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公司名称：神雾环保技术股份有限公司
注册资本：40401万元
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发行价：58.00元
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注册地：北京市朝阳区将台路5号院15号楼C座6层
法人代表：吴道洪
总经理：刘骏
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十大券商策略周报：A股酝酿阶段性反弹
&　宏信证券策略周报：或酝酿阶段性反弹
　　目前，外部环境趋稳，内部环境边际明朗，A股短期内在内外部环境的趋稳及边际改善下出现了结构性分化行情。就目前来看，在聚“变”(边际改善)下酝酿阶段性反弹，但同时面临着其他大类资产分流的压力。投资策略上，紧盯
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“变”(边际改善)，唯“变”不变，就实质业绩引导边际改善领域进行布局，就政策边际改善的领域进行博弈。
　　外部环境趋稳。发达和新兴经济体的主要股指均出现反弹，国际油价和大宗商品价格持续反弹，普遍下跌，美元指数大幅下跌，人民币快速升值。美国2月非农就业数据大增24.2万，远超预期，同时失业率持稳于4.9%，整体仍然显示充分就业状态，近期国际大宗商品的持续反弹将带动美国通胀水平的提升，美国经济复苏的稳定性进一步增强，全年美联储再次加息可能性增强，但短期加息预期较弱。
　　内部环境边际明朗，货币稳健略宽，财政加大力度。政府工作报告确定2016年全年GDP目标6.5%-7%、CPI目标3%左右，M2目标13%左右，货币剩余(M2-GDP-CPI)目标区间在3%-3.5%，而2015年全年实际是5%，货币稳健略宽，主要为稳增长、促改革腾挪空间，但边际递减。财政在稳增长中将发挥更大作用，财政赤字目标2.18万亿，赤字率由2.3%的目标提升至3%，地方财政在存量债务置换和规范举债融资机制下有望恢复活力，民生保障领域、企业减税降费等方面是重点，一方面推升基础投资为稳增长提供支撑，另一方面继续为新动力培育创造环境。
　　聚“变”(边际改善)，A股酝酿阶段性反弹。1。货币宽松边际改善。目前货币政策态度由稳健变为稳健略宽，2.29降准对冲占款，为稳增长、促改革营造宽松环境，助于A股短期流动性预期改善，2016年整体货币环境充裕但边际减弱对A行情高度形成一定制约。2。短期其他资产吸引力待确认，股市分流的空档期。2015年，在流动性总体宽裕下，各类大类资产吸引力不足是促成股、债市上涨并产生局部“泡沫”的重要原因之一，目前局部大类资产分流效应逐步产生，很多在于资产价格上涨的正反馈，但是由于经济预期仍然偏弱，分流效应尚待确认，A股局部估值的相对优势仍存，迎来暂时的空档期。目前分流资产主要有以下几个方面：1)房地产价格上涨(一二线房价上涨)，销售快速回暖，投资尚待确认；2)财政加满、信贷超发，固定资产投资力度加码；3)跨境资金外流在美元升值大背景下仍然存在；4)大宗商品价格反弹，企业顺周期补库存。3。内外部风险冲击预期减弱。外部美联储加息预期减弱、人民币贬值、资金外流的预期稳定，即使在降准情况下未引发人民币过度贬值，近期美元走弱，人民币快速升值；风险全面释放甚至过度释放的预期减缓，稳增长力度加大、大宗商品价格反弹、加息效应的显现，国内刚性兑付引发的违约风险暂缓，供给侧结构性改革冲击的悲观情景有所扭转。4。供给侧结构性改革加码，攻坚。供给侧结构性改革新动力的培育补短板仍是兼顾长短的重点，“三去”(去产能、去库存、去杠杆)是关键点；国企改革大力推进，“今明两年，要以改革促发展，坚决打好国有企业提质增效攻坚战。”以上改革的推进从产业重构、兼并重组等刺激市场，易于提升市场的风险偏好。5。注册制推进进度暂缓。政府工作报告工作任务中，资本市场的描述由2015年“实施发行注册制改革，发展服务中小企业的区域性股权市场&&”改为2016年的“推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。”意味着注册制推进边际减缓。6。市场微观行为改善。目前，部分券商开始上调两融业务标的券的折算率，暗含着对未来市场风险判断的一定改观；沪股通资金整体呈现流入，A股局部估值吸引力存在。虽然以上市场主体微观变化不能做为趋势判断依据，但信号意义值得关注。
　　投资策略：
　　全年：唯“变”不变，平衡市。旧经济所隐藏风险与新经济所酝酿前景的不对称对冲、改革对风险偏好参数影响的不确定性，都将制约行情的节奏和空间，预计全年市场将以震荡稳固为主，而下半年在经济预期改善、宽松积累下，机会可能好于上半年。
　　目前：聚“变”，阶段性反弹。在边际改善和风险因素明朗的聚集下，可能形成合力，在加上风险收益匹配，将可能酝酿一次时间跨度相对较长阶段性的行情。
　　行业配置：
　　平衡市，景气度反转和边际改善的行业领域是最值得配置领域。这一逻辑易于被市场接受，但需更加注重确定性。关注：畜禽养殖业，血液制品、维生素，有色(铝、铅锌、锡钨等小金属)等。
　　平衡市，防御性行业也值得关注。具备相对估值优势的大消费类个股：医药、旅游、传媒、文娱、教育等；另外，现金流较好、高股息、低估值的行业在不确定下进行底线布局：、、电力等。
　　供给侧改革贯穿全年。政策延续性强，更多从产业重构、资产重组领域掘金，具有交易性机会，但实质反转尚需时日，更多是交易性机会：煤炭、、水泥等。
　　阶段性反弹确认下，主题与新产业仍是重要领域。虚拟现实、移动支付、等，深跌前最活跃的主体往往在反弹时更有力度。
　　策略周报：有望继续拓展反弹空间
　　一周回顾
　　随着央行再度宽松货币政策，市场做多动能得到充分的宣泄，上周A股在触及2638点的前期低点后展开一波反弹，盘中权重板块持续领涨，中小创品种也一度呈现超跌反弹，板块之间形成有序轮动，A股运行重心明显抬升。截至周五收盘，沪深两市分别报收2874点和9536点，值得一提的是创业板指数一周大跌5.35%，盘面二八分化明显。
　　盘面表现来看，市场结构型特征明显，热点明显集中于受政策刺激以及供给侧改革推进的权重板块，且本次大中小市值品种运行风格的转换持续性较此前明显增强，即反弹的主要动力更多的是来自于权重类板块，这无形中也使得2600点一线的支撑变得更为牢靠。一方面，地产板块举起领涨旗帜，、、地产等主要的龙头品种一周涨幅都在10%以上，二线的部分地产品种甚至呈现连续的走势，不仅对指数贡献明显，更是有力提振了市场的做多人气，配合有色金属、煤炭等资源类板块的反复活跃，权重类的热点得以有效维系，赚钱效应和板块效应的凸显也成功吸引了场外的资金的进场。另一方面来看，中小创品种更多的是呈现出脉冲式的超跌反弹的走势，虚拟现实、互联网、等各类题材、概念板块虽然也有一定的走强，但其力度显然低于前几次大幅回落之后的反弹力度，尤其从创业板指数的表现来看，冲高回落之后，一周最终绿盘报收也意味着中小创品种的估值水平仍有较长的回归理性的过程。
　　整体来看，主流资金的调仓换股的方向显然在于存在着明显投资价值的低估值蓝筹品种，而已经炒作了近3年的中小创品种后市可能难有更大的表现，尤其缺乏业绩支撑、仅依赖于概念炒作的高估值品种将被市场所遗弃。
　　本周展望
　　政策和消息面近期都保持了较为偏暖的状态，也为A股提供了较好的做多氛围。首先，央行继续通过降准等方式宽松货币政策，为市场注入充裕的流动性，保证了供求关系不至于趋于紧张，同时也透露出明显的稳定经济的意图，从上周的情况来看，央行在PMI数据公布之前已经降准，不仅有效的缓冲了经济数据不佳所带来的负面冲击，更重要的是增强了市场的多头思维，即“经济不行有政策护航，未来经济好转更能提振A股”。此外，结合管理层的不断加大对稳经济的表态来看，货币政策未来仍有宽松的空间，对于A股的正面作用有望持续增强。
　　其次，G20会议之后，主要的经济体也达成了不会让本币大幅贬值的基本协议，也意味着年初引发全球指数剧烈波动的汇率问题基本开始得到稳定，从我国人民币汇率的走势来看，无论是离岸汇率还是在岸汇率在近期的走势也是稳中有升，此前强烈的贬值预期得到明显舒缓，中短期对于A股市场的作用也趋于中性偏正面。
　　技术面来看，K线结合在2600点上方开始构筑较为明显的双底结构，指数也基本突破10日和20日均线的压制，均线系统构成多头排列形态，结合60分钟MACD指标突破0轴，且红柱持续发散的多头信号分析，股指仍有望继续向上拓展反弹空间，并再度尝试挑战3000点的压力。
　　A股投资策略
　　操作上，建议保持六成仓位的配置，积极调整持仓结构，逢高卖出高估值的中小创品种的同时，逢低关注银行、等低估值蓝筹以及业绩增长稳定的绩优品种。
