人民币加入SDR分析 美国或是最难打通的一环
北京( / )--银行（香港有限公司）发展规划部高级经济研究员戴道华近日发布研报分析了人民币加入SDR需要满足的条件及可能的影响等。
戴道华认为，人民币先要达到IMF关于可自由使用货币的各项准标，另外还需克服可能行使否决权的障碍，前者较为乐观，后者就仍然存在不确定性，而且从美国国会过去几年迟迟没有投票通过授权美国政府参与IMF改革的情况来看，它才是最难打通的一环。
以下为报告摘要：
(IMF)将于今年5月份开始其五年一度检讨SDR货币篮子的非正式程序，至10月份时料将有结果，其决定将于2016年开始执行。由于中国金融改革和人民币国际化在过去几年的进展，市场对于人民币在这一次检讨中能够晋身SDR货币篮子普遍持乐观态度。不过，要达此目标，人民币先要达到IMF关于可自由使用货币的各项准标，另外还需克服美国可能行使否决权的障碍，前者较为乐观，后者就仍然存在不确定性，而且从美国国会过去几年迟迟没有投票通过授权美国政府参与IMF改革的情况来看，它才是最难打通的一环。
要满足的条件
2010年IMF在检讨SDR货币篮子时其实花了不少篇幅就人民币是否符合加入的条件进行研究和分析，而且人民币是其报告中唯一一只被慎重考虑的候选货币。要加入SDR，一只货币要满足两大条件，一是在截止检讨结果生效前12个月的5年期间其商品和服务出口值是全球最大之一，由于SDR货币篮子包括美元、欧元、英镑和日圆，换言之中国的商品和服务出口至少要高于和/或。这一条件中国在2010年已经满足，IMF的报告指中国当时已是全球第三大的商品和服务出口国。条件之二是一只货币要符合IMF在ArticleXXX（f）规定底下的自由使用（freelyusable，FU）标准，IMF当时的评估认为人民币并未满足该条件，故维持SDR篮子原来四只货币的组合不变。
值得指出的是IMF的报告明确指出一只货币可自由使用指的是其国际使用和交易，不同于该货币汇率是否自由浮动或完全可兑换。换言之，人民币还没有完全实现可兑换、中国仍然实施资本管制乃至人民币的汇率形成机制等其实都不是人民币能否加入SDR的直接障碍，满足IMF关于可自由使用的标准才是关键所在。对此，IMF要看的是一只货币是否被广泛用来作国际支付，以及是否在主要外汇市场上被广泛交易。就此，IMF参考了四个量化指标。
指标之一是IMF自身编制的全球官方外汇储备币种构成统计（Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves , COFER），该统计显示四只SDR货币在2010年时占全球已披露币种构成的官方外汇储备96.1%的比重，而人民币则未能作单独统计，归入占比为3.8%的其他币种内。指标之二是国际清算银行（Bank for International Settlements ,BIS）所编制的国际银行业负债统计，四只SDR货币在5年的统计期内占去91.7%的比重，同样，人民币也没未能作单独统计，归入占比为7.3%（2009年）的其他货币里。指标之三是BIS所编制的国际债
券市场统计，四只SDR货币在5年的统计期内占去94.6%的比重，人民币国际债券市场的占比只有0.06%（2009年），低于占比超过1%的法郎、澳元和加元。指标之四是BIS所编制的全球外汇市场交易统计，四只SDR货币在2007年至2010年统计期内占比降至77.6%，而人民币所占外汇交易的比重则只有0.1%，低于占比超过1%的瑞士法郎、澳元、加元、港元和克朗。
IMF也是自2000年才开始使用这些评估标准，到2010年评估人民币时其实不过使用了10年和三次检讨，而期间人民币国际化也作出了不少努力，包括央行持有、贸易结算、离岸市场发展等，另外中国在资本账户开放、放宽资本管制方面也有不少进展，但离IMF可自由使用的标准还有距离。那么5年之后的今天情况又如何呢？
如果IMF在今年的检讨中继续沿用2010年时的标准，人民币达标的机会应该说显著增加。首先，在出口方面，中国是全球第一大商品出口国、第五大服务出口国，两者加总稳居全球第三大商品和服务出口国地位，仅次于和美国（欧元和美元）。其次，根据SWIFT统计，人民币是全球第二大贸易融资货币、第五大支付货币，而前四大支付货币恰好是SDR篮子货币。
