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美联储利率决定在即 美股早盘涨幅扩大
腾讯财经讯 美国11月零售额增幅高于预期令投资者感到振奋，但百思买的财报令人失望，投资者等待将于今日公布的美联储利率决定和会议纪要，美股早盘涨幅扩大。截至美东时间上午10：40，道琼斯工业平均指数上涨59.49点，涨幅为0.52%，至11488.05点 ；纳斯达克综合指数上涨9.78点，涨幅为0.37%，至2634.69点；标准普尔500指数上涨4.09点，涨幅为0.33%，至1244.55点。美国电子消费品零售巨头百思买公司本周二公布的财报显示，由于市场对于电视及视频游戏等产品的需求不足导致美国市场销售情况不佳，该公司当前财年第三财季的盈利意外出现下降。同时，百思买公司还宣布下调全财年盈利预期。在截至日的一个财季中，该公司净收益由上一财年同期的2.27亿下降至2.17亿。与此同时，该公司当期每股盈利为54美分，较上一财年同期的每股53美分小幅增加。另一方面，百思买当期营业收入为119亿美元，较上一财年同期下滑了1%。为了带动国内消费、促进就业并刺激经济发展，美联储制定了一个备受争议的6000亿债券购买项目，现在该该项目已经引入评估阶段。一再向国会强调，美国经济现在需要一些刺激因素，但美联储并不能完全独立解决这个问题，国会应该在减税政策上给予支持。美国商务部本周二公布的数据显示，得益于消费者在天然气、服装及在线商品上的开支增加，美国11月份销售额实现了0.8%的增长，这也是这一数据连续第五个月实现增长。另一方面，美国劳工部同时公布的数据显示，得益于能源商品价格的走高，美国11月份生产商价格实现了按季调整后0.8%的增长，创下自今年3月份以来最大的单月涨幅。在能源产品价格涨幅带动下，美国11月生产物价指数环比增长0.8%，是自3月以来的最大涨幅。之前的市场调查显示，受访经济学家普遍期待11月生产物价指数会出现0.7%的环比增长。生产物价指数10月涨幅是0.4%。公司14日赢得了沙特阿拉伯价值5亿的合同，将为该地区的一个偏远油田提供设备和服务。欧洲市场方面，欧洲央行行长让克劳德特里谢日前呼吁，欧洲各国政府应该认真考虑扩大并延长区的援助，并敦促欧洲各国领导加紧对抗财政危机。英国国家统计局14日宣布，英国11月消费者物价同比增长3.3%，而在今年10月这一数字为3.2%。11月消费者物价值高于彭博社调查的33位经济学家平均预期值3.2%，同时也是5月份以来的新高。11月食物价格上升1.6%。
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美联储公布褐皮书后，美股扩大涨幅触及日高
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摘要：美联储公布褐皮书后，美股扩大涨幅触及日高
美联储公布褐皮书后，美股扩大涨幅触及日高
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400-103-2211汇观察第102期－从“加息”到“衰退” 美联储如何应对－ 外汇通
从“加息”到“衰退” 美联储如何应对_外汇通
　　回顾二月份进行调查的时候，全球形势看起来和现在有很大不同。在8月份的重挫10%之前，标普500指数大约上涨了4%。当然，那时候美联储也没有加息。重新回到现在，在2015年结束前的最后几个月中，油价现阶段水平同比去年降低60%左右，美元指数整体持续保持强势，道琼斯指数以及标普500依旧未能收复年内跌势。
美联储上一次上调利率，是在九年前的2006年6月。
而过去6年多以来，美联储非但推出了几次QE，而且基准利率接近零，以此来振兴美国经济。迄今，美联储虽然退出了QE，可依然保持了近零的基准利率。今年9月，美联储结束会议后，依然宣布利率保持不变。
　　那么美联储究竟何时开始加息呢?
