当前政策环境下的结构化融资与PE投资 - TopCapital?投资与合作
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当前政策环境下的结构化融资与PE投资
专访中伦律师事务所合伙人刘新辉律师
文:《投资与合作》/ 张丽馨
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　　今年以来，随着中国高科技企业赴美IPO的热潮再起，以及境内成熟私募投资基金的不断发展壮大，VC/PE投资在中国继续快速发展。此外，来自资管、银行、保险资金的结构化投资，愈发成为实体经济融资的重要渠道，投资案例明显增多。
　　与此同时，创业企业成长的不确定性，以及经济下行趋势引致的金融产品自身风险，均导致结构化融资、私募投融资在实际操作中面临着更多的法律问题。结构化融资的监管、私募投融资的政策障碍、境内外基金在投资领域的博弈等问题，亦常见诸媒体，引发行内热议。
　　带着此类问题，本刊记者采访了中伦律师事务所合伙人刘新辉律师。刘律师专精私募基金投资及资本市场业务，他结合自己近期经办的一些典型案例，就中国目前的投融资发展状况及相关重点政策和法律问题发表了见解。
PE与大资管转型
　　《投资与合作》：PE大资管的职能是以PE为主要力量整合金融资源，并将其配置到最需要的企业。请您谈谈PE主导的金融资源配置有何特点，会产生怎样的效果？
　　刘新辉：从历史角度看，PE更具备募投管退的能力，与金融机构、上市公司、券商比较，PE机构在一级市场有着丰富的投资经验。在国内提出大资管概念之前，境内PE募资的渠道非常单一，募资对象一般为富裕个人或国有投资机构，基金规模较小。大资管的内涵是把银行、保险、信托、券商子公司等金融及投资机构的资金，通过PE的方式进行结构化的设计，投向重点企业和新兴产业。另外，大资管对一些传统产业或国有企业去杠杆、降利率方面也起到很大的作用。
　　中伦正在做大量涉及保险资金、银行理财资金、资管计划、信托、私募基金的整合，把保险、理财、上市公司、个人LP的资金进行结构化的设计，通过PE的渠道投资。
　　《投资与合作》：信贷与私募股权投资有何区别？
　　刘新辉：信贷是以固定回报为主的借贷行为。为了追求较高的固定回报和最低的风险，信贷资金往往会投向大企业，中小企业很难得到银行的贷款。私募股权投资讲求高额回报，因此它们投资的往往是中小型企业，经过投资和几年的管理，待其成长壮大后再以IPO或者并购的方式退出。
　　《投资与合作》：大资管背景下，银行资金、保险资金开始进入私募投资领域。银行、保险企业的传统业务要求回报固定、资金绝对安全，而股权投资不可能有固定回报，项目失败后资金也全军覆没。这两种诉求迥异的投资方式如何能统一在一起？法律在这方面有没有明确的界定？
　　刘新辉：当前法律没有明确的条款来界定固定回报与股权投资之间的关系，但是有部门规章和最高院的司法解释进行规制。股权投资是通过股权化的安排实现投资回报，这是PE主导的投资与金融信贷之间本质的区别，与银行贷款需要抵押物的方式相比更加灵活。
　　我们目前操作的与银行、保险资金相关的资管计划，一个是券商资管计划，一个是银行理财产品资管计划。另外，中伦也为金融机构做了多个投资基金管理平台，把金融机构需要投资的资金，经过结构化的设计，合法合规地转变成股权的形式再投到企业中。在把机构资本与股权投资结合在一起的业务创新方面，中伦走在了同行的前面。
　　政府近年来开始逐步扩大保险资金的投资渠道，接连出台了许多规定，其中一条就是允许保险资金进行股权投资。中伦代表社保基金和多家保险公司，投资了包括赛富基金、红杉、君联资本等在内的多家投资基金。在对银行以及保险机构进行股权投资结构设计的过程中，一些法律问题也逐渐凸显。最主要的就是银行及保险资金在入资股权基金时要求固定回报，这与股权投资的回报方式存在冲突。
　　《投资与合作》：在法律实操过程中，您是如何处理保险资金与股权投资在固定回报问题上的矛盾的？
　　刘新辉：保险资金放款期限长，要求固定回报、绝对安全，而基金不允许有固定回报。这一矛盾，还是要通过第三方增信及合同安排设计予以解决。我们在结构设计中做了许多创新，使其既符合法律以及监管部门的要求，又符合机构投资者以及私募基金的利益。
