为什么它是第一家拿下新三板的信托公司？_红鲱鱼新三板-爱微帮
&& &&& 为什么它是第一家拿下新三板的信托公司？
谁是第一家推出新三板产品的信托公司？谁把新三板产品卖疯了？谁家的新三板产品要排着队等待上会？你想问的终极问题是，这么多信托公司，为什么是偏偏是它？J君今天带来的，就是一篇深度分析文章。这两天股市涨得好不好？好！兄弟姐妹们赚得多不多？多！想不想赚更多钱？想！好的，接下来J君告诉你，眼下最具赚钱效应的不是主板、不是创业板，而是被誉为中国纳斯达克的新三板。很多朋友看到新三板市场上升的交易热度和美好的盈利空间，纷纷询问个人投资者介入新三板的途径。要知道，新三板成指从去年12月31日基准日的1000点，一路上涨至昨天的1439.88点。也就是说，在不到三个月的时间内整体上涨超过40%。但是截至目前，个人投资者进入新三板市场尚需500万金融资产的门槛，借助成熟的金融工具也就成为最方便的通道。也是在此背景下，包括信托、公募、私募、券商资管、保险资金等在内的众多金融机构纷纷将目光投向新三板，希望为自己的高净值客户打开一条新的财富高速公路。有人的地方就有竞争，有竞争就会有跑得最快的冠军。谁是第一家推出新三板产品的信托公司？谁把新三板产品卖疯了？谁家的新三板产品要排着队等待上会？你想问的终极问题是，这么多信托公司，为什么是偏偏是它？J君今天带来的，就是一篇深度分析文章。机会总是留给有准备的人，生活总是会在你认真对待的地方枝繁叶茂。新三板市场就像一个刚刚开放的蓄水池，正不断吸引着大量资金涌入，也让这个水池开始沸腾起来。新年伊始，建投信托连续推出的“新三板”系列项目，引发了投资者的极大热情和业内外的普遍关注，从2天募集完毕，到推介书一出瞬间“秒杀”，想想这个画面也是醉了。从融资类向投资类转型近年来，信托行业业务主要集中在房地产与基础设施建设领域，资金的运用方式也以贷款融资类为主。2014年，随着国家经济治理结构的转变，房地产市场告别高速增长的黄金时期，逐步进入调整和分化时期。“43号”文颁布实施后，地方政府融资平台的负债模式亦或将不可持续。与此同时，国家着力改善间接融资比例过高、直接融资比例较低的融资结构，未来包含新三板在内的多层次资本市场则迎来了较大发展机遇。“公司积极应对市场环境的变化，主动出击寻找信托行业新的发展领域，包括新三板、定向增发、并购重组等资本市场领域，都将是公司未来发展的重要方向。”建投信托董事长杨金龙说。“新三板市场作为多层次资本市场的重要组成部分及未来的主要增长点，正好满足了公司业务转型需求。”建投信托《年发展规划》明确提出，要实现从融资驱动型业务为主向投资驱动型业务与融资驱动型业务并重的转变的发展方向。也就是说，在业务具体种类上实现融资和投资并重，在业务的发展定位上实现满足融资客户的融资需求转向满足投资者的投资需求。“从前两期产品的发行情况来看，两单产品发行规模均在8,000万元左右，出现了发行当日即预约一空的火爆场面，也刷新了公司单个产品当日销售记录。”建投信托财富管理部总经理管竹珺不无感慨地说，“可见公司从传统的融资类业务向投资类业务转型的发展思路，极大地满足了投资者的投资需求。”为什么是新三板？2014年以来，新三板市场取得了爆发式发展。截至日，新三板挂牌企业家数已经达到2079家，总流通股本为865.25亿元。月，新三板市场通过发行股票融资金额达到28.73亿元。随着各路资金的疯狂涌入，新三板市场也成为本年度最具淘金价值的市场。新三板成为市场普遍追捧的投资“蓝海”，其背后有着深层次的发展逻辑。不难发现，有关新三板制度的推进远远超出社会预期。自2014年12月以来，新三板竞价交易、分层管理、新三板和创业板之间转板试点不断见诸报端，态度明确、进度清晰，政策越发明朗。两会期间，证监会主席肖钢在参加陕西团讨论间隙接受媒体采访时表示，多层次市场间转板机制将从新三板跟创业板之间的转板机制进行试点，制定该转板方案是2015年市场经济改革的重要工作之一。做市制度的引入，也让新三板市场的流动性局面逐渐打开。经过半年左右的时间，做市转让部分总市值1336.58亿元，不到协议转让部分（3188.03亿元）一半，但成交额已经远超协议转让部分。做市制度的成功实施，将吸引更多投资者进入新三板市场。2015年初以来，各类新三板产品的积极入市进一步激发了投资热情。除信托公司外，公募基金、私募资金、券商资管、保险资金等各类资金也积极筹划进入新三板市场，成为提升新三板市场投资与交易活跃度的又一促进因素。第一个吃螃蟹的人“做第一单业务时，我们也是忐忑不安，并不清楚信托市场对新业务的反应是怎么样的。这里面离不开公司上下对新三板的深入研究和谨慎判断，给了我们足够的动力和信心，放心大胆去尝试”。信托行业首个新三板项目的开拓者、建投信托深圳业务一部负责人吴汝玲谈道，“印象最深的是，一次部门讨论项目到深夜，在一些合规风险问题上遇到较大分歧，大家一致认为必须马上沟通风险管理同事的意见。当时也没顾得上看时间，结果电话拨出去才发现已近晚上11点，更出乎意料的是，风险部的同事恰巧也在加班讨论我们的项目。面对激烈的市场竞争环境，也许我们就需要这样严谨的态度，加上看准市场、果断出击的速度。”事实上，信托制度在资金运用和资产配置方面具有高度的灵活性优势。面对市场蓝海，建投信托发挥信托制度优势，整合内外部资源，创新产品结构，满足客户的投资需求。这也是公司《年发展规划》中资源整合能力的重要体现。“新三板作为一个新兴市场，虽然存在较大的投资潜力，但同时也存在投资门槛较高、信息不对称等问题，不适合个人投资者的介入，而信托工具是投资者掘金新三板市场的良好载体。”建投信托研究创新部负责人王苗军分析道。由于信托公司长期致力于固定收益类产品市场，对新三板市场这一新兴领域相对较为陌生。在项目的设计过程中，建投信托先后联手鼎峰资产、中信建投证券、天堂硅谷、东海创新投等国内领先的私募股权投资机构及证券公司作为项目的共同管理方。图：建投信托新三板产品合作伙伴之一的天堂硅谷，在国内PE界有着不错的口碑。建投信托北京投行部袁路博士是公司第二个“吃螃蟹”的人。“和中信建投的接触很早就开始了。”3月5日，建投信托正式发行中建投o新三板投资基金2号（中信建投）集合资金信托计划，这也是国内首只信托与券商合作投资新三板的产品，在投资理念、投资期限、风险控制、退出保障方面均具有明显优势，“我们和中信建投的合作增强了项目的市场竞争力。”图：为增强产品在投资领域的专业能力，建投信托引入了国内领先的券商中信建投。与此同时，建投信托不断创新项目交易结构和业务模式。“虽然公司目前已经推出3只新三板投资产品，未来还会有第4只、第5只……但是每只产品都有它的特点和创新在里面，”建投信托上海投行部负责人赵天宇参与的公司第3只新三板产品一推出，就遭遇了投资者的“秒杀”。回顾来看，建投信托新三板1号产品引入了鼎锋资产作为投资顾问，联合发起设立有限合伙，以有限合伙为载体进入新三板市场。