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“众金宝”破解中小企业融资难-联合新闻网
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人众金服“众系列”来袭 ?“众金宝”破解中小企业融资难
核心提示：
经济下行，资本寒冬，中小企业举步维艰。长期以来，融资难、融资贵一直掣肘着中小企业发展，鲜有破解的路径和方法。
&&&&经济下行，资本寒冬，中小企业举步维艰。长期以来，融资难、融资贵一直掣肘着中小企业发展，鲜有破解的路径和方法。&&&&如何破解中小企业融资“天花板”?浙江人众金融服务股份有限公司（以下简称“人众金服”）给出的答案是，通过供应链金融服务为小微企业获取融资提供标准化的解决方案。在金融领域多年深耕过程中，人众金服董事长李敏和其团队发现，中小微企业融资贵、融资难、融资效率低一直是老大难问题，银行等传统金融机构对中小微企业支持不足。一个重要的原因是，中国的银行借贷要求企业有不动产做抵押，大部分中小微企业因为没有不动产，无法从银行获得贷款，因此不得不求助利率很高的社会资本。&&&&&为什么不能为中小微企业提供低成本且便捷的金融服务，进而打造一个创新融资服务平台呢? 2016 年 1 月，国务院发布《推进普惠金融发展规划( 年)》，首次把普惠金融上升到国家战略的高度。G20杭州峰会期间，普惠金融被列为重要议题之一，受到了广泛关注。&&&&&作为普惠金融市场的实践者和变革者，人众金服专注于供应链金融，已然成为金融领域的一个独特样本。深耕迭代之下，人众金服正试图走出一条解决中小企业融资难问题的破局之路。&&&&董事长李敏瞄准了钢铁行业。对于钢铁行业而言，资金周转问题也是钢材零售商长期面对的难题。钢贸行业是大宗商品交易，交易金额通常较大，企业的资金周转需求很大，传统的银行信贷不仅获取难，而且审批速度慢，借款周期较长，对中小企业而言，资金成本很高。自从2012年钢贸危机爆发以后，银行更开始不断收缩钢铁行业的信贷额度，使得原本就很窄的融资渠道变得更加窄。中小微钢铁企业融资的出路在哪？在类似人众金服的民间金融服务商身上！许多中小钢铁行业企业将眼光聚焦到了类似人众金服等专注于供应链金融的金融服务商。钢为网成立于2006年8月，是一家大型钢铁产业链第三方电商服务平台，其前身为“中国钢铁现货网”，通过搭建集钢铁资讯、电子商务、在线交易和网络技术服务于一体的全国性第三方IT综合服务平台，钢为网要实现“让每一个钢贸商都成为钢铁电商”的使命。今年7月份，人众金服与钢为网达成战略合作，将为其上下游中小微钢贸商提供综合化的供应链金融服务。如今，此项金融服务将随着人众金服产品华丽升级落到实处。据介绍，9月14日，人众金服将推出“众#宝”系列产品，其中“众金宝”系列主要围绕有色金属、钢材等大宗商品交易市场的核心企业，通过渗透至整个产业链产、购、销的各个环节，实现“物流”、“商流”、“资金流”、“信息流”等多流合一，并为核心企业上下游企业提供集订单、备货、验货、赊销、预付款、存货于一体的多维度综合性“1+N”供应链金融服务。据人众金服董事长李敏介绍，众金宝系列产品是以核心企业为中心的上下游企业依据真实贸易产生的资金需求而产生的融资需求，并委托人众金服提供融资居间服务，人众金服所做的便是对核心企业平台上信誉良好的用户授信和放款。&&&&换言之，人众金服正在打通产业链上下游中小微企业融资的“任督二脉”，并借此构建个人、 企业和社会资金的投融资生态网络。正如董事长李敏所说，普惠金融的浪潮之下，人众金服并不甘心随波逐流，它要扮演的是一个御风而行搏浪者角色，真真正正、从实处解决中小微企业存在的问题。&&&&&&&
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供应链金融作为产业模式升级的自然演化，“从产业中来，到金融中去”，具有深厚的行业根基，颠覆了传统金融“基于金融而金融”的范式，为现代经济发展打开另一扇窗，兼具金融的爆发力和产业的持久性。
　　一、如何评价供应链金融的业务质量？
　　提出五维模型：大产业、弱上下游、强控制力、低成本与高杠杆、标准化。
　　大产业是指产业空间大，不易触碰天花板；
　　弱上下游是指客户端中，至少有一环较为弱势，无法从银行获得廉价资金；
　　强控制力是指线上具有真实交易数据和征信、线下拥有物流仓储作后盾，从而控制风险；
