基金获准参与国债期货 要求以套期保值为主
股票基金、混合基金、债券基金（短期理财债券基金除外）可以参与国债期货交易，而货币市场基金、短期理财债券基金不得参与国债期货交易。
机构争抢国债期货首单
期指个人投资者可坐&直通车&
⊙记者 董铮铮 见习记者 王宁
○编辑 李剑锋
国债期货离开闸只差&临门一脚&，投资者参与热情高涨。一些机构客户信心充足，欲在上市头天争抢首单。
机构投资者热情高涨
昨日，上证报记者来到申银万国期货上海期货大厦营业部，在工作人员的引荐下，记者在大户室见到了投资者孙先生。孙先生目前是某私募机构的执行董事，从2010年股指期货上市就参与交易，很看好国债期货这一品种。
&4万元一手的保证金，手续费3块钱一手，波动性小，风险在可承受范围内，何不尝试一下呢&，谈及涉足国债期货交易，孙先生信心十足，&有股指期货交易经验不太会吃亏，两者在交易技巧上类似。&孙先生告诉记者，自己身边一些朋友也打算在国债期货上市之初尝个鲜。&不过投资角度不同，我是做日内短线交易的，我的这些朋友有的在固定收益产品上有过丰富投资经验，有的认为按照惯例上市第一天行情会高开低走，打算搏一把。&据悉，一些期货公司资管账户也做好充足准备，欲夺国债期货第一单。&周五国债期货开闸，我们当天就会交易，资管账户的交易编码已经拿到&，一家期货公司资产管理业务负责人告诉记者。据悉，包括国泰君安期货、申银万国期货等多家公司资产管理业务均已申请到交易编码，只等开闸入场。
昨日，中金所还发布了《5年期国债期货合约大户持仓报告制度操作指引》，规定单个客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过5%的，应当向交易所履行报告义务。
期指个人投资者可直接参与
&已有股指期货账户的个人投资者无需再开立新账户，也不需要再通过投资者适当性测试，直接可以参与国债期货交易&，申银万国期货上海期货大厦营业部总经理邹禹告诉记者。另外，记者了解到，金融期货开户流程简化，一些公司已尝试选择非现场开户。
记者从北京地区部分公司和营业部了解到，多家期货公司已下发了最新的国债期货交易合同样本。&与银行、基金和保险等机构都有过接触，目前所面临的主要问题是，监管层尚未明确机构参与规则，这也导致部分个人投资者观望&，永安期货北京营业部人士称。 国元海勤期货研究部人士认为，国债期货上市之初趋势难以判断，应该等后期市场运行一段时间之后，机构客户参与进来，有些个人投资者才会慢慢参与。
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北京: 010-， 上海: 021-， 广州: 020-， 深圳: 9， 成都: 028-基金冷处理国债期货 专户参与限制小
10:49:20　来源: 国际金融报　
深圳某合资基金公司人士对《国际金融报》记者表示,他们将通过专户参与国债期货,这方面人才储备比较充分,一直有人在研究。据财通基金透露,近日计划推出业内首批国债期货专户产品,抢滩国债期货重启后激发的广阔期货资管市场。
　　9月6日国债期货正式上市。中国证监会于9月4日发布《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》(下称《指引》),鼓励基金参与国债期货。
　　《国际金融报》记者9月5日采访多家基金公司,相关负责人表示,作为套期保值的工具,国债期货短期内似乎对基金并无太大吸引力,当下持观望态度。
　　值得注意的是,在政策上不受限制的基金专户,有可能成为国债期货的&先头部队&。财通基金透露,近日计划推出业内首批国债期货专户产品,抢滩国债期货市场。
　　政策:基金以套期保值为目的
