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最近楼市和股市怎么了 看这一篇就够了！
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最近楼市和股市怎么了 看这一篇就够了！
央妈昨天降准乃是情理之中预期之中的事。在牺牲自由流动后(人民币国际化暂停，汇市管制关门)，央行必然就要动用利率这个武器。我整理了最近的一些碎片思考和图片，发成长文。
从信用周期谈起
1月信贷异常高增速是“维持债务
+资本流出”下的无奈之举，国家现在左右为难，腾挪空间很小，既要保持经济增速不过快下滑，也要保持债务能继续滚下去，还要保持汇率不大贬值……从李博士最近一次谈话(该出手时要出手)可以看到，目前暂时不提出清了(供给侧改革要先仍一边)，而选择不惜代价维稳(不敢主动去杠杆所以大放水，消耗大量外储+半资本管制强控汇率)。很多人看到1月信贷数据后认为是大利好，希望继续大放水。
这些炒股炒楼的人和利益集团都是站在自己利益的角度出发，看似死多头实则是祸国殃民的大空头。在目前极高的杠杆(债务率)下保持信贷增速持续大幅高于GDP增速(加杠杆)强行维持甚至拉升泡沫的结果必然是崩溃。不明白的想一想这次杠杆牛，如果更早点控制杠杆，没有背离实体的大牛市，还会有大崩盘吗？还需要之后的救市吗？如果继续放任杠杆，指数可能会破，你或许能赚到了很多，但接下去就要面对中国金融体系乃至全社会的大崩溃，这是你们想要的吗？你们赚到的是真金白银吗？
有时候恶意做多比恶意做空更恐怖。
我们既要稳住汇率减少资金流出，又要资产泡沫不破，还要解决债务问题，但这几乎是不可能的。国内资产价格回报率降低以及资产价格远高于国外必然导致大量资本流出(外资投资减少、企业海外收购、居民海外购物)。想要让资金不流出就要让资产价格泡沫消失或资本回报率提升，而现在资产回报率无法快速提升，转型仍需时日，故外资投资会减少，息差套利资金(海外低息贷款投资高息中国资产)会流出；另一方面资产价格的泡沫又破不得，杠杆也去不得，因为债务会大量违约，而维持泡沫会导致资本加速流出，且维持泡沫本身就会打压汇率(大放水导致货币信用下降即贬值)，这是一个向下的正反馈过程。
所以，接下来大概率是牺牲不可能三角里的资本自由流动，然后大幅放水，但完全的外汇管制理论上是不可能维持汇率的，如委内瑞拉这种小国家外汇管制后形成了两套汇率，黑市汇率是官方汇率的100倍，实际汇率仍是大幅贬值，国内严重通胀。不过即便是完全的资本管制，汇率能够保持，客观规律仍告诉我们债务
的滚动是有上限的，即便我们M2仍保持天量投放也不可能持续追上债务的复利指数增长(而且在大放水的情况下会导致高通胀)，现在我们的债务已经进入庞氏阶段，你不主动戳破，也一定会被动去杠杆(历史上没有主动戳破的成功案例，人性告诉我们肯定是被动戳破，没人会自己看自己的手)。
再看关于债务
和M2增速极限
在1990年之前，日本的M2(M2是广义货币的意思。M2同时反映现实和潜在购买力)增长完美契合了指数增长曲线，信用扩张下，只要债务不违约则M2能以指数增长(复利)，但当年10月后M2增长再也赶不上指数的增长了(庞氏债务阶段，被动出清)，随后几个月日本房地产价格创下了最高。目前中国的M2增长脱离指数增长的时间是2014年6月。
下图为券商做的截止2012年的债务/GDP比，补充一下，社科院的刘煜辉的结论是：到2012年年底，全国居民债务为18万亿，占当年GDP的34.7%；政府总债务是30.8到33.8万亿，债务率是59%；企业债务是65万亿，债务率是125%，总债务率大约是221%。2015年3月，央行金融研究所所长金中夏在一个论坛上，引用了上述数字，说明刘煜辉的结论基本得到官方的认可。由此可以大致推测2015年底的债务比。
2015年中国的债务/GDP比估计在300%左右，其中非金融企业的债务遥遥领先其他主要国家(特别是国企的大量美元债，人民币贬值后的一个定时炸弹)，唯一乐观的是我们政府和居民债务比并不高，还有调整的空间(我们居民的债务少是有客观因素的，因为我们需要更多的资产应对很差的福利和社会环境，我们的人均GDP不能支撑高杠杆)，政府的地方债务置换、供给侧改革、全民创业等，就是想办法进行债务结构调整。下图为中金公司做的2014年非金融企业的债务比：