事实上，美联储接近零的基准利率的政策，并没有达到所期待的通胀水平。与此相反，如今美国通胀率跌至了2008年以来的新低点。今年以来美国通胀率最高也只有0.2%，4月为负的0.2%，9月份仅录得了零(2014年为1.6%)。这些在经济学上可定为通缩了。
此外，低利率造成了欧美高债务的水平(包括中国)，近期许多大公司都在裁员，尤其是金融业。比如，眼下美国的失业率已下降到5.1%，但是劳动参与率也下滑至10年最高纪录。
这说明美联储已经陷入了“零利率陷阱”。根据“菲利普斯曲线”，原本失业率和通胀水平应该成负相关——通胀率向上(美联储希望保持在2%的水平)，失业率向下(尽可能降低在6%以下)。然而美国目前的低通胀(甚至通缩)，以及实际失业率依然高企(新增的工作也多半儿只是低质工作)的现象，令美联储在年底之前，很难做出升息的决策。
　　无论美联储今年是否升息，一般投资者应该认清，他们对美联储在利率决策上有几个误区：
首先，人们认为美联储直接控制着所有利率。事实上美联储直接控制的是联邦利率。联邦利率是银行间为了维持法定最低储备金，而进行的隔夜拆款利率。该利率的变化会影响短期利率，特别是货币市场利率、银行储蓄存款利率和浮动贷款利率。对取决于资金供需、增长和10年公债，以及30年贷款等长期利率影响不大。
其次，联邦利率应该维持在低位，以便刺激消费支出和提振经济。但实际情况却是，一个平衡的消费支出和个人储蓄，对健康的经济很重要，不能只为了刺激消费，就牺牲存款或债券投资人的权益。
举例来说，消费支出对美国经济的贡献度高达70%。在萧条期间，消费需求可因消费者的信心，以及政府的刺激政策而被推动。但实际情况却是，在经济复苏的初期，贡献经济的主力不是消费支出，而是企业生产、资本形成和建厂需求的增加...
　　回顾二月份进行调查的时候，全球形势看起来和现在有很大不同。在8月份的重挫10%之前，标普500指数大约上涨了4%。当然，那时候美联储也没有加息。重新回到现在，在2015年结束前的最后几个月中，油价现阶段水平同比去年降低60%左右，美元指数整体持续保持强势，道琼斯指数以及标普500依旧未能收复年内跌势。
以下是一些华尔街知名分析师对美国经济以及美联储后市展望的图表分析：
美国股市、加息及经济展望图表分析
过去40年里，只有一次标普500指数的利润空间下降60个点和经济衰退没有关系，或者不能作为经济衰退的先兆。
　　美国股市、加息及经济展望图表分析
一般在周期中期，标普500指数的销售增长是超过名义上的GDP的增长，但是现在的这一周期中却低于GDP增长，随着2015年能源销售疲软，标普500指数的销售也开始表现不佳，原料和工业的销售业不尽如人意，医疗护理销售表现最好。
美国股市、加息及经济展望图表分析
劳动力雇佣成本将升高
企业劳动力密集程度现在正处于历史低水平，这也是企业盈利增加的推动力。这意味着更低的实质工资以及更高的水平的劳动力利用率的结合;因此，如果企业想要更多的盈利的话，那么久需要招聘更多的员工，这就有可能促使工资增长同时降低企业的利润空间。企业衰退以及解雇大多是因为因为劳动力成本支出的增加。劳动力成本增加将首先打压盈利空间，然后会导致通胀上升。现在的低劳动力密集意味着近期不太可能会出现经济衰退或者是大面积解雇现象。
　　在全球经济增长疲软的情况下，美国经济增长比亚洲金融危机时期更为缓慢。
美国经济比其表面看起来的要更为强劲
目前，一些较低收入的群体的收入已经接近其收入最高峰了，他们对未来感到更为乐观。下次再有人和你说参与率减少，工资增长缓慢或者QE4的时候你就可以想到这一数据了。这一数据看起来并不像一个快要进入金融衰退时期的经济所应表现出的样子。在我看来，现在的股市及利率与当前经济数据并没有很强的相关性，美国目前的经济比其表面看起来要更为强劲，但出于一些原因，部分投资者仍坚持称“美国经济糟糕”。
美联储在利润衰退期从来未曾加过息
历史表明，美国联邦基金利率和盈利周期有很强的相关性，在盈利上升的过程中，美联储通常就开始实施收紧政策，在盈利下降的时候就偏向实施宽松政策，图中显示盈利周期正处于下降过程，而这个时候美联储却传来可能加息的消息不免显得有写格格不入。这种情况在以往是从来没有发生过的，这一定程度上也解释了为何最近美国股市的过激反应...