　　《指引》规定, 基金参与国债期货交易,应当根据风险管理的原则,以套期保值为目的,&股票基金、混合基金、债券基金(短期理财债券基金除外),可以参与国债期货交易,货币市场基金、短期理财债券基金不得参与国债期货交易。&
　　中欧基金相关人士9月5日接受《国际金融报》记者采访时认为,国债期货是一个好工具。
　　&国债期货从组合管理的角度来看,最主要用途是管理流动性风险和利率风险。由于债券市场流动性较差,当利率面临上行或下行的拐点、或重要事件影响时,投资者很难在短时间内调整组合久期,而且还会带来较高的交易成本,而国债期货提供了一个流动性较好的替代工具。当投资者希望规避小概率但具较大影响力的事件发生时,可以通过卖出或买入一定比例的期货合约对冲小概率事件对利率的冲击。&
　　《 指引》对基金持有国债期货的比例做出限制,其中开放式基金在任何交易日日终,持有的买入国债期货和股指期货合约价值与有价证券市值之和,不得超过基金资产净值的95%。封闭式基金、开放式指数基金(不含增强型)、交易型开放式指数基金(ETF)在任何交易日日终,持有的买入国债期货和股指期货合约价值与有价证券市值之和,不得超过基金资产净值的100%。债券基金参与国债期货交易不受限制,但应当符合基金合同约定的投资策略和投资目标;基金在任何交易日日终,持有的卖出国债期货合约价值不得超过基金持有的债券总市值的30%。任何交易日内交易(不包括平仓)的国债期货合约的成交金额不得超过上一交易日基金资产净值的30%。
　　另外,根据规定,开放式基金(不含ETF)每个交易日日终在扣除国债期货和股指期货合约需缴纳的交易保证金后,应当保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的政府债券。封闭式基金、ETF每个交易日日终在扣除国债期货和股指期货合约需缴纳的交易保证金后,应当保持不低于交易保证金1倍的现金。
本文来源：国际金融报 作者： (责任编辑：)
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基金参与国债期货的方式是以“套期保值”为目的
摘要国债期货上市首日涨跌窥探从现券基本面来看，受“620”，以及央行冻结央票的影响，债市二季度末以来经历了相当长的一段调整，10年期国债收益率一度攀高至4.09。不过，随着近期10年期国债招标的部分回暖，利率品已经从高位回落。
（）10月18日讯，关于证监会发布《公开募集证券投资基金参与指引》点评9月4日晚间，证监会发布《公开募集证券投资基金参与交易指引》。根据指引，有以下几点值得关注：
1.明确了基金参与国债的方式是以&&为目的，但保本基金及中国证监会批准的特殊基金品种除外。具体来看，股票基金、混合基金、债券基金(短期理财债券基金除外)，可以按照指引参与国债，货币市场基金、短期理财债券基金不得参与国债期货交易。因此整体来看，可以认为基金不会成为市场投机的主力之一。
2.基金在任何交易日日终，持有的买入价值，不得超过基金资产净值的15%。目前，股票型基金资产净值约为1.0万亿，混合型基金资产净值约为0.5万亿，债券型基金为0.4万亿，总计约为1.9万亿。按不超过15%来计算，基金参与能贡献的合约上限约为28.5万份。考虑到目前基金参与力度较弱，以及监管部门的审批节奏，实际贡献力度可能不超过10%，即合约数可能不超过3万份。与合约中规定的，&当市场单边总量超过60万份，市场新增合约数受限&相比，基金规模可能并不大。因此可以认为，即使基金参与期货市场，短时间内很难成为市场主力投资者之一。
3.基金在任何交易日日终，持有的卖出国债价值不得超过基金持有的债券总市值的30%。
与第2点不同，本次指引规定，基金建立空头的参考标注为债券市值，而非建立时的以资产净值为参考。根据WIND数据，剔除货币基金的各类基金债券规模大约为0.77万亿，按30%计算，约为23万手合约规模。因此，虽然线为&15%&，线为&30%&，但从实际贡献量上限来看，基金可以做多和做空的合约数是基本一致的，并不存在做多&15%&线低于做空&30%&线而导致市场空头力量大于多头力量的制度性问题。
