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| | | | | | | | | |后3000点时代攻略：激情加杠杆还是稳稳的幸福|融资融券|信托|3000点_新浪财经_新浪网
后3000点时代攻略：激情加杠杆还是稳稳的幸福
　　彭洁云 谢丹敏
　　一别三年半，当我们重新站在3000点的A股新格局下，无论是“满仓踏空”还是“满仓斩获”，继续看多还是转向看空，都需重新思考一下新环境下的作战策略与方式。
　　随着各类新型投资形式和工具的诞生和风靡，虽然与海外投资者相比，A股投资者的武器库尚待完善，但终究不再是过去“小米加步枪”的时代了。是用弓箭还是盾牌？是用传统打法还是新式武器？不同收益预期和风险偏好的投资者们需留有多一份理智和清醒，作出适合自己的选择。
　　激情杠杆工具：分级B、融资融券、伞形信托
　　“给我一个支点，就能撬起整个地球。”这种四两拨千斤的力量，正是杠杆的作用。
　　最近几周来，看着指数蹭蹭飙升，券商军工连番涨停，不少投资人越发血脉偾张，患上了“资金饥渴症”，“借鸡生蛋”的加杠杆方式几乎成为高风险偏好投资人群的标准配置，分级基金、融资融券、伞形信托等各种撬动杠杆的方式正在成为时髦玩法。
　　对于资深基民来说，如果还不知道分级基金为何物，那简直是OUT了。
　　先来看看在券商板块狂风肆虐般地上涨中，11月以来分级基金B份额“飞起来”般的行情。在非银指数11月至今上涨61%的背景下，申万证券B价格上涨152.2%、鹏华非银B上涨103.7%。不仅如此，其他未大幅上涨的行业B份额亦“沾光添彩”，比如军工指数仅上涨0.22%，军工B同期上涨32%。
　　在研究员黄晓萍看来，股票指数分级基金发展了7年、宛若“当了N年不入流三线小明星”、几乎快被判定为没有发展前途，居然在突然而至的牛市风口中大红大紫，涨得令人措手不及。更为重要的是，一旦牛市来临，其仍然具有爆发力，因为分级B就是个牛市品种。
　　分级基金究竟为何物？“解剖”开一只分级基金，里面有开放式基金，即分级基金的母基金，又称基础份额；有封闭式基金，包括A基金与B基金，又称A份额和B份额。
　　目前市场上主要有三种声音出现，一种是狂热的“让疯狂来得更彻底些”吧；一种是“大涨之后就是大跌”；另一种则介于两者之间。分级基金的每一部分似乎都适合上述的三种投资者之一。
　　中国A股历史上，当中石油涨停的时候，多次出现市场见顶的情况。而这一次，中石油已经不止一次涨停。如果这时投资者降低了股票仓位，甚至清仓了，如果又担心踏空，那分级基金的基础份额不失为一个不错的选择。
　　分级基金的母基金，有被动型基金，也有主动型基金，目前国内多数为被动式的指数型开放式基金。母基金对投资者来说，主要有两大功能，一是取得指数收益(主动性基金除外)，二是可以套利。
　　套利怎么做？打开股票交易软件，选择场内申购母基金(正常单笔5万起)，T日申购母基金，T+2日做分拆得到A份额+B份额，然后T+3日就可以像卖股票一样卖掉。对稳健投资者而言，可以长期持有A份额，A份额的约定收益为一般为存款利率+3个点左右的收益。
　　但从B份额溢价和整体折溢价普遍偏高两方面来看，好买基金研究中心研究员白岩认为，购买分级基金B份额目前已存在一定的风险。
　　而对于热衷直接操盘的投资人来说，融资融券和伞形信托则是目前较为流行的两种“加杠杆”炒股方式。
　　“最近我们一个月的业绩快赶上去年大半年的了，主要就是融资融券这些信用交易业务所贡献的。”上海一家大型券商的营业部老总最近忙得不亦乐乎，现在平均每天前来开通融资融券业务的客户达到十多个，而且大多数都要求提高融资融券的杠杆比例，券商根据客户的资金量规模来划定杠杆率，杠杆比例最高能放到2倍。
　　在杠杆撬动的狂热下，两融规模突飞猛进。中国证券金融公司最新发布的数据显示，11月融资融券交易金额达2.21万亿元，较此前一个月的1.43万亿元增长54.51%。目前的融资融券余额已经轻松跨越8000亿大关，若以7000亿元到8000亿元仅用19个交易日的速度来计算，两融余额明年1月或将突破万亿大关。