而在新三板2号产品中，引入国内大型综合证券公司——中信建投证券作为投资顾问，以信托计划定向投资于中信建投证券管理的资产管理计划，投资新三板市场。最近推出的新三板3号产品，公司联合天堂硅谷及东海证券PE子公司，在项目交易结构设计中加入结构化设计方案，由机构投资者认购劣后级份额，再由建投信托面向社会投资者发行优先级份额。“除了交易结构的创新外，公司还积极创新产品的交易策略，目前我们还有两单以健康医疗产业为投资领域的新三板产品也在积极设计研发中。”赵天宇补充说道。未来不止于新三板建投信托成功创新的原因，也许并不仅于此。“强大的中后台支持、前中后台的密切配合也许才是成功的真正秘诀。”新三板2号项目的重要成员、北京投行部信托经理黄婷儿颇有感触地说。信托行业市场变幻莫测，建投信托倡导勇于学习探索的文化氛围，鼓励积极挖掘市场机会、顺势入市。高效、尽责的前中后台部门联动，是公司持续推出新三板、产业并购基金等创新业务的重要保障。2015年，公司借助发力新三板的东风，正努力持续推出更多吸引投资者的创新产品。也许，新三板业务只是公司在转型道路上的一个缩影，正如杭州财富二中心负责人朱元隽在微信朋友圈那句任性的——“产品卖都卖玩了，随便转转吧”，要想成为那样的常态，或许并不遥远！(来源：JIC投资观察）
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2011 年 4 月 28 日
指数 上证综合指数 上证B股指数 深圳成份指数 深圳B股指数 上证180指数 恒生指数 国企指数 红筹指数 指数 上证综合指数 上证B股指数 深圳成份指数 深圳B股指数 上证180指数 恒生指数 国企指数 红筹指数 国债 10年 7年 4年 1年
注: 4月26日收盘价
YTD (%) 4.7 5.3 \0.1 1.3 5.0 4.2 6.8 5.4
收盘价 48 836
一日变化 (%) \0.9 \0.6 \0.5 \0.4 \0.5 \0.5 \0.7 \1.2
银行：行业动态 分析员：毛军华、罗景 季报增长符合预期，关注盈利结构 农行、民生、浦发、宁波银行 1 季报点评
农行/民生/浦发/宁波银行 1 季度净利润同比增长 36%/45%/48%/64%，其 中，民生、浦发的业绩基本符合预期，农行略超预期约 3%，宁波银行剔 除 1.4 亿元的拆迁补偿款一次性收入后， 净利润增速为 42%， 也符合预期。
52周最高 3,187 330 13,937 888 7,466 24,989 14,219 4,487
52周最低 2,320 195 8,945 511 5,378 18,972 10,726 3,499
市盈率 16.9 19.9 n.a. 14.2 16.3 12.9 12.9 15.4
上市公司研究
建筑：业绩回顾 分析员：吴慧敏、张松 中铁二局 (600528.CH)：推荐 1Q2011 业绩符合预期
当前股价下，中铁二局
年的市盈率分别为 11.7 倍和 9.9 倍， 估值位于板块中部。 考虑到公司未来年基建业务将随着西部大开发的加速 而实现稳定增长及房地产开发项目逐步进入结算期，我们仍维持“推荐” 的投资评级。
到期收益率 4.01 3.84 3.44 2.85
一日变化 (bp) \2.00 0.00 \4.00 \1.00
130 120 Relative Value (%) 110 100 90 80 70
航运：业绩回顾 分析员：杨鑫、聂迪中 中海集运 (601866.SH)：推荐 关注旺季交易机会
Source: Bloomberg
未来半年运价反弹但油价走稳的概率较大， 因此我们仍认为股价在未来半 年有交易机会： 中金公司大宗商品研究员预测未来油价继续大幅飙升的概 率较低，而旺季到来供需情况好转后，油价成本更易向下传导。我们维持
年每股收益 0.21/0.30 元的假设不变，目前 A 股和 H 股的市净 率分别为 1.6x 和 1.0x，和其他航运公司相比具有一定安全边际。后市应 关注现货运价的反弹，维持“推荐”的投资评级。
保险：业绩回顾 分析员：毛军华、王松柏 中国平安 (601318.SH)：推荐 综合金融战略发挥效用
平安综合金融战略正在发挥作用， 我们估算非寿险业务的每股价值达到了 20.97 元人民币。当前市场给与平安寿险业务的每股估值只有 30.64 元， 而 2011 年每股内涵价值和每股新业务价值为 19.21 元和 2.37 元，2011 年 P/EV 和新业务价值倍数只有 1.6 倍和 4.8 倍， 向上空间较大， “推荐” 维持 投资评级。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
中金公司研究部：2011 年 4 月 28 日
化工：业绩回顾 分析员：高峥、关滨 华鲁恒升 (600426.CH)：维持推荐 一季度符合预期，二季度值得期待
由于公司醋酸等产品价格近期大幅上涨，预计 2 季度业绩将环比高于 1 季度。同时公司将要投产的乙二醇、己二酸 等产品， 盈利和估值有望得到双重提升。 我们维持公司 11~12 年业绩预测分别为 0.80 元、 1.33 元， 目前股价对应 2011 和 2012 年 PE 分别为为 21 倍和 12 倍。维持“推荐”评级，目标价 23 元。
化工：业绩回顾 分析员：高峥、关滨 烟台氨纶 (002254.SZ)：维持推荐 芳纶超出预期，氨纶低于预期，维持推荐
公司正在向新材料公司转型，将受益于十二五新材料相关政策。芳纶 1313 和芳纶 1414 的扩产将不断提升公司业绩。 我们维持
年 EPS 预测 1.41 和 1.73 元不变， 目前股价对应
年 PE 分别为 23x 和 19x， “推荐” 维持 评级。
高速公路：业绩回顾 分析员：任重、杨鑫 楚天高速 (600035.SH)：推荐 一季度业绩基本符合预期公司
2011/12 年市盈率分别为 10.3 倍和 9.2 倍，较行业平均折让 18%和 22%，具备一定的估值优势。考虑到公司受益于产 业转移趋势及潜在的资产注入，维持“推荐”评级。然而，经济调控使得近两个月经营数据弱于预期，目前仍缺乏 明显的买入信号，建议投资者短期以观望为主，待经营数据好转后再择机参与。
食品饮料：业绩回顾 分析员：孙轶佳、金志耀 三全食品 (002216.SZ)：推荐 业绩快速增长已开始兑现
在估值不调整情况下，三全食品
年年均收益率约为 30%-40%。 年利润率将有大幅度提升可能， 年收益率将达到 70%-90%。基于公司长期稳定成长前景，维持长期“推荐” 。
零售：业绩回顾 分析员：郭海燕、钱炳 广州友谊 (000987.SZ)：推荐 业绩略超预期、新店经营向好