4.基金在任何交易日内交易(不包括)的国债期货合约的成交金额不得超过上一交易日基金资产净值的30%。粗略来看，该条规则主要与做多合约不超过资产净值的15%一致，保证基金可以实现单日平仓。设一家基金规模单日做多份额为1000份，那么相应的，该日成交量为2000份(30%/15%*1000份)，根据前面的估算，做空份额上限与做多份额上限基本一致，因此多余的1000份成交额度可用于平仓，实现日内转换。
国债期货上市首日涨跌窥探从现券基本面来看，受&620&，以及央行冻结央票的影响，债市二季度末以来经历了相当长的一段调整，10年期国债收益率一度攀高至4.09。不过，随着近期10年期国债招标的部分回暖，利率品已经从高位回落。虽然央行货币政策依然没有明显的放松信号，但经历了前期流动性紧张的洗礼，市场投资者已经有所适应。同时从商业银行备付率来看，9月份商业银行资金充裕度已经有所回暖，因此整体来看，利率品顶点或已露端倪，后期债市再次大跌可能性已经不大。
目前，虽然原则上各金融机构都可以进入国债期货市场，但受监管的审批节奏限制，首批期货市场参与者可能只有券商自营、私募和散户。我们倾向于认为，国债期货上市首日，现期货市场有上涨的可能性。
首先，虽然理论上分析，国债期货的引入是市场做空机制的完善，会引发市场之前缺失的做空需求。
不过，由于国内利率品近60%被商业银行和保险等机构持有，而目前银行和保险均暂不能进入市场，因此，&做空需求论&引致的期货下跌可能性或不大。
其次，受制于现货市场的流动性，短期内基差交易等套利交易存在一定的难度，主要表现为现货放杠杆和去杠杆的受限，因此期货上市当日可能更多受半边博弈力量的驱动。从近期现货市场的交易来看，部分投资者已经开始购入TF1312的CTD券(130015)，由于目前期货市场投资者类型较少，短期内期货市场走势很可能跟随现货而行，因此现货市场CTD券昨日的上涨走势很可能带动期货上行。
再者，对于当前期货市场的参与者而言，无论是券商、私募还是散户，套保的需求可能并不太强。根据仿真交易数据，9月3日CTD券IRR为3.1%左右，与回购利率并无明显优势。进一步的，理论上分析，套保投资者往往持有大量现货而需要规避利率风险，如果主动买入现货而进行套保，那么实际意义可能并不太。
最后，根据中金所公布的TF1312合约挂牌基准价来看，中金所将期货的走势完全交由市场来决定，并无监管干预市场的可能。TF1312挂牌基准价为94.168，该合约活跃CTD券130015当天收盘价、中债估值、银行间最新价(净价)分别为97.373、96.755和96.727，转换因子为1.027，粗略来看，基差分别为0.66、0.04和0.02。基差非常之小，市场的涨跌将由市场来决定。
按完整的持有成本模型来估算期货理论价，130015的票息为3.46，在日之前已无付息，设持有成本为当天的回购利率3.50，那么期货理论价格为94.187，与挂牌价94.168也仅差0.02，现期货无明显套利机会。
综合来看，基本面支持利率品收益率已见顶，银行保险进入受限导致套保做空需求减弱，商业银行资金备付率提高或导致市场流动性好转，部分投资者现券交易显示看涨后市，以及套利难度导致市场前期易受单边博弈影响，期货上市当日市场有可能性上行。
利率品市场观察周四1年和3年口行招标，中标利率仍超出市场预期，但是3年期品种认购倍数高达4.32。近期发行市场高利率和高倍数并存，应该是博边际投资者参与度提高的结果。这一方面说明目前市场资金充裕，另一方面意味着投资者对后市并不悲观。
