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适度宽松的货币政策对我们的生活有哪些影响
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宽松的货币政策(easymoney policy)
　　宽松的货币政策是指采取像降低与法定存款准备,或者在释出资金等方式,借以提高成长率,增加市场的可借贷资金,应付企业对资金的需求,刺激。
　　当中央银行决定采行宽松的货币政策时,对于的影响可以从帐中的经常帐及资本帐来加以探讨:
　　站在资本帐的角度:降低利率减少了外资存放于本国银行生息的意愿,而可能将资金转存到其他币别的帐户,对本国的来说偏向;但降低利率可能会使股票、大幅上扬,吸引外资投入本国的股市、债市,此时对本国的增加,可以抵销一部分对汇价所产生的不利影响。
　　站在经常帐的角度:利率的降低可以刺激本国的景气成长,提高国民所得,增加消费,因此对进口品的需求也会增加,从而使净出口金额减少,对本国货币来说是趋向贬值。
　　在国际汇市的实务上,主要工业国家调低利率时,对该国的货币多偏向利空。不过并不是没有例外,1995年起德国一连串调降利率的动作在当时并末使走贬,反而因美国股市下跌,资金转注欧洲股市而受惠走强。一直到1995年10月以后,德银连续,才成为投机客马克的借口。然而一方面也是因为美国股市正开始长波段的涨势,使(由1995年10月份至1996年2月份,上涨了1千多点)所致。故降息对汇市的作用,有时还要合并考虑股、债市的资本移动所产生的效果。当然,影响的程度多大,也要视该国的股市规模,及对外的开放程度而定。
　　宽松的货币政策需要综合利用，保持货币供给适度增加和合理的贷款结构，支持。
　　首先，灵活地运用货币政策工具，增加货币供给 一是适度增加新发行货币，二是充分发挥公开市场操作传递的作用，推进方式的转变。随着国债发行量的扩大，给扩大公开业务提供了有利的条件，可以根据流动性，不断改进公开市场业务技术和操作水平。三是加强再，灵活使用中央银行再贷款，对金融机构合理的资金需求、资金的合理需要给予政策支持，适当扩大再贷款的对象，探索再贷款形式。四是稳步发展再贴现业务，适当扩大再贴现对象，引导增加票据资产.支持企业扩大。五是完善，切买加强金融机构的存款帐户的监督和管理。
　　其次，进一步推进建设，理顺货币政策的传导机制，将融资中心清收工作与货币市场发展结合起来，积极推进全国统一的同业拆借电子交易网络， 为直接参与创造条件，同时依托商业银行建立中小金融机构融资代理制度，方便中小金融机构市场融资。
　　再次，引导商业银行进一步优化贷款结构.促进结构调整，刺激 一是增加对农业的信贷，促进，提高农民消费水平。二是放宽，扩大个人消费信贷规模。三是银行积极给发放贷款扶持中小企业的发展。四是继续支持建设和外贸出口，促进经济较快增长。五是大力支持和，推动高新技术发展：六是对已经转变的、比较高的，银行可以暂时实行降息或停息或挂息，帮助国有企业脱困，增加就业，刺激消费和经济增长。六是做好工作，减少的 减轻企业债务负担，七是继续运用筹措措施，加快外贸企业结构调整，促进。
　　最后，适度调整货币政策，促进发展。一是允许以股票作抵押向中央银行申请再贷款，券商可以到公开市场融资，证券公司可以。二是允许国有企业资金进人证券市场，不再视为违规资金。三是允许间接人市。四是在适当的时机修改商业贷款规则。允许商业银行发放权益性贷款。
王健.宽松的货币政策与积极的财政政策.中国改革
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& & 一总体情况：2016经济增长6.7%无虞，2017有滞胀风险
& & 12月制造业PMI为51.4，前值51.7，下降0.3个百分点，连续5个月高于荣枯线，为年内次高点，近5年同期的最高点，甚至高于2013年经济过热期。分项看，环比回落主因生产大幅回落，其他几项表现强劲，需求旺盛、价格大涨、库存去化加快。