　　(责任DF064)
　　上海证券策略周报：关键时期不要站错队
　　我们3月份策略对于市场判断保持相对的谨慎，当时主要逻辑是，1月份巨量信贷之后，流动性的环比收缩，可能因为预期落差对于市场构成压力。目前根据相关研究，我们预计2月新增人民币贷款10000亿元左右，并且可能实际数据还会较大幅度低于市场预期。当时的逻辑目前来看依然成立。但是如果1月信贷环比骤降，也可以理解为去产能政策的切实推进，银行配合去产能而采取更为审慎的信贷政策。这就是基本面研究的通病，也就是通常可以从两个方向来作为市场影响因素，最终沦为趋势的借口。
　　事实上，从市场层面，特别是全球资本流动的层面，我们近期看到了一些对于市场策略更为直接的影响因素。因为即使目前存量博弈主导的国内市场不具备石破天惊的力量，外围的资本流动，比如港股H股、大宗商品上涨，通过映射来引导国内市场，这其实是屡见不鲜的现象。从这个角度讲，最近市场出现的所谓风格转换，如果单纯从“两会”维稳角度解读，也未免太肤浅。因此，找到风格转换形成的原因，正确判断后市的几率就会大幅上升。
　　我们认为，最近A股市场金融、资源等低估值周期股的上涨主要有下列几项因素推动：
　　首先，海外映射方面，大宗商品、港股H股上涨怎么看？上周五LME铜加速上涨，国内螺纹钢、铁矿石强者恒强，焦煤、橡胶低位出现大阳线。逻辑还是全球宽松叠加国内春节前库存低位、春季开工旺季、供给侧改革。目前商品的中级反弹趋势在自我强化中。而港股含AH股估值太便宜，整体法TTMPE7.85，上证509.09，沪深30011.06。目前大宗商品、低估值含AH股有全球趋利资本反复涌入迹象，并开始映射到A股市场。这是一种基本面的预期或者说对于前期过度悲观的修复，有时间延续性。
　　其次，国内来看，从存量博弈角度看，目前普遍超配小市值股票，在没有新入资金的情况下，小票短期难以贡献收益，相反，一些周期品种如建筑、房地产、钢铁等，在目前估值水平下，无论是从资金博弈，还是后续政策和价格带来的弹性看，都更有相对配置价值。所以从存量博弈角度看，目前的风格换可看成是市场风险偏好下降情况下，存量资金仓位风格的再平衡。这个判断如果成立，那么，在全市场成交金额不出现突破性增长的假设下，短期还是一种防御性的风格转换。券商上调大盘绩优股两融杠杆率被市场视为加杠杆信号，但暂不能视为市场进攻信号，相对收益调仓，绝对收益还未进场。
　　沪综指箱体在趋势上的属性，可能很复杂。大盘绩优股群体的估值修复将维持一个阶段，但能否引导市场出现趋势上的突破，尚不明确，这取决于低估值行业走强的扩散程度。创业板综指跌破1930附近的长期上升趋势线之后，惯性下跌方式需要观察。在策略上，在IH、IF两个方向上的空单以及创业板持仓较重的这两类投资者，需要做好仓位的风险管理。一般的投资者在绩优大盘股与超跌小盘成长白马股两个方向上可均衡持仓，价格上涨主题提供短期超额收益。注意观察市场趋势与结构方向上变化。目前是上半年投资比较关键的时刻，不能站错队。
　　策略周报：或先扬后抑 注重逆向策略
　　市场上周在央行降准以及大宗商品价格反弹等因素共振下出现了一定程度的反弹，收于2874点、上涨3.9%，但是，创业板指数1907点、下跌5.35%；市场风格轮动显著。运行着小双底的形态、但创业板则面临着洗礼；展望后市，伴随着两会的进展以及大宗商品的强势反弹、注册制延缓等信息，考虑到短线风格的剧烈波动，预计或演绎先扬后抑的状态、同时也是博弈创业板风格短线修复的机会，激进的投资者短线或可采用逢高控制供给侧主题的仓位、逢低增加真成长主题仓位的逆向策略。理由如下：
　　首先，技术上看，4连阳且站上20日线，意味着短期市场虽有上冲动能但继续上冲的持续性并不强；因为在冲过2930点、形成有效突破之前，震荡格局中连续阳线的概率并不大。
　　其次，市场风格来看，尽管从2016年以来蓝筹风格溢价震荡提升且较长时间是以被动切换的形式来演绎的，但是上周五蓝筹大涨而创业板大跌且蓝筹与中小创之间的交投配比显著提升；从量化指标规律看，短线对中小创的杀跌略有过头，换句话说，真成长股的风格相对供给侧等蓝筹股或有逆袭机会、根据笔者研究概率或在80%。
　　其三，从信息和逻辑来看，注册制的延缓、虽然对资本市场长期制度红利的释放形成制约、不利于制度红利牛的再次诞生，但是注册制的延缓毕竟会形成一定的短多长空的逻辑；另外，目前大宗商品价格出现了大幅的反弹、尽管大宗商品价格仍有向上修复至成本的可能，但是A股市场上商品股与商品价格之间并非简单的同步，例如既有年商品价格不断上涨但资源股表现乏力、也有2014年下半年商品价格乏力但资源股大幅上涨的案例，同时，资源股一般领先于资源价格见顶；因此，某种意义上，对资源股的投资时机既是获取组合超额收益的关键也是需要一定的契机把握。考虑到供给侧去产能与资源价格持续上涨的矛盾、考虑到资源股估值修复与盈利驱动之间的衔接困难，复制“四万亿”时期资源股的炒作可能性不大，短期则需要关注下周2月货币信贷的披露、市场有调低2月信贷规模的预期。
　　因此，后期市场仍处于“小双底”和“再探底”的逻辑中，即短期小双底中期再探底的概率仍在；考虑到两会的历史经验以及短期大宗商品涨价、注册制延缓等因素，下周市场或演绎先扬后抑的特征。风格处于剧烈波动期，策略上需要兼顾顺势而为和逆向布局之间的平衡，即周期股资源股的以快打慢、真成长股的逢低布局；激进投资者短线甚至可以逆向操作，逢高控制蓝筹仓位、逢低增加成长股的头寸，这种逆向策略的胜率或在8成。当然，周期资源股中更偏好与中国有一定定价能力的贵稀金属；成长股则自下而上、寻找业绩和估值的平稳性，短期甚至更偏于消费主线的成长股。
　　：两会信号积极 蓝筹行情延续
　　投资要点：
　　周期品行情有望进一步扩散开。自2月反弹至今，周期品一直是领涨的板块，主要逻辑是“供给侧收缩+库存低位”，结合本身的价格上涨，上下游补库存需求上升，期现价格同步反弹。近期随着房地产市场的快速回暖，市场进一步预期房地产投资改善，进而拉动各类投资性原材料的需求。我们认为反弹至今已经超过 1 个月，大部分投资者已经看到了周期品优于中小创的逻辑，甚至已经配臵了部分周期品，后续依然有机会，但不太适合加仓，周期品进入逻辑证伪期，建议关注尚未启动的、可能会受益经济企稳的板块。
　　两会政府报告释放出积极的信号。去年政府工作报告中明确提出过的“实施股票发行注册制改革”，并没有出现在今年政府工作报告中。随后公布的“十三五”规划纲要草案提出，“创造条件实施股票发行注册制”，对股市短期利好。由于政策执行过程是变化的，去年两会是在牛市中，所以将注册制改革写入工作报告，之后随着股灾的出现，实际执行力度是低于政府工作报告的，今年由于两会是在熊市中召开，故淡化了注册制。两会中关于宏观层面的描述非常的多，整体没有超出市场预期的地方，2016 年 M2 目标是 13%，高于去年 12%的目标，GDP增速目标设定为 6.5%-7%的区间，均符合预期。2016 年的财政赤字率目标比去年有所提高，2015 年的目标是2.3%，实际完成值为 3.5%，符合我们的预期。
　　关注补涨的蓝筹。由于投资者本身风险偏好的下降和周期品机会频出，市场风格偏好依然在蓝筹。我们前期推荐的周期品依然可以继续持有：煤炭有色钢铁(供给侧改革+低库存+预期需求企稳，精选有矿的上游标的)、化工(部分产能关停，产品涨价，如维生素、印染、PTA、纯碱)、养殖股(库存低位+养殖利润好)。同时建议关注涨幅较小、受益于经济企稳的板块，建议重点关注航运(大宗反弹可能带动运输需求)、汽车、。
　　湘财证券策略周报：大盘蓝筹跑赢中小市值有望贯穿全年
　　上周沪深两市走势出现明显分化，含有较多大盘蓝筹的沪市量价齐升，而以中小盘为主的深市出现下跌，尤其是创业板以较长阴报收，甚是疲软。目前大盘蓝筹股收益超越中小市值股表面上看是恰逢两会召开的时间窗口，维稳资金通过介入大盘蓝筹股以维持指数所致，但实际上反映投资者对2016年市场内在运行特征的预期。作者认为，大盘蓝筹股跑赢中小市值股票有望贯穿2016年全年，其理由如下：
　　一是在全球经济复苏乏力和中国经济继续下行的大背景下，投资者目前避险情绪增加，资金介入有安全边际的低市净率和低的股票；2016年新增社保和保险类资金、深港通资金，尤其是新入市的养老基金的风险规避型特征会使蓝筹股受到亲睐。初步测算，商业型保险基金2016年新增入市资金约2200亿左右，养老基金新增入市资金约2000亿，深港通新增资金为600亿。
　　二是2016年6月份期间是宣布A股加入MSCI全球指数的时间窗口。摩根士丹利预期，若A股成功加入MSCI指数，有望接下来五年推动1500亿美元左右的资金流入A股。该类资金属于价值型投资，有望对A股蓝筹股产生积极影响。
　　三是随着供给侧改革的深入，主板内传统行业股票，如石化、煤炭、钢铁等板块受到资金青睐。从市场运行的特征看，这类资金从2016年初就已介入，至今仍在进一步增加。
