本周最具上涨潜力的十五大板块及二十只金股
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&&&&编者按:上周大盘触反弹,周五更是大涨2.16%,收复2700点。市场人士认为,做多热情已被激活。今日大盘延续上周强势,个股大面积活跃,补涨依然是主旋律。那么,股指强劲反弹,本周哪些板块及个股具备投资价值?本文精选券商研报,十五大板块和20只金股或最具上涨潜力。
&&&&中信证券(600030):填预期坑,买地产股(荐股)
&&&&本周观点:
&&&&房地产股之所以和基本面相背离,且大股票反而折价,本质上并不是A股的投资者和海外有什么区别,而是一些深层次的制度原因一一例如,如果大股东可以闪电增发,还会三无概念股横行么?但抛开制度原因不讲,这种政策预期造成的股价和基本面的背离,终究给市场一个“填坑”的机会。只不过,往日销售越好,市场越不相信销售可以持续,越相信政策会把行业颠覆。直到降价开始,政策预期就逆转了,“填坑”的时间窗口终于闪现了。
&&&&买地产就是买龙头。龙头公司在拿地、融资、销售等所有环节都占据优势,估值又便宜。我们反复厘清“保障房主题”这个概念。政府很少期望出现“专注于”保障房建设的开发商,反而期望开发企业能将商品房开发的经验和资金应用到保障房建设中去;企业很少通过单独开发某一个保障房项目获得丰厚利润,而是通过参与保障房建设获得声誉、融资或拿地方面的好处。因此,重要的不是开发的相对比例,而是绝对规模——没有必要去寻求保障房业务占比大的公司,而不妨投资积极从事保障房开发的龙头公司,比如万科、保利地产(600048)、招商地产(000024)、金地集团(600383)、金融街(000402)等。我们也看好首开股份(600376)、滨江集团(002244)、新湖中宝(600208)、荣盛发展(002146)、中南建设(000961)等。(中信证券研究部)
&&&&中金公司:煤炭板块中期行情值得期待(荐股)
&&&&投资建议:
&&&&动力煤价格上涨动力将趋缓,焦煤价格仍将弱势震荡。随着澳洲煤矿复产和国际油价显著回落,国际动力煤价格上涨动力不足,预计将维持高位震荡,焦煤价格小幅回落态势也将延续。国内方面,受电力需求维持高位(5月份全社会用电量同比增长10.8%)和电厂季节性备煤的影响,动力煤价格继续小幅上涨,但随着南方水电出力增多、电厂备煤高峰逐渐结束以及煤炭进口的回升,港口动力煤价格上行空间有限,涨势将逐步放缓。焦煤方面,钢厂去库存压力仍在,短期焦煤需求仍较平淡,预计焦煤价格将维持弱势震荡。但中期随着钢铁企业再库存和保障房开工加速,焦煤价格有望获得进一步上涨的动力。
&&&&短期继续震荡,三季度中后期或四季度前期行情值得期待。受央行上调存款准备金率以及国际原油价格下跌的影响,上周申万煤炭指数和恒生能源指数分别下跌2.0%和2.9%,自4月11日已累计回调了15.0%和11.3%。中金宏观组判断,控通胀仍是央行的首要任务,7月份加息的概率增大。市场对通胀高企、紧缩持续和经济放缓的担忧将继续压制煤炭板块,但部分公司短期业绩确定、中长期有快速扩张空间,而估值已处于阶段性底部,投资者可在回调中逐步建仓。我们认为,三季度中后期或四季度上旬钢铁再库存启动、保障房加速、大秦线再次检修以及冬季备煤等多重利好有望成为板块显著上涨的催化剂。此外,国家正在制定焦煤保护性开发方案,大型焦煤公司,尤其是主焦煤占比高的公司将受益。
&&&&近期选股策略:低估值+增长确定性+具有个股催化剂。A股包括中国神华(601088)(现货比例持续提高,煤炭电力业务快速增长,未来资产注入及海外收购值得期待,2011年P/E为12.7倍)和兖州煤业(Q业绩有望大幅增长,澳洲上市进程值得期待,2011年P/E为17.9倍)和兰花科创(600123)(受益于尿素价格上涨,大宁矿复产值得期待,2011年P/E为14.7倍);H股包括中国神华(2011年P/E为12.7倍)、兖州煤业(2011年P/E为12.7倍),并逐步关注中煤能源(601898)中长期投资机会(短期业绩平淡但2012年将重回增长轨道,华晋分立后王家岭复工进度将加快,目前股价对应的2011年P/E为12.2倍)。(中金公司研究部)
&&&&申银万国:国防信息化行业深度研究(荐股)
&&&&国防从机械化到信息化转型打开千亿市场空间:(1)大国崛起必然伴随着强大的国防后盾,“保护海洋利益不受侵犯、地缘冲突事件、军费占GDP&比重长期偏低”三项因素共同支撑军费两位数增长;(2)精确控制战争进程是信息化精髓,武器装备信息化是现阶段可实现精确控制战争进程的核心载体;(3)十二五期间潜在需求正转化为实质需求,武器装备信息化第一个投资高峰来临。若2015&年增量武器中信息化装备占比30%,则武器装备信息化仅军用市场容量可达千亿。
&&&&武器装备信息化是现阶段“走出困境”的理想投资标的,主要逻辑:(1)无论是需求还是盈利能力,行业基本面均可穿越经济周期,且我国的军工体系与竞争格局决定了其拥有天然的“护城河”,一季度业绩暂时性低于预期带动估值下降带来投资机会;(2)主题性投资机会丰富:包括国家及事件层面(建党90&周年、航母建设、地缘冲突)、行业层面(战略性产业规划专项规划或细则)、公司层面(兼并收购);(3)民品市场日益明朗,潜在市场正逐步变成实际需求;(4)亚非拉地区外贸市场繁荣向上。
&&&&关注空间大壁垒高外向性强的细分市场:(1)无线通信:国防信息化的基石,在军事通信中具有不可替代的地位,保守预计我国无线通信市场2015&年达到105&亿,5&年间复合增速30%;(2)红外:目前可集夜视、防隐身、精确制导为一身的最佳技术途径,将充分受益于我国近年来着力发展的空、海、太空、二炮部队建设,预计行业加速普及的临界点将在13&年来临;(3)卫星导航:国家意志决定了北斗导航产业的战略地位与确定性投入。军用领先民用,预计2015&年我国军用卫星导航市场容量约120~160&亿,拥有良好军工基础的上市公司将最先受益;(4)计算机仿真:“研发中的研发”特质决定了行业的高技术含量,同时也决定了其高利基与强外延性的特性。我们预计十二五初期行业复合增速约20%。由于技术上的外延扩张是行业最大看点,我们看好管理层进取并践行外延扩张的公司。
&&&&从“行业前景、技术积累、管理层、资金”四个角度筛选,推荐武器装备信息化细分市场中具有竞争优势的领先企业:高德红外(002414)(国内红外领域领跑者,全年盈利逐季向好)、海格通信(002465)(军用通信龙头+北斗导航生力军)、烽火电子(000561)(管理效率优化+集团唯一资本平台)、华力创通(300045)(技术立命、锐意进取的计算机仿真龙头)。(申银万国证券研究所)
&&&&申银万国:食品安全行业寻找四条投资主线(荐股)
&&&&投资要点:我们看好食品安全行业,在现阶段对不同风格的投资者都有较好的投资机会:食品安全行业既有消费品的防御属性,多数产品在通胀周期中又有涨价预期,同时政策、标准等事件性驱动也能带来超额收益。
&&&&我们在食品安全市场化定价趋势中,寻找四条投资主线:(1)行业龙头以纵向一体化、打通从产地到终端的食品安全供应链;(2)横向差异化、聚焦细分市场获取食品安全溢价;(3)受益于消费偏好变革,食品和饲料添加剂行业呈现产品结构更替升级的趋势;(4)受益于企业投入力度不断增强,食品安全检测行业分享成长。
&&&&根据四条投资主线,我们重点推荐:大湖股份(600257)(淡水水产品龙头打通产业链),食品和饲料添加剂的行业龙头兄弟科技(002562)(饲料和食品用维生素K3、B1&量价齐升)、保龄宝(002286)(低聚功能糖切入饲料添加剂)、晨光生物(300138)(天然植物提取物替代人工色素),以及华测检测(300012)(食品安全第三方检测行业龙头);同时建议积极关注新五丰(600975)(供港放心猪肉进入内地高端市场)、大康牧业(002505)(无公害生态养猪基地向中下游延伸)、达安基因(002030)(下属达元公司聚焦食品安全检测技术)。
&&&&原因及逻辑:
&&&&消费者对食品安全的支付能力和支付意愿在不断上升,但缺乏识别手段。随着居民收入的提升,食品消费支出占比不断降低,居民对食品价格的敏感度在逐步减小,使居民对食品安全的支付能力和支付意愿不断上升。当消费者支付的食品安全溢价&;食品安全投入成本时,就能建立市场化定价调控食品安全的良性运行机制。
&&&&中国农业食品行业处于发展初期,厂商缺乏食品安全投入的内在动力。由于产品差异化程度较低,在价格溢价手段有限的情况下,生产厂商大多采用成本领先策略,竞争层次较低。部分黑心企业不惜违反法律和道德铤而走险,采用偷工减料、以次充好、滥用食品添加剂、添加非食用物质等食品安全违法行为,导致陷入“食品安全违法→降低成本→继续违法→继续降低成本”的恶性循环。
&&&&我们认为食品安全将从公共品逐步走向私人消费品,形成市场化定价机制。随着居民意识的提升和消费偏好的变革,企业行为、监管体系也将随之进步,“食品安全”将逐步走向以价格、认证等市场化调控信号为载体、信息透明化的私人消费品范畴。
&&&&我们认为中国食品安全的监管重点,将转向建立完善动态信息披露机制,加快赶上与美欧日等先进国家在标准制定、检测认证、执法力度等环节的差距。中国食品安全监管体系,将从简单的立法执法,转向以添加剂为核心、标准制定+监测认证双管齐下的机制,着力解决食品安全供需双方信息不对称的矛盾。(申银万国证券研究所)