　　在投资私募基金的过程中，我认为，机构投资者并非要求固定回报，而是要求一个最低的回报预期。国外的基金在操作过程中也有类似条款的设计，但并不是说投资失败后，一定要基金返还利息或者本金。在企业清算的过程中，机构投资者会要求企业按照一定的价格回购股权。另外，对于正常退出的基金，国外机构投资者也会把对于回报的要求写到合同中。虽然当前我国法律在这方面并没有明确的规定，但是在实操过程中，出于对投资人的保护，合同中还是会对此项条款进行设计，当一项投资失败时，首先应当保护机构投资者尤其是保险机构资金的安全。
　　现在的法律并不是站在投资者的角度看问题，而更多是从监管的角度看，从方便监管、社会稳定、杜绝非法集资等方面考虑，因而使得正常商业活动中的一些契约安排成为了非法行为。机构投资者目前已变成弱势群体，如果投资利益得不到保护，会挫伤其参与股权投资的积极性，从而影响到中国新兴及中小企业的发展。我们希望这个问题能够引起政府的重视，并呼吁相关部门尽快修改现行立法，使其更符合市场经济的规律和要求。
美元基金的中国实践
　　《投资与合作》：现在，国外投资机构非常看好中国的投资环境，纷纷成立美元基金以投资国内的项目。美元基金进入中国做创投的路径是否畅通？美元基金在退出方面面临着哪些问题，该如何解决？
　　刘新辉：现在，美元基金在中国做创投依然困难。2006年，中国出台了有关外商在国内做创业投资的一些规定，为美元基金在中国投资开辟了通道。但是，结汇和审批方面的一些问题一直在拖后腿。为此，京沪深等地方金融办接连出台了QLFP政策，用以化解美元基金在中国投资的困境。但无论如何，外资投资中国企业仍然困难重重，申报手续及程序的繁琐大大降低了美元基金的投资效率。2007年之后，中国的人民币基金崛起，外资机构纷纷设立人民币基金用以投资中国的高成长企业，并采取了多种规避10号文的方式，以绕开相关政策对于美元基金的壁垒。
　　客观地讲，美元基金对中国的创业企业做出了很大贡献，也赚到了超额收益，当然，也有很多项目死掉了。美元基金在天使、早期、成长期阶段的投资大多是财务投资，不具备产业投资背景，是以逐利为目的，为的是待到企业上市后退出，获取高额回报，但这些资金对创业企业来说确实是雪中送炭。美元基金大多由国外家族基金、养老金机构、保险机构、大学基金组成，在LP构成上与国内的基金没有区别。国内的创业企业很难申请到资金，美元基金恰恰弥补了这方面的空白。
　　对美元基金的限制，给一些中国的早期高成长企业的退出带来了巨大困难。为了规避只图监管方便而忽视企业和市场实际的10号文，中国的高成长企业特别是互联网企业付出了巨大代价，它们不得已采取红筹架构模式去境外融资，而后在境外上市。诸如百度、阿里、腾讯等许多中国企业都是在美国上市，造成大量优秀的中国企业外流。当前中国的政策还限制境内百姓购买这些在国外上市的公司的股票，只能通过沪港通或者QDII等工具间接购买，使得中国的投资者无法方便地分享这些优秀企业的经营红利。
　　中国的股市还留有许多计划经济的影子。A股市场对IPO企业有着硬性的盈利预期要求，这导致一些商业模式领先的企业，因为不符合这一条件而无法在国内上市，股权投资也不能获得退出。例如，京东目前还在亏损，优酷也没有盈利，它们因此都没有资格在国内上市，但是它们都已在美国上市。
　　针对这一情况，我国政府也在积极改革。2012年起，证监会相继出台各种新规，在H股上市方面做了许多修订和调整。这说明我国政府在资本市场改革方面有巨大的决心，并正在付诸行动；但是，长期实行计划经济带来的惯性还存在，所以改革还需要一个比较长的过程。
　　中伦今年年初帮助富贵鸟以H股形式在香港上市，但H股上市的核心问题在于还是没有解决全流通的问题。按港交所规定，富贵鸟大股东持有的60%股票是流通股，上市180天后可以减持；但国内将H股上市公司大股东的持股认定为法人股，没有证监会的批准无法流通。这就逼着股东把企业的资产转到境外，在境外注册主体走红筹上市的道路。我个人认为，国务院应协调外管局、商务部和证监会放松这方面的规定，增强公司股本的流动性，以提高中国境内公司在境外上市的积极性，为中国企业的融资提供便利。
　　《投资与合作》：目前设立平行基金渐成趋势，请您介绍一下平行基金的优缺点。
