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放贷变成股东 刷爆朋友圈的债转股是什么东东？
清明节期间，笔者的朋友圈纷纷被债转股刷屏。报道称，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。报道还提及，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良贷款。一时之间，债转股是好是坏，众说纷芸。何为债转股？所谓债转股，是指国家组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的控股(或持股)与被控股的关系，债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红。说的通俗点，A欠了B的钱，B担心A的还钱能力，将欠条转给C做为C对A的控股权，以后A按股分红给C当做还钱。债转股推出的背景什么要搞债转股，通俗的来说，欠钱的太多了，而且这些欠钱的可能一时半会也还不上，干脆做起欠债人的股东。这样一来，欠债人也不会负担过重，老想着还钱还利息，没精力去赚钱，二来债主和欠债人成为&一家人&，表面看起来就没有那么多要追的债了，报表漂亮多了。不过深究中国当前的环境，当前搞债转股主要有以下几点原因：1、去产能任重道远目前企业面临的最大问题就是产能过剩，其中涉及到的基础性行业主要包括以国有企业为主的钢铁、煤炭、水泥等。而这些企业大多都在银行有贷款，产能过剩可能导致这些债务变成坏账，如何有效的处理这些债务，是个问题。公开资料显示，在已经公布年报的1300多家上市公司中，2015年实现归属于上市公司股东的净利润亏损超过10亿元的公司有12家，亏损额在1亿-10亿元以内的公司有52家，亏损超过千万元，且在1亿元以下级别的公司有38家，排在亏损额前面的企业多数来自钢铁、水泥、煤炭、贸易等行业。净利润亏损超过10亿元的企业，分别是重庆钢铁、马钢股份、鞍钢股份、五矿发展、华菱钢铁、中海集运、中煤能源、*ST八钢、*ST中企、*ST煤气、恒源煤电和宁波富达。12家公司实现净利润分别为：-59.87亿元、-48.04亿元、-45.93亿元、-39.53亿元、-29.59亿元、-29.49亿元、-25.2亿元、-25.08亿元、-24.87亿元、-15.66亿元、-13.83亿元和-11.58亿元。从行业来看，12家巨亏的公司中，有5家来自钢铁企业，3家煤炭开采洗选，2家房地产，贸易和航运各1家。据统计，上述12家公司亏损额达到368.67亿元，而已经发布年报的222家创业板公司2015年净利润总和仅为293.7亿元，换句话说，222家创业板公司一年赚的不如这12家公司一年亏的多，重庆钢铁一家公司亏损额大约是45家创业板公司一年的利润总和。2、降低银行坏账风险近五年商业银行不良贷款余额及比例供给侧改革做为当前的重要任务，在去产能的过程中往往会破产大量破产重组和不良资产。目前经济普遍存在下行迹像，银行&不良&(不良贷款额、不良贷款率)双升，企业亏损面趋大，银行手中握着大量企业债权，这必然面临着大量坏账产生的风险隐患。目前中国银行业承担的不良贷款为近10年最高。农行不良率远超其余四大行突破2%&生死线&，高达2.39%。3、消灭可能产生经济危机的苗头截至2014年末我国总债务占GDP比重达217.3%，与主要经济体相比不算太高。但细看成分可以发现，我们的债务大头在非金融企业，下表显示我们的非金融企业债务占比在主要经济体当中处于绝对高位。2014年末，中国经济整体(含金融机构)的债务总额为150.03万亿元，其占GDP 的比重，从2008 年的170%上升到235.7%，6年上升了65.7个百分点。如果剔除金融机构部门，中国实体部门的债务规模为138.33万亿元，其占GDP的比重，从2008 年的157%上升到2014年的217.3%，6年上升了60.3个百分点。