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提示：用户在社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。　　周一早盘沪指大幅低开3.83%，之后一路狂泻，午后指标股护盘失败，最终沪指收跌8.49%，退守至3209.91点，创8年最大单日跌幅，同时将年线跌穿。两市成交量严重萎缩，合计成交6316亿元，上涨股票数量仅15只，逾2000只股票跌停。　　广州万隆认为，空头近期如此“猖狂”，A股持续暴跌的黑手则主要由三大利空因素所致。　　首先，美股上周五创近年来最大单日跌幅，直接让全球市场风声鹤唳，A股早盘受此影响下大幅跳空低开；　　其次，中国8月财新制造业PMI初值47.1，预期48.2，前值47.8。连续第六个月低于50.0的临界值，创09年3月来最低，经济形势不乐观助长了空头杀跌气焰；　　最后，上周纽约油价累计下跌4.8%，连续第八周下跌，是自1986年以来持续下跌时间最长一次，石化双雄重仓拖累股指暴跌。　　因此广州万隆认为，在内忧外患下、跌停潮持续涌现下，对量能萎缩、破位下行、筹码不稳与主力砸盘股票，应赶紧逃命。外围走势不稳、国内经济形势难见好转下，大盘下行压力确实较大。而大盘的连续大幅度下挫，也必将拖累各大板块个股持续杀跌，特别是股价仍高估、中报业绩不如预期类个股，我们更须小心为上，如以下两类高危险股票。　　1，当前创业板动态市盈率仍高达百倍，而2000时年纳斯达克网络科技股泡沫梦碎后，市盈率直接从96倍跌到14.5倍，跌幅超75%，点位也从5000狂跌至1000点。创业板指目前百倍市盈率无疑是一颗炸弹，这将会炸伤众多高估值、挤泡沫的题材股。　　2，由于大盘整体环境已改变，前期那样暴量的行情将不复存在，这意味着资金将由增量过度到存量。而存量资金的博弈是此消彼长的关系，因此那些市值较大、股性不活跃且涨幅又较大的个股，我们也不应久留。　　广州万隆表示，综合来看，在上面三大黑手再次令A股重挫，千股跌停再现与年线也跌破下，当前防范风险便是我们的首要任务。毕竟，利润是风险控制的附带品，而不是放大风险、幻想与侥幸的产物。因此，对上面两大高危险、且主力又持续出逃类个股务必调仓出局。　　【机构解读】　　　　核心提示：　　市场缺乏动力导致市场持续调整。我们认为，国企改革概念的弱化、降准的推迟、资本流出压力的加大、美联储加息时点的临近及人民币贬值预期，使得市场缺乏上行动力，市场将面临更大的调整风险。从投资机会的角度，建议采取防御性配置，建议关注医药、食品等业绩稳定增长行业的投资机会。　　报告要点：　　货币政策低于预期可能反映了央行短期稳定汇率的政策意图。上周央行分别进行2次1200亿元的7天逆回购，同时周三进行1100亿元的MLF，央行总共向市场注入资金3500亿元。上周央行三次的注资动作基本上消除了短期降准的概率。此前考虑到近期人民币贬值升温及资本流出压力加大、外汇占款急剧减少等导致流动性偏紧的状况，市场预期央行将进行降准。但央行并未市场预期祭出降准的工具环节流动性偏紧，而是用结构性政策工具进行对冲，央行这一动作的背后可能反映了央行矛盾的政策处境，即央行在汇率及流动性两者之间偏向了维持汇率预期的稳定，如同之前俄罗斯面临卢布贬值、资本流出压力加大时牺牲国内流动性来维持汇率的稳定。如果这一判断成立，央行的如意算盘可能难以持续，这将使得国内经济运行未来更加复杂，陷入经济下行与汇率贬值相互加强的循环，可能导致未来更大的风险。　　国企改革文件落地导致“见光死”拖累两市暴跌。