为什么什么是标的资产产在产生红利后其资产的价格会降低呢?

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公允价值计量应用研究
  对于预期法,有两种不同观点:一种观点认为预期现金流量法的现金流量估计值不能如实反映现金流量的实际情况。如有一项资产或负债可能产生两种现金流量:10元和1000元,其概率分别为90%和10%,若按预期现金流量法,其预期现金流量应为109元(100×0.9+)。也有观点认为,109元不能代表最终可能收入或支付的金额。但第7号概念公告认为,在计量中使用现值技术是以估计公允价值为目的,在该例中,10元由于产生的概率达90%,似乎最可能代表最终收入或支出的现金流量,但是它不能代表资产或负债的公允价值。因为这一金额排除了尚有10%的概率产生1000元现金的收入或支出,因而它未能反映未来现金流量的不确定性。在市场交易的人们,将认为公允价值应贴近109元,既不是10元的折现值,也不是1000元的折现值。   折现现金流量分析法在具体应用时面临的难点在于:一是要确定未来预期的现金流量,因为在业务尚未发生的情况下,未来现金流量是不确定的,这就需要会计人员的职业判断,虽然FAC7建议可以用概率来表示未来现金流量所蕴含的不确定性,但是概率的发生也需要估计,鉴于对未来市场情况不同的判断和预期,不同的财务人员对于同一项资产或负债未来现金流量的预期不同,这样就会得出不同的现金流量。因此,如何客观地确定未来预期的现金流量是运用现值法确认公允价值计量是否公允的关键之一。因为未来现金流量的确定是估计的,关系到公允价值的可靠性问题。并且在确定了预期的现金流量之后,还要选定合理的折现利率。   (二)期权定价模型 期权定价模型是对很多金融资产和金融负债的公允价值进行计量的重要方法。随着我国金融工具创新越来越多,金融资产和金融负债的金额越来越大,对于会计人员来说,也是必须掌握的一种计量技术。期权是一种选择权,其价值包括期权的内涵价值和时间价值,这也是设计期权定价模型考虑的两个基本的变量。期权定价模型包括二项式期权定价模型和B-S期权定价模型。   二项式期权定价模型中的主要假设是股票价格的变动呈二次分布的模式。二项式模型是一个资产价格运动的离散时间模型,设资产价格运动的时间间隔为T,随着时间间隔T的缩短,有限分布可能变为两种形式。如果随着T趋于零,资产价格变动的幅度逐步缩小,则成为正态分布,价格变动的幅度是连续的;如果随着T趋于零,资产价格变动的幅度仍然较大,则变为泊松分布,是允许价格发生跳跃的分布。   B-S期权定价模型是在二项式期权定价模型的基础上提出来的标准期权定价模型,适用于不付红利的欧式期权的定价。模型可以表示为:     式中,S表示标的资产的当前价格,K表示期权的执行价格,t表示距期权到期日的时间(用年表示),r表示期权有效期间内的无风险利率,δ2表示标的资产价值的自然对数的方差,即,标的资产价格的波动幅度,N(d)表示对于给定自变量d、服从平均值为0和标准差为1的正态分布N(1,1)的概率。   上述模型没有考虑提前执行和红利支付的情况,但这两者都将影响到期权的价值,可以采取调整的方法进行解决。红利的支付会降低标的资产的价值,因此随着红利支付的增加,看涨期权的价格就会下降,看跌期权的价格则会上升。对红利的调整可以通过两种方法,一种适用于短期期权,另一种适用于长期期权。   如果期权的有效期很短,如小于一年,可以估计期权有效期内红利的现值,并将其从资产的现有价值中扣除,得到“经红利调整的价值”,并作为计算B-S模型中S的一个变量。     长期期权的情况下,如果在期权的有效期内,标的资产的红利率(y=红利,资产现有价值)预期保持不变,则对B-S模型进行调整。首先,资产的现值按照红利折现成现值,以反映红利支付所带来的预期价值的降低;其次,为反映复制资产组合中红利更低的持有成本,需要从利率中减去红利率。     二、公允价值计量在我国面临的问题及应采取的措施
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