　　四是近几年来，中小板，尤其是创业板个股涨幅很大，有价值回归的内在需求。
　　五是从近几年A股市场的年度涨跌幅可以看出，主板与中小板、创业板具有轮动的特征。从2012年开始，两者之间出现彼此消长，当某一年度主板收益超越中小板和创业板时，第二年后者会超越前者，反之亦然。
　　根据以上分析，我们建议投资者要积极关注大盘蓝筹股，尤其是该类低市盈率和低市净率个股。
　　上周动量组合跑输基准指数，反转组合跑赢基准，表明当前市场处于超跌反弹特征。预计本周延续震荡反弹走势，波动区间为点。
　　中泰证券策略周报：市场风口仍在周期股
　　一周市场回顾：上周市场在周期板块出现风格切换。其中上证综指全周上涨106.94点，涨幅3.86%，收报2874.15点；创业板指全周下跌107.88点，跌幅5.35%，收报1907.04点。行业方面，银行、有色金属、房地产、钢铁、非银、采掘等价格链上行业表现较好，计算机、、传媒、等成长性行业表现较差。
　　上周末两会开幕，李克强总理作政府工作报告。从整体上看，符合市场预期，稳增长为今年政策的首要目标。李克强总理提出2016年重点做好八个方面工作：(一)稳定和完善宏观经济政策，保持经济运行在合理区间。(二)加强供给侧结构性改革，增强持续增长动力。(三)深挖国内需求潜力，开拓发展更大空间。(四)加快发展现代农业，促进农民持续增收。(五)推进新一轮高水平对外开放，着力实现合作共赢。(六)加大环境治理力度，推动绿色发展取得新突破。(七)切实保障改善民生，加强社会建设。(八)加强政府自身建设，提高施政能力和服务水平。从市场关心的稳增长政策方面，今年力度超出去年两会目标。其中M2预期增长13%左右，超出去年目标1个百分点；安排财政赤字2.18万亿，赤字率较去年2.3%目标提升至3%左右；铁路投资继续保持8000亿元以上规模。而在经济增长方面，今年将GDP增长目标定为6.5%-7%之间，较以往弹性更大，为改革政策预留空间；同时固定资产投资增速由去年15%目标降低至10.5%。我们认为，今年在稳增长力度加强情况之下，经济增长目标能够实现。我们在此前专题报告《6.5%底线之下，新稳增长投资机会如何测算？》中指出，我们按照中央对于经济增长的“底线思维”，依据GDP支出法的反推，我们测算，%的GDP“底线增速”，将需要至少1.8万亿元的资本形成增量，也就是说，资本形成对2016年GDP增长的拉动需达到2.86%以上，而2.86%的资本形成拉动对应2016年固定资产投资增速9.97%，在房地产投资延续当前下滑态势之下，基建投资增速将达到21.63%。在当前财政政策加码，货币政策继续宽松情形下，我们认为今年经济目标完全能够实现，经济失速风险较小。
　　在政府工作报告中对资本市场表述中，可以看出稳定金融市场稳定仍然是重要目标。李克强总理指出，推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。适时启动“深港通”。建立巨灾保险制度。规范发展。大力发展普惠金融和绿色金融。加强全口径外债宏观审慎管理。扎紧制度笼子，整顿规范金融秩序，严厉打击金融诈骗、非法集资和证券期货领域的违法犯罪活动，坚决守住不发生系统性区域性风险的底线。本次政府工作报告并未提到股票注册制改革，而是在十三五草案中提出，“创造条件实施股票发行注册制”。我们认为，在当前情况下，注册制推行仍然需要相对较长一段时间，短期内推出概率较低。
　　当前市场风口仍然在周期股。从今年开始，周期股表现较为强势。年初受供给侧改革政策推动，在整体市场走弱情况下，周期股取得了较好的相对收益。尤其在降准之后，周期股表现势如破竹，与成长股持续下跌形成鲜明对比。我们认为，在当前时点上，周期股仍将保持强势。首先，货币政策仍将维持相对宽松态势。流动性宽松预期为当前市场走势的主要逻辑，降准之后，货币政策混乱预期得到修正，使得市场估值中枢重新逐渐抬升。而本月欧日量化宽松加码为大概率事件，全球流动性推升引致的通缩预期重构，导致了大宗商品价格在金融属性上继续走高。其次，经济企稳预期强烈，虽然地产投资恢复具有
　　不确定性，但是基建投资增速上行概率较大。基建投资向上，带动基建产业链上周期性行业进行补库。当前不论从工业企业库存水平，还是制造业PMI库存水平，都处于历史较低水平，随着基建投资企稳，经济将进入主动补库存的小周期中，对周期品价格走强构成支撑。第三，长期来看，供给侧改革为今年政策重点，仍然利好国内商品价格。从股票市场角度上看，在投资者情绪水平较弱情况之下，价格链上周期品投资逻辑较为确定，仍然建议坚持配置，另一方面，在通胀预期之下，投资者风险偏好下行情况下，成长类行业走势仍将弱于周期性行业。
　　市场判断及行业配置：当前投资A股市场环境较为良好，在国内政策面偏暖，海外短期风险较小情况之下，当前股票市场值得投资者积极参与。行业配置方面，第一，周期股，尤其是原材料类周期性行业反弹行情值得参与，建议关注煤炭、钢铁、有色等行业；第二，建议关注有十三五规划叠加稳增长刺激的行业，特别关注供给侧改革概念及有政策催化剂的国企改革板块；第三，关注年报业绩确定性增长行业，关注ST脱帽行情。
　　策略周报：短期关注周期和区域概念板块
　　16年政府工作报告总体符合预期，值得关注的两个方向是：a、稳增长基调比较明确，当前稳增长和保持适当的经济增长速度仍是政策核心目标，宏观层面预计将总体呈现稳增长、宽财政、宽信用的格局；b、15年的政府工作报告中，改革的内容更丰富，而在16年的报告里，一些改革内容被放入“稳定和完善宏观经济政策”下面，显示对稳定性的重视提升，如对汇改和注册制节奏的调整。此外，亮点还有：金融风险监管与资产证券化；供给侧改革主题的投资范围扩大超出市场之前的理解范畴，里面投资机会范围可能会很大；对于国有企业改革与激发非公有制经济活力的阐述多于往年；“加大环境治理力度”单独列出。
　　对于二季度出现经济反弹的市场预期在不断增加，看好周期几乎成市场共识，在场外资金流入并不大的情况下，存量博弈驱使基金剧烈调仓。从数据测算上看，上周基金重新加仓，仓位调整非常明显，大量卖出了小票，买入了蓝筹和周期。
　　市场依然处于交易活跃、(宽幅)震荡、时常快上快下、主题性炒作为主的“转型牛·螺旋市”之中。市场短期振荡区间：；创业板.
　　仅从市场角度来看，中短期的板块选择集中在：“前期强势+超跌”的科技类；“前期弱势+抗跌”的周期商品类、区域概念类。对于市场特别关注的周期商品的投资，有几点需要关注：a、周五海外市场的走势短期激发了投资者情绪；b、这波是适合趋势投资者参与的反弹；c、可以关注的指标：商品价格、相关股票走势，对于期货投资者，前者很重要；对于股票投资者，后者更重要。
　　推荐可能的主题方向：按规律(第一次反弹强势主题，之后如果超跌，第二次反弹继续强势)的结论是：网络安全、大数据、人工智能、传感器、创投、、移动支付、基因检测、、健康中国；按规律(第一次反弹弱势主题，之后如果没有超跌，第二次反弹强势)的结论是：大央企重组、国资改革、航母、北部湾自贸区、一带一路、水利水电建设、、在线旅游、区、美丽中国。
　　【招商行研推荐的“螺旋市”最新抄底组合】、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、。
　　渤海证券策略周报：蓝筹持续发力 市场进入维稳阶段
　　上周，市场出现了分化，在降准、大宗价格反弹和两会维稳行情的影响下主板出现上涨，最终全周沪指上涨3.86%，沪深300指数上涨4.95%。而市场风格依然持续切换，小盘股整体表现弱势，中小板指及创业板指本周分别下行了0.68%和5.35%。两市成交额与前一交易周基本持平，维持在2.8万亿规模。行业方面，代表权重的银行、非银、有色、房地产实现领涨，而TMT板块则处于全线弱势之中。
　　上周，两会召开，从政府工作报告内容来看，“2016年GDP增长6.5%-7%，城镇新增就业1000万人以上，城镇登记失业率4.5%以内”。设定的经济目标着实不低，要想实现上述目标，稳增长的任务依然是政府工作中的重点。而结合赤字率选择相对稳妥的3%目标水平，以及将财政赤字主要用于减税降费来看，政府对基建投入的能力可能进一步降低，这也使得传统路径的稳增长方式进一步受到限制。在供给端，供给侧的改革将成为政府工作的着力点，抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板的五方面工作，是政府未来供给侧改革的核心任务。而货币政策上，为配合经济增长任务的完成，货币政策设定了更宽松的目标，M2增速目标调高至13%，来支撑政府稳增长的工作，然而这也使得汇率上维稳的难度进一步加大，并且不利于过剩产能的出清。总的来看，政府依然希望兼顾“稳增长”与“调结构”两方面目标，这使得未来政府政策选择的难度加大，政策腾挪的空间减小。