& & 短期来看，宏观经济运行平稳，微观状况继续改善，全年增长6.7%无虞，通胀将继续上行，这将继续压缩宏观政策的宽松空间，货币更稳健，财政更有效，监管更强力的防风险政策组合将继续施压资本市场。中期来看，宏观微观表现可能逐步背离，经济向下价格向上的滞胀风险依然存在，压力可能在明年二季度逐步显现。届时政策将面临两难，直到价格重新回落、经济重新进入通缩周期后才会迎来新的政策宽松。
& & 二生产：治霾限产有所回落
& & 12月生产指数53.3，前值53.9，下降0.6个百分点，自7月以来首次回落，是PMI回落的主因，处于近5年同期的高位。生产回落的主因一是11月反常高基数，二是近期雾霾严重，政府加大治霾力度，要求企业减产限产。
& & 总体看，受益于前期制造业下游需求以及微观盈利的改善，生产指数依然处于近年来高位，仅次于2013年过热时期，考虑到生产指数和GDP关联性较强，预计四季度GDP增速将维持在6.7%左右，预期全年增长目标可顺利完成。
& & 三需求：需求依然旺盛，内需稳中趋升，外需微降
& & 12月新订单指数53.2，前值53.2，为2014年8月以来的最高位，近5年同期的最高位。需求总体保持高位稳定，从终端表现来看，地产回落，外需乏力，基建成为绝对主力，带动制造业回暖。10月房地产调控收紧后，11月房地产投资、销售、新开工面积等均出现下滑，调控效果逐步显现，但购置土地面积有所上升，主因房地产开发商担忧明年政府收紧土地供给，提前囤地。PPP前期项目加速落地，资产证券化等政策陆续出台，基建继续维持高位增长。
& & 新出口订单指数为50.1，前值50.3，下降0.2个百分点，连续两个月高于荣枯线。主因包括人民币贬值促进出口（11-12月人民币兑美元贬值2.5%）、发达国家PMI回升（美、日、欧、德、法、意大利PMI均高于荣枯线，且呈上升态势）、石油价格上涨（12月上涨10%）带动贸易等。17年外需不确定性较大，取决于特朗普政策落地情况、美元加息节奏、欧洲各国大选结果等。
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（原标题：海通宏观：宽松货币政策弊端显现 避险情绪升温）
宽松，&&海通宏观债券每周交流与思考第156期（姜超、周霞、顾潇啸等）
姜超宏观债券研究
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避险情绪升温。节前最后一周债市利率低位震荡，节日期间全球股市大跌，避险情绪升温下国债普涨，或有助于国内利率债和高等级信用债补涨。但债市行情取决于供需，赤字率或扩大增加国债供给，地方债务置换加速增加供给，节后利率债供给将加大。需求背后是流动性支持，16年货币宽松边际作用下降，而债券收益率已降至低位，理财若配置利率债很难覆盖成本，增量资金和存量转移均不利于债市需求。16年利率债或维持区间震荡，有阶段行情，但切莫恋战。维持10年国债2.6%-3.1%区间，下调10年国开债区间至3.1%-3.6%。
以下是具体内容：
宏观经济：宽松弊端显现，全球金融恐慌
一、经济：开局不佳、期待节后
1）PMI再创新低。1月全国制造业PMI小幅下滑至49.4，低于预期值49.6，连续6个月低于荣枯线，并创12年8月以来新低，PMI分项中生产、需求、库存均回落，指向制造业景气转差，1月工业经济开局不佳。
2）节前普遍低迷。1月以来，乘用车需求仍旺，但地产需求冲高回落；电力耗煤跌幅扩大至10%以上，粗钢产量同比降幅也在10%左右，节前数据普遍低迷。
3）期待节后数据。节后经济或有望出现小幅改善。美国加息预期延后意味着外部冲击暂缓，而节前央行地产政策发力，助于提振二三线城市地产销售，带动终端需求。更值得期待的是，3月初全国两会将公布年度财政赤字率目标，若大幅提升则意味着基建仍有发力空间。
二、物价：1月明显回升
1）1月CPI或升至2%。节前一周菜价继续大涨，商务部、统计局1月食品价格环比涨幅均大幅升至1.9%左右，我们大幅上调1月CPI食品价格环比预测从1%至1.9%，上调1月CPI预测从1.7%至2%。
