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苏宁电器：四大攻略撬开“十一”促销市场Yesky数字家庭频道 12:00
　　临近“十一”，京城家电行业本年度最大的一场促销热战已箭在弦上。昨日(9月19日)，家电连锁巨头苏宁电器在其华北区总部举行了媒体通报会，正式宣布从即日起在全城范围内启动国庆黄金周市场。北京苏宁总经理侯恩龙在会上表示，此次“十一”黄金周不仅是中秋促销活动的高潮延续，也将是全年最重要的促销节点之一，苏宁将以大单采购、产品价格、促销举措、服务保障四大攻略撬开黄金周市场，结合政府以旧换新、节能补贴等政策实现对消费者的全面让利和服务。
　　采购攻略：40亿大单 下拉市场均价
　　作为黄金周促销的“弹药储备”，苏宁更是财大气粗。侯恩龙介绍，今年中秋、国庆前后相连，苏宁将其定义为“黄金月”来重点打造，苏宁的这一鲜明旗帜也得到了各大厂商的鼎力支持。因此，早在8月底，包括夏普、索尼、海尔、三星、海信、创维、诺基亚、MOTO、戴尔、索爱、联想等各大家电厂商老总就开始频繁与苏宁接洽，而苏宁挥毫泼墨一举抛出40亿采购大单换回的是各大厂家过亿元的促销资源和优惠支持。
　　记者了解到，这40亿采购大单涵盖了彩电、、数码、电脑、冰洗、、厨卫电器在内的十个品类，其中70%以上为市场主流型号机型，另外20%为率先在苏宁上市的新品。70%的市场主流机型均为特价机，如创维40/42寸液晶、HTC经典3G手机、奥林巴斯微单相机E-PM1、联想、华硕等品牌双核酷睿笔记本电脑等均被苏宁纳入了特价机行列，另外，苏宁准备的近万台空调、、特价产品也将新鲜出炉。庞大的资源储备为苏宁放“价”黄金周提供了坚强后盾，而凭借超强的议价能力，苏宁预计将下拉20%市场整体价格，引发行业价格地震。
　　产品攻略：彩电、3C唱主角
　　绝地反击 国产彩电低价突围
　　据了解，自年初以来，整个彩电市场较往年都处于相对疲软的状态，但就行业内部而言，国产与合资彩电仍然在激烈的竞争中此消彼长。来自中怡康统计数据显示，今年上半年以来，与合资彩电市场份额不断萎缩形成鲜明对比的是，国产彩电市场份额呈现出强劲的增长势头。尤其是六月份以来，以海信、创维、康佳、TCL等为代表的本土品牌枪口一直对外，组成抗击联盟，相继借道渠道巨头苏宁电器遍布全国的连锁门店优势和市场推广通过内购会等形式的大力促销，抢占了市场近半壁江山，1―8月份苏宁体系内国产彩电与合资占比最顶峰的时候达到了5.5：4.5，可见国产品牌的凶猛来势。
　　实际上，国产彩电凭借在产品技术上的步步紧逼和独辟蹊径的营销方式抢占市场份额的同时，让所有合资巨头也感到了头疼，为夺回占比，以夏普、三星、LG为首的外资阵营不得不在中秋假日挑起价格战冲击国产品牌市场，合资品牌的大幅降价突袭使国产品牌显得措手不及，凭借史无前例的低价，多个合资品牌一路狂奔，占比跃升到60%的份额，将国产彩电的市场蛋糕切去了一块。本以为可稍作喘息的国产品牌在遭遇合资品牌的突然价格偷袭后，纷纷表示将借国庆契机上演绝地反击。
　　一业内人士表示，尽管中秋期间国产品牌的被动导致了部分阵地失陷，但是对于国庆期间国产品牌的背水一战他表现出了乐观的估计。
　　他分析认为，从战略上来看，十月向来是各彩电巨头的必争月份，只要放手一搏赢得“十一”市场，那么就可以为在年前彩电旺季赢得市场主动打下基础，因而这决定了国庆将成为国产品牌年底前的最后一击;从战术上讲，受全球平板电视终端需求疲弱、面板价下跌等原因，合资品牌年初以来多半陷入了集体亏损状态，经过前几轮的博弈，合资品牌能否继续保持低价路线还是未知，这就使国产品牌在接下来的战役中取得了心理优势;三是基于国产品牌自身在产品功能、外观设计和产品质量上的探索和创新，再加上国内高世代液晶面板线的陆续投产，国产彩电无论是在产品价格还是新品策略上都具备了与合资品牌开打持久战的筹码。
　　“在各品牌都亮出了自己的价格底牌后，中外品牌真正的竞争才刚刚开始”，苏宁电器黑电采销部负责人李琪表示，“国产彩电在中秋的受挫将成为引爆新一轮彩电市场价格战的导火索”。
　　两强对峙中，国产品牌率先发力，而快速完成盘整的国产品牌获得了苏宁这样优质渠道上的支持，得以提前发动反扑。记者获悉，就在近几天，国产品牌营销巨头纷纷汇聚苏宁电器华北地区总部，联合商讨国庆的促销活动与资源支撑，厂商一致认为，性价比将成为国庆期间彩电市场的核心竞争因素。
　　李琪告诉记者，中秋期间由于在价格上的始料不及被合资品牌打了措手不及，所以此次反击，国产巨头们可谓不遗余力，降价力度前所未有，一款国产32寸液晶最低仅售1700元，而合资32寸最低价位在2100元;一款国产名牌40寸液晶最低仅售2700元，而合资同样尺寸一款的最低价位在3300元左右。为配合国产品牌的反击战，进一步降低消费者购买压力，苏宁还将在国庆期间持续推行“零首付零利率零手续费”分期付款买家电的优惠活动，以一款40寸一级能效国产为例，在供价3000元的基础上，消费者除了享受以旧换新和节能补贴600元的优惠外，在苏宁分12期购买平均，每月仅需花费200元即可将电视搬回家。
　　除了价格利剑，国产品牌还将通过差异化尺寸营销和“云”电视产品推广等举措进行突围。李琪称，差异化尺寸产品的开发和推广是国产品牌变相降价的另一重要手段，这一创新型的营销方式从当下的热衷程度可以管窥其市场的广阔前景。如TCL刚上市的43寸液晶产品在不到一周的时间内销量就突破了500台，而海信、海尔48寸产品也跻身为当下最为畅销的热品。
　　同时，在新品上，近两年以来国产品牌都处于遥遥领先的位置，如互联网电视、以及当前正在热炒的云电视产品都是国产品牌领先推出后外资品牌才跟上。包括创维、海信、海尔、TCL在内的多个国产品牌表示都将在云电视产品上拿出大力度的补贴抢占国庆家电市场。
　　业界表示，国产巨头的集体出手必将迎来又一场好戏，彩电市场的国庆大战将在本周提前开打。
　　3C装备升级 多款新品苏宁首发亮相
　　记者获悉众人企盼的(3G版)或将于国庆前迎来首发上市，根据前期苹果产品上市的销售渠道选择，预计苏宁电器有可能成为该产品在国内首发的重要渠道。据透露，即将上市的3G版有黑白两种颜色、三种容量可供“果粉”一族选择，其16G、32G、64G版的价格据官网透露分别是4688元、5488元、6288元。
　　苏宁方面预计，该产品的问世，又将掀起新一轮的时尚旋风。
　　除了惹人眼球的IPAD2(3G版)问世外，三星P4、易方M900等平板电脑也将在苏宁门店迎来抢先上市。同时，号称业内首家彻底击穿3D价格坚冰的划时代产品清华同方V9900苏宁国庆首销价仅售7999元。“新品将成为各大电脑品牌争夺十一市场最有效的武器”。此外，作为联想在京唯一一家形象店也将于国庆期间正式落户苏宁北太平庄店，该体验厅侧重于展示和体验两大功能，融入了科技和品牌的元素，分为产品展示区、真机体验区、新品首发推广区和销售区，将高科技与营销创新巧妙融合起来，让每一位消费者尽享终端高品质产品的美好体验。
　　作为另一大时尚消费前沿的通讯品类也将在“十一”期间不甘沉寂，其中最为抢眼的要数索尼爱立信十周年纪念版智能手机ST18i，该机型自苏宁全渠道独家首发以来，经过上市的推广和中秋的热销，月销量已经突破上万台;而被誉为全球首款云系统双核旗舰智能手机天语W700也成为当下最为畅销的热品，为让消费者感受到系列云的高端智能服务，苏宁电器特在多家主力旗舰门店开辟天语智能体验专区，并配备专职手机玩家现场为消费者进行演示和指导。同时，号称世界上最纤薄最小巧的第一款搭载塞班3belle的也将于近期在苏宁渠道迎来首销，苏宁方面表示，该机型将提供炫彩、银白、珊瑚红、孔雀蓝、淡雅姿等多种机身颜色，为年轻时尚一族提供多种选择。此外，一向出手阔绰的三星也将于国庆期间邀请范玮琪等多位一线明星于刘家窑桥东店助阵演出，届时，三星(中国)投资有限公司全球董事长将亲临现场并出席签售让利，这无疑将成为消费者购买手机的又一利好消息。除新品亮相外，苏宁还将在国庆期间推出百余款99―999元以内的特价机及千元智能手机，其中诺基亚、三星低至8折，HTC、LG、步步高、索尼等多个品牌全场8.5折。
　　同时，苏宁数码产品国庆期间整体价格降幅将达20%―30%，而被业界一直看好的多款微单相机新品也将首次高调亮相，如索尼NEX-5、松下GF3、等各品牌产品的粉墨登场将带给消费者全新的感受。
　　促销攻略：四大补贴 三重举措力促消费
　　在打响产品价格战的同时，苏宁还推出了三重促销举措出击黄金周家电市场。
　　一是四大补贴：为全面引领黄金周消费，北京苏宁黄金周期间推出包括以旧换新、节能补贴、苏宁补贴、厂家补贴在内的四重补贴优惠。侯恩龙表示，四大补贴的优惠力度之和将超过30%，这必将成为拉动国庆黄金周消费的四驾马车。以节能补贴政策的颁布为例，自执行半月以来，消费者表现出极大的热情，中秋假日期间购买五大类节能家电的占比更是超出了70%的比例，可见政策的鼓励带动作用已初显成效，随着政策的普及深入，预计“十一”期间由此带来的消费刺激作用会更加明显。记者了解到，除了国家推出的五大类家电换新和节能补贴外，苏宁还“自掏腰包”推出厨卫电器的置换和节能两大补贴，这将成为国家惠民政策刺激消费的重要补充。同时，厂家补贴也将是国庆黄金周期间的又一大手笔，记者获悉，以彩电、3C、生活电器产品为代表的家电巨头纷纷表示将在国庆期间通过优先保障货源、加大促销力度、全面保证赠品资源等手段对苏宁进行独家支持，例如仅单品牌而言，厂家提供的99元特价产品将多达2000余台，8折以内的3C特价产品更是不甚枚举。
　　二是跨行业联盟：苏宁方面表示，黄金周期间，除了联手八大银行持续推广“零首付零利率零手续费”分期买家电活动外，苏宁还将联手红星美凯龙家居企业、实创装修企业打造异业联盟优惠。届时，消费者在任一购物场所消费即可享受“折扣到底”的优惠。
