誓将“磨底”进行到底 机会大于风险
&&&&&&&& 14:00:33&&&&&&&来源： 财界网综合
　　随着A股反弹的夭折，沪指又将重复2000点的“磨底”过程中，而在此局面下，投资者应如何操作？　　沪指2000点将会反复考验　　东北证券(000686，)认为，5月份的行情波动幅度比4月份要小，最高涨幅低于4月份，而整体的脉冲格局非常类似。6月份的利多利空交织，预期6月份仍有阶段性的脉冲格局出现，因此建议6月份投资者不妨秉承脉冲的操作思路，适度波段操作。建议关注6月6日及13日的时间窗口。　　可以看到市场有以下几个因素可以预期：　　一、IPO发行未来6个月锁定100家，这强化了政策预期管理，市供求关系预期明确。有利市场稳定信心。　　二、定向降准，资产价格有望下降。前期人民银行等五部门联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》，其要求金融机构开展的以投融资为核心的同业业务，按不同类型实施分类管理。预期非标的清理将一定程度上制约资金价格的上行。另外，货币政策有放松迹象，连续三周出现了以减少正回购的方式实现了净投放。国务院要求加大定向降准力度，降低部分银行存款准备金率。去年的6月钱荒再出出现的概率降低。　　三、经济仍有下行压力，但有结构性的好转迹象。6月1日公布的5月份PMI值为50.8，比上个月高出0.4，这预示着，中国经济复苏有回暖的迹象，随着管理层再次强调积极的财政政策和稳健的货币政策。预期微刺激仍将推进，在铁路、基建、水利等方面的投入仍会加大。　　四、上证50成分股将试点实施“T+0交易”，并且推进速度比想象中要快；A股纳入MSCI新兴指数的概率加大；QFII和RQFF扩容预期等，积极因素仍在。　　技术上看，创业板和沪指都受到60日均线的压制，沪指2000点将会反复考验，我们坚持认为2000点一带机会大于风险。　　机会在哪？　　民生证券认为，四季度之前经济很可能处于投资物价均疲软的“衰退期”，从历史经验看，A股下行概率高达70%左右。不过微刺激下市场有底，但政策的托力与市场的压力共同作用，A股“衰而不退”，有底无高度的现状恐难扭转。行业配置方面，遵循自上而下经济周期和自下而上行业基本面两条线。自上而下看，“衰退期”回归成长消费将是上策，推荐电力及公用事业、医药、房地产、传媒；自下而上看，建议关注行业景气处于繁荣期和复苏期的行业，包括油服、汽车、电力设备。此外，继续强烈推荐军工、互联网、信息安全等主题。
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Copyright & 2007 - 2016从而拉高了整个PE基金内部收益率
如何对付“忽悠型”基金管理人-基金频道-和讯网
　　本月中旬，我收到自己投资的一家PE去年三季度投资进展报告，发现这只以远高于我们LP预期的价格，从其关联的PE基金收购了两个项目股权。为此我与基金（GP）多次交涉，询问其中有没有利益输送，但始终没得到合理解释。我该维护自身权益？　　在这份PE基金投资进展报告里，我还发现有些刚实现盈亏平衡、尚未上市退出的互联网与新媒体项目被赋予了很高估值，从而拉高了整个PE基金内部收益率，这会不会是基金刻意美化财务报表与业绩“忽悠”LP呢，我该评判PE投资项目是否存在估值虚高？　　陈敬文（致同会计师事务所并购交易咨询合伙人）　　PE基金之间的项目转让行为，在业内俗称为PE基金转手交易。　　去年底，我们对全球175位资深GP进行问卷调查，发现68%受访者预计未来一年这类交易数量将持续上升，甚至39%受访者认为这类交易将是2016年最重要的项目获取来源之一，仅次于家族或私有企业出售相应股权。　　其实PE投资的最终目的，就是获得预期的投资回报率。要实现这个目标，PE通常主要有两种手段，一是私募股权投资基金能否以足够低的价格投资项目；二是通过自身的投后管理，及企业管理团队的自身努力，让投资项目创造更高更好的经营业绩，拉高项目整个估值。　　当前PE投资领域钱多项目少，通过低价投资拉动项目估值提升的做法已经挺难奏效。