我们维持对广州友谊的盈利预测，预计 2011 年和 2012 年的每股收益分别为 1.14 和 1.48 元，2011 年和 2012 年业绩 增速分别为 25.1%和 30.1%，对应市盈率仅分别为 20.4 和 15.7 倍， 。维持“推荐”评级。主要依据是：1）唯一一家 纯高档经营的百货公司，市场定位具备特色，可充分享受我国高端消费市场的壮大；2）在中档百货竞争激烈的广州 市场，坚定不移地做精品高档百货， “蓝海”战略清晰；3）业绩增速提升，市盈率处于板块低端，随着新门店业绩 好转趋势的显现和老店持续提升业绩的能力被市场所认知，有望获得估值水平的提升。
家电：业绩回顾 分析员：黄文倩、郭海燕 海信电器 (600060.SH)：推荐 业绩符合预期，毛利率持续提升
维持盈利预测不变， 预计 2011-13 年每股收益为 1.17、 1.33 和 1.58 元 （YoY21%、 14%和 18%） 目前股价对应
。 年动态市盈率分别为 13x 和 11x，目前估值为板块最低，与白电公司相当，维持“推荐” 。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
中金公司研究部：2011 年 4 月 28 日
医疗保健：业绩回顾 分析员：孙亮、周峰 华东医药 (000963.SZ)：推荐 器官捐献体系 9 月有望成型，长期受益明显
我们维持 2011、 2012 年 EPS 预期 0.95 元和 1.22 元， 对应当前 PE 分别是 28x 和 22x。 公司股价 1 季度调整幅度较大， 当前估值低于市场平均水平，尤其低于商业平均估值。维持“推荐”评级，关注公司与大股东之间矛盾解决过程。
银行：观点聚焦 分析员：毛军华、罗景 深发展 (000001.SZ)：推荐 投资机会逐步显现
目前深发展估值未反映潜在的融资摊薄，若假设提升核心资本充足率至 9.5%，则融资规模约为 150 亿元，将摊薄每 股盈利约 20%。考虑上述摊薄后，深发展交易于 1.44 倍 2011 年 P/B 和 9.8 倍 2011 年 P/E，维持推荐评级。
化工：业绩回顾 分析员：高峥、关滨 烟台万华 (600309.SH)：维持审慎推荐 1 季度符合预期，未来 MDI 高景气值得期待
全球未来 4 年新增 MDI 产能仅有 30 万吨，来自于宁波万华 2 期的技改扩建，而 MDI 需求将保持快速增长，MDI 行 业将进入新一轮景气周期。公司未来产品将脱离单一的 MDI 产品，而是以整个聚氨酯产业链为核心发展成为多元化 化工巨头，这会大幅提升公司估值以及市值水平。我们维持公司 11~12 年业绩预测分别为 1.31 元、1.68 元，目前股 价对应 PE 分别为为 19 倍和 15 倍。维持“审慎推荐”评级。
金属及采掘：业绩回顾 分析员：蔡宏宇 紫金矿业 (601899.SH/02899.HK)：审慎推荐 1Q 符合预期，估值便宜但短期缺乏增长
我们维持公司
年每股收益至 0.42/0.48 元，对应 A 股市盈率为 18.3/16.1 倍，H 股为 12.6/10.8 倍。由于前期 跌幅较大，估值具有较大吸引力，但由于增长较少，短期股票上涨乏力；但鉴于紫金拥有丰富资产，而黄金和铜的 组合功守兼备，对有耐心的中长期投资者仍有一定投资价值。维持审慎推荐。
煤炭：业绩回顾 分析员：蔡宏宇 中煤能源(601898.SH/01898.HK)：维持审慎推荐 业绩符合预期，短期缺乏增长
短期增速放缓，但考虑到长期增长前景，维持审慎推荐。公司 2011 年 A/H 股 PE 分别为 15.7 倍和 12.0 倍，略低于 行业中值的 18.4 倍和 13.4 倍。公司长期增长前景良好，但 2011 年产量增速较缓，短期缺乏催化剂，维持“审慎推 荐”评级。
零售：业绩回顾 分析员：郭海燕、钱炳 永辉超市 (601933.SH)：审慎推荐 一季度高增长，全年有望超预期
按目前较为保守的每股收益预测计算， 年市盈率分别为 44.6 和 30.8 倍，估值较高。但公司凭借生鲜定位 优势、区域规模效应的显现、以及后台物流建设的支撑，有望实现盈利能力的不断提升和业绩的高增长。维持“审 慎推荐”评级。我们认为公司是继苏宁之后又一家体现出明显的盈利模式可复制性和高效管理技能的连锁零售企业， 有望实现跨越式的发展，中长期配置应有好的回报。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
中金公司研究部：2011 年 4 月 28 日
汽车及其零部件：业绩回顾 分析员：陈鹏扬、郑栋、张涵一 上海汽车 (600104.SH)：审慎推荐 中高级新车陆续推出，业绩增长确定性强
往后看，我们依旧看好上海大众和上海通用在未来两年的表现。短期内，公司有望成为中高端乘用车销量增长、日 系车减产压力下的最大受益者；中长期来看，随着新帕萨特、迈锐宝和科帕奇等新车型今年陆续上市投产，并与途 观等热卖车型形成合力，将提升公司盈利增长确定性。另一方面，公司明年产能增长 20%～30%，产能利用率仍将 超过 100%，为公司业绩带来向上弹性。公司目前股价对应 2011 年 PE 为 8.9 倍，估值处于行业低端。我们维持公司 审慎推荐的投资评级以及作为乘用车公司中首选的判断，建议投资者积极配置。
小盘股：业绩回顾 分析员：李永喜、曾令波 飞亚达 A (000026.SZ)：审慎推荐 扩展见成效，业绩超预期
按调整后的盈利预测， 目前 A 股股价对应 2011 和 2012 年市盈率分别为 34x 和 24x，B 股股价对应 2011 和 2012 年市 盈率分别为 20x 和 14x。我们看好中国奢侈品（名表）消费的成长空间，维持对飞亚达 A 股“审慎推荐”和 B 股“推 荐”的投资评级，建议长期投资者积极介入。
建筑：业绩回顾 分析员：吴慧敏、张松 中国中冶 (601618.SH)：审慎推荐 1Q2011 业绩小幅超预期
当前股价下，公司
年 A 股市盈率分别为 13.9 倍和 11.9 倍，H 股市盈率分别为 9.0 倍和 7.7 倍，估值较低， 且 H 股相当于 A 股折价 32.4%。我们认为，公司核心主业逐步复苏、矿产资源开发、保障性住房建设有望成为公司 的新增长点；我们维持“审慎推荐”的投资评级，H 股未来 12 个月目标价为 4.0 港元，对应 2011 年市盈率 11 倍， 隐含 19.7%的上升空间。
服装：业绩回顾 分析员：郭海燕、黄芳 富安娜 (002327.SZ)：审慎推荐 行业持续高增长，1 季度业绩高于预期
维持审慎推荐。家纺处在品牌化消费初期阶段，在消费升级的大环境下快速增长，龙头企业可超越行业平均增速。 富安娜研发能力较强，直营占比高对终端把控能力强，股权激励到位。目前公司市盈率 29.5x，在同行业中估值位于 中高端。业绩提升是拉动股价增长的主要动力，预计未来三年可保持 30%以上增长，是中长期投资良好标的。
建筑：业绩回顾 分析员：吴慧敏、张松 隧道股份 (600820.SH)：审慎推荐 1Q2011 业绩略低于预期