上周国内媒体及海外彭博社报道官方将公布国企改革文件，导致国企改革概念板块大幅下跌。由于国企改革板块成分股主要是大盘蓝筹股，因此国企改革概念板块的下跌直接导致两市普跌。国企改革作为两市最大的主题，国企改革文件的落地将使得市场面临之前国企改革预期被证伪的风险，加上目前市场除了国企改革之外难以有新的主题超过国企改革，导致市场预期悲观拖累两市暴跌。上周上证指数下跌11.54%，沪深300指数下跌11.88%，中小板下跌11.44%，创业板下跌12.42%。从行业来看，军工、传媒、建筑、证券、保险、机械、餐饮旅游、煤炭、电力设备、商贸零售、汽车跌幅最大，银行、钢铁、轻工制造、食品饮料、有色、农业、通信、医药、交通与建材跌幅相对较小。　　7月外汇占款大幅下降进一步增加降准概率。央行公布的数据显示，7月末央行口径外汇占款下降3080亿元，至26.4万亿元人民币，创历史最大单月降幅。7月末金融机构口径外汇占款下降2491亿元，至28.9万亿元人民币，亦创历史最大单月降幅。外汇占款的大幅下降显示资本流出规模的增加，导致基础货币规模减少，加大流动性偏紧压力。此外，在流动性偏紧的同时，7月经济数据显示经济下行压力进一步加大，我们认为降准的概率正在增加。　　　　1、重演98年周期阶段，难以重演98年新兴市场危机　　近期影响市场的因素中，国企改革突然逆转，汇率贬值导致的市场冲击不断发酵，叠加极度疲弱的经济数据，A股市场第二次反弹夭折，市场担忧再现90年代亚洲经济危机。通过比较两次背景，经济周期的阶段类似，但风险小于那次危机，即重演98年前后周期阶段，但难以重演98年前后的新兴市场危机。A股市场股灾后已经出现两次反弹过程，体现出类似当时的反复筑底特征，参照历史表现并结合目前因素，新一轮的反弹也将很快出现，其中反弹的基础在于经济失速下行的证伪，催化剂在于经济下行对流动性的传导，流动性再现趋势性宽松，而美元加息事件的扰动结束，将会显著提高风险偏好，一轮像样的反弹值得期待。　　2、行业配置：依然建议精选景气确定的消费品行业　　认为目前的下跌并不具备趋势性，流动性宽松趋势仍未延续，市场仍具备结构性的机会，选择确定性的行业和主题，8月份行业角度选择景气较高的农业、旅游、医药生物及食品饮料等行业，重点行业短周期跟踪的主要变化是：1)农业方面，生猪价格经过上周小幅下跌后本周整体进入震荡趋势，并未进一步下行；2)旅游方面，整体处于旺季过程中，各大景点游客较多，景气度仍不错；3)医药生物，关于改革药品、医疗器械的审评审批制度的意见落地，中长期利好，另外精准医疗有望成为下一个重要的风口，精准医疗是基于个体基因、环境以及生活方式等信息而进行疾病预防和治疗的新兴手段。　　3、主题：关注国企改革、十三五主题机会　　1)“十三五”：进入8月份，十三五规划主题进一步升温，行业十三五规划编制纷纷启动。十三五期间，信息中国战略将成为主导战略，对海洋区域的开发与利用、对物理空间的开发与利用、新能源、新材料技术的研发等也是重要方向，重点关注启明星辰、蓝盾股份、网宿科技、中科曙光等。　　2)国企改革：央企在行动，地方在等待。可关注与种子战略相关的中种集团、中农发集团；与重要矿产资源战略相关的五矿集团，与第二批试点相关的招商局集团、中国国新、华润集团、中国航空工业集团、中国诚通控股集团等。我们认为，待顶层设计出台后，地方国企改革因涉及国家战略、政治利益纠葛较少等原因，推进速度将远快于央企改革。　　风险提示：经济持续快速下行。[PAGE@默认页1]　　　　申万宏源研究所策略研究部通过微信平台向投资者发放了A股投资情况调查问卷，本次调查共回收有效问卷531份，本短评对调查结果进行分析，结果如下：　　投资者心态一致趋向悲观，过半数人认为上证、创业板均趋势向下。