　　对于A股投资策略而言，降准阶段性缓和了投资者对流动性的悲观预期，短期来看，在维稳行情和大宗上涨的持续带动下，周期品种仍有上涨的空间，价格反弹品种仍是主导。不过需要警惕的是，美联储议息会议即将在三月中旬召开，美国非农就业数据增长强劲，通胀回升，使得加息政策风险增大。警惕维稳行情结束和外围政策风险，使市场的反弹行情走向终结。
　　：市场短期风险偏好稳定 打好游击战
　　展望：两会维稳窗口，市场短期风险偏好稳定，存量博弈行情，“打好游击战”
　　——两会召开期间处于维稳窗口，市场短期风险偏好稳定，可以从容利用相对温和的战场环境打好游击战。但在存量博弈下的消耗性行情中，依然需要“留得青山”，灵活控制仓位。(1)2月29日，央行降准0.5个百分点，时隔5个月首次降准，市场对于货币宽松的预期进一步升温，降准信号意义明显，宽货币配合宽信用和供给侧改革，短期维稳措施稳定了风险偏好，降准类长期的流动性工具替代了逆回购、MLF等偏短期的流动性工具，久期的延长也修复了市场情绪。此外，快速增长的信贷数据为市场大幅提升对金融体系流动性的预期提供了可能性。(2)两会召开期间有一定维稳预期，政策保持温和态度，政府工作报告和十三五规划提供结构性投资机会维持市场热度。下文我们会进一步展开分析我们对政府工作报告中一些焦点问题的看法。(3)补库存及宽松预期、商品价格上涨、PPI预期改善是短期周期品表现的重要驱动力。商品价格近期迎来一波明显的反弹，原油、螺纹钢、PTA、动力煤、伦铜、铝、锌、镍、锡等基本金属等价格均出现持续的、普遍的上涨。我们预判2月份PPI进一步明显改善，价格上涨通过基本面和情绪两方面给周期性板块回升奠定了基础，未来依然存在由宽松预期带来的周期品的反复躁动机会。与市场不同的是，兴业策略团队对周期品的推荐并非始自于短期躁动后，而是从去年年度策略(《打好歼灭战》)开始前瞻性提示今年周期品的投资机会，并在2月月报(《血战中的反击》)重申、2月21日周报《反弹进入收获期》再次重点阐述、3月1日在北京举办春季策略会周期专场、随后组织周期产业链联合调研，连续、持续推荐周期品听到了市场“美妙的回音”。(4)对于周期类行业，我们认为今年仍有反复躁动的机会。但短期来看，投资者对于涨价和宽松给予了较高预期，政策放松能否有效拉动后续终端需求进而给周期品带来价格持续上涨动力有待验证，供给侧改革推动过程中伴随着阵痛期，且当前周期性行业在投资者仓位逐步升高，建议投资者对于周期品的持仓不宜过激。(5)对于成长股，需注意结构调整以及仓位控制所带来的影响。
　　下一阶段需要关注几个方面：(1)进一步跟踪和验证周期类行业包括房地产链条补库存、新开工、去产能及实际投资的情况。(2)跟踪货币政策与财政政策进一步宽松的节奏和力度，从银行流动性、物流等多角度进行验证。(3)2月份的经济数据及金融数据下周将陆续公布，需要观察信贷数据是否在预期的区间。同时关注美联储议息会议前的相关预期变动。
　　3月5日李克强总理作出的《政府工作报告》总体符合市场预期，对资本市场影响偏中性，“供给侧改革”成为报告关注重点，维持“供给侧改革”是今年资本市场较大的主题投资机会的观点。首次GDP目标设定弹性区间，增速下降，维持积极的财政政策和稳健的货币政策：
　　GDP目标增速下移，首次设定弹性区间，2016年GDP增长目标为6.5%-7%。弹性区间的设定给予政府在应对短期经济降速过程中，政策应对上更加具备主动性。进出口增速在全球经济面临较大不确定性的情况下，未制定确切数字目标，预期目标为“进出口回稳向好，国际收支基本平衡”。
　　财政政策方面，赤字率目标虽较历史目标大幅增长，但依然符合市场预期。2016年赤字率目标为3%，高于去年2.3%的目标，但低于去年赤字率初步数3.5%。财政赤字的扩大，主要用于减税降费，进一步减轻企业负担，5月1日起，营改增试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业。
　　货币政策更加强调灵活性，今年政府工作报告表述为稳健的货币政策要“灵活适度”，较前几年 “松紧适度”的提法有所改变。首次设定社会融资总额增速数字目标，与M2增速均设定为13%，M2目标高于去年12%的目标，低于去年实际增速13.3%。
　　供给侧改革成为今年政府工作报告关键词，煤钢行业去产能进入实施阶段。中央财政安排1000亿元专项奖补资金，重点用于钢铁、煤炭等困难行业去产能过程中的职工分流安置。2月末，人社局曾表示，煤钢系统共涉及约180万人因产能过剩将被分流安置。
　　资本市场方面，政府工作报告中提出提高直接融资比例，适时启动“深港通”，但并未提及注册改革，十三五草案中提出“创造条件实施股票发行注册制”。注册的实施推进或将有一定的延后，需等待资本市场监管机制的进一步成熟和完善。当前股票发行注册制改革已授权给国务院，实施期限为两年，自今年3月1日起施行。
　　——展望“两会”之后的行情，维持《留得青山，打好游击》的观点，届时中长期变量的考量重新占据主导，不确定性增加，看整个二季度，仍需要提防风险溢价上升带来的调整，因此对于资金量较大的投资者或者反弹幅度较大的个股可逐步收获反弹成果。(1)供给侧改革丰满的愿景需要先面对现实的“骨感”。在去产能、去杠杆推进的过程中，相关行业企业面临的“痛”的程度和持续时间可能会大于不少人目前的预期。更为重要的是，实体行业收缩引致的金融需求收缩，会进一步反作用于实体经济，这种“反身性”的影响可能是目前很多估计不足的，尤其是金融各部门各大类产品之间的链式传导反应。(2)信用风险暴露可能引致风险偏好快速收缩。去产能、去杠杆，必然伴随信用风险的上升，目前信用利差处于历史极低位置，但同时相对应的信用风险却是很高的，二者相当不匹配，预示我们信用债市场隐含了较大的风险。从部分地方的样本来看，已经开始出现个别企业甚至中大型企业违约的迹象。不过，我们不认为会发生系统性的风险暴露，但个别风险事件的暴露对于本来基础就比较脆弱的市场情绪而言影响不可忽略。(3)对美元加息及人民币汇率担忧的解除可能只是阶段性的，我们估计4-6月份可能是美联储再一次加息的时间窗口，本周五出台的美国2月季调后非农就业人口增加了24.2万，大幅好于市场预期，缓解了人们对美国经济衰退的担忧，市场预期FOMC加息概率提升。美联储加息的预期将使得人民币汇率因素重新引起市场担忧，并且再次制约货币政策的空间，宽松预期也可能再波动。以上三个因素每一个都可能单独触发风险溢价上升。因而我们认为投资者需要对于A股行情在低位徘徊、去伪存真、化解泡沫、夯实基础，多一份理性和理解，休整是为了更好地远行。
　　投资策略：积极防御
　　中短期操作策略依然立足“斯诺克打法”。首要任务是灵活控制仓位。其次在结构上考虑切换布局未被充分重视而又产生了边际变化的板块。我们针对不同类型机构投资者的提出更具匹配性的建议：
　　公募基金为代表的机构投资者：第一，积极调整仓位和持仓结构，在“人少的地方”进行布局，精选成长与估值相匹配的标的。第二，根据节奏围绕自身的重仓股做波段。内生增长扎实、现金流健康、以及高股息率的公司是比较好的相对收益的品种，适合用来打底仓。
　　对于保险为代表的资金量偏大且考核绝对收益的投资者：在控制权益仓位的前提下，更多从基本面角度出发，寻找基本面有望超预期的标的进行配置。或者等待恐慌情绪释放之后，找准方向游击灭敌，并勇于止盈。
　　交易型选手：仓位较重者建议降低目标收益率，控制好仓位，或者优化结构，选择前期未被充分重视的板块。仓位较低者可以适当参与周期类反弹，以防止宽松进一步超预期所带来的“逼空”。
　　具体投资机会上，一方面围绕兴业年度策略《打好歼灭战》中基于“立新+破旧”思路，另一方面注重短期内结构变化，“野草也有春天”。标的上围绕风险收益匹配度较好的股票进行波段操作。
　　对于追求相对收益者、以及资金量大的投资者而言，可以选择高股息率、高分红率、低估值，内生增长扎实、现金流健康的标的，作为积极防御的首选品种。高股息率品种，在其他大类资产风险收益比下降时凸显优势；现金流健康、内生增长扎实，提供比较高的安全边际；往往是流动性比较好的标的，适合打底仓。多集中在公用事业、交运、汽车、食品饮料、家电等行业，可选其优质龙头。
　　把握好周期性行业躁动的机会，并在内部结构上进行适度切换；一是从基本面来看，商品价格反弹、叠加PPI改善、春季补库存。二是“两会”期间，政策处于相对温和期。三是从微观结构来看，属于“关注开始升温、但配置并不重”的领域。更加注重周期类行业内部的切换，选择前期涨幅相对较小、同时产能周期有所调整的行业，如化工、造纸等。此外，房地产行业受益于政策驱动，微观基本面向好，后续房市行情可能进一步从一线蔓延向二线重点城市、甚至核心城市所辐射的周边三线城市，存在上行的基础。
　　精选涨价中的细分行业；价格上涨的细分行业将成为风险偏好下降中需要关注的投资重点。部分化工品种(如PTA、粘胶短纤、塑料等)、医药中的血液制品和维生素、以及农业中的猪和鸡等。
