的上市公司是华域汽车&&（600741 ,,,）、上柴股份&&（600841 ,,,）、上海机电&&（600835 ,,,）、自仪股份&&（600848 ,,,）、氯碱化工&&（600618 ,,,）、双钱股份&&（600623 ,,,）和三爱富&&（600636 ,,,）。
　　申万报告显示，综合考虑发行的绝对价格和折价率、并购重组类定增的收益特征，对2014 年定增预案中已通过证监会审核的43 个标的进行筛选。涉及并购重组题材的是永泰能源、明家科技，其中永泰能源的并购标的是石油化工公司，明家科技并购标的为移动互联网公司，均属于产业链延伸类并购。
　　增发价/历史最高价格的值在50%以上的标的有通化金马和鑫茂科技，增发价/历史最高价格的值在70%以下的标的有通化金马、鑫茂科技、力帆股份、天地科技、首创股份、冠福股份、黄河旋风、海南瑞泽、西安旅游、明家科技、永泰能源和*ST仪化。
　　增发价格绝对值在10 元以下的有，通化金马、鑫茂科技、力帆股份、冠福股份、黄河旋风、永泰能源和*ST仪化。
　　大股东参与
　　2014 年定增井喷与大股东的积极参与也密不可分。
　　根据统计，2014 年实施的400 多家定增中，大股东参与认购的有152 家，现金认购比例的占比超过50%的也接近一半家数。与资产或债权形式相比，大股东采用现金方式认购对公司股价有极大的提振作用。按照证监会的要求，大股东或者高管参与定增，锁定期是3年，而一般的投资者锁定期为1 年。
　　统计显示，解禁后，有大股东及其关联方参与的3 年锁定期的主板定向增发项目平均绝对收益和超额收益表现最好。
　　由于不少公司及大股东通常会对参与认购机构承诺，保证认购方的获利。因此，投资者可关注解禁前后认购方还是浮亏的公司，即定增破发的公司，这些公司后续股价上涨的概率通常较大。
　　国联证券认为，定增价本身对于上市公司的股价具有一定的支撑作用，为了顺利实现本次再融资以及为后续融资做准备，上市公司通常会积极维护股价，即使锁定期间出现破发，解禁后机构投资者推升股价的动力亦不可忽视。
　　以2010 年定增的数据作为样本，当时统计的跌破组合从统计日后3 个月的股价表现来看，超过90%的样本取得了正收益，最高收益率超过100%。再统计了组合从定增股解禁日以后3个月、6 个月和一年的涨跌幅表现，组合自解禁日后6 个月明显取得超额收益，且样本组合从统计日的平均收益跑赢了同期沪深300的表现。
　　国联证券建议选择跌破定增的个股主要从三个逻辑出发进行筛选。
　　标准一，越接近解禁期，越有动力维护股价的稳定性，因此首先筛选了在近一个季度之内会解禁的个股，临近解禁日是较好的介入时点。
　　标准二，大股东+现金，大股东真金白银现金参与定向增发的个股，如果跌破定增价更具有安全边际。
　　标准三，定向增发的项目用途，主要有外延式扩张的资产收购和内生性的项目融资及解决流动性等。根据统计，2014年定增中集团整体上市的受到市场的追捧，用于壳资源重组的紧随其后，而用于融资收购资产的整体效益相对落后。另外，还可以考虑一个现金占比指标，一般现金占比较高的公司定增后外延式并购的动力较强，资金紧张的公司进行定增往往有“输血”之嫌。
　　从这个角度出发最终确定了两个组合，一个是短期的，更关注短期的交易性机会(见表1)；第二个组合更多考虑的是安全边际，大股东现金参与，虽然离解禁日较远，但有足够的安全边际(见表2)。
责任编辑：cnfol001
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