2o15年600496年报及16年月报季报年报

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2016-04-15 14:25 标签： 季报与年报的区别
申万宏源--环保行业15年年报及16年一季报业绩回顾:业绩增速分化严重,新型固废景气最高【行业研究】
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【研究报告内容摘要】
相对于对于2015年年底,2016年一季度以来环保板块下跌21%,跌幅略高于上证综指。
同期上证综指下跌15%,创业板下跌18%投资逻辑:l环保行业15年增长平稳,16Q1增速放缓。2015年全年及2016年一季度,环保行业整体实现营业收入671.93亿和134.08亿元,同比分别增长22.89%和18.07%。环保行业整体实现归母净利润合计102.46亿元和17.47亿元,同比增长19.96%和10.54%。细分板块中,固废板块16Q1稳步增长,利润持续提升,15年和16Q1净利润增速分别为25.19%和21.70%;水处理板块2015年高速增长,营收和净利润增速为24.00%和29.35%,但16Q1增速明显放缓。环境监测板块15年业绩出色,营收和净利润增速分别为46.14%和28.93%,16Q1净利润则明显回落。大气板块营收保持平稳,16Q1净利润增速放缓。水务板块16Q1营收与净利润增速相较15年均略有提高。
行业利润率保持稳定,受益土壤和危废,固废板块景气度最高。2015年环保行业实现毛利率33.77%,相比%有所上升,16年Q1毛利率为33.66%。2015年环保行业实现净利率15.25%,相比14年净利率15.62%略有下滑,16年Q1实现净利率13.03%,行业整体利润率保持稳定。其中固废板块16Q1实现毛利率42.41%,净利率19.04%,同比均高于行业平均值,且同比15Q1均有所提升。水处理板块2015年实现毛利率36.74%,净利率17.22%,均高于行业均值,但16Q1利润率明显下滑,一季度PPP尚未落地。监测板块15年和16Q1毛利率分别为46.83%和41.98%,均为全行业最高。
大气与水务板块15年和16Q1利润率基本稳定。
行业资产负债率逐年上升。自2013年以来,环保行业整体资产负债率上升趋势明显,15年达到49.52%;16Q1为49.49%,相较15Q1的48.74%进一步加杠杆。各板块同样呈上升趋势,其中大气板块一直为资产负债率最高板块,15年和16Q1分别达到58.77%和58.32%。监测板块上升最快,由.57%,上升到.60%。
环卫服务新蓝海,未来市场空间巨大。环卫服务业务主要包括道路清扫保洁和生活垃圾清运两大业务板块,两者总量均稳步上升,清扫机械化是未来趋势,随之将产生巨大的环卫设备需求。同时,环卫服务市场空间也逐年增长,环卫服务行业竞争格局尚未形成,未来增长潜力大。近年我国环卫服务市场化改革明显,进程加速,市场化推进加速打开千亿级蓝海市场。未来具有设备技术、资金体量双重优势的企业将会有望在行业重整圈地大潮中脱颖而出,成为行业巨头。
预计土十条将于二季度出台,配套资金激增确定土壤修复市场向上趋势。央视曝光常外毒地事件,带来行业关注度提升,事件倒逼催促政策&法律加速出台。16年中央财政新增了土壤污染防治专项预算项目为90.89亿元,较15年增长了145.6%。近日,“土十条”文件已完成修订并提交国务院,“土十条”出台预期增高。随着土壤修复试点一步步落实,专项资金将加速开启十三五土壤修复的蓝海市场,未来发展空间广阔。
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爱股客服电话：010-15年年报及16年1季报分析:边际有改善,行业分化加剧
年报与1季报已发布,本文结合上市公司的整体情况、上市公司发债企业进行分析,并对重点行业的信用风险进行分析,供参考。
1、15年年报及1季报概览:边际有改善,行业分化加剧
从营运能力与偿债能力两方面对所有上市公司财务进行梳理,发现1)营业收入和利润边际改善,15年全年地产行业营业收入同比增速从6%攀升至37%,且计算机、电子、传媒和休闲服务等行业营收增速稳中微升。钢铁、有色、化工和建材等重周期行业仍处于持续亏损,但是亏损幅度放缓。2)亏损公司总数占比微缩,但是重资产行业亏损数量不减反增,偿债能力改善可持续情况还需继续观察。化工、机械设备、采掘、有色、和钢铁等重周期行业亏损企业数目靠前,且2015年出现亏损的企业仍然高于去年同期。3)长、短期偿债能力随营收好转,但重资产行业在1季度有所回落。剔除龙头公司后,营收和利润在行业中两极化分布。
2、上市公司发债企业经营状况如何?
