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&　　股市不温不火，但钱总要朝热门的产业涌去，目前大火的影视行业成了资本的好去处。最近，一家主要投资证券市场的阳光私募&励石投资&试水拍电影，堪称业界的新鲜事。私募涉足影视，到底是亏还是赚?《每日经济新闻》记者通过调查采访发现，私募们大多认为，影视行业颇有前景，但风险也高，特别是电影投资，只有20%赚钱，因此通过全方位风控来综合判断项目十分重要。即便是做证券为主的&励石投资&，也表示初期会以成本相对低的网络大电影作为切入口。
　　股市不温不火，但钱总要朝热门的产业涌去，目前大火的影视行业成了资本的好去处。最近，一家主要投资证券市场的阳光私募试水拍电影，堪称业界的新鲜事。这家名为上海励石投资管理有限公司(以下简称&励石投资&)的私募成立于2007年，是中国首批&阳光私募&投资管理机构。励石投资董事长肖世明发起成立了陆家嘴金融影视联盟，并宣布投资拍摄首部陆家嘴题材网络电影《魔都孤魂》。
　　肖世明长期从事金融投资行业，是一位老牌私募基金管理人和投资人，这部电影取材于陆家嘴金融小说《魔都孤魂》。这部小说约52万字，2015年在网络引发关注，讲述了股灾背景下普通人的悲欢离合。小说的作者是中银基金副总裁何孝德。据相关人士透露，这部电影将由励石投资旗下的文化公司出品，上海温哥华电影学院负责建立团队和具体拍摄事宜。肖世明表示，未来计划引入众筹方式让更多公众参与到拍摄中，不排除主要演员也将通过众筹海选的方式确定。
　　在宣布试水网络电影的同时，励石投资还发起成立了陆家嘴金融影视基金，相关人士表示，下一步励石投资计划投拍网络大电影，而陆家嘴金融影视基金还将参与投拍院线电影。主要投资股票的阳光私募也来投拍影视，某种程度更说明影视行业潜力巨大，事实上，这几年以PE/VC为代表的私募基金早就盯上了这块大蛋糕。
　　据ChinaVenture投中集团CVSource统计数据显示，2015年传媒PE/VC融资案例93起，总规模达14.82亿美元。其中，影视、音乐细分领域以37起案例排名首位，占全部融资案例数量的39.78%，规模达8.09亿美元。年，私募基金投资影视比较值得关注的案例是春天融合和引力影视。春天融合投拍了《北平无战事》《老炮儿》《黄金时代》等知名影视作品，在2014年和2015年共获得私募基金&双子投资&PE-Growth(成长性股权投资)1.12亿美元。引力影视参与《匆匆那年》《咱们结婚吧》《有一个地方只有我们知道》等电影的制作发行，2015年B轮融资获得私募影视基金&华人投资&1600万美元投资。投中集团数据分析认为，今年影视、音乐这一细分领域依旧是机构的重点关注对象，融资数量和金额稳居榜首。
　　影视行业快速发展和高额回报，吸引一些PE/VC纷纷建立影视基金。据《2015年中国电影投融资分析》，截至2015年12月，国内PE/VC设立的私募股权基金中，在设立初期定位于影视投资方面的基金就有50余只，目标规模500多亿元。除了专业的影视基金外，几乎所有的大中型PE都设立了影视投资部门或影视子基金公司。
　　这几年，包括银行、私募基金、公募基金等多种形式的资本进军影视产业，私募基金是其中的中坚主力。私募基金主要通过两种方式投资，一是成立并购基金，收购影视公司股权;二是成立专项影视基金，直接投资于影视项目。目前，国内较活跃的影视基金包括华人产业投资基金、中国、复星投资基金、建银国际股权等。
　　私募青睐影视行业，自然因为这个行业突飞猛进。中国电影票房从2003年的9亿上升到2015年的440亿元，增长了49倍，年复合增长率超过38%。2015年总票房是近5年来增幅最大的一年，相当于北美市场的63%，中国已经稳居世界第二大电影市场。电视方面，热播剧依旧是各大卫视和视频网站争相抢夺的焦点，其版权价格不断创出新高，腾讯视频版权合作部总经理韩志杰在上海电视节论坛上透露，2012年热播剧《甄执分宦30万元一集，同级别的剧去年价格涨了10倍，今年涨了30倍。影视行业高增长，投资热度持续攀升，但影视单个项目风险并不小，业内人士透露，电影投资业是二八开，只有20%赚钱。因此，私募在投资影视时会分散风险，既投资单个影视项目，也会瞄准上下游产业链的优质公司，进行股权投资，以降低风险，获得更大的收益。
来源：东方财富网
关键词：影视行业 资本 私募 投资
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影视公司股权投资路径及投后管理要点 |智信研究