无论取何种口径，中国的杠杆率迅速上升都是确定无疑的事实。国际社会认为，2008年之后，全球杠杆率的上升主要归因于发展中国家。这意味着，发展中国家可能成为下一场债务危机的主角。中国作为杠杆率不断提高的世界上最大的发展中国家，对于这一凶险的预言，不可不保持高度警惕。当前中国资产负债表的结构风险，主要表现为期限错配、资本结构错配以及货币和资产错配。这些错配既与发展阶段相关，更与体制扭曲有关。因此，解决资产负债表风险，根本上还要依靠调整经济和金融结构，转变经济发展方式。4、债转股有过成功先例无论是针对不良资产还是优质资产，债转股均存在广泛实践。在不良资产处置方面，1999年，国有企业困境导致银行业危局，信达、华融、长城、东方四大资产管理公司通过承接不良资产，与债务方签订债转股协议，成功帮助四大行脱困。根据中金公司的估计，在万亿元不良资产处置过程中，通过债转股这种方式处置了约4000亿元，占比约30%。这一方式延续至今。从以往金融资产管理公司的资产处置经验来看，&债转股&将国有企业的困难和银行不良资产的处置结合起来，或许是在经济下行阶段共渡难关的最好方法。将债权转为股权后，企业化解了眼前的债务危机，而金融资产管理公司成为企业阶段性持股的股东，待企业经济状况好转以后，再通过上市、转让或企业回购形式回收资金。债转股的对像据媒体报道，此次债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良贷款。此轮债转股，并不支持过剩产能&僵尸企业&参与，同时财政不兜底。也就是说，&市场化&是此次债转股与上次的最大区别。1999年8月大规模，批量化债转股后，最终有580家企业债转股，转股金额为4050亿元。此后，一批企业脱困，银行轻装上阵，但很多都是由国家来埋单。这一次却不同了，财政不出钱，对象是好企业，而非&僵尸企业&。债转股的操作模式债转股可以分为两类：其一，商业银行主导型债转股，由于法律法规的限制、实际操作的难度等，采用该方式的国家较少，较多地集中于波兰、捷克等转轨国家，日本部分商业银行也有先例；其二，政府主导型债转股，集中式不良资产处理模式下通常被采用，商业银行将不良贷款剥离至政府设立的处置机构中，再由处置机构决定是否转换为股权，历史上美国、韩国、日本以及我国均采取过此类模式。在中国，银行的资金主要来自于老百姓，按照《商业银行法》要求，银行不能投资于非银行类企业，不能直接持有一般企业的股票。这里面有个关键的字眼：直接。银行不能直接持有企业股票，但可以间接，比如设立一个资产管理公司，设立一个信托等等；不能债转股，那就说成以股抵债，就是某个股东用股份来抵押债务，就和用房产证抵债一个道理。债转股的影响1、盘活银行不良资产，把银行不良资产分离出去，转为企业的股权，可大力提高银行的信用地位，从而搞活银行的资金。2、通过金融资产管理公司参与企业管理，促使企业重组，改变单一的国有资本，增加国有资本的活性，对于债转股企业，负债率大幅下降，企业盈利快速回升，困局得以缓解。3、对于金融资产管理公司，债转股资产处置收益可达3倍，其中未上市债转股企业收益可达3.7倍。债转股带来的投资机会通过不良贷款规模来估算，债转股潜在规模在万亿数量级。前期或以试点为主，银行对于债转股项目具有主动选择权，行业龙头股望受益，不排除坏账处理经验丰富的资产管理公司参与债转股的可能。总体来看，此次债转股受益主线有三条：1、银行股：债转股可降低银行的坏账风险，助于银行股估值的修复；2、优质的周期行业龙头股： 在去产能的过程中，具有区域定价权、资本运作能力、产品竞争优势等优质的龙头企业，更有可能成为最终受益主体，获得银行青睐；3、资产管理公司概念股：作为有经验的运作主体，不排除资产管理公司参与债转股的可能。目前地方资产管理公司数量已超过20家，分析人士认为，由于拥有地方政府的背景以及对于地方盘根错节的债务更为熟悉，这让地方资产管理公司(AMC)运作本地不良资产的效率被外界看好，而债转股将给发放地方AMC牌照带来新契机。可以确定的是，此次债转股最先受益应该是银行股，至于哪些优质的周期龙头股和资产管理公司概念股会受益，则需要进行更多的调研，小牛新财富专家建议，广大投资人可以不畏走势或是商业周期波动, 谨慎选择出优质的资产管理人,并为自身资产带来最大财富增值才是明智的考虑方向。(文：网络财经评论员 墨笙 )