　　刘新辉：平行基金的兴起由两方面原因导致：一是外资机构为了克服美元基金投资审批繁琐和结汇困难的缺陷，在中国设立人民币基金；二是人民币基金的管理团队，为了谋求更多的投资管理机会，设立美元基金投资境外的红筹企业于境外上市。现在设立平行基金的机构越来越多，平行基金已经成为一种趋势。我们曾经帮助摩根大通、九鼎等机构做过平行基金。
　　平行基金优势明显，但是也有问题。一个团队管理两只或多只不同的基金，难免会涉及投资利益冲突和关联交易。因此，在投资策略、投委会及顾问委员会的安排，以及利益分配机制、利益冲突解决机制方面要做好安排。
房地产基金现状
　　《投资与合作》：从2013年开始，房地产业迎来了下行的拐点。由于银行收紧贷款，许多房地产企业的资金链吃紧，这给房地产基金创造了发展的机遇。请您谈一下当前房地产基金发展的形势。
　　刘新辉：国内的房地产基金一般都是以债权加股权的形式投资，房地产基金一般要求固定回报而不是资产的增值收益，谋求操作上的短平快。一般的私募股权基金存续期为7年左右，而房地产基金的周期为1～3年，甚至更短。
　　房地产基金的运作模式符合当前中国的现状。房地产业的违约率极高，因为烂尾、资金链断裂而跑路的房地产商很多，长周期的股权投资风险极高，必须硬性要求钱财物的抵押才能保证资金的安全。每一个行业的发展都要经历曲折的过程，需要经历一个由野蛮生长逐渐回归理性的过程，房地产基金也不例外。
　　当前信托业也开始惨淡经营，以往的牌照红利渐被大资管和房地产基金侵蚀。为了应对危机，信托公司开始向财富管理和投资机构转型，来自市场的压力迫使其要通过学习使自己真正具备募投管退的能力。投资者如果不能甄别项目的优劣，不能把好风控关，没有极强的项目管理能力，而只是追求短期回报，就只能被动地跟着市场走，缺乏抵御经济周期的能力。
并购时代来临
　　《投资与合作》：当前中国的并购市场发展火热，请您谈谈目前的并购市场有哪些特点。
　　刘新辉：从并购的目的角度看，目前并购呈现两个特点：一是以退出为导向的并购；二是以产业整合为导向的并购。
　　并购退出是美国私募基金常用的退出方式，以前国内的私募基金都盯着IPO。如今国内由于投资项目数量的增多，许多被投项目在基金存续期结束之后并没有达到上市的条件，为了履行与LP的契约，实现退出，很多基金选择了并购退出的方式。还有一种是产业整合型的收购，像腾讯收购滴滴打车、百度收购91等，都是以产业整合为导向的并购。
　　此外，资本推动型并购逐渐成为近两年的亮点。一般而言，并购是服务于企业的战略目标的，而资本推动型并购是由资本引导的，并非出于企业自身对未来的愿景。现在买壳上市的案子大多属于资本推动型并购。很多PE基金团队既掌握二级市场的情况，又熟悉行业及企业的运营，从而能够把业务发展不好的上市公司与发展势头旺盛的企业整合在一起，把企业的资产装进上市公司，企业的资金缺口由投资公司帮助解决，这是一个双赢的选择。
　　《投资与合作》：借壳上市需要满足哪些条件？法律有何规定？
　　刘新辉：借壳重组的标准与IPO等同。日证监会发布的《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》（证监发〔2013〕61号）提出，上市公司重大资产重组方案构成《上市公司重大资产重组管理办法》第十二条规定的借壳上市的，上市公司购买的资产对应的经营实体应当是股份有限公司或者有限责任公司，且符合《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令第32号）规定的发行条件；该通知同时提出，禁止在创业板借壳上市。
　　借壳者的条件包括：上市公司购买的资产对应的经营实体为依法设立且合法存续的有限责任公司或股份有限公司；经营实体的持续经营时间应当在3年以上，且最近两个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币2000万元；重大资产重组完成后，上市公司业务、资产、财务、人员、机构等方面应独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争或者显失公平的关联交易。实践中，借壳者的净资产收益率至少要高过拟重组的上市公司，而且借壳者还需考虑借壳的成本。
