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保存至快速回贴钢铁行业：钢价继续下跌，贸易商囤货待涨（周报）
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钢铁行业 行业周报 2012 年 2 月 20 日
证券研究报告
钢价继续下跌，贸易商囤货待涨
刘昆 （86-755） 执业证书编号 S2
DD长城证券钢铁行业周报（-） 要点：
? 国内钢市：本周钢市继续下跌。建材方面，螺纹钢跌 1.98%至 4117 元/吨； 高线现价 4140 元/吨，跌 83 元/吨。板材跌幅较小，热轧和冷轧价格分别
投资评级：中性（维持）
下跌 0.61%和 0.32%， 中板微涨 0.31%。 当前螺纹钢价格已处在近 18 个月的 最低点，短期仍无上涨动力，板材方面受几大钢企提价影响能乐观一些。 ? 库存：库存继续增加，螺纹钢库存增加 39 万吨至 849.51 万吨，线材库存
20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50%
上升至 250.35 万吨。板材库存上升幅度较小，热轧上升 4 万吨， 冷轧上 升 3 万吨，中板下降 5 万吨。钢材价格连续下跌，钢贸商趁低价买入待涨， 造成了库存上升。 ? 原材料：本周国内铁矿石价格跌 19 元/吨至 1150 元/吨。进口矿方面，澳 大利亚 PB 粉与 63.5%印度粉矿分别下跌 20 元和 30 元/吨。自 2012 年 2 月 1 日起,铁矿石资源税由按规定税率的 60%征收调整为 80%,我们认为由于原 先征收基数不算高，对矿山企业影响不大。本周国际航运指数企稳回升， BDI 涨 0.28%， 涨 0.27%， BCI 巴西到北仑海运费涨 0.2%， 西澳到北仑涨 0.4%。 ? 长城观点：本周我们跟一些钢材贸易商做了交流，市场普遍认为上半年钢
钢铁(中信)
上证综合指数
数据来源：Wind 资讯
价难有起色。但认定目前钢价已基本见底，下跌空间有限，有进货的冲动， 造成了近期库存的连续上升，所以贸易商对当前较高的库存并不担忧，且 钢材易于保存，贸易商也不急于出货，因此囤货待涨就成为了普遍选择。 而随着资金面的宽松，贸易商也没有必要像去年那样快进快出，囤货也有 了底气，这将对稳定钢价起到一定作用。针对近日出现的某些钢贸商出逃
《整体弱势，盈利为王》
事件，我们认为也不应作为看空钢铁行业的理由，他们并不是因为做钢材 生意而亏本，而是用钢材骗来的贷款去放高利贷而导致资金链的断裂，真 正做钢材生意的贸易商并不会出现这么严重的资金问题。 ? 投资策略：本周中信钢铁指数在济钢、攀钢等的带领下涨 1.06%，涨幅超过 大盘。但个别股票的上涨主要是受事件驱动所致，行业基本面仍没有太大 改观，上涨动力仍不足。按照目前钢价走势来看，一季度钢企的业绩也难 有太大改观。个股方面有三条主线，一是具有较高安全边际的河北钢铁、 宝钢股份；二是业绩符合预期的高盈利品种如常宝股份、久立特材、钢研 高纳；三是业绩超预期的方大特钢等。 ? 风险提示：钢价再下跌，盈利恶化；系统性风险。
《 钢 市 止 跌 回 升 ， 全 面 恢 复 仍需 时 日 》
《 钢 价 弱 势 震 荡 ， 盈 利 能 力 环比 回 升 》
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1．长城观点 ..................................................... 3 2．行业基本面 ................................................... 4 3．原材料市场 .................................................. 12
图1 表1 表2 图2 图3 图4 图5 图6 图7 表3 图8 图9 表4 图 10 图 11 图 12 图 13 图 14 图 15 ：国内螺纹钢现货市价及各主要品种与其价差................................................ 4 ：国内主要产品价格................................................................................................. 4 ：本周主要上市钢企调价信息汇总 ...................................................................... 