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按债转股企业与金融资产管理公司签订的协议，债转股原企业将货物资产作为投资提供给债转股新公司
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按债转股企业与金融资产管理公司签订的协议，债转股原企业将货物资产作为投资提供给债转股新公司的，属销售货物，应缴纳增值税，提供的房屋资产免征营业税。( )A．正确B．错误请帮忙给出正确答案和分析，谢谢！
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手机号码：逾期P2P平台宣称的债转股，是投资人的最后一根救命
日 15:45&&&转载：&& 作者:多赚理财师&& 编辑:网络 分享
1月27日，媒体报道融资城被深圳警方依法立案侦查。其涉嫌违法的行为中，既有涉嫌自建资金池、夸大项目规模、资金管理不规范，又开发了在没有任何担保条件下，通过在合同中设置资产回购、债转股，涉嫌非法公开发行证券等一系列的“新骗局”。其“债转股”，的相关投资人已超过4000人。有不少投资人近一阵子也来专门咨询过多赚理财师，什么叫P2P的债转股？如何操作？如果一家平台出现逾期等问题，到底要不要进行债转股呢？今天就来和大家说说这些问题。什么叫债转股？债转股本来是指国家组建金融资产管理公司，用来收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的控股（或持股）与被控股的关系。这样一来，债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红了。国家金融资产管理公司虽然成为了企业的股东，参与公司重大事务决策，但基本不参与企业的正常生产经营活动。而且在企业经济状况好转以后，一般都会通过上市、转让或企业回购的形式，来回收这笔资金。P2P平台的债转股又是什么？而近年来，在P2P网贷圈里，也借用了这个概念。当一个P2P平台由于出现了提现困难，平台无法兜底，又不想被人指责为跑路的时候，就提出了债转股的解决方案。也就是说，平台暂时无法还上投资人的钱了，干脆让投资人对平台（或者平台关联公司）入股，这样，投资人就从债权人变成了平台的股东，之前欠你的钱不给了，直接变成按股分红。平台出现兑付困难，无外乎几大原因：一是平台出现大规模借款逾期，平台自有资金无法全面垫付；二是平台私设资金池，存在自融和期限错配，最终导致资金链断裂；三是平台遭遇行业挤兑，投资者大规模抽离资金。出现兑付困难后，平台能做的选择也没多少了，要么就是卷起铺盖卷，风紧扯呼了，要么就得发个公告，进行债转股了（资产重组）。几个平台的债转股案例银通贷：银通贷平台发布标的金额为的债转股标，每股作价1.95元，10000元起认购。认购成功后，平台系统从投资人账户扣缴相应的金额，并增加持股比例。渝商创投（更名宝筹网）：投资按6%的比例提现，94%转为新渝商公司股权，月息1.11%，股息可以提现或投新标。锁定期1年，1年后由袖善电子原股东官俸、林俊廷、徐真承诺回购。网赢天下：让投资人在已投资的款项之外，再投资部分资金，凑齐8000万元，成为华润通光电股份有限公司（平台法人钟文钦）的实体企业的股东，盘活华润通后，平台再将1.6亿平台欠款，8000万元盘活资金还给投资人。从统计到的数据看，如果做债权股，只有17%的投资者，会选择平台作为债转股的标的企业，而83%的投资者则更希望债转股的标的企业是平台的关联公司。