　　三是超级团购全国联动：9月29日起苏宁将联合数家卫视、门户网站联盟开启全国范围内的超级团购夜市总动员，包括联想桥店、刘家窑桥东店、四季青桥店在内的十大主力旗舰店将成为苏宁超级团购北京站的落脚点，届时，消费者除了享受团购的超级价格外，购物满额还将有液晶电视、笔记本电脑等超值礼品加赠。苏宁方面表示，全国范围内的超级团购一方面可以发挥集采统购的规模优势，将众多厂家的优惠资源进行整合，最终为消费者带来更优惠的价格与更及时的服务。以超级团购活动之一的全国性超值赠品液晶彩电来说，苏宁全国范围内对此赠品的采购揽括了市场主流型号中的最低价，从而使得消费者能够以更实惠的消费金额获赠;同时，凭借先进的连锁后台管理系统，能够轻松实现促销资源的全国性划拨，使价格让利的范围最大化;另外，得益于强大的物流售后系统，苏宁的商品货源、促销礼品能轻松实现区域性调剂，解决各城市差异性的供需矛盾。
　　服务攻略：也配送 苏宁服务快车全面护航
　　除了推出产品价格和促销活动两组重拳外，苏宁还将在国庆期间以服务制胜，其中微波炉产品的配送将成为最大亮点。
　　记者了解到，长期以来，小家电都被置于配送类家电产品之外，对于以微波炉为代表的小家电产品不送货的缘由，商家心里都有一笔账。“由于设计要求，大家电在运输过程中不能受大的震动、不能斜放，出于为顾客考虑，我们一般会承诺送货上门服务，并负责安装调试。但小家电体积较小、携带方便，操作也相对简单，送货上门的必要性不是很强。”一家电卖场负责人表示。另有家电企业负责人直言，小家电的销售利润本来就低，再加上平时大多采用送赠品或者降价的方式烘托人气，产品的利润更是一降再降，“如果再送货上门，我们不仅无利可图，还要亏本了”。类似种种原因造成了目前实体店家电卖场“只卖不送”成为了行规。
　　一边是商家的精明算盘，一边却是消费者的无可奈何。从事服务业的张小姐告诉记者她的一段经历，前段时间趁着商场打折，她一口气买了包括微波炉在内的几件家电产品，除了重达几十斤包扎严实的微波炉外，张小姐回家还得拎着、等卖场所赠的赠品，张小姐一盘算，回去打车还得花费几十元，无形中增加了成本，想来想去还是电话求助家人，在家人的帮忙下才把微波炉搬回了家。张小姐的经历可以说对于很多在实体店购买小家电产品的顾客都是一种普遍现象。
　　记者了解到，在竞争日益激烈的小家电市场，每个品牌都想在其中分得一杯羹。由于生活节奏加快，消费者都喜欢省事省心，售后服务的重要性日益凸显。正是抓住了实体店商家“买小家电不送货”的服务空白，苏宁电器在行业内率先推出了配送服务。侯恩龙告诉记者，早在去年，苏宁就一直在考虑将小家电产品纳入配送体系内，但是小家电产品不仅品类繁多，而且涉及到经销、代销等各种经营方式，所以全面推行起来需要强大的后台系统支撑以及物流车辆的配备跟进，此次首先将微波炉产品列入配送，一方面为消费者解决了费力费心的难题，另一方面苏宁也是希望以此为尝试，结合终端市场反映，将更多的小家电产品为顾客提供送货上门服务。
　　在实现微波炉产品的配送外，针对销售井喷的“十一”旺季，苏宁服务快车也将全面提速。记者了解到，为解决黄金周期间客流剧增、销量猛增带来的服务紧张局面，苏宁服务体系各路人马早已完成了预演。针对顾客最关心的送货、安装和保养维修三大件，苏宁更是大练兵，通过物流配送中心扩充车源，客服体系壮大队伍，店面销售人员SAP操作系统培训，全面保障消费者享受到专业快捷的服务。北京苏宁物流配送中心相关负责人称，仅就物流车辆而言，黄金周期间，苏宁在自有1000台车辆的基础上再外借了300辆，黄金周期间每天的作业量可以实现近万台。
　　记者还了解到，为形成黄金周期间24小时的服务保障，苏宁服务举措落实到了店面收银台的增设、临时促销员的安排、以旧换新节能补贴服务专区的设立等等，在这些貌似平静的细节背后，孕育了苏宁面向黄金周展开的一轮史无前例的“服务攻势”。
空调类型：立式空调
冷暖类型：冷暖电辅
最大适用面积：制冷：33-53O；制热：37-47O
室内机尺寸（mm）：530*320*1810
室外机尺寸（mm）：860*308*730
（作者：佚名责任编辑：王丽焱）
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数码手机游戏DIY批发和零售贸易行业：国庆临近或唤起零售节日行情，但数据不支持大幅反弹
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报告类型：行业报告
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2011 年 9 月 26 日
批发和零售贸易
国庆临近或唤起零售节日行情，但数据不支持大幅反弹
零售行业周报（10924） 总第 39 期，2011 年第 38 期 ◆一周行情回顾：
本周上证综合指数/深圳成份指数涨跌幅分别为-1.85%/-2.85%，而申万商贸零售指数涨跌 幅-3.66%，跑输深成指数和上证指数。细分子行业，本周专业连锁子行业表现较好，一周 涨跌幅为-0.86%，而物业租赁和贸易两大子行业表现较弱，一周涨跌幅分别为-4.71%和 -3.93%。本周零售股一线白马股仍然没有较大起色，二线股中表现较好的仍然是以机构尚 未重仓的零售股为主。我们认为，市场对于抢反弹仍然抱有极大的希望和热情，以至于 零售板块在弱势情况下，仍然没有良好的防御性。自去年后半年以来持续的高通胀压力 下，零售企业客单价没有起色甚至下滑，而租金压力成本过大也是零售表现不佳的原因。
行业动态报告
买入（维持）
唐佳睿 CFA CAIA FRM
(执业证书编号：S9)
◆行业新闻动态：
京城金饰最高降 14 元每克黄金消费涨 18％\淘宝商城今年交易额规模将近千亿元\淘宝商 城与 38 家垂直 B2C 企业达成合作\欧尚和大润发启动联合采购双方仍独立运营\上海食品 “领涨”CPI：连续 25 个月涨价\家电下乡销售超 4000 亿政策退出重创家电股\太平洋百 货在京谋划转型股权结构成阻碍\百思买拟重返中国徐家汇店 12 月重开
梁江泽 021-
行业主要数据图 8 月 CPI 6.20% 8 月社销总量 14705 亿元，同比增速 17.0% 1-8 月社销总量合计 114946 亿元，同比增速 16.9% 8 月重点零售企业销售同比增速 14.7% 8 月重点百货店销售同比增速 18.5% 8 月重点专业店同比增速 10.2% 8 月重点超市销售同比增速 14..4% 8 月千家核心商业企业零售指数 14.2% 行业与上证指数对比图
30% 18% 5% -8% -20% 09- 11- 12- 02- 04- 05- 07-
11 11 11 11 11 批发和零售贸易 沪 深 300
◆上市公司新闻动态：
物美商业遭 FMR 减持 1043 万股\永辉超市拟投资 23 亿在沈阳建东北物流中心\新世界百 货收购上海 Channel1 调频壹物业\十一前两周苏宁将在全国新开门店 49 家\王府井增资 3.9 亿元拓展河南市场\物美未来 3 年在杭购物中心将达 20-30 家
◆海外零售新闻动态：
美国 9 月 17 日当周 ICSC-高盛连锁店销售年率上升 3.4%\日本 8 月份便利店销售按年增加 7.9%\
◆光大零售模拟组合：
展望下周，我们认为国庆节的消费预期或成为短期的催化剂，从历年的股市表现来看， 零售在十一黄金周之前都有较好的股价表现，而今年九月以来，零售板块表现不如人意， 我们认为短期内指望十一黄金周前期有较大起色，实现可能性较小，但市场对于国庆期 间零售数据存在一定的预期，短期具有一定催化剂的零售板块或是投资者较为关注的热 点。下周我们依旧重点主推欧亚、天虹、友阿、文峰和开元的组合不变。
EPS 10A 11E 1.06 0.24 0.69 0.87 0.79 0.84 0.97 1.03 0.58 1.36 0.96 12E 0.98 0.36 0.88 1.13 1.12 1.13 1.30 1.37 1.91 1.23 10A 34.7 22.5 17.9 33.0 45.2 37.5 44.9 33.0 43.8 26.3
PE 11E 17.9 20.3 15.0 23.4 32.9 27.1 30.9 26.6 29.1 19.6 12E 19.5 13.4 11.6 18.1 23.2 20.1 23.1 20.0 17.2 20.7 15.4
投资 评级 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入
000417 合肥百货 19.05 0.55 000516 开元投资 4.81 0.21 002024 苏宁电器 10.26 0.57 002277 友阿股份 20.43 0.62 002345 潮宏基 25.95 0.57 002419 天虹商场 22.74 0.61 600612 老凤祥 30.08 0.67 600697 欧亚集团 27.40 0.83 600723 首商股份 12.76 0.06 600859 王府井 39.40 0.90 601010 文峰股份 18.86 0.72
零售行业周报第三十八期：关注可选消费品的 投资机会，配置百货板块 ······································ 零售行业周报第三十七期：重仓股下挫明显， 一夜回到解放前 ······································ 零售行业周报第三十六期：以不变应万变，跟 踪宏观及零售数据是上策 ······································
0.74 211.4 22.0
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批发和零售贸易
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本周行情回顾 .................................................................................. 3
本周零售行业涨跌幅前五名一览 .................................................................................. 5 本周零售行业个股异动情况一览 .................................................................................. 5 本周零售行业无大宗交易记录 .................................................................................... 6