9月资金方面的不确定性的确较多，而且利率品供给节奏仍相对紧凑，在逆回购利率一直持平的背景下，短期商业银行虽然超额准备金水平已经较高，但是配债需求仍难以明显提升。不过，一旦度过9月时点，流动性谨慎需求减弱，目前商业银行现金为王的思路会转变，再配合以利率品的供给量下滑，商业银行在发行市场上的配置动力会增强，届时一级市场很难再像目前一样对债市形成压制。
而对于捕捉利率品交易机会的投资者来说，如果9月过后利率品下行可能性明显大于上行，在季末之前买入，持券过节等待机会应是更好的选择，谨慎的投资者可以先等待9月18日美联储议息会议和新闻发布会结果。
信用品市场观察
周四虽然面临缴准，但是银行间和交易所回购利率继续小幅下行，短期限资金泛滥。银行间现券市场，短融交投活跃，收益率继续小幅下行；企业债则成交较前一交易日活跃，买盘较多；中票交投维持清淡，收益率变动不大。交易所方面，高收益债、低等级产业债涨幅明显。
8月下旬以来，基准利率高位震荡，信用债收益率略微下行，信用利差继续收窄，目前各等级5年期中票信用利差已经在1/4分位数以下水平，AAA利差回到12年低点位置，AA+和AA-仅高出去年最低点10-20BP，信用利差进一步收窄的空间已然较小，未来收益率下行的动力将更多的来自于基准利率。
另外，近期城投需求略微转暖，前期拿到批文的债陆续发行，9月供给量会较前期小幅增加，但是我们认为绝对净融资压力仍不大，难以对于级市场形成压力。
转债市场观察
9月5日上证综指微跌0.24%；转债各券表现平淡，总成交10亿元，中行、民生成交量居前。
中国重工关于举办大型投资者交流会的公告，上海、北京、深圳分别于9月11/13/16日举行。
石化转债转股价调整公告：自日起，石化转债转股价格由5.22元/股调整为人民币5.13元/股。
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> 今日要闻
证监会发布指引明确基金参与国债期货交易
14:06:26 来源：中国广播网　
[提要]&&据经济之声报道，国债期货今日重新上市，证监会本周正式发布了《公开募集证券投资基金投资参与国债期货交易指引》，基金正式获准参与国债期货交易。《指引》同时要求，开放式基金持有的买入国债期货和股指期货合约价值与有价证券市值之和，不得超过基金资产净值的95%。
　　　据经济之声报道，国债期货今日重新上市，证监会本周正式发布了《公开募集证券投资基金投资参与国债期货交易指引》，基金正式获准参与国债期货交易。
　　《指引》明确了基金参与国债期货的投资策略以套期保值为主，严格限制投机，同时还对其投资比例做出严格限制，但对于基金专户理财业务参与国债期货，《指引》并未做出硬性规定。
　　《指引》对基金投资国债期货的投资策略、比例限制、参与程序、信息披露、风险管理、内控制度等提出了具体要求。《指引》明确，股票基金、混合基金、债券基金(短期理财债券基金除外)可以参与国债期货交易，而货币市场基金、短期理财债券基金不得参与国债期货交易。基金在任何交易日日终，持有的买入国债期货合约价值不得超过基金资产净值的15%、卖出则不得超过基金持有的债券总市值的30%。
　　《指引》同时要求，开放式基金持有的买入国债期货和股指期货合约价值与有价证券市值之和，不得超过基金资产净值的95%。而封闭式基金、开放式指数基金(不含增强型)、交易型开放式指数基金(ETF)则不得超过基金资产净值的100%。
　　《指引》还规定了基金参与国债期货的程序。在《指引》施行前已获核准或注册的基金参与国债期货，如果基金合同没有写明具体的投资策略、比例和方案，应当召开持有人大会、修改基金合同后方可参与国债期货投资；对于《指引》施行后注册的基金，要在募集材料中列明国债期货投资的具体方案。(记者 丁玲娜)
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