&&&&国泰君安:5月空调销量再超预期(荐股)
&&&&5&月空调销量再超预期。根据产业在线数据,5&月空调产量1243&万台,销量1268&万台,同比分别增长20.6%与19.3%。其中,出口564&万台,内销703&万台,同比分别增长7.6%与30.6%。工业库存976&万台,同比上升25.7%。
&&&&超预期主要源于内销高涨,出口增速继续下降符合预期。内销超预期源于:1.5&月空调零售火爆,因炎热天气与促销。2.下乡空调销售高增长,农村空调市场启动。3.渠道库存持续低位,部分型号出现缺货。4.去年基数略微低估。因去年5&月底节能补贴大幅下调,引发5&月集中出货,产业在线对去年基数应略有低估,但幅度不大。
&&&&格力电器(000651)依然突出,产销完全符合预期。内销出口分别同比增长&43%与33%,总销量增长40%,完全符合我们预期。工业库存仅同比增长4%,显示产能仍较紧张。
&&&&双寡头份额继续高位。除格力外,美的内销出口亦同比增长&32%与50%,考虑基数低估原因,实际增速或略低于该水平。双寡头之外,&其余厂商内销增长&21%,但出口下降16%,销量同比无增长。双寡头的内销出口市场份额分别达到59%与53%,延续了今年以来的较高水平。
&&&&节能补贴政策截止影响不大,销量增速有望进一步走高。6&月销量可能环比回落,但6&月天气偏热、渠道库存较低,回落幅度应不大。因去年6-7&月销量较低(同比无增长,比5&月大幅回落),销量增速有望进一步走高。近期暴雨可能影响到部分地区的零售与物流,但对整体市场影响应不大。
&&&&下半年空调不但无“去库存”之忧,反而将受益于房地产“去库存”。渠道库存水平正常偏低;工业库存正常,格力偏低。上半年城市零售受二手房交易下降影响,但下半年期房与保障房交房将成为主旋律,家电销售将受益于房地产“去库存”(一季度未交期房占房地产库存的37%),以空调弹性最大。
&&&&我们继续看好空调,上调全年空调内销增长预期至&22%,对应8-12&月增速10%,超预期可能性大。二季度利润率将复苏。继续首推格力,推荐美的和海尔。(国泰君安证券)
&&&&国泰君安:白酒产销增速维持高景气(荐股)
&&&&白酒产量继续快速增长,1-5&月累计增速30.4%:5&月产量80.6&万千升,同比增长29.2%,增速比4&月略降1.8个百分点,比去年同期降3.3&个百分点;1-5&月份累计产量395.8&万千升,同比增长30.4%,增速比1-4&月上升2.6&个百分点,比去年同期略降0.2&个百分点。
&&&&啤酒产量增速回升,1-5&月增速11.3%:5&月产量475.1&万千升,同比增长12.8%,增速比4&月上升2.9&个百分点,比去年同期提高12.3&个百分点;1-5&月份累计产量1792.4&万千升,同比增长11.3%,增速比1-4&月高1.6个百分点,比去年同期快6.5&个百分点。4&月份大麦进口价格$353.9/吨,5&月加麦现货价$208.72/吨,同比分别上涨56.7%、46%,行业成本压力较大,提价恐难完全覆盖成本上升;长期,看好行业集中度提升和企业规模扩大后的费用率下降、盈利能力上升。
&&&&葡萄酒产量增速同比下降:5&月产量8.1&万千升,同比增长1.4%,增速比4&月低4.5&个百分点,比去年同期低23.9&个百分点;1-5&月累计产量40.1&万千升,同比增长16.6%,增速比1-4&月降4.4&个百分,比去年同期降1.9个百分点。葡萄酒4&月进口2.9&万千升,1-4&月累计增速为44%,进口酒占比为27%。葡萄酒消费在国内还处于快速发展阶段,市场空间大,预计未来拥有品牌优势的国内葡萄酒龙头企业将有望保持较快增速。
&&&&液体乳行业增速稳定:1-4&月累计产量732.1&万吨,同比增长11.6%,增速比1-4&月降1.2&个百分点,比去年同期快1.8&个百分点。2&月至今,原奶价格一直维持在3.2&元/kg&左右。进口奶粉均价2&月虽有反弹,但基本趋势维持,因此我们维持原有判断,认为原奶价或已见顶,但价格会持续在高位。
&&&&猪肉价格继续上涨:6&月第二周猪肉均价上涨至26.29&元/kg,生猪价格18.05&元/kg,同比上涨73.6%、82.7%。国泰君安农业研究团队预测,本轮猪价上涨的高点或将出现在4Q11&到1Q12&这个时段。我们认为猪价长期看大幅下降的概率也不大。
&&&&浓香型主产区四川继续维持较高增速:1-5&月,四川地区累计产量117&万千升,产量权重为30%,同比增长40%;贵州、江苏、安徽、山西地区累计产量增速分别为51%、11%、13%、17%。
&&&&山东、广东啤酒产量增速喜人:1-4&月山东、广东、广西、北京累计产量增速分别为20.7%、17.5%、-6.5%、7.1%。
&&&&投资策略:继续看好国内食品饮料消费增长,建议增持食品饮料行业。子行业推荐顺序为:一线白酒、一线葡萄酒、二线白酒、大众消费品。公司:贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、张裕A(000869)、山西汾酒(600809)、古井贡、青岛啤酒(600600),双汇发展(000895)。(国泰君安证券)
&&&&广发证券(000776):奢侈品消费有望逐步内移(荐股)
&&&&下调奢侈品进口关税,促进消费内移
&&&&商务部新闻发言人姚坚6月15日表示,中国将进一步下调进口关税,包括部分中高档商品的关税。本次基本降低幅度定在2%-15%左右,化妆品、高档烟酒品种会先行,关税的下调将促进奢侈品消费不断内移。
&&&&价差逐渐缩小,境内奢侈品消费有望增加一倍
&&&&高价差是促使国人出境消费奢侈品最主要原因。在手表、箱包、服装三类主要奢侈品牌中,内地市场比香港要高45%左右,比美国高51%,比法国高72%。目前境内奢侈品消费增长迅速,但占比仍不足50%,随着关税的降低,则境内奢侈品消费市场增量在一倍以上。入世十年来,平均关税已从15.3%下降至9.8%,随着关税的降低,高档进口商品价格降幅明显,进口增速在不断提升。
&&&&降低进口关税有利于调整经济结构
&&&&降低商品关税,有利于调整进出口结构,促进贸易平衡和供需平衡;有利于缓解国内供求的不足,促进国内企业提高产品质量,提升服务品质;同时,降低奢侈品关税的政策不仅可以把一部分奢侈品消费留在国内,还可以带动周边产业和配套商业的发展。
&&&&投资建议
&&&&我们仍然最看好百货行业,建议重点关注一二线城市中主要门店偏中高端定位的公司,主要包括友阿股份(002277)、王府井(600859)、西单商场(600723)(新燕莎)、广州友谊(000987),同时看好以珠宝销售为主的潮宏基(002345)、老凤祥(600612)。区域角度来看,我们认为估值合理,改善空间较大的重庆百货(600729)进入投资区域,新华百货(600785)预期逐步改善,二季度开始有望进入上升通道。而成商集团(600828)主要关注公司春熙路太平洋(601099)店的官司进展,如果取得突破,将迎来较大投资机会。拐点型公司,我们重点推荐南京中商(600280)。(广发证券研究中心)
&&&&国信证券:买入钾肥板块,关注氮肥板块(荐股)
&&&&近期投资观点
&&&&1、回避经济紧缩风险,买入钾肥板块(盐湖钾肥、冠农股份(600251)),关注氮肥板块(湖北宜化(000422)、华鲁恒升(600426)和鲁西化工(000830))。2、关注外墙保温材料的阻燃标准提高的主题投资,利好PU和阻燃材料(烟台万华(600309)、红宝丽(002165)、雅克科技(002409))。3、大盘反弹可关注:白马股烟台万华,中报业绩超预期股票(氯碱企业英力特(000635)、滨化股份(601678)、内蒙君正(601216)、中泰化学(002092),纯碱企业双环科技(000707)),景气季节性高点的氮肥板块,重组股神马股份(600810)。(国信证券研究所)
&&&&国金证券(600109):水泥板块估值安全,行情尚未结束(荐股)
&&&&行业观点
&&&&核心观点:目前时点我们认为对水泥股机会的判断逻辑中,宏观面比基本面更加重要,我们认为,如果宏观预期企稳放松,水泥仍有较大的投资机会,将成为拥有较大比较优势的行业,我们甚至还能看到30%~50%左右的绝对收益空间;如果宏观预期一直不放松,则水泥仍有相对收益的价值,因为水泥是真正靠供给逻辑经得起宏观紧缩背景下业绩能真正兑现的行业。
&&&&近期水泥股与大盘的一起下跌反映了对宏观面的悲观预期,但没有充分反映行业供需关系持续改善的良好预期。4月份以来在其他原材料行业都出现阶段性问题的时候,水泥产销继续保持20%以上的增长,水泥价格也环比大幅提升。微观层面主要企业的经营状况呈现继续改善的良好势头,这些数据一再验证了我们之前的逻辑,即供给减法逻辑使得水泥行业具备独特的比较优势。
&&&&我们的研究逻辑是紧盯行业基本面和估值,即使宏观面的预期会造成估值的波动,只要行业基本面没有发生大的变化,而且估值安全,我们就坚定推荐。
&&&&供给减法逻辑依旧成立,而且越往后供给减法越明显,下半年比上半年更好,明年比今年更好。今年1.3亿吨的淘汰量超出市场的预期,水泥投资继续负增长,而需求面在水利建设和保障房的带动下也将保持稳定增长。