行业新闻动态 .................................................................................. 6 上市公司动态 ................................................................................. 10 海外零售市场动态 ............................................................................. 11 光大零售本周报告回顾 ......................................................................... 11 光大零售模拟组合与下周展望 ................................................................... 14 风险提示 ..................................................................................... 16 行业重点上市公司评级与估值指标 ............................................................... 18
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证券研究报告
批发和零售贸易
本周行情回顾
本周上证综合指数/深圳成份指数涨跌幅分别为-1.85%/-2.85%，而申万商贸零 售指数涨跌幅-3.66%，跑输深成指数和上证指数（上周跑输深成指数和上证指 数） 。细分子行业，本周专业连锁子行业表现较好，一周涨跌幅为-0.86%，而物 业租赁和贸易两大子行业表现较弱，一周涨跌幅分别为-4.71%和-3.93%。 本周大盘呈现大幅震荡却依然下滑格局，总体而言外围市场的经济情况依然没 有很大改善，美联储对于未来市场的悲观预期（ “巨大的下行风险” ）引发了对 于全球经济情况的忧虑，而欧洲市场方面意大利信用评级的下降更是雪上加 霜。从中国市场而言 PMI 数据的下滑，加重了中国经济二次下滑的担忧。A 股 投资者目前的心情错综复杂，一方面每一次反弹都寄予一定希望，但每一次下 跌却又将美好的愿望打入冷宫。虽然本周三股市出现一定幅度的反弹，但周四 表现却差强人意，继续上演一日过山车行情。我们认为本周 A 股市场的表现符 合资金面日益趋紧的大格局，本周的交易日整体震荡加剧，交易量也较上周的 “地量”出现一定上升，而前期强势的地产股受到“绿地事件”的影响，开始 领跌，银行股也殃及鱼池。 此外本周大宗商品价格大幅下挫，其中黄金作为清算资产被出售，一周金价下 跌至 1657 美元/盎司，周跌幅达到 9.4%。而白银一周跌幅更是惨淡，一周下跌 近 20%，反映出投资者对于全球经济衰退的担心。受此影响，本周黄金珠宝股 一蹶不振，其中豫园商城/明牌珠宝/东方金钰跌幅较大，一周跌幅分别为 6.26%/5.30%/4.70%。鉴于黄金珠宝股和黄金价格走势相关性较大，我们认为 短期的金价回调将影响黄金珠宝股的表现，但中长期我们仍然积极看好该板 块，未来美国会继续利用宽松的货币政策以刺激经济，将继续刺激金价上涨， 我们长期看好金价。 本周零售股表现低于我们预期，一线白马股仍然没有较大起色，二线股中表现 较好的仍然是以机构尚未重仓的零售股为主。我们认为，市场对于抢反弹仍然 抱有极大的希望和热情，以至于零售板块在弱势情况下，仍然没有良好的防御 性，近几周跑输大盘。所谓“多头不死，跌势不止” ，只要抢反弹的预期仍然 存在，我们认为消费板块的防御属性仍然难以有较大起色。 当然零售数据方面，目前销售增速略有下滑，显示在 CPI 持续高企的环境下， 零售企业已从受益的情况逐渐转向受损的趋势。一般情况下，适当的通货膨胀 有助于提高零售企业的客单价，从而带动企业的整体销售。不过，自去年后半 年以来持续的高通胀压力下，零售企业这一“优势”正在成为吞噬其利润的主 要杀手，客单价没有起色甚至下滑，而租金压力成本过大，成为目前零售板块 表现难以大幅超预期的主要原因。
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证券研究报告
批发和零售贸易
图表 1：近一周零售板块表现情况
（截止日期 ）
2.00% 1.00% 0.00%
图表 2：近一月零售板块表现情况
（截止日期 ）
4.00% 2.00% 0.00% -2.00%
-1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 商业贸易(申万) 上证综合指数 深证成份指数 沪深300
-4.00% -6.00% -8.00% -10.00%
11 /0 8 11 /0 8 11 /0 9 11 /0 9 11 /0 9
商业贸易(申万)
上证综合指数
深证成份指数
资料来源：Wind、光大证券研究所
资料来源：Wind、光大证券研究所
图表 3：近三月零售板块表现情况图
（截止日期 ）
图表 4：近半年零售板块表现情况
（截止日期 ）
-15.00% 11/06 11/07 11/07 11/07 11/07 11/07 11/08 11/08 11/08 11/08 11/09 11/09 11/09 11/09
-20.00% 11/03 11/04 11/04 11/05 11/05 11/06 11/06 11/06 11/07 11/07 11/08 11/08 11/09 11/09
商业贸易(申万)
上证综合指数
深证成份指数
商业贸易(申万)
上证综合指数
深证成份指数
资料来源：Wind、光大证券研究所
资料来源：Wind、光大证券研究所
图表 5：零售板块区间涨跌幅统计情况 （截止日期 ） 板块名称 SW 商业贸易 SW 零售 SW 百货零售 SW 专业连锁 SW 商业物业经营 SW 贸易Ⅱ SW 贸易Ⅲ GS 超市零售 沪深 300 成份 资料来源：Wind,光大证券研究部 一周% -2.77 -2.41 -2.38 -0.86 -4.71 -3.93 -3.93 -2.08 -2.05 一个月 % -5.68 -5.67 -4.05 -6.86 -9.77 -5.71 -5.71 -7.29 -5.65 三个月 % -1.80 -0.36 0.53 1.58 -6.29 -6.53 -6.53 1.94 -8.02 六个月 % -13.44 -12.27 -9.40 -14.93 -18.78 -17.28 -17.28 -11.33 -19.11
选用成分区间算术平均值，因此和实际沪深两市指数涨跌幅以及 SW 零售指数略有区别。 -4证券研究报告
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批发和零售贸易
本周零售行业涨跌幅前五名一览
涨幅前五 证券代码 600898.SH 600738.SH 601010.SH 600856.SH 600693.SH 资料来源：Wind,光大证券研究部 跌幅前五 证券代码 000056.SZ 600712.SH 600778.SH 000560.SZ 000564.SZ 资料来源：Wind,光大证券研究部 证券简称 深国商 南宁百货 友好集团 昆百大 A 西安民生 周收盘价 元 16.03 9.46 12.69 9.65 6.44 周涨跌幅 % -9.44 -8.60 -7.24 -6.94 -6.94 周成交量 754.79 .84 512.18 972.34 万股 证券简称 ST 三联 兰州民百 文峰股份 长百集团 东百集团 周收盘价 元 8.82 9.14 18.86 5.94 9.93 周涨跌幅 12.07 8.55 4.26 2.77 2.06 % 周成交量 万股
22.59 424.88 3.18
本周零售行业个股异动情况一览
序 号 1 代码 名称 兰 州 民 百 异动类型 涨跌幅偏 离值达 7% ST 股票、 *ST 股票和 S 股连续三 个交易日 触 及 涨 （跌） 幅限 制 异动起始 日
异动截至 日
交易 天数 1 区间股票 成交额 (万元) 33464.42 区间涨跌 幅 % 5.94 区间换手 率% 17.20
资料来源：Wind,光大证券研究部
兰州民百营业部明细 序号 1 2 3 4 5 6 7 营业部名称 齐鲁证券有限公司威海东城路证券营业部 申银万国证券股份有限公司沈阳白山路证券营业部 中信证券股份有限公司上海长寿路证券营业部 恒泰证券股份有限公司济南解放路证券营业部 申银万国证券股份有限公司上海余姚路证券营业部 国泰君安证券股份有限公司上海嘉定塔城路证券营业部 申银万国证券股份有限公司北京劲松九区证券营业部
金额 万元 4.51 1.70 1.47 1613.06
投资方向 卖出 买入 买入 买入 卖出 卖出 买入
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财通证券有限责任公司深圳新湖路证券营业部 中国银河证券股份有限公司深圳滨河大道证券营业部 新时代证券有限责任公司深圳深南东路证券营业部
.50 4433.70
卖出 卖出 买入
资料来源：Wind,光大证券研究部 ST 三联营业部明细 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 营业部名称 广发证券股份有限公司深圳民田路证券营业部 华泰证券股份有限公司杭州教工路证券营业部 国联证券股份有限公司上海漕宝路证券营业部 中航证券有限公司南昌广场南路证券营业部 中航证券有限公司郑州中原东路证券营业部 中信建投证券有限责任公司武汉市中北路证券营业部 海通证券股份有限公司深圳红岭中路营业部 中国银河证券股份有限公司宁波大庆南路证券营业部 财通证券有限责任公司温岭东辉北路证券营业部 中国建银投资证券有限责任公司杭州环球中心证券营业部 金额 万元 935.55 996.40 1,000.10 614.04 544.01 634.15 618.21 916.85 1,896.53 875.00 投资方向 买入 买入 买入 卖出 卖出 卖出 卖出 卖出 买入 买入