当前股价下，隧道股份
年的市盈率分别为 15.7 倍和 14.2 倍，仍维持“审慎推荐”评级。未来股价推动 因素主要是城建集团资产注入的推进 （详见我们 4 月 12 日报告 《公告资产重组方案， 解决同业竞争， 提升盈利能力》。 ）
钢铁：业绩回顾 分析员：罗炜 西宁特钢 (600117.SH)：审慎推荐 一季度业绩好于预期
上调 2011 年盈利预测 26%至 0.58 元/股，上调 2012 年盈利预测 20%至 0.65 元/股。当前股价对应
年 PE 分 别为 17.2x 和 15.2x。我们看好公司的资源价值和未来资源的成长空间。维持“审慎推荐” 。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
中金公司研究部：2011 年 4 月 28 日
家电：业绩回顾 分析员：黄文倩、郭海燕 美的电器 (000527.SZ)：审慎推荐 收入翻番超预期，利润率仍处低位
年收入预测 9%，维持 2011 年净利润预测，上调 2012-13 年盈利预测 6%和 9%。预计 2011-13 年每股 收益为 1.22、1.58 和 1.95 元（YoY32%、30%和 23%） 。目前股价对应
年动态市盈率分别为 15x、11x 和 9x， 维持“审慎推荐”评级。
航空：业绩回顾 分析员：陶薇 南方航空 (600029.SH)：中性 一季度表现亮丽
公司 2011 年和 2012 年的市净率分别是 2.7x 和 2.5x，估值水平维持板块的中间位置。鉴于油价和高铁的不确定性， 我们维持对南方航空“中性”的投资评级。港股方面，公司目前的市净率仅为 1.1x，不仅位于历史低位，相对板块 也有 35%的折扣，估值优势相当明显，下行空间有限。我们维持对南航 H 股“推荐”的投资评级和 4.70 港元的目标 价。
石油天然气：业绩回顾 分析员：关滨 S 上石化 (600688.SH)：中性 二季度业绩将面临较大压力
我们维持 2011/12 年每股盈利预测分别为 0.26 和 0.31 元人民币。炼油业务压力进一步加大，化工品毛利未来不确定 性增加。我们维持 A 股中性的投资评级，目前股价对应 2011/12 年的市盈率分别为 37 和 31 倍。维持港股中性的投 资评级和 4.0 港币的目标价格，分别对应 13 倍和 10 倍的 2011/12 年的市盈率。
机场：业绩回顾 分析员：陶薇 白云机场 (600004.SH)：中性 一季度业绩符合预期
公司一季度业绩为我们全年盈利预测的 25%，基本符合预期，我们维持对公司 2011 年和 2012 年 6.42 亿元和 6.95 亿 元的盈利预测。公司 2011 年和 2012 年的市盈率分别是 15.5x 和 14.3x，公司业绩缺乏较为明显的高增长动力，我们 维持对白云机场“中性”的投资评级。
证券：业绩回顾 分析员：王松柏 长江证券 (000783.SZ)：中性 2010 年及 2011 年 1 季度业绩回顾
根据公司 2010 年和 2011 年第 1 季度的经营情况，我们下调了长江证券 2010 和 2011 年的盈利预测，每股收益分别 为 0.41 元和 0.42 元。公司目前股价隐含的 2011 年日均股票交易额约为 2000 亿元，在证券股中属于较高水平。我们 维持对长江证券“中性”投资评级。
家电：业绩回顾 分析员：黄文倩、郭海燕 深康佳 A (000016.SZ)：下调至中性 2010 业绩大幅下跌，1Q11 首现亏损
下调 2011-12 年盈利预测 126%和 73%，预计公司今明两年将处于亏损和微利状态，2011-13 年每股收益为-0.03、0.05 和 0.12 元。目前股价对应
年动态市盈率分别为 91x 和 41x，考虑到彩电行业的激烈竞争，公司短期内难以 实现盈利大幅改善，下调评级至“中性” 。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
中金公司研究部：2011 年 4 月 28 日
政策及经济要闻 ? 针对证监会提高发行审核速度快速扩容“砸盘”的传闻，证监会有关部门负责人 27 日告诉中国证券报记者，这完
全是市场误解。证监会发行审核工作有序推进，完善新股发行体制、提高市场化程度是证监会一直的努力方向， 并没有刻意提高发行审核速度快速扩容。（中证报 申屠青南）
权威人士日前表示， 金融企业如果想要再融资， 需要披露其资本发展规划及有关问题， 以便市场形成更好的预期。 （中证报 申屠青南） 北京时间 4 月 28 日凌晨消息，美联储公布了最新的利率决策声明，显示美联储决策委员会联邦公开市场委员会 委员一致同意维持联储基金基准利率区间在零到 0.25%不变。与会委员同意维持执行中的 6000 亿美元国债采购 项目规模和期限不变，并将按计划在今年 6 月底结束。联储同时将按计划将到期抵押贷款担保债券的所得进行再 投资，不过也表示，已经准备根据需要调整美联储的证券资产持有量。（中财网）
行业及个股要闻 金融： ? “农业银行”在四大国有银行中率先公布一季报，一季度农业银行实现归属于母公司股东的净利润 340.73 亿元，
同比增长 36.43%；实现基本每股收益 0.10 元。农行首季净利息收入 705.29 亿元，同比增长 31.71%；手续费及 佣金净收入 177.49 亿元，同比增长 63.48%。报告期末，农行资本充足率为 11.40%，核心资本充足率为 9.61%， 比上年末分别下降 0.19 个百分点和 0.14 个百分点。 （中证报公司公告）
“中国平安”一季度实现归属于母公司股东的净利润 58.14 亿元，同比增长 27.8%，基本每股收益 0.76 元；加权平 均净资产收益率 5%，同比下降 0.2 个百分点。作为中国平安的联营企业，“深发展”一季度带来利润贡献 4.64 亿 元。 （中证报公司公告） “长江证券”2010 年实现净利润 12.83 亿元， 每股收益 0.59 元， 同比小幅下降 6.5%； 2011 年第 1 季度净利润为 3.33 亿元，每股收益 0.15 元，同比下降 19.3%。 权威人士日前表示， 金融企业如果想要再融资， 需要披露其资本发展规划及有关问题， 以便市场形成更好的预期。 这位人士介绍，上市公司拟再融资，对于前次募集资金情况，监管部门将重点关注四大方面：第一，使用情况报 告是否真实、准确、完整地反映了募集资金的实际使用状况，对照表的填写是否准确、是否按规定填写、提供有 用信息；第二，公司使用募集资金的规范程度、决策程序的规范程度，尤其是变更募集资金投向和资金临时性利 用、信息披露质量，包括事前和事中的信息披露；第三，公司运用募集资金的能力，包括规划能力、运作能力和 管理能力；第四，公司募集资金投资项目的效益以及与公司整体效益变动趋势的关系。 （中证报 申屠青南） 财政部、中央汇金投资有限责任公司、全国社会保障基金理事会（以下简称“社保基金会”）及国家开发银行股份 有限公司近日签署股份认购协议，根据协议，社保基金会出资 100 亿元战略入股国开行，持股比例为 2.19%。据 悉，社保基金会入股国开行是落实国务院批准的国开行改革方案的具体措施。 （中证报 陈莹莹） 国家发改委与改革委员会宏观经济研究院副院长陈东琪 27 日表示，目前发展新三板的时机良好，建议在新三板 实行挂牌备案制。他是在创业家杂志和农业银行主办的“新三板高峰论坛”上作出上述表述的。陈东琪表示，眼下 地方政府及企业对新三板积极性很高，不论是从宏观经济和政策角度，还是直接融资比重提高角度来看，均应加 快推进。他认为，全球经济整体处于上升期，资金较为充裕，货币供应均衡。我国资本市场近两年平稳推出多项 创新业务，积累了丰富经验，上述条件均有利于眼下大力发展新三板市场。陈东琪建议，新三板虽然标准较低， 但对公司资质应有所把关、宁缺毋滥；不搞审批制，实行备案制；严格规范信息披露。 （上证报 蔡宗琦）
房地产： ? “中弘地产”4 月 27 日晚间公布 2011 年一季报，一季度公司实现营业收入 6.08 亿元，比去年同期增 671.37%；归 属于上市公司股东的净利润 1.18 亿元，比去年同期增 2212.81%；基本每股收益 0.12 元，比去年同期增 1100%。 （中证报公司公告）
“名流置业”周三盘后发布季报，公司今年一季度实现净利润 4771.94 万元，同比增长 88.27%。期内公司实现营 业收入 5.06 亿元，同比增长 54.83%；实现每股收益 0.02 元，同比增长 100%。 （中证报公司公告）
电力设备： ? “湘电股份”公布公司 2010 年实现营业收入 67.60 亿元，同比增长 32.11%；归属于上市公司股东的净利润 2.17 亿元，同比增长 64.21%；基本每股收益 0.78 元，同比增长 56.00%。公司拟向全体股东每 10 股转增 10 股。 定 于 2011 年 5 月 18 日上午召开 2010 年年度股东大会，审议以上有关及其它事项。 （中证报公司公告）
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中金公司研究部：2011 年 4 月 28 日
“许继电气”5 月 20 日召开 2010 年度股东大会，审议事项：2010 年度利润分配预案、关于续聘北京兴华会计师 事务所有限责任公司的议案、 关于预计 2011 年日常关联交易的议案、 关于发行公司债券方案的议案等。 公布 2011 年一季度报告主要财务指标。 （中证报公司公告）
军工装备： ? “中航重机”定于 2011 年 6 月 20 日 13:00 召开 2011 年第一次临时股东大会，审议关于发行股份购买资产之重大 资产重组暨关联交易方案(修订)的议案等事项。 （中证报公司公告） 软件电子： ? 2011 年 4 月 25 日，“东方财富”收到股东徐豪减持股份的告知函，徐豪先生于 2011 年 3 月 24 日-2011 年 4 月 25 日期间通过集中竞价及大宗交易方式累计减持公司无限售条件流通股股份 77.35 万股， 占公司总股本的 0.5525%。 本次减持后，徐豪先生仍持有公司股份 698.8 万股，占公司总股本的 4.9914%。 （深交所公告） 旅游： ? 2009 年 2 月 11 日，青海省创业（集团）有限公司向青海省高级人民法院以股权置换合同纠纷案由对“桂林旅游” 提起诉讼。公司知悉此诉讼后，向青海省高级人民法院提出管辖权异议，青海省高级人民法院以（2009）青民二 初字第 4 号《民事裁定书》裁定驳回公司的异议。公司不服该裁定，向最高人民法院提起上诉，最高人民法院以 （2009）民二终字第 76 号《民事裁定书》撤销青海省高级人民法院（2009）青民二初字第 4 号民事裁定。 2011 年 2 月 12 日，陕西省高级人民法院签署《一审案件受理通知书》（2011）陕民二初字第 00002-1 号） （ ，通知公司 关于公司与青海省创业 （集团） 有限公司股权置换合同纠纷一案， 最高法院指定由陕西省高级人民法院进行管辖。 2011 年 4 月 26 日，公司收到陕西省高级人民法院传票，上述公司与青海省创业（集团）有限公司股权置换合同 纠纷案拟于 2011 年 6 月 9 日开庭。 因该案件尚未开庭审理，公司暂无法对可能产生的影响作出判断。 （深交所 公告）
“ST 张家界”本次向张家界市经济发展投资集团有限公司、张家界市武陵源旅游产业发展有限公司和张家界国家 森林公园管理处发行股份购买资产的新增股份共计 100,799,732 股，于 2011 年 4 月 11 日完成股份登记，股份性 质为有限售条件流通股。本次新增股份上市日为 2011 年 4 月 29 日，新增股份上市流通日为 2014 年 4 月 29 日。 （深交所公告） “云南旅游”2011 年一季度报告主要财务指标 1、每股收益(元) -0.0042 2、每股净资产(元) 2.5794 3、净资产收益 率(%) -0.16。 （深交所公告） “西安旅游”2010 年年度报告主要财务指标 1、 每股收益(元) 0.1370 2、 每股净资产(元) 2.0999 3、 净资产收益率(%) 6.71 每 10 股派 0.2 元（含税）（深交所公告） 。
工程： ? “路桥建设”2011 年第一季度主要财务指标：基本每股收益(元) 0.08 加权平均净资产收益率(%) 1.57 归属于上市 公司股东的每股净资产(元) 5.06。 （上交所公告）
“隧道股份”2011 年第一季度主要财务指标：基本每股收益(元) 0.10 加权平均净资产收益率(%) 1.57 归属于上市 公司股东的每股净资产(元) 6.12。 （上交所公告） “中工国际”2011 年一季度报告主要财务指标 1、每股收益(元) 0.26 2、每股净资产(元) 6.55 3、净资产收益率(%) 3.99。 （深交所公告）
农业（农林牧渔） ： ? “绿大地”经公司财务部门初步预计，公司 2011 年第一季度业绩将出现亏损，亏损金额在 1,200-1,700 万元之间。 绿大地修正后的 2010 年度主要财务数据： 基本每股收益（元） ：0.10 加权平均净资产收益率（%） ：2.58 归属 于上市公司股东的每股净资产（元） ：3.75。 （深交所公告）
“罗牛山”2010 年年度报告主要财务指标 1、 每股收益(元) 0.033 2、 每股净资产(元) 1.80 3、 净资产收益率(%) 1.86 不分配不转增。2011 年一季度报告主要财务指标 1、每股收益(元) 0.0057 2、每股净资产(元) 1.81 3、净资产收益 率(%) 0.32。 （深交所公告） “升达林业”2011 年一季度报告主要财务指标 1、每股收益(元) -0.03 2、每股净资产(元) 2.31 3、净资产收益率(%) -1.32。 （深交所公告） “壹桥苗业”2011 年一季度报告主要财务指标 1、 每股收益(元) -0.09 2、 每股净资产(元) 10.52 3、 净资产收益率(%) -0.87。 （深交所公告）
