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冶炼加工类
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地质勘测类
地质勘测类为何黄金所有权在中国持续增长
作者：芝商所
　　大妈抢购风潮之后，当中国超过成为世界最大买家，2013年全球市场的关注重点果断东移。虽然去年由于北京反腐运动黄金销售遭遇打击，但这似乎并未削弱中国人对贵金属的历史诉求：价值储藏。
　　部分热情归因于房地产和另类投资产品的吸引力在持续降低，这促使中国家庭在其投资组合分配中增加黄金的持有量，而深受中国海外风险投资欢迎的货币出现暴跌―从澳元和加元甚至欧元―也进一步打磨黄金作为安全避风港的魅力。
　　同时，中国对黄金的影响将大幅增加的另一个原因来自其正在进行的金融自由化。金融机构正在扩大有限的国内储蓄选择以包括与黄金挂钩的投资产品。开放资本账户的持续努力意味着需求将在国际定价中扮演越来越重要的角色。
　　芝商所在2015年1月推出首个实物交割的一公斤黄金合约，从而定位于这个市场转变。为了解更多关于该新产品以及黄金对中国和亚洲投资者的吸引力，我们与Harriet
Hunnable，芝商所贵金属执行董事，和Yvonne Zhang，芝商所金属产品总监进行了对话。
　　在2014年，中国输给印度，失去其第一大实物黄金消费国的地位。您如何评价中国黄金需求的长期前景？
　　Yvonne Zhang (YZ):
在当前经济增长放缓的环境下，中国需求是由可支配收入（而非2013年见证的投资需求驱动型）驱动的。虽然高端奢侈消费者需求已陷入僵局，但黄金在习惯于“买入并持有”储蓄模式的中国家庭中仍很流行，特别是鉴于对房地产市场普遍担忧的情况下更是如此。我们应注意，在中国之外，对黄金的胃口在2014年持续增长强劲：遍及、和新加坡的需求激增。
　　鉴于亚洲其他地区的这种需求，特别是在印度，黄金合约在该地区的重要性如何？
　　Harriet Hunnable (HH):
我认为在中国和亚洲的黄金需求量如此显著的情况下，捕获这些特定价格信号十分重要。因此对能够更好反映中国的期货合约（本地相关并可访问的、且提供一个有效的参考点）的需要肯定存在。
　　中国就开放其资本市场不断采取更多行动，例如去年上海黄金交易所国际板的建立，我们想通过提供一个能够在我们全球平台上交易的地区合约；而成为中国开放资本市场的一部分。任何可提供更多信息和价格指标的市场发展都是好事情。
　　您为何确定现在是推出黄金合约的最佳时间？
　　HH: 和在亚洲的实物需求的增长一样，我们也必须确保在该地区设置金库基础设施是可行的，这需要大量的准备工作。这也是我们在之外的第一个可交割黄金合约，同时COMEX的要求是严格且十分重要的。
　　我们都清楚纸黄金合约将不会适合该地区的需求，原因是对合约特质、以及与实物市场价格接轨的属性的需要。在2012-13年，我们在该地区观察到巨大的溢价波动，并且在去年更多实物库存成为可能。
　　对于这个新合约，您期待什么类型的参与者？
　　YZ: 早期采纳我们合约的客户类型是银行、自营交易公司和商业交易者。随着合约势头不断增强，我们也期待来自资产经理、基金和高净值个人参与者。
　　黄金从其2011年历史新高的大幅调整终结了一些投资者对黄金的兴趣。但如今随着黄金稳定在1200美元-1300美元之间，对黄金的兴趣有反弹的迹象吗？
近期活动显示对交易黄金的兴趣仍然十分显著，如果您寻求在风险事件期间进行交易。例如就欧元下跌进行对冲、或者可能对那些寻求交易人民币本币的交易者来说，该合约是一个很好的代表。虽然在黄金价格调整后高度投机性的投资不可避免地被削减，但我们在过去1至2个月中不断看到一些主要参与者重回黄金市场。
在2013年贪婪购买浪潮过后，中国市场出现黄金供给过剩，从而成为抑制购买的因素之一。另一方面，由于黄金基金和ETF在中国不够发达，因此并未发生在黄金价格矫正后相同的附带后果。但我们期待黄金相关金融产品能够成为中国增长的源泉之一。最近中国的银行、公司和投资提供创新黄金储蓄产品；例如实物黄金基金甚至ETF的数量出现激增。