资料来源：Wind,光大证券研究部
本周零售行业无大宗交易记录
行业新闻动态
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09-19 武汉工贸家电本月底将连开两家新店 09-19 京城金饰最高降 14 元每克 黄金消费涨 18％ 09-19 1 号店董事长于刚：公司可能在美国 IPO 09-19 家乐福将开设“网购店取”商店 09-19 淘宝商城今年交易额规模将近千亿元 09-20 淘宝商城与 38 家垂直 B2C 企业达成合作 09-21 欧尚和大润发启动联合采购 双方仍独立运营 09-21 上海食品“领涨”CPI：连续 25 个月涨价 09-21 国美领涨全球家电零售业 09-21 家电下乡销售超 4000 亿 政策退出重创家电股 09-23 太平洋百货在京谋划转型 股权结构成阻碍 09-23 百思买拟重返中国 徐家汇店 12 月重开 09-23 广州太古汇开业 LV、PRADA 比香港还齐全 09-23 当当网公布物流中心建设情况 任命新 CTO
09-19 武汉工贸家电本月底将连开两家新店（来源：楚天金报）
整整两年没在武汉开新店的工贸家电要发力了。昨日，记者从武汉工贸家电获悉，本月底工贸将一口气在汉阳王家 湾和武昌南湖开出两家大店。工贸副总徐斌表示，工贸下半年会陆续在武汉三镇的核心商圈开出 5 家旗舰店，营业 面积都在 10000 平方米以上。徐斌说，由于武汉市内的家电连锁卖场越来越多，如果再开同样的卖场只会造成资源 浪费。在下半年将要新开的卖场中，工贸家电会尝试打造综合型的购物广场，不仅卖家电，还有餐饮、电玩、珠宝 饰品等多种业态，让消费者在买家电的同时还可以休闲娱乐。徐斌说，“我们制定了一个五年计划，2011 年，工贸 家电要实现销售 61 亿元，新增市内门店 5 家、武汉市外门店 12 家；到 2015 年，实现销售 101 亿元，门店总数 180 家。”
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09-19 京城金饰最高降 14 元每克 黄金消费涨 18％（来源：第一财经日报）
从 9 月 16 日开始，北京各家金店的黄金饰品价格普遍下调，每克最高降 14 元。据了解，这也是去年底开始到今年 年内金价累计 8 次上涨后首次集体下调。受此影响，北京黄金饰品和金条的销量比前一周同期上升了 18%，其中投 资需求居多。昨天，菜百公司相关负责人告诉《第一财经日报》 ，今年国际金价持续上涨，自 8 月下旬以来，波动 幅度加大，此次下调黄金饰品价格是根据国际金价的变化做出的反应。“今后，也会根据国际金价的变化适时做出 相应调整。”从昨天调整的情况来看，降价最高的每克达到 14 元，千足金饰品市场最高差价则达到 41 元/克。国 华商场相关负责人表示，黄金价格下调这两天，黄金饰品和金条的销量比前一周同期上升了 18%，其中投资金条的 需求略多于黄金饰品。“人们购买实物黄金主要还是集中在避险需求。”国华商场黄金分析师黄亮告诉本报，9 月、 10 月是实物黄金的需求旺季，另外印度的许多节日都集中在这期间，也需要大量的实物黄金。亚洲的实物黄金买盘 会支撑黄金价格，欧盘也将随之走高。10 月下旬后，黄金价格会短暂回落，但总体趋势还是向上的。“黄金牛市还 将延续 2 年。”黄亮说。
09-19 1 号店董事长于刚：公司可能在美国 IPO (来源：新浪)
9 月 19 日下午消息，电子商务网站 1 号店董事长于刚今日对外表示，该公司计划进行首次公开募股(IPO)，但还没 有制定时间表。于刚在出席淘宝商城新闻发布会时表示，1 号店很可能在美国上市。淘宝商城今日宣布推出新战略， 其平台将对所有零售形态开放，包括 1 号店在内的 38 家垂直 B2C 企业将在淘宝商城开设官方旗舰店。于刚 5 月份 时曾表示，已和沃尔玛就出售少部分股权达成协议，但拒绝透露沃尔玛计划收购 1 号店股权具体数目。
09-19 家乐福将开设“网购店取”商店（来源：第一零售网）
零售巨头家乐福宣布，将在今年底开设 46 家“网购店取”商店，上周公司已开设了第二家“网购店取”商店。顾 客可以在网上订购，然后开车到店内取货，而这些货物之前已经包装好。公司宣布将在法国境内的家乐福大卖场内 开设 22 家“服务到车”商店， 在家乐福超市内开设 24 家“网购店取”商店“网购店取”商店里大约有 6000 种单品， 价格与家乐福实体超市一致。
09-19 淘宝商城今年交易额规模将近千亿元（来源：联商网）
中国最大电子商务企业阿里巴巴集团旗下淘宝商城总裁张勇周一称,淘宝商城今年交易额规模将接近 1,000 亿元人民 币,明年目标是两千亿.他是在北京的一个新闻发布会上作出如上表述.淘宝商城是淘宝网打造的在线 B2C 购物平台, 阿里巴巴集团 6 月将淘宝网分拆为三家不同商业模式的公司:C2C 网上购物平台淘宝网、 B2C 购物网站淘宝商城和网 上购物搜索引擎一淘.三家公司全部为该集团全资所有。
09-20 淘宝商城与 38 家垂直 B2C 企业达成合作（来源：北京日报）
今年 6 月刚刚从淘宝体系中独立出来的淘宝商城，经历短暂的调整后准备开展新一轮“管理升级”。昨日，淘宝商 城宣布与 38 家垂直 B2C 企业达成合作，启动开放平台并表示将采取一系列措施提高用户体验，“用经济杠杆来引 导商家规范经营活动，提高违约成本”，包括将原来每年 6000 元的技术服务费提高至最低 3 万元。淘宝商城昨日 宣布与一号店、银泰网、库巴网、乐淘等在内的 38 家垂直 B2C 企业达成战略合作，并推出新战略，将其平台对所 有零售形态开放，以构建一个包括品牌商、供货商、零售商以及包括物流商在内的各类第三方服务商组成的新 B2C 生态系统。与此同时，淘宝商城还宣布推出一系列经济措施，以提升其管理服务体系，其中最为各方关注的就是大 幅提高商户的技术服务费，初步计划将其原来 6000 元的技术服务年费，提高至 3 万元和 6 万元两个档次。“增加服 务费是为了引导商家提高其服务质量。”淘宝商城总裁张勇表示，此举是为了提高商家的进入起点和违约成本，用 经济手段促使商家更严肃地对待在商场的经营行为， 倒逼不良商家自动“退出”， “保证用户在淘宝商城购买商品， 商家承诺商品是什么材质就是什么材质，用户下单就一定有货，约定何时送达就何时送达。”据艾瑞咨询最新公布 的数据显示，淘宝商城目前占据国内 B2C 市场的 48.5%的市场份额，拥有 7 万多个品牌和 5 万多家商户。这也就是 说，服务费上涨后，淘宝商城仅此一项取得的费用或将达到 15 亿元。“淘宝富了，大家的日子却更难过了。”有
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商家评论淘宝商城的这一新规是“刮地皮”。对此淘宝商城的负责人解释称，其将实行有条件的技术服务年费年终 返还制度，会根据经营规模、服务质量等指标的达标情况，对商家进行部分乃至全额返还，这笔钱更类似于大家生 活中的“效益工资”，淘宝商城并不是把钱全揣进自己的腰包。业内人士直言，如此一来，淘宝商城每年等于有了 一笔十几亿元的“无息贷款”，而且还不一定要到期全额返还。那这些钱会用于哪，每年返还的比例又是多少，淘 宝的负责人没有正面回应，只是表示相应的具体措施还在制定中。
09-21 欧尚和大润发启动联合采购 双方仍独立运营（来源：东方早报）
高鑫零售首席执行长(CEO)、欧尚亚洲区总裁梅思勰昨日在上海透露，虽然欧尚与大润发合并上市，但两家公司仍 独立运营，采购中心亦不会合并，但今年两公司将开始联合采购，预计今年年底前，双方联合采购的规模将达到 50 家供应商，明年则希望扩大到 200 家。当天，欧尚中国第二届供应商大会在上海国际会议中心召开，这也是其与大 润发合并为高鑫零售在香港上市后首次召开供应商大会，约有 800 多家供应商昨日参加了欧尚供应商大会，欧尚今 后是否会转变经营模式备受供应商关注。
09-21 上海食品“领涨”CPI：连续 25 个月涨价（来源：中国新闻网）
国家统计局上海调查总队 20 日发布的 8 月份居民价格水平数据显示，上海居民消费价格总水平比去年同期上涨了 5.8%。其中食品类依然“领涨”上海 CPI，涨幅高达 12.6%，已是连续第 25 个月上涨。当天发布的数据显示，上海 市的食品类价格涨势明显，今年 8 月份比 7 月份扩大 0.7 个百分点，拉动价格总水平 3.4 个百分点。而在构成 CPI 的八大类指数中，只有娱乐教育文化用品及服务类下降 2.4%，其他七类均上升。不断攀升的 CPI 让上海市民感觉生 活压力增大。国家统计局上海调查总队 19 日发布的“当前最受市民关注的社会热点问题”调查报告指出，物价仍 是当前最受上海市民关注的社会热点问题。在今天发布的调查数据中，当问及“你最关注的社会热点问题”时，有 80.9%的受访者回答希望稳定米、面、油、菜、肉等生活必需品价格，在 40 多个选项中关注度最高，其中 60 岁以上 受访者对此关注度超过 90%。统计部门在报告中称，“今年以来，米、面、油、菜、肉等生活必需品价格持续上涨。 尽管各级政府采取了多项措施稳定物价，但多数受访者仍感觉食品价格上涨幅度较大使得生活压力越来越大，一些 收入较低的市民更是难以承受。”
09-21 国美领涨全球家电零售业（来源：联商网）
