一位董秘的市值管理泪奔史
一位董秘的市值管理泪奔史
“现在董事长拿我开刀，也就是因为公司股价天天跌，投资人意见大，操刀的机构原本以为具备较强的实力，能把公司的业绩做实做厚，但最终的结果却只是到此一游。”“操刀的机构其实手头并没有多少资源，找不到并购标的，没法整合产业，只是股价曾经上去过。”来源：中国证券报过去一年多，“市值管理”已成为上市公司中的一股“时尚”新风。尽管公开数据无法证实上市公司实质参与市值管理的情况，但各种侧面数据显示，上市公司参与者数量众多。不过，在各路人马涌入这一领域的同时，也充斥着各种灰色交易。一些急功近利的机构更是抱着赚快钱的心态，在二级市场肆意妄为，其中最为典型的就是恶意坐庄。 市场鱼龙混杂操刀机构画大饼“我们老板最近又把我批了一顿。”李艾(化名)抱怨，每每股价大幅下跌，董事长都会找他到办公室训斥。这位上市公司董秘去年曾替公司运作了一个市值管理项目，整个项目实际操刀的是李艾从外部找来的一家机构。根据彼时情况，这家机构针对上市公司已有的ABCD四块业务重新组合。公司七成利润由B业务提供，ACD业务虽然规模较大，但是毛利率很低，对公司业绩贡献较小。而B业务明显可与热门的互联网、大数据等概念对接，显然，集中力量发展B业务能够获得市场资金认可。于是，该机构计划将这家公司包装成一家美国科技上市公司的“影子”，在并购、新项目等方面努力复制其商业模式。在项目最初运作的半年内，公司股价扶摇直上，最高时涨幅超过一倍多，公司也从鲜有人问津而变为投资机构的宠儿。不过，随着市场的快速变化，今年以来，公司股价大幅调整，几近腰斩。而在近期的一次公司调研活动中，参与的投资人开始发难。“也怪不得这些投资人，真金白银投进来，但是公司很多原先给出的业绩承诺都可能落空。”李艾满肚子苦水，抛出的承诺几乎都是操刀机构画出来的大饼。去年以来，市值管理已成为上市公司中的“时尚”，尽管公开数据无法证实上市公司实质参与市值管理的情况，但是市值管理往往涉及并购重组。Wind资讯统计显示，2013年中国并购市场共完成647起并购交易，同比2012年增长超过50%，其中交易数目最多的12月完成并购案例89起。而今年上半年上市公司发生并购案例2007起，涉及交易金额1.27万亿元，相当于2013年全年并购重组交易涉及金额的总额。此外，由于并购基金往往涉及市值管理，也可以从另一侧面反映“市值管理”的火爆程度。数据显示，自2012年6月中信证券旗下金石投资获准筹建第一只券商系并购基金后，其他券商纷纷跟进，目前已经成立的券商系并购基金发行规模超过400亿元。而PE参与的并购基金，今年已有30多家上市公司与PE合推并购基金，基金规模最大达30亿元，平均约10亿元。与此同时，一些阳光私募、财经公关公司纷纷转身，迎合上市公司市值管理需求的爆发，大力开展相关业务，范围囊括投资者关系维护管理、大宗交易、资本运作、并购重组等一系列事项。但是不同出身的市值管理公司之间有较大差别，如财经公关公司侧重投资者关系维护，PE侧重并购重组，私募则侧重二级市场的股价维护。目前市值管理分为两类:一类涉及上市公司层面的市值管理，另一类是股东权益市值管理。前者主要是投资关系、资本运作等，后者则倾向于大小非减持、股权投融资、股权激励等。所谓无利不起早，“简单管理可以收取数十万元服务费。如果深度介入资本运作，除服务费以外，还可以分享千万元级别以上的股权超额利润。”深圳一PE人士举例说，2012年以2000万元参与一公司定增，经过两年，目标公司股价上涨超过两倍，利润超过4000万元。 为赚快钱坐庄暗藏灰色交易不过，在各路人马涌入这一领域的同时，却也充斥着各种灰色交易，一些急功近利的机构更是抱着赚快钱的心态，肆意妄为。这其中最为典型的就是恶意坐庄。“一些机构做市值，还是以忽悠为主，套路只是老式坐庄的变通。一般先和上市公司层面做好勾兑，布置好大致的做股价框架，如什么时候出利好，筹码怎么分配，最后股价上涨的收益怎么分等等。”