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11日视点：新股发行提速应适度提质更重要
　作者：朱宝琛
　编辑：张琦
　　对于新股发行，我们追求的不光是数量，更要追求质量。最新的一批共有20家企业获得IPO批文，这也是今年以来第六批获得IPO批文的企业，由此，今年以来证监会已经下发了143家企业的IPO批文。
　　当前，新股发行速度加快，这是不争的事实，特别是4月份以来，证监会适度加快IPO批文的核发速度，由一个月一次转为一个月两次。其中，4月份两次合计下发55家批文。而按照目前的节奏，本月末再次下发批文应该也是预期之中的事情。
　　有券商曾预计，未来新股发行节奏可以进一步加速，一方面由于二级市场做多气氛正浓，对于新股发行的承受能力明显增强；另一方面，如能在注册制改革之前解决排队公司，有利于改革轻装前进。
　　新股发行速度加快、数量增多，但是，新股的质量并没有因此而改变。
　　5月8日，证监会审核了12家企业的首发申请。从审核的结果来看，杭州先锋电子技术股份有限公司、安徽省凤形耐磨材料股份有限公司等9家公司的申请获得通过；广东壮丽彩印股份有限公司、北京龙软科技股份有限公司的申请被否；鹭燕(福建)药业股份有限公司则是暂缓表决。
　　从今年以来整体审核的情况看，截止到5月9日，证监会共审核了132家企业的首发申请，其中，有7家被否，否决率为5.3%。
　　把不符合上市要求的企业拒绝在IPO大门之外，这是提高资本市场质量的一个重要途径，同时，也是促进资本市场健康发展的一个重要环节。
　　当然，除了拒绝让不符合要求的企业上市，通过对拟IPO企业进行检查也是提高资本市场质量的一个重要途径。
　　证监会新闻发言人张晓军8日在介绍对IPO信息披露质量抽查工作情况时表示，2014年4月启动该工作以来，共抽出37家企业，已完成6家企业检查，还有31家待查，近期证监会对待查企业检查进行了部署，检查工作计划分两批进行，约需要3个月时间完成。这是证监会监管执法的常规性工作，是信息披露质量抽查工作的延续。首发企业信息披露的真实、完整是一条底线标准，也是注册制改革的基本要求。
　　据悉，IPO信息披露质量抽查将采取检查、稽查联动的工作机制，一旦涉嫌违法违规立即移送稽查部门启动稽查执法程序。
　　应该说，一系列的举措，对提高IPO质量发挥了重要的作用，同时对消除市场上对IPO顾虑症也将产生一定的影响。一个寻求短期回报的不成熟市场肯定比寻求中长期回报的成熟市场，对IPO表现得更为敏感和顾虑，这是必然的。但是，我们有理由坚信，IPO顾虑症的存在不会是A股市场的常态，随着监管层加强治市力度及改革的推进，IPO企业的质量会得到大幅提升，投资者对IPO的态度将变得更为积极。
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原标题:今日视点：新股发行提速应适度提质更重要
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3秒自动关闭窗口新股申购策略
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报告类型：投资策略
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【新股申购策略】
本 周 共 发 行 5只 新 股 ，3月 14日 发 行 3只 创 业 板 新 股（ 周 一 ） 。新 股 发 行详细信息见表一：
表一：本轮发行新股基本信息 申购 代码 193 300192 申购 日期 03-14周一 03-14周一 03-14周一 资金 解冻日 03-17 03-17 03-17 发行总 数（万 股） 50 网上发 行 （万股） 80 申购 上限 (万股) 2.65 4.40 1.40 发行 价格 (元) 41.88 26.50 22.82 顶格申 购资金 （万元） 110.98 116.60 31.95 发行 市盈率 46.02 63.1 49.02