在全球经济低迷之际，中外家电零售业发展态势迥异，以国美为代表的中国家电零售业保持了两倍于本国 GDP 增 速的增长速度，而以百思买为代表的美国家电零售业出现了连续下滑，同时，日本零售业也迎来了“寒冬”。本周 二，美国最大的电子产品零售商百思买发布了第二财季财报。财报显示，受同店销售额持续下滑影响，百思买第二 财季净利润同比下滑 30%，其他如可比门店销售收入、毛利率也分别下降了 2.8%和 2%，其营业收入仅增长 0.07%。 9 月 14 日，百思买全球副总裁 Kuk Yi 在达沃斯论坛接受记者专访时表示，百思买的基础是美国市场，而美国经济 形势现在显然不是很好，存在许多不确定性，但中国、部分其他亚洲国家及拉丁美洲等发展中市场，存在很大发展 机会。受本国经济下滑的影响，日本零售业也提前迎来了寒冬。据日本最大的电器销售商山田电机 9 月 13 日发布 的 8 月份业绩速报显示,即使门店较上期末净增 324 家,当月营收同比仍出现了 27.9%的下滑。荣电(EDION)集团则同 比下滑达 35%，BIC 相机、K'S 电机、小岛电器等均不同程度出现高达两位数的大幅下滑。而在中国，家电零售业 正处于蓬勃的发展上升期。8 月底，中国最大的电子家电零售企业国美发布了上半年业绩，财报显示，国美营业收 入增长 19.8%，利润增长远高于收入增幅，达到 30.1%，可比门店收入也增长 7.4%。在以上三大关键指标上，国美 均优于百思买。 国美的快速发展与中国旺盛的市场需求息息相关， 而在今年 2 月份百思买却宣布自有品牌退出中国， 山田电机进军中国市场进展也相当缓慢。
09-21 家电下乡销售超 4000 亿 政策退出重创家电股（来源：21 世纪经济报道）
即将退出的家电下乡政策红利，重创了一众家电股。根据财政部、商务部、工业和信息化部近日联合发出的通知， 2011 年 11 月 30 日，山东、青岛、河南、四川等三省一市的家电下乡政策将“如期结束”，在此之后原补贴对象购 买的家电下乡产品不再享受财政补贴。 根据此前的家电下乡政策规划， 另有 14 个省市区将于明年 11 月底政策期满，
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全国其余地区则在 2013 年 1 月底到期。与此相对应，连日来海尔、创维、海信等家电企业的股价已经累计出现了 超过 20%的跌幅，其中在 9 月 19 日，作为家电下乡最大的受益者海尔电器的股价一度暴跌 27%，创下一年来最低 的股价，而创维数码和海信科龙的股价当天也分别下降了 10.2%和 4.8%。9 月 20 日，海尔电器股价回升近 5%，创 维和科龙股价则继续下降。“资本市场对此反应过度。”9 月 20 日，一位家电企业负责人对记者表示，其实自 2011 年 4 月以来家电下乡的销售额每月都出现环比下降，厂商和经销商的积极性已大为减退。另外，更为重要的是，在 家电下乡政策实施 4 年来，大品牌不仅将原来占据三四级市场的中小品牌赶出了市场，而且建设起了较为完善的三 四级市场渠道，即便政策退出后，农村市场的需求增长依然会继续维持三四级市场规模增长。
09-23 太平洋百货在京谋划转型 股权结构成阻碍（来源：北京商报）
位于盈科中心、五棵松的两家商场尚未关闭，太平洋百货就向外界透露了在北京市场的新发展战略。昨日，太平洋 百货北京区总经理陶玉聪表示，太平洋百货北京区有 4 家新店正在筹备，很可能以大型百货店或购物中心的形式出 现。但在业界看来，推翻了此前的运营模板，意味着太平洋百货把京城作为了转型试点。不过，公司股权结构、购 物中心接近饱和等内外因素都让太平洋百货的转型带有不确定性。首次公开承认从 2008 年开始业绩下滑的事实后， 太平洋百货开始在北京市场酝酿转型。陶玉聪昨日表示，太平洋百货撤出北京只是权宜之计。太平洋百货目前正在 北京为新店选址，除了两家将落户东、南二环的门店外，太平洋百货在北京还有开店计划。尽管并未透露具体的选 址信息和开店时间，但太平洋百货方面昨日表示，在京开出的新商场不再是体量较小的商场，而是将以大型百货店 或购物中心形式出现。同时，太平洋百货方面还计划自持物业，购物中心的名称也可能不再沿用“太平洋”。值得 关注的是，昨日，太平洋百货方面首次公开承认，度过了
年的“黄金时代”后，由于众多新商场在三年 前开始崛起，太平洋百货的经营业绩从 2008 年开始出现下滑。资料显示，拥有太平洋百货北京区两家门店控制权 的北京西单太平洋百货有限公司，是西单友谊集团和太平洋(中国)控股等合资注册成立的公司。
09-23 百思买拟重返中国 徐家汇店 12 月重开（来源：东方早报）
除百思买上海徐家汇旗舰店外，百思买其余关闭的门店几乎均被竞争对手“抢占”。今年 2 月因“水土不服”宣布 全面退出中国的百思买将“卷土重来”。昨日下午，百思买全球副总裁、五星电器首席执行长王健在南京宣布，今 年 12 月底，百思买(中国)将在上海徐家汇重启门店，重回中国市场。王健在接受记者采访时表示，重新开业的百思 买门店仍将保留原有招牌， 不会融合五星电器的元素， 但在业态上将与以前的“美国式”有所区别， 从出样到价格、 服务均将更贴近中国消费市场，因此回归的并非美式百思买，而是“焕然一新”的中式百思买。王健表示，重开的 百思买徐家汇店会更贴近中国消费习惯，严格意义上属于“百思买中国”，无论从企划、出样到销售经理、价格优 势等都将有所改变。王健在接受记者采访时承认，上海徐家汇店重开意味着公司将进军一线城市，并均以定位相对 高端的“百思买”门店开出，而不会是五星电器 5A 店。也有分析人士指出，五星电器一直是做传统家电，目前其 主要发展区域是二线及以下城市，对进军上海等一线城市可能信心不足。
09-23 广州太古汇开业 LV、PRADA 比香港还齐全（来源：南方日报）
今年 5 月底，筹备近十年的广州太古汇开始试业，地下一、二层包括卡西欧、西铁城、G2000 等 26 个品牌“低调” 开业。7 月 27 日，迎来第一波开业高潮，面积高达 1800 平方米、装修华丽大气的 LV 店正式开业，标榜着奢侈品牌 的正式进驻；至 8 月底，奢侈品开业潮袭来，CHANEL、BURBERRY、菲拉格慕等浩浩荡荡杀到，高级超市 OLE 也引来连番话题。9 月 19 日，爱马仕中国最大店开业，此后阿玛尼、DIOR 等一线品牌也陆续到位，太古汇今日真 正迎来盛大开幕。
09-23 当当网公布物流中心建设情况 任命新 CTO（来源：腾讯科技）
据国外媒体报道，当当网(NYSE:DANG)今天公布了公司物流中心的发展情况，同时宣布任命熊长青为公司技术主 管（CTO） 。当当网无锡物流中心于 8 月份晚些时候投入运营，这使得当当网货栈总面积从第二季度末的 21 万平方 米增长至目前的 26 万平方米。为进一步增强其物流能力，当当网计划于 2011 年第四季度再开设两个物流中心，其
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中一个在福建的福州，另一个在山东济南。同时，通过缩短发货时间，当当网将继续改善物流服务。目前，当当网 在中国 17 个城市提供当天发货服务，在中国 72 个城市提供次日发货服务。
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09-19 09-20 09-20 09-22 09-22 09-23 09-23
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物美商业遭 FMR 减持 1043 万股 永辉超市拟投资 23 亿在沈阳建东北物流中心 石家庄东购正式换标 改称“银座商城” 新世界百货收购上海 Channel1 调频壹物业 十一前两周苏宁将在全国新开门店 49 家 王府井增资 3.9 亿元拓展河南市场 物美未来 3 年在杭购物中心将达 20-30 家
09-19 物美商业遭 FMR 减持 1043 万股（来源：财华社）
据港交所资料显示，FMR 申报，于 9 月 15 日减持物美商业 1043.4 万股，每股平均价 18.259(港元，下同)，持股量 由 5.56%减至 3.62%。该股今日上升 1.06%，收报 19 元，成交额 1818 万元。
09-20 永辉超市拟投资 23 亿在沈阳建东北物流中心 （联商网）
刚刚在吉林、黑龙江两地设立子公司的永辉超市 16 日与洪区人民政府就“永辉东北交易物流中心、于洪永辉城市 生活广场及辽宁总部经济大楼”项目签订了项目投资框架协议。该项目总投资计划约 23 亿元，5 年建设完成，计划 用地约 770 亩。以公司通过招拍挂方式依法取得项目用地土地使用权为前提。
09-20 石家庄东购正式换标 改称“银座商城” （来源：河北青年报）
昨日，省会老牌商场东购昨日正式换标为“银座商城东购店”，而以往熟悉的红色建筑也被一袭白色所取代。1996 年开业的东购，是石家庄市第一家中外合资的零售企业。2009 年，东购挂出了股权出让的牌子，最终，山东银座集 团以 9.2 亿元入主。
09-22 新世界百货收购上海 Channel1 调频壹物业（来源：联商网）
联商网消息：新世界百货中国有限公司今日发布公告称，斥资 14.6 亿元收购上海一商业物业，于 9 月 21 日签订买 卖协议。根据该协议，买方将向卖方收购出售股份，即德高 100％已发行股本，德高主要从事持有峻领 100％权益。 。 峻领为一家于 2006 年 7 月 25 日于中国成立的有限公司，为德高的全资附属公司。峻领的注册资本为 40,000,000 美 元 （约相等于 312,000,000 港元） 该注册资本已全部缴付。 ， 峻领主要从事持有该物业及于同一位置经营零售业务。该 物业包括位于中国上海市普陀区长寿路 155 号已完成作零售发展名为「Channel 1 调频壹」 （总楼面面积约 42,000 平 方米） 。零售业务自 2009 年 5 月开始营运至今。2010 年 12 月 31 日之前，零售业务的发展产生重大营运费用。调 频壹广场 （Channel 1） 地处长寿路和陕西北路交界， 总共六层， 建筑面积约 5 万平方米。 由美国黑石集团 （The Blackstone Group）在上海的独资企业盈石资产管理有限公司营运管理。董事及新世界发展董事相信收购事项将进一步强化本 公司在上海市场的影响力。董事及新世界发展董事亦相信收购事项将为本公司提供一个机会以增加百货店业务在华 东区之利益。董事及新世界发展董事并没预期收购项目在完成收购项目后，对本集团的资产和负债将有任何重大的 影响。董事及新世界发展董事相信将会加强本集团的收入。