&&&&而对于新线审批问题,可能推出的方案对市场的影响将远远小于市场预期(未来的新线放开更趋于理性)。
&&&&海螺10倍左右的PE已是历史估值的底部区域,很安全。这是一个历史经验值,但估值是个非常艺术化的变量,我们认为,如果引发前期估值下降的宏观预期企稳时,水泥仍是进攻性较强的板块,如果宏观预期不会企稳,水泥行业是能真正经得起宏观调控背景下业绩兑现的板块,仍有超额收益价值。
&&&&投资建议
&&&&我们最后再次建议投资者把握下半年水泥尚存的投资机会,推荐标的是:大水泥——海螺水泥(600585)、冀东水泥(000401);东部中小水泥——巢东股份(600318)、福建水泥(600802)(区域涨价的趋势和公司管理逐步改善的预期或被市场低估)、江西水泥(000789)、华新水泥(600801)、金隅股份(601992)、塔牌集团(002233)等。西部水泥——祁连山(600720)、四川双马(000935)、赛马实业(600449)。对于新疆的天山股份(000877)和青松建化(600425),则存在今年EPS超预期的机会。
&&&&风险提示
&&&&新线审批全面放开。(国金证券研究所)
&&&&国金证券:继续提示关注钢铁股的投资机会(荐股)
&&&&本周国金证券在三亚举办了中期策略会,我们中期策略报告&PPT&对钢铁行业未来3&个月的看法:偏乐观,至少标配,看好板材;对未来6-12&个月的看法:木乃伊复活的行情仍然值得期待,看好钢铁,中性看待铁矿石。
&&&&主要理由:(1)但目前钢铁股的估值已经充分反映了宏观经济下滑预期,尚未反映3&季度钢铁行业利润可能的大幅增长(一方面上年基数低,另一方面铁矿石价格较2&季度环比下降);(2)保障房如果在今年11&月底之前全部开工,拉动的钢铁消费量年化值占全年钢铁消费总量的比重有可能达到5%-7%,幅度较大;(3)热轧和螺纹钢价格很有可能在本周出现了倒挂(中钢协的本周五价格数据尚未公布),按照历史规律,这意味着钢价正在筑底(历史上倒挂亦即筑底的时间通常为3-6&周)。
&&&&我们继续提示关注钢铁股的投资机会,继续推荐组合:华菱钢铁(000932)、河北钢铁(000709)、常宝股份(002478)、新兴铸管(000778)、八一钢铁(600581)。(国金证券研究所)
&&&&银河证券:化工装备板块正在崛起(荐股)
&&&&我们的分析与判断:
&&&&1、化工装备市场规模远大于工程机械,未来空间巨大石化通用机械行业产值规模几乎是工程机械行业的3&倍。杭氧股份(002430)、陕鼓动力(601369)、张化机(002564)、蓝科高新(601798)、富瑞特装(300228)等企业纷纷上市,未来化工装备上市公司数量将越来越多,有望崛起为下一个类似于工程机械的大板块。
&&&&2、“十二五”期间化工装备行业将保持15%以上增长随着煤化工、石油化工、基础化工的快速发展,国内对化工设备的需求保持快速增长。化工装备向大型化、节能化发展,设备更新改造需求增长,多晶硅等新兴领域的需求增长,国际市场的进一步开拓,都使得化工装备产业保持快速发展势头。
&&&&3、新型煤化工掀起发展热潮,煤化工设备需求即将爆发“富煤、贫油、少气”资源结构决定新型煤化工大发展。目前新型煤化工技术已经逐步成熟,新型煤化工产业政策有望逐步放开。《煤炭深加工示范项目规划》有望成为行业爆发的催化剂。西北地区即将掀起新型煤化工发展热潮,我们估算“十二五”期间西北五省区煤化工计划投资额超过2&万亿元。保守估计“十二五”期间煤化工设备需求将超过5000&亿元,有望实现爆发性增长。
&&&&4、石油化工、化工、天然气产业发展拉动化工装备需求快速增长中国石化(600028)产业目前正向大型化、节能环保方向发展。我们预计石油化工和基础化工产业“十二五”期间固定资产投资仍将保持12%以上的增速,化工装备需求增长预期明确。
&&&&投资建议:
&&&&我们首次给予化工装备“推荐”评级,看好煤化工设备、大型石油化工节能减排相关企业的发展前景,重点推荐张化机。(银河证券研究所)
&&&&银河证券:航母航空航天再掀军工热潮(荐股)
&&&&近期,市场对航母和军工行业的相关上市公司关注度提高,我们认为,市场关注航母对军工行业的巨大带动作用,也对上市公司资产整合的预期在提高。
&&&&我们军工机械行业分析师鞠厚林的主要观点是:
&&&&1、资产重组加快的驱动。我们预计今年下半年,军工行业的资产重组进程很可能进入新一轮高潮阶段,主要理由为:根据今年的国发37号文件精神,和各大军工集团目前加紧内部资产清理的现状,预计下半年主管部门很可能加快推进军工行业的资本运作和资产证券化工作,使军工行业的资产重组进入新的高潮,从而带动军工股投资价值和预期的大幅上升。
&&&&2、航母:近期催化剂,船舶、飞机和发动机受益最大。“航母”主题是近期军工行业的最重要催化剂,由于其带动面广,必将在军工领域形成强大的牵引作用。未来几年,我国航母编队和相关装备的需求将达上千亿元,我们认为,受益领域包括船舶工业、飞机、发动机、武器装备、复合材料、卫星导航通信等。
&&&&3、航空发动机:是中航工业集团思路最明确明确,运作最快的板块之一。黎阳、中航南方、黎明未来将进入到航空动力(600893)的发展思路基本确定,已经上市的成发科技(600391)、中航动控(000738)未来与航空动力“三合一”也是必然趋势,我们认为航空动力面临的整合空间很大,从目前情况看,其运作进程也将较快。航空发动机将列入国家重大专项,国家可能投入上千亿元资金发展航空发动机,同时,将进一步提高该领域的资产整合预期。
&&&&重点推荐的公司包括:中国重工(601989)、哈飞股份(600038)、中国卫星(600118)、中航电子(600372)、中航光电(002179)以及航空发动机领域的上市公司。(银河证券研究所)
&&&&东方证券:重申光通信投资中的结构性和投资轮动机会(荐股)
&&&&一、&重申光通信领域的结构性和投资轮动机会特征
&&&&接入网瓶颈和运营商营收和利润的增长趋缓导致结构性特征:接入网也就是用户端带宽较低是当前运营商网络的瓶颈所在,也是在三网融合业务背景下争取用户的关键所在,这决定了接入网在当前是运营商的投资优先选择。而三大运营商收入增速和特别是增速都在个位数,制约了运营商同时投资接入网和传输网的热情,直接导致了接入网的结构性机会特点;
&&&&接入升级推动和传输扩容和3G&扩容预期将推动传输网在明年年中之后的投资轮动机会:&年,企业级大客户接入网建设推动了一轮传输干线网建设高峰,我们相信,当前家庭客户接入网的升级为光纤到户也将推动新一轮传输网的建设高峰。根据我们对业内人士的走访,一般认为光纤到户用户量达到当前本地宽带用户30%左右比例时,传输网扩容需求将马上呈现。而随着今年3G&用户的大量发展,预计到明年年中或年底3G&网络将迎来扩容需求,带动一部分传输需求。
&&&&二、&上述特征带来如表受益时序,建议关注光通信投资内部增长的模块和竞争环境较优的公司
&&&&现阶段,我们建议重点关注日海通讯(002313)(买入)、中兴通讯(000063)(买入)、光迅科技(002281)(买入)、中天科技(600522)(买入)等。(东方证券研究所)
&&&&国都证券:医药行业在分化中选择优质公司(荐股)
&&&&1、多因素影响行业走势。2011&年上半年,上证综指下跌5.89%,申万医药生物指数下跌18.44%,跑输大盘12.55&个百分点。在申万一级行业中,医药行业位居跌幅榜第3&位,跌幅仅次于电子元器件和信息设备行业。市场风险增加,低估值行业受到青睐;行业增速放缓,成本压力显现;行业估值压力较大;以及政策环境复杂等因素影响行业走势。
&&&&2、行业稳定增长态势不变。短期看,医药行业在药品价格下降和原材料成本上升的双重挤压下,利润空间不断压缩,利润率小幅下降,利润增速有所放缓。同时,由于前期市场对于医药市场扩容及上市公司业绩增长抱有过高的期待,医药上市公司年报多数低于前期预期。但从长期来看,在消费水平提高、社会老龄化、政府卫生投入增加和医保覆盖面持续扩大的推动下,医药行业稳定增长态势不变。
&&&&3.&政策环境日趋复杂。今年年初以来,行业政策频繁出台,政策环境日趋复杂。一方面,十二五规划颁布,新医改持续推行,将助推医药市场持续扩容。另一方面,药品生产及质量标准提高,药品价格下降和部分药品使用受限等因素将使企业经营业绩出现分化。我们认为随着这些政策的陆续实施,医药市场将持续扩容,行业集中度将逐步提高,行业资源将向龙头企业聚拢。
&&&&4.&溢价率趋窄,估值压力有所缓解。从今年年初开始,行业经历连续调整,板块估值持续下滑,估值压力大幅缓解。从绝对估值来看,医药板块2011&年整体估值不到25&倍,已处于历史低位,行业投资价值显现。而从相对于A&股的溢价情况来看,目前相对溢价虽有所趋窄,但仍处于相对高位,板块整体估值优势并不明显。从长期投资的角度来看,未来10&年将是中国医药(600056)行业发展的黄金时期,行业将凭借其稳定增长不断化解估值压力。医药板块具有明显的长期投资价值。