　　美联储FOMC即将在10月27日至10月28日举行为期两天的议息会议，届时将宣布利率决定。
《中国经营报》记者注意到，最新出炉的美国9月通胀数据喜忧参半：CPI环比创今年1月以来的最大降幅，核心CPI环比涨幅由前月的0.1%上升至0.2%，好于预期的0.1%;而同比上涨1.9%，创三个月的最高，也好于预期的1.8%。由于美国9月核心CPI好于预期，引发市场对美国10月加息的猜测，因为美联储更关心的是核心CPI。
然而，受访经济专家称，近期出炉的美国就业等部分经济数据仍表现不佳，预期10月加息的概率较小。
美联储9月按“息”不动的举动令市场对美国经济产生“怀疑”。毕竟，据最近对美国经济学家的调查显示，多数人认为未来12个月美国经济衰退的几率为15%，这数值达到了两年内的高点。
　　难道，从“加息”到“衰退”，美国经济将要出现“大逆转”?
经济滞缓信号初现
数据显示，各类指标都指向美国制造业扩张迅速放缓，比如9月Markit美国制造业采购经理指数(PMI)创有记录以来第二低，ISM制造业指数降至2013年5月以来最低。各地方联储调查也显示了制造业增长减速的迹象。9月芝加哥PMI为48.7，这是该指标今年第五次低于荣枯分水岭50。9月美国非农就业报告显示，非农就业增长趋势一路下滑，9月新增非农就业者14.2万人，较预期少增5.9万人。8月和9月两个月新增就业表现为2013年末以来最差。
包括机构分析在内的多项数据也显示，美国制造业正陷入衰退。比如加拿大券商TDSecurities分析认为，美国制造业前景黯淡，已经陷入衰退。其报告指出，去年以来，对美国经济极为重要的制造业一直在竭力抵御全球能源价格大跌的负面影响、美元走强对美国出口活动的拖累以及全球需求疲弱的影响。
　　民生证券研究院执行院长、首席宏观研究员管清友对国际商报记者分析道，从过去两次加息经验来看，房产、制造业与汽车三大领域，加息时至少有两部分是明显过热的，但目前尚无明显过热信号。“如今，由于房地产见顶、制造业去产能、基建稳增长独木难支，加之中国方面A股‘疯牛’不再，人民币资产缺乏赚钱效应，表现为息差收窄、资产减值、汇率贬值;同时，美国退出非常规化货币政策加息近在眼前，套利资金集中平仓偿还美元债务，体现为资产波动率飙升、美元流动性消失。”管清友称。
中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任、中国社会科学院国际金融研究中心副主任张明也认为，尽管失业率降至新低，但美国的劳动参与率仍然处于较低水平。基于失业率与劳动参与率的计算方法就会发现，如果有一批劳动力在努力寻找工作后一无所获，从而退出寻求工作的队伍，就会导致劳动参与率下降与失业率同时下降的局面。而长期性失业人数的增加，将使目前美国的收入分配失衡问题更加严重...