　　从最初的50万元资金门槛直到如今部分券商甚至已开始实施两融业务零资金门槛，昔日被视为“土豪游戏”的两融业务也彻底平民化，同样是“以小博大”，更高门槛和杠杆的伞形信托正在高净值人群中风靡。
　　“伞形信托并不是什么新品种，此前一直寂寂无闻，但在牛市行情下就突然火起来了。”北京一家信托公司人士透露称，相对于两融，伞形信托的杠杆比例可以放得更高，一般用的是2倍杠杆，但现在最高已经能达到3倍了。
　　简单地说，伞形信托就是投资人用银行的理财资金，借助信托通道放大杠杆迅速进入股市，优先级对接银行理财的资金池，获得8%~10%的固定收益，劣后级获得剩余收益。
　　上述信托人士总结称，伞形信托相对于两融，具有高杠杆、低成本的优势，最高融资杠杆可达3倍，资金千万以上客户的融资成本约在8.3%，比目前两融8.6%的利率更有优势，但劣后级的基础资金门槛一般也在500万以上。
　　但不少资深投资人士也指出，加杠杆在牛市中固然是一把利器，但投资者需要警惕的是，杠杆交易既能放大收益，也能放大损失，虽能“以小博大”，获得超额收益，却也能让风险陡增，放大亏损程度。特别是目前做空性防御工具尚不完善的情况下，还是要谨慎参与。
　　收获稳稳的幸福：获利了结or指数基金
　　“虽然我认为目前并不具备牛市的条件，但现在看来，国人的疯狂是没有底线的，要在目前癫狂的市场中做空还是太危险了。”一位在市场浸润多年的私募人士表示，虽然心中认定大盘会走回头路，但他仍无法痛下决心进行强势防御，做空太需要勇气，而减仓是相对平稳的防御性武器。
　　“本周抛大部分股票，虽然赚得不多但也满足了，下周出去玩，明年再战！”他向疯狂的A股和贪婪的人性挥别。如果你也能做到这般潇洒，获利了结清仓择日再战，或者也是一种不错的选择。
　　不少私募投资人士也建议，权重股上涨推动指数快速上涨，牛市中指数基金有很高的配置价值。对大盘仍充满信心的保守型投资者可以购买相应的指数基金，收获稳稳的幸福。
　　“与其猜测是猪还是大象飞上天，不如跟着风走。”一家银行系公募基金公司销售人士透露，11月份以来的基金销售数据显示，除了权益类产品以外，等蓝筹指数基金正在成为投资者的新宠。
　　根据晨星数据，截至日，市场上可比的89个ETF最近6个月平均回报率超过30%。其中大盘指数更是充分享受到近期金融股暴涨行情。
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银监会出击信托资金池 股票投资信托配资杠杆红线为2:1
浙江在线-钱江晚报
记者 俞萍丽
新华社图片
　　相关消息显示，3月18日，银监会向各银监局下发《进一步加强信托公司风险监管工作的意见》，即&58号文&，这份带有&加急&字样的文件，是继2014年4月，银监会下发《关于加强信托公司风险管理的指导意见》(99号文)之后，又一次系统性风险指导。具体内容涉及资产质量管理、重点领域风控、实质化解信托项目风险、资金池清理、结构化配资杠杆比例控制、加强监管联动等。
　　非标资金池又抬头
　　监管加大排查力度
　　为何监管要以加急的方式下发这份文件？&这可能是与目前一些信托公司非标理财资金池又开始抬头有关。&杭州某第三方财富公司相关人士透露，两年前，因为非标理财资金池的泛滥，银监会曾出台过一则文件，要求信托公司限时清理资金池。
　　据悉，2014年4月，一份名为《关于信托公司风险监管的指导意见》，又称&99号文&横空出世，被信托业界称为&史上最全面&的信托公司风险监管文件，&曾明确规定信托不得开展&非标理财资金池&，而且要求信托公司已有产品应在当年6月底前提前整改报名。&上述人士介绍，经过整改后，大多产品已经达标，新发产品一般是以固定收益类为主，包括政信产品、工商企业类产品及房地产信托。
　　不过，好景不长，去年下半年开始，一些信托公司又开始推出相关产品，一些产品以资金池形式向投资者募资，投资门槛也降低了，有的是50万起步，有的甚至更低。