5 ：国内螺纹钢价格走势及库存变化 ...................................................................... 6 ：国内线材价格走势及库存变化 .......................................................................... 6 ：国内热轧板卷价格走势及库存变化.................................................................. 7 ：国内冷轧板卷价格走势及库存变化.................................................................. 7 ：国内中板价格走势及库存变化 .......................................................................... 8 ：国内螺纹钢期货价格与现货价格对比变化 .................................................... 8 ：全球主要钢铁产品及地区市场价格指数变动.............................................. 11 ：全球各地区 CRU 钢铁指数变化 ........................................................................ 11 ：全球各钢铁产品 CRU 钢铁指数变化................................................................ 12 ：国内主要钢铁原材料产品变化表 .................................................................... 12 ：港口铁矿石库存与印度矿库存 ...................................................................... 13 ：矿价与钢价走势对比（元/吨） .................................................................... 13 ：航运指数（BDI，BCI）变化........................................................................... 14 ：图巴朗、西澳至北仑海运费（$/T） ........................................................... 14 ：二级冶金焦（唐山）及主焦煤（邢台）价格走势................................... 15 ：废钢及生铁价格变化 ........................................................................................ 15
长城证券 2
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1．长城观点
本周钢市继续下跌。 建材方面， 螺纹钢跌 1.98%至 4117 元/吨； 高线现价 4140 元/吨，跌 83 元/吨。 板材跌幅较小， 热轧和冷轧价格分别下跌 0.61%和 0.32%， 中板微涨 0.31%。当前螺纹钢价格已处在近 18 个月的最低点，短期仍无上涨动 力，板材方面受几大钢企提价影响能乐观一些。 库存继续增加，螺纹钢库存增加 39 万吨至 849.51 万吨，线材库存上升至 250.35 万吨。板材库存上升幅度较小，热轧上升 4 万吨， 冷轧上升 3 万吨， 中板下降 5 万吨。钢材价格连续下跌，钢贸商趁低价买入待涨，造成了库存上 升。 本周国内铁矿石价格跌 19 元/吨至 1150 元/吨。进口矿方面，澳大利亚 PB 粉与 63.5%印度粉矿分别下跌 20 元和 30 元/吨。自 2012 年 2 月 1 日起,铁矿石 资源税由减按规定税率的 60%征收调整为 80%,我们认为由于原先征收基数不算 高，对矿山企业影响不大。本周国际航运指数企稳回升，BDI 涨 0.28%，BCI 涨 0.27%，巴西到北仑海运费涨 0.2%，西澳到北仑涨 0.4%。 本周我们跟一些钢材贸易商做了交流，市场普遍认为上半年钢价难有起色。 