&&&&5.&投资策略:在分化中选择优质公司。展望下半年,我们认为在行业增速回升,支持性政策出台,以及估值压力大幅缓解的背景下,医药行业的投资价值将逐步显现。而经营环境日趋复杂将促使公司业绩出现分化,优势企业将脱颖而出。随着中报陆续披露,部分业绩稳定增长的公司将受到市场关注。对于投资标的的选择:首先,关注受益行业集中度提高的龙头企业,它将带给长期投资者丰厚的收益;其次,在基层市场放量的背景下,我们看好拥有独家品种的相关上市公司;最后,创新是企业未来发展的推动力,建议关注研发实力较强,产品储备丰富的上市公司。个股方面重点推荐:天士力(600535)、云南白药(000538)、双鹭药业(002038)、上海医药(601607)。(国都证券研究所)
&&&&中信建投:排水管网有望迎来投资机会(荐股)
&&&&市政管网类上市公司有望受益。我们认为此次强降雨引发的南方城市严重积水现象给当地政府敲响了警钟,也引发了社会关注,在未来城市建设过程中会促使政府加大对市政给排水配套设施及城市管网建设的投资力度。塑料管材(HDPE管道、PE管道等)需求有望快速上升,目前我国塑料管材的年增长率已达15%,2009年增长率更达到21.6%,增速位居世界第一,产品使用范围越来越广,目前行业集中度较低,部分龙头公司有望在未来成长壮大。建议关注相关上市公司伟星新材(002372)、青龙管业(002457)、国统股份(002205)、纳川股份(300198)。(中信建投研发部)
&&&&中金公司:百联友谊合并成功,迈向新里程
&&&&投资要点:在陆续拿到了国资委、商务部、发改委批文后,此次证监会的批文标志着百联和友谊合并的成功。新百联成为我国最大的百货零售商之一,拥有显著的市场领军地位,理顺的股权结构,雄厚的商业物业资产,广阔的整合与成长空间。市盈率和物业价值被双重低估,重申“推荐”评级。盈利预测和估值建议:&重申对新百联的“推荐”评级(百联股份(600631)、友谊股份(600827)两公司市盈率基本一致、股价联动)。目前新百联2011&年市盈率只有21&倍,2012&年仅16&倍,位于板块低端。我们测算其每股合理NAV&应为:友谊股份24&元、百联股份20.5&元,股价具备资产价值支撑和安全边际。同时向海外投资者提示友谊B&股(2011&年14&倍市盈率)和联华超市(19x)的投资机会。(中金公司研究部)
&&&&国泰君安:贵州百灵(002424)——苗药OTC的大未来
&&&&回顾公司OTC&线的历史运作情况,其业绩表现值得关注。公司现有OTC&品种从产品质地来讲,总的来说质地平平,但在公司的运作下,均迅速成为1-2&亿的成规模品种。
&&&&我们认为管理层良好的&OTC&运作思路和紧密的营销队伍是这些品种成功的关键因素。一是覆盖面和终端认知的打造上巧妙选择了VC&银翘片作为感冒药市场的头阵;二是利益分割和管理透明;三是足量的广告+费用投入带动渠道积极性。同时,队伍的向心力、积极性、沉淀时间也是重要的影响因素。
&&&&公司今年以来开始了苗药整合的进程,我们认为苗药&OTC&线的未来与银丹的扩张同样值得期待。一来贵州省可整合的苗药资源不少,潜在整合对象数十家,且政府有强烈的推进整合意愿,因此公司有打造亿元OTC&产品群的数量基础;二来苗药的药性普遍较强,与VC&银翘片这样的“大路货”相比,公司未来培育的OTC&品种属性会更接近咳速停,明显的疗效会更有利于上规模。相信在公司成熟的OTC&营销体系下,经带宁、康妇灵等品种有望迅速形成新的过亿产品群。
&&&&近期太子参产新,价格有所回落,走到量、价的观察窗口。我们认为太子参的价格不会急剧下滑。一是去年由于种苗价格、人工成本高企,大多种植成本应该接近100&元/二是高价维持接近一年,下游太子参库存水平理应很低,存在一定刚性需求。
&&&&考虑新购产品的业绩,小幅上调11、12&年药品制造业务EPS&至0.97、1.4&元(分别上调0.02、0.08&元),给予11&年40&倍PE,39&元;中药材种植业务维持0.32&元EPS&和6.4&元合理价值,目标价45.4&元。上调为增持评级。(国泰君安证券)
&&&&申银万国:洋河股份(002304)又到战略买入时
&&&&投资评级与估值:继续上调盈利预测,预计11-13年EPS分别为4.158元、6.612元和9.880元,增长70%、59%和49%,三年复合增长率59%。中报EPS&预计1.96&元以上,即增长65%以上。11-13&年收入预计为120&亿、175亿和248&亿,增长58%、45%和42%。11-13PE&为25.0、15.7、10.5&倍,下半年高点目标价166&元,对应40&倍11PE&和25&倍12PE。省内结构调整(梦之蓝、天之蓝、帝坊放量)使得收入持续高增长;省外市场全面开花,不断复制省内模式,一个个市场正从导入期向快速发展期转变,省外市场今明两年有望持续翻番。目前12PE在板块中最低,建议积极买入。
&&&&有别于大众的认识:1、凭借“天时地利人杰”实现持续高增长。(1)天时:中产阶级崛起,消费不断升级,超高端白酒价格不断上涨,次高端(终端价200-600&元)、中高端(80-200&元)白酒不断放量。2010&年梦之蓝收入增长215%,天之蓝增长138%,双沟珍宝坊增长41%,今年上半年增长更快。(2)地利:大本营江苏省经济发达,商业文化先进。(3)人杰:激励机制到位,领导有战略眼光,团队执行力强,深度分销业内领先,终端深度掌控。2、洋河的竞争优势在于其将产品力、品牌力和渠道力完美融合形成一个完整而精密的系统并不断完善,不易复制也难以攻破。(1)品牌力:洋河是老八大名酒,双沟是老十三大名酒,蓝色经典以“男人的情怀”为诉求,塑造了贴近消费者的新品牌,上市后品牌力急剧上升。(2)产品力:通过生产创新研制出绵柔型口味,符合当代“低醉化”和时尚化消费趋势。(3)渠道力:营销人员2000&多人,厂商和经销商联合开发市场,深度分销,掌控终端。3、未来5&年的高成长仍可期待。理由:(1)省内结构调整还有很大空间,其他高端酒逐渐被梦之蓝取代(10&年梦之蓝收入10&亿元,今年预计25-30&亿元)。(2)省外高增长才刚刚开始,多数市场正从导入期向快速发展期转变。省内模式不断被复制到省外,省外收入今明两年有望持续翻番,15&年实现深度全国化(大部分省份含税收入过3&亿,重点省份超10&亿,复制3-5&个类似江苏的基地市场,全国范围内打造亿元市)。预计今年上海、浙江均有望超过4&亿元(含税),河南市场有望冲击10&亿元。(3)次高端天之蓝、超高端梦之蓝才刚开始发力,珍宝坊及新苏酒仍尚未发力。随着天、梦占比的提高,随着省外市场占比的提高,高端化、全国化战略对公司盈利的推动作用越来越明显。(4)募投产能的逐步释放和酒业园区如火如荼的建设都将为持续高增长保驾护航。洋河、双沟酒业园区规划总面积高达15&平方公里。(5)不断收购兼并。
&&&&股价表现的催化剂:更多投资者真正看懂洋河,市场一致预期不断上调。
&&&&核心假设风险:综艺投资是否减持具有不确定性,但不影响股票内在价值。(申银万国证券研究所)
&&&&申银万国:双汇发展中报卸下包袱,关注明年增长
&&&&事件:6/22,双汇发展发布半年度业绩预告:双汇发展上半年净利润0.56-1.13&亿元,同比下降80%-90%,EPS0.092-0.186&元。我们当天调研了上市公司,并和管理层就投资者关心的问题进行了交流。
&&&&双汇中报业绩降幅超市场预期,我们认为主要原因包括:1、收入大幅下降。瘦肉精事件发生在3&月15&日,影响集中于二季度反映。2、成本压力超预期。截止6/15,生猪价格18.14&元,同比上涨89%,年初以来涨幅31%。猪价大幅上涨使得双汇(1)屠宰量下降,因为储存冻肉不再划算。(2)肉制品毛利率下降。6&月肉制品毛利率14.5%,一季度毛利率18%左右。3、“洗大澡”后下半年可轻装上阵。双汇二季度对各项损失、费用计提较为充分,因此在注入资产重新评估时,评估价值下调幅度不会很大,我们预计在10%左右。
&&&&我们对双汇恢复情况相对乐观。截止最新数据,双汇肉制品合计恢复到去年同期的94.8%,其中高温肉制品恢复到87%,低温肉制品恢复到96%。肉制品已基本实现动销,经销商库存4.2-4.3&万吨,略低于3/15&前4.6&万吨的平均水平。屠宰业务与去年同期相比,由于减少了冻肉储备和自用数量(肉制品用鸡肉部分替代了猪肉),屠宰量仅有去年同期的50%,鲜冻品约为去年同期的70%,目前基本是以销定产。分地区来看,东北地区已恢复到去年同期的100%以上,西南地区(恢复到50%-70%)和上海则相对较差。
&&&&我们对双汇今年业绩则相对谨慎。今年即便是不发生瘦肉精事件,也会是肉制品企业的“小年”。目前双汇屠宰产能开工率仅有五成左右,屠宰每头生猪仅能实现微利(原先计划头利50&元)。肉制品迟迟未能提价,而成本攀升,目前每吨净利仅为700-800&元(原先计划每吨净利1500&元)。
&&&&投资者对双汇业绩的关注点应从今年转移到明年,恢复情况是关键,猪价变化是拐点。双汇资产重组方案大方向不会有变:6/2&济源双汇复产后,注入资产重新评估的条件已具备,我们认为若双汇销售情况继续向好,资产评估和证监会报批的进度都有望加快(资产评估值上下浮动20%以内无需股东大会批准),但完成注入的时点预计最早今年底,最晚不晚于明年3&月。在这种情况下,结合今年是肉制品企业“小年”的判断,我们认为此时再关注今年双汇业绩是否能达到原先承诺已无意义(事实上当资产评估调整盈利预测时,原先的业绩承诺也已失效)。我们更应关注双汇销售的恢复情况和猪价何时出现明显下跌(猪价下跌后双汇屠宰量有望上升实现规模效应,肉制品盈利有望改善)对明年业绩的影响。
