现在的债市和去年股灾的股灾前夜有多像

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2016-07-29 12:34 标签： 去年的股灾
债市泡沫若破 对中国经济冲击远胜六月股灾
11:50 凤凰财经
助推债市红火的另一个因素是过剩的资金。自去年下半年以来，央行一直在静悄悄的扩张资产负债表上的人民币资产规模。截止至今年八月份，央行的人民币资产规模比去年同期扩张了25%。大量资金在金融市场里寻找高收益的资产，前期的股票大牛市也应运而生。央行宽松政策的初衷，是为了缓解企业融资难的困境。实体经济融资成本居高不下，大量资金在金融体系里空转，一直是过去几年决策者们最头疼的问题。去年下半年开始的股票牛市似乎提供了一种解决方案：利用牛市为公司提供“便宜”的融资。还债也好，投资也好，股市融来的钱似乎永远不用还。于是，一场轰轰烈烈的圈钱运动就此展开。我们都见证了后来发生的事情。过剩的流动性造就了史无前例的高杠杆和投机。投资者无视基本面的恶化，编造着无从证伪的故事，将缺乏业绩支撑的股票炒成天价。成也杠杆，败也杠杆。待潮水褪去，美好的憧憬被打破、炫目的理论被证伪，剩下的只是皇帝的新装。当初改善实体经济融资难的初衷非但没有实现，还险些引发了一场系统性金融风险。同样的故事开始在债市上演。在股灾之后，过剩的资金涌入债券市场，尤以交易所公司债为甚。AA级别的公司债收益率一度低于同期限无风险的国开债的收益率。短期资金押注长久期资产，长端利率快速下行；信用债被疯抢，信用利差快速收窄；回购交易飙升，市场杠杆持续上升。
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手机凤凰网现在的债市和去年的股灾前夜有多像？ - 今日头条()
今年我国的雨水有点太多，多到各地洪涝灾害，毁人财产，夺人性命。今年我国的“水”有点太多，多到各种资产泡沫，不买不行，又买不下手。在这个炎热的夏天，看到一则则令人痛心的洪灾消息，对大水突然产生了恐惧，水可以是生命之源也可以毁灭生命。400天前，中国的资本市场也发生了那场由大水带来的财富毁灭。经历了这两周的债市，对比之下，有了一丝恐惧。向所有奋战在抗洪前线的英雄致敬诡异的利差走势春申君在《都是套路》一文，关注本公众号回复21可见，中提到：债券市场能够继续下行的逻辑在于资金不会紧的预期犹在，配置压力仍在。过去的两周，十年期国开债基本下不动，一年国开债下行10bp,二十年国开债猛下20bp。这个过程释放了一个极其明确的信号：支撑债市的逻辑只有一个那就是的配置压力（基本面早已变得无关紧要，正的反的都能解释，谁还在真的关注呢），配置的动力是消灭一切高收益（20年）和消灭一切能吃利差的安全资产（1年），正常中长期限的利率根本下不动，包括利率互换。看看最近这个利差走势，就敢欺负好欺负的“配置力量”有怎样的行为特点让我们对比一下现在的债市和去年的股灾前夜：股市里叫新的资金，债市里叫配置力量，说白了都是进入市场的新钱，new money。有别于old money, 横扫一切既有规则，显得是那么的无所畏惧。那么真的是这样的吗？new money的行为特点值得好好研究，忽略它，轻视它，old money会死的很惨。new money old money 只有一步之遥股灾前夜，new money多不多，太多了。多到券商营业部开户根本开不过来，多到场外用10倍杠杆去配资。当时是不是有一个最基本的逻辑，就是大量新的资金需要进入股市，所以股票不会跌。结果呢，一旦资金进场有了犹豫，一旦开始查配资去杠杆，在外面的new money一下子消失得无影无踪，在里面的夺路而逃。有个卖方说的对，配置压力说白了是不断上涨才有的压力。股市怎样在这种配置行为下崩的呢？股市开跌，一部分高杠杆的资金先开始卖，接着杠杆稍微低些的资金开始卖，股市呈现出大跌，明白其中缘由的外面的资金停止接盘，股票卖不出去，流动性降低，股价越崩越厉害，不断有新的资金爆仓需要平仓，伴随需要平仓的资金越来越多，不明其中缘由敢去接盘的外部资金越来越少，股票基本丧失流动性，直到国家救市，补充接盘资金。现在债市宣称的“配置力量”逻辑，和去年股市“new money要进入市场，所以买买买”的逻辑是不是如出一辙？重温一下new money撤退时的惨烈债券的流动性能消失得多快呢？我们不说远的（13年的620也不说了，这里仅说小事件对债券流动性的影响），2014年12月初，仅仅因为IPO对资金面的冲击，十年国开9天时间从3.8干到日内最高的4.7，90个bp。上周五资金面小紧张，20年国开2.70bid/2.56ofr。