但认定目前钢价已基本见底，下跌空间有限，有进货的冲动，造成了近期库存 的连续上升，所以贸易商对当前较高的库存并不担忧，且钢材易于保存，贸易 商也不急于出货，因此囤货待涨就成为了普遍选择。而随着资金面的宽松，贸 易商也没有必要像去年那样快进快出，囤货也有了底气，这将对稳定钢价起到 一定作用。针对近日出现的某些钢贸商出逃事件，我们认为也不应作为看空钢 铁行业的理由，他们并不是因为做钢材生意而亏本，而是用钢材骗来的贷款去 放高利贷而导致资金链的断裂，真正做钢材生意的贸易商并不会出现这么严重 的资金问题。 投资策略：本周中信钢铁指数在济钢、攀钢等的带领下涨 1.06%，涨幅超过 大盘。 但个别股票的上涨主要是受事件驱动所致， 行业基本面仍没有太大改观， 上涨动力仍不足。 按照目前钢价走势来看， 一季度钢企的业绩也难有太大改观。 个股方面有三条主线，一是具有较高安全边际的河北钢铁、宝钢股份；二是业 绩符合预期的高盈利品种的常宝股份、久立特材、钢研高纳；三是业绩超预期 的方大特钢等。
长城证券 3
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2．行业基本面
2.1 国内钢市
本周钢市继续下跌。 建材方面， 螺纹钢跌 1.98%至 4117 元/吨； 高线现价 4140 元/吨， 83 元/吨。 跌 板材方面跌幅较小， 热轧和冷轧价格分别下跌 0.61%和 0.32%， 中板微涨 0.31%。 当前螺纹钢价格已处在近 18 个月的最低点， 且底部仍未看到， 板材方面受几大钢企提价影响能乐观一些。 图1 ： 国内螺纹钢现货市价及各主要品种与其价差
螺纹（左轴） 中板-螺纹（右轴）
热轧-螺纹（右轴） 镀锌-螺纹（右轴）
冷轧-螺纹（右轴）
资料来源：wind,长城证券研究所整理
表1 ：国内主要产品价格
20MM 螺纹钢 6.5MM 高线 3.0MM 热轧板 1.0MM 冷轧板 20MM 中板 0.5MM 镀锌板 4,117 4,140 4,340 5,163 4,320 5,173
+/-83 -83 -27 -17 13 -10 -1.98% -1.97% -0.61% -0.32% 0.31% -0.19%
-83 -113 23 13 53 -10 -1.98% -2.66% 0.54% 0.26% 1.25% -0.19%
+/-277 -333 -63 -50 13 -187 -6.30% -7.45% -1.44% -0.96% 0.31% -3.48% -737 -703 -573 -553 -737 -680
-15.18% -14.52% -11.67% -9.68% -14.57% -11.62%
注：价格为北京、上海、广州三地均价
资料来源：wind,长城证券研究所整理
长城证券 4
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钢厂调价方面，继宝钢之后，武钢、首钢也将板材价格上调，而主要建 材如沙钢、新钢下调了螺纹钢价格。 表2 ：本周主要上市钢企调价信息汇总
调价钢企或相关个股 首钢股份 太钢不锈 河北钢铁 新兴铸管 济南钢铁 莱钢股份 青钢 安阳钢铁 鞍钢股份 凌钢股份 本钢板材 抚顺特钢 马钢股份 沙钢 南钢股份 宝钢股份 新钢股份 杭钢股份 方大特钢 三钢闽光 柳钢股份 韶钢松山 攀钢钢钒 重庆钢铁 西宁特钢 八一钢铁 酒钢宏兴 华菱钢铁 武钢股份 大冶特钢 包钢股份
资料来源：钢之家,长城证券研究所整理
长城证券 5
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库存继续增加，螺纹钢库存增加 39 万吨至 849.51 万吨，线材库存上升至 250.35 万吨。板材库存上升幅度较小，热轧上升 4 万吨，冷轧上升 3 万吨，中 板下降 5 万吨。 钢材价格连续下跌， 钢贸商趁低价买入待涨， 造成了库存上升。 图2 ： 国内螺纹钢价格走势及库存变化
800 600 400
螺纹钢库存
螺纹钢价格
资料来源：wind,长城证券研究所整理
图3 ： 国内线材价格走势及库存变化
资料来源：wind,长城证券研究所
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长城证券 7 100 200 300 400 500 600 110 130 150 170 190 70 Jan-07 Apr-07 Jul-07 90
Jan-08 Apr-08
资料来源：wind,长城证券研究所整理
资料来源：wind,长城证券研究所整理
Oct-08 Jan-09 Apr-09 热轧库存
图5 ： 国内冷轧板卷价格走势及库存变化