自8月2日第一期调查结束以来，主要指数又经历了一轮慢涨快跌的过山车式起伏，近日的连续大跌让投资者看不到希望。未来一季度内，50%的投资者认为上证综指将趋势性回调，较上期增加近20%，74%的投资者认为创业板指数将继续回调，较上期增加12%。风格方面，66%的投资者倾向认为上证综指能够跑赢其他指数，较上期增加13%。　　投资者心态一致趋向悲观，过半数人认为上证、创业板均趋势向下。自8月2日第一期调查结束以来，主要指数又经历了一轮慢涨快跌的过山车式起伏，近日的连续大跌让投资者看不到希望。未来一季度内，50%的投资者认为上证综指将趋势性回调，较上期增加近20%，74%的投资者认为创业板指数将继续回调，较上期增加12%。风格方面，66%的投资者倾向认为上证综指能够跑赢其他指数，较上期增加13%。　　经济基本面普遍不被看好，投资者期待财政政策发力。2015年8月PMI预览值为47.1，预期48.2，企稳预期落空，创六年新低，经济托底成为燃眉之急。从调查结果上看，81%投资者认为财政政策将进一步宽松，55%认为货币环境将进一步宽松，认为未来半年宏观经济“继续下滑”和“走平”的投资者分别占50%、18%，其中前者较上期上升了12%。　　“美国加息”、“经济下行”、“国企改革低于预期”是投资者眼中的三大风险，“救市不力”关注度大降。8月中旬人民币汇率连续三日暴跌，美联储会议暗示仍不排除9月加息的可能性，引发了市场对资本外流、经济衰退甚至引发金融危机的担忧，44%的投资者担心美元加息，较上期增加17%，21%的投资者担心经济下滑。“国企改革低于预期”取代“救市不力”成为第三大风险，投资者急切希望改革红利落地，而后者的关注度从上期的21%下降到不足5%。　　保守思路为主，平均持仓更低，博弈心态仍较重，避险需求上升，美元资产、固定收益类产品和黄金受到追捧。纵使美元资产于8月中旬相对人民币已明显升值，美元加息预期仍让美元资产不减吸引力，被30%的投资者看好，看好固定收益类产品和黄金等贵金属的比例分别为28%和22%，后者较上期增加了近18%，避险情绪突出，看好权益类资产的已不足15%。从A股预期持仓行为上看，与市场博弈是主导，42%投资者表示将随机应变，明确愿意加仓和继续减仓的投资者分别为14%和23%；再从持仓情况上看，平均持仓比例都不高，且较上期有着明显下降，仓位在30%以内的投资者超六成，私募基金这一比例更是达到71%，较上期提高20%。　　投资机会：　　大类消费品行业受到投资者青睐。消费品通常具备较高的防御性，经营业绩相对稳定，59%的投资者认为目前的投资机会在消费品，与上期基本一致。另外，TMT弹性足，成长性相对好，约25%的投资者看好TMT.　　国企改革主题仍是投资者的最爱。虽然国企改革概念股曾于近日遭遇滑铁卢，但其改革红利仍受投资者期待，目前仍有41%的投资者认为它会在未来一个月内表现突出。认为“十三五”表现突出的陡增至32%，与“十三五规划”渐行渐近及实体经济期待方向不无关系。此外，军工概念已不被热捧，而最近火热的证金汇金概念，投资者普遍认为不可持续。　　风险提示：本短评的结论基于调查问卷的样本情况，可能会与整个市场的看法存在一定偏差，请投资者注意风险。　　　　1、养老金入市短期影响较小　　中国政府网8月23日发布国务院关于印发《基本养老保险基金投资管理办法》的通知，正式确定了养老金入市的相关规则，与之前媒体披露的内容较为一致。长期来看，养老金入市将改善国内股市的投资者结构，作为长期价值型投资者，养老金入市有利于市场的长期稳定，减少市场波动，带来了长期的增量资金。