2）1月PPI或升至-4.9%。1月虽然国际油价大幅下跌，但是国内油价在新规下无法下调，而国内煤价、钢价小幅反弹，1月份港口期货生资价格环比上涨0.3%，我们预测1月PPI环比有望止跌，1月PPI同比降幅或显著收窄至-4.9%。
三、流动性：汇率转贬为升，宏观审慎管理
1）流动性保持稳定。节前最后一周银行间R007从2.5%小降至2.43%，R001从2.02%小升至2.04%，银行间流动性保持稳定，但票据利率继续上升至3.7%左右。
2）节后考验来临。节前最后一周央行公开市场操作6200亿，逆回购到期1800亿，净投放4400亿。节后两周到期逆回购均超7000亿，将考验央行此前表态2月19日以前按日投放流动性的承诺和能力。
3）汇率转贬为升。节前一周以及春节期间美元指数大贬，离岸人民币转贬为升，升值幅度接近2%，而节前在岸人民币也有小幅升值。央行行长周小川接受采访称人民币不具备持续贬值的基础，会保持人民币对一篮子货币的基本稳定，但不会实施更严格的资本管制。央行公布1月外汇储备下降994亿美元，好于市场预期，而人民币走势逆转意味着2月资本流出情况有望改善。
4）降准或致汇率贬值，加强宏观审慎管理。节前最后一周央行发布4季度货币政策报告，首次用专栏坦承降准或导致资本外流、加大汇率贬值压力，潜台词是为了稳定人民币汇率，极度宽松货币政策力度或退位。而无论货币政策报告和周小川行长都专门谈到了完善宏观审慎政策框架，其中除了外汇流动性和跨境资金流动以外，明确对金融机构将从资本杠杆、资产负债、流动性、定价行为、资产质量和信贷执行等六大方面全面监管。
四、政策：加强结构性改革、补短板调结构
1）加强结构性改革。李克强总理在春节团拜会发表讲话，指出将按照&四个全面&战略布局，把创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念贯穿到各项工作中。将在适度扩大总需求的同时，着力加强结构性改革，尤其是供给侧结构性改革，让新动能茁壮成长，让传统动能焕发生机，为我国经济发展行稳致远蓄势增能。
2）投资补短板、调结构。发改委主任徐绍史称，我国工业化、城镇化还在加快推进，投资的需求还很大、空间也很大。要使投资更加有效，必须确立一个总体要求，即补短板、调结构。16年投资集中在四个方面，也就是&11+6+3+1&，即国家发改委牵头的11个投资工程包；6工程；国家三大战略：&一带一路&战略、京津冀协同发展战略、长江经济带建设；&1&是国际产能合作。
五、海外：耶伦证词鸽派不足，全球金融股引担忧
1）耶伦证词鸽派不足。耶伦在两院发表半年度货币政策证词，对经济的看法偏悲观，指出当前金融形势对经济增长的支持度下降，这是鸽派。但并未就未来是否推迟加息给出明确的回答，这是鸽派不足。耶伦在证词中特别强调了海外经济变化对美国经济增长带来风险，但同时也提到当前美国就业稳定、通胀属于油价下跌导致的暂时性回落，如果低利率时间过长也会对未来经济产生的风险。
2）欧洲银行业担忧剧增，全球金融股暴跌。全球银行在能源和大宗商品方面的风险敞口受到越来越高的关注。由于投资者对欧洲银行业盈利、资本缓冲和应对市场动荡能力的担忧加剧，德意志银行股价跌至92年以来的低位，法兴银行暴跌14%以上，重挫8%，下跌近8%。导致欧洲银行业股价遭受重创的原因有很多，油价的下跌和美国高收益债券市场的抛售是主因，此外，央行推出了负利率政策，也导致银行业在盈利方面举步维艰。
3）日元、日股重回起点。日本在经过多年的QE之后，由于实体经济一直没有明显改善，放水效果不断边际递减，资本市场一直难有真正起色。2月以来，日经指数已暴跌16.4%，做为避险资产的日元暴涨，升值超过8.5%，已经回到了112，均接近日本央行最初推出QQE之时的水平。而日本暴跌的元凶或是日本央行的负利率政策，由于长期国债利率一度降至0左右，市场担心银行盈利或大幅恶化。
