100万元才能买到的定增基金居然完败
来源：证券日报
　　近日，博时基金发布公告，宣布旗下博时睿远定增基金于日开始在深交所上市交易，基金场内简称“博时睿远”。至此，已经参与定增项目的公募定增基金有7只。
　　定增基金的运作特点主要有两方面：一是封闭运作，可二级市场买卖。二是估值特殊，净值不体现实际盈亏。定增股票的估值有特殊规定，即如果定增股票市价低于定增价格，则按照市价估值；如果定增股票的市价高于定增价格，要按照市价进行一定比例的折算后进行估值，也就是将盈利在剩余锁定期内进行摊销，计算公式为：用于净值计算的股价=定增价+（市场价-定增价）×（锁定期总交易日数-剩余的交易日数）/锁定期总交易日数。
　　《证券日报》基金新闻部统计数据显示，截至7月15日，今年以来7只公募定增基金平均收益率为6.62%，平均浮盈1.34亿元。而同期176只普通股票型基金平均跌幅为6.05%。
　　九泰锐富事件驱动
　　浮盈最小仅0.26亿元
　　《证券日报》基金新闻部统计数据显示，目前已经成立的定增基金有11只，其中有4只新基金还未参与定增项目，在剩下的7只产品中，截至7月15日，浮盈金额排名第一的是财通多策略升级，共参与34只个股的非公开发行，合计浮盈3.80亿元，浮盈金额排名第二的是国投瑞银瑞盈，共参与18只个股的非公开发行，合计浮盈1.68亿元。财通多策略浮盈为1.28亿元，排名第三。博时睿远定增排名第四，浮盈1.01亿元。
　　浮盈金额最小的是九泰锐富事件驱动，共参与3只个股的非公开发行，合计浮盈0.26亿元。但凯石金融产品研究中心分析师万晓微表示，浮盈金额越多，不代表收益率越高，浮盈金额的高低与基金规模有较大关系，而真正影响投资者利益的是基金的收益率。
　　难得！国投瑞银瑞利“历经波折”仍收正
　　从业绩上看，截至7月15日，今年以来收益最高的是九泰锐智定增，上涨32.92%，该基金于2015年8月中旬成立，躲过了股灾最惨烈的时段，比那些在牛市中成立的定增基金有更大的安全空间。万晓微分析认为，九泰锐智定增今年以来业绩突出的主要原因有两个，基金经理优秀的选股能力和较高集中度。该基金虽然仅参与了8只个股的非公开发行，但基金规模不到5亿元，是同类中规模最小的，获配个股的市值占基金资产的比例较高，因此集中度较高。同时，该基金参与非公开发行的天赐材料、赣锋锂业、再升科技等个股符合上半年的市场风格，股价走势强劲。总体来说，“正确+集中”是九泰锐智定增的成功秘诀。
　　其次，国投瑞银瑞盈今年以来收益率为10.34%，位居第二。目前，国投瑞银瑞利临近到期，该基金成立于日成立，将于日到期，截至到7月15日，该基金成立以来上涨3.70%，而同期上证指数下跌3.78%，基金较上证指数有7.5%的超额收益。历经三轮股市异常波动，曾经的安全垫逐渐变成了沉重的包袱，国投瑞银瑞利虽然没能大幅获利，但目前保持正收益已实属难得，值得庆幸。
　　一年期定增透明度高 三年期定增折扣大
　　关于上市公司定向增发的期限，目前以一年期和三年期为主，它们之间的区别在哪？如何进行套利呢？
　　它们之间的区别除了所获股票的限售时间不同之外，发行价格的确定方式也是不一样的。一年期定增价格主要由董事会先确定一个底价，在获得证监会的核准后，再通过市场的询价来确定发行价格，增发对象不是董事会确定的。而三年期的定增价格是由董事会确定的（这个价格一般为定价基准日前20个交易日均价打九折），同时也确定增发对象。
　　凯石金融研究中心对《证券日报》基金新闻部指出，套利空间也不一样。从某种程度来说，定增投资其实就是在定增价和市场价之间进行的一种套利行为，最终收益取决于两者的价差。一年期定增由投资者确定价格，透明度高，但竞价体现了投资者对项目的公允价值的判断，因此套利空间较小。项目时间越长，市场的不确定性因素越多，潜在风险越大，因此一般情况下，三年期的定增折扣会比一年期大一些，或者有公司股东的共同参与等。
　　对于定增基金，目前18个月封闭期的产品（数量较多）只能投资一年期的定增项目，五年封闭期的产品（数量较少）可以参与一年定增项目和三年定增项目。
　　编者按：众所周知，在大多数情况下，定增等于打折买股票，在股市处于低点时定增获取盈利变得概率比较大。统计显示，2015年上市公司实施定增的次数为853次，平均一“份”的参与起点规模为1.6亿元，而目前较多的定增基金为私募产品，投资门槛100万元挡住了很多老百姓。好在还有号称“百姓之友”的公募基金可以选。目前，参与定增项目的公募定增基金有7只，截至7月15日，平均收益6.62%，而股票型基金同期平均下跌6.05%。与所有的投资一样，无论公募还是私募定增基金，业绩分化比较大，投资好时机面前选股能力高的机构才能获得好收益。
参与定增时机好也得会选股 私募定增基金平均跌幅4.71%
　　定增折价率的不断升高，把投资者的目光聚焦在私募定增基金上。
　　《证券日报》基金新闻部根据格上理财统计显示，2016年7月份所有公布净值的私募定增基金平均收益7.58％，其中37.35％的基金净值在1以下，而这些处于亏损状态的基金近80％成立于去年。自去年股市异动以来，已过去整整一年多，即便参与定增有折价作为安全垫，但经历股市的3次大幅调整，私募定增基金也受伤不轻。据格上理财统计，自去年6月中旬以来，私募定增基金平均收益-7.78％，约75％的基金收益为负；今年以来平均收益为-4.71％，约2/3的基金收益为负。