存量债券特征:久期缩短,向中高等级倾斜,且非企业中地产债存量居首。而非金融债中,1)地产债债发行主体和存量券规模均居首,2)存续券剩余期限集中于5年期以内,且向高等级倾斜。
上市公司发债企业财务状况:
1)资产负债率差别较大,重资产行业在高位。重资产发债企业负债率持续拉升,而轻资产行业负债率趋于平稳。重资产发债企业盈利能力边际改善,尤其是2016年1季度,归母净利润同比增速出现底部反弹。
2)重资产负债和现金流压力不减。重资产行业长短期债务均位于阶段高位,货币资金/短期债务及已获利息倍数修缮程度有限。经营性+投资性现金流体现行业景气度下滑和高库存背景中的企业投产意愿下滑,而筹资维持净流入,反映重资产企业内部流动性过度依赖外部,现金流应对外部冲击弹性减弱。
3)连续两年亏损企业风险加大,集中在采掘行业。上市公司发债主体连续两年亏损的债券进行统计分析,共有8家公司22只债券符合条件,存续券规模约194亿,多数集中于采掘行业。除此之外,这些企业无一例外表现出1)盈利能力和现金流状况普遍恶化;2)偿债压力较大,货币资金对短期债务的覆盖能力有限。
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汽车及汽车零部件行业15年报及16年1季报综述:行业盈利能力稳定 业绩平稳增长
来源：广发证券　　
整体情况:15年汽车行业营业收入增长7.9%,归母净利润同比增长16.0%。16年1季度汽车行业营业收入同比增长12.5%,归母净利润同比增长14.6%。15年汽车行业合营联营企业贡献投资收益占归母净利润比重下降主要由于乘用车板块该比例下降所致,与15年合资企业销量占比下降、自主品牌销量占比提升有关。
盈利能力与营运情况:1)汽车行业2015年净利率为6.0%,同比提高0.3个百分点。其中,商用客车净利率同比提升与其核心利润点大中型座位客车销量企稳以及新能源客车销量增长;乘用车净利率同比提升与行业销量平稳增长、公司期间费用率下降及营业外损益提升有关。16年1季度汽车行业净利润率为6.2%,较15年同期提高0.4个百分点,其中商用客车、汽车销售、乘用车板块净利率分别提高0.7、0.3、0.3个百分点,其余板块净利率有所下滑。
2)我们以经营性现金流量净额与应收票据增加值之和衡量汽车行业现金流情况。2015年汽车行业调整后经营性净现金流为1085.6亿元,同比上升24.1%,处于较高水平。16年1季度汽车行业调整后经营性净现金流较15年同期下降160.6亿元,其中乘用车板块中上汽集团、比亚迪调整后净现金流同比分别下降123.4亿元、41.0亿元是导致1季度汽车行业调整后净现金流同比大幅下降的主要原因。
15年ROE同比下降,16年1季度ROE同比、环比均下降。
2015年汽车行业ROE为16.9%,同比降低0.5个百分点,16年1季度ROE同比、环比均有所下降,其中同比下降0.1个百分点、环比下降0.6个百分点,主要与总资产周转率下降有关。
投资建议。
从15年年报和16年1季报来看,汽车行业整体经营情况和盈利情况基本平稳。基本面看,16年是汽车行业大年,在宏观经济稳增长的背景下,汽车政策基调向上,力度、广度或超2009年,狭义乘用车、商用车需求均有望提升。估值上看,汽车行业部分蓝筹股估值位于低位,反映了过多无法兑现的悲观预期,利率下行、行业向上和股息率提升为汽车行业蓝筹股提供较大的估值修复弹性。从周期复苏的角度来看,重卡板块我们推荐中国重汽、威孚高科、江淮汽车、福田汽车;其他细分子领域我们推荐江铃汽车、上汽集团、长城汽车等整车龙头以及华域汽车、京威股份、云内动力、富临精工等零部件企业。另外,国企改革仍将是贯穿2016年的主线,我们推荐富奥股份、中国重汽,建议关注一汽轿车、ST夏利、中国汽研。
风险提示。
宏观经济不及预期;汽车行业景气度下降;政策推进力度不及预期。

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