短期来看，由于操作上涉及到地方政府的相关利益，推进上需要时间，而且鉴于管理办法中对风险控制的要求较为严格，投资管理人建仓会较为谨慎，入市资金进场较慢，短期能略微改善市场情绪，但不会带来太多直接增量资金。　　2、市场中期缺乏可以左侧买入的标的　　从中期来看，乐观的地方是货币政策依然宽松，所以市场如果有热点板块，并不缺乏资金参与，悲观的地方是市场整体估值并不适合左侧参与，所以会有大量资金观望，投资者仓位一直较低，持有现金等待更好买点。而哪个因素占主导更多由短期情绪和市场热点决定，上周市场经历了连续的下跌，国际股市也出现了较大的调整，主要原因是市场对汇率波动和全球经济下滑的担心，投资者风险偏好快速下降，资金流向黄金、欧元等避险资产。盘面上来看，国企改革等板块是前期的热点，上周出现了较大的调整，市场缺乏热点，本周市场需要通过震荡甚至调整，进一步寻找新的热点。　　3、优选风险较小的板块　　市场的整体性机会较少，建议板块配臵上控制风险。追求相对收益的投资者可以关注估值处在低位的银行、食品饮料等，而交易性投资者可以关注3D打印和国防军工。日前，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持国务院专题讲座，讨论加快发展先进制造与3D打印等问题，李克强指出，以信息技术与制造技术深度融合为特征的智能制造模式，正在引发整个制造业的深刻变革。而国防军工的板块短期将受到9月初阅兵的催化，可以短线关注。 　　　　一、全球避险情绪有所上升，大部分风险资产处于下跌通道。　　刚刚过去的一周，全球市场，无论新兴市场，还是发达市场均出现了一定幅度的回落，普遍跌幅在6%左右。背后的原因：1)对美国加息预期的提升，也就是意味着全球流动性边际上会有变化，从而导致大家对权益类资产的回避；2)人民币贬值导致新兴市场国家或开始新一轮的竞相贬值，加剧了新兴市场货币贬值潮；3)市场的涨跌，最终还是要与基本面，企业盈利相符的，近期全球经济基本面持续疲弱，导致了市场避险情绪的大幅提升。　　二、一切都是“自作”的结果，国内银行间市场流动性略有趋紧。　　央行8月12日开始干预汇市，投放美元买入人民币，从而导致的基础货币有所回收；其次，近期民居因人民币贬值预期而换回美元，这反映在央行资产负债表上，这两者均会减少央行外汇资产，同时回收基础货币。在银行间市场流动性略有趋紧的背景下，央行通过MLF、加大逆回购等方式注入流动性，投放了基础货币，共2300亿元，金额较前几周明显放大，但从银行SHIBOR，回购利率等指标来看，在缓解银行间流动性偏紧的效果并不明显。由此，我们预计央行有可能继续注入流动性，不排除近期有降准的可能。　　三、在没有新热点接力下，市场显得势单力薄，市场观望的投资者愈发增多。　　近期市场成交量一直处于“缩量”的状态，单日两市成交金额大约在9000亿附近，这个规模相当于今年3月份时候的成交水平，一方面反映了市场分歧加大，大多选择了卧倒不动的策略；另一方面，也显示了机构进去的意愿不强，无论是公募、私募还是保险，交流下来都表示出来了就先观望一段时间，由此，这9000亿的成交量，我们倾向于个人投资者交易占了主力军，当然所谓的国家队也多少贡献了些银子，至于其他的机构投资者，我们没看出机构要跃跃欲试的想进去的冲动。由此，我们自己认为目前的市场是一个散户自玩自弹的市场，什么时候机构愿意进去了，无论是自愿进去还是被忽悠进去，我认为只有机构愿意进去了，这个市场才算真正走稳了。　　四、政策预期变化是，我们建议重申7？月？31？日证监会新闻发布会，内容重点在于强调市场化改革，对“IPO”和“注册制”的相关表述。　　