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中金公司研究部：2011 年 4 月 28 日
通讯及通讯设备： ? “中兴通讯”参股国民技术股份有限公司 2,176 万股，占其总股本 20%。截至 2011 年 4 月 30 日，国民技术股票上 市将满十二个月。在此期间，公司履行了承诺，未转让或者委托他人管理持有的国民技术股份，也未由国民技术 回购该部分股份。 2011 年 4 月 28 日，国民技术发布公告，其公司上市满十二个月，公司投资持有的 2,176 万股 国民技术股份自 2011 年 5 月 3 日起可上市流通。 （深交所公告）
“二六三”2010 年年度报告主要财务指标 1、 每股收益(元) 0.69 2、 每股净资产(元) 8.74 3、 净资产收益率(%) 13.23 每 10 股派 4 元（含税） 。2011 年一季度报告主要财务指标 1、每股收益(元) 0.20 2、每股净资产(元) 8.94 3、净资 产收益率(%) 2.22。 （深交所公告） 工信部昨日发布的最新数据显示，截至 2011 年 3 月份，我国电话用户数量持续增长，其中 3G 用户超过 6000 万， 渗透率达到近 7%。 （上海证券报）
交通运输： （波罗的海干货指数：1259/+9） ? “楚天高速”2011 年第一季度主要财务指标：基本每股收益(元) 0.13 加权平均净资产收益率(%) 3.87 归属于上市 公司股东的每股净资产(元) 3.34。 （上交所公告）
“宁波港”2011 年第一季度主要财务指标：基本每股收益(元) 0.04 加权平均净资产收益率(%) 2.27 归属于上市公 司股东的每股净资产(元) 1.83。 （上交所公告） “珠海港”2011 年一季度报告主要财务指标 1、每股收益(元) -0.0256 2、每股净资产(元) 4.03 3、净资产收益率(%) -0.63。 （深交所公告） “华北高速”2011 年一季度报告主要财务指标 1、每股收益(元) 0.04 2、每股净资产(元) 3.58 3、净资产收益率(%) 1.18。 （深交所公告）
电力： ? 2011 年 3 月 15 日，广东省粤电集团有限公司收到《中国证监会行政许可申请文件补正通知书》 （110376 号） ，要 求粤电集团在收到该通知书之日起 30 个工作日内就中国证监会依法对粤电集团提交的《广东电力发展股份有限 公司要约收购义务豁免核准》行政许可申请材料进行审查后的补正意见进行补正材料。由于本次重组尚未获得中 国证监会并购重组委审核通过，因此粤电集团暂时无法按期向中国证监会提交相关补正材料，粤电集团已向中国 证监会提出延期补正的申请， 并将在本次重组获得中国证监会并购重组委审核通过后向中国证监会补充提供本次 重组申请经证监会并购重组委审核通过的信息披露文件。 2011 年 3 月 17 日，“粤电力Ａ”收到中国证监会《一次 反馈意见通知书》 （102112 号） ，要求公司在收到该通知书之日起 30 个工作日内就中国证监会依法对公司提交的 《广东电力发展股份有限公司发行股份购买资产核准》 行政许可申请材料进行审查后的有关问题作出书面说明和 解释。由于本次反馈意见中的有关事项还需进一步落实，因此无法按期向中国证监会提交本次反馈意见的书面回 复材料，同时，公司已向中国证监会提出延期报送反馈意见回复的申请。公司将在反馈意见回复文件全部完备后 向中国证监会报送并及时履行相关信息披露义务。 （深交所公告）
“凯迪电力”下属四个全资子公司于近日获得省级、市级发展改革委员会核准公司建设 1×30MW 机组生物质电厂 的批复。四子公司分别为：丰都县凯迪绿色能源开发有限公司、来凤县凯迪绿色能源开发有限公司、安仁县凯迪 绿色能源开发有限公司、隆回县凯迪绿色能源开发有限公司。 （深交所公告） “皖能电力”2011 年一季度报告主要财务指标 1、每股收益(元) 0.03 2、每股净资产(元) 5.01 3、净资产收益率(%) 0.54。 （深交所公告） “黔源电力”2011 年一季度报告主要财务指标 1、每股收益(元) 0.0028 2、每股净资产(元) 8.35 3、净资产收益率 (%) 0.03。 （深交所公告）
石油： ? “中国石油”2011 年第一季度主要财务指标：基本每股收益(元) 0.20 加权平均净资产收益率(%) 3.9 归属于母公司 股东的每股净资产(元) 5.34。 （上交所公告） 建材： ? “江西水泥”发布季报，公司今年一季度实现净利润 8687.49 万元，同比大幅增长 2250.2%。实现每股收益 0.22 元，同比增长 2265.59%。 （中证网） 商业： ? “上海九百”2010 年主要财务指标：基本每股收益(元) 0.0718 加权平均净资产收益率(%) 4.98 归属于上市公司股
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中金公司研究部：2011 年 4 月 28 日 东的每股净资产(元) 1.4759 公司 2010 年年报经审计，审计意见类型：标准无保留意见。公司 2010 年度利润分 配预案：不分配，不转增。2011 年第一季度主要财务指标：基本每股收益(元) 0.2341 加权平均净资产收益率(%) 14.70 归属于上市公司股东的每股净资产(元) 1.7089。 （上交所公告）
“广州友谊”2011 年一季度报告主要财务指标 1、每股收益(元) 0.32 2、每股净资产(元) 4.6 3、净资产收益率(%) 7.31。 （深交所公告）
钢铁： ? 安钢集团第二炼轧厂 1780mm 热连轧机组近日成功轧制了厚度为 3.5mm 的冷轧基板 SPHD 共 377.071 吨，全部 实现一次轧成，产品成材率达 98.20%，其中的 6 卷已经成功投向市场，获新利润增长点。 （上证报 周帆） 汽车： ? “上海汽车”今年一季度业绩喜人。 公司今日发布一季报显示， 一季度实现营业收入 963.97 亿元， 同比增长 53.85%； 实现归属于母公司的净利润 45.02 亿元，同比增长 56.48%，每股收益达 0.487 元。 （证券时报 黄婷） 有色： ? 原本有望在 5 月份挂牌的中国稀土行业协会，正式成立时间将推迟，目前正式成立日期不确定。业内还透露，备 受关注的稀土行业规划出台日期也将推迟。 （上证报 朱宇琛） 家电： ? “美的电器”今日发布 2011 年一季报，因经营规模持续增长，公司一季度实现收入 305 亿元，同比增长 97.55%； 净利润 7.1 亿元，同比增长 17.53%，收入高增长超出市场预期。 （上证报 朱文彬） 信息传媒： ? 工信部昨日发布的最新数据显示，截至 2011 年 3 月份，我国电话用户数量持续增长，其中 3G 用户超过 6000 万， 渗透率达到近 7%。业内预计，这意味着渗透率突破 10%的目标将提前至今年年中到来，为移动互联网发展及智 能终端应用创造更大空间。 （上证报 温婷）