本文是基于智信资产管理研究院于5月7日在上海举办的“影视投资机会与风险防控”主题的资管咖啡18期活动纪要整理而成。投资影视项目后，金融机构可以通过以下手段对其进行增值服务，包括：IP并购基金、影视项目投资基金、动漫产业投资基金、银行贷款、影视宣发基金、影视票房ABS产品。关注智信网服务号（ID：zentrust），并回复“参考”，可获取《资管高层决策参考》往期精彩内容。作者 |招商财富资产管理有限公司股权投资部总经理 张俊来源 |智信资产管理研究院《资管高层决策参考》一、影视行业股权投资的模式及各自优劣势1、单片模式● 优势：募集时间短；投资成本相对较小；拥有项目自主选择权、资金控制能力强；回收周期短。● 劣势：考虑到投资不分散，且金融机构影视团队专业能力相对薄弱。2、导演模式● 优势:艺术水平相对有导演背书；回收周期较短；投资风险得到一定分散；与优质导演绑定程度高。● 劣势：导演跟票房并没有正相关关系。首先，导演根据个人对市场感知和自身喜好进行创作，作品小众，陷入“赚一部、亏一部”、“叫好不叫座”的局面；其次，导演根据以往的拍摄经验和套路，不注重市场变化，作品不能符合观众需求，也易导致投资损失。再次，拍摄进度拖长、预算超支，投资成本无法得到良好控制。3、制片公司模式● 优势: 风险可以得到分散；避免导演中心制，严格控制拍摄进度和预算；充分以市场需求为导向，能够平衡艺术创作和商业化能力；借助制片公司的专业能力，可弥补金融机构专业能力不足的短板。● 劣势：投资模式包括IPO、借壳、并购退出等，投资结构相对复杂。(注：本文提及的金融机构对影视公司的股权投资，指狭义的股权投资，即私募股权投资，指对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或实际控制人回购等方式，出售持股获利。此类股权投资区别于产业投资人的股权投资，需要考虑退出机制，以追求可观的投资收益为目标。而产业投资人的股权投资，可能出于产业链布局、或业内资源互换等因素考虑，而不仅单纯追求投资回报。)二、影视制片公司股权投资案例解析如上所述，对在影视行业专业能力不足的金融机构来说，制片公司模式相对可以分散风险。那么如何选择影视制片公司？以对和力辰光国际文化传媒（北京）股份有限公司（代表作：《小时代》系列）的投资为例，投资机构主要看到以下几点：第一，公司内容制作模式定位精准，电影以消费者为导向，根据备受广泛关注的题材、IP打造粉丝电影，在这一理念下成功挖掘《小时代》系列作品；电视剧则是根据电视台定位为其定制精品项目，提前获得稳定现金流，降低创作风险。第二，国内多数导演为满足个人创作欲望，忽视投资预算，拍摄进度也往往超出预期；而和力辰光贯彻“制片人中心制”，由执行制片方和制片人严格控制拍摄进度和预算，并通过涉足影视制作业务、风险监理和完片担保业务，保障“制片人中心制”的实现，有效降低影视投资风险。第三，公司已形成“碎片化视频+网络剧+电影系列+电视剧+IP衍生授权（含游戏、 漫画、主题公园、衍生商品等）”纵向一体化的IP增值打造模式，公司将有热度的 IP改编成剧本通过多渠道进行变现，并通过多屏幕的放映，高频度曝光，加强IP在受众间的传播、提升IP的影响力。同时在制作早期，引入网络视频平台和电视台进行资源合作，采取定制模式，提高产品成功率。第四，公司通过大力拓展平台型业务，如影视制作、营销、风险监理、完片担保等影视服务业务，不再单一依赖影视制片业务，实现上下游产业链的一体化经营，为企业带来稳定现金流，避免陷入“单片致胜”的高风险模式。综上所述，金融机构选择影视制片公司进行投资，非常关注两点：第一，IP稀缺性；第二，业务链条相对丰富，避免“单片致胜”、只靠票房。三、影视制片公司股权投资投后管理要点投资影视项目后，金融机构可以通过以下手段对其进行增值服务，包括：IP并购基金、影视项目投资基金、动漫产业投资基金、银行贷款、影视宣发基金、影视票房ABS产品。如果投资了影视公司股权，IPO无疑是重要的退出通道，所投公司能否符合上市要求就变的尤为重要。以下几点是影视公司申报IPO时易引起证监会关注的问题。影视公司申报 IPO，由以下几点较容易引起证监会关注：1、收入确认常见关注点重点关注收入确认的会计政策是否合规，方法是否恰当。特别是关注公司收入确认的时点和计量是否符合实际情况。以电视剧为例：（1）关注公司是否调节送带时间，以调节利润结合合同约定的送带时间、电视剧排期播放时间、电视台分段付款时间判断公司提供的送带时间的合理性。审核公司供带的相应书面依据，例如公司内部流转审批表、快递公司的面单、电视台对收带的书面确认、以及对电视剧播放时间进行查询等。