图4 ： 国内热轧板卷价格走势及库存变化
冷轧库存 冷轧价格
Oct-09 Jan-10 Apr-10 热轧价格
Oct-10 Jan-11 Apr-11
Oct-11 Jan-12 00 8000
Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12
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： 国内中板价格走势及库存变化
130 110 90
Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 中板库存
资料来源：wind,长城证券研究所整理
本周螺纹钢期货价格跌 2.39%至 4246 元/吨。期现价差缩小至 129 元/吨， 部分远期合约价格开始高于近期价格，后市乐观情绪升温。 图7
： 国内螺纹钢期货价格与现货价格对比变化
Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12
螺纹现货价格
螺纹连续期货价格
资料来源：wind,长城证券研究所整理
2.2 国际钢市
本周国际市场钢材价格除美洲保持稳定外，其他市场价格均出现小幅下跌 。 一、北美市场。自去年 11 月中旬美国钢材价格探底以来，市场价格在废钢 价格上涨支撑和需求逐渐好转的利好下，一路上涨，开始进入上升通道。其间 主导钢厂连续多次上调出厂价格，北美地区价格欧洲的价格逐渐拉大，其中与
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南欧市场之间的热轧卷价格差已经超过 200 美元/短吨。 正吸引海外供应商加大 向美国出口，而且现在已经可以在市场上看到部分进口热轧卷。 对于今年的价格，美国国际钢铁协会（AIIS）对今年美国钢材市场走势仍 持谨慎乐观态度，确信美国经济不太可能出现二次衰退，而且在今年美国建筑 业好转和汽车需求强劲的背景下，预计今年美国 GDP 将保持增长。 此外，标准 普尔公司对今后 12 个月美国钢铁业同样给予积极的展望。2011 年美国许多大 型钢铁企业重新恢复赢利之后，鉴于今年美国 GDP 将会增长以及汽车销量的增 加， 标普公司预计 2012 年美国钢铁企业销售和利润均会有所增长。 标普公司称， 随着需求的好转，今年美国钢材销量将会增加，钢材价格也将上涨。 钢厂方面，纽柯钢铁公司即将保持其 3 月份大多数碳钢板价格不变，3 月 份的热处理钢板价格将上调 40 美元/吨， 对本周起发货的所有订单生效。 另外， SSAB 北美公司宣布上调热处理中厚板的现货价格，幅度为 40 美元/短吨，与纽 柯钢公司一样，从 3 月 4 日开始执行。对于其他品种中厚板，该公司保持出厂 价稳定。市场之前预测钢厂将上调 3 月份中厚板价格，但随着进口量增长，钢 厂决定放弃提价，保持市场竞争力。 产能利用率方面，2012 年 2 月 11 日止的一周，美国国内粗钢产量为 192.9 万短吨， 产能利用率为 78.1%。 去年同期产量为 178 万短吨， 产能利用率为 75.4%。 粗钢产量同比增长 8.4%，周环比上涨 1.2%。2012 年 2 月 4 日止的当周，美国 国内粗钢产量为 190.7 万短吨，产能利用率为 77.2%。经调整，至 2012 年 2 月 11 日止，美国累计粗钢产量为 1141.9 万短吨，产能利用率为 77.0%，同比增长 6.5%。2011 年同期分别为 1072.4 万短吨和 74.2%。 。 出口方面，美国国际钢铁协会（AIIS）周一公布，政府数据显示，去年 12 月份美国出口钢铁 120.1 万吨， 环比下滑 2.4%， 同比增长 29.4%。 2011 年全年， 美国钢铁出口总量达 13,454,195 吨，同比增长 12.1%，较 2008 年的出口记录 高出 0.16%。 二、欧洲市场。在过去的 2011 年四季度，在市场需求下滑和价格下跌的双 重打击下，欧洲钢铁企业遭遇到惨重损失，尽管临时关闭了近 10 家工厂，但各 大企业的全年利润被大幅侵蚀。其中，安赛洛?米塔尔集团宣布，第四季度中， 公司在欧洲的碳钢板产品一项营业中的亏损额高达 5.69 亿欧元。 德国最大钢铁 企业蒂森克虏伯 （ThyssenKrupp） 去年第四季度的营业亏损额达到 3.57 亿欧元， 而 2010 年同期则盈利 2.73 亿欧元。 瑞典钢铁企业 SSAB 公司去年第四季度的营 业亏损也达到了 2.48 亿欧元。印度的塔塔钢铁公司（Tata Steel）在欧洲市场 第四季度亏损额也达到了 1.47 亿欧元，而前年同期还盈利 7400 万欧元。 钢厂方面，2 月 13 日安塞乐米塔尔位于西班牙 Avilés 的彩涂生产线正式 停产，具体何时重新恢复生产尚未透露。据据了解，Avilés 厂彩涂卷年产量 达 25 万吨，2011 年正式投产，该厂也是安塞乐米塔尔最先进的厂房之一。另 外， 该公司位于法国 Florange 厂房内的两座高炉将继续停产直至今年第二季度。 受到需求水平减少的影响，ArcelorMittal 分别于去年 7 月，10 月停产了这两