一线城市疯狂的房价没什么可以说的，这是预料之中也是必然发生的。经济结构转型、经济周期拐点、人口拐点、信用和债务拐点等多期叠加下不选择主动去杠杆，则必然选择放水保资产和债务，实体经济不景气资金必然脱实向虚，正反馈加大了资产泡沫。和中国情况相近的90年代日本，股市90年见顶房价91年见顶。 我们股市15年中个股大泡沫见顶，房价何时见顶？另补充一个资料，根据统计数据，深圳、广州人口净流入趋于停滞，北京、上海净流入逐年递减，上海递减速度最快，从2011年的45.54万人递减至2014年的10.53万人，照此速度，2015年上海的人口净流入数可能降至零(出来的数据是已经净流出10万了)，2016年一线城市极有可能出现人口净流出。
记住房价主要受到货币供应影响，其次才是房价的供需关系以及本身的估值影响(收入房价比、租售比等)。
再来谈股市
股市同样受到两方面影响，当然股市和房市不同，估值和货币投放、信用周期同样重要。
A股整体估值不论是相对全球还是相对自身均高高在上，A股50倍PE以上的占比是全球最高的，即便考虑其他国家是注册制有大量亏损和低利润公司上市。多什么市场空什么市场一目了然——A股溢价港股40-50%，个股更是溢价5-10倍。
目前全部A股，PE 18、PB 1.9，上证50，PE 9.1、PB 1.2，中小板，PE 47.4、PB 4，创业板，PE 69.5、PB 5.9。全部A股中位数，PE 47、PB 3.8，平均PE(扣除亏损和大于1000) 99、PB 6.3。全部港股主板PE 8.8、周息率3.95%。恒指PE 7.7，PB 0.9，周息率4.62%，国企指数PE 5.8，PB 0.75，周息率5.04%。
创业板2015泡沫顶峰时PE(TTM)151倍(静态PE 近200)、PB12.71倍(来自Wind)，纳斯达克2000泡沫顶峰时静态PE152倍、PB7倍(来自Bloomberg)。这次不会不一样。
最后聊聊我们该怎么办：
我之前说度过债务危机或消除泡沫有三种路径：
1.改革、转型成功，资产回报率上升；
2.主动去杠杆(最终都是被动)资产价格下跌；
3.放水维稳债务用通胀磨平一切，货币购买力下降。
目前不想走主动去杠杆太痛的路，也不想进行彻底的改革，所以只能进行第三种，在这种情况下一线城市甚至二三线城市的房子以人民币计价不一定会跌，而以美元或黄金计价则会大跌，股市逻辑也一样。在这种情况下，以及全球都在比烂的环境下，我们要如何保值自己的劳动果实？
我的看法是：
1.有能力的人选择优质公司股票，长期回报最高是股市；
2.能大量换美刀的可买全球最安全资产之一的美债(海外银行和少数外资银行提供美元现金理财业务)；
3. 有能力的人更进一步可以做到负债内置，优质资产外置；
4.最后，没能力的人可以买以人民币计价的黄金，这样便可对冲汇率贬值+经济危机(纸黄金、黄金期货、ETF等)。
我认为08年是最好的出清时间，但我认为现在仍不晚，越早出清越好，每迟一天伤害就越大。泡沫真的破了又如何？硬着陆又如何？当年德国以1 新马克等于4.2 万亿旧马克的比率回收了已经崩溃的旧货币，无数德国家庭数代累计的财富被洗劫一空，但德国现在不是照样是世界强国过得很好？所以关键不在于短期的困难有多大，而在于是否坚持走在对的路上。只要走对了路，彻底改革(市场化，取消管制和垄断)，我相信凭借中国人小强般吃苦耐劳的意志，经济一定会弹得更高。我对未来还是有信心的，不就是苦一代人，我还年轻等得起，相信体制改革后的好日子我能看得到。
我们怕的不是一时的走错和走歪，而是闭着眼睛不肯看路，一条道走到黑。当然，须明白承认现在的困难和未来有没有希望是两码事，很多人满怀对未来的盲目乐观，却看不见眼下的悬崖，奋身一跃才是最要命的。
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抑制资产泡沫是冲谁说的？5年后中国的股市楼市什么样？