　　中长期布局现代服务业真成长标的——立足人口结构转变，迎接消费升级新时代。(1)大娱乐。包括传媒影视、社会服务。(2)大健康。包括医疗服务、美容、体育。(3)大文化。包括教育、知识产权。一是结合大股东维护股价的意愿和能力优选个股做波段。二是在系统性风险释放的过程中，提供了长期真成长标的的较好介入时点。
宏信证券策略周报：或酝酿阶段性反弹
　　目前，外部环境趋稳，内部环境边际明朗，A股短期内在内外部环境的趋稳及边际改善下出现了结构性分化行情。就目前来看，在聚“变”(边际改善)下酝酿阶段性反弹，但同时面临着其他大类资产分流的压力。投资策略上，紧盯“变”(边际改善)，唯“变”不变，就实质业绩引导边际改善领域进行布局，就政策边际改善的领域进行博弈。
　　外部环境趋稳。发达和新兴经济体的主要股指均出现反弹，国际油价和大宗商品价格持续反弹，债券普遍下跌，美元指数大幅下跌，人民币快速升值。美国2月非农就业数据大增24.2万，远超预期，同时失业率持稳于4.9%，整体仍然显示充分就业状态，近期国际大宗商品的持续反弹将带动美国通胀水平的提升，美国经济复苏的稳定性进一步增强，全年美联储再次加息可能性增强，但短期加息预期较弱。
　　内部环境边际明朗，货币稳健略宽，财政加大力度。政府工作报告确定2016年全年GDP目标6.5%-7%、CPI目标3%左右，M2目标13%左右，货币剩余(M2-GDP-CPI)目标区间在3%-3.5%，而2015年全年实际是5%，货币稳健略宽，主要为稳增长、促改革腾挪空间，但边际递减。财政在稳增长中将发挥更大作用，财政赤字目标2.18万亿，赤字率由2.3%的目标提升至3%，地方财政在存量债务置换和规范举债融资机制下有望恢复活力，民生保障领域、企业减税降费等方面是重点，一方面推升基础投资为稳增长提供支撑，另一方面继续为新动力培育创造环境。
　　聚“变”(边际改善)，A股酝酿阶段性反弹。1。货币宽松边际改善。目前货币政策态度由稳健变为稳健略宽，2.29降准对冲外汇占款，为稳增长、促改革营造宽松环境，助于A股短期流动性预期改善，2016年整体货币环境充裕但边际减弱对A行情高度形成一定制约。2。短期其他资产吸引力待确认，股市分流的空档期。2015年，在流动性总体宽裕下，各类大类资产吸引力不足是促成股、债市上涨并产生局部“泡沫”的重要原因之一，目前局部大类资产分流效应逐步产生，很多在于资产价格上涨的正反馈，但是由于经济预期仍然偏弱，分流效应尚待确认，A股局部估值的相对优势仍存，迎来暂时的空档期。目前分流资产主要有以下几个方面：1)房地产价格上涨(一二线房价上涨)，销售快速回暖，投资尚待确认；2)财政加满、信贷超发，固定资产投资力度加码；3)跨境资金外流在美元升值大背景下仍然存在；4)大宗商品价格反弹，企业顺周期补库存。3。内外部风险冲击预期减弱。外部美联储加息预期减弱、人民币贬值、资金外流的预期稳定，即使在降准情况下未引发人民币过度贬值，近期美元走弱，人民币快速升值；风险全面释放甚至过度释放的预期减缓，稳增长力度加大、大宗商品价格反弹、加息效应的显现，国内刚性兑付引发的违约风险暂缓，供给侧结构性改革冲击的悲观情景有所扭转。4。供给侧结构性改革加码，国企改革攻坚。供给侧结构性改革新动力的培育补短板仍是兼顾长短的重点，“三去”(去产能、去库存、去杠杆)是关键点；国企改革大力推进，“今明两年，要以改革促发展，坚决打好国有企业提质增效攻坚战。”以上改革的推进从产业重构、兼并重组等刺激市场，易于提升市场的风险偏好。5。注册制推进进度暂缓。政府工作报告工作任务中，资本市场的描述由2015年“实施股票发行注册制改革，发展服务中小企业的区域性股权市场&&”改为2016年的“推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。”意味着注册制推进边际减缓。6。市场微观行为改善。目前，部分券商开始上调两融业务标的券的折算率，暗含着对未来市场风险判断的一定改观；沪股通资金整体呈现流入，A股局部估值吸引力存在。虽然以上市场主体微观变化不能做为趋势判断依据，但信号意义值得关注。
　　投资策略：
　　全年：唯“变”不变，平衡市。旧经济所隐藏风险与新经济所酝酿前景的不对称对冲、改革对风险偏好参数影响的不确定性，都将制约行情的节奏和空间，预计全年市场将以震荡稳固为主，而下半年在经济预期改善、宽松积累下，机会可能好于上半年。
　　目前：聚“变”，阶段性反弹。在边际改善和风险因素明朗的聚集下，可能形成合力，在加上风险收益匹配，将可能酝酿一次时间跨度相对较长阶段性的行情。
　　行业配置：
　　平衡市，景气度反转和边际改善的行业领域是最值得配置领域。这一逻辑易于被市场接受，但需更加注重确定性。关注：畜禽养殖业，血液制品、维生素，有色(铝、铅锌、锡钨等小金属)等。
　　平衡市，防御性行业也值得关注。具备相对估值优势的大消费类个股：医药、旅游、传媒、文娱、教育等；另外，现金流较好、高股息、低估值的行业在不确定下进行底线布局：银行、食品饮料、电力等。
　　供给侧改革贯穿全年。政策延续性强，更多从产业重构、资产重组领域掘金，具有交易性机会，但实质反转尚需时日，更多是交易性机会：煤炭、钢铁、水泥等。
　　阶段性反弹确认下，主题与新产业仍是重要领域。虚拟现实、移动支付、迪士尼等，深跌前最活跃的主体往往在反弹时更有力度。
　　策略周报：有望继续拓展反弹空间
　　一周回顾
　　随着央行再度宽松货币政策，市场做多动能得到充分的宣泄，上周A股在触及2638点的前期低点后展开一波反弹，盘中权重板块持续领涨，中小创品种也一度呈现超跌反弹，板块之间形成有序轮动，A股运行重心明显抬升。截至周五收盘，沪深两市分别报收2874点和9536点，值得一提的是创业板指数一周大跌5.35%，盘面二八分化明显。
　　盘面表现来看，市场结构型特征明显，热点明显集中于受政策刺激以及供给侧改革推进的权重板块，且本次大中小市值品种运行风格的转换持续性较此前明显增强，即反弹的主要动力更多的是来自于权重类板块，这无形中也使得2600点一线的支撑变得更为牢靠。一方面，地产板块举起领涨旗帜，、、等主要的龙头品种一周涨幅都在10%以上，二线的部分地产品种甚至呈现连续涨停的走势，不仅对指数贡献明显，更是有力提振了市场的做多人气，配合有色金属、煤炭等资源类板块的反复活跃，权重类的热点得以有效维系，赚钱效应和板块效应的凸显也成功吸引了场外的资金的进场。另一方面来看，中小创品种更多的是呈现出脉冲式的超跌反弹的走势，虚拟现实、互联网、信息安全等各类题材、概念板块虽然也有一定的走强，但其力度显然低于前几次大幅回落之后的反弹力度，尤其从创业板指数的表现来看，冲高回落之后，一周最终绿盘报收也意味着中小创品种的估值水平仍有较长的回归理性的过程。
　　整体来看，主流资金的调仓换股的方向显然在于存在着明显投资价值的低估值蓝筹品种，而已经炒作了近3年的中小创品种后市可能难有更大的表现，尤其缺乏业绩支撑、仅依赖于概念炒作的高估值品种将被市场所遗弃。
　　本周展望
　　政策和消息面近期都保持了较为偏暖的状态，也为A股提供了较好的做多氛围。首先，央行继续通过降准等方式宽松货币政策，为市场注入充裕的流动性，保证了供求关系不至于趋于紧张，同时也透露出明显的稳定经济的意图，从上周的情况来看，央行在PMI数据公布之前已经降准，不仅有效的缓冲了经济数据不佳所带来的负面冲击，更重要的是增强了市场的多头思维，即“经济不行有政策护航，未来经济好转更能提振A股”。此外，结合管理层的不断加大对稳经济的表态来看，货币政策未来仍有宽松的空间，对于A股的正面作用有望持续增强。
　　其次，G20会议之后，主要的经济体也达成了不会让本币大幅贬值的基本协议，也意味着年初引发全球指数剧烈波动的汇率问题基本开始得到稳定，从我国人民币汇率的走势来看，无论是离岸汇率还是在岸汇率在近期的走势也是稳中有升，此前强烈的贬值预期得到明显舒缓，中短期对于A股市场的作用也趋于中性偏正面。
　　技术面来看，沪指K线结合在2600点上方开始构筑较为明显的双底结构，指数也基本突破10日和20日均线的压制，均线系统构成多头排列形态，结合60分钟MACD指标突破0轴，且红柱持续发散的多头信号分析，股指仍有望继续向上拓展反弹空间，并再度尝试挑战3000点的压力。
　　A股投资策略
　　操作上，建议保持六成仓位的配置，积极调整持仓结构，逢高卖出高估值的中小创品种的同时，逢低关注银行、保险等低估值蓝筹以及业绩增长稳定的绩优品种。
　　上海证券策略周报：关键时期不要站错队
　　我们3月份策略对于市场判断保持相对的谨慎，当时主要逻辑是，1月份巨量信贷之后，流动性的环比收缩，可能因为预期落差对于市场构成压力。目前根据相关研究，我们预计2月新增人民币贷款10000亿元左右，并且可能实际数据还会较大幅度低于市场预期。当时的逻辑目前来看依然成立。但是如果1月信贷环比骤降，也可以理解为去产能政策的切实推进，银行配合去产能而采取更为审慎的信贷政策。这就是基本面研究的通病，也就是通常可以从两个方向来作为市场影响因素，最终沦为趋势的借口。