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座高炉，以减少欧洲地区的钢产量。俄罗斯方面，2 月 15 日俄罗斯煤矿以及钢 铁生产商车里雅宾斯克钢铁（简称车钢，Mechel）周三表示受大雪影响，钢坯 未能运抵达罗马尼亚 Mechel Campia Turzii 以及 Ductil Steel Bizau 工厂， 因此不得不暂时关闭这两个工厂。据悉，这两个工厂主要生产长材以及五金器 具。车钢预计下周运输才能开始，因此计划 Ductil Steel Bizau 工厂 2 月 22 日开始复产，Mechel Campia Turzii 工厂 2 月 24 日开始复产。 价格方面： 俄罗斯钢厂 3 月份排产热卷出口报价上调了 10-20 美元/吨。 1、 谢韦尔钢铁 3 月份资源出口报价为 640-650 美元/吨（FOB 圣彼得堡） ，较 2 月 份资源出口成交价 620-630 美元/吨（FOB）高出 20 美元/吨。俄马钢 3 月份排 产热卷出口报价为 625-640 美元/吨（FOB 黑海） ，较 2 月份资源成交价 615-630 美元/吨（FOB 黑海）高出 10 美元/吨。2、紧随俄罗斯钢厂的脚步，乌克兰钢 厂 Zaporizhstal 热卷出口报价也上调了 15 美元/吨。目前 Zaporizhstal 钢厂 3 月份排产热卷出口报价为 600-615 美元/吨（FOB 黑海） ，报价根据不同目的地 不同。2 月份排产热卷成交价为 585-600 美元/吨（FOB 黑海） 。3、土耳其 2 月 份商品条钢出口报价下调了 20 美元/吨。上周 2 月份排产发货商品条钢成交价 为 700-710 美元/吨 （FOB 主要土耳其港）低于之前成交价 710-720 美元/吨 ， （FOB） 。 目前土耳其钢厂以及贸易商在竭力争取订单，但是成交低迷，仅有的少数买家 也仅仅是按需采购。 该地区主要钢材生产国家――法国 1 月粗钢产量月环比升 22.59%。今年 1 月粗钢产量达 1,357,950 吨，同比升 11.1%，环比升 22.59%。其中，电弧炉产 钢 535,050 吨，同比升 12.8%；而高炉产钢 822,900 吨，同比升 10.1%。同时， 法国钢铁协会表示今年 1 月国内粗钢产量相比 2008 年 1 月的数据还是低 15.7%。 三、亚洲市场。日本方面，2011 年钢铁订单量为 6888 万吨、同比下降 3%， 连续 2 年同比下降。 历史性日元升值、泰国洪灾影响是导致日本钢铁出口下降 的主要原因。日本 2011 年钢铁出口量为 2502 万吨、同比下降 7.9%，时隔 3 年 出现负增长。订单的下降，钢厂的利润也出现大幅下滑。据称， 2011 财年（截 至 2012 年 3 月 31 日）日本第一大钢铁生产商新日铁的经常利润可能下降 47% 至 1200 亿日元（15.66 亿美元） 。JFE 常务副总裁 Yoshio Ishikawa 表示，公司 预测 2011 财年将亏损 400 亿日元（约合 5.22 亿美元） ，这是 JFE 自 2002 年由 川崎钢铁和 NKK 合并后成立以来首次出现年度亏损。日本第三大钢铁企业住友 金属在一家子公司向其寻求财务帮助后，预测连续 3 年亏损。住友金属预计， 2011 财年可能亏损 550 亿日元（7.22 亿美元） 。日本第四大钢铁生产商神户制 钢日前宣布，由于世界经济低迷和日元升值导致出口下降，预计 2011 财年将出 现 3 年来首次亏损。 2011 财年， 神户制钢可能亏损 100 亿日元 （1.312 亿美元） 。 但是字本月初以来，日元对美元持续走弱，但是否持续走低尚不能断定，目前 的汇率水平对日本钢厂来讲仍然太高。一分析师称，目前，钢材市场价格仍处 于下跌压力中，需求尚未改善，而供应却在增加，若确保钢出口有利，日元需 贬值 10%。对于 2012 年的价格走势，日本最大的钢材生产商新日铁预计价格将 继续维持在低位， 原因是世界钢厂将在 2012 年继续为了争夺订单而展开激烈竞 争，但是全球钢材需求增长缓慢。