&&&&下调今明两年盈利预测,短期股价需消化中报因素,但56元附近仍可中长线配置。假定重组方案年底前完成,我们预计集团口径双汇11-13&年EPS&为1.980、3.624&和4.718&元,分别增长-24%、83%和30%,对应11-13PE32、17&和13&倍。若重组方案年内不能完成,我们预计今年双汇上市公司口径EPS&为1.25,同比下降30%。短期双汇股价需消化中报因素,投资者更应关注终端恢复和猪价走势对明年业绩影响,中长线投资者在56&元附近可择机配置。(申银万国证券研究所)
&&&&申银万国:亚威股份(002559)——前景广阔的机床细分行业龙头
&&&&投资评级与估值:我们预计公司2011年-2013年将实现收入9.17亿、12.11亿和15.74亿,收入两年复合增速为31%,2011年-2013年净利润分别为1.07亿、1.52亿和2.10亿,净利润两年复合增速为40%,对应EPS分别为1.22元、1.72元和2.38元。建议给予公司2011年PE30倍,目标价36.6元,给予增持的投资评级。
&&&&关键假设点:募投项目2011年3季度贡献业绩,完全达产后新增产能为现有产能的200%。
&&&&金属成形机床需求增长有三大推动力。分别是钢铁生产总量增长、钢材深加工比例提升和板材占比提升,三大动力在钢铁行业转型发展的大背景下共同对金属成形机床的需求形成推动。
&&&&公司下游分散且稳定增长。公司下游需求分散在专业钣金、电力电气、汽车、工程机械等多个行业,随着板材占比提升和钢材深加工比例提升,以亚威为代表的中高端金属成形机床产品有望受益。
&&&&股价表现催化剂:1、下游专业钣金、电力电气等行业景气持续;2、募投项目如期顺利达产。
&&&&核心假设风险:1、下游行业景气下降;2、宏观调控、电荒有可能带来负面影响;3、募投项目进度缓慢导致收入低于预期。(申银万国证券研究所)
&&&&申银万国:日照港(600017)资产注入将增厚公司业绩12%
&&&&公司公告/新闻:公司拟向日照港集体及其全资子公司岚山港务、昱桥公司钢企股东定向增发不超过4.74&亿股,价格为4.27&元/股;此次定向增发将注入集团持有的70%的裕廊公司股权、外理公司84%的股权,集团拖轮业务及相关资产、岚山港务拥有的岚山港区4#和9#泊位及拖轮业务相关资产、昱桥公司钢企股东持有的昱桥公司合23.81%的股权。
&&&&新注入的木片、散粮业务盈利能力强于公司当前的其他散杂货业务。裕廊公司是日照港集团(70%)与新加坡裕廊海港私人有限公司(30%)共同出资组建,主要经营散粮、木片、木薯干和粮油等货种的港口装卸相关业务。其中,木片、散粮的盈利能力高于现有散杂货。据测算,木片、散粮的包干费率较铁矿石分别高100%、20%。
&&&&岚山港区4#、9#泊位对公司业绩增厚有限,主要是将费用化的成本资本化。4#、9#泊位主要用于装卸岚山港务的粮食、木材等货种,但目前公司以租用该泊位的方式从事钢材、石膏石等的装卸。此次注入将有效解决公司与集团间的“同业竞争”问题,但业绩增厚有限。资产注入主要是将租金等费用化的成本资本化。
&&&&我们预计此轮资产注入将增厚公司业绩12%。据2010&年的经营情况,我们测算出注入资产将为公司新增1.97亿元净利润。其中,裕廊公司、外理公司、昱桥将分别贡献1.6&亿、360&万元、3300&万元净利润。按资产注入前2012&年&6.06&亿元净利计算,将新增33%的归属母公司净利。考虑本次非公开定向增发的4.74&亿股本,预计将增厚公司2012&年业绩12%。
&&&&维持“增持”评级。预计公司&年将分别实现4.97&亿元、8.03&亿元和8.46&亿元的归属母公司所有者的净利。其中,&年考虑此次资产注入后业绩增厚影响;2011&年归属母公司净利润暂不考虑此次资产注入的影响。&年对应全面摊薄的每股收益为0.16&元、0.26&元和0.27&元;对应当前股价的PE&为27X、17X&和16X。我们维持“增持”评级。(申银万国证券研究所)
&&&&广发证券:烽火通信(600498)——FTTH大发展下弹性最大的上市企业
&&&&FTTH&大发展下弹性最大的上市企业
&&&&作为行业龙头,公司各条产品线都受益于光通信行业的投资提升,是沪深两市上市公司中受益弹性最大的企业。运营商大力发展FTTH,由于宽带接入网络的投资大幅增加,公司宽带产品线出货量大幅提升;而传输网络因为接入带宽提速,必须同步升级,公司光网络(传输)产品线受益于运营商传输网络扩容;发展FTTH&必须建设一张高效的驻地网(ODN),2011&年在ODN&方面投资翻番,公司专门成立ODN&产品线,加大市场扩展力度,预计公司ODN&产品出货量2011&年有400%增长;中国电信、中国联通(600050)加大FTTH&放号力度,实际用户数大幅提升,公司业务与应用(家庭网关/IPTV)产品线首次进入运营商集采,并获得理想份额,2011&年出货量增长200%。
&&&&公司业绩增长确定
&&&&虽然公司一季报低于预期,但是由于运营商投资规划的确定性程度较大,我们认为公司全年销售增长确定性较大,预计于半年报后体现,预计全年EPS&为1.2&元,明显被低估,具有较高投资价值。由于FTTH&建设周期较长,景气期将维持3&年以上,公司未来增长空间较大。
&&&&盈利预测与估值
&&&&我们预计&2011&年—2012&年公司EPS&为1.19&元、1.50&元、1.82&元,对应当前股价下的PE&为20&倍、15&倍、13&倍,增长率为38.87%、26.38%、21.63%,复合增长率为29%,给予公司“买入”评级。按照2011&年30&倍PE,对应12&个月合理买入价为36&元。(广发证券研究中心)
&&&&广发证券:厦门空港(600897)业务量呈现较快增长势头
&&&&1、业务量呈现较快增长势头。1-5&月份,公司起降架次、旅客吞吐量分别同比增长13.3%、17.4%,明显高于行业平均水平。受益于客座率的提升以及航空公司机型结构的调整,公司旅客量增速一直快于航班量。自3&月29&日开始执行夏秋航季时刻表后,公司高峰小时起降达28&架次,日起降架次达到380&架次/日。从容量来看,借鉴深圳机场(000089),公司跑道利用率尚存较大的增长空间。
&&&&2、新一轮招标将进一步促进商业租赁业务快速增长。经过近年来的结构性调整,机场商业租赁和特许经营收入呈现较快增长。2012&年机场商业店铺将几乎全部重新进行招标,预计价格以及特许经营费的提升,将进一步拉动2012-13&年商业租赁业务快速增长。
&&&&3、公司实行集约化管理,成本控制良好。单位员工服务旅客人次居行业较高水平,同时平均员工薪酬低于其他机场上市公司,这也与腹地经济不无关系。中短期内公司基本无大规模固定资产投资。机场属于重资产行业,固定资产投资紧密影响公司ROE的变化。未来两年,公司原计划改造原T1、T2&候机楼用于建设旅客配套服务业务楼,现已更改建设用途,拟用于扩建远机位,以提高现有T3&的保障能力,工程预算也将大幅缩减,由原来的2.3&亿元计划缩减至1&亿以内。
&&&&4、投资建议:预计公司2011-13&年EPS1.13、1.31、1.55&元,目前股价对应PE12.3、10.6&倍,动态估值水平位于历史低位。我们认为,在今年夏秋航季,公司起降和旅客量增速都会保持明显高于行业的增长水平,建议买入。
&&&&5、主要风险:大规模扩建提前,沪杭甬深高铁通车。(广发证券研究中心)
&&&&国信证券:碧水源(300070)“技术资金换市场”的又一举措
&&&&单个项目贡献相对有限
&&&&项目投向。合资公司“湖南碧水源科技有限公司”(暂定名)拟承担龙岭工业园污水处理工程、益阳高新区南扩区污水处理工程、大通湖区污水处理工程、安化梅城污水处理工程项目。合计产能10.6万吨/日,总投资2.77亿元,排放标准均达到一级B。
&&&&项目收益:按照公司预测,合资项目未来3年可产生净利润分别为250万元、1264万元、2335万元,对应EPS分别为0.01、0.04和0.07元,占我们预测收益的0.7%、2.2%和3.3%,单个项目影响较为有限。
&&&&“技术资金换市场”的又一举措,短期市场可能局限于益阳当地
&&&&公司旨在通过做好益阳市污水处理项目,向湖南湘江治理和长株潭水务市场扩张,同时以湖南省为基地,向南方地区辐射推广公司的膜产品和技术。我们认为湖南省水务市场竞争非常激烈,短期内合资公司市场可能局限于益阳当地。一方面相比于其他重点流域地区而言,湖南对污水排放标准相对宽松,目前并未看到需要达到一级A的强制性标准,而从益阳市已建和在建污水处理项目的排放标准也可见端倪,这导致参与者众多,竞争激烈;另一方面湖南污水处理市场化较早,此前首创股份(600008)、联合润通水务等公司已介入,而首创股份3年前还与湖南省签订过省级战略协议。
&&&&但是此次成立“湖南碧水源科技有限公司”是公司继北京、云南(滇池流域)、江苏(太湖流域)拓展的新领域,也是公司采用“技术资金换市场”模式实现快速复制扩张的又一举措,战略意义较大。可以预计的是此类扩张还将持续下去,这有利于公司占据领先地位。同时今后若随着排放标准的提高,合资公司在湖南及其他南方地区则大有作为。