很多PE基金管理人（GP）之所以在基金财务报表里对某些项目设定较高的估值，主要是因为他们看好通过这个项目管理团队的自身努力，能让企业在未来获得高业绩增长，当然GP也有信心通过自身投后管理，帮助这家企业获得更高成长动力。　　项目管理团队的努力、基金投后管理水准能给企业带来多大的业绩增长空间，的确很难精准量化。但PE基金通常会借鉴同行业同规模公司近期获得新一轮股权投资的估值，再结合企业自身业绩增长预测，对项目估值综合定价，而且这个定价一旦写入基金财务报表，往往也是经过第三方机构进行公允估值的。　　陈植（本报金融观察员）　　理论上，你可以用两个办法解决自己的疑惑。一是聘请一家自己信得过的第三方估值机构，对这两个项目重新估值，若这一估值与PE基金内部项目转让定价差距太大，你可以联合其他出资人要求召开基金合伙人大会，要求GP对项目估值差异问题做出解释。　　但这种办法往往收效不高。毕竟，国内缺乏一整套权威的PE项目转让定价估值体系与尽职调查操作规范，GP未必认可第三方机构的项目估值，反而加剧GP与LP之间的矛盾。　　相比而言，第二种办法看似粗放，却简单有效―就是LP可以要求PE基金设立项目投资决策仲裁机制―一旦遇到项目在PE基金内部转让，GP必须将交易决策权转交给由LP组成的投资咨询委员会定夺，若LP不赞成，PE基金就必须放弃这项交易。　　这往往能形成一种倒逼机制，令PE基金不敢对这些项目随意定价，因为出资人（LP）只要认为项目估值与投资回报率与自身预期值有偏差，就能否决这项交易，捍卫自身权益。　　我有个企业家朋友，此前也投资了不少PE基金。他对PE基金财务报表里那些尚未上市的项目估值有着自己的判断，比如他会参考同行业同规模上市公司的估值，如果被投资项目未来12个月存在上市计划，则在前者基础上打7折；否则按5.5折估值。　　若他发现财务报表里的项目估值远高于自己的这个估算区间，就会直接找GP要求解释。除非GP能够说服他，否则他就会一直要求PE基金投资咨询委员会（由LP组成）出面，要求GP向所有LP解释清楚自己的疑惑。　　这种做法似乎挺管用的，因为GP担心“事态扩大”对基金声誉造成负面影响，往往都会事先准备一些企业财务报表与行业发展前景分析报告，针对他的项目估值疑惑给予全面解释，直到他不再提出异议。
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国家承认 社会认可 成考学历足够“硬”证监会批准两类跨境基金实行“T+0”交易
&&&&&&&& 07:36:04&&&&&&&来源： 财界网综合
　　上交所1月9日发布《关于修改&上海证券交易所交易规则&第3.1.5条的通知》。通知称，为进一步发展基金市场，满足投资者的投资交易需求，经中国证监会批准，上交所决定对跨境交易型开放式指数基金和跨境上市开放式基金实行T+0交易，并修改《上海证券交易所交易规则》第3.1.5条。　　修改后的规则明确8类品种实行当日回转交易：债券、债券交易型开放式指数基金、交易型货币市场基金、黄金交易型开放式证券投资基金、跨境交易型开放式指数基金、跨境上市开放式基金、权证、经证监会同意的其他品种。　　通知称，跨境交易型开放式指数基金和跨境上市开放式基金仅限于所跟踪指数成份证券或投资标的实施当日回转交易的开放式基金。　　此外，通知明确，B股实行次交易日起回转交易。　　与A股推T+0无直接关系　　证监会此前已经批准沪深两所的黄金、债券、货币ETF实行T+0,主要考虑就是其投资标的实行T+0。此次对所有跨境ETF和跨境LOF实行T+0交易,基于同样的逻辑,“境外主要市场普遍实施T+0交易制度。对投资标的实行T+0的跨境ETF和跨境LOF实行T+0,一定程度上可以解决参与境外市场投资的中小投资者面临的交易制度不公平问题。”证监会发言人邓舸这样强调,“这与在A股市场推行T+0没有直接关系”。　　证监会认为,跨境基金实行T+0之后,为其提供流动性服务的券商可以降低持仓风险,减少流动性服务资金占用,提高报价积极性。流动性的改善将促进ETF资产规模的扩大,增加市场广度和深度,进一步提高对各类长期资金的吸引力。
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