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韩国方面，在过去的 1 月份，浦项钢铁、现代钢铁和东部制铁等韩国 3 家 热轧生产商的 1 月产量是 139.5 万吨，环比减少 4.1%，连续 3 个月下降。销售 量也是如此，3 家钢厂的外销量是 87.1 万吨，环比减少 8.8%，出口量是 47.3 万吨，环比减少 6.7%，总销售量是 134.4 万吨，环比减少 8.1%。受产量和需求 低迷影响，1 月份浦项钢铁和现代钢铁的业绩严重恶化，营业利益可能创历史 最低。浦项钢铁的营业利润是 1000 亿韩元，现代钢铁是 400 亿韩元，营业利润 率都是 3%左右。去年浦项钢铁的平均营业利润率是 10.7%，现代钢铁是 8%，1 月份营业利润率是非常低。 库存方面， 韩国 7 家螺纹钢生产商的库存大幅增加。 据悉，目前 7 家螺纹钢生产商的库存是 28.5 万吨，比 1 月增加 6 万吨。 库存 剧增的主要原因是需求低迷。由于寒冷的天气，建筑行业暂停或推迟开工情况 比较严重，而且政府主要的建设项目也暂停。韩日川板谈判方面，一季度船板 价格谈判环比下滑约 60 美元/吨。原来日本提出 800 美元/吨（FOB）以上，但 是国际厚板市场低迷，韩国厚板价格下滑，受此影响，一季度合同价格下滑。 表3 ：全球主要钢铁产品及地区市场价格指数变动
全球 扁平材 长材 不锈钢 欧洲 北美 亚洲 196.6 184.8 220.4 166.5 185.8 194.3 203.9
+/0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 % 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
+/4.5 5.4 2.6 -1.0 12.3 2.8 1.1 % 2.34% 3.01% 1.19% -0.60% 7.09% 1.46% 0.54%
+/5.8 14.6 -12.0 -3.1 13.5 22.7 -8.6 % 3.04% 8.58% -5.16% -1.83% 7.84% 13.23% -4.05%
+/-23.9 -28.6 -14.5 -4.2 -23.6 -13.6 -30.2 % -10.84% -13.40% -6.17% -2.46% -11.27% -6.54% -12.90%
资料来源：wind,长城证券研究所整理
图8 ：全球各地区 CRU 钢铁指数变化
200 150 100 Jan-05 Apr-05 Jul-05 Oct-05 Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12
全球 欧洲 北美 亚洲
资料来源：wind,长城证券研究所整理
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图9 ：全球各钢铁产品 CRU 钢铁指数变化
450 400 350 300 250
100 Jan-06 Apr-06
Jan-11 Apr-11 Jul-11
Jan-07 Apr-07
Jan-09 Apr-09
Jan-10 Apr-10
资料来源：wind,长城证券研究所整理
3．原材料市场
表4 ：国内主要钢铁原材料产品变化表
最新价格 项目 国产铁粉 进口铁粉 国内矿 印粉现货含税 澳粉现货含税 进口矿港口库存 海运费 BDI 巴西-北仑 西澳-北仑 二级冶金焦 主焦煤 废钢 生铁 唐山 邢台 6-8mm（北京） L8-10（北京） 单位 元/吨 元/吨 元/吨 万吨 -美元 美元 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨
7 1,150 1,055 1,007 9,925.0 717 19.650 7.610 1,850 1,450 3,900 3,280 -19 -20 -31 -224 2 0.040 0.030 0 0 0 0 一周变动 +/-1.65% -1.86% -2.99% -2.21% 0.28% 0.20% 0.40% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -10 0 -10 84.0 -145 0.120 -0.050 0 0 670 -670 一月变动 % -0.83% 0.00% -1.02% 0.85% -16.82% 0.61% -0.65% 0.00% 0.00% 20.74% -16.96% -48 -30 -31 116.0 -1,178 -8.810 -3.450 0 0 700 -670 三月变动 +/-4.02% -2.76% -2.99% 1.18% -62.16% -30.96% -31.19% 0.00% 0.00% 21.88% -16.96% -308 -330 -387 1,928 -584 1.170 0.880 0 0 300 -880 一年变动 % -21.12% -23.83% -27.78% 24.11% -44.89% 6.33% 13.08% 0.00% 0.00% 8.33% -21.15%