接下来便要看IMF所参考的四个量化指标。COFER目前还没有把人民币单独进行统计，根据COFER在2013年开始对加元和澳元单独进行统计时其在全球已披露币种构成的官方外汇储备当中占比各为1.5%判断，目前全球央行持有人民币作为其外汇储备的比重是低于这一水平的，被归入占比为3.2%其他币种（2014年第3季）里。但考虑到目前全球有超过40家央行或货币当局已经或准备把人民币纳入其外汇储备，它们可循离岸市场、QFII、RQFII和中国银行间债券市场四个渠道购入人民币资产，全球超过20家央行包括瑞士、、日本、、澳洲及等获得了银行间债券市场投资额度等，相信1.5%的比重水平可以很快达到。
BIS所编制的国际银行业负债统计至今也没有把人民币单独进行统计，但该统计主要指的是跨境存款，根据中国自身的统计，在2014年底时离岸人民币存款达到2.8万亿元人民币之多，其中香港就有1.2万亿元人民币（含存款证），以1美元兑6.20元人民币换算，规模逾4400亿美元，对比BIS的统计，恰好也是仅次于四只SDR货币之后的第五大币种。在全球外汇市场交易方面，BIS的统计显示人民币是第九大交易货币，占比为2.2/200。相对比较薄弱的是人民币的国际债券市场，一来BIS在最新统计中没有单独把人民币列出，二来根据离岸人民币债券市场余额在2014年底时约为4800亿元人民币来推算，它仅相当于整个国际债券市场的0.4%。
据此，人民币的强项在于出口、贸易结算和支付，在跨境存款和外汇市场交易量方面也具一定地位，相对薄弱的是作为外汇储备被持有的数量以及人民币国际债券市场。但央行持有量与人民币是否加入SDR其实部份互为因果，IMF应该考虑这一点，因为它如果不给人民币作为国际储备货币背书，是会影响部份有严格要求的央行持有人民币的决定的。而人民币国际债券市场的建设发展很快，在岸市场的开放也进展很快。另外，上述量化指标也非机械式运用，IMF也强调了其董事局主观判断的重要性。结合近期IMF总裁tine Lagarde在访问中国时指人民币加入SDR只是时间而非是否的问题来判断，人民币国际化在过去几年取得的进展应该说基本达到IMF关于可自由使用的标准，通过IMF内部评估的机会不小。
值得留意的是，IMF在2011年提出了用新的储备资产的标准而非自由使用的标准来衡量一只货币是否纳入SDR，以便更容易扩DR篮子货币。新的标准将参考四个指标：外汇现货市场的交易量、外汇衍生产品市场和场外衍生产品市场的交易量、市场化的利率工具和COFER，其中两个指标有别于前。IMF对新标准进行了情景分析，推算到2015年时各主要货币在全球的比重，其结果显示人民币要达到准入的标准，在各个市场领域需要比别人高得多的增长，而到了2015年，加元和澳元在不少领域均排在人民币之前。考虑到COFER已把加元和澳元单独进行统计，这甚至意味着加元和澳元有机会先于人民币纳入SDR。据此，新的标准未必最有利于人民币，但IMF在今年的SDR检讨中是采用新还是旧的标准就不得而知。
美国的否决权过了自由使用的技术关，人民币加入SDR还要过美国否决权一关，这包括两个层面，一是美国政府对人民币加入SDR的取态，二是美国国会的取态，前者相对较为容易争取，后者目前就难以乐观。
IMF的决策分三个层次，涉及基金运作的普通决策如批准贷款计划等只需要过半（50%以上）票数；至于涉及基金运作根本改变的决策如IMF设施设计、改变IMF贷款利率/SDR利率、IMF预算等需要70%以上的绝大多数票才能通过；而最高层次的涉及基金管治架构如修改基金章程、改变执行董事数目、加入新成员、增加配额、重新分配SDR等就需要85%以上的票数支持。目前美国拥有16.75%的投票权，亦即它拥有对IMF最重大决策的否决权。人民币加入SDR涉及SDR货币篮子的改变，会触发许多相关条例的修订，相信属于需要85%以上票数支持才能通过的重大决策，因此美国的取态关键。