监管层谈到“推进股票发行注册制改革是资本市场重大举措，有利于健全市场机制，稳定市场预期，注册制改革是系统性工程，需要循序渐进稳步推进”；另外，对于？IPO？的发行，监管层谈到“近期市场出现大幅异常波动情况，为此采取的暂缓新股发行是必要的，应急措施是短期的，市场化改革的方向没有变也不会变”。　　五、政策预期变化，中央下半年工作重心显然出现了变化。　　每年年中的中央政治局会议都会对经济和当前国内外形式做一个盖棺定论的评论和部署。近期中央政治局会议内容，与之前几次的政治局会议所讨论的不同的是，之前几次会议较大篇幅强调的是“改革和转型”，而这次年中的中央政治局会议更多的是强调了“底线思维”，将“防风险”的重要性提到了首位(这或许与下半年全球经济不确定性因素增加相关)，这也就意味着下半年中央以“守住系统性风险不发生”为底线，稳中求进，社会政策要托底的总体思路；其次，对经济的基调是“稳增长，适应经济发展新常态”，再其次，会议中谈到了改革和调结构。　　投资建议　　总的来讲，以上我们分析的五大因素制约了市场向上持续走高的空间，市场需要更多的时间去逐步消化，尽管随着市场的下跌，机构仓位普遍有所下降，但这并不能表示市场就此企稳，特别是高估值的创业板，我们没那么乐观。板块配置方面，我们建议回避些高估值，纯讲故事的中小市值个股，整体上部分周期板块、必需消费品板块的机会大于上半年中小市值高估值的板块，具体到行业我们建议配置白酒、中药，低估值中的电力、银行；主题方面，继续推荐受益于政策预期的西藏板块、国企改革等。　　　　一周回顾　　上周沪指大幅调整，将此前两周反弹成果全部吞噬，期间沪指一度刺破3500点获得短暂支撑，但量能跟进不足打击市场信心，后两个交易日反复上演尾盘跳水加大指数向下调整压力，目前沪指向下步步逼近7月初“国家队”入市时的关键点位，该位置附近也是年线和颈线的重要防守位，其得失与否都将影响投资者对中期趋势的判断，因此预计短线大盘惯性下探后，有望依托年线支撑形成抵抗性反弹，而后市能否得到场外资金的强势援助对多头防守的有效性将起到关键性的作用。截止上周五，沪指收报3507.74点，一周累计下跌11.54%，深成指收报11902.05点，一周累计下跌11.48%。　　上周初证金公司退出市场，“国家队”结束救市后，此前持续主导市场热点的国企改革、央企重组等概念股全面熄火触发空头反扑，期间存在诸如大数据、区域概念、证金持股概念等少数题材股的短暂活跃，但新的热点承接力度极弱，板块效应难以成型，导致获利盘回吐压力逐渐演变为存量资金的互相踩踏，部分投机资金又以快进快出方式边打边撤，市场在剧烈波动中呈现量价齐跌的疲弱态势。另一方面，上周金融股先于指数向下破位对大盘形成了很大的负面冲击，中国平安、中信银行一周下跌超过10%，券商板块周跌幅更是高达18%以上，可见，估值安全边际较高的金融股护盘功能丧失后，迫使高估值品种风险需求进一步上升，热点主线与投资功能缺失的A股市场短期再度陷入向下寻找支撑的尴尬境地。　　本周展望　　上周公布的8月份财新中国制造业PMI初值仅为47.1，数据持续下滑预示工业经济暂难摆脱低迷困境，结合此前7月份疲弱的各项经济数据表现，基本面下行风险不断加大。而此前支撑市场信心的政策预期与流动性环境这两大核心要素近期也出现变化，政策推出力度与政策边际效应均有所下降，且7月份回升的CPI水平让投资者对货币政策宽松预期出现疑虑；其次，流动性方面的压力上升更为明显，上周央行采取多种灵活工具释放流动性，但银行间市场短期利率继续上行，资金面趋于紧张令二级市场观望情绪日益浓厚，对比7月初3400点附近沪市7000亿元左右的成交量水平，上周沪市日均成交量仅为5800亿元，周五更是萎缩至两市合计不足万亿元。