&&&&受益于环保行业资金困境,维持“推荐”评级
&&&&回顾过去半年,环保行业资金缺口加大,而公司是能够受益于行业资金困境的典型。1H2011公司“以技术资金换市场”的异地扩张动作频频,一方面显示了MBR市场发展形势良好,另一方面体现了公司超募资金带来的资本优势,此次湖南益阳项目的扩张再次验证了这点。
&&&&相较于环保行业进度放缓而言,公司扩张进展反而加快,目前订单储备充分,为将来的业绩释放奠定了基础。
&&&&暂维持公司年EPS为1.07/1.78/2.21元,对应PE水平为36/22/17×,CAGR=60%,维持公司“推荐”评级,12个月目标价50元/股。(国信证券研究所)
&&&&华泰联合:蓝色光标(300058)并购战略延伸向大陆以外市场
&&&&公司今日公告:投资6664&万元收购香港一家金融公关公司Aries&CapitalLimited&(以下简称“Aries”)40%股权,其中增资4165&万元获得25%股权,另有2499&万元收购原股东15&股权,收购市盈率为2010&年10&倍。Aries&2010&年4&至2011&年3&月的净利润为2000&万港币,承诺未来一个财年净利润不低于2400&万港币,之后两个财年的净利润预计为2900&万港币和3500&万港币,年增长率20%。
&&&&Aries&是主要在新加坡、香港和台湾市场开展服务的金融公关服务企业,为上市公司提供IR、IPO&和市值管理等服务,与海外的机构投资者、新港台三地众多上市公司有良好关系,目前客户80&余家,新加坡市场占有率第一(20%),连续四年荣获新加坡金子品牌奖的专业财经公关公司、2010&年荣获香港亚太顾客服务协会颁发的亚太杰出顾客关系服务大奖-最佳顾客满意品管系统(公共关系类别)。
&&&&蓝色光标投资后,Aries&将利用该资金加大在大陆地区的业务开拓,而利润增长则由原有新港台业务做可靠保障。双方除资本合作外也将有一定的业务联动,蓝色光标在大陆丰富的高端客户资源将为Aries&在大陆开展业务提供发展空间,而Aries&也将帮助蓝色光标获得一定的国际化经验以及财经公关专业能力,为蓝色光标进一步的海外发展和业务领域扩张提供帮助。
&&&&Aries&在蓝色光标注资后的股权结构为蓝色光标持股40%、AriesInternational&持股60%,&Aries&实际控制人章诚爽通过持有AriesInternational&90%的股权拥有Aries&的54%权益,另一位Aries&高管李家惠通过持有AriesInternational&10%股权间接拥有Aries&6%权益,股权结构简单清晰,各方利益均有保障。
&&&&预计公司2011&年、2012&年和2013&的营业收入分别为10.1&亿元、12.7&亿元和16.0&亿元,归属母公司所有者净利润分别为1.1&亿元、1.6&亿元和1.9&亿元,折合每股EPS&为0.90&元、1.34&元和1.61&元,维持“买入”评级。(华泰联合证券研究所)
&&&&华泰联合:苏宁电器(002024)——新十年,新苏宁
&&&&2011&年6&月19&日,苏宁电器在江苏南京总部召开《苏宁未来十年战略规划发布会》。张近东董事长率领公司高管团队集体亮相,从连锁发展、营销创新、科技创新、电子商务等方面清晰阐述了公司&年的发展战略,立志于打造一个具备全球化竞争力的世界级企业!
&&&&未来十年(),公司将继续推进实体店面销售与网络等其他新兴渠道销售共同增长,到2020&年末,计划实现销售总收入6800&亿元,占中国家电市场20%份额的宏伟目标。
&&&&未来十年,线下实体店保持快速扩张步伐。公司平均每年新开门店200&家,以旗舰店为主,巩固一、二级市场,扩展三级市场,深入开发四级市场的中心城镇和乡镇,形成3500&家门店的连锁网络(其中自有门店300&家,占8%-10%)。2020&年末,旗舰店、邻里店、精品店门店数占比分别为55%、42%和3%,销售收入占比分别为79%、10&和11%。同时,公司将通过并购、合作、战略联盟等方式,渐进式推进东南亚及欧美市场的开拓,实现海外收入占比15%。
&&&&未来十年,线上易购将分三个阶段(高速增长期,行业领先期和转型跨越期)逐步实现丰富的品类(SKU&超过200&万)、高效的供应链(全自动中心仓18-20&个、配送点3000&个、日处理订单1500&万件)和稳定的系统(云数据中心8&个,IT&研发团队10000&人)。公司规划到2020&年末,易购年复合增长率达到50%,销售收入超3000亿元(其中海外收入占比5%),成为等量齐观的另一个“新苏宁”。
&&&&刚刚宣布大股东携战投以现金溢价定增55&亿元不久,公司又紧接着召开未来十年战略规划发布会,既体现了大股东及战投的信心满满,也给投资者极大的鼓舞。据我们了解,公司4-5月经营情况延续了一季度的稳健表现,我们预计4月份整体收入同比增长约30%,5&月份约20%,易购4-5&月销售收入约为7&亿元。维持公司11-13&年定增摊薄后EPS=0.73、0.92&和1.14&元,现价对应PE&为17、13&和11&倍,给予买入评级!(华泰联合证券研究所)
&&&&银河证券:桐昆股份(601233)民用涤纶长丝龙头持续盈利能力强
&&&&我们的分析与判断:
&&&&1、国内民用涤纶长丝龙头,持续盈利20多年。
&&&&2、产品多、成本低、库存管理好成为公司持续盈利20多年的重要法宝。
&&&&3、行业景气下滑不必过于担忧。
&&&&2010年新增涤纶长丝产能约145万吨,较2009年底1900万吨的产能增长了约7.6%;2011年新增涤纶长丝产能约350万吨,较2010年产能将增长约17%;但产能投放主要集中在四季度,四季度新增产能为185万吨,这些产能的达产释放要到2012年。涤纶长丝的卷绕设备,国内厂家主要从德国和日本两家企业进口,这两个企业产能只能满足250万吨左右的涤纶长丝新增产能,目前这两家企业订单已经排到2年后;因此我们估计原计划于今年年底投产的部分新增产能可能将延期投产,而经历2011年新增产能的快速增长,2012年估计新增量会减少,这在某种程度上平滑了未来几年的产能扩张。
&&&&今年年初以来棉花一直呈振荡回落态势,但棉花难大幅下跌。全球及国内棉花供求情况虽有所缓解,但仍未达到宽松格局,全球棉花期末库存仍处近15年第二低水平;人工成本、种植成本不断上涨导致棉花价格估值中枢上移;再加上美国棉花主产区德克萨斯州遭遇干旱,引发减产预期。因此未来棉花价格重新回到2万以下的概率较低。
&&&&涤纶长丝下游需求基本能保持10%以上增长,考虑涤纶与棉花的替代性,我们预计涤纶长丝产品下行的空间有限。
&&&&作为聚酯涤纶最基础的原料的PTA,2011年下半年到2012年将迎来产能的大幅扩张;目前国内PTA尚有30%的缺口,到2012年国内PTA产能将达到3000万吨左右,较2010年增长约80%,因此未来2年PTA的供给将会较为充裕,因此相比涤纶长丝产品,PTA未来2年下行压力更大。
&&&&4、PTA项目布局产业链上下游一体化。
&&&&2013年后公司PTA和涤纶长丝新产能达产,预计PTA自给率达到约50%,2012年PTA自给率预计约45%;届时公司上下游一体化程度达到50%左右,行业波动的风险抵御能力将大大增强。
&&&&投资建议:
&&&&当前涤纶长丝DTY、POY盈利显著好于预期,根据我们的测算,按照目前的价差,涤纶DTY吨毛利达到了2500元,POY1750,FDY相对于去年差一点,也有2150元。
&&&&按照当前的价差,单月业绩在3毛-3毛5之间。而且从季节上来说,涤纶长丝下半年比上半年好;且三季度长丝投产新增产能少。
&&&&此外,棉花价格已经接近底部,也有利于涤纶长丝行业。
&&&&PTA下半年大量投产,原料价格会走低,也有利于公司,我们上调今年公司业绩到2.4元,当前市盈率不到10倍,且是次新股。我们推荐桐昆股份。(银河证券研究所)
&&&&银河证券:数字政通(300075)高成长预期犹存&低估值价格已现
&&&&推荐理由:
&&&&(1)去年讲公司高成长,故事还在,但是股价已经很低了。基于GIS的政务应用,是软件业应用重大方向之一,这点没有改变。
&&&&(2)即使按照2010年业绩,PE只有34倍,和许多软件公司2011年的PE相差不多。
&&&&(3)按照2011年利润(增长35%),PE只有25倍,接近TMT公司估值下限。并且公司是高成长的软件业细分市场龙头。
&&&&(4)2010年上市费用440万元,否则利润增长50%,真正是高成长。另一个角度,仅此2011年利润就可增长10%。
&&&&(5)2010年新签订单增长50.4%,不必担忧2011年的成长。
&&&&(6)2011年4月解禁的小非合计160万股。
&&&&我们的分析和判断:
&&&&1、公司主营数字化城市管理软件的开发和实施。建设和细化数字城管是国内各地区趋势,行业处于较高成长中。虽然各地区不断有科技公司新进入数字城管这一热门领域,但是数字政通在国内市场占有率超过50%,相关技术、项目管理能力都处于绝对领先地位。