　　《投资与合作》：外资并购内资企业的方式有哪些？
　　刘新辉：外资并购内资企业一般有三种方式：一是，外资认购境内非外商投资企业增资，使该境内企业变更设立为外商投资企业；二是，外国投资者设立外商投资企业，并通过该外商投资企业协议购买境内企业资产并且运营该资产；三是，外国投资者直接购买境内企业资产，并以该资产投资设立外商投资企业运营该资产。目前，达到一定规模的外资并购在中国实施起来困难很多，涉及商务部审批、反垄断审查、国家安全审查等，不确定性非常大。
对赌的合理性
　　《投资与合作》：对赌协议属于投融资双方的私密设计，极少对外公布。这类对赌条款对企业是否公平？对赌怎样才能既兼顾投融双方的利益，又公正公平？
　　刘新辉：“对赌协议”是一个“国产”名词，在英文中没有这个词汇，英文与之对应的词汇是Valuation Adjustment Mechanism（意为“估值调整机制”），其内涵是对创业者与投资者间的股份比例依据业绩而重新安排。这一机制对于创业者和投资者双方都非常地公平，更重要的是它能够促使交易尽快达成。
　　投资者初期投资企业的根据，是企业展示的商业计划书，上面写明了企业1年、3年、5年后的发展规划。据此，投资者可能会投入1000万元，占公司10%的股份。按照合同中的期限和制定的目标，如果企业实现承诺，则股份不变；如果企业没有达到承诺的目标，或者远远低于当初的设计，那么根据股份调整的约定，创业者要给投资者相应的补偿。这种安排不是“赌”，而是当初承诺的一种兑现。
　　曾经引起业内关注的“甘肃世恒案”，根本不是一个对赌的安排，而是赎回的安排，是对违约的救济。在投资之前，企业承诺其利润能够达到2000万元，但是到了2012年，企业利润只有3万元，投资者怎么办？投资者根据事前签订的回购条款，要求撤回全部投资资金并要求企业连带赔偿10%的利息，这不是很公平吗？案件经过一审、二审，又弄到最高院去审理，耗费了多少司法和经济资源！虽然最终判决基本上还是保护了投资者，但过程却非常艰难。实践中，还有上世纪90年代出台的法规和部门规章，早已不符合目前的实际，但因为没有得到清理，现在还会经常被当事方拿出来作为狡辩的依据。我们目前不是无法可依，而是过时之法、部门之法丛生，中国的法律应该根据中国市场经济发展实际及时进行必要的修订，这是当务之急。有关“对赌”依据的部分法律条款，还是上世纪90年代按照计划经济的思维制定的，已经不适合今天的市场需求。
　　目前私募投资行业的发展，要求法律从业者不仅要熟悉专业知识，更要懂得市场，懂得新时期私募投资行业的特点，只有这样，才能为私募投资机构提供量体裁衣的法律服务。
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Copyright@2007《投资与合作》杂志社版权所有 未经许可合伙投资做家大点的影楼应该注意哪些方面啊？请各位老师
& && && && && && && && && && && && && && && &我现在的基本情况是这样的：做一家小型影楼已经快三年了 经营状况还不错&&现在是我和我老婆经营这个店&&我是摄影师 老婆是化妆师&&经营现在这个店是没有问题的& & 如果想做大也确实缺少资金。
& && && && && && && && && && && && && & 现在我有几位朋友也想投资进来 一起合伙做家大点的影楼 合伙做生意应该注意哪些方面的问题啊？
& && && && && && && && && && && && && && && &还有就是我也有些朋友在合伙做影楼 但是都出了些问题 所以我就是有点担心
& && && && && && && && && && && && && && && && &&&另外准备投资做影楼的他们都是外行 对于我们这行没有经验&&他们只是出钱& & 他们看见我们这三年运转的还不错& &这个行业发展还可以&&所以想投资进来& &。
& && && && && && && && && && && && && &我主要是想了解投资进来以后几位股东该怎么分红&&责任怎么划分 ？