　　在经历了上周的起伏后，本周黄金市场将迎来一系列美国经济数据，以及最重要的，10月美联储FOMC会议。
上周美元的强劲回升使得黄金市场承压，跌破1170美元/盎司水平。
本周二至周三的美联储FOMC会议尽管是市场关注的焦点，但市场普遍预计美联储将维持利率，因此对黄金市场的影响有限。
U.S.BankWealthManagement高级投资策略师RobHaworth表示：“美元和美联储货币政策对黄金将依然是关键，本周的美联储会议不太可能改变利率，但进一步显现出美联储对经济数据的态度，这对市场的走势将是很关键的。”
　　WalshTrading的对冲主管SeanLusk表示：“美联储这一次不可能升息，虽然有很多猜测认为他们会做点什么，但股市不这么认为，黄金市场也不这么认为。美国如果升息25个基准点将是很意外的，但这是不会发生的。”
一些分析师认为，美联储将在12月升息，而此次会议将要关注美联储声明中给出的信号。
CMCMarkets市场策略主管ColinCieszynski表示：“美联储可能会澄清其"鹰派"倾向，表明在12月美国预算危机爆发后，可能降息。”
此外，本周还有日本央行的会议，也是市场要关注的。
　　随着美联储议息会议再度临近，投资者再度表现谨慎。最近一周，国际金价再度下挫，累计跌逾1%，创下一个多月来的单周最大跌幅，结束了此前的连续反弹势头。
数据显示，到23日收盘，纽约市场金价收于每盎司1162.8美元，较前一周下跌1.7%，结束了此前连续两周大幅上行的势头。受此影响，国内市场金价也大幅回落，上海期金回到每克240元下方，现货市场主要金店的金饰品报价也回到每克300元附近。
业界分析认为，近期黄金市场再度受到“美联储加息恐惧症”困扰，由于10月底美联储将召开10月份的议息会议，投资者在这一最大利空因素落定前依然保持谨慎，带动美元走强金价回落。混沌天成期货分析师孙永刚认为，当前的黄金市场早已围绕加息的进程演绎，后期金市摆脱这一因素或至少要到加息进入常态化以后...
　　中国央行上周五宣布降息后，太平洋、大西洋两岸“央妈”政策均出现了明显分歧，美联储年内加息前景变得更为不确定。
中国央行上周五宣布“双降”，这是中国央行一年内第六次降息。一年期贷款利率降到了4.35%的历史最低。一年期存款基准利率从1.75%下调至1.5%，存款准备金利率下调50个基点。
目前中国GDP增速下降至近25年来最低，“老”增长引擎制造业和建筑业急速放缓，“新”增长引擎消费尚不能挑起增长重担。
然而中国持续降息降低准，加上欧元区和日本即将出台的的进一步量化宽松政策，给美联储造成了难题，美国货币当局正走在9年来首次加息的道路上。
　　OxfordEconomics亚洲首席经济学家ouisKuijs告诉彭博新闻社：“美联储可能正考虑加息，但包括中国在内其他主要国家，正面临增长疲软通胀走低，他们可能更倾向宽松而非收紧货币。”
经过本次降息以后，这也是中国人民银行2014年第六次降息，中国的一年期存款利率已经降至1.5%。而国家统计局公布的月CPI指数分别为2%、1.6%，连续两月出现存款利率跑不过CPI的情况。那么连续两个月实际CPI高于一年期存款基准利率意味着中国正式进入到“负利率”时代。
数据公布之后，欧美股市全线扩大涨幅，欧洲泛欧绩优300指数上涨1.9%，法国CAC40指数和德国DAX指数大涨近3%。现货黄金短线飙升，最高触及1179.40美元/盎司但随后短线滑落至1158.81，现货白银一度触及16.08美元/盎司，但随后短线滑落至15.68。美国原油期货小幅回升至45.66美元/盎司。
　　在市场还在消化欧洲央行宽松意愿时，中国央行以迅猛不及掩耳之势果断出击，全球经济整体处于宽松环境，这对黄金来说无疑是重大利好。金价日内回抽200日移动均线1174.59。中国的经济刺激举措有助提升风险偏好，年底前央行或仍有50基点降准空间。中国的经济刺激举措有助提升风险偏好，与昨日欧洲央行的鸽派立场一道，支撑了股市表现。
中国抢在美联储加息之前进行货币宽松，央行担心若在美国12月加息之后再降息，更会减少中美两国息差，加速资本外流。今年底前降息空间不大;仍会有50基点降准空间，来对冲外汇占款减少对流动性的影响。
　　此次存款利率上限放开，标志中国利率市场化形式上完成，但实质上市场利率曲线仍有待完善。对于存款利率自由化而言，取消存款利率上限是一个重要的”里程碑“。
中国双降消除了主要央行进一步宽松货币政策或推迟加息的一些压力。下周美联储对中国问题将不再那么头疼。欧洲央行的宽松意愿之风似乎很快就刮向了亚太地区。这也就是说美联储和英国央行必须对加息持有更加谨慎态度。美联储年内加息可能更悬了...