　　&其原因主要是去年开始出现的资产荒，信托公司拿不到项目；与此同时，前期信托产品纷纷到期兑现，投资者手里的现金流越来越多，为了粘住客户，一些信托公司便又开始推非标理财产品，把这些募集到的资金分投到不同的项目和产品，实际上就等同于资金池。&某股份制银行私人银行部财富顾问分析，这种现象出现可能是银监会再念&紧箍咒&的主要原因。
　　据悉，与99号文相比，此次，&58号文&对资金池清理提出了更为严格的要求。文件称，&加大非标资金池信托排查清理力度，严禁新设，同时按月保送非标资金池信托清理计划执行情况，直到达标为止。&
　　除此外，对于信托公司流动性管理方面，也进一步扩大了监管范围，包括信托公司表内以及表外业务转化的流动性，以及包括资金池在内的复杂、期限错配信托业务流动性风险管理。
　　再提风险防控
　　杠杆配资红线为2：1
　　2015年场外配资清理运动，至今让诸多信托公司心有余悸。此番，监管层要求信托公司充分重视市场风险防控，一是加强固有业务市场风险防控，二是加强信托业务市场风险防控。
　　此次，银监会要求，各银监局要督促信托公司依法合规开展股票投资等信托业务，配备专业管理团队和信息系统支持，建立健全风险管理和内控机制，切实做好风险揭示、尽职管理和信息披露。督促信托公司合理控制结构化股票投资信托产品杠杆比例，优先受益人与劣后受益人投资资金配置比例原则上不超过1：1，最高不超过2：1，不得变相放大劣后级受益人的杠杆比例。
　　业内人士介绍，结构化股票信托业务经常被用来进行配资，被视为一种场外配资业务。结构化股票信托业务主要有伞形信托、单一结构化信托两种形式。去年监管机构强化A股去杠杆后，伞形信托已基本销声匿迹，近期单一结构化信托业务开始复苏。
　　据悉，单一信托，也称为个别资金信托，是指信托公司接受单个委托人的资金委托，依据委托人确定的管理方式(指定用途)。
　　&这次出台文件是为了再次强调对结构化信托的风险的控制。&浙商金汇信托相关人士介绍，限制后的杠杆比例较目前有的同行的3:1有明显压缩，但实际上无论是对股市还是信托公司，影响都不大，&因为伞形信托去年已经基本上清理光了，目前存量的带杠杆单一结构化信托产品总体量非常少，这方面信托公司已经变得非常谨慎了。&
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数字阅读的魅力，或许就在于大家低头划指之间，就能利用碎片时间进行各种脑补。操盘手详述信托资金池清理风暴 四大经典模式详解
来源：21世纪经济报道日 03:21
　　但转投债市亦非坦途。首先，《信托公司管理办法》第19条规定，信托公司不得以卖出回购方式管理运用信托财产。这意味着，信托资金池在债市无法用常见的债券正回购来加杠杆，面对债基、银行理财处于天然劣势，直接制约了资金池产品实现更高的收益水平。　　“上交所的债券交易里，9成以上都是回购。”一名债券基金经理对21世纪经济报道记者说，典型方法是将标准券质押给中登公司，获得资金后再度买券，然后二次质押……如此循环往复，一可撬动杠杆，二能以短期回购资金接续投入长期资产。这就是为什么有时债券收益率只有三四个点，债券基金的回报却能超30%。　　其次，去年债市“打黑”期间，银行间市场各类账户的开户业务全部搁置，至今未重启。今年6月26日中债登发布通知，正式明确了银行理财、社保基金、保险、信托与公募基金可以开立“乙类户”。但吴东表示：“开户放行的事媒体传了好几次，只闻楼梯响，不见人下来。信托公司如果之前没有进入银行间债市，资产配置比较麻烦。”　　吴东认为，非标资产“出池”后，资金池仍有存在意义。“如果可以达到足够规模，池子有几百亿资金，每年也能贡献几千万管理费收入；另外可以提高客户粘性，资金兑付后放在池子里，可以滚动收益，等待下一个投资标的，类似余额宝之于阿里。”
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