　　展望未来，随着关键改革例如在上海自由贸易区的黄金交易以及计划宣布今年推出以人民币计价的黄金定盘价，我们有望看到中国开始设定全球黄金价格基准吗？
全球基准是一个非常民主性的概念，它是由市场广泛认可和积极使用而定义的。要实现基准状态，您需要全球参与者能够畅通无阻地进入在岸市场，本国参与者能够自由地与海外交易对手以合理的效率进行交易。
　　中国开放其资本账户的行动，仿照上海模式推出另外3个自由贸易区的举动，以及人民币国际化的计划，显然都是朝着正确的方向发展。2015年是十分重要的一年，因为这些政策方案中的很多将在今年得以执行，并且变革之风必将来临。
（责任编辑：HF046）
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9日，中国股市与期市双双遭遇&黑色星期一&，而背后的&黑手&竟是《人民日报》上的一篇文章。神秘的&权威人士&再度代表党和国家发声。他究竟是谁？他有什么魔力使得其每次发声都会引发中国市场的大动荡？
5月9日，《人民日报》再次刊登由&权威人士&对中国经济的采访。前两次&权威人士&接受采访之后，A股都进入了调整，这次&似乎&也不例外。那么这位&权威人士&究竟是什么来历？
时隔四个月，&权威人士&再度发声谈论中国经济。9日出版的《人民日报》在头版转二版刊登了&权威人士&专访《开局首季问大势》。权威人士指出：
综合判断，我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的
&退一步&为了&进两步&。我国经济潜力足、韧性强、回旋余地大，即使不刺激，速度也跌不到哪里去
当前及今后一个时期，供给侧是主要矛盾，供给侧结构性改革必须加强、必须作为主攻方向。需求侧起着为解决主要矛盾营造环境的作用，投资扩张只能适度，不能过度，决不可越俎代庖、主次不分
除此之外，&权威人士&很罕见得同时谈到了股市、汇市和楼市：
&高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机，导致经济负增长，甚至让老百姓储蓄泡汤。这么一比较，就知道工作的着力点应该放在哪儿，就知道不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长。按照这个思路，我们就明确了股市、汇市、楼市的政策取向，即回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段。&
&权威人士&有多重要？
&权威人士&的讲话有多重要？民生证券研究院执行院长，首席宏观研究员，环球老虎财经专栏作者管清友在5月9日当天上午就&权威人士&讲话召集了电话会议，火速给出了解读。
管清友指出，&权威人士谈话&代表了中央最高层对经济的看法，释放了重要的经济信号。明确了供给侧结构性改革仍是当前的主要矛盾，未来很长一段时间内经济增长都是L形。谈话还首次提出，股市楼市汇市要&回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段。&
&到目前为止&权威人士&的谈话一共三篇有，分别是去年5月25日，今年1月4日和这次。这其中包含了预期管理的意图，以后可能会在每个季度都看到。谈话的内容是对过去一段时间经济的总结评价，对下一步经济的前瞻，非常具有参考价值。如果文章的思路能够得到贯彻落实，那将是国之大幸。我也是刚学习了权威人士的访谈，非常兴奋。&
一些市场人士注意到，&权威人士&的置评时间总能和二级市场的动荡契合。比如去年5月25日刊出&权威人士&首篇文章时，市场正在牛市高点5000点的悬崖边；而在今年年初刊出第二篇文章之后，市场也曾因为&熔断&机制营造的流动性高枯竭而连续暴跌。更&奇葩&的是，&权威人士&带来的不只是股市下行，还是&股债双杀&。
&权威人士&是谁？
日，&权威人士&首次借党报发声，刊登《五问中国经济》；日，&权威人士&再次出现在党报所刊的《七问供给侧结构性改革》中。