　　事实上，从市场层面，特别是全球资本流动的层面，我们近期看到了一些对于市场策略更为直接的影响因素。因为即使目前存量博弈主导的国内市场不具备石破天惊的力量，外围的资本流动，比如港股H股、大宗商品上涨，通过映射来引导国内市场，这其实是屡见不鲜的现象。从这个角度讲，最近市场出现的所谓风格转换，如果单纯从“两会”维稳角度解读，也未免太肤浅。因此，找到风格转换形成的原因，正确判断后市的几率就会大幅上升。
　　我们认为，最近A股市场金融、资源等低估值周期股的上涨主要有下列几项因素推动：
　　首先，海外映射方面，大宗商品、港股H股上涨怎么看？上周五LME铜加速上涨，国内螺纹钢、铁矿石强者恒强，焦煤、橡胶低位出现大阳线。逻辑还是全球宽松叠加国内春节前库存低位、春季开工旺季、供给侧改革。目前商品的中级反弹趋势在自我强化中。而港股含AH股估值太便宜，整体法TTMPE7.85，上证509.09，沪深30011.06。目前大宗商品、低估值含AH股有全球趋利资本反复涌入迹象，并开始映射到A股市场。这是一种基本面的预期或者说对于前期过度悲观的修复，有时间延续性。
　　其次，国内来看，从存量博弈角度看，基金目前普遍超配小市值股票，在没有新入资金的情况下，小票短期难以贡献收益，相反，一些周期品种如建筑、房地产、钢铁等，在目前估值水平下，无论是从资金博弈，还是后续政策和价格带来的弹性看，都更有相对配置价值。所以从存量博弈角度看，目前的风格换可看成是市场风险偏好下降情况下，存量资金仓位风格的再平衡。这个判断如果成立，那么，在全市场成交金额不出现突破性增长的假设下，短期还是一种防御性的风格转换。券商上调大盘绩优股两融杠杆率被市场视为加杠杆信号，但暂不能视为市场进攻信号，相对收益调仓，绝对收益还未进场。
　　沪综指箱体在趋势上的属性，可能很复杂。大盘绩优股群体的估值修复将维持一个阶段，但能否引导市场出现趋势上的突破，尚不明确，这取决于低估值行业走强的扩散程度。创业板综指跌破1930附近的长期上升趋势线之后，惯性下跌方式需要观察。在策略上，在IH、IF两个方向上的空单以及创业板持仓较重的这两类投资者，需要做好仓位的风险管理。一般的投资者在绩优大盘股与超跌小盘成长白马股两个方向上可均衡持仓，价格上涨主题提供短期超额收益。注意观察市场趋势与结构方向上变化。目前是上半年投资比较关键的时刻，不能站错队。
　　策略周报：或先扬后抑 注重逆向策略
　　市场上周在央行降准以及大宗商品价格反弹等因素共振下出现了一定程度的反弹，收于2874点、上涨3.9%，但是，创业板指数1907点、下跌5.35%；市场风格轮动显著。运行着小双底的形态、但创业板则面临着洗礼；展望后市，伴随着两会的进展以及大宗商品的强势反弹、注册制延缓等信息，考虑到短线风格的剧烈波动，预计或演绎先扬后抑的状态、同时也是博弈创业板风格短线修复的机会，激进的投资者短线或可采用逢高控制供给侧主题的仓位、逢低增加真成长主题仓位的逆向策略。理由如下：
　　首先，技术上看，4连阳且站上20日线，意味着短期市场虽有上冲动能但继续上冲的持续性并不强；因为在冲过2930点、形成有效突破之前，震荡格局中连续阳线的概率并不大。
　　其次，市场风格来看，尽管从2016年以来蓝筹风格溢价震荡提升且较长时间是以被动切换的形式来演绎的，但是上周五蓝筹大涨而创业板大跌且蓝筹与中小创之间的交投配比显著提升；从量化指标规律看，短线对中小创的杀跌略有过头，换句话说，真成长股的风格相对供给侧等蓝筹股或有逆袭机会、根据笔者研究概率或在80%。
　　其三，从信息和逻辑来看，注册制的延缓、虽然对资本市场长期制度红利的释放形成制约、不利于制度红利牛的再次诞生，但是注册制的延缓毕竟会形成一定的短多长空的逻辑；另外，目前大宗商品价格出现了大幅的反弹、尽管大宗商品价格仍有向上修复至成本的可能，但是A股市场上商品股与商品价格之间并非简单的同步，例如既有年商品价格不断上涨但资源股表现乏力、也有2014年下半年商品价格乏力但资源股大幅上涨的案例，同时，资源股一般领先于资源价格见顶；因此，某种意义上，对资源股的投资时机既是获取组合超额收益的关键也是需要一定的契机把握。考虑到供给侧去产能与资源价格持续上涨的矛盾、考虑到资源股估值修复与盈利驱动之间的衔接困难，复制“四万亿”时期资源股的炒作可能性不大，短期则需要关注下周2月货币信贷的披露、市场有调低2月信贷规模的预期。
　　因此，后期市场仍处于“小双底”和“再探底”的逻辑中，即短期小双底中期再探底的概率仍在；考虑到两会的历史经验以及短期大宗商品涨价、注册制延缓等因素，下周市场或演绎先扬后抑的特征。风格处于剧烈波动期，策略上需要兼顾顺势而为和逆向布局之间的平衡，即周期股资源股的以快打慢、真成长股的逢低布局；激进投资者短线甚至可以逆向操作，逢高控制蓝筹仓位、逢低增加成长股的头寸，这种逆向策略的胜率或在8成。当然，周期资源股中更偏好与中国有一定定价能力的贵稀金属；成长股则自下而上、寻找业绩和估值的平稳性，短期甚至更偏于消费主线的成长股。
　　：两会信号积极 蓝筹行情延续
　　投资要点：
　　周期品行情有望进一步扩散开。自2月反弹至今，周期品一直是领涨的板块，主要逻辑是“供给侧收缩+库存低位”，结合本身的价格上涨，上下游补库存需求上升，期现价格同步反弹。近期随着房地产市场的快速回暖，市场进一步预期房地产投资改善，进而拉动各类投资性原材料的需求。我们认为反弹至今已经超过 1 个月，大部分投资者已经看到了周期品优于中小创的逻辑，甚至已经配臵了部分周期品，后续依然有机会，但不太适合加仓，周期品进入逻辑证伪期，建议关注尚未启动的、可能会受益经济企稳的板块。
　　两会政府报告释放出积极的信号。去年政府工作报告中明确提出过的“实施股票发行注册制改革”，并没有出现在今年政府工作报告中。随后公布的“十三五”规划纲要草案提出，“创造条件实施股票发行注册制”，对股市短期利好。由于政策执行过程是变化的，去年两会是在牛市中，所以将注册制改革写入工作报告，之后随着股灾的出现，实际执行力度是低于政府工作报告的，今年由于两会是在熊市中召开，故淡化了注册制。两会中关于宏观层面的描述非常的多，整体没有超出市场预期的地方，2016 年 M2 目标是 13%，高于去年 12%的目标，GDP增速目标设定为 6.5%-7%的区间，均符合预期。2016 年的财政赤字率目标比去年有所提高，2015 年的目标是2.3%，实际完成值为 3.5%，符合我们的预期。
　　关注补涨的蓝筹。由于投资者本身风险偏好的下降和周期品机会频出，市场风格偏好依然在蓝筹。我们前期推荐的周期品依然可以继续持有：煤炭有色钢铁(供给侧改革+低库存+预期需求企稳，精选有矿的上游标的)、化工(部分产能关停，产品涨价，如维生素、印染、PTA、纯碱)、养殖股(库存低位+养殖利润好)。同时建议关注涨幅较小、受益于经济企稳的板块，建议重点关注航运(大宗反弹可能带动运输需求)、汽车、家电。
　　湘财证券策略周报：大盘蓝筹跑赢中小市值有望贯穿全年
　　上周沪深两市走势出现明显分化，含有较多大盘蓝筹的沪市量价齐升，而以中小盘为主的深市出现下跌，尤其是创业板以较长阴报收，甚是疲软。目前大盘蓝筹股收益超越中小市值股表面上看是恰逢两会召开的时间窗口，维稳资金通过介入大盘蓝筹股以维持指数所致，但实际上反映投资者对2016年市场内在运行特征的预期。作者认为，大盘蓝筹股跑赢中小市值股票有望贯穿2016年全年，其理由如下：
　　一是在全球经济复苏乏力和中国经济继续下行的大背景下，投资者目前避险情绪增加，资金介入有安全边际的低市净率和低市盈率的股票；2016年新增社保和保险类资金、深港通资金，尤其是新入市的养老基金的风险规避型特征会使蓝筹股受到亲睐。初步测算，商业型保险基金2016年新增入市资金约2200亿左右，养老基金新增入市资金约2000亿，深港通新增资金为600亿。
　　二是2016年6月份期间是宣布A股加入MSCI全球指数的时间窗口。摩根士丹利预期，若A股成功加入MSCI指数，有望接下来五年推动1500亿美元左右的资金流入A股。该类资金属于价值型投资，有望对A股蓝筹股产生积极影响。
　　三是随着供给侧改革的深入，主板内传统行业股票，如石化、煤炭、钢铁等板块受到资金青睐。从市场运行的特征看，这类资金从2016年初就已介入，至今仍在进一步增加。
　　四是近几年来，中小板，尤其是创业板个股涨幅很大，有价值回归的内在需求。
　　五是从近几年A股市场的年度涨跌幅可以看出，主板与中小板、创业板具有轮动的特征。从2012年开始，两者之间出现彼此消长，当某一年度主板收益超越中小板和创业板时，第二年后者会超越前者，反之亦然。
　　根据以上分析，我们建议投资者要积极关注大盘蓝筹股，尤其是该类低市盈率和低市净率个股。