深圳一熟悉市值管理的私募人士透露。从实际运作来看，这其实就是联合坐庄。比如当某公司股价在10元的时候，上市公司层面负责出利空消息，打压股价，以方便参与机构吸筹，在完成吸筹之后，上市公司再不断出利好，新项目、并购等等消息就会不断披露出来。“会讲一个看起来很美妙的商业模式故事，至于讲得动不动听，就看机构的本事了。”上述私募人士表示。等股价上涨到一定位置，就是出货的阶段了。“一般都选择在市场都很看好，前往调研的投资机构大幅增加的情况下，这样货出起来就没有压力。”上述私募坦言。不过，无论怎样新瓶装旧酒，始终改变不了“皇帝新装”的本质，最终都会玩砸。“现在董事长拿我开刀，也就是因为公司股价天天跌，投资人意见大，操刀的机构原本以为具备较强的实力，能把公司的业绩做实做厚，但最终的结果却只是到此一游。”前述上市公司董秘表示，操刀的机构其实手头并没有多少资源，公司并购找不到标的，产业没法整合，起到的作用只是股价曾经上去过。目前市场上能号称提供市值管理业务的机构派系繁杂，包括券商、财经公关、管理咨询公司、PE、私募基金等，而从实际效果来看，以PE的结果最为靠谱。“PE毕竟自己就是做风险投资的，思考的角度与上市公司比较接近，能把公司业务坐实做厚，一般不直接参与二级市场。”前述PE人士表示。相对而言，财经公关提供的服务内容仍然是传统的媒体关系管理服务和投资者关系管理服务，管理咨询公司提供的是战略管理咨询、营销战略咨询等服务，私募基金往往容易热衷于二级市场的股价，券商则主要是为了帮助大股东套现。 热衷市值管理大小非只为出逃值得注意的是，不少上市公司或机构运作市值管理，其出发点却在于稳定二级市场，以帮助大小非顺利出逃。以今年上半年的市场看，大小非减持仍是部分公司股价大幅调整的主要因素。数据显示，今年上半年共有691家公司遭遇大小非减持，净减持额达到242.89亿元，其中中小板和创业板公司大小非减持最为明显，超过一亿元的减持规模中，占比超过七成。由大小非的减持而产生的市值管理业务，券商是主要参与力量。券商主要利用通道优势提供股权托管管理、大宗交易、股权质押融资、融券业务、约定式回购、高抛低吸等业务，以获得一定的佣金收入或利息收入。这些业务中又以“高抛低吸”最有灰色业务嫌疑。所谓“高抛低吸”，即上市公司股东将股票交由券商管理，由券商根据市场行情进行高抛低吸，到约定的时间再将股票交由该股东，这其中高抛低吸产生的收益由双方按约定的比例进行分配。此外，大宗交易也颇有灰色业务嫌疑。业内人士对于券商的大宗交易市值管理总结为:先拉升后交易的大宗交易市值管理和先大宗交易后拉升的大宗交易市值管理。前者即上市公司减持股东事先与大宗交易商谈好交易与分成协议，然后大宗交易商以雄厚的资金实力在二级市场拉升股价，最后通过大宗交易将股票以正常的折扣价卖给大宗交易商，大宗交易商第二天或第三天以当天正常的市场价格卖出;后者即上市公司减持股东先通过大宗交易将股票以正常的折扣价卖给大宗交易商，大宗交易商再以雄厚的资金实力在二级市场拉升股价至目标价位后卖出，最后减持股东与大宗交易商按约定的比例将收益分成。不过，纯粹从做股价出发的市值管理，对投资人而言却是一个挖好的陷阱。以一游戏公司为例，过去半年，该公司一度用二级市场募集的十几亿资金并购了数家公司，在公司股价一路上扬的同时，持有公司股份的高管、机构却一路出逃。“这种模式实质上短期效应很大，就跟给人吃兴奋剂一样，当时看起来很好，过后却后患无穷。”前述PE人士评价，并不是简单并购几家公司，冲一下股价就能整合产业链。
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市值管理：天使还是魔鬼？
市值管理：改变蓝筹股低估现状 促进资本市场健康发展