　　低成本是指资金的成本低，让供应链金融有利可图而又不过度增加融资方负担，高杠杆是一定本金投入能撬动较大资产体量；
　　标准化是指用于融资的抵押品（抵押）相对标准化，有公允市场，即便出险，也能快速出清。如果同时具备五大要素，则供应链金融水到渠成。在对资产端进行选择时，人众金服便是根据此五维模型，与中商惠民、汇金大通、钢为网等核心企业达成战略合作。
　　潜在标的有哪些？看下文！根据五维模型，大宗商品、行业或区域龙头、行业信息化服务商、电商平台、专业市场等五大领域是供应链金融的沃土。
　　二、异于传统的三个核心
　　供应链金融不是新名词，但其具体运作模式完成了演化升级，异与传统的三个核心点：业务主体、授信模式以及业务模式。
　　业务主体异于传统之一
　　金融业务主体从银行到核心企业。
　　传统供应链金融模式下，银行作为业务主体，基于核心企业的信用资质给上下游中小企业进行授信。而新模式下，核心企业成为了金融业务的主体，其资金来源也突破银行单一通道的限制，进一步扩展到多元非银金融机构，甚至通过自己获取金融牌照来实现资金的融通。相应的，核心企业也获得了原本属于金融机构的利差收入。不同于市场将金融业务作为核心企业辅助性业务的主流观点，我们认为，只要供应链金融可以提供更大的利润，核心企业没有动机限制金融业务发展。
　　授信主体异与传统之二
　　授信主体由原来的“N”到现在的“1”。中小企业本身直接在银行融资的难度较大，传统供应链金融模式下通过核心企业的类担保获得银行融资，本质上仍是基于信用差进行资金的融通，银行授信主体既包括核心企业，也包括中小企业，也即是对N个企业的整体授信。新模式下，资金方只对核心企业授信，而核心企业再基于实体交易对中下游企业授信，资金风险敞口由银行端下移至核心企业。
　　作为风险承担主体，核心企业也将获得相应风险溢价收益；此外，基于自身对行业以及上下游企业的信息优势，进一步获得风险定价能力提升的收益，实现产业整体资源优化配置。由此，以人众金服为代表的供应链金融平台选择优质核心企业，基于其信息优势，为核心企业上下游中小企业提供金融服务。
　　业务模式异与传统之三
　　供应链金融本质上是O2O模式的演化。不同于一般线下体验、线上提交需求的O2O模式，产业链金融的O2O模式中线下因素更为核心。线下产业因素是供应链金融的根基所在，掌握了核心渠道或具备核心品牌的企业转型供应链金融业务最具优势，其核心位置被其他企业代替的可能性较低。
　　线上平台最大的作用在于供给、需求信息匹配效率的提升，以及对运作效率的提升。此特质在人众金服资产端――汇金大通、钢为网平台上尤其显著。
　　汇金大通是国内唯一一家再生有色金属资源现货交易平台，实力雄厚，资源充足。钢为网则可提供钢铁交易主体信息、交易信息、订单物流信息等，搭建完善的大数据风控模型，筛选出交易频率高、交易金额大、信誉良好的上下游企业。人众金服便为这些优质客户提供供应链金融服务。
　　而一般产业垂直领域电商均兴起于近几年，目前仍面临新进入者的潜在威胁，真正具备“护城河”特质的电商平台较少，更需深度挖掘。
　　这也是我们坚持认为目前时点线下因素比线上因素更为关键的原因。
　　三、供应链金融的生存空间：四个利差
　　要在银行主导的金融体系中立足，核心企业必须要有自己的相对竞争点，通过比较优势开拓生存空间。本小节，关于供应链金融的存在哲学：四个利差。
　　第一维利差：信用差
　　核心企业与中小企业之间的信用差是供应链金融的资金源头。核心企业拥有规模更大的业务规模，在产业链中占据核心地位，高信用在资金获取上具备天然优势。从金融体系融资的差异本质上是信用的差异，也是供应链金融的资金源头。此外，核心企业依靠自身对产业链的强把控力，拥有更多的预收账款（对下游企业）和应付账款（对上游企业），较为充裕的现金进一步增强其信用等级。
　　第二维利差：认知差
　　基于对行业以及上下游企业的更深认识，核心企业在风控端具备优势。金融领域最核心的竞争力仍是风险定价能力，核心企业的立足之本在于其天然的风险识别能力，从而获得超额风险溢价。
　　核心企业对行业具备更为深刻的认知，对行业周期以及微观运行都具备传统金融机构不可比拟的优势；
　　基于业务往来所形成的对上下游企业信息更为核心的把控。
　　第三维利差：模式差