　　上周动量组合跑输基准指数，反转组合跑赢基准，表明当前市场处于超跌反弹特征。预计本周延续震荡反弹走势，波动区间为点。
　　中泰证券策略周报：市场风口仍在周期股
　　一周市场回顾：上周市场在周期板块出现风格切换。其中上证综指全周上涨106.94点，涨幅3.86%，收报2874.15点；创业板指全周下跌107.88点，跌幅5.35%，收报1907.04点。行业方面，银行、有色金属、房地产、钢铁、非银、采掘等价格链上行业表现较好，计算机、电子、传媒、通信等成长性行业表现较差。
　　上周末两会开幕，李克强总理作政府工作报告。从整体上看，符合市场预期，稳增长为今年政策的首要目标。李克强总理提出2016年重点做好八个方面工作：(一)稳定和完善宏观经济政策，保持经济运行在合理区间。(二)加强供给侧结构性改革，增强持续增长动力。(三)深挖国内需求潜力，开拓发展更大空间。(四)加快发展现代农业，促进农民持续增收。(五)推进新一轮高水平对外开放，着力实现合作共赢。(六)加大环境治理力度，推动绿色发展取得新突破。(七)切实保障改善民生，加强社会建设。(八)加强政府自身建设，提高施政能力和服务水平。从市场关心的稳增长政策方面，今年力度超出去年两会目标。其中M2预期增长13%左右，超出去年目标1个百分点；安排财政赤字2.18万亿，赤字率较去年2.3%目标提升至3%左右；铁路投资继续保持8000亿元以上规模。而在经济增长方面，今年将GDP增长目标定为6.5%-7%之间，较以往弹性更大，为改革政策预留空间；同时固定资产投资增速由去年15%目标降低至10.5%。我们认为，今年在稳增长力度加强情况之下，经济增长目标能够实现。我们在此前专题报告《6.5%底线之下，新稳增长投资机会如何测算？》中指出，我们按照中央对于经济增长的“底线思维”，依据GDP支出法的反推，我们测算，%的GDP“底线增速”，将需要至少1.8万亿元的资本形成增量，也就是说，资本形成对2016年GDP增长的拉动需达到2.86%以上，而2.86%的资本形成拉动对应2016年固定资产投资增速9.97%，在房地产投资延续当前下滑态势之下，基建投资增速将达到21.63%。在当前财政政策加码，货币政策继续宽松情形下，我们认为今年经济目标完全能够实现，经济失速风险较小。
　　在政府工作报告中对资本市场表述中，可以看出稳定金融市场稳定仍然是重要目标。李克强总理指出，推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。适时启动“深港通”。建立巨灾保险制度。规范发展互联网金融。大力发展普惠金融和绿色金融。加强全口径外债宏观审慎管理。扎紧制度笼子，整顿规范金融秩序，严厉打击金融诈骗、非法集资和证券期货领域的违法犯罪活动，坚决守住不发生系统性区域性风险的底线。本次政府工作报告并未提到股票注册制改革，而是在十三五草案中提出，“创造条件实施股票发行注册制”。我们认为，在当前情况下，注册制推行仍然需要相对较长一段时间，短期内推出概率较低。
　　当前市场风口仍然在周期股。从今年开始，周期股表现较为强势。年初受供给侧改革政策推动，在整体市场走弱情况下，周期股取得了较好的相对收益。尤其在降准之后，周期股表现势如破竹，与成长股持续下跌形成鲜明对比。我们认为，在当前时点上，周期股仍将保持强势。首先，货币政策仍将维持相对宽松态势。流动性宽松预期为当前市场走势的主要逻辑，降准之后，货币政策混乱预期得到修正，使得市场估值中枢重新逐渐抬升。而本月欧日量化宽松加码为大概率事件，全球流动性推升引致的通缩预期重构，导致了大宗商品价格在金融属性上继续走高。其次，经济企稳预期强烈，虽然地产投资恢复具有
　　不确定性，但是基建投资增速上行概率较大。基建投资向上，带动基建产业链上周期性行业进行补库。当前不论从工业企业库存水平，还是制造业PMI库存水平，都处于历史较低水平，随着基建投资企稳，经济将进入主动补库存的小周期中，对周期品价格走强构成支撑。第三，长期来看，供给侧改革为今年政策重点，仍然利好国内商品价格。从股票市场角度上看，在投资者情绪水平较弱情况之下，价格链上周期品投资逻辑较为确定，仍然建议坚持配置，另一方面，在通胀预期之下，投资者风险偏好下行情况下，成长类行业走势仍将弱于周期性行业。
　　市场判断及行业配置：当前投资A股市场环境较为良好，在国内政策面偏暖，海外短期风险较小情况之下，当前股票市场值得投资者积极参与。行业配置方面，第一，周期股，尤其是原材料类周期性行业反弹行情值得参与，建议关注煤炭、钢铁、有色等行业；第二，建议关注有十三五规划叠加稳增长刺激的行业，特别关注供给侧改革概念及有政策催化剂的国企改革板块；第三，关注年报业绩确定性增长行业，关注ST脱帽行情。
　　策略周报：短期关注周期和区域概念板块
　　16年政府工作报告总体符合预期，值得关注的两个方向是：a、稳增长基调比较明确，当前稳增长和保持适当的经济增长速度仍是政策核心目标，宏观层面预计将总体呈现稳增长、宽财政、宽信用的格局；b、15年的政府工作报告中，改革的内容更丰富，而在16年的报告里，一些改革内容被放入“稳定和完善宏观经济政策”下面，显示对稳定性的重视提升，如对汇改和注册制节奏的调整。此外，亮点还有：金融风险监管与资产证券化；供给侧改革主题的投资范围扩大超出市场之前的理解范畴，里面投资机会范围可能会很大；对于国有企业改革与激发非公有制经济活力的阐述多于往年；“加大环境治理力度”单独列出。
　　对于二季度出现经济反弹的市场预期在不断增加，看好周期几乎成市场共识，在场外资金流入并不大的情况下，存量博弈驱使基金剧烈调仓。从数据测算上看，上周基金重新加仓，仓位调整非常明显，大量卖出了小票，买入了蓝筹和周期。
　　市场依然处于交易活跃、(宽幅)震荡、时常快上快下、主题性炒作为主的“转型牛·螺旋市”之中。市场短期振荡区间：；创业板.
　　仅从市场角度来看，中短期的板块选择集中在：“前期强势+超跌”的科技类；“前期弱势+抗跌”的周期商品类、区域概念类。对于市场特别关注的周期商品的投资，有几点需要关注：a、周五海外市场的走势短期激发了投资者情绪；b、这波是适合趋势投资者参与的反弹；c、可以关注的指标：商品价格、相关股票走势，对于期货投资者，前者很重要；对于股票投资者，后者更重要。
　　推荐可能的主题方向：按规律(第一次反弹强势主题，之后如果超跌，第二次反弹继续强势)的结论是：网络安全、大数据、人工智能、传感器、创投、智能交通、移动支付、基因检测、食品安全、健康中国；按规律(第一次反弹弱势主题，之后如果没有超跌，第二次反弹强势)的结论是：大央企重组、国资改革、航母、北部湾自贸区、一带一路、水利水电建设、生物育种、在线旅游、上海自贸区、美丽中国。
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　　渤海证券策略周报：蓝筹持续发力 市场进入维稳阶段
　　上周，市场出现了分化，在降准、大宗价格反弹和两会维稳行情的影响下主板出现上涨，最终全周沪指上涨3.86%，沪深300指数上涨4.95%。而市场风格依然持续切换，小盘股整体表现弱势，中小板指及创业板指本周分别下行了0.68%和5.35%。两市成交额与前一交易周基本持平，维持在2.8万亿规模。行业方面，代表权重的银行、非银、有色、房地产实现领涨，而TMT板块则处于全线弱势之中。
　　上周，两会召开，从政府工作报告内容来看，“2016年GDP增长6.5%-7%，城镇新增就业1000万人以上，城镇登记失业率4.5%以内”。设定的经济目标着实不低，要想实现上述目标，稳增长的任务依然是政府工作中的重点。而结合赤字率选择相对稳妥的3%目标水平，以及将财政赤字主要用于减税降费来看，政府对基建投入的能力可能进一步降低，这也使得传统路径的稳增长方式进一步受到限制。在供给端，供给侧的改革将成为政府工作的着力点，抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板的五方面工作，是政府未来供给侧改革的核心任务。而货币政策上，为配合经济增长任务的完成，货币政策设定了更宽松的目标，M2增速目标调高至13%，来支撑政府稳增长的工作，然而这也使得汇率上维稳的难度进一步加大，并且不利于过剩产能的出清。总的来看，政府依然希望兼顾“稳增长”与“调结构”两方面目标，这使得未来政府政策选择的难度加大，政策腾挪的空间减小。
　　对于A股投资策略而言，降准阶段性缓和了投资者对流动性的悲观预期，短期来看，在维稳行情和大宗上涨的持续带动下，周期品种仍有上涨的空间，价格反弹品种仍是主导。不过需要警惕的是，美联储议息会议即将在三月中旬召开，美国非农就业数据增长强劲，通胀回升，使得加息政策风险增大。警惕维稳行情结束和外围政策风险，使市场的反弹行情走向终结。
　　：市场短期风险偏好稳定 打好游击战