那么上两次的&权威人士&是否与这次的&权威人士&是同一个人？虽然结论无从考证，但三篇文章中&权威人士&的观点，包括对中国经济，金融杠杆，宏观调控上有着很强的一致性，三篇文章言论措辞求实客观且略偏激烈，很难想象其不是出自一人之口。现在我们要问的是，&权威人士&究竟是谁？
今年1月4日刊登&权威人士&观点之时，市场也对此发表过疑问，&新闻系的一年级学生也会知道的新闻写作基本规范：新闻的5W要素何时（when）、何地（where）、何事（what）、何因（why）、何人（who）。在《人民日报》这的这篇报道中却基本不全。&当时人民日报海外版曾对此进行过一个&官方解释&：
&何时是近日，何地是&北京电&，何事是点评当前经济大势，何因要看网上分析，何人是&权威人士&。&人民日报的、头版和二版所有流程的把关者们，显然对5W理论都了然于心，所以大可不必认为这是失误。&
接着文章也尽可能得不敷衍读者：
&用这个词，事实上可视为一种斗争策略。他们出现的基本语境是，这件事很重要，需要由高级别领导人来发表看法，但又不方便挑明了说。如今呢？这两篇《人民日报》文章（1月4日头版和02版报道），说白了是在定调子、给信心、找方向。许多网站的解读大致没错，这是在向外界传递中共中央对经济大势的分析与判断。&
中共中央机关报重要版面，由不具名的&权威人士&回应社会重大关切的做法，是沿袭自中共历史上一项悠久的传统。虽然投资者喜欢&扒&市场和&权威人士&的关系，但更应该注意到的是，在&权威人士&上一次置评供给侧改革之后，一季度国内大型过剩产能企业确实开始加速出清，银行信贷门槛上升，大型企业信用风险开始在信用债市场显露，大宗商品价格在一季度反复，出现了鲜明的触底迹象。而在这些市场波动事件背后，则是政府开始逐步借行政力量干预过剩产能的出清。
权威人士谈话要点回顾：
在&权威人士&今日发表了对中国经济的看法后，民生证券研究院执行院长管清友紧急召开电话会议，分12个要点详细解读了访谈的内容。：
1.&对经济反弹的客观认识，不是v型或u型反转而是L型走势
从短期来看，二季度是经济反弹的高点，持续性不够。钢铁产量价格同时反弹，持续性也同样不足。根据之前提过的模型来讲，当我们处于价格低位均衡，市场产量并未出清，在进行去库存的努力时，达到一定时点，配合美元阶段性见顶的国际局势，价格会出现一定反弹，但是考虑到需求依然不强且库存并未出清，这会导致大量企业复产又会重新导致价格下跌。在金融市场上来说，反弹并不强。而从投资者方面来讲，鉴于资产轮动的新特点，我们强调通过速战速决来应对当前的特殊形势。
根据国内外市场经验来看，这种均衡状态没有那么容易被打破。这同时又反映了当前国内产业集中度不够，协同度不高的问题。
2.&地方政府有关部门和企业应该认清形势主动作为
在去产能的过程中，存在着中央和地方政府的博弈。中央政府要求去产能，而地方政府有自己的利益诉求。去产能对当地经济，财政以及就业都有非常大的影响。这种双方的博弈中地方政府出于自己的利益虚报指标造成去产能相当困难。实际上，市场应该成为去产能的主要方式，但是同时由于国内特殊的央地关系，行政手段同时也是必不可少的。文章中提到&无论是地区，行业还是企业，总有一部分在&二八定律&的分化中得到&八&的好处，脱颖而出，前景光明。还有一部分，尝到苦头，但也汲取了教训，知道下一步该怎么办了&正是在强调发挥市场的作用完成产能的出清。
在这轮经济反弹中，地方政府企业看到价格的上涨会进一步加快产能建设，放弃去产能来缓解财政和就业压力。但是最终如果市场产能无法出清，乐观的现状会很短暂。因此地方政府企业应该主动作为，落实供给侧改革。
3. 当前经济的主要矛盾仍是供给侧，接下来要强化供给侧改革
该论点与2016年1月份的报告一脉相承，但在执行过程中出现了偏差。在未来经济运行中，应当既强调总供给和总需求，同时也要认识到通过刺激来解决经济问题是不现实的。供给侧改革和结构性改革依然是当前经济发展的主要矛盾。
4. 去杠杆方面加强金融治理，以及制度化建设来控制面临的金融风险
访谈明确了当前和之后一段时间的政策方向，要严肃对待高杠杆和金融领域的风险。国内高层已经注意到这将对市场产生显著的影响，接下来对企业的债务风险以及刚性兑付都将会有明确的要求。