5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，首次提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀说，这对于上市公司、A股、投资者都是大事，市值管理可以理顺上市公司、大股东以及中小投资者的关系，只有市值才是市场各方的共同追求；而且有助于企业经营目标升级，建立市值导向机制。
上交所总经理黄红元表示，提倡市值管理有助于上市公司高管关心股票市值。只有将高管利益与市值挂钩，企业才会关心市值，管理市值，投资人才有可能获得投资回报，整个资本市场才会是良性的、健康发展的市场。对此，著名市值管理专家，中国上市公司市值管理研究中心执行主任、北京鹿苑天闻投资顾问有限公司总裁刘国芳表示高度赞同。
迄今为止不少2007年上市的蓝筹股价格仍远离发行价。这其实就是当年股改所要解决的问题之一，让大股东和小股东利益趋同，两者间的纽带就是上市公司市值管理，A股市场历史上有庄股模式的市值管理误区，但现在却是缺乏有效的蓝筹股市值管理机制和动力。因此，搞活A股市场切入点就在蓝筹股市值管理，而催化剂就是国资改革的红利释放。
黑暗面：市值管理成操纵股价元凶？
过去一年多，“市值管理”已成为上市公司中的一股“时尚”新风。尽管公开数据无法证实上市公司实质参与市值管理的情况，但各种侧面数据显示，上市公司参与者数量众多。不过，在各路人马涌入这一领域的同时，也充斥着各种灰色交易。一些急功近利的机构更是抱着赚快钱的心态，在二级市场肆意妄为，其中最为典型的就是恶意坐庄。
对管理并购基金的人士而言，最赚钱的部分还是在二级市场买股票，等并购方案完成后再获利卖出。但业内人士认为一边做并购基金，一边买入二级市场股票的行为存在打擦边球的风险。“为什么大举买股票，就是对将来的并购有预期。你可以解释并购和买股票是由两只不同基金完成的，内部有防火墙，但其中的界限很难把握。”一位管理并购基金的人士表示。
这是一个隐藏于A股市场多年的灰色团队。它可以让上市公司的高管在恰当的时点恰当的增减持，也可以让上市公司们在中意的价位做着想要的定增、质押、甚至是追送。“其实这个业务出现很多年了，监管机构也管不到，因为我们帮助上市公司抬高或稳定股价都是用自然人账户操作，几百个账户一起动你怎么查。”一位从事市值管理的投资人士表示。
拨乱反正：让市值管理回归正途 保护投资者利益
利用市值管理牟利的方式，都是在打“擦边球”，也存在践踏市场“三公”原则的问题。而在这些市值管理的背后，无不是以中小投资者埋单作为代价的。因此，监管部门在大力鼓励上市公司实施市值管理的同时，对于个中存在的问题，有必要采取相应措施予以防范，以维护市场的秩序，保护中小投资者的利益。
“国九条”颁布对市值管理的意义在于对它提出了更高的要求。市值管理是深化国企改革的必然要求，也是确保国有资产保值增值的必然要求。从这个要求上来说，从这个角度上来说，我们新“国九条”的颁布客观要求我们市值管理要告别过去，我的概括叫做土干、蛮干，或者有的时候还胡干的状态，而深化到科学管理、有效管理和规范管理的更高境界。
专题内重要新闻
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市值管理（Market Value Management），所谓市值管理是指公司建立一种长效组织机制，效力于追求公司价值最大化，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确、及时的信息交互传导，维持各关联方之间关系的相对动态平衡。是将企业经营发展、资本市场运作、利益相关方管理三方面管理相结合的战略管理模式。其涉及的金融方案、工具众多，如并购重组、股权质押、回购等综合的投融资方案，股指期货、融资融券、大宗交易等证券交易方案。
市值管理的具体手法
（1）公开市场增持和减持
（2）定向发行和非公开发行