美国三权分立，在组织架构上，美国总统有权委任美国驻IMF的理事、候补理事、执行董事和候补执行董事，美国财政部被授权负责管理美国在IMF的代表和事务。在实务上，美国财长往往被提名成为美国驻IMF理事，美国联储局主席就成为候补理事。而根据美国法律，美国国会拥有对美国参与IMF事务的授权和拨款的权力，这包括美国在IMF的配额和投票份额的改变等。
IMF在2010年对SDR货币篮子的检讨在内部评估阶段已经判断人民币尚未符合可自由使用的标准而建议维持原状，该决定不涉及美国是否行使其否决权。到了今年，IMF再次检讨SDR货币篮子组成之际，基于上述人民币国际化所取得的综合进展，如果通过IMF的内部评估，就要付诸表决，美国是否行使否决权是第一关。今年3月底，美国财长JacobLew在年底中美战略对话之前访问中国，与总理李克强会面，会面当中中国向美国提出了支持人民币加入SDR的呼吁。会后，美国财长在回到美国出席于旧金山举行的一个活动中发言，明确指人民币要符合加入SDR的条件，中国就需要进一步放宽资本管制，实现利率市场化，以及推进
汇率市场化，其立场偏向强硬。考虑到今年中国政府工作报告中明确提出稳步实现人民币资本项目可兑换，存款保险制度将在5月份推出等，相信在IMF年底前正式检讨SDR货币篮子之前，中国有关的资本账户开放和利率市场化等改革措施还会陆续推出，条件会更为成熟。
但是，就算美国政府不行使否决权，同意支持IMF提出的人民币加入SDR货币篮子，其决定还需美国国会授权确认才能生效。在这一方面，还要面临不小的挑战。在3月底美国财长的访问当中，总理李克强再次敦促美国支持2011年IMF的改革决定。这一改革主要有四个方面内容：（1）把IMF的配额扩大一倍；（2）把扩大后的配额的6%转移给新兴市场，中国会成为IMF第三大持股人，金砖四国会全部进入头十大持股人的行列；（3）IMF执行董事局全部选举产生，而非有部份委任；（4）欧洲让出两个执行董事职位给新兴市场。这一改革给予新兴市场更大的参与空间，其中中国的投票权重可从3.81%增加至6.0%。至于美国，其投
票权会从16.75%略微降至16.5%，但就仍然可以保留其否决权。这一改革是G20的共识，其中美国政府也予以支持，但根据美国的法律就需要美国国会的授权才能通过，然而时至今日美国国会仍然迟迟未予放行，令美国的行政和立法机构在IMF改革决策当中持相反意见，就连美国的盟友对此也颇为不满。以此实例来判断，就算政府支持人民币加入SDR，但共和党控制的美国国会有机会像对待IMF2011年改革一样不予授权放行。其结果与美国行使否决权无异。
可能的影响
不过，即使出现这一结果，其影响也可能相当有限。人民币在现阶段加入SDR相当于IMF给人民币的国际储备货币地位背书，有助于其国际化的进一步深化，就算美国国会可能不予授权放行，但如果IMF本身建议人民币加入SDR，各成员国绝大多数予以支持，美国政府也不反对的话，那么美国国会的阻挠只是技术性的障碍，其实不影响市场对人民币国际储备货币地位的认可，加上中国有关的改革努力有目共睹，相信对人民币投资活动的影响也会有限。IMF每五年检讨一次SDR货币篮子，下一次是在2020年，但从现在到2020年相信人民币国际化和中国金融开放所取得的进展将远远超过加入SDR所要求的基本条件，届时人民币作为国际储备货币的实早已超出了SDR所能赋予的名。据此，对IMF而言，2015年也是一个微妙的窗口，如果SDR不能在今年纳入人民币，其市场认受性和地位也会受到影响。
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　　开启人民币国际储备之路、倒逼中国金融改革、加快人民币资本项目开放进程、让跨境交易更方便，百姓买买买更随性……人民币加入SDR，对世界和你我都有什么影响？
　　来源：本文综合自中国经营报、界面、和讯网、法制晚报、新华网、新浪财经
　　美国东部时间11月30日上午（北京时间30日晚间），国际货币基金组织（IMF）将在执董会会议上讨论是否将人民币纳入特别提款权（SDR），并将于会后宣布结果。
　　相比前几次的波折，这一次几乎已是水到渠成。