5. 当前世界主要经济体中，中国最有条件进行结构性改革
与80年代相比，国外政治家整体水平明显不如80年代。当年撒切尔夫人和里根总统的改革非常有力度。而今天由于西方的多党执政，没有政治家敢于做出行动。中国由于单一体制的优势，经济改革的潜力和回旋余地都十分大。
80年代邓小平改革开放对当时世界经济有很大的好处，现今的供给侧改革，结构性改革也同样如此，有利于促进当前低迷的世界经济的发展。相对于国际上其他国家面临的要么放水导致通胀，要么收缩银根导致泡沫破裂的问题，中国成功的可能性更大。
6. 给楼市，汇市，股市指明了方向
要求各自回归各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能用工具化作为保增长的手段。对于股市来说，指数的涨跌不应在金融监管之列，主要是强调制度的建设，打击非法操纵市场和内幕交易等行为。对于汇率来说，要形成有弹性的汇率机制，更多的反应市场供求，在防止剧烈波动的同时允许更多地有双向波动。对于房地产来说，应该通过推进城镇化进程去库存而非加杠杆去库存。由于中国地区分化严重，不应进行一刀切的政策，更加需要因地制宜。
7. 提高供给侧改革的地位，市场手段和行政手段并行
这次改革事关国家未来，这次访谈将供给侧改革的地位提高到非常高的地步并且明确将提高全要素生产力作为目标，进一步解放思想，明确国企的定位和功能。在这次改革中，应当以市场化手段和行政手段并行。由市场化手段发挥基础的、主要的作用而行政化手段也是必要的。而在本身没有过多行政干预的市场中，通过市场手段可以完成库存出清的，则行政不应该加以干涉，充分发挥市场的作用。
8. 保持宏观经济政策稳定性，稳定市场预期
首先要打破刚性兑付，释放市场风险。实事求是，允许不同行业各抒己见，充分发挥群众的力量。维持宏观经济政策的稳定性，不能走需求刺激的老路，通过稳定政策来稳定市场预期。引导舆论的过程中不能夸大成绩也不能无视问题。
9. 宏观调控和财政政策、货币政策的配合&
访谈提出要实行更积极的财政政策和更稳健的货币政策，尤其要注意财政政策和货币政策在边际上的变化。从财政政策上来说，主要是PPP和专项基金，新增信贷的贡献比较大，但是依然存在两方面的问题，由于资金和项目的错配，很多地方存在有钱没项目或者既没有钱也没有项目的情况。同时，在关注到积极的财政政策同时我们还需要注意到泡沫存在的可能性。
10. 就业并不意味着要保企业&
主要观点就是保人不保企业，不能通过债转股和拉郎配来解决企业坏账。而且当前国企依然存在着政企不分，企社不分，人浮于事的问题。对于没有市场竞争力的企业应当及时破产。
11. 通胀并未明确表态，但已经受到关注&
当前通胀问题并非特别严重，但是依然存在着流动性过剩的问题，有脱虚就实的倾向。而且还存在另外一种需要观察的可能，即如果发生严重的通胀就需要对货币政策进行微调。
12. 韩国90年代末去产能的经验参考&
改革过程中释放金融风险，韩国当时去产能阶段，股市、汇市下跌达50%，债券收益率急速上升。在供给侧改革过程中需要注意风险。尤其需要注意的是，结构调整的阵痛期很难绕过。
原文出自，金十新闻略有改动。
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&&&&长沙矿冶研究院高级工程师，全国锰业技术委员会委员。毕业后分配在冶金部长沙矿冶…特聘公司高级专家顾问
中国人民大学硕士研究生毕业
监石会国际地质科学研究院&&…　　个人简历：
　　主要从事找矿、地质、物探、坑探、等相关工作，在测矿这方面尤…&
倪文教授，博士生导师，男，1961年10月生。1982年7月毕业于中南矿冶学院矿产普查及…&&&&曾经在冶金部北京地质研究所稀有金属矿床组工作技术员；辽宁省冶金地质勘探公司矿…&&&&岳荣石，出生于1954年10月，毕业于中南矿冶学院（现中南大学）地质系矿产地质勘探…
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