福安药业 佳士科技 科斯伍德
一、 新股概况 ? 福安药业 公司是特色品种抗生素生产企业，主要产品有氨曲南、磺苄西林钠和替卡 西林钠，是国内最大的氨曲南原料生产企业，氨曲南制剂市场份额居第二。主导 产品均进入国家医保乙级目录，氨曲南和替卡西林钠进入浙江医保目录。 公司拥有从中间体到原料药和制剂一体化的完整产业链，在质量和成本上 具有明显优势，产品的竞争力和盈利能力明显高于同行企业。近两年氨曲南原料 药毛利率在 50%以上， 制剂毛利在 60%以上， 而且制剂的比重有逐年增加的趋势， 目前氨曲南制剂比例在 43.7%,未来三年有望超过60%。 年公司高速增长， 营业收入复合增长率达到51.9%，净利润复合 增长率达到 184.3%。2010 年营业收入达到 4.64 亿元，净利润达到 1.25亿元。 氨曲南系列为主导产品， 2010年原料药和制剂销售分别达到 1.64亿、1.28亿元， 合计占总收入、 毛利比分别为 63.9%、 77.8%。 氨曲南原料药销量从 2006 年的 4.56 吨增长至 2009 年的84.91吨，终端 市场销售额从 2006年的5.55亿元猛增至 2009年的45.82亿元，年均复合增长率 为 102.11%，居各类别抗生素药物增长速度之首，公司产品享受行业高景气度； 替卡西林钠、磺苄西林钠等青霉素原料药市场集中度高， 其中磺苄西林钠进入 09医保后对公司产品需求爆发性增长；公司专注小头孢品种，逐步实现产业链一 体化。 现公司已初步形成医药中间体生产-抗生素原料药生产-抗生素制剂生产抗生素制剂销售一体化的业务模式，有效减少了交易成本和风险，提升了经营效 率，使得公司的盈利和抗风险能力大大增强。同时，该模式能够快速反映终端市 场的信息， 促进原料药环节的创新与改善， 使公司对市场的反应更敏感、 更及时， 与国内单一的抗生素原料药或抗生素制剂生产企业相比公司竞争优势明显。 近年来，公司在研发方面的投入呈逐年上升趋势，2010 年公司研发达到 1117 万元，同比增长 15.64%。公司拥有一支训练有素的技术团队―礼邦药物公 司，专门从事抗生素等药物的研发，除依靠自身力量进行研究开发外，公司还与 四川抗生素研究所等科研机构广泛合作。到目前为止公司拥有发明专利 4 项， 已受理发明专利 9项，国家新药证书6份，药品批准文号 58个，目前申报生产的
1 重要声明：本报告仅代表研究员个人观点，本报告中的信息来源均来源于已 公开的资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证，也不保证 本报告作出的投资建议不发生任何变更。(请务必阅读正文之后有关条款) 全国统一客服电话：400-666-2288 公司网址：.cn
品种有 22个，处于临床研究阶段品种有2个。除了抗感染品种外，心脑血管类、 精神类和抗肿瘤等专科用药将是公司未来发展的重要方向。预计从2012 年注射 用磺苄西林钠、盐酸奈必洛尔、富马酸喹硫平、L-门冬氨酸 L-鸟氨酸和奥拉西 坦等新产品将先后获批上市。随着专科用药收入比重提升， 公司业务模式也将 由单一依靠抗生素品种逐步转型为抗生素和专科用药协同发展的格局。 受益于新医改的推动，抗生素市场预计未来将保持 15%左右的增速，公司 目前产能利用率超过 100%，募投资金主要用于原料药、制剂产能扩建和研发中 心建设。预计达产后氨曲南原料新增 110 吨，替卡西林钠新增45 吨，磺苄西林 钠新增 45 吨，氨曲南制剂新增 5000 万支，届时公司产能和盈利能力将有大幅 提高。 基于行业与公司的前景，我们预测公司11年全面摊薄EPS为1.25元，我们给 与公司11年30-35倍PE,对应合理价值区间为37.5-43.8元。
? 佳士科技
2 重要声明：本报告仅代表研究员个人观点，本报告中的信息来源均来源于已 公开的资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证，也不保证 本报告作出的投资建议不发生任何变更。(请务必阅读正文之后有关条款) 全国统一客服电话：400-666-2288 公司网址：.cn