整体来看，内在基本面因素尚不足以对指数形成支撑的情况下，此前大盘反弹的外部做多逻辑出现松动，目前市场心态普遍迷茫，指数有必要通过反复剧烈震荡方式来重新平衡多空力量对比。　　技术上看，上周指数触及4000点后出现急跌并连续向下破位，上方密集的短期均线系统正逐渐向空头排列运行，日线MACD指标在空方区域出现死叉，KDJ、RSI等技术指标也相继向下发散，此前持续走平的布林轨道线出现下移，短期技术面已呈现弱化之势。而对比6月份高点回落以来的两拨反弹特征，波峰在逐级下移的同时成交量也在下台阶，可见缺乏场外资金介入成为反弹屡次失败的重要原因，当前指数已逼近前期政策强力救市的起点位置，此处也是年线和颈线所处的重要防守线，一旦真正跌破，市场趋势将在中期层面步入弱势，因此该位置无论在心理层面还是技术层面都具有较强的支撑作用，向下考验该位置极有可能触发技术性反弹出现，而后市多方如果想要真正扭转颓势，必须要有场外资金持续介入方可成就。　　A股投资策略　　操作上，短期市场运行偏弱，可操作性较差，严格控制持仓风险为现阶段关键性投资要点，市场方向为明朗之继续观望为主，暂不宜盲目抄底。 &[PAGE@默认页2]　　　　上周全球股市普遍下跌，上证综指收于3507点；上周股市下跌，其基本面和技术面的逻辑在“以退为进、方能久远”的策略报告中已有阐述，而低于预期的财新PMI以及新兴市场竞相贬值潮则进一步加剧了全球股市的波动。展望后市，我们认为当前市场处于艰难的时刻、却也是孕育希望的时刻，危中亦有机、渡人也渡己。理由如下：　　首先，美联储9月份加息的概率趋小。全球股市包括美股的暴跌，反应了美联储加息对全球经济及资本流动的影响。从目前美股暴跌、美债上涨来看，9月份美联储加息的概率可能不足25%。不考虑政治以及物价因素，美联储在较长时间利率静默后的首次加息(94年、99年、04年)，加息前的一月内市场波动加剧但由于加息是对复苏的确认，美国股市往往上涨、债市往往下跌；这一次，恰恰相反。　　其次，新兴市场股市暴跌、汇市暴跌，危机似乎近在眼前；但各国的政经状况与以前发生了较大的变化，完全套用美国美元主导的逻辑可能面临潜在的风险。我们当初在“黄金暴跌后运行趋势及对大类资产指引意义的研究”(日)专题报告中认为黄金长期会跌至1100附近、大宗商品疲弱、新兴市场(尤其资源国)汇率贬值等，笔者现在反思彼时，结论虽可以说精准，但背后的美国主导逻辑，也许存在漏洞、即不能忽视中国等新生力量的变化以及美国本身的问题、全球协调机制的改善。因此，在大类资产已经了发生巨大波动的情况下，可能需要更多的观察中美以及全球金融当局的协同。　　其三，股灾时期的低点附近，市盈率跌至20倍下方，政策和技术面具有较强的支撑。只要管理层稳中求进，那么在寻找均衡点位和支撑点位的过程中，市场可以在政策面和技术面的共振下走得更稳健些。目前担忧的是，在前期粗暴去杠杆后、再出现粗暴的打破刚性兑付引发债务风险的不当举措。有别于市场观点，我们认为目前情势下打破刚兑、释放真实流动性，在复杂的金融系统面前可能适得其反，恰如前期去杠杆一般；相反，目前采用的定向臵换更是老成谋国之策。　　因此，当前市场运行较为艰难，如果按目前线性的、悲观的预期来看，券商融资余额一步到位的降至万亿，那么市场前低难守、指数下跌的空间更大。但是，外部而言，美联储9月加息概率较小、全球协调的能力在增强；内部而言，养老金买盘入市虽然时间难把握，但方向明确，维稳市场且后续仍或有政策来对冲市场。　　