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09-22 十一前两周苏宁将在全国新开门店 49 家（南方日报）
随着商家竞争激烈程度的增加，“十一”黄金周促销战已经从过去的 9 月 30 日提前至 9 月 20 日左右。昨日，记者 从广州苏宁了解到，苏宁自 9 月 24 日全面启动“十一”促销攻略，已签订 30 亿元的采购大单，投入 2 亿促销，并 将新开三店，备战国庆。广州苏宁常务副总经理范春燕预计“十一”整体销售将提升 30%以上。据悉，从 9 月 17 日至 10 月 1 日， 两周时间内苏宁将在全国新开门店 49 家， 重装门店 54 家， 总计 103 家门店“十一”前齐开业。 “十 一”黄金周期间，苏宁将在全国一、二级市场开设 50 余家 Expo 超级旗舰店、旗舰店、精品店；在三四级市场开设 40 多家旗舰店、邻里店。范春燕表示，苏宁今年的连锁布点仍保持高速发展态势，以旗舰店、中心店为核心，辅之 精品店、社区店、邻里店，结合广州各区域市场容量加快开发。截至目前，广州苏宁共有门店 44 家，其中今年新 增的昌岗达镖国际店营业面积超过 20000 平方米， 成为广东地区家电连锁最大单体店。 国庆促销期间还将连开三店， 包括两家社区店白云区罗冲围店、荔湾区大坦沙岛桥中店，以及白云区五号停机坪广场精品店。记者了解到，为备 战国庆，从 8 月中旬起，苏宁便积极与知名家电品牌洽谈“十一”整体合作计划，签订了总规模达 30 亿元的采购 大单。在 30 亿元的采购大单中，包含了彩电、冰洗、空调、通讯、电脑、数码、生活电器、厨卫等各品类主流畅 销型号和明星新品，其中特价机、定制包销机型占比达到 30%，促销资源总投入将高达 2 亿元。
09-23 王府井增资 3.9 亿元拓展河南市场（财经网）
9 月 21 日晚间，北京市国资委旗下的百货零售企业王府井(600859.SH)发布公告称，投资郑州枫华商业管理有限公司 (下称枫华商业)的议案获股东大会通过。公告显示，王府井将以现金方式向枫华商业增资，金额约为 3.91 亿元，增 资完成后，公司将持有枫华商业 65%股权，枫华商业原唯一股东枫华(郑州)置业有限公司持有枫华商业 35%股权。 目前， 枫华商业已通过出让方式取得位于郑东新区龙湖南区编号为 LS1-18 号宗地的国有土地使用权， 用于开发温哥 华时代广场项目。王府井表示，控股枫华商业将提高公司自有物业的比例;温哥华广场项目是公司拓展河南市场，尤 其是郑州商业市场的重点项目，有助于增强公司在中原地区的市场份额和市场控制力，符合公司的长远发展战略。
09-23 物美未来 3 年在杭购物中心将达 20-30 家（联商网）
联商网消息：今天（9 月 23 日） ，在杭州举行的“2011 搜铺网华东商业地产峰会”上，物美商业集团华东区副总经 理沈慧峰透露，未来 3 年内，物美在杭州开设的购物中心将达到 20-30 家；杭州各主要城区都将有 1 至 2 家物美购 物中心，而且将向周边区县辐射；未来 3 到 5 年，物美华东公司将覆盖浙江、上海、江苏、安徽、江西五大地区； 未来 3 到 5 年内，华东物美的销售规模将达到 100-150 亿元人民币。沈慧峰还透露，物美主张区域做大做强，在华 北、西北、华东都在积极布点，落实区域发展战略；五年规划销售额达千亿规模，店铺网络覆盖六至八个区域，十 万员工，千亿市值；以大卖场为主、标超为辅的设店方式，实现整个区域的大店充满策略。
海外零售市场动态
09-23 09-23 09-22 09-20 09-20 墨西哥今年 1-7 月零售业商品销售额同比增长 2.9% 意大利 7 月零售销售年率∶-2.4%前值∶-1.2% 加拿大 7 月零售销售意外下降 0.6%，为四个月来首降 美国 9 月 17 日当周 ICSC-高盛连锁店销售年率上升 3.4% 日本 8 月份便利店销售按年增加 7.9%
光大零售本周报告回顾
公司/类别 行业定期报告 评级 买入 报告标题 零售行业周报 （10917） ：关注可选消 费品的投资机会，配置百货板块
报告类型 行业动态报告
证券研究报
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批发和零售贸易
永辉超市 苏宁电器 王府井
买入 买入 买入
永辉超市：建设东北物流中心，坚决开拓东三省市 场 苏宁电器：积极应对行业景气度下滑，可持续发展 是王道 王府井：加大自有物业比重，布局全国连锁购物中 心
公司公告点评 公司公告点评 公司公告点评
零售行业周报（10917） ：关注可选消费品的投资机会，配置百货板块
◆一周行情回顾： 本周上证综合指数/深圳成份指数涨跌幅分别为-0.62%/-0.13%， 而申万商贸零售指数涨跌幅-1.00%， 跑输深成指数和 上证指数。细分子行业，本周百货子行业表现较好，一周涨跌幅为-0.29%，而商业连锁和物业租赁两大行业表现较 弱，一周涨跌幅分别为-1.03%和-1.51%。本周零售股仍然表现平平，整体表现仍然较大盘逊色，其中湖南板块的零 售股本周均有较好表现，其中步步高/通程控股/友阿股份本周分别上涨 1.97%/1.19%/0.55%，我们认为湖南地区较 强的消费能力是短期湖南零售股走势较强的主要原因，鉴于目前高端可选消费板块较好的销售表现，建议投资者积 极配置龙头百货企业友阿股份的观点不变。 ◆行业新闻动态： 广州百货业纷纷触网力争网络渗透率超 70％\太平洋百货两店连关单店模式来袭\大陆全家便利后年要转盈将进军 杭州、成都\购买力下降广州百货业中秋销售与去年持平\北京：部分零售商放行“无照”预付卡\山田电机连锁将 进驻南京新街口 ◆上市公司新闻动态： 永辉超市计划以 1.88 亿收购租赁物业\天虹商场斥资 4.79 亿租赁深圳一商业物业\中百集团、 武汉中商重组再度延期 \昆明百货大楼并购重组申请获批\大商新玛特许昌总店开业首日销售破 2 千万\王府井百货长沙四处“搜地”打算 开分店 ◆海外零售新闻动态： 英国国家统计局:8 月零售销售三个月来首次下降\美国 8 月份零售销售持平 除汽车外零售额增长 0.1%\美国 9 月 10 日当周红皮书商业零售销售年率上升 4.5%\美国 8 月零售销售升幅可能降至 3 个月来最低水平 ◆光大零售模拟组合： 展望下周，从基本面来看，零售板块的估值日趋合理，截至 2011 年 9 月 17 日，零售板块整体 2011 年 PE 为 22.5 倍， 基本接近 2011 年的最低点，但和 2008 年经济大萧条时期最低点 18X 仍有一段距离，短期估值吸引力不够明显。分 业态来看，百货板块的情况目前仍然较为乐观，而超市以及家电连锁板块，受到宏观大环境冲击影响较大。因此从 目前的板块配置来看，我们建议投资者更多应关注可选消费品的投资机会，尤其是高端消费目前仍然没有受到较大 销售影响，在下个月三季报的业绩表现来看，我们认为百货和黄金珠宝的业绩仍将持续中报时较好表现，而超市以 及连锁企业的业绩短期难有爆发性反弹机会。下周重点主推友阿股份、文峰股份、欧亚集团、开元投资、天虹商场。
永辉超市：建设东北物流中心，坚决开拓东三省市场
◆公告梗概： 公司与沈阳市于洪区人民政府在沈阳就 “永辉东北交易物流中心、 于洪永辉城市生活广场及辽宁总部经济大楼” 项目（下称“项目” ）签订了项目投资框架协议。项目总投资计划约23 亿，5 年建设完成，计划用地约770 亩。以 公司通过招拍挂方式依法取得项目用地土地使用权为前提。 ◆外延扩张积极，开辟东北市场决心较大： 公司此前于 6 月 30 日和 9 月 16 日公告拟各分别投资 1000 万元，在沈阳设立辽宁永辉超市、长春设立吉林永辉 超市以及在哈尔滨设立黑龙江永辉超市；而此次继续签订沈阳项目，并拟投资 23 亿元，则表明了公司做强做大东 三省市场的决心。我们认为东北三省超市业态相对全国而言，竞争相对较为不激烈，尤其是大型超市业态在中国东 北三省仍然有较大的空间和潜力，未来主打生鲜特色策略更有利于公司在当地获得更多市场份额。
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批发和零售贸易
◆外延扩张资金需求量大，但短期权益类融资可能性不大： 本次项目公司总投资额达 23 亿元，分 5 年建设完成，按直线法推测，公司每年资本性开支在 4.6 亿左右。截至 2011 年 6 月 30 日，公司货币资金约 17 亿元，其中包括 8.7 亿募集资金余额，除去 5 亿基本流动资金（上市前两年 流动资金情况） ，公司实际可用资金仅 3.3 亿元左右。我们认为公司资金需求量大，从 4 月 26 日公司公告融资 15 亿 短融券来看， 也验证了我们的观点， 在积极外延全国扩张的初期， 扩张---融资---再扩张----再融资是公司发展的主线， 但鉴于目前公司仍有地产业务的子公司，短期通过权益类增发形式的可能性较小，近期预计仍然将以债券类或银行 授信贷款的可能性更大。 ◆6 个月目标价 32.55 元，维持增持评级不变： 我们维持公司
年 EPS 分别为 0.66/0.93/1.22 元的预测，以 2010 年为基期三年 CAGR 为 45.3%，6 个月 目标价 32.55 元，对应 2012 年 35XPE。我们认为，超市为薄利行业，只有规模才能产生利润，因此积极认可公司外 延扩张的战略。公司重砸资金建设东北交易物流中心，一旦建立起完整的商品供应链和高效的物流配送后，则有利 于公司在东北市场做强做大。目前看来，公司在异地扩张的过程中，重庆地区盈利能力较强，已在当地站稳脚跟， 而北京地区也已扭亏为盈，彰显了公司超强的跨区域扩张能力。但鉴于短期估值压力，仍维持增持评级不变。 ◆风险提示： 外延扩张后管理能力低于预期，2011 年 12 月小非解禁压制股价表现
苏宁电器：积极应对行业景气度下滑，可持续发展是王道