　　格上理财研究中心徐丽表示，虽然私募定增基金前段时间表现差强人意，但相较于几乎拦腰一半的大盘而言，还是表现出比较好的相对收益。目前市场处于3000点附近震荡，估值风险得到很大程度的释放，未来进一步下行空间有限，定增又有一定的折价，配置定增基金迎良好时机，近期市场上私募定增基金的发行也相当火爆。
　　但需要提醒投资者的是，定增基金收益分为折价收益、市场波动收益和个股超额收益，一般而言，定增相较于二级市场股价都有7-9折的折扣，根据历史统计数据，当前点位也已经处于较低水平，是获得市场波动收益的好时机，但要获得个股超额收益，并非每家机构都具备这样的能力，这十分考察机构精选个股的能力。投资者在参与定增基金时，最好选择具备精选个股能力的私募机构。
银华鑫锐定增基金上架盈利宝 10元就能打折买牛股
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　　相关链接：银华基金王鑫钢：低迷市道是参与定增良机&‖银华鑫锐定增基金上架盈利宝 10元就能打折买牛股&‖定增基金要赚“三道钱”&‖震荡市基金生存策略：择时派、成长派与定增道&‖市场上下两难 定增基金现中期布局良机&‖弱市催生定增基金 发行火爆成基金公司掘金点&‖泰达宏利：把握入市良机 深挖定增收益来源&‖　年内11只定增基金平均收益率1.39% 最多涨逾25%&　‖　牛市买股 熊为你一网打尽公募定增基金&　‖　定增基金成保本基金后的“新宠儿” 门槛降至10元&‖股市行情整体表现偏弱 适当关注定投基金和定增基金
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（责任编辑：常福强）
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　　8月4日，首只定增主题基金国投瑞银瑞利混合（161222）封闭期届满，转为上市开放式基金（ LOF）。在18个月的封闭期里，这只基金为投资者赚取了3.11%的收益。
　　虽然收益不高，不过好歹是个正收益。然而，想要赎回收益“落袋为安”的投资者却发现，该基金目前无法赎回。基金公司给投资者的答复是，最晚将在一个月内开放申赎。投资者普遍担心，这一个月的时间里，前期仅有的3.11%收益可能会被抹平。
　　记者采访国投瑞银基金相关负责人得知，为应对可能的赎回，该基金开放前应以持有高流动性非权益类资产为主，非权益类资产一般受股票市场波动的影响不高。
　　那么，为什么不能在封闭期届满时直接开放赎回呢？有关负责人称，主要原因是个别股票的锁定期接近封闭期满日，为避免立即开放后应对赎回带来的冲击成本损失，按基金合同规定，申购、赎回自封闭期届满并转换为LOF之日起不超过30天开始办理，从而有更加充足的时间变现持有的股票。
　　从国投瑞利参与的定增项目情况可知，目前仍有一个项目尚在锁定期，为科大讯飞（002230.SZ），持有127万股，定增额度为4000万元。该股认购期为日，上市流通日为本月22日。科大讯飞的认购价为31.46元，8月9日股价为29.63元。浮亏5.8%。
　　另有一只定增股道明光学（002632.SZ），虽已过了锁定期，但目前处于停牌中。国投瑞利是否已将其抛售，公司方面表示未披露信息不能对外公开。
　　由此可以推测，国投瑞利的开放时间很可能在抛售股票之后，也就是8月22日至9月5日之间。
　　由于仍有股票尚未变现，收益还是未知数。国投瑞银方面透露，未解禁的仓位占比不到5%。封闭期变相延长了，不知最终开放赎回时收益还会剩多少。从8月8日的累计净值来看，与8月4日封闭期结束时相同，均为1.031元。
　　下表为国投瑞银提供的基金定增项目统计，定增收益率为2.79%（未解禁个股按7月26日收盘价估值）：
　　据了解，该基金没有进入新的定增封闭期计划，将按合同约定转为LOF基金。转为LOF基金后，受限于开放型基金的规模和流动性要求，很难再参与定增投资。
　　虽然开放后半年内赎回仍需一定的赎回费（场外0.25%、场内0.5%），但国投瑞利很难再参与定增了，这点恐怕也难以挽留当初奔定增而来的投资者们。它会不会面临投资者的大规模赎回？会不会变成“迷你基”？国投瑞银回应称，瑞利基金的情况行业内尚属首例，公司已采取调整基金经理等方式积极应对从封闭运作到开放运作模式上的变更。
　　从基金公告中可知，早期管理该定增基金杨冬冬和刘钦均已离任，只留下桑俊和綦缚鹏两位主打混合型基金的经理。
　　综上，国投瑞利此次转型也给了投资者提示：由于建仓期较短，部分定增项目参与时间较晚，导致封闭期结束后仍有股票未解禁，需要再利用转型期的1个月里等待解禁抛售。并且，它在后期抛售时点的选择上也显得较为被动。
　　笔者曾提及，定增基金封闭期越短，建仓期也越仓促。以18个月封闭期为例，减去一年项目锁定期，留给基金经理参与定增项目的时间最多半年。错过了建仓期，后期将不能再参与定增项目。时间上的限制可能造成“为定增而定增”的仓促投资。
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