（2）关注公司所有较大额销售合同关注合同约定的特殊事项，例如对某电视台的发行合同中约定需另一电视台播放为合同履行前提，则收入确认时点除供带外还要考虑另一电视台的播放时间。（3）关注期后发行合同的变更由于电视剧编播政策变化、电视台档期安排或电视剧收视率不好等原因，也可能存在已发带的合同发生变更的情况。2、存货常见关注点（1）影视剧版权是否存在瑕疵版权核查主要涉及：备案公示资料、制作许可证、发行许可证、联合拍摄合同、授权书等。由于行业特点，很多电视剧存在署名权现象，即其他机构（公司、电视台或其他政府机构）作为联合拍摄方、 联合出品人体现，该些机构一般仅有署名权而无可转让的财产收益权。（2）影视剧存货减值风险影视剧公司存货主要为在制和已完成制作影视剧作品以及剧本，如果相关影视作品完成后，未能通过主管部门的审查或影视作品预计销售价格低于制作和发行成本时，或相关剧本在题材、内容等方面与国家现有政策相抵触，而导致其较长时间内难以立项时，将面临预付款项、存货等减值跌价的风险。具体而言，一是剧本不能通过广播电影电视行政管理部门备案时，公司将会损失策划和剧本相关费用；二是拍摄完成的影视剧无法通过发行审核时，公司将损失全部影视剧制作成本；三是影视剧取得《电视剧发行许可证》或《电影片公映许可证》后无法播映或放映时，公司将损失影视剧制作成本和发行费用。3、成本核算常见关注点（1）对剧组资金支出和取得的票据对应关系的关注关注公司内控如何保证采购的真实性。由于剧组最终供应商多为个人，现金交易大，内控风险较大，目前大多影视公司都通过将资金划转至个人卡（剧组出纳、制片人、公司业务相关人或老板），再个人卡取现或转账支付拍摄支出，公司财务获取发票后，确认存货的增加和现金的支出。审核过程要求公司提供个人卡资金流水，将资金流水与发票进行一一核对。（2）对剧组成本总额和各项构成内容的合理性进行关注一般影视公司劳务成本（演员、职员、编剧）保守占比达60%-70%，但多数公司为降低个税成本，体现较少劳务成本，差额部分以其他发票予以替代，也导致了其他成本内容真实性的扭曲。此外，还会存在对境外演职员或经纪公司直接以个人卡支付人民币，但以境外 INVOICE作为发票依据、或境外发行收入直接支付境外劳务报酬的情况，这些均系审核重点关注，公司需要做好恰当的规范处理。（3）关注票据的真实性和业务的相关性一般影视公司为弥补成本发票缺口，会寻找一些税点较低的“开票”公司（仅提供发票,未实际提供业务）甚至会购买假发票。审核过程会对发票的真实性进行核查，且关注“开票”公司名称（一般为某某广告公司、文化传播公司、科技公司、实业公司、商贸公司等）、经营范围（与发票归属的成本内容不符）、注册地域（较为偏僻或与拍摄地完全不同）、开票的金额是否整数且较大等。为规范剧组成本，可采取以下措施：第一，采取工作室运营模式，开设演员工作室、编剧工作室、职员团队工作室等个人工作室，与由影视行业内的资深人士担任负责人的工作室签订合作协议，公司直接支付报酬给工作室并取得发票。第二，寻找拍摄合作伙伴公司，公司可将部分非主创人员劳务采购，摄制耗材、服装、化妆用品、道具采购和租赁，置景采购，后期制作服务采购等剧组服务委托给专业的剧组管理和承制机构执行，由其提出供应商方案，待公司认可后，公司再向其采购。制作过程中发生的采购费用由受托方统一支付，由受托方分期提供相应清单开具发票与公司结算。4、针对影视公司申报IPO时法律合规性审查常见关注点（1）关注公司取得税收优惠合法合规性公司所取得的税收优惠及财政补贴，应取得政府出具的证明文件，并不得与国家现行法规政策相冲突。（2）关注社会保险是否按照法规进行缴纳。（3）影视行业合同为上市审核的重要关注点，公司应重视风控和法律合规，严格规范合同签订流程，规避潜在法律风险。（4）关注是否存在国有股转持情况根据《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》，股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将股份有限公司部分国有股转由社保基金会持有，国有股东持股数量少于应转持股份数量的，按实际持股数量减持。智信将于日（周六）下午在北京举行主题为“上市公司跨境并购交易操作实务及投融资机会”的资管咖啡21期活动。长按下方二维码扫描报名 也可点击“阅读原文”报名↓↓
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7月16日 21:26
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