2016年网易经济学家年会夏季论坛于7月30日召开，万得3C中国财经会议对论坛进行了视频直播。此次论坛主题为“世界愿景 中国方案——2020展望”，与会嘉宾从不同角度畅想了中国经济、楼市和股市的下一个五年。&中国经济的下一个五年&“ 财政部副部长朱光耀：全球经济面临五大不确定性&英国脱欧是目前全球经济第一大不确定因素，因为英国脱欧进程预计至少需要两年，这种不确定性，首先体现在对英国和欧盟经济的冲击；第二大不确定因素是欧洲的银行体系风险；第三个不确定性，来自于重要经济体货币政策的分化，近期欧洲央行、日本央行都明确要继续实行量化宽松的货币政策，但是，在7月26号结束的美联储货币政策会议上，会后发表的声明表示出了对美国经济发展的乐观判断；第四个不确定性，来自于重要的新兴市场国家，比巴西和俄罗斯；第五个不确定性是：世界并不安宁，地缘政治风险，对全球经济的冲击力在增加。&“ 耶鲁大学终身教授陈志武：7.6%的增长潜力或会越来越难以成为现实&过去这些年靠WTO红利，现有的国际秩序带来的这些红利，也基本上用得差不多了，工业革命带来的成熟技术，给中国提供的红利，包括人口红利也用得差不多了，最后我们必须在国有经济比重这方面做更多的改革，包括减少地方政府在经济决策中间的角色，否则的话，国内国外会面临越来越多的挑战，刚才蔡院长说到的对未来经济增长的预测，7.6%增长的潜力或会越来越难以成为真正的经济现实。&“ 民生证券首席经济学家邱晓华：未来中国人口红利将更多来自于人口质量&中国经济进入到了“有底没高”的发展阶段，老红利逐步被消化，新红利还在逐步积累和释放的过程中。&人口数量红利中国基本消化得差不多了，未来中国的红利第一将更多来自于中国人口质量的红利。我们已经培养和造就了一大批具有相当文化水准的人口，而这些有高学历的人口，至今它的作用由于各种各样的因素还远远没有被释放出来。随着创新型经济的发展，这个作用会越来越明显地被我们所感受到。二是来自于全面深化改革的红利。&楼市的下一个五年&“ 耶鲁大学终身教授陈志武：当下把70%的家庭财富放在房产上是不利的&我知道大多数中国家庭过去这些年主要是买房子赚了很多钱，接下来房地产的风险越来越高，我想应该是大家有共识的。在这样一个大的背景之下，如果还是把70%左右的家庭财富都放在房地产上面，甚至于把剩下30%的财富也都放在国内股票和债券等其它投资品种里，这对于整个一家人的财富风险是非常不利的安排。所以很多家庭都应该在国内国外、在投资的方方面面做更多配置，这方面带来的资金外流也是属于很正常、很正面的。&“ 中国社科院研究生院城乡建设经济系主任陈淮：房地产税和房价没有半毛钱关系&房地产税和房价没有半毛钱关系，它的第一要义本质是把间接税为主的税收体系转变为向自然人征收的直接税的税负体系。&谁应该去住三四线城市的房子，谁也不傻，他为什么不去住呢？比如说牛津也好、剑桥也好、哈佛也好、斯坦福也好，这些大学都在小镇上，为什么我们的大学非得在北京上海？我看，这种优质稀缺资源的分布不均衡就是泡沫，导致了表面化的资源配置的不均衡，不是房子配置不均衡，而是和房子相应的那些稀缺性公共资源配置不均衡。&“ 中国房地产开发集团理事长孟晓苏：抑制资产泡沫不是冲楼市说的&抑制资产泡沫这句话是冲谁说的？现在社会上议论，“一定说的是房地产”，我看不是，为什么？因为谁有泡沫谁心虚。自打政治局公告一公布，股市连跌两天，从3000点跌到2900多点了，股市心虚了，就这么点儿东西去年能卖到5100点，到年底死守住3590点，一开年一下掉到2700点，然后又吹吹吹，把泡沫又吹到3000点了，政治局一开会，一下又下来了。所以我看泡沫指的是什么，大家应当能看清楚了。&“ 原国务院发展研究中心副主任刘世锦：房地产投资历史需求峰值已过&房地产投资历史需求峰值已过，这是一个大的格局。房地产经过多年的高速增长以后，到2014年实际上已经出现了回落，对这个回落，我本人的看法是非常明确的，它就是一个历史性的拐点。为什么这么讲，因为构成房地产投资70%的城镇居民住宅的历史需求峰值是1200到1300万住户，峰值是什么意思？就是“房顶”，2014年它已经达到了。达到以后，房地产投资总量上来讲就是持平，然后逐步回落。&今年一季度，房地产预期发生了变化，一线城市的房价在上涨，但我想强调的是，房地产投资，历史需求峰值出现这样一个大的基本格局变化了吗？没有改变。&股市的下一个五年&“ 中国社会科学院学部委员、金融研究所所长王国刚：中国股市“有市无场”&现在上证指数大概在3000点左右。2010年第一天开盘的收盘指数是3278点，六年多过去了，我们的指数比2010年第一天开盘还要低。