资料来源：wind,长城证券研究所整理
本周国内铁矿石价格跌 19 元/吨至 1150 元/吨。进口矿方面，澳大利亚 PB 粉与 63.5%印度粉矿分别下跌 20 元和 30 元/吨。自 2012 年 2 月 1 日起,铁矿石 资源税由减按规定税率的 60%征收调整为减按规定税率的 80%征收在此次铁矿 石资源税税收政策调整后,铁矿石资源税税率实际征收额由 7.14 元/吨调整为 9.52 元/吨,每吨增加 2.38 元。库存方面，受钢企逐步开工，港口铁矿石库存 稍有回落，下降 224 万吨，回到一亿吨以下。
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：港口铁矿石库存与印度矿库存
Oct-08 Feb-09 Oct-09 Feb-10 Oct-10 Feb-11 Oct-11 Feb-12
Feb-08 Apr-08 Jun-08 Aug-08 Dec-08 Apr-09 Jun-09 Aug-09 Dec-09 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Dec-10 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Dec-11
总库存(左轴）
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印度矿（右轴）
图11 ：矿价与钢价走势对比（元/吨）
00 0 600 400 200 0 00
国内矿（左） 协议矿到岸(左）
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印粉现货（左） 螺纹钢价格（右）
澳粉现货（左）
本周国际航运指数企稳回升，BDI 涨 0.28%，BCI 涨 0.27%，巴西到北仑海 运费涨 0.2%，西澳到北仑涨 0.4%。
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长城证券 14 100
资料来源：wind,长城证券研究所整理
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图12 ：航运指数（BDI，BCI）变化
巴西图巴朗-北仑/宝山
级冶金焦（唐山）维持在 1955 元/吨。
BCI 西澳-北仑/宝山
图13 ：图巴朗、西澳至北仑海运费（$/T）
本周国内市场焦炭价格保持稳定。主焦煤（邢台）维持在 1490 元/吨，二
Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12
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图15 ：废钢及生铁价格变化
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主焦煤(邢台)
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本周国内废钢、生铁价格保持稳定。
图14 ：二级冶金焦（唐山）及主焦煤（邢台）价格走势
废钢(北京) 生铁（北京）
二级冶金焦(唐山) 螺纹钢
Jan-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12
Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 0 00 6000
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刘 昆：管理学硕士，六年证券研究工作经验，2006 年加入长城证券，任房地产行业研究员。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原 则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬。
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