公司致力于研发、生产和销售性能卓越、品质优良的逆变焊机。公司主要 产品为逆变焊机、内燃发电焊机和焊割成套设备。逆变焊机、内燃发电焊机的技 术和性能在国内均处于领先地位。 公司营业收入增长较快，预计未来两年仍将保持较快增长。公司主营业务 突出。年公司营业收入分别为150.67、282.11、336.68和520.75百万 元，年复合增长率51.19%。同期净利润分别为33.56、56.38、74.11和98.01百万 元，年复合增长率42.94%。 焊割设备的市场需求与钢的用量有密切的联系。我国钢产量从2000年的.28 亿吨迅速增加到2009年的5.68亿吨，年均增长速度为17.95%，远高于GDP增长。 据世界钢铁协会预计，未来五年内，我国粗钢产量将占全球产量的一半。而从比 例上看，在工业发达国家，焊割用钢量基本达到其钢材总量的60%-70%，在我国 的比例约为40%-50%，提升空间巨大。 随着全球经济逐步复苏、中国制造的崛起、国际制造尤其是具有一定技术 含量的产品制造逐步向中国转移，焊割设备行业市场需求稳步增长。预计焊割设 备行业2010年-2012年焊割设备市场平均增长率预计为10%-15%。 我国基础建设投 资规模和经济总量的快速增长，给焊割设备制造行业带来了巨大的发展机会。 据 行业统计资料估算，我国焊割设备制造行业2009年市场规模约为200亿元，2012 年将达到280亿元，是全球焊割设备增长最快的地区。随着我国焊割设备行业产 品结构的调整，逆变焊机占比将逐步提高。 公司拥有专利权35项， 计算机软件著作权8项， 已受理申请的专利权有33项。 公司逆变焊机有4大核心技术（MOSFET逆变技术、IGBT逆变技术、数字化焊机控 制技术、软开关技术） ；内燃发电焊机有3大核心技术（内燃发电整流焊接控制技 术、内燃发电斩波焊接控制技术、内燃发电逆变焊接控制技术） ；公司的焊割成 套设备正处于研发、试制阶段，主要包括3大核心技术（自动化焊接技术、数控 焊接技术、机器人系统集成技术） 。公司在产品标准化设计、先进生产设备的 引进和先进生产工艺的设计、生产流程的信息化管理、产品质量控制四方面具有 优势，使公司能够更好满足用户需求，并能在自身生产中提升劳动效率，减轻环 境污染，提升焊机精度，降低员工劳动强度，加强计划反馈，严控产品质量等。 从未来的增长点来看，公司的增长将主要来自： （1）在节能减排，及下游 行业政策拉动的大背景下， 公司主要产品市场规模继续快速提升， 作为主要企业， 公司业绩随之快速增长； （2）公司继续凭借渠道优势，拓展国内外销售渠道， 获 取更多销售业绩； （3）通过募投项目，建立工程中心，增强技术研发成果向市场 转化的能力， 更多的参与国家项目的研发，吸引丰富的焊接工艺行业专家，使 公司在长期竞争中处于有利地位。 （4）通过募投项目，快速扩展，新建厂房， 购 Z设备， 突破逆变焊机和内燃发电焊机的产能瓶颈， 以适应行业快速发展的需要， 并进一步提升市场占有率。 基于行业与公司的前景，我们预测公司11年全面摊薄EPS为0.75元，我们给 与公司11年35-38倍PE,对应合理价值区间为26.3-28.6元。
3 重要声明：本报告仅代表研究员个人观点，本报告中的信息来源均来源于已 公开的资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证，也不保证 本报告作出的投资建议不发生任何变更。(请务必阅读正文之后有关条款) 全国统一客服电话：400-666-2288 公司网址：.cn