2009年中国的GDP总量是34万亿，2015年我们GDP总量是67万亿。上市公司利润在这六年的过程中涨了80%以上。人们终于不再相信股市是国民经济晴雨表了。&20多年来，中国的股市发展从规模、从速度上来讲都是惊人的，但是这20多年来中国股市的根本问题并没有解决。我们股市的内在机制并非市场机制，这个股市的内在机制是一套行政体制。有交易说明有“市”，但有“市”并不一定有“场”，“场”是规律，“场”是内在机制。我们计划经济30年当中有市有交易，但没有“市场机制”。&到现在为止，许多人对上市公司发股这件事仍然称为“圈钱”。我们许许多多在用资金的人没有经过信用机制的约束，没有经过市场信用的洗礼，他在用人家的钱时，正在走着经济学中一句名言“拿他人的钱冒险可以冒无穷大的风险”。我们没有这样一种约束。&“ 中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求：五年以后的资本市场将是完全开放的市场&五年以后的中国资本市场会有几个特征：1）它一定是完全开放的市场，不需要像今天这样通过QFII、RQFII或者沪港通的方式进入市场；2）作为完全开放的前提，人民币的国际化应该基本完成了；3）我还是乐观地认为五年以后以沪深交易所为枢纽的中国资本市场应该成为全球重要的金融中心；4）这是我希望的，但不知是否能做到，它一定是高度透明的，具有良好市场价值的市场。&我们要改变监管体制和监管理念，评价监管者的成就按照指数是不是涨了、市场是不是增长了，实际这是完全错位，它会推动资产的泡沫化，在特定时刻会容忍一系列违规违法的事件发生，监管者的责任就是市场的清道夫，他的重点就是要监管我们的信息披露，重心就是要提高市场的透明度。&“ 财经专栏作家叶檀：五年之后股市还是赌场，但没有那么多人可以看牌了&吴敬琏老先生说过一句话，“中国股市是没有底线的股市，是可以看牌的”，我想说我最乐观的是，有可能五年之后我们还是赌场，但没有那么多人可以看牌了。从现在我们最新的监管方向来说，还是赌场，但以前赌场里有100个人，四五十个人能看牌，现在不是看牌的人彻底没了，只不过少了，只有九个十个人可以看了，所以我对市场有点信心就在于此，也就是说，我们整个大方向是对的。视频回看主办方致辞 李黎 &网易传媒集团CEO主题演讲 朱光耀 财政部副部长主题演讲 蔡昉 中国社会科学院副院长主题演讲 陈志武 耶鲁大学终身教授开幕主题圆桌对话——新常态下的“非常态”主题演讲 刘世锦 &原国务院发展研究中心副主任主题演讲 李铁 中国城市和小城镇改革发展中心主任圆桌对话——去不完的库存加不完的杠杆主题演讲 吴晓求 中国人民大学金融与证券研究所所长圆桌对话——监管与发展
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TA的最新馆藏胡环宇头扎入水中的一幕被记录下来，引强烈反响。
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　　理财攻略记
　　licaiba
　　来源：老虎财富（ID: laohucaifu）、星火记者联盟（ID:cctv5117)和21世纪经济报道
　　昨天暴跌、今天继续，这是又要股灾的节奏？
　　7月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。高层会议提了一句“抑制资产泡沫”，股民以为这不关股市的事儿，而是整治热火朝天的楼市，专家们也这么说。
　　结果金融监管部门纷纷跳出来争头条。
　　证监会：现在要从严监管券商，过去是以呵护为主，监管环境以松、宽、软为主，现在要回归监管本位，从严治理。
　　银监会：将开展全面风险排查，下半年将开展全面风险排查，有力维护金融稳定。重点防范好流动性风险、交叉金融产品风险、海外合规风险、非法集资风险等四类风险。
　　银监会：对银行理财业务进行了限制性投资的安排 , 不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受 (收) 益权……
　　深交所：四天里连发三函，落实从严全面监管――“虚拟现实”、“石墨烯”、“人工智能”、“PE+上市公司”、资本系或合伙企业入主上市公司等热点题材。