◆继续推进 OEM、定制、包销，预计下半年毛利率继续提升： 公司深入推进定制包销，OEM，ODM等采购方式，自主产品不断丰富，供应商合作管理模式日渐成熟。下半 年公司将与索尼爱立信、三星、摩托罗拉、LG有四款全渠道包销产品合作。1H2011公司自主产品销售额占对应品 类销售总额2.8%，全年预计达到3.5%，差异化产品比重的提升证明了公司自营能力的增强，我们预计下半年毛利率 将继续提升。 ◆加大易购四季度促销力度，抢占市场份额 电子商务方面，公司预计三季度完成销售 15 亿左右，并计划于四季度加大促销力度。其中大家电产品将以彩 电为主，冰洗、空调产品配合，于 10 月开始全线发力。电脑 3C 数码产品于 10-12 月加大促销。对于虚拟、生活电 器和 OA 产品，公司计划前期以推广单品及附属产品的超低价格稳定份额，并以每 2 个月为节点大量补充 SKU。而 百货、图书综合类目前已经完成系统开发，正在进一步整合供应链，做好充分准备全面推出 B2B2C。 ◆物流基地建设将成为公司未来核心竞争力 公司进一步健全物流基地规划设计、提升规模化复制能力；至年底共投入使用8家；全年开工12家，完成签约 15家，并储备8家，截止到年底共将完成43家物流基地的选址储备。2012年将完成60个物流基地的选址，提前锁定物 流建设成本。后台物流建设是公司最大的护城河工程。我们认为每个物流中心2个亿左右的成本，未来60个物流中 心，大约需要120亿的投资金额。而目前A股市场的格局，没有一家零售企业可以花如此大的投入去建设后台物流体 系，因此未来将形成天然的行业护城河。 ◆下半年实体店三四级市场下沉速度较上半年有所放缓： 下半年，公司计划在一级市场\二级市场\三级市场\四级市场分别新开门店78\87\76\19家，三四级市场的门店 将占新开门店总数36.5%，而上半年新开的三四级市场门店占新开门店总数为50%，因此渠道下沉速度稍有放缓。我 们认为二三级市场是未来家电消费最大的增长点，但目前公司除江浙、广州地区以外的三四级市场物流基地尚在筹 划建设中，而且人才的缺乏也是面临的一个挑战，因此渠道下沉将不会一蹴而就，而是一个稳步拓展的过程。 ◆维持买入评级，业务转型必然的阵痛期： 考虑定增后摊薄效应，我们维持
年公司 EPS 分别为 0.69/0.88/1.13 元的预测， 六个月目标价 17.25 元， 对应 2011 年 25 倍 PE，未来三年复合增长率为 28.0%。我们认为目前苏宁处于业务转型的阶段性阵痛期，但未来公 司物流水平和仓储管理方面的壮大，将成为公司线上线下业务发展的核心竞争力，维持买入。 ◆风险提示：苏宁渠道下沉扩展受阻，通胀情况下租金上涨侵蚀公司利润。
王府井：加大自有物业比重，布局全国连锁购物中心
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批发和零售贸易
◆公告梗概： 公司拟使用现金向郑州枫华商业管理有限公司增资，增资总额为人民币3.9亿元，枫华商业净资产为2.1亿元， 增资完成后公司将持有枫华商业65％股权。枫华商业主要资产为位于郑东新区龙湖南区编号为LS1-18 号宗地的国 有土地使用权，用于开发郑州温哥华时代广场项目。项目建设用地40,463.04 平方米，总建筑面积为212,474 平方 米，其中地上117,343平方米，地下95,131 平方米。 ◆异地拿地实力较强，自有物业比重进一步提高： 温哥华广场项目所处区域为郑州郑东新区的核心区域，项目周边未来将建设成为郑州市的商业中心、行政中心 和高端住宅及商务写字楼的聚集区。公司原先于非公开发行公告中披露将以租赁形式承租温哥华时代广场部分商业 面积共计26000 平方米，目前改为以自筹资金购置时代广场整体65%的土地使用权，自有物业比重将进一步加大。 从公司今年的发展轨迹来看，公司的发展策略侧重于加大自有物业的比重（5月份购置长沙王府井5万平的物业，8 月份购置西安赛高城市广场9万平的物业） 。我们认为在租金不断上涨的背景下，进一步提高自有物业比重，将有利 于公司未来对租金上涨的抵御，符合公司长远发展战略。 此外，公司异地拿地的实力较强，本次土地拿地成本约为5384元/平方米2，而时代广场商品住宅房均价已达 15000每平米（新浪房产数据） ，此前，长沙项目和西安项目每平米建筑面积的单价也仅为4257元和8757元，购买 价格均较为合理，未来物业升值空间较大。 ◆全国扩张，大力发展购物中心业态： 公司目前的几个储备项目，体量规模较为庞大，如成都二店约为 10 万平米，西安赛高广场达 9 万平米，温哥 华项目总建面 21 万平米，均符合 Shopping Mall 规划建设要求。公司未来的战略发展方向十分明确，即全国扩张， 大力发展购物中心业态。我们认为百货业态向购物中心靠拢，提供一站式购物娱乐将是未来的趋势，公司未来竞争 优势较大。 ◆全面摊薄后目标价 57.3 元，维持买入评级： 我们以最新定增后股本摊薄， 维持
年 EPS 分别为 1.35\1.91\2.52 元， 2010 年为基期未来三年 CAGR 以 为 45.8%，认为公司 12 个月合理价值在 57.30 元，对应 2012 年 30 倍 PE，维持买入评级，中长期看好公司购物中心 和百货全国连锁布局的策略。 ◆风险分析：新门店培育期过长，规模扩张时人才管理风险。
光大零售模拟组合与下周展望
展望下周，我们认为国庆节的消费预期或成为短期的催化剂，从历年的股市表 现来看，零售在十一黄金周之前都有较好的股价表现，而今年九月以来，零售 板块表现不如人意，我们认为短期内指望十一黄金周前期有较大起色，实现可 能性较小，但市场对于国庆期间零售数据存在一定的预期，若股市下周仍没有 较大反弹，则资金存在一定避险需求，短期具有一定催化剂的零售板块或是投 资者较为关注的热点。 从我们近期和上市公司调研的情况来看，三季度的上市公司的销售数据可谓喜 忧半参，其中百货股中仍有部分质地较好的区域龙头百货销售火热，而部分百 货股受到天气因素及新建门店影响，销售环比有所放缓，而超市的销售增速受 到 CPI 高企的抑制，增速均有所放缓，验证了我们之前的判断，即零售企业这 一“优势”正在成为吞噬其利润的主要杀手，客单价没有起色甚至下滑，而租 金压力成本过大，成为目前零售板块表现难以大幅超预期的主要原因。因此我 们建议投资者目前精选个股，寻找 3Q 乃至 1H2011 年仍能有较高成长性的个 股。
土地使用权评估价值为 2.18 亿，建设用地 4.05 万平米，2.18/4.05=5384 元/平米 敬请参阅最后一页特别声明 - 14 告
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批发和零售贸易
模拟组合表现方面，本周光大零售模拟组合涨跌幅-1.97%，跑赢行业指数（上 周涨幅-3.39%） ，且跑赢沪深 300 指数（上周涨跌幅为-2.36%） 。本周我们组合 表现较好，主要得益于文峰股份较好的股价表现，一周涨幅 4.26%，而本周友 阿股份表现依然低靡，一周跌幅 6.16%，我们认为短期由于股权激励原因，股 价产生较大跌幅，无碍公司较好的基本面，一旦股权激励获得证监会批文以及 行权日确定，我们认为股价上涨是大概率事件，维持积极推荐的观点不变。 下周我们依旧重点主推欧亚、天虹、友阿、文峰和开元的组合不变。
图表 6：光大零售下周模拟组合配置 编号 组合品种 占比 推荐理由 1 2 3 4 5 欧亚集团 天虹商场 友阿股份 文峰股份 开元投资 模拟组合加权 申万零售指数 沪深 300 资料来源：光大证券研究部 20% 20% 20% 20% 20% 中长期看好，股市下跌时较为抗跌 长期看好，短期外延扩张积极，管理能力较强 湖南零售龙头地位，股权激励推出，看好未来经营发展 估值合理，看好未来独特盈利模式及三四线城市布局 品牌调整到位、外延扩张再下一城，看好中报业绩表现
周涨幅 -1.97% -3.77% -6.16% 4.26% -2.24% -1.97% -3.39% -2.36%
图表 7：光大零售模拟组合本周涨跌幅一览 - 组合品种 欧亚集团 天虹商场 友阿股份 文峰股份 开元投资 模拟组合 申万零售指数 沪深 300 资料来源：光大证券研究部 占比 20% 20% 20% 20% 20%
-0.04% -2.03% -3.90% 1.16% -1.02% -1.17% -1.80% -2.00%
0.11% -0.04% 0.14% 0.27% -0.41% 0.01% -0.28% 0.39%
1.11% 1.94% 2.53% 2.45% 2.47% 2.10% 2.42% 3.02%
0.00% -1.44% -2.89% -0.27% 0.00% -0.92% -2.49% -3.08%
-3.11% -2.19% -2.06% 0.59% -3.22% -2.00% -1.22% -0.60% 本周 -1.97% -3.77% -6.16% 4.26% -2.24% -1.97% -3.39% -2.36% 累计 -6.00% -3.77% -2.95% -5.65% -11.58% -8.97% -17.06% -15.60%
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批发和零售贸易
图表 8：光大模拟组合历史表现情况图（-）
-20% 光大模拟组合累计收益率（% ） 申万零售累计收益率（% ） 沪深300 累计收益率（% ）
资料来源：Wind、光大证券研究所
宏观经济二次探底导致可选消费额下滑，租金上涨过快侵蚀零售企业利润，个 别零售企业释放业绩动力不足。
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- 16 证券研究报
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批发和零售贸易
20 11 01 22