（3）分立、分拆
（4）盈余管理
（5）利好/利空信息管理
（6）公司回购/公开增发
（7）杠杆比率调整
：员工持股一定程度上缓和了股市圈钱市，专帮国企银行虾米的圈钱补坏账的历史遗留问题、却仍然木有根本上解决投资者利益不被管理层重视的问题，所谓的市值管理也仍停留在资本溢价收益上，股利分红仍需要注册制推出、完善退市制度，放开中央管理，促进企业竞争和市场发挥作用啊: 【新一轮银行上市潮酿A股造富运动 近6成员工持股】携手闯关A股的11家拟上市银行背后，蕴藏着的是数以万计普通员工的致富梦。成千上万的基层员工，不仅当初入股成本极低，且在经历多年分红之后或早已收回成本。所在的城商行、农商行一旦上市，他们将摇身一变，成为百万富翁。
：财经公关公司侧重投资者关系维护，PE侧重并购重组，私募则侧重二级市场的股价维护。目前市值管理分为两类：一类涉及上市公司层面的市值管理，另一类是股东权益市值管理。前者主要是投资关系、资本运作等，后者则倾向于大小非减持、股权投融资、股权激励等。
：从上市公司的市值管理需要，并购一些热门的题材行业公司。达到短期股价大幅上涨的目的，而不是产业整合的需要。那么对这些上市公司的持有时间就值得认真评估。说不定，就乘那么一回电梯而已，A股市场真正通过并购把上市公司做大做强真没有几家，大多数都是配合大小非出逃而已。
： 最近，市值管理这个话题很火。前几天，有个上市公司问我如何通过市值管理的方式，3年时间内实现5倍增值。我告诉她，市值会围绕公司内在价值波动，技术上虽然可以实现短期拉升，但长期来看，不会偏离公司内在价值太多。我的回答显然让她很失望。这是一个浮躁的时代，但免费的午餐并不长久
：以前叫善庄，就是拉股票的同时做点业绩；现在叫市值管理，就是为了拉股票做点业绩搞点所谓产业整合；以前叫拖拉机账户，就是拉人头买股票，还得自己弄钱；现在叫投资理念，就是买入持有后并吹水给其他人，让别人买。以前叫做图形，就是利用一些人对k线痴迷搞搞他；现在叫做量化投资，就是用机器搞死他.
：无论是先减持后重组，还是先增持后并购，都是将上市公司市值管理的想法与并购重组方案完美结合。综览目前正在推进的项目，上市公司背后的财务顾问普遍是PE机构或者是来自券商的保荐人。有投行人士认为，一边做并购基金，一边买入二级市场股票，此种做法巧妙地打了时间差，可以避开内幕交易的嫌疑。
： :PE机构踊跃加入到和上市公司合作进行并购的行列，PE机构能借此解决退出的烦恼，上市公司则能借助并购进行资产整合及市值提升。这被认为是PE机构参与上市公司市值管理的新型模式，而最为典型的代表无疑是硅谷天堂。它与上市公司频频上演的并购故事正在成为上市公司、PE行业争相效仿的对象。: 【PE搅动一潭死水】市值管理不仅逐渐受到上市公司的关注，亦同样受到了监管层的重点关注。PE等相关机构也渐渐成为并购产业链中不可或缺的一环，这能否打破上市公司市值管理的一潭死水？
：在个股极度分化，没有趋势行情的A股大熊市中，私募管理人近几年崛起了了一个派别，可称之为“市值管理派”，或者叫做“项目管理派”，运作手法是通过持有上市公司的大量股份，再深度影响和参与上市公司的资本运作或者经营管理，帮助上市公司提升市值。这一派的基金经理真的赚了好多钱。 上传我的文档
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官方公共微信金牌董秘有助于 市值管理