&&&&2、预计公司将实现持续较快增长。公司2010年新签订单1.35亿元,同比增长50%,如果今年营收达到这一水平,收入就将增长41%(2010年公司营收超过上年订单额6%)。公司新业务数据普查、信息采集服务正在开展,预计今年两块业务收入可达1000万元,贡献收入增长10%。另外公司制订有通过并购加快发展的战略计划。
&&&&3、2010年公司因上市相关费用440万元,如果撇除此费用,2010年利润将增长50%,现在2011年无这一负担,仅此就可使2011年利润增长10%。
&&&&4、我们预计公司2011年收入可增长40%,利润增长35%,达到6946万元,每股收益0.83元。目前公司估值便宜,按照2010年业绩只有34倍市盈率。2011年预期市盈率只有25倍,在整个TMT公司中已属偏低。新解禁的小非十分有限,不会构成沉重压力。
&&&&5、首次投资评级:推荐。(银河证券研究所)
&&&&银河证券:富安娜(002327)订货额保持高增长,渠道扩张得力
&&&&最近大盘弱势,而家纺股整体表现较强,对此,我们对行业内重点公司之一---富安娜进行跟踪。
&&&&我们的分析与判断:
&&&&1、2011年秋冬季订货会增速逾50%
&&&&我们预计刚刚结束的2011年秋冬季订货会同比增速超过50%(富安娜、馨而乐、维莎品牌参与订货;圣之花主打团购和网购,不需订货),其中,订货金额占同期销售收入比例约60%-70%。在产品价格方面,约提价15%-20%;在加盟商政策方面,公司继续鼓励加盟商在订货会上订货,若订货额超过一定数量,给一定幅度的折扣优惠。
&&&&鉴于订货会订单增速、以及提价和成本锁定确定的毛利率水平,我们推测今年公司全年净利润增速有望超过50%,继续保持高增长势头。
&&&&2、外延、内生齐头并进
&&&&渠道建设方面,2010年底公司渠道数量在1500家以上,其中富安娜1400多家,馨而乐100多家,维莎主要是商场专柜,数量较少。2011年,我们预计新开门店约400家(其中直营约100家,加盟约300家),关店比例是当年新开店的20%,约60-70家,因此,预期2011年公司净增加门店数约330家。
&&&&公司精修内功,毛利率稳步提升,从年分别为:30.1%、37.5%、45%、43%、46.1%,到2011年第一季度达到49.6%,一直高于罗莱和梦洁。这得益于公司直营比例较高、重视产品品质,注重通过提高产品质量获得溢价,以及对促销活动的严格控制。
&&&&在净利率方面,公司亦呈现稳步提升趋势,在2010年底超过罗莱达到12.0%,在2011年第一季度,净利率高达17.8%,高于罗莱和梦洁。这得益于公司毛利率的提升和对期间费用的严格控制。由于公司直营渠道占比较同行多,降低直营销售费用一直是公司管理的重点。直营渠道在铺设阶段投入较多,后面逐渐摊薄,同时公司大力加大加盟店的开拓。我们预期未来公司销售费用率会逐渐降低。
&&&&3、明日之星——馨而乐高速增长
&&&&馨而乐2010年销售收入约1.8亿,同比增幅为80%-90%,占2010年销售收入近20%。门店开设方面,2010年,公司加大对馨而乐的投入力度,剥离馨而乐门店,使之逐渐与富安娜分开,独立门店超过100家。同时,加大品牌推广力度,公司聘请吴佩慈作为馨而乐的代言人。我们预期2011年,馨而乐销售收入同比增幅为60%-70%,达到3亿。
&&&&投资建议:
&&&&我们坚定看好家纺行业在国内的发展,公司在目前已经上市的三家企业中,产品特征突出,艺术家纺优势明显,直营渠道占比较大。公司一直以来坚持自有品牌发展,坚持产品品质,注重树立品牌形象。近几年内生增长取得成效明显,毛利率和净利率持续提高。
&&&&我们预计公司销售收入为14.3/18.8/24.3亿元,同比增速为34.4%/31.1%/29.2%;归属于母公司股东的净利润为1.92/2.72/3.66亿元,同比增速为50.7%/41.3%/34.6%。年EPS分别为1.44/2.03/2.73元,对应PE分别为27.2/19.3/14.3。我们认为公司具备长期投资价值,给予“推荐”评级。(银河证券研究所)
&&&&东方证券:联化科技(002250)抗经济周期波动能力强
&&&&公司主营业务为精细化学高级中间体的研发、生产和销售,即工业研发生产和贸易两部分,2010年,农药中间体的营业收入达到9.15&亿元,占总收入的46%;医药中间体的营业收入达到2.52亿元,占总收入的13%;贸易收入达到7.19&亿元,占总收入的36%。营业利润构成方面,2010年,农药中间体营业利润达到3.87&亿元,占总营业利润的75%;医药中间体营业利润达到0.87亿元,占总营业利润的17%;贸易的营业利润达到0.16&亿元,占总营业利润的3%。
&&&&公司所属行业和商业模式决定了受国内外宏观经济影响极小。公司主营业务为农药中间体和医药中间体的生产销售,下游客户本身抵御经济波动能力极强。联化科技发展战略定位为“大客户战略”,即以定制生产的商业模式为全球排名靠前的农药和医药企业提供所需中间体,主要客户有农药全球排名前几位的FMC、巴斯夫、先正达、陶氏,医药著名原研药企诺华等。公司的行业属性和商业模式决定了受经济环境波动的影响极小。
&&&&公司上市以来的业绩表现验证了受经济波动影响小的判断。公司于2008&年6&月上市,正值国际金融危机爆发蔓延之时,但公司上市以来主营业务收入和利润几乎实现了持续的季度环比增长,显示了强大的内生性增长动力。
&&&&据我们分析,未来几年国外陆续有一批重磅型明星药专利到期,原研药企降低自身成本的压力骤增,加之越来越高的人工成本和环保成本,农药、医药产业链上一些非核心专利的生产逐渐向中国、印度等国家转移已成为大的趋势,预计未来整个农药、医药外包市场的总量将达到亿人民币,增长前景相当可观。受益于农药和医药中间体转移的大趋势,联化科技作为业内最早以定制生产模式介入该领域的企业,公司战略定位清晰,技术及渠道等核心优势突出,有望实现比较确定性地高增长。
&&&&联化科技一季报净利润同比增长50%,并且公司预计2011&年1-6&月份归属上市公司股东的净利润同比将增长50%左右。同时联化科技以增资入股方式投资永恒化工,提高光气生产装置的产能,为未来生产更多高附加值的医药和农药中间体储备战略性物质
&&&&我们预计联化科技&&年的每股收益为1.1&元和1.7&元,11、12&年的动态市盈率26倍和17&倍,目前公司收入水平在23&亿左右,总市值76&亿,作为稳定高增长的公司,前期股价的持续下跌使公司估值具有极大的吸引力,维持公司买入评级。(东方证券研究所)
&&&&东方证券:日海通讯业绩预期将持续高增长
&&&&需求高增长下多因素将保障毛利率稳定。进入二季度以来电信、联通等运营商的招标逐步进入高潮,但运营商招标的进程还只走过了第一阶段,比如电信主要的接入网配线产品类别招标仍未启动。同时在需求高增长背景下,今年配线类产品的集采降价幅度低于往年的8-10%,仅为5%。考虑到公司每年均有新产品的推出、以及非集采类别产品仍然有相当比例,我们预计规模不断扩大的背景下公司毛利率将维持稳定状态。
&&&&产能利用充分,年底搬迁武汉基地有望彻底解决产能问题。当前公司产能利用充分,据我们了解,深圳市较多企业采取两班倒的形式,而日海的生产安排与此类似,公司产能预计已经得到了充分利用。而年底即将搬迁到的武汉基地,以深圳基地为蓝本设计,我们预计武汉基地的设计产能有望达到10&亿元规模,能充分满足市场增长下的需求。
&&&&上游光波导芯片、下游电信工程布局有望明年初步贡献收益。公司自去年成立日海易能光电合资公司之后,已经定制了有关光波导芯片的生产设备,按照行业惯例,我们预计设备有望在2011年底前到货,在2012&年有望试产。根据我们预测的营业规模,预计公司今年所需光波导芯片量在50-60&万片左右,按照市场价格折算6-7&千万元,其自产将为公司带来显著经济效益。而下游电信工程布局方面,正在提升收购的广州穗灵公司的资质申请,并进一步利用日海全面的全国营销网络,我们预计,电信工程有望在2012&年实现关键省份的突破,实现营业收入规模化。
&&&&享受国内高增长,不忘看得更远海外布局。国内需求是推动日海当前高速增长的动因,但公司未雨绸缪抓紧布局海外以应对几年后可能的国内投资下降。日海产品在主要国家和地区均有销售获得了入网许可,公司有望通过进一步加强海外团队的建设,通过同海外运营商或者代理商合作的模式,快速走向海外。我们预计,公司有望从2012&年起实现海外的逐步突破,参照去年被收购的海外配线大厂ADC&规模10&亿美元以上来看,日海的海外空间不可限量,我们看好日海通讯成长为全球一流的通信配线设备厂商。
&&&&投资建议:我们预计公司&年EPS&分别为1.61、2.51、3.47&元。参考通信设备行业25-30&倍的估值中枢,综合考虑日海通讯的偏制造行业属性和近年来的高增长预期,基于2011&年预期EPS&给予35&倍估值,对应目标价57.75&元,维持公司“买入”评级。(东方证券研究所)
&&&&兴业证券(601377):中化岩土(002542)——快速成长的强夯工程龙头
&&&&近日我们调研了中化岩土,与公司领导就目前强夯技术在地基与基础中的应用现状及发展趋势、行业经营模式与竞争格局、公司的经营情况、目前发展瓶颈及未来发展战略等进行了深入交流。公司是国内唯一拥有强夯机械设备制造、强夯地基处理工程设计与施工等产业链一体化能力的地基与基础专业工程服务商,公司具有“地基与基础工程专业承包壹级”、“工程勘察(专业类岩土工程)甲级”、“特种专业工程承包”和“土石方工程承包”资质。