　　国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德[微博]近期公开发表一份声明称，IMF工作人员已建议接受人民币作为特别提款权(SDR)篮子货币，IMF董事局将按计划在11月30日公布具体决定。
　　“人民银行[微博]欢迎国际货币基金组织总裁的声明，对基金组织工作人员有关人民币加入SDR的分析和建议表示赞赏，这也是对中国经济发展和改革开放所取得成绩的肯定。中方期待并尊重11月30日执董会讨论的结果。今后中方将继续坚定不移地推进全面深化改革的战略部署，稳步推动金融改革和对外开放。”央行[微博]有关负责人就拉加德关于SDR审查的声明答记者问时称。
　　在受访经济界专家看来，人民币一旦被纳入SDR，短期内人民币可能会出现一定贬值，但从长远看，这样一个融入国际货币体系的关键性事件将推进国内金融改革步伐与提高中国国际竞争力。
　　当1969年以美元为基准的“布雷顿”汇率体系崩溃后，IMF创立了特别提款权篮子（SDR）。虽然SDR技术上讲不是一种货币，它赋予IMF成员国任何时候提取该货币篮子中任何一种货币的权力。目前SDR篮子由美元、欧元、日元和英镑组成，而鉴于中国经济在全球经济地位的重要性，人民币被纳入SDR显得尤其迫切。
　　截至9月份，IMF各成员国的SDR配额相当于2800亿美元，而全球储备资产规模约为11.3万亿美元。截至8月份美国报告持有SDR价值500亿美元。
　　专家：人民币加入SDR与汇率无必然联系
　　从实际影响来看，普通老百姓恐怕更关心如果IMF表决通过后，人民币汇率会否再度“跳水”？
　　对此，北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐直言，“人民币纳入SDR与汇率没有必然联系，此举实际上是增强了人民币的国际话语权，让人民币成为世界通用货币之一，甚至在未来可能打破美元结算的垄断。”
　　大华银行环球经济与市场研究部特许金融分析师全德健同样给出了否定的答案，他认为，无论是从国内经济数据、金融市场发展，还是债务或资本流动动态来看，目前，人民币并不存在出现大规模贬值或持久贬值的迹象。
　　“加入SDR之后，中国或仍需保持人民币汇率的基本稳定，”连平称。而在中央财经大学金融学院教授郭田勇[微博]看来，人民币“入篮”，甚至可以减少由于官方储备贬值所带来的财富流失，降低人民币贬值的预期，减缓美联储加息带来的影响。
　　人民币加入SDR的意义
　　对全球经济产生深远影响：降低全球经济金融的波动风险，增强目前国际金融体系的稳定水平
　　2015年前三季度，中国GDP超过48万亿元，2015年三季度末，中国社会融资规模存量近135万亿元，中国每年的进出口贸易有4.3万亿美元。如此体量的货币如果不加入SDR，SDR代表性将大打折扣。
　　作为国际货币体系的雅买加体系从20世纪70年代一直持续到21世纪10年代中期，美元本位和浮动汇率机制体现了很强的生命力，货币体系的大体稳态局面持续了近50年。随着中国经济实力的上升和其占全球贸易量比重的迅速提升，人民币的交易量和储备量都有向典型世界货币发展的趋势，旧有的国际货币体系亟需调整。
　　当前，人民币国际化和市场化水平已经发生了极大的变化，汇率弹性大幅提升，利率管制基本解除，如果IMF此时不体现出其灵活性和开放性，放弃将人民币平稳加入SDR，中国可能被迫继续加大对旧有货币体系的挑战力度，并形成对牙买加体系较大的冲击。反之，如果人民币此次成功加入SDR货币篮子，人民币将继续遵循既有的货币体系和市场化路径，加快推进国际化步伐，并进一步融入到全球金融体系之中，成为目前体系较为重要的稳定因素之一。因此，当前人民币加入SDR并不仅仅是中国的诉求，也是全球货币体系继续维持稳态运行的关键一步。
　　开启人民币国际储备之路
　　SDR是国际公认的“超主权储备货币”，加入SDR意味着人民币作为国际储备货币的地位得到IMF承认，名正言顺地成为188个成员国的官方候选储备货币。
　　成为大概率事件的人民币被纳入SDR，将有助于增强SDR的代表性和吸引力，完善现行国际货币体系，对中国和世界是双赢的结果。