因此，虽然中长期不确定性仍较多，但是短期(2周左右)可以谨慎但不宜太悲观；逻辑上、危中有机，策略上，渡人也渡己。操作上，总体仓位风险可控的情况下，稳健投资者以静制动、当出现双针探底等形态时再度介入；激进者可在前低附近做左侧，选择标的以超跌、有增持、有概念者为佳，量化角度看，超跌反弹的时间窗口正在临近。　　　　市场震荡下行。市场经历暴跌后整体呈现震荡向下格局，上周再度暴跌，上证综指下跌457.6点，跌幅11.54%，；创业板指下跌332.07点，跌幅12.24%，分别为6月中旬暴跌至今第四次、第五次单周跌幅超过10%。自7月8日低点至今，上证综指、创业板指基本运行在、点区间内，近期再次跌至区间下缘后短期存在一定弱反弹空间，但市场震荡中枢不断下移，不容乐观。　　市场缺乏稳定回升基础，震荡中枢不断下移。维持此前的逻辑，此前市场上涨的最重要逻辑流动性在下半年存疑。无论是宏观货币流动性还是微观市场杠杆流动性均出现了较大变化。　　宏观流动性上，下半年面临这样几个矛盾，内部来看经济下行压力依然很大，7月份工业增加值、投资、消费、外贸增速均继续下滑，8月财新PMI预览值跌至47.1%，表明经济形势不乐观，需要货币政策继续支持，外部来看美联储即将加息，资本加速流出，人民币率先贬值后能否稳住还需要观察，这也需要不断的给予市场流动性支持。但是同时国内房价近期出现快速上涨，以及猪肉价格上行带来CPI的回升，以虚拟经济带动实体经济的思路暂时被否定，货币政策面临一定掣肘，虽然最终仍会以经济为重保持宽松，但之前将经历一段艰难时期，预计流动性整体环境较今年上半年紧张。受美国加息预期加强、中国资产价格降低(A股暴跌)影响，资金加速流出中国，7月新增外汇占款创纪录的下降2491.25亿元，人民币汇率面临很大压力，8月11日央行主动开启人民币贬值后，后续随着资金继续流出，银行间资金面已经表现出压力，资金价格即利率抬升。预计未来央行将不会以放弃压低利率的代价维持汇率的稳定，毕竟利率是稳定国内经济的关键，因此货币政策宽松势在必行。上周央行进行了2400亿元的逆回购(净投放1500亿元)，并且进行了1100亿元MLF，但为稳定预期短期内降准等手段仍有必要。　　微观流动性上，市场监管趋严，高杠杆配资火爆场景难以再现。杠杆是推动本轮牛市最大的助力之一，暴跌后监管层对后续民间配资的监管趋严，下半年将更多的是以券商场内融资业务为主，民间配资业务难以向上半年那么火爆。目前沪深两市融资余额降至1.35万亿，较高点回落42.7%，下降近1万亿，预计未来仍将继续下降。　　在主要指数经历了40%以上的跌幅后，市场信心恢复需要时间，近期的区间震荡更多的是国家队维稳及暴跌后的短期博弈，市场回升基础不稳，震荡中枢将继续下移。 [PAGE@默认页3]　　　　8月财新PMI大幅下降，三季度保7时间已不多，股市对房市的正财富效应正在迅速消散。政策宽松目前对A股影响有限，人民币贬值和国内货币政策宽松实际上构成螺旋，降准更多是对冲资金流出，宽松效应变得有限。资金净流出，资金继续离场，上周沪股通 融资 产业资本 偏股型基金的本周合计资金净流出为144.5亿元，其中210亿元来自两融。同时7月24日至8月14日，银证转帐每周净流出资金超过或接近1000亿元。国务院批准养老金入市，对中长期底部形成很重要，但短期作用短暂。上周A股暴跌之后，影响市场的增长、无风险收益率、风险偏好都没有改善迹象，从交易角度而言，由于上周暴跌幅度非常大，如若本周继续出现暴跌，市场存在超跌反弹的动能，那么我们建议“防守反击，逢低介入，控制仓位”，参与反弹。继续推荐安全资产：现金、黄金板块、银行股，黄金板块本周将继续得到基本面的有力支撑。