　　不动产抵押模式具备差异化竞争实力。在国外市场成熟国家，银行所接受的企业抵押中超60%是基于存货和应收账款的动产抵押，而国内不动产抵押占到了70%以上的份额。动产抵押对金融机构要求更高，对抵押品更需要高频次的监控及信息互通，而目前的互联网金融趋势切到好处的解决了这个痛点，核心企业基于自身业务把控能力、仓储能力以及互联网平台，在以不动产抵押为核心的融资模式上较传统金融机构更具优势。
　　第四维利差：生态差
　　扎根于产业，供应链金融O2O生态更接地气。与传统金融机构相比，核心企业更易搭建供应链融资生态。在发展成熟阶段，供应链金融将在产品、物流、仓储、资金融通等多个维度建立起以核心企业为中心的生态系统，而互联网从消费到产业、从个人到企业的渗透加速了供应链金融生态的成型。与金融机构只做金融业务相比，供应链金融在产品业务端对上下游企业更具粘性，且相比于产品消费端的O2O模式更具产业根基。
　　从目前时点看，核心企业已经具备了相当优越的内外条件：深耕产业的根基、转型的动机、金融变革窗口以及互联网的极速渗透，未来的突破点在于资金端和风控模式。
　　该是人众金服等供应链金融服务提供商上场的时候了。
　　披沙简金，五行图定价值
　　供应链金融已在资本市场上掀起热潮，预期所到之处雨露均沾，以大幅上涨做出回应。风口上的行业，短期泡沫在所难免，这个时点更应关注实业与资本市场的互动，规避局部泡沫，披沙简金，在一个转型+新兴的领域，找到真正的明日之星。
　　万变不离其宗，五个核心要素决定价值。供应链金融涉及到不同的资金渠道、不同产业格局以及产品形式等因素，具体业务组织形式复杂多样。通过现象看本质，我们在复杂多变的影响因子中总结出五个核心因素，他们的具体组合方式将直接决定供应链金融业务的潜在价值：产业空间、上下游格局、核心控制力、资金渠道和产品标准化程度。
　　四、产业链基础
　　并不是所有产业的核心企业都适合做产业链金融，在规模效应下才具备真正转型价值。我们归纳了产业端决定价值的核心要素：大行业、强控制力、弱上下游。
　　1、大行业有大空间
　　大行业蕴藏巨大融资需求，意味着供应链金融所具有的潜在空间，只有存在较大的金融业务空间，核心企业转型动力才更足。除了直接的规模影响之外，大行业中核心企业和上下游中小企业之间的关系越为复杂，核心企业通过建立互联网平台所具备的效率提升空间也越大，相比于传统金融机构所具有的优势也越为明显。
　　在供应链金融资产端价值判断中，“大行业”是第一位的，只有大行业才具备较大的供应链金融业务拓展价值，然后再去判断上下游企业是否存在融资需求，以及核心企业对于融资需求的满足能力。
　　例如人众金服资产端――汇金大通所属的有色金属行业，以及钢为网所属的钢铁行业。
　　2、弱上下游：融资需求存在痛点
　　上下游强弱决定融资痛点程度。上下游企业越弱势，其融资需求越无法得到充分满足，融资痛点的存在是核心企业供应链金融业务的前提。供应链金融所要解决的正是上下游企业融资痛点问题，痛点越深，供应链金融施展相对优势的空间越大，而较为强势的上下游则意味着核心企业转型金融服务的难度越大。
　　传统金融机构以不动产抵押为主，供应链金融以动产抵押为主要竞争手段。一般中小企业固定资产较少，而以应收账款和存货方式存在的动产较多，从传统金融机构获得贷款的难度大。核心企业基于实体业务往来所具备的信息优势，针对中小企业进行相关动产质押融资，形成与传统金融机构的产异化竞争格局。
　　3、强控制力：解决痛点能力
　　垄断优于寡头，寡头优于竞争。核心企业依靠自身优势已经在产业链中某些环节形成较强的市场竞争力，竞争力大小决定其对上下游企业的话语权，话语权的强弱视核心企业经营业务的市场格局，垄断优于寡头，寡头优于竞争。其中， 处于垄断地位的核心企业对上下游中小企业的话语权最强，这将在两方面提升核心企业的金融服务能力
　　对上下游把控力越强，相对信用极差越大，融资相对优势越大；
　　更强的供应链金融业务主导能力。
　　工业企业对行业把控力侧重产业中上游，电商平台侧重下游。核心企业在产业链中的不同位置，将直接决定其供应链金融业务的展业领域，可从覆盖领域的广度和深度判断价值。物流企业覆盖领域最为广泛，但相对于制造企业和电商平台，物流企业业务深度较低；核心制造业企业与原材料供应商和经销商接触较为紧密；电商平台在广度上最低，但由于较高的消费频次，其具备最高的覆盖深度，如众金宝等即是在与消费者高频次互动形成的大数据基础上展开。
　　风险把控见真章