　　美联储料在本周会议上按兵不动，经济学家们和策略师们普遍认为，FOMC委员们在10月27-28日的会议上可能不会采取行动，将加息推迟至以后的会议。
东京三菱银行的分析师ChrisRupkey)美联储势将在12月行动;虽然市场担心中国经济增速的放缓，但经济并未出现“实质性的”降温，二手房销量、每周失业金申领人数等数据支撑了对于经济回暖的看法。所有影响美国的海外危机都还没有全面爆发，除非企业削减就业岗位，然而而这一情况并未发生。
美联储将于北京时间本周四凌晨公布议息结果，预计将按兵不动。考虑到通胀水平尚未“达标”，全球经济增长放缓风险犹存，以及美元强势给美国经济带来的冲击，美联储应不会急于加息。即便今年底前有所行动，未来的加息进度也将相对温和。
如前美联储主席伯南克所言，耶伦和美联储决策层正面临“艰难的抉择”。目前尚没有充分证据证明美国经济能够独善其身，在全球经济表现不佳的拖累下维持此前的强劲复苏。
　　从美联储最关注的几个指标来看，加息尚无法板上钉钉。本月初公布的数据显示，美国9月新增非农就业人数仅为14.2万人，远低于市场预期的20.1万人，综合失业率、就业参与率等其他重要指标来看，美国就业市场数据参差不齐，复苏进展仍有待观察。与此同时，美国通胀上升的迹象也不明显。9月经季调后CPI环比下降0.2%，创今年1月以来的最大降幅，汽油价格大幅下降是拉低整体通胀水平的重要因素。无论是就业还是通胀数据，都无法为美联储加息提供充分依据。
从外部环境看，全球经济复苏显露颓势，也给美国经济增长带来不确定性。本月，国际货币基金组织(IMF)将2015年的全球经济增速预期从7月份的3.3%下调到3.1%，为2009年来最低。
此外，强势美元对美国经济也有一定程度的拖累。今年以来美国ISM制造业PMI中的新出口订单以及出口金额都出现下滑，美联储在上次货币政策例会的纪要中明确表示，净出口是上半年拖累美国GDP增长的重要因素之一，这反映出早期美元升值的影响和更为疲弱的海外需求。
　　加息只是手段制造加息预期才是目的
存在加息预期一方面使美元信誉恢复，更重要的是将更多国际的资本吸引到美国市场接盘!但美联储必须控制加息节奏，过快的加息结果是，资金进入没那么快，却刺破了股票市场泡沫。所以我们看到这期间一系列有意思的事情，如美国喊加息2年迟迟没有动静，这期间作风严谨的美联储在官网竟误发机密信息，“预告年内加息一次”的内部资料。中国6月份股市流动性危机后，中国政府大力救市竟然没有遭到欧美等主要大国经济体的反对，包括美国政府、IMF、欧盟等都支持中国救市，这在以前是不可想象的，本质原因：中国股市不正常的大跌同期带动了美股高位承压下挫，形成明显的头部特征，这等于增大了提前刺破美股泡沫的风险，所以中国救市客观上也是在保他们的经济安全，这就是为何包括美国、欧盟及IMF等机构都对中国救市表现得非常“理解”的根本原因。
所以现阶段，制造出加息预期让国际上流动的资本重新回流美国，提升美国市场的投资活力和吸引力，同时不盲目刺破还没有被国际资本接盘的华尔街泡沫才是最好的选择。这样一方面刺激美国经济可持续增长，一方面也制造国际上的人造经济危机，为未来华尔街在国际上低价收购优质资产做准备...
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