& && && && && && && && && && && && & 怎样拟一个股东制度出来呢？& && && && && &
& && && && && && && && && && && && && && && &请各位老师指点......&&谢谢！& && &
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合作的前提是“志同道合”“肝胆相照”、“先小人后君子”。
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建议别合作，需要发展宁愿借钱，要不是你的一个“噩梦”开始
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本帖最后由 黑暗中的大光 于
14:48 编辑
第一次的合伙通常不会太成功，但却为以后更专业的合作打下坚实的基础，所以是值得一试的。
对于股份及分红的问题，建议你们与新的合伙人一起重新注册股份有限责任公司。为什么呢？在注册公司时，工商局会提供非常正式的股份协议和相关程序，合伙人们要认真讨论确定相关细节后，再签署文件，注册公司，这样责权利就会非常明确，保证你的新的合伙公司一起步就在正确的轨道上，避免了很多合伙经营中常见的低级错误。
合伙生意，其实正是锻炼一个人心胸的好机会。要知道“心有多大，事业就有多大”，不是凭空生出来的，它是最深刻感悟后的总结。
希望能帮到你们，祝你们生意再上新台阶！
一切都是最好的安排！
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谢谢老师的精彩点评
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股东制，折合你现在影楼资产值&&以资金数分支股值。按股值分红就可以！
西安婚庆公司
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坚持就好啊。
长沙婚庆公司
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关于&合伙&机制,个人建议注意以下几个方面:
1. 采取的合伙机制: 是干股分红式的合伙机制,还是法律意义上的股份机制;两者有较大的差异.在此,不予展开探讨.
2.退出机制:任何合作机制的前提不是是否赚钱,无数次的经验和教训让我提醒你,什么情况下,两个人从&股权&中退出,怎么退?
3. 授权模式: 本来夫妻店就容易出现&多头&管理的现象,在外行加入进之后,更需要进行清晰的权责界定,减少外界对企业的干扰;
4. 责任义务: 双方应该承担什么样的责任,什么样的义务,又有什么样的权力.特别需要界定清楚.
5. 利益分配:双方的利益分配模式,按资金入股分配,还是按贡献度分配,无论哪种方式,须清晰.更需要清晰,什么时候进行分配,分配的比率多少,留多少企业发展基金,那些用来做长线投资,那些做为自己的红利存在?
高山老师总结的很到位！&
高山老师总结的很到位！
总评分：金币 +5&
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首席人才官高山 发表于
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[摘要]去年年底，是资本最活跃的时期，几乎所有的资本都在抢那些热门的项目。
腾讯科技 孙宏超 报道2015年，是韩国人Tony Park在中国互联网的第九个年头。从韩国到中国，从投资银行到游戏行业，再从游戏行业重新回到投资领域，Tony的职业生涯围绕互联网有着清晰的轨迹，也亲证了中国互联网领域近十年来最热门的两个关键词。将时间拨回到2009年，昔日的游戏巨头九城失去魔兽代理权，它成为这个韩国男人的职业转折点。2002年，Tony Park在韩国游戏开发商和发行商韩光软件担任海外事业部总裁；2007年1月Tony Park被董事长()邀请加入九城，担任公司副总裁，负责商务拓展及网游运营工作；而在失去魔兽后，Tony Park续任第九城市公司副总裁，负责管理公司的网络游戏事业部及北美投资事业部。