&&&&调研要点:
&&&&(1)预计上半年公司新签合同近2&亿,其中盈利较低的桩基合同占比超过60%。公司1&季度新签合同约3500&万,60%左右是强夯合同;截止日前,预计公司新签合同接近2&个亿,在新近公告7000&万桩基合同的推动下,桩基新签合同占新签合同比例超过60%,我们预计桩基毛利率在公司上市后随着品牌影响的扩大今年会有较大比例提升,但由于公司强夯业务占比下降,今年公司综合盈利能力会有所下降。
&&&&(2)强夯技术和桩基技术并不完全是竞争替代关系,在很多应用领域是互补依赖关系。在地基和基础工程中,桩基属于基础,是结构的一部分,而强夯处理的地面属于地基,二者在多数情况下属于互补关系,只有在地质条件或现场环境存有限制的情况下,二者才是竞争替代关系。近年强夯技术因为明显的工期和造价优势很快在工业、民用等建设领域迅速推广开来,目前由于强夯机设备有限,强夯的市场容量预计在50&亿,而桩基市场容量约600&亿,整个地基和基础(包括地基填埋土石方)市场容量超过1000亿。
&&&&(3)作为国内唯一拥有高能级强夯机制造技术专利的地基处理承包商,公司在高能级强夯市场具有绝对优势。公司成功研制的CGE1800&系列强夯机将国内强夯施工能级提高到18000KN.m,将有效处理深度由10&米提高到18&米。目前公司在10000kN.m&以上的强夯市场份额达60%,在15000kN.m&以上的强夯市场份额达100%。公司主要竞争对手都没有高能级强夯机械设备。
&&&&(4)机械设备缺少造成的产能不足是公司目前业务拓展的主要瓶颈,公司规划三年采购或制造强夯机100&台,部分辅助公司新研制的免脱钩装置,公司产能增长可能超过10&倍。公司IPO&募投项目五年增加强夯机115&台,IPO&后公司结合研发进展进一步修订产能扩张规划:计划三年内采购或制造强夯机100台(截至2010&年底公司拥有25&台),公司新近研发并申请专利的免脱钩装置技术专利可以使强夯机效率提升3&倍以上,公司计划未来两年制造的设备都配置免脱钩装置,据此未来三年产能增长超过10&倍。
&&&&(5)在目前强夯等地基工程专业分包基础上向前延伸强化设计能力,发展总承包是公司未来发展方向之一。针对国内工程行业发展总承包管理模式的趋势,强化公司设计能力,向前延伸收购专业设计院或者引进大量专业人才发展总承包是在竞争日趋激烈的环境下,公司可以选择的发展方向之一。
&&&&(6)目前三一重工(600031)、中联重科(000157)等国内国际著名的国内国际工程机械制造商都在加紧研制强夯机工艺,机械设备制造技术外泄等是公司目前最大的风险。
&&&&(7)我们预计&年公司EPS&分别为:0.63&元、0.86&元、1.23&元,对应PE&分别为38.2&倍、27.7&倍、19.4&倍,首次给予公司“推荐”评级。(兴业证券研发中心)
&&&&兴业证券:西单商场未来有望为北京区域百货领头羊
&&&&公司今日发布董事会决议公告,包括一系列公司更名、董事会管理层选聘议案,公司重组告一段落。
&&&&点评:1、未来更名“首商股份”。根据相关公告,公司已经完成注册资本变更,公司大股东变更为首旅集团,公司拟将公司名称变更为“北京首商集团股份有限公司”,证券简称由“西单商场”变更为“首商股份”;2、公司同时也拟对原董事会进行改组,原西单三位董事会董事成员将分别辞去董事职务(保留了各自在经营岗位上的职务),新补进3&位首旅集团相关人员担任董事职务,新的公司董事会共计拥有董事8&人(不包含3&名独立董事);3、管理层方面,原西单总经理和总会计师将分别辞去相关职务(分别保留了副董事长和副总经理职务),改由首旅相关人员担任总经理和总会计师职务;此外原首旅5位管理层人员也被聘为公司副总;公司管理层将由此前1&位总经理5&位副总变为1&位总经理9&位副总;此外公司监事会方面将由原西单和首旅各委派一名监事;4、维持“强烈推荐”评级。公司从去年9&月开始进行公告相关预案,现阶段随着相关注册资本变更以及董事会管理层人员调整到位,重组告一段落;我们预计重组后的首商股份将占据北京百货市场20-30%的份额,成为在北京区域内销售规模最大的百货零售公司,我们看好公司重组后经营效率的提升以及其区域控制能力,预测公司&年的EPS&分别为0.60&元、0.74&元、0.87&元,维持“强烈推荐”的投资评级。(兴业证券研发中心)
&&&&国都证券:丽江旅游(002033)期待预期逐一兑现
&&&&1、西部旅游业崛起,云南首当其冲。与东部相比,中西部更符合未来的市场趋势,“十二五”发展必将提速,云南作为旅游强省,获国家政策支持力度最强,已进入“二次创业”的关键时期,丽江旅游业随之快速成长。此外,省内立体式交通网络初步形成,景区可达性和便利性提高,未来几年客流增长动力充足。
&&&&2、主业盈利回升,资产注入受关注。公司索道业务年复合增长12%,游客总量呈上升态势,虽短期内“零团费”整治形成一定负面影响,中长期有助于长足发展,云杉坪游客回流不必过于担忧,大索道改造后客流和业绩的释放效果可期;酒店业务虽面临竞争加剧,相对优势突出,在培育期后业绩迎来拐点;“印象丽江”下半年有望并表,座位改造及税率下调后可保持较高的盈利水平,预计今明两年贡献EPS0.29元和0.34元。
&&&&3、通胀缓解有望促发大索道提价。大索道提价预期日益强烈,参照历史上云杉坪提价时的表现,预计幅度小于30%,时点继续后移,下半年通胀缓解可能迎来时间窗口。假设2012年提价运行一个完整年度,预计可实现EPS0.4元-0.5元,增厚约0.13元。
&&&&4、资产整合、外延式扩张仍有空间。公司目前仍处于围绕主业进行战略产业链延伸阶段,关注股东各方的合作与博弈,其中管委会具备较强话语权,股东旗下观光车等资产可能成为后期整合的对象,是股价上涨的催化剂之一。此外,公司也有望发挥资源获取优势,实现外延式扩张。
&&&&5、雪山深度开发、餐饮业务开展及战略投资同步推进。目前玉龙雪山较规划面积尚有80%以上的开发空间,且经营多元化程度尚需提高,而介入团队餐饮业务及战略投资也可能形成新业绩增长点。
&&&&投资建议与估值:与其他景区公司相比,公司自上市以来市值增长率最高。而估值上,预计未来3年EPS为0.65元、0.82元和0.99元,对应PE为29倍,鉴于市场系统性风险处于释放阶段,公司利好预期尚待时日,暂维持“推荐,A”评级,建议积极把握中长期投资时点,在18元以下可考虑介入。(国都证券研究所)
&&&&长城证券:新疆众和(600888)产能扩张确保业绩高速增长
&&&&上周我们实地调研了新疆众和,就公司经营情况及行业发展状况与公司领导进行了全面交流,并参观了公司本部铝箔生产线。
&&&&点评:
&&&&公司具有十分完备的电极箔生产线。公司是电子铝箔生产龙头,目前已具备“煤炭-自备电厂(4*2.5wkw)-电解铝(2.5万吨)-高纯铝(3.3万吨)-电子铝箔(2万吨)-电极箔(400万平方米)”完整生产线。外销产品主要是电子铝箔和电极箔,高纯铝大部分自用,少部分外销。2010年电子铝箔和电极箔是公司主要利润来源,分别占比66.91%和21.52%,而高纯铝占比仅为6.12%。由于电极箔需求旺盛,目前公司正加速电子铝箔和电极箔等高附加值产品的产能扩张。
&&&&成本和技术优势是公司核心竞争力。公司成本和技术优势突出:(1)不断扩张的自备电厂。铝制品属高耗电产品,2010年公司自发电确保59.69%的用电量,发电成本为0.25元/度,远低于外购电0.43元/度。目前新扩建2*15wkw的热电联产机组将于9-10月份投产,今年用电自给率将达到100%;此外公司参股新疆煤矿,可对冲煤炭涨价带来的成本上涨;(2)产品高毛利率。电极箔和电子铝箔产品毛利率均在30%以上,均高于行业平均水平。公司已开发出各种低压阳极箔和高压箔产品,拥有专业生产高中压腐蚀及化成箔生产线,质量一致性达到世界先进性,产品已获得台湾、韩国、日本等质量认证。
&&&&电极箔市场需求潜力巨大,公司产品供不应求。公司目前订单饱满,由于产能不足,产品基本处于供不应求的状态。电极箔主要用来生产电解电容器,&而电容器除用于消费电子等传统领域外,近年来在汽车、航空航天、风电等领域也不断延伸。据中国电子元器件行业协会预计,未来几年铝电解电容器及其材料电极箔、电子铝箔全球市场将保持5%-8%的增速,中国8%-12%的增速。电极箔行业需求快速攀升的行业景气度给公司带来良好发展机遇。
&&&&电子材料循环经济产业化项目大力扩张公司产能。公司非公开发行股票预案拟募集12亿元建设电子材料循环经济产业化项目,近期已获证监会有条件通过。主要包括1200w平方米高压电极箔生产线,2万吨/年的环保型电子铝箔生产设备,2万吨/年的高纯铝,计划在月份集中达产,再加上公司目前在建项目,届时,公司产能扩张分别为高纯铝82%,电子铝箔135%,电极箔425%,可充分享受高行业景气度带来的超额利润。
&&&&投资建议。我们给予公司“强烈推荐”的投资评级,预计公司年EPS&分别为1.00元、1.61元和2.38元,对应目前股价估值分别为22倍、13倍和9倍,&鉴于电极箔行业高景气度以及公司产能快速扩张,业绩增长确定,建议投资者积极关注。