　　对世界来说，将是后布雷顿森林体系时代第一个真正新增的篮子货币，也将是第一个来自新兴市场国家的SDR货币。SDR作为IMF改革的一部分，将人民币纳入其中，将使其构成更加合理，增强SDR的代表性和广泛性，使之成为更有吸引力的储备资产。
　　对中国而言，将是国际上对人民币地位的承认，是人民币国际化的一个重要里程碑。一方面，纳入SDR篮子的货币通常被视为避险货币，获得此地位无疑也将增加国际范围内公共部门和私人部门对人民币的使用；另一方面，全球投资者对人民币资产配置将大幅上升，到2020年的累计外资净买入中国债券和股票的规模，可能会达到5.5万亿元至6.2万亿元。
　　人民币加入SDR，将被解读为IMF对人民币作为自由可使用货币的官方背书，同时也标志着中国在国际金融市场中日益突显的重要性得到了国际认可。人民币将成为全世界“第三重要的货币”，但这与当前人民币在国际市场实际使用的程度实际上并不匹配。所以，真正的重点在于必须加快改革，以加入SDR作为加速中国金融改革的契机，进一步推进金融市场的双向开放。
　　倒逼中国金融改革
　　人民币加入SDR前后，中国已采取、并将继续采取一系列有利于资本和金融账
　　户开放的措施，包括完善人民币汇率中间价机制等，反过来将进一步推进人民币国际化。
　　纵观历史，人民币国际化经历从贸易结算、金融投资到官方储备货币三个阶段，当下，人民币国际化正处在由金融投资迈向官方储备货币转型的过程中。着眼于未来，相比较于获得SDR这一篮子货币的标签，中国资本账户和汇率机制的演变，以及人民币计价金融工具的发展对投资者产生的影响，后两者的影响力将更加深远。
　　从成为SDR两大条件看，中国2013年成为世界第一大货物贸易国，也是世界第三大服务贸易国，近年来，人民币在国际贸易中的使用比例显著提高；从人民币自身来看，据环球银行金融电信协会统计，截至目前，全球各地已有近20个离岸人民币清算中心，人民币已成为全球第二大贸易融资货币、第四大支付货币、第六大外汇交易货币、第六大国际银行间贷款货币和第七大国际储备货币；从人民币币值稳定性看，今年5月IMF承认人民币不再被低估，近几年以来，世界各国货币竞相贬值，而人民币却始终保持坚挺和稳定。
　　但是，即使拥有上述诸多有利条件，依然有一个关键因素的存在导致了人民币迟迟不能加入SDR-----人民币可否自由兑换与使用的标准。在之前的评估中，IMF认为人民币尚未达到“自由使用货币”的标准，故未将其纳入。
　　如今，如果人民币纳入SDR，将会倒逼中国金融改革的深入推进，实实在在推进人民币可自由兑换改革。如若不然，一个不能自由兑换与使用的货币即使被纳入到SDR，也没有国家和投资者敢于使用，必将形同虚设。
　　人民币最终能否成为主要储备货币，不主要取决于是否加入SDR，而是取决于中国自身的改革和经济的发展。
　　提高金融市场开放度
　　2014年以来，我国积极推进沪港通、香港与内地“基金互认”落地，后期将加快深港通，并在上海自贸区实现资本项下可自由兑换等改革措施。提高股票市场开放程度，要求人民币自由可兑换进一步发展，有利于人民币加入SDR；人民币加入SDR，也会继续推进股票市场的对外开放。
　　加入SDR使人民币地位上升，我国国债的吸引力也将大幅加强，并促进我国国债市场的开放，预期海外投资者对我国债券市场的参与度也将会提高。另外，随着亚洲基础设施投资银行、金砖国家新开发银行和人民币跨境支付系统的推出及完善，中国与全球金融体系的联系将会变得更加紧密。
　　加快人民币资本项目开放进程
　　此前根据央行领导的表态，中国将在2015年实现资本项目可兑换，资本项目可兑换并没有具体的量化指标。一个通常采用的评价方法，是观察国际货币基金组织在资本项目下11大类40个子项的具体评估结果。
　　中国目前几乎已经放开了所有对内和对外直接投资项目，但是在证券投资方面仍然存在管制。最新的IMF评估显示人民币在4个子项中不可以兑换，在22个子项中部分可兑换，在其他项目下完全可兑换或基本可兑换。加入SDR会促使中国政府加快资本项目开放的步伐，进一步提升人民币资本项目可兑换水平。
　　那对百姓的影响呢？
　　消费：不用兑汇 买买买更随性