? 科斯伍德 科斯伍德是国内主要的胶印油墨生产企业之一，近年在中西部大部分省市 建立了稳定的经销商网络， 国内市场占有率已达6.37%。公司通过OEM和经销商 形式， 将产品出口至60多个国家和地区，是近年油墨产品出口排名第一的企业。 油墨是一种由颜料微粒均匀分散在树脂连接料中并具有一定黏性的流体物 质。作为一种通过印刷手段在承印物表面上实现复制或再现的专用材料，油墨与 印刷互为依存。胶印油墨使用面广、用量大，是目前印刷油墨的主导产品。我国 印刷油墨行业分布相对较为分散，行业市场主要为跨国公司所控控制。随着印刷 产业升级，将带动高端油墨行业快速发展。根据行业协会预测，未来10-15年我 国油墨行业整体将保持高速增长， 其中胶印油墨将保持至少7%以上的复合增长速 度。 公司在经营模式上，采取了行业领先的基墨生产模式及扁平化销售模式， 有效地提升了公司市场竞争地位。在技术能力上，公司注重研发投入，研发并运 用了大量新型材料，使得三大系列产品具有显著市场技术领先性。我国大多数油
4 重要声明：本报告仅代表研究员个人观点，本报告中的信息来源均来源于已 公开的资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证，也不保证 本报告作出的投资建议不发生任何变更。(请务必阅读正文之后有关条款) 全国统一客服电话：400-666-2288 公司网址：.cn
墨企业受技术、质量、市场等因素的影响，尚无向其他国家和地区提供相应产品 的能力。公司的产品已经获得了国家绿色环保油墨的认证，瑞士第三方检测机构 SGS、欧盟REACH预注册及美国大豆协会等境内外检测机构的认证，产品的环保性 能完全满足欧美等发达国家的需求。公司成为年度油墨产品出口排名 第一的企业。 公司目前具备胶印油墨年产能 11000吨，产能利用率近年都保持100%左右 的水平。近三年公司销量实现了 32%的复合增长率，远高于行业增速，是国内规 模胶印油墨企业中增长最快的企业之一。 公司募投的 16000吨环保型胶印油墨项目达产后，将进一步提升公司的综 合竞争力，不断提升公司产品的市场占有率。 基于行业与公司的前景，我们预测公司11年全面摊薄EPS为0.72元，我们给 与公司11年30-35倍PE,对应合理价值区间为22-25元。
二、申购方案分析
5 重要声明：本报告仅代表研究员个人观点，本报告中的信息来源均来源于已 公开的资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证，也不保证 本报告作出的投资建议不发生任何变更。(请务必阅读正文之后有关条款) 全国统一客服电话：400-666-2288 公司网址：.cn
近日二级市场虽有所回暖，但新股上市首日表现差异较大。建议投资者选择 基本面较好、估值合理且成长性好的公司进行申购。近期参与打新的资金较为稳 定，预计参与 14 日与 16 日新股申购的资金在
亿元之间，本次 3 只创业板新股申购合计网上募集资金约 26.38 亿元。 3 月 14 日 有 3 只 创业板新股进 行 网 上 发 行 ， 从 行 业 地 位 看 ， 科 斯 伍 德、佳士科技分别为环保胶印油墨行业及国内逆变焊机行业龙头企业； 从成长性来看， 安药业以及佳士科技近年业绩增长较快。 估值来看， 福 从 14 日 发 行 的 新 股 中 除 佳 士 科 技 略 高 外 ， 其 余 新 股 估 值 基 本 与 可 比 上 市 公 司 相 当 。 从 机 构 关 注 度 来 看 ， 参 与 14 日 发 行 新 股 初 步 询 价 的 机 构 并 不算多，相对而言，本次参与佳士科技初步询价的机构略多。 网上申购方面，在假设网上申购存在一定偏好，且申购偏好的偏离值不是特 别大的前提下，预计本次 3 只新股平均中签率约在 1%左右。 三、申购策略 本 次 申 购 顶 格 申 购 资 金 量 合 计 约 259.53 万 元 ， 资 金 量 充 裕 的 投 资 者可按申购上限参与申购。 综合考虑基本面及估值水平，建议参与福安药业的申购。
特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现 ,而是在现有市场环境 特别提示： 本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现, 基本保持不变情况下的合理价格区间。
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