　　金融竞争本质在于风险定价能力。在供应链金融领域，核心企业相对于传统企业优势的本质即在于风险定价能力的增强。电商类核心企业优势在于大数据下的信用评估体系，产业类核心企业优势在于对动产融资的把控力。
　　产业类核心企业风控：产品标准化+仓储能力。产品标准化程度越高，价值评估越容易，同时高度标准化的产品在资产处置上更容易，降低流动性风险。核心企业自建仓储可以有效控制信用风险，也是产业类核心企业风险控制能力的最重要因素之一。
　　平台类核心企业风控：大数据优势。电商平台类核心企业，拥有更高的业务频次，上下游分别为供应商和消费者，基于应收账款、预付账款贷款以及信用融资是主要形式，风险控制主要依靠平台交易往来所形成的大数据优势。
　　在风控环节，人众金服基于核心企业信息优势，严格审核借款人资质、核查贸易背景真实性、明晰核心企业资金流、有效监管质押货物等。
　　五、按图索骥，供应链金融五大沃土
　　在总结供应链金融价值判定的标准后，我们将其用于价值发现的实践，按图索骥，点兵供应链金融标的。
　　按照五维价值模型，我们筛选出最容易孕育供应链金融的五大领域：专业市场、行业信息化龙头、大宗商品、电商平台、行业或区域龙头。这几个重点领域在五维价值因素中各有侧重，沿着这五条路径展开深入分析。
　　1、专业市场：起步容易，做好难
　　专业市场优势在于“坐商的聚集”生态。专业市场集中交易某一类或若干类具备较强互补或替代性的商品，其将传统坐商聚集一起的业态天然利于供应链金融的展开，较强的可复制性有利于降低供应链金融业务的边际成本，同时示范效应也极易在商户之间传播。本质上讲，专业市场部分实现了电商“聚集”的生态，但在效率上仍然具有明显差距，这也是供应链金融在专业市场“起步容易，做好难”的重要原因之一。
　　2、专业市场的冲击源于电商与物流的崛起
　　专业市场目前正受到多方面的冲击。
　　虚拟端：电商的兴起使互联网的高效发挥到了极致，其建立了供应商、经销商、消费者，以及所产生的信息、资金的高度聚集虚拟业态，极大提升信息沟通效率，同时虚拟市场上增加物品种类的边际成本接近于零，多品类、个性化忧于专业市场的单一；
　　实物端：物流崛起之后，供应商、经销商以及消费者在空间上的不一致成为常态，专业市场存在之根本受到了冲击，“一柜难求”的景象依然成为过去时。
　　转型路径逐步清晰：互联网化与供应链金融。专业市场受到冲击后，转型方向主要有两个维度，一是顺应电子商务大潮对专业市场进行改造升级，将传统线下业务搬至网上；二是依托供应链金融服务寻求支撑，专业市场掌握大量优质商户资源，以商户为中心，服务上下游融资、物流等需求，将打开转型空间。
　　五维模型定价值，起步容易，做好难。从五维模型出发，专业市场在“弱上下游”、“强控制力”方面均具备天然优势，资金来源方面至少未有明显劣势可能，路径上可以通过持有金融牌照，也可以利用其他金融机构资金。由于专业市场在聚集商家以及消费者方面天然具备优势，供应链金融初步开展较易，但在行业空间上，专业市场面临明显约束，以单品类消费品为主线下市场中，市场空间的天花板瓶颈比较明显。
　　六、行业信息化龙头
　　真实交易数据和征信系统是杀手锏
　　行业信息化龙头转型供应链金融。行业信息化龙头，为特定某个或两三个行业提供信息化服务。长期以来，信息化服务商的主要利润来自软件、系统集成和系统运维三大部分，维持着较为稳定的增长速度。随着互联网金融的不断发展，信息化龙头企业切入金融领域正成为行业标配。
　　行业信息化龙头借助软件的推广使用，渗透到服务对象的生产、经营交易中去，产生系列大数据，这些数据本身即是征信系统天然素材。
　　供应链金融的本质是金融，征信体系是信息化龙头风控利器。供应链金融本质仍是金融，风险定价能力仍是竞争的最为核心的内容。按照我们在五维模型中的分析，在于传统金融的对比中，供应链金融的风控优势有两方面：大数据下的征信系统、融资质押标的下的标准化，显然信息化龙头在前者具备明显优于传统金融机构的优势。因此，供应链金融服务平台与行业信息化龙头的合作显得十分必要，例如人众金服与汇金大通等核心企业。
　　五维模型定价值：征信系统是杀手锏。行业信息化龙头依托大数据，在风控端具备优势，市场空间方面视不同行业而异。需要指出的是，行业信息化龙头一般缺少对于上下游企业的掌控力，在金融供给总体不足的市场环境中，风控以及业务实现模式显得尤为重要。
　　（来源：雪球、供应链金融等，人众金服整理）
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