　　花钱花的更痛快了是纳入SDR的一大好处。换汇，是让每一个有出国游经历的人都非常头疼的事情。近年来人民币汇率水平不断上升，热点旅游国家和地区的利率水平一直持平甚至下降，使得我们出国玩的经济成本降低了不少。但是，换汇这种手续繁杂的时间成本却丝毫未减。
　　游客不仅要在出发前换算汇率、预约银行换汇；回国后，还需要再把剩余的外币现金兑换成人民币，其中不仅有汇率损失，而且操作步骤相对复杂。
　　人民币一旦“入篮”SDR，未来这种宓那榭鲇型纳啤Ｈ嗣癖矣胪獗业亩一唤涞酶颖憷瞬恍枰一煌饣悖先嗣癖揖涂梢猿龉糜巍Ｒ簿褪撬担蠢春芸赡苤泄慰驮诤Ｍ饪梢灾苯踊ㄈ嗣癖衣蚨鳎⒖ㄒ膊挥迷倬窒抻诿澜鸾崴憧ǎ⑺⑺⒙蚵蚵颍加煤焱摹懊薄
　　投资：海外置产炒股更方便
　　投资方面，在资本和金融账户开放的前提下，人民币“入篮”SDR后海外买房也方便的多，可以直接用人民币结算。不仅如此，如股票、理财、基金、他国国债等海外投资渠道也将更加便利化。这对部分有钱不知何处安放的“壕”们的确是一件乐事。
　　不论是有移民计划还是单纯理财投资，未来你可以更加方便地配置海外资产，到国外去投资不动产、股票和债券，直接拿着人民币到国外买房将不再是梦想。当然同样的，国外投资者也可享受到国内股票、基金、国债、P2P的更多渠道投资理财，国内个人跨境投资和境外机构投资者投资中国资本都将更加自由便捷。
　　贸易：跨境交易收购更加便捷
　　由于国际市场上对人民币需求的逐步上升，未来人民币汇率会得到支撑，也有利于企业跨境投资、交易、收购、兼并，购买资源、劳务、技术等。
　　随着中国对外贸易中以人民币计价的比例越来越高，人民币已成为最常用的支付货币之一。中国企业经常向贸易对象提供更具吸引力的价格和融资、换取对方采用人民币结算，从而消除自身的汇率风险。截至目前，人民币正在迅速扩大其在贸易结算中的作用。用贸易伙伴国的货币结算交易而不通过美元作为中介可以大大提高效率。
　　听听分析师们都怎么说
　　汇丰全球研究主管保罗?麦克尔（Paul Mackel）：
　　人民币纳入SDR将鼓励中国坚持金融和资本项目自由化改革，这是亟需实现的；美元兑人民币汇率上周五超过6.4000，这可能暗示着人民币更多灵活性的到来；市场参与者将希望看到人民币更频繁的波动，因此，纳入SDR并不一定意味着人民币将走强；人民币像“膝跳反射”般的走强应该是暂时的，观察中国央行是否会决定更少干预汇率会是一件有趣的事。
　　德国商业银行高级经济学家周浩：
　　中国需要展现出决心，以利率自由化为主导进一步放开其资本账户、加快国内金融改革；中国需要改善政策透明度以吸引全球投资者，这将在全球投资者与中国政府之间建立起信任；中国央行应当降低干预频率，使市场力量得以发挥关键作用；中国应当为企业和金融机构提供更多的对冲选择，以使其能够为更大的金融市场波动做好准备。
　　华宝信托经济学家聂文：
　　中国在人民币纳入SDR前期加快推进了利率自由化进程，现在可能加快金融改革步伐。人民币境内外价差有望在未来几天收窄；对于人民币走势，中国央行的货币政策立场仍旧是投资者参考的最重要因素。对中国资本市场来说，一个更加以市场为主导的体制至为关键；国内资产“合理”的定价将降低系统性风险。
　　马来西亚银行高级外汇分析师菲奥娜?林（Fiona Lim）：
　　人民币纳入SDR很大程度上是一个象征性举动，因为经济放缓和资本外流压力可能延阻汇率改革；纳入SDR将改善投资和资产分配的“合理性”，这将增加金融稳定性。
　　法国兴业银行亚洲货币策略主管杰森?道（Jason Daw）：
　　鉴于后果已经被充分消化，对于人民币可能纳入IMF储备的任何积极反应都将是短期的；加入SDR不大可能加速中国资产储备多样化；依然预计美元/人民币在接下来几个月走高，并在2016年年中之前达到6.80。
　　牛津经济研究院亚洲经济主管、前IMF经济学家高路易（Louis Kuijs）：
　　人民币即将被纳入SDR在中国国内被看作是央行行长周小川等金融改革者的一次胜利，这将促进他们继续实施金融和经济改革。未来两年人民币汇率可能逐渐变得更加灵活。
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