　　展望：两会维稳窗口，市场短期风险偏好稳定，存量博弈行情，“打好游击战”
　　——两会召开期间处于维稳窗口，市场短期风险偏好稳定，可以从容利用相对温和的战场环境打好游击战。但在存量博弈下的消耗性行情中，依然需要“留得青山”，灵活控制仓位。(1)2月29日，央行降准0.5个百分点，时隔5个月首次降准，市场对于货币宽松的预期进一步升温，降准信号意义明显，宽货币配合宽信用和供给侧改革，短期维稳措施稳定了风险偏好，降准类长期的流动性工具替代了逆回购、MLF等偏短期的流动性工具，久期的延长也修复了市场情绪。此外，快速增长的信贷数据为市场大幅提升对金融体系流动性的预期提供了可能性。(2)两会召开期间有一定维稳预期，政策保持温和态度，政府工作报告和十三五规划提供结构性投资机会维持市场热度。下文我们会进一步展开分析我们对政府工作报告中一些焦点问题的看法。(3)补库存及宽松预期、商品价格上涨、PPI预期改善是短期周期品表现的重要驱动力。商品价格近期迎来一波明显的反弹，原油、螺纹钢、PTA、动力煤、伦铜、铝、锌、镍、锡等基本金属等价格均出现持续的、普遍的上涨。我们预判2月份PPI进一步明显改善，价格上涨通过基本面和情绪两方面给周期性板块回升奠定了基础，未来依然存在由宽松预期带来的周期品的反复躁动机会。与市场不同的是，兴业策略团队对周期品的推荐并非始自于短期躁动后，而是从去年年度策略(《打好歼灭战》)开始前瞻性提示今年周期品的投资机会，并在2月月报(《血战中的反击》)重申、2月21日周报《反弹进入收获期》再次重点阐述、3月1日在北京举办春季策略会周期专场、随后组织京津冀周期产业链联合调研，连续、持续推荐周期品听到了市场“美妙的回音”。(4)对于周期类行业，我们认为今年仍有反复躁动的机会。但短期来看，投资者对于涨价和宽松给予了较高预期，政策放松能否有效拉动后续终端需求进而给周期品带来价格持续上涨动力有待验证，供给侧改革推动过程中伴随着阵痛期，且当前周期性行业在投资者仓位逐步升高，建议投资者对于周期品的持仓不宜过激。(5)对于成长股，需注意结构调整以及仓位控制所带来的影响。
　　下一阶段需要关注几个方面：(1)进一步跟踪和验证周期类行业包括房地产链条补库存、新开工、去产能及实际投资的情况。(2)跟踪货币政策与财政政策进一步宽松的节奏和力度，从银行流动性、物流等多角度进行验证。(3)2月份的经济数据及金融数据下周将陆续公布，需要观察信贷数据是否在预期的区间。同时关注美联储议息会议前的相关预期变动。
　　3月5日李克强总理作出的《政府工作报告》总体符合市场预期，对资本市场影响偏中性，“供给侧改革”成为报告关注重点，维持“供给侧改革”是今年资本市场较大的主题投资机会的观点。首次GDP目标设定弹性区间，增速下降，维持积极的财政政策和稳健的货币政策：
　　GDP目标增速下移，首次设定弹性区间，2016年GDP增长目标为6.5%-7%。弹性区间的设定给予政府在应对短期经济降速过程中，政策应对上更加具备主动性。进出口增速在全球经济面临较大不确定性的情况下，未制定确切数字目标，预期目标为“进出口回稳向好，国际收支基本平衡”。
　　财政政策方面，赤字率目标虽较历史目标大幅增长，但依然符合市场预期。2016年赤字率目标为3%，高于去年2.3%的目标，但低于去年赤字率初步数3.5%。财政赤字的扩大，主要用于减税降费，进一步减轻企业负担，5月1日起，营改增试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业。
　　货币政策更加强调灵活性，今年政府工作报告表述为稳健的货币政策要“灵活适度”，较前几年 “松紧适度”的提法有所改变。首次设定社会融资总额增速数字目标，与M2增速均设定为13%，M2目标高于去年12%的目标，低于去年实际增速13.3%。
　　供给侧改革成为今年政府工作报告关键词，煤钢行业去产能进入实施阶段。中央财政安排1000亿元专项奖补资金，重点用于钢铁、煤炭等困难行业去产能过程中的职工分流安置。2月末，人社局曾表示，煤钢系统共涉及约180万人因产能过剩将被分流安置。
　　资本市场方面，政府工作报告中提出提高直接融资比例，适时启动“深港通”，但并未提及注册改革，十三五草案中提出“创造条件实施股票发行注册制”。注册的实施推进或将有一定的延后，需等待资本市场监管机制的进一步成熟和完善。当前股票发行注册制改革已授权给国务院，实施期限为两年，自今年3月1日起施行。
　　——展望“两会”之后的行情，维持《留得青山，打好游击》的观点，届时中长期变量的考量重新占据主导，不确定性增加，看整个二季度，仍需要提防风险溢价上升带来的调整，因此对于资金量较大的投资者或者反弹幅度较大的个股可逐步收获反弹成果。(1)供给侧改革丰满的愿景需要先面对现实的“骨感”。在去产能、去杠杆推进的过程中，相关行业企业面临的“痛”的程度和持续时间可能会大于不少人目前的预期。更为重要的是，实体行业收缩引致的金融需求收缩，会进一步反作用于实体经济，这种“反身性”的影响可能是目前很多估计不足的，尤其是金融各部门各大类产品之间的链式传导反应。(2)信用风险暴露可能引致风险偏好快速收缩。去产能、去杠杆，必然伴随信用风险的上升，目前信用利差处于历史极低位置，但同时相对应的信用风险却是很高的，二者相当不匹配，预示我们信用债市场隐含了较大的风险。从部分地方的样本来看，已经开始出现个别企业甚至中大型企业违约的迹象。不过，我们不认为会发生系统性的风险暴露，但个别风险事件的暴露对于本来基础就比较脆弱的市场情绪而言影响不可忽略。(3)对美元加息及人民币汇率担忧的解除可能只是阶段性的，我们估计4-6月份可能是美联储再一次加息的时间窗口，本周五出台的美国2月季调后非农就业人口增加了24.2万，大幅好于市场预期，缓解了人们对美国经济衰退的担忧，市场预期FOMC加息概率提升。美联储加息的预期将使得人民币汇率因素重新引起市场担忧，并且再次制约货币政策的空间，宽松预期也可能再波动。以上三个因素每一个都可能单独触发风险溢价上升。因而我们认为投资者需要对于A股行情在低位徘徊、去伪存真、化解泡沫、夯实基础，多一份理性和理解，休整是为了更好地远行。
　　投资策略：积极防御
　　中短期操作策略依然立足“斯诺克打法”。首要任务是灵活控制仓位。其次在结构上考虑切换布局未被充分重视而又产生了边际变化的板块。我们针对不同类型机构投资者的提出更具匹配性的建议：
　　公募基金为代表的机构投资者：第一，积极调整仓位和持仓结构，在“人少的地方”进行布局，精选成长与估值相匹配的标的。第二，根据节奏围绕自身的重仓股做波段。内生增长扎实、现金流健康、以及高股息率的公司是比较好的相对收益的品种，适合用来打底仓。
　　对于保险为代表的资金量偏大且考核绝对收益的投资者：在控制权益仓位的前提下，更多从基本面角度出发，寻找基本面有望超预期的标的进行配置。或者等待恐慌情绪释放之后，找准方向游击灭敌，并勇于止盈。
　　交易型选手：仓位较重者建议降低目标收益率，控制好仓位，或者优化结构，选择前期未被充分重视的板块。仓位较低者可以适当参与周期类反弹，以防止宽松进一步超预期所带来的“逼空”。
　　具体投资机会上，一方面围绕兴业年度策略《打好歼灭战》中基于“立新+破旧”思路，另一方面注重短期内结构变化，“野草也有春天”。标的上围绕风险收益匹配度较好的股票进行波段操作。
　　对于追求相对收益者、以及资金量大的投资者而言，可以选择高股息率、高分红率、低估值，内生增长扎实、现金流健康的标的，作为积极防御的首选品种。高股息率品种，在其他大类资产风险收益比下降时凸显优势；现金流健康、内生增长扎实，提供比较高的安全边际；往往是流动性比较好的标的，适合打底仓。多集中在公用事业、交运、汽车、食品饮料、家电等行业，可选其优质龙头。
　　把握好周期性行业躁动的机会，并在内部结构上进行适度切换；一是从基本面来看，商品价格反弹、叠加PPI改善、春季补库存。二是“两会”期间，政策处于相对温和期。三是从微观结构来看，属于“关注开始升温、但配置并不重”的领域。更加注重周期类行业内部的切换，选择前期涨幅相对较小、同时产能周期有所调整的行业，如化工、造纸等。此外，房地产行业受益于政策驱动，微观基本面向好，后续房市行情可能进一步从一线蔓延向二线重点城市、甚至核心城市所辐射的周边三线城市，存在上行的基础。
　　精选涨价中的细分行业；价格上涨的细分行业将成为风险偏好下降中需要关注的投资重点。部分化工品种(如PTA、粘胶短纤、塑料等)、医药中的血液制品和维生素、以及农业中的猪和鸡等。
　　中长期布局现代服务业真成长标的——立足人口结构转变，迎接消费升级新时代。(1)大娱乐。包括传媒影视、社会服务。(2)大健康。包括医疗服务、美容、体育。(3)大文化。包括教育、知识产权。一是结合大股东维护股价的意愿和能力优选个股做波段。二是在系统性风险释放的过程中，提供了长期真成长标的的较好介入时点。