　　北京证监局：排查私募风险，排查的对象包括注册地在北京的私募机构 , 和注册地不在北京、但办公地在北京的私募机构。
　　全面从严监管，毫无争议的短期利空、长期利好政策。
　　结果股民如惊弓之鸟，股市危如累卵，果然消息一爆惊飞股民，连续一天半跳水，下午可能接着跳。但是，挤泡沫不该是楼市的事儿吗？而楼市的反应却是地王频现，房贷利率创新低。
　　7月27日，上海土地市场迎来今年推出的最大住宅地块出让,金地以88亿元的价格终于把地块收入囊中,成功拍出了今年以来的最高总价地块,楼板价33023元/平方米,溢价率达286% ,可售部分实际楼板价4.1572万元/平方米,未来保本售价预计6万/平方米。
　　7月27日消息，全国首套房贷款平均利率走势来看 , 7月全国首套房平均利率为4.44% ,继续创历史新低。平均利率最低的为天津的4.11% ,最高为乌鲁木齐的4.95% 。
　　楼市泡沫果然没有逃出被打击范畴，劈向调控的雷已经在路上了！
　　北京日报7月27日报道，在房地产市场调控方面，北京市将根据住宅和非住宅市场不同情况，采取区别化调控措施，促进房地产市场平衡发展；着眼于首都功能定位，加强通州及周边区域市场研究，坚决遏制投机投资性购房需求；继续严格执行限购和差别化的信贷、税收等政策，适度提高第二套非普通商品住房的首付款比例。
　　“南京限贷政策已出台”刷爆，根据网上流传的版本，南京新版限贷政策共有四条：1、首套房首付比例35%；2、二套房首付比例50%；3、三套房停贷；4、征信系统显示已结清二套以上也算二套房，仅限南京市区。
　　”有业内人士指出，之所以出现房价、地价泡沫，主要是上半年央行货币超发、地方土地财政及企业资金错配的结果。高层首度提出“抑制资产泡沫”，下半年房地产市场肯定会受影响。
　　那么，我们不妨来猜测一下，这两天会不会有安抚股市的消息爆出？我猜会有的。问题重点在于，楼市似乎练了金钟罩，怎么打它都不倒；而股市练的却是睡梦神功，怎么叫都叫不醒，稍微一吓唬，它还真就往死里睡。
　　抑制资产泡沫的说法引起广泛关注。外界普遍认为官方“抑制资产泡沫”能重点指的是局部楼市价格的明显上涨，预计下半年不排除出台地方针对性的抑制局部泡沫的措施。楼市泡沫在多番诸如“狼来了”的预测过后，真的会在下半年开始破灭么？
　　新闻背景：资产泡沫被罕见提出
　　7月26日，中央召开会议，会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中央会议一般会在4月底召开一次分析一季度的经济形势，7月底召开一次讨论半年形势，12月初一次讨论全年定调。这些会议被认为是观察中国宏观政策方向最佳的窗口。
　　官方新闻稿显示，此次会议对于政策的定调仍然是“积极的财政政策和稳健的货币政策”，此次会议上，主要明确落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大重点任务。要采取正确方略和有效办法推进五大重点任务，去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革，去库存和补短板的指向要同有序引导城镇化进程和农民工市民化有机结合起来，降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负。
　　值得注意的是，“资产泡沫”在此前的政治局会议中甚少被提及，而此次会议中提及的“去库存”、“城镇化”、“农民工市民化”、“抑制资产泡沫”等字眼都与房地产市场有密切关系。外界普遍认为，“抑制资产泡沫可能重点指的是局部楼市价格的明显上涨，预计下半年不排除出台地方针对性的抑制局部泡沫的措施。”
　　李迅雷解读：抑制资产泡沫该怎么做？
　　《21世纪》：中央政治局会议指出，要着力疏导货币政策传导渠道，当前货币政策传导出现什么问题？
　　李迅雷：货币政策传导不通畅，民间投资下降明显，大量钱留到企业之后，以活期存款形式回到银行，并没有到实体经济。企业存入那么多活期存款，主要在做理财，通过银行理财等渠道，流向了券商资管、基金子公司等，金融“脱实向虚”明显。
　　央行官员指出，当前中国M1、M2增速差距在不断拉大，出现了“流动性陷阱”。宽松的货币政策，M1增速很快，但是并没有支撑实体经济；而且大量的钱涌在金融领域，助长了金融泡沫。