反攻良机，尚需等待。　　　　上周市场震荡下行，上证综指下跌457.60点，收报3507.74点，周跌幅11.54%。为股灾以来第三大周度跌幅。创业板指下跌332.07点，收报2341.95点，周跌幅12.42%。整体股票市场调整幅度较深，市场恐慌情绪开始蔓延。　　从盘面上看，上周市场热点全线熄火，国企改革概念股较之前出现较大幅度下跌。中粮系、国投系等前期涨幅较高的标的上周调整幅度较深。同时，国务院常务会议提出的现代物流、大数据等相关热点，基本处于一日游行情。热点持续性开始下降，市场整体赚钱效应退潮，上周市场在连续跌破四个整数关口之后，大部分投资者对后市走势较为悲观。　　由于当前股指运行脱离基本面支撑，大部分投资者更加注重运用技术分析来判断短期市场走势。当前较为悲观的看法是市场进入C浪下跌，从4184点开始，市场进入大C浪。我们看法短期是更加倾向于多看少动，观望为主。如果市场继续下跌而不击穿前期3371低点，市场C浪调整时间将会缩短，市场短期有望在点之间企稳反弹，我们倾向判断，市场极端情况之下有可能触及3371前期低点，但是大概率仍将在点一带展开反弹。所以下周是指数运行的关键时间窗口，多看少动，控制仓位是短期较为明智的策略。　　从风格情况来看，我们认为短期大蓝筹板块表现将会优于成长板块。首先，上证50指数已经创出股灾以来新低，动态市盈率只有10倍，在整体市场中处于相对安全位置；其次，如果市场在当前位置或者更低位置展开反弹，需要权重板块带动对整数关口进行突破；第三，大金融等板块是稳定市场的风向标，在市场连续下跌之下有望带动多头资金形成一致预期对权重板块进行托底。同时，当前处于中报披露密集期，业绩较为稳定的大蓝筹板块，给予投资者提供较为安全的配置。　　主题热点方面来看，当前市场方向不明确，在国企改革、证金概念等主题板块熄火之际，投资者对于主题投资仍然处于不断试错情况中，上周虽然有部分热点板块在市场下跌过程中表现较为突出，如西藏板块、高校板块、大数据等；但是持续性和高度空间仍然较弱，对于资金体量较大的机构投资者参与，冲击成本较高。因此，我们认为在短期市场，主题投资可以用小仓位进行战术性配置，快进快出，不要恋战。　　从行业估值角度来看，从行业间横向比较情况来看，银行、电子、食品饮料、非银行金融、公用事业、家用电器、通信、建筑材料等行业估值相对位置较其他行业处于偏低水平。可以看出，大部分估值中枢较低的行业为消费类及防御性行业，但是同时也看出，经历了股灾之后，电子、通信等成长性行业股价调整相对较深，在当前市场位置，配置价值已经显现。而从PEG情况来看，当前处于较好位置的行业为房地产、建筑材料、建筑装饰、非银行金融、商业贸易以及农林牧渔行业。从估值水平和PEG交集来看，非银行金融、建筑材料等行业可以进行长期配置。　　市场观点综述：我们认为下周市场处于重要观察期，前期低点能否守住成为关键。在趋势不明朗市场中，我们此前提出控制仓位，多看少动、为明智的操作策略。短期行业配置应予反向交易策略为主，结合产业政策催化剂进行配置。从长期战略性配置角度来看，对于周期性行业，在房地产投资持续下滑，稳增长重要性凸显情况下，我们推荐供给端收缩明显且库存水平去库速率相对较快的中游制造业行业，水泥、建材、金属制品、机械制造业等行业。对于成长性行业，我们推荐前期调整较深，估值优势显现的电子、通信等行业。对于消费类行业，我们看好景气度向好的家用电器、农业、及生物医药行业。 &[PAGE@默认页4] （来源：东方财富网）
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