上面这3个平台里，银通贷和网赢天下拿出了平台的关联企业做债转股，渝商创投则是将投资者债券和平台股权置换，即变成了由投资者主导的众筹平台了。而一旦债转股实现后，绝大多数投资者希望在平台正常运营后迅速抽离资金，很少会长期持有股权。所谓一朝遭蛇咬，十年怕井绳。提现困难时，投资人都有哪几种选择？大体有三种选择，一是做资产处置，把平台抵押物处置掉；二是报警，进行司法追缴；三是参与平台资产重组比如做债转股。根据相关数据显示，超过六成的投资者会选择资产处置，但这个是有前提的，那就是平台之前确实是在真正的做事，发的标是真实的，抵押物确实是存在的。而如果平台本身就是在发假标，抵押物只是空中楼阁的话，那这一选择就毫无意义了。在这时候，投资人要么选择报警，要么就只能同意平台的债转股计划，以期望平台能继续支撑下去，然后大家在找机会，将资金撤离。到底要不要进行债转股？这个不能一概而论。很多时候取决于平台的提现困难是暂时性的还是长久性的。如果平台只是遭遇行业挤兑，那么用债转股缓一缓来度过危机是可行的。但是，如果平台在运营过程中，本身就风控不严，拆标、假标、自融统统都存在，平台待收款可能会出现大规模坏账，那么即便债转股能度过暂时性的兑付困难，但平台未来运营风险仍然非常高，是否要债转股就要谨慎选择了。再者，如果平台的管理团队本身就带有诈骗性质，那么投资者稀里糊涂地选择了债转股，那就相当于是骗子把你卖了，你还在帮他数钱呢。最开始提到的融资城，就是一个这方面活生生的例子截至2014年12月底现金权益封盘为止，融资城的债转股方案，发行价格达每份19元。整个现金权益发行规模达5亿-6亿元，选择进行债转股的权益持有人超过了4000人！请大家注意这个数字。因为根据证券法第十条的规定，向不特定对象或累计向超过200人特定对象发行均被认定为公开发行证券。而公开发行证券必须要符合法律、行政法规定相关条件，并依法报送国务院证券监督管理机构或国务院授权的部门核准。而这4000多人显然已经远远超过了200人特定人群上限的规定，所以是可以被认定为非法公开发行证券的。融资城2014年8月，平台融资项目出现坏账，承诺回购方亦未回购。2015年3月开始有投资人陆续举报融资城存在非法吸收公众存款、集资诈骗等问题；日，深圳警方正式受理融资城案件；日深圳南山警方对融资城及其关联公司进行立案侦查。其实，本质上来说，从欠债还钱到风险自担，债转股实际上是放大了投资者的收益风险。所以一般情况下，如果对平台发标真实情况把握不准的话，建议大家还是尽早报警。截止目前，多赚理财师已为近百位P2P投资人成功避雷，回答了近万人的投资问题。投资P2P，怎么选平台？如何考察平台的安全性？加我微信（dzxinru），帮你预警！
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“风口浪尖”的债转股
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债转股只是短期的账面游戏，要防止僵尸企业拉起裤子拍拍屁股走人，空手套白狼。
最近有关债转股的讨论颇多，今天宏图就分析下诸多疑点，来看看他未来实施的方向和可能遇到的问题。
1 短期缓解企业债务压力
短期来看，债转股对企业和银行都有好处：
债务人得到了解脱。企业的巨额债务基本抹掉了，公司不至于破产，也不会引发连锁债务链冲击；债权人得到了解脱。银行债权人则可以将这笔贷款从资产负债表的信贷栏上抹去，避免其成为不良贷款，不会使盈利受到影响，不良率也瞬间变得好看起来。
2 债转股到底有利于谁！
对负债企业当然好。企业还不上债就要破产了，这时候银行说你不用还钱了，给我股份就行，企业当然愿意。那对银行呢？情况比较复杂。抹掉坏账当然有利于高管短期的政绩，但毕竟债转股只是短期的账面游戏而已，银行的坏账并没有得到实质性的处置和剥离。
银行主要的经营风险之一就是短借长贷带来的期限错配风险。而现在将贷款转换为股权，会再次拖延银行回笼资金的时间，大大增加银行的流动性风险，降低银行的资本充足率（此处要记得巴塞尔资本协议，也就是那个美国搞死日本金融行业的那个协议）。