4）黄金领跑全球资产。16年金融市场遭遇有史以来最差开年，黄金在逆境中脱颖而出。现货黄金年初至今已有17%的涨幅，一度触及1263美元/盎司，堪称股债汇商四大类资产中流动性最好且表现最佳的单个品种。在经济持续低增的时代，实体和金融资产的回报率都会下降，金融的高回报由于缺乏实体经济的支撑也不可持续，而央行肯定会被迫印钞，那么相比之下其实换美金不如买黄金。
债券市场：避险情绪升温，利率低位震荡
一、货币市场：货币利率仍将低位
1）资金投放助推利率下行，节后面临考验。年前央行公开市场大量投放，其中7天逆回购6200亿，逆回购到期1800亿，净投放4400亿，货币市场利率稳步下行。上周R007均值下跌7至2.43%，R001均值上升2BP至2.04%。1月至2月初央行各个渠道投放资金总计2.4万亿，年后第一周将有7050亿公开市场操作资金到期，届时资金面或面临考验。
2）降准仍受制于汇率。央行在货币政策执行报告中表达了货币政策面临汇率&硬约束&以及资产价格国际间&强对比&约束，如果本国货币政策过于宽松，容易导致本币贬值压力。同时，央行表明货币政策应保持中性适度，既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清，意味着16年央行货币政策边际宽松力度有所减弱。
3）美国加息延后，贬值压力缓解。耶伦国会证词显露当前金融形势对经济增长支持度下降，可能会影响美国经济和劳动力市场前景，中国等海外国家经济增速下降，可能对美国有进一步的冲击，美加息预期或进一步放缓。不良贷款和低利率令欧洲银行业面临巨大挑战，欧元区经济复苏受阻，欧央行行长德拉吉称3月份可能会调整货币政策，再推动一轮宽松提振经济。日本央行在1月底推出负利率，避险情绪令日本10年期国债收益率跌至负利率区间。日欧货币宽松再加码，美国货币收紧步伐再度延后，部分缓解人民币贬值压力，缓和资金面紧张情绪。
4）央行调控能力增强，货币利率波动性下降。汇率因素短期缓和，国内经济和通胀低迷，去杠杆防风险仍需低利率环境，从15年8月以来，货币利率波动性显著下降，央行调控能力显著增强，未来公开市场操作利率到货币市场质押回购利率再到债市和实体利率的传导将逐渐顺畅。短期内央行或继续通过公开市场操作维持货币利率低位，预计未来三个月R007仍将在2-2.5%波动。
二、利率债：避险有利国债，利率低位震荡
1）利率债小幅调整。年前最后一周债市小幅调整，1年期国债上行1BP至2.33%，国开债上行1BP至2.53%；10年期国债上行1BP至2.85%，10年期国开债上行6BP至3.16%。
2）节前机构仍偏好短久期，节后需注意供给扩容。春节前一周，仅国开发行五期福娃债，因央行控制委外传闻，长债配置热情继续下降，机构依然偏好短久期。具体来看，国开1年期中标收益率低于二级9BP，3年期低于二级7BP，5年期低于二级市场13BP，而7年和10年期则与二级相当，10年招标利率达到3.15%，明显高于1月。春节后利率债供给或扩容，随着600亿湖北债于2月18日招标，16年地方债发行正式开启，仍需关注供给冲击。
3）资金面压力暂缓，短久期加杠杆。欧洲银行业风险加剧，3月欧元区再度宽松概率加大，日本在宽松路上越走越远，美国金融形势对经济支撑度下降，非农不达预期，加息预期一延再延，美元指数走弱，有助于人民币汇率短期企稳，缓解资金面压力。但央行表态不能过度放水妨碍市场出清，表明很难再现大水漫灌的局面，货币宽松边际作用减弱。短期而言，货币利率仍将低位，短久期加杠杆仍是可选策略。
4）避险有利国债，利率低位震荡。全球避险资产受追捧短期或利好利率债，人民币贬值预期短期缓解，释放资金面压力。但债市行情取决于供需，赤字率或扩大增加国债供给，地方债务置换加速增加供给，节后利率债供给将加大。需求背后是流动性支持，16年货币宽松边际作用下降，而债券收益率已降至低位，理财若配置利率债很难覆盖成本，增量资金和存量转移均不利于债市需求。16年利率债或维持区间震荡，有阶段行情，但切莫恋战。维持10年国债2.6%-3.1%区间，下调10年国开债区间至3.1%-3.6%。
三、信用债：避险情绪升温，利好高等级
1）上周信用债涨跌互现。上周信用债先跌后涨，整体变化不大，AAA级企业债收益率平均上行2BP、AA级企业债利率平均下行2BP，城投债收益率基本持平。