　　《21世纪》：应该怎么来解决这个问题？
　　李迅雷：货币政策传导不畅，通过打击金融投机，实体经济情况会好转吗？并不会。因为根本原因在于中国经济潜在增速在下降，包括产能过剩、产业往外转移等，都是中国潜在经济增速下降的表现。
　　中国经济潜在增速虽在下行，但稳增长的目标还在，货币政策与稳增长目标相适应，但货币政策没有起到作用，应该通过财政政策，进一步减税。
　　经济下行并不是坏事，因为经济下行是经济转型的必由之路，美国、日本、韩国等国经验都表明，这些国家经济下行，通过长时间的转型，逐渐过渡成为发达国家。
　　所以，把GDP当做一个考核目标，是本末倒置。GDP是经济运行的结果，宏观调控的目标是实现充分就业、产业转型。在经济下行的压力之下，通过改革，进行十几、二十几年的转型，是一个长远之计。
　　政府赤字还会持续增加
　　《21世纪》：经济下行，地方财政增速也承压，一些资源省份财政收入出现负增长，似乎减税的空间不大？
　　李迅雷：中国现在步入老龄社会，原来是欠账促增长，现在需要还账了；又想实现财政收入增长，又想保持经济增长，是不可能的。从长远来看，政府赤字还会持续增加。
　　五大重点改革任务之外，还要进行财税体制改革。产能过剩，从需求上来讲，因为居民贫富差距扩大，有效需求不足，主要最有购买基本生活品需求的低收入群体收入增速在放缓，导致传统产业产能过剩，但这方面改革提得不够。
　　收入分配方面的改革，需要通过税制调整，比如房地产税、遗产税、资本利得税等调节收入差距的税种，这些现在还没建立。
　　宏观政策或者改革，需要跳脱出部门利益。任何一个部门都有苦衷，央行、财政部、地方政府等都有自己的任务和苦衷，导致有些政策部署之后，难以落地。
　　国企央企仍然在加杠杆
　　《21世纪》：会议提出要采取正确方略和有效办法来推进五大重点任务，去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革，具体需要推进什么样的基础性改革？
　　李迅雷：国企改革就是要做强做大做优国企，金融部门改革要规范金融活动，不能银行、信托、证券等都在做表外业务，进行监管套利等，现在金融系统赚钱主要通过资金在系统内的循环，金融改革要实现对实体经济的支持。
　　银行为了追求利润，仍在给僵尸企业贷款，因为僵尸企业借钱主要用于借新还旧，目前仍能保证银行盈利。今年上半年国企负债同比增加17%，央企负债增长了23%，但是央企利润下降了9%，国企央企仍然在加杠杆，相对应的民营企业上半年利润增长了9%，民营企业效益好，银行为何不把钱借给民企呢？因为金融部门出现资源错配，银行给民企贷款，有道德风险，民企不还债，银行要担责任；但国企借钱后，仍能追究到相关责任人，至少有一个说法。
　　国企、金融机构等并未实现完全的市场化运营，并未形成真正的现代企业管理制度，行政干预较多，容易造成资源的错配。尤其在政绩考核指标之下，当前改革容易陷入两难境地，问题不好解决。
　　抑制资产泡沫与房地产相关
　　《21世纪》：政治局会议提到要抑制资产泡沫，这块是否跟房地产有关？央行表示，居民购房贷款率不高，房贷不良率也比较低，房地产当前是否有泡沫？
　　李迅雷：跟房地产有关。当前居民加杠杆普遍在房地产领域，整个社会房价越来越高，如果资产泡沫破灭，可能会出现金融风险。
　　居民买房杠杆率虽不高，但今年房贷增长很快。去年上半年居民购房贷款新增1.11万亿，今年上半年居民购房贷款新增2.36万亿，翻了一番。在当前较高的房价下，相当于5000点的股票市场。目前居民杠杆率不高，但如果房价下跌，可能会出现其他风险。
　　《21世纪》：会议指出，要有效防范和化解金融风险隐患，当前主要防范什么风险？
　　李迅雷：当前债市、股市、房市都有风险。债市是信用债的违约，信用债到期高峰期，违约风险增加；7月27日，股市大挫，我国股市整体估值水平比较高，炒作现象明显，价值投资没有理顺；楼市杠杆率比较高，也需要注意风险。
　　来源： 老虎财富（ID: laohucaifu）、星火记者联盟（ID:cctv5117)和21世纪经济报道
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