因此，国内银行要大幅度收缩贷款。而根据银行高管近期沟通来看，对此事兴趣不大，因为小客户经理的不良贷款普遍是私企，跟着哥没关系，原本大企业的不良贷款银行的对员工的处置本身就不严厉。
3 可操作性低，寻租空间太大
实操中谁是可以转的呢？国家给出的是要给好的产业，好的国企，据我了解这个体量很小，那么会不会在间隙期间内给了僵尸企业呢？而且有一个问题就是债权是约定时日还本付息，而股权怎么退出？银行有团队管理？如果企业恶意掏空资产怎么办？
极端一点讲，比如有人并不是真想做企业，只要想办法从银行贷到一笔钱，然后转移或挥霍掉了，最后一拍屁股告诉银行“我们债转股吧！”名义上企业不欠债，银行也没有坏账，这岂不成了空手套白狼的绝佳方式？只要这些人有或大或小的能力去影响银行决策，就能以这种不道德的方式不劳而获，而受损的是银行的股东——整个国家。
所以宏图个人对这个事情的看法偏向谨慎，也希望关注这方面投资的投资人，要多深入了解多分析才可以入手。
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& 新一轮“债转股”是否会到来？
　　今年两会期间，国务院总理李克强在接受中外记者采访时表示，可以通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率。在之后的博鳌亚洲论坛上，李克强再次提到了债转股。
两会期间，银监会主席尚福林也表示，银行“债转股”还在研究中，需要经过一系列制度设计和技术准备才能推开。这些表态再次让“债转股”这个中国金融领域的老问题再次进入了公众视线，并引发了讨论。
　　无论何种经济体制，要降低企业杠杆率，其实只有3个办法：一是企业经营改善，用自有资金归还贷款；二是让股市买单，通过股权融资降低企业负债率；三是让银行成为股东。
　　基于经济下行的现状，并考虑到股市当前的疲态，前面两个办法显然短期内行不通，因此第三个被寄予厚望。
　　实际上，上世纪90年代末和本世纪最初几年，中国曾兴起过一轮银行不良资产剥离和企业“债转股”的狂潮。正是这一轮大改革、大博弈，让中国的银行业得以“轻装上阵”，尽职地扮演了中国经济快速增长“发动机”的角色。
　　但如今，时过境迁，大型银行早已成为境内外上市公司，经济增速也处在放缓通道之中，债转股这个“老办法”是否真的还会行得通？
　　乐观与谨慎
　　一个理性的银行家，断然不希望成为债务人的股东，否则为什么不直接去做投资人？
　　在3月下旬举办的博鳌论坛上，债转股成为了金融界嘉宾回应最多的话题之一，银行高层既乐观，又谨慎。中国建设银行董事长王洪章说，还没有看到新一轮债转股方案，如果实施，银行应该要考虑股东权益；不见得债转股的资产都是不良资产，有些财物指标好的也可能债转股；还需要一系列政策使得债转股流通更顺畅。
　　中国银行董事长田国立则表示，债转股在上世纪90年代曾使用过，但现在已经时过境迁。最后方案还没出来，因此“不好评价。”但他也表示，“好的也可以转，主要是解决流动性问题。”
　　除了银行家密集发声之外，国企负责人的态度则更加积极和乐观。驻港央企招商局集团副董事长、总经理李晓鹏日前在《第一财经日报》撰文指出，债转股在世纪之交的银企改革中曾发挥了重要作用。时至今日，债转股对经济发展的功劳仍不可忽视，重启债转股势在必行。李晓鹏曾任中国工商银行副行长，是上一轮债转股的参与者。
　　该文章透露，截至2015年底，中国非金融企业债务规模达到108万亿元，杠杆率达到160%。在经济下行的背景下，“去杠杆”唯一可行的思路，就是存量融资规模的结构性调整，在不“抽血”的前提下为企业减负，将部分存量债权转为股权。
　　对银行业而言，债转股也有好处。李晓鹏认为，实施债转股，能将部分表内资产转化为表外资产，降低银行加权风险资产增速。