零售行业周报第23期（10603）： 步步为营，自下而上精选个股 零售行业周报第24期（10610）： 不愠不火之行情，以时间换空间 零售行业周报第 25 期（10617）：建议配置低 PEG 以及中报业绩确立的个股 零售行业周报第26期（10625）： 抓住超跌反弹机遇，由题材切换至业绩 零售行业周报第27期（10702）： 政策真空期，成长性比估值安全性更重要 零售行业周报第28期（10709）：“熊”风不再，“白马”出没时段 零售行业周报第29期（10715）： 中报业绩行情阶段，建议未来一个月超配零售 零售行业周报第30期（10722）： 拉开中报行情序幕，“文武双全”下的板块机会 零售行业周报第31期（10730）： 继续看好零售板块，建议优先配置百货子行业 零售行业周报第 32 期（10806）：又到业绩为王时，不抛弃不放弃 零售行业周报第 33 期（10813）：普涨的一周，市场环境有利于消费板块 零售行业周报第 34 期（10820）：内忧外患加剧，零售板块短期仍将受宠 零售行业周报第 35 期（10827）：零售中报行情接近尾声，建议后续关注宏观面和行业政 策面
零售行业周报第 36 期（10903）：以不变应万变，跟踪宏观及零售数据是上策
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行业重点上市公司评级与估值指标
证券 代码 501 564 759 987 277 345 561 612 697 778 827 859 116 601933 公司 名称 合肥百货 鄂武商 A 开元投资 西安民生 中兴商业 中百集团 武汉中商 广州友谊 苏宁电器 友阿股份 人人乐 潮宏基 天虹商场 徐家汇 明牌珠宝 老凤祥 南京新百 欧亚集团 首商股份 友好集团 新华百货 友谊股份 成商集团 王府井 文峰股份 三江购物 永辉超市 流通 A (百万) 479 507 713 266 278 680 251 358
117 164 70 60 188 301 155 318 309 207
110 60 110 当前 股价 19.05 17.95 4.81 6.44 9.96 12.20 11.55 20.16 10.26 20.43 17.56 25.95 22.74 15.11 24.85 30.08 8.95 27.40 12.76 12.69 24.14 16.10 11.60 39.40 18.86 12.77 27.59 24.26 22.20 7.20 7.60 13.25 13.50 12.00 26.75 17.25 30.97 18.00 40.00 29.40 12.95 37.50 39.00 11.89 34.25 17.40 14.09 29.50 20.00 14.40 0.00 26.00 8.60 32.55 目标价 10A 0.55 0.58 0.21 0.20 0.24 0.37 0.27 0.91 0.57 0.62 0.59 0.57 0.61 0.47 0.90 0.67 0.20 0.83 0.06 0.34 1.04 0.17 0.32 0.90 0.72 0.32 0.40 EPS(元) 11E 1.06 0.57 0.24 0.23 0.43 0.45 0.35 1.11 0.69 0.87 0.65 0.79 0.84 0.60 1.10 0.97 1.01 1.03 0.58 0.62 1.18 0.79 0.48 1.36 0.96 0.36 0.66 12E 0.98 0.76 0.36 0.26 0.53 0.56 0.42 1.38 0.88 1.13 0.81 1.12 1.13 0.66 1.50 1.30 0.41 1.37 0.74 1.08 1.46 0.96 0.59 1.91 1.23 0.43 0.93 10A 34.7 31.0 22.5 33.0 41.8 33.1 42.9 22.1 17.9 33.0 29.6 45.2 37.5 32.3 27.5 44.9 44.2 33.0 211.4 37.6 23.3 93.1 36.8 43.8 26.3 39.9 69.3 P/E(x) 11E 17.9 31.4 20.3 28.5 23.2 27.3 33.3 18.1 15.0 23.4 27.0 32.9 27.1 25.1 22.7 30.9 8.9 26.6 22.0 20.6 20.5 20.3 24.4 29.1 19.6 35.0 42.0 12E 19.5 23.6 13.4 24.4 18.8 21.8 27.4 14.6 11.6 18.1 21.6 23.2 20.1 22.9 16.6 23.1 21.9 20.0 17.2 11.7 16.6 16.8 19.5 20.7 15.4 29.6 29.7 10A 7.84 5.32 3.21 2.44 2.76 3.33 4.32 4.71 3.91 4.29 1.96 3.52 5.50 7.28 8.69 7.92 2.99 4.94 7.43 3.80 4.90 10.29 8.34 4.68 9.10 8.60 5.56 P/B(x) 11E 4.00 3.75 2.77 2.29 2.53 3.06 3.95 4.04 2.70 3.72 1.92 3.32 4.86 2.81 2.08 6.30 2.29 4.46 2.11 3.25 4.16 2.48 6.30 3.08 2.51 3.66 5.00 12E 3.47 3.28 2.37 2.14 2.27 2.76 3.45 3.40 2.23 3.22 1.77 2.97 4.10 2.50 1.85 5.19 2.23 3.79 1.88 2.64 3.48 2.29 5.01 2.76 2.16 3.26 4.28 投资评级 上次 买入 买入 增持 增持 增持 增持 增持 增持 买入 买入 增持 买入 买入 中性 中性 买入 买入 买入 买入 增持 增持 买入 增持 买入 买入 中性 增持 本次 买入 买入 买入 增持 增持 增持 增持 增持 买入 买入 中性 买入 买入 中性 增持 买入 增持 买入 买入 增持 增持 买入 增持 买入 买入 减持 增持
资料来源：光大证券研究所
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分析师声明
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分析师介绍
唐佳睿，CFA CAIA FRM, 德国波恩大学国民经济学硕士，同济大学高分子材料与工程系工学学士。现主要负责零 售行业研究。曾就职于中信证券研究部商贸零售组和海富通基金 QFII 投资顾问组。
投资建议历史表现图
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30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% May-11 Nov-10 Apr-11 Sep-10 Dec-10 Aug-11 Feb-11 Mar-11 Oct-10 Jan-11 Jun-11 Jul-11
买入― 减持― 增持― 卖出―
评级 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 中性―
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资料来源：光大证券研究所
行业及公司评级体系
买入―未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持―未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性―未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持―未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出―未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。 市场基准指数为沪深 300 指数。
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光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全 国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号： z。 本公司已获业务资格：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与 保荐；证券自营；证券资产管理；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会 批准的其他业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相 信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大 证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的 信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内 容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能 为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司 附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，本公司及其附属机构（包 括光大证券研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易 策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意 并理解投资证券及投资产品存在的风险，在作出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改 或者引用。
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