工信部网站昨日披露，为持续深入推进电信基础设施共建共享工作，指导基础电信企业、各省通信管理局做好 2011 年共建共享工作， 工信部、 国资委联合印发了 《关于 2011 年推进电信基础设施共建共享的实施意见》 （上 。 证报 温婷） “*ST 炎黄”今日公告，公司于 4 月 26 日收到控股股东北京中企华盛投资有限公司函件，中企华盛正在筹划公司 与南方报业集团的重大资产重组事宜，并已达成初步意向。为提高本公司资产质量及盈利能力，中企华盛拟承接 公司全部资产及负债，同时南方报业集团拟将其经营性核心资产注入公司。目前，具体方案正在进一步协商中， 相关方案确定后，将尽快提交公司董事会、股东大会审议。 （上证报 宋元东）
化工： ? “六国化工”第一家中外合资经营企业――中韩合资铜陵国星化工有限责任公司，日前从工商部门领取营业执照， 正式开始运营。 （上证报 刘向红）
备受业内关注的《石油和化学工业“十二五”发展指南》在近日举行的中国石油和化学工业联合会三届二次理事会 上首次曝光。会议讨论并原则通过了这一指导石化工业“十二五”发展的纲领性文件，由此明确了石化行业“十二 五”发展的目标和任务。 （上证报 陈其珏）
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中金公司研究部：2011 年 4 月 28 日
十大领先/落后中金 A 股/港股股票池
A股 简称 十大领先 广州控股 巨化股份 皖新传媒 豫金刚石 大商股份 时代出版 兰花科创 ST皇台 首开股份 中国重汽 十大落后 天业通联 TCL 集团 中材科技 中顺洁柔 康芝药业 凌钢股份 东方海洋 水晶光电 江铃汽车 贵州百灵 代码 收盘价 (RMB)                8.3              31.3              14.0              19.3              44.5              16.0              40.7              16.3              13.0              23.6              24.3                5.6              32.5              29.3              21.7                9.5              15.2              38.1              28.6              37.6 涨跌幅  (%)                5.1                4.5                3.5                3.4                3.3                3.3                3.0                3.0                2.7                2.6           \10.0           \10.0             \9.9             \9.7             \9.7             \8.7             \7.2             \6.5             \6.5             \6.3 成交额 总市值 (RMB mn) (RMB mn)               368               833                 82                 49               642                 90               442                 39               128                 62                 40          1,661               177                 72               111               406               134                 66               138               130         17,133         24,914         12,704          5,855         13,073          6,757         23,248          2,888         19,461          9,907          4,150         23,649          6,500          4,686          4,336          7,630          3,694          4,404         21,773          8,848 换手率 (%)                2.2                3.4                4.0                1.9                4.9                3.8                1.9                1.4                0.7                1.0                3.8              10.2                3.6                6.1              10.0              11.4                3.7                2.5                0.9                5.7 简称 十大领先 中国建材 晨鸣纸业 北控水务集团 国际煤机 中国南方航空股份 中国东方航空股份 腾讯控股 神州数码 信义玻璃 威高股份 十大落后 中国燃气 广州广船国际股份 龙湖地产 中国南车 中国食品 潍柴动力 恒盛地产 吉利汽车 中国高速传动 招商局国际 代码 港股和B股 收盘价 (HKD)              32.7                6.7                2.6                8.5                4.3                3.6          225.0              15.1                9.4              21.6                3.2              15.0              12.6                8.9                5.5              53.9                2.3                3.1              10.6              36.2 涨跌幅  (%)                5.3                5.3                3.6                3.0                2.9                2.6                2.5                2.4                2.4                2.4             \6.1             \6.0             \5.1             \4.8             \4.5             \4.4             \4.3             \4.0             \3.8             \3.7 成交额 总市值 (HKD mn) (HKD mn)               589                 33                 85               135               157                 66               986                 58               186                 33               174                 68                 54               319                 22               401                 38                 94               153               177         88,139         17,584         17,879         11,037         87,748         72,264       413,341         16,455         33,017         46,495         14,070         14,208         64,851       102,298         15,359       100,858         17,533         23,310         14,548         88,882 换手率 (%)                1.3                1.3                0.5                1.2                1.3                0.5                0.2                0.4                0.6                0.2                1.2                2.9                0.1                1.8                0.1                1.8                0.2                0.4                1.0                0.2
600098.SH 600160.SH 601801.SH 300064.SZ 600694.SH 600551.SH 600123.SH 000995.SZ 600376.SH 000951.SZ 002459.SZ 000100.SZ 002080.SZ 002511.SZ 300086.SZ 600231.SH 002086.SZ 002273.SZ 000550.SZ 002424.SZ
3323.HK 1812.HK 371.HK 1683.HK 1055.HK 670.HK 700.HK 861.HK 868.HK 1066.HK 384.HK 317.HK 960.HK 1766.HK 506.HK 2338.HK 845.HK 175.HK 658.HK 144.HK
资料来源：彭博资讯, 中金公司研究部
上个交易日行业表现
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1.0 0.3 \0.2 \0.2 \0.5 \0.7 \0.7 \0.7 \0.9 \0.9 \1.2 \1.2 \1.2 \1.3 \1.3 \1.3 \1.3 \1.5 \1.5 \1.5 \1.6 \1.6 \1.6 \1.7 \1.7 \1.8 \1.9 \2.0 \2.1 \2.3 \2.4 \3.0
传媒 软件及服务 建材 煤炭 农业 交通运输服务 技术硬件及设备 食品饮料 医疗保健 城市公用事业 银行 通信 家庭耐用消费品 酒店旅游及餐饮 中金中资港股 证券 建筑与工程 零售 化工 电气设备 钢铁 石油天然气 电力 林业与造纸包装 电子元器件 汽车及零部件 房地产 有色金属 机械 工业综合 保险 交通基础设施 家庭日用品
2.4 2.1 1.7 0.7 0.3 0.1 0.0 \0.3 \0.3 \0.4 \0.4 \0.5 \0.5 \0.5 \0.6 \0.7 \0.8 \0.9 \0.9 \1.0 \1.0 \1.0 \1.1 \1.1 \1.1 \1.3 \1.3 \1.6 \1.7 \1.8 \2.1 \2.2 \2.9 \3.0 \2.0 \1.0 0.0 1.0 2.0 3.0
资料来源：彭博资讯, 中金公司研究部
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
中金公司研究部：2011 年 4 月 28 日
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