　　无论银行行长还是国企负责人的观点，从逻辑上来看它们都是成立的。银行业在改制和上市之后，的确必须要考虑股东的利益，而另一方面，债转股也是化解其不良贷款的可行途径之一，对资产负债表的优化显然有利。对国企来说，降低负债率、增加流动资金，更是经济下行背景之下，改善企业经营状况所必须。
　　不过，在现行的商业银行法体系之下，债转股显然还缺乏可操作性，它甚至属于“违法”行为。按照我国现行的《商业银行法》43条规定，商业银行在境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。该法42条还规定，商业银行因行使抵押权、质权而取得的不动产或者股权，应当自取得之日起两年内予以处分。
　　也就是说，银行不得“主动”投资实体企业，即便因为行使抵押权、质权“被动”取得企业股权，也必须在两年内处置。值得注意的是，1995年颁布的旧版《商业银行法》规定的处置期更短，要求银行必须在一年内处置。
　　在业界看来，《商业银行法》的42条和43条奠定了我国金融业实行分业经营的法律框架，即银行、证券和信托3种金融机构严格分离经营。立法初衷是，防止金融风险交替“传染”，从而维护金融体系的稳定。
　　但《商业银行法》的43条也留下了“但国家另有规定的除外”这样的但书条款，这是给业界所热议的混业经营改革留下了想象空间，更给为企业“减负”的债转股讨论埋下了伏笔。
　　时过境迁
　　债转股并非没有成本，相反，它是个高成本的金融博弈。因为银行是国有控股，负债巨头也多是国企，因此，在行政命令之下，债转股并不难，但难在这个成本的消化。
　　1999年，中国的上一轮债转股进入攻坚阶段。这一年，我国一口气成立了4家资产管理公司，分别是信达、华融、长城和东方四家，它们是这一轮债转股的枢纽机构。
　　债转股的模式并不复杂，看起来，它的每一步都是市场化的。第一步,资产管理公司先把银行的坏账从银行的接手过来，不是白送，而是向四大行发行数千亿元债券来购买不良资产。于是，银行的资产负债表变得漂亮起来，而资产管理公司成为“坏账收集者”。
　　第二步则是债转股，这些资产管理公司手中的企业债务成为了股权，“坏账收集者”成了名副其实的“资产管理公司”，它们要负责这些不良资产的管理和处置。具体方式是，它们需要参与这些“不良资产包”中的企业的经营改善，提高其效益，等到其股权或者上市公司的股票价格上涨，然后出售，从而盈利。
　　四大资产管理公司的资本金最初都是100亿元，全部由财政注资，等于是纳税人的钱。换言之，如果资产管理公司经营不善，“不良资产包”中的股权不断贬值，那么它的亏损等于是国家财政或者纳税人承担。
　　当时，4大资产管理公司成立的约定存续期是10年。换言之，处理完这些不良资产，就要重新并入银行系统。但后来的事情发展，超乎想象。4大资产管理公司非但没有“寿终正寝”，反而经营业绩良好，并且发展成为了中国最大的综合金融集团群体之一。
　　四大资产管理公司下辖业务不断扩张，除了不良资产处置这个“老本行”之外，它们还拥有了直接投资、信托和信用评级等诸多业务。在A股叱咤风云的一些证券公司和基金公司，其背后股东都是四大证券管理公司。
　　日前，作为首家在香港上市资产管理公司，信达发布年报显示，2015年，其实现归属公司股东净利润140.3亿元，同比增长17.9%；而总资产达人民币7139.7亿元，比上年末增长31.1%。尤其值得一提的是，2015年，在非上市类股权处置领域，全年实现债转股股权处置净收益38.9亿元。
　　债转股被看作一种赚钱买卖，这并不是秘密。在信达上市之前，信达总裁臧景范曾表示，信达拥有较大的债转股资产组合，这为公司带来了巨大增值潜力。
　　资产管理公司的发展局面超乎想象，最主要的原因在于，在资产管理公司组建后的十多年时间内，中国经济的发展超乎想象。那些“不良资产包”，很多都变成了真正的优质资产。
　　举例来说，2002年，某国有银行将长三角一不良资产打包出售，资产包中房地产约占一半。“嗅觉灵敏”、经验丰富的外资投标团意识到，发达地区的房地产必然是优质资产，随着经济的发展，地产必然升值，这是任何后发经济体的“普遍规律”。于是，该外资投标团报价7亿初步成交。