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深圳特区报讯（记者上官文复）第十一届新财富金牌董秘、第八届新财富最佳投行颁奖典礼昨日在深圳隆重举行。《新财富》在会上发布的中国上市公司董事会秘书生存状态报告称，上市公司董秘在公司所起的作用和地位不断提高，薪酬水平也逐步提升，金牌董秘对上市公司市值管理有明显的溢价效应。《新财富》在借鉴国际惯例的基础上，结合中国新型资本市场的发展特点，相继推出“新财富金牌董秘”和“新财富最佳投行”两项评选，在资本市场圈引起强烈反响。昨天，安居宝董秘黄伟宁等200位上市公司董秘获颁新财富金牌董秘殊荣，中信证券、中信建投、广发证券、国泰君安、海通证券、华泰联合、国信证券、中金公司、招商证券、西南证券等10家券商获得新财富本土最佳投行称号。昨天在会上同时发布的上市公司董秘生存状态报告显示，上市公司董秘的地位不断提高，从2005年新财富调查时不到三成董秘兼职公司高管，到2007年有近半数董秘已兼任公司董事或副总，并且薪酬水平与薪酬满意度均呈提高趋势。在2014年公开披露年薪且工作满一个会计年度的3200位上市公司中，董秘平均年薪43万元，而家公司董秘的平均年薪只有15万元，10年来董秘平均年薪上涨1.9倍。报告分析称，金牌董秘对上市公司市值管理有明显的溢价效应。
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光明网版权所有三个角度告诉你新三板企业如何进行市值管理
中国基金报
　　长期以来，流动性问题一直是困扰6000多家新三板企业的一大难题，因此在主板市场流行的市值管理理念在新三板市场上举步维艰。一方面，中小微们对资本市场比较陌生；另一方面，新三板企业市值管理尚处于起步阶级，没有形成自己特色和方法论。　　上周末由洞见资本主办的“2016年市场暨首届新三板市值管理高端峰会”上，约500位新三板企业董事长、董秘等高管和国内多名资深资本运作专家参与了研讨，多位资深人士谈到了新三板市值管理问题。　　什么是新三板企业的　　市值管理？　　市值管理研究中心执行主任刘国芳：市值是企业价值的最终体现，市值管理不是简单的管理股价，不是炒概念、讲故事。市值管理的核心是不断优化和扩大公司的资产治理以实现市值的提升。市值管理是产生价值、发现价值、宣传价值的过程，资本运作能够有效促进资产价值的提升，而资产价值的提升，则会反映在整体市值的提升。　　洞见资本创始合伙人杜明堂：市值管理是基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。市值管理是推动上市公司实体经营与资本经营良性互动的重要手段。市值管理的精髓是产融互动与循环，市值管理的核心是价值管理。任何一家公司，不论是上市的、挂牌的还是未上市、未挂牌的，都需要在两个市场进行经营，只有两个方面的相互配合、互相促进才能实现价值的提升。　　市值管理的基础　　是什么？　　洪泰新三板基金创始合伙人、CEO冯志：市值管理的公式，市值=利润×市盈率。基数是利润，市盈率是倍数，你别天天想着管理你的市盈率，结果你的利润、你的基数啥都没有，这是没有意义的，零乘什么都是零。　　(601901,股吧)高级副总裁于建科：企业基本面一定要过硬才会受到资本的青睐。一方面，资本是势力的，它只对价格合适的企业发生兴趣。但是资本又是聪明，聪明的资本可以最快地辨识出最好的投资机会。企业家应该扎扎实实把公司基本面做好，终有一天你会得到认知的。　　如何能够尽快　　提高市值？　　洞见资本创始合伙人杜明堂：在市值管理的理论框架体系内其实并没有速成的方法。中小企业想提高市值，有两个建议可以立即实施：第一个建议是做好公司的各方面关系管理：投资人、分析师、监管机构、财经公关、上下游客户等关系管理。第二是建设资本运作，尤其市值管理相关的人才队伍，董秘和财务总监是首要的。　　中青创投创始人、董事长付岩：对于企业来说，经营管理是生命力，信息披露是竞争力。我想最少有两个点对于企业来说是很重要的，第一是要有一份非常好的商业计划书。第二是要寻找适合的、你认为对你这个行业感兴趣的投资机构。(中国基金报)
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