仅仅是预期的微小改变，债券的流动性嗖的消失得无影无踪。债券跑步退场时，也是蛮酸爽的债券的杠杆好在能扛，资本利得亏损一点扛得住，（光搞20年的扛不扛的住就不知道了）。不好在钱太短，隔天就得还，借不着就得割肉，预期以后都借不着的话，那更是早卖早超生。另外，这个市场有效性比股市高，发生了什么基本大家很快都知道了，不明真相的少，也就更容易形成一致预期。关于做多的口号现在的债市和去年的股灾，喊多的口号像不像：太像了。概括起来就是：新时代来临了，放开思想，打开想象。老的交易员（基金经理）都不行了，思维有束缚，新的交易员（基金经理）才是统治市场的力量。似曾相识对吗？去年的“新思维”是这个样子的你说负利率时代是新时代，我信。但中国还远不是负利率，你现在就让我解放思想，脱掉枷锁，我怕我脱完你跑了，还顺走了我的衣服。关于基本面和政策反正市场都不在乎基本面了，就放在最后说吧。股灾的时候，市场是不是也不在乎基本面？只要有故事听，有水用就行。现在债市也一样。对于基本面，分歧很大，信哪边要看你的信仰。关于政策，南北y都不同观点呢。你认为南y的思路有利债券，但恰恰能出台利好政策的在北y，你认为北y的措施对债券利空立竿见影，但恰恰长期利空债券（买超长债的总要关注一下基本面吧）的在南y。但至少对于宽财政两院都是统一的。这是一个变革中的市场，但它依然有它的经验和规则。可能之后的政策面依然很配合，没有任何黑天鹅出现，一切照着既有的方向，不断压榨利差，你可以从中获益。但现在收益率向下的收益远小于收益率反弹的损失，这种风险收益比，不算个好交易。关注中信证券浙江分公司微信公众号，或进入中信证券浙江分公司官网，点击手机开户，7*24小时极速开户，分分钟搞定，你值得拥有！有问题可咨询：
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(C) 2016 今日头条 违法和不良信息举报电话：010-公司名称：北京字节跳动科技有限公司债市去杠杆悄然启动 股灾“债市版”会来么？(2)
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导读：从去年12月债市顶点起算，债市杠杆最充沛的回购市场未偿付头寸已经下降了18%，债市“去杠杆”已经悄然启动。
　　中国债市未偿付资金总额，为单位10亿人民币。
　　太平洋(6.470, -0.02, -0.31%)投资管理公司(PIMCO)表达了对债市违约日益增加的担忧：
　　&虽然减少杠杆对中国的长期金融稳定是有益的，但却可能引发市场的恶性循环。市场已经出现了恐慌的迹象。这对政府利用廉价信贷复苏经济的努力构成挑战，对于五月份即将有创纪录的5470亿元人民币在岸债券到期的中国企业，这来的真不是时候。&
　　上海耀之资产管理中心管理着150亿人民币固定收益类证券，其首席运营官王明表示：
　　&由于悲观情绪持续发酵，似乎每个人都被动或是主动得在削减杠杆。套利交易的风险已经更大了。&
　　掉头的回购市场
　　回购市场是债市加杠杆的主战场，投资者可以借助这个市场在持债的前提下融资。回购市场未偿付资金头寸此前已经维持了连续3年的涨势，去年12月甚至攀升至历史高位。
　　而截至今年3月底，这一数据较原先高点下降了18%。虽然还不清楚这些交易中有多少用于购买更多的债券交易，但海通证券(15.030, 0.02, 0.13%)和民生证券的分析师们都表示，回购市场是中国债券市场上可利用的最佳杠杠指标。
　　市场的剧烈波动令贷款方更加谨慎，预测人士认为央行下一次降息预期时间推迟到至少第四季度，投资者通过回购交易获得资金的成本上升了。
　　隔夜回购协议的价格本月平均值为1.99%，高于6月份的1.14%。德国商业银行的经济学家周浩周三在一份报告中写道：&仍有足够的空间为利率走高。&
　　巨大的抛压抛售
　　随着债券价格的下跌，投资者在交易的另一端也受到冲击。衡量人民币计价债券收益率的美银美林中国总体市场指数从4月4日的记录高点下跌了0.83%。
　　随着通胀增加到2014年年中以来的最高水平，政府债券正在承压。而大量的违约和国有企业中国铁路物资股份有限公司的债券因偿付问题意外停止债券交易，企业债券因此走低。
　　&当有一家大型国企突然中止其债券交易，你会想：&还有多少?&&太平洋投资管理公司驻香港的亚洲信贷研究主管RajaMukherji表示。&这在一定程度上导致在岸市场的恐慌。投资者可能会想看看自己的投资组合，卖出这样的债券。&
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