　　但事情后来逆转。因为，资产包在处置不到20%之时，就已回收3亿，这意味着可能最终收回15亿，等于外资将要赚取100%的利润。最后，这笔交易没有得到主管部门批准，后续交易不了了之。
　　外资的“灵敏嗅觉”从另一个层面反映了它们对中国经济的“洞见”。随着中国经济的高速发展，不良资产转变为优质资产是自然而然的事情。除了房地产资产，一些国有煤矿不良资产，经过处置，后来成就了一批又一批富得流油的“煤老板”。
　　同样，资产管理公司之所以业绩改善，某种程度上讲，也并非它们的经营有多出色，而在于它们的航船赶上了中国经济增长的洪流，这就是上一轮债转股的“成功经验”。
　　但过去的经验，现在未必灵验。
　　市场化方式
　　值得注意的是，在关于债转股的表述中，高层反复提到了“市场化方式”。实际上，上一轮债转股最大的问题就在于不够市场化，因此出现了众多“怪现象”。部分资产管理公司存在将手中的不良资产“贱卖”给外资和私人资本的情况，价格低得离谱，让利益相关方赚得钵满盆盈。因为利益太大，私人投资者和外资竞标团为了竞争一些价格较低、资产增值潜力较大的资产包，甚至对簿公堂。
　　这些不正常现象的出现，并非完全国有资产管理机构在不良资产的处置上存在经验不足或利益输送。很大程度上，这是因为中国当时尚未形成一个完整的不良资产处理市场所致。其中，市场主体发育更是严重不足，除了外资机构，整个市场几乎没有像样的买家。
　　在美国，不良资产的处置已经成为金融市场最重要的生意之一，大型的私募巨头旗下都有专门的不良资产处理团队。它们会广泛地在美国和全球参与不良资产的竞标，然后派出专业的经理人团队，对不良股权或者债权进行重整，等待升值，然后再向其他机构投资者售出，从而赚取其中差价。它们被称为是金融市场的“食腐者”。
　　在中国，即便距离上一轮债转股已经近20年，金融市场依然没有产生这样的“食腐者”，这个市场依旧很幼稚。各大资产管理公司并没有形成一种真正的竞争，即便购得不良资产，重整能力也有限。更重要的是，由于金融市场机构投资者，比如共同基金的实力较弱，它们很难具有接手不良资产的财力和重整的能力。
　　简而言之，这个市场没有形成一整套通畅的、不良资产的“消化机制”。更严峻的问题在于，中国经济在短期内很难在恢复到之前的那种动辄超过10%的增长。这意味着如果企业经营没有明显改善，新增的不良资产或者债转股后的股权，其质量必然难以在短期内转好，甚至会趋于恶化，这和上世纪90年代末的那场债转股的背景迥异。银行既乐观又谨慎，这在情理之中。
　　换个角度看，对当前的经济现状而言，在一定范围内逐步推行债转股也是必要的。降低企业的负债率，增加企业的现金流，这是企业复苏的重要条件。
　　即便在美国，金融海啸之时，政府同样会牵头救助金融机构和大型实体企业，甚至由联邦财政部直接持有其股权，向企业输送现金，等待经济复苏，企业股价上升再售出。这种“输血”机制，和中国的债转股本质上并无差异。
　　中国要推动新一轮债转股，最重要的问题是买家的缺乏。如果银行债权直接转为银行的股权，那么现行的《商业银行法》必须要修改，或者由国家根据该法的“但书条款”出台新规，才能具备推动这一过程的合法性基础。另外，考虑到《商业银行法》基于控制银行风险的立法初衷，完全让银行持有债转股的股权也未必合适。
　　因此，“重担”可能又要再次落在资产管理公司和其他机构身上。因此，加快资产管理公司的市场化改革，以及培育一大批风险偏好较高的机构投资者，最终形成一个不良资产的交易市场，或许才是根本之策。唯有如此，才能真正做到以“市场化方式”推进债转股。不过，这类加强金融市场机构投资者建设的策略，很多人已经讲了很多年，但多年之后，改观也并不大。
　　债转股，并不一定是破坏金融体系的猛虎，关键看怎么用，以及其他改革的配套。
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&/&蔡玄晖香
&/&本刊记者
&/&特约记者
&/&魏保珠国
&/&本刊记者