2）海外Coco债券大跌，警惕情绪冲击。德银发行的Coco债券大跌，主因投资者担心其可能无法付息甚至还本。Coco债券实为其他一级资本工具，无固定期限且在极端情况下银行可拒绝付息、减计债务或转股，以避免进一步恶化；境内目前仅有二级资本工具，有固定期限、不含转股条款（仅有减计条款），目前来看仍较安全，触发不付息或减计的可能性不大，但仍需警惕情绪上的冲击。
3）指导意见出台，钢铁煤炭去产能加速。国务院相继发布钢铁和煤炭行业化解过剩产能的意见，钢铁需在未来5年内压减粗钢产能1-1.5亿吨，煤炭需在3-5年内退出5亿吨，减量重组5亿吨，均提出做好职工安置和加大金融支持。去产能有利于行业出清和盈利改善，但这是中长期的逻辑，短期来看意见的出台将倒逼各部门出台相关配套措施并执行，去产能将加速，从而推升信用风险。
4）避险情绪升温，利好高等级。近期全球股市哀鸿遍野，国债和黄金等避险资产遭到疯狂追逐。国内经济亦无起色，去产能加速将致信用风险升温，加之避险情绪的传染，信用利差或将继续分化，资质较好的高等级信用债仍将有较好的表现，资质较差的中低等级和过剩行业产业债则建议规避。
四、可转债：股性博正股，债性重防御
1）节前股市暂且稳定，带动转债回升。春节前最后一周，此前大跌的股市暂时稳住，加上供给担忧暂且缓解，转债出现价格回升，中证转债指数上涨1.75%，同期HS300微涨0.6%，上涨5.16%。
2）个券普遍上涨，溢价率再度扩大。节前一周转债个券普遍上涨，仅电气和三一分别下跌0.12%和0.04%，跌幅也较小。上涨个券中歌尔转债大涨3.89%，其次为宝钢EB上涨3.14%，而清控EB和蓝标转债涨幅也在2.7%-2.8%左右。国资EB上涨1.4%，格力转债、天集EB、国盛EB和国贸转债涨幅在1%以内。广汽转债于2月4日上市，首日价格收于117元，与九州转债类似。
3）存量券分化延续，股性博正股，债性重防御。
存量券按溢价率可分为债性、股性和混合型个券。债性个券包括国盛EB、国资EB、天集EB、三一转债等，建议挑选到期收益率为正、纯债溢价率较低的个券长期潜伏。股性个券包括九州转债、歌尔转债、广汽转债等，歌尔和广汽的转股溢价率仍在30%以下，若溢价率向九州靠拢，那么短期内仍有一定上涨空间。而包括格力、宝钢、电气、清控、蓝标、国贸在内的个券均属于混合型，虽然这些个券更应由债底提供价格支撑，但股性定价思维下，较高的转股溢价率使得个券价格维持在110元以上。在权益前途未卜的情况下，混合型个券价格仍存在估值过高的问题，建议多看少动。
4）节后一级发行延续。
当前已获批文的转债包括35亿、4.2亿、7亿和7.6亿，和也获证监会发审通过；交换债方面，股东拟发EB也获证监会核准。预计春节后转债发行将继续，除白云机场外，后续转债多为小盘个券，对存量券的冲击较此前下降。
五、分级A：隐含收益率和份额双降
1）股市震荡上行，分级A涨多跌少。上周股市震荡上行，分级A多数上涨，或受到折价套利的影响，中小300A、华宝兴业中证医疗A、网金A、E金融A、广发中证医疗A等表现较优，涨幅在4%以上，而深证100A、易方达军工A、富国中证军工A等表现较差，跌幅在1%以上。
2）隐含收益率和份额均下降。上周分级A隐含收益率降至4.70%，市场份额则降至约550亿份，或受到折价套利的影响。随着隐含收益率和份额的降低，分级A收益性和流动性有所降低，性价比进一步下降，配置机会仍需等待。
3）套利操作难度较大。从下折期权价值来看，目前虽有12只分级A距离下折距离较近（10%以内），但A类价格较高，部分出现溢价，故要么理论下折收益太低，要么成交量有限，操作难度较大，可适当关注券商A和酒A。从折溢价套利来看，目前折价套利空间有限，溢价套利可关注部分溢价率高且流动性较好的品种，如环保A、一带一A等。
(编辑：lvqiang)
本文来源：财经网
责任编辑：齐栋梁_NF2865
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