2013年，Tony Park离开九城并转战游戏事业部，担任副总裁负责阿里游戏海外运营业务：今年年初，韩国LB投资（LB Investment，下文简称LB）公司对外宣布Tony Park加盟LB，成为这家10亿美金规模的中国区合伙人。从游戏到跨境电商，从职业经理人到投资人，Tony Park做了怎样的改变？在资本寒冬到来的今天，他如何看待国内的游戏行业以及跨境电商行业？在未来，行业还会有怎样的变化？近日，Tony Park向腾讯科技讲述了这一切。以下为部分对话整理：谈九城：失去魔兽可惜却无奈九城公司失去魔兽是网游历史上关于IP授权最可惜的一件事，作为当时公司的管理层，我觉得非常可惜。但是我一定要说，这里面有很多不方便说的原因，但这些很多是我们无法控制的事情，公司尽了最大的努力，只能说丢掉魔兽可惜也很无奈。在失去魔兽以后，公司要怎么管理，怎么处理危机。我也曾经考虑过要离开，当时有两家中国很大的游戏公司，过来邀请我。从个人的角度来说，离开并加入他们是很好的机会。但是当时我已经做了决定，因为我的风格就是这样，公司好的时候可以离开，公司不好的时候，如果不是老板要让我走，我可能还是要继续留在公司，负股东责任，负员工责任。可是当决定留下来之后，你就要开始处理很多很痛苦的事情，因为魔兽占了公司大部分的营收，这个时候我向公司建议用现金来收购一些有收入的其他公司，要知道当时魔兽没有之后九城的收入绝大多数都没了，所以我们需要一些有收入的公司。这个时候的九城是一家发行商如果能够拥有一些有IP、有开发能力的公司，是一个理想的方向。当时我去韩国和日本考察了几个公司，但当我有一天从韩国回来，公司召开了临时的高层会议，朱总决定做手游、页游和单机游戏，我来负责做单机游戏的部分。这意味着九城已经放弃了初期的收购方向。当时单机游戏整个行业并不好，而且团队的心态很差，因为最好的游戏已经失去了，产品的调整，心态的调整，对于我来说，也有一个很大的落差。随后就是很辛苦的一段时间，我所负责的部门有一点点的成长，也开始有了一点点的盈利。但遗憾的是，其他的两个部门都要开发新的游戏，就算赚了一点钱，也不足以养活他们，整个公司亏的还是很凶。直到2013年，在丢掉魔兽后的第四年，我觉得我已经尽到了一位职业经理人对公司的责任和义务，于是离开了九城来到了阿里巴巴。谈投资：经历资本过山车 喜欢老练的猎人去年年底，是资本最活跃的时期，几乎所有的资本都在抢那些热门的项目。我们看过很多项目，几乎都已经被投掉了。很多人都会感觉今年的资本市场像过山车，上半年有新三板的火热，国内的股市也一直在疯长。那时候很多创业者没有理性，投资者也没有理性。一些在美国上市的中概股都试图从美国退市，回到国内寻求更高的估值。那时候我有很大的危机感，因为LB是美金基金，但很多企业在融资的时候更倾向于要人民币，所以那时候我就一直思考，我要怎么办，我应该怎么办。但进入下半年，股市经历了一个巨大的滑坡，大家都说，还是美金吧，还是美金稳定。所以会有很多的变化存在，但是长期来说，中国政府的大方向还是支持国内的资本市场。对于外币机构来说，一定要有相应的考虑，我也还在摸索中。这一段一共看了300多个项目，最后很谨慎地投资了跨境电商波罗蜜和社交软件探探。现在行业很多人会说资本寒冬来了，投资趋于谨慎，但是正是这个时间段我认为对于投资人来说却是最好的时候。因为我们在韩国已经有过很多类似的经验，经济危机是周期性的，很多不好的时候都过来了。我们判断中国长期是一个利好的环境，现在的资本寒冬应该是短期的。LB有自己的投资策略，不仅包括电商、互联网金融还有一些其他的领域。此前我一直从事游戏行业，但为什么现在不投游戏行业，首先是现在基本上创业的人都差不多成功了，找到一个新鲜的创业团队比较难；另一个是因为要投游戏的话，最好是一起投10个以上的游戏公司来规避风险，现在LB基金并没有考虑在游戏领域如此大额的投资。我们现在作为一个新的基金，未来可能会投游戏，现在没有投游戏仅是一个投资策略。在创业者方面，我们喜欢“老成一点的猎人”，这句话的意思不仅仅是说年纪大，而是他在知道自己该做什么东西的同时，也会看大局。就像一个老成的猎人，既懂怎么打猎，又了解在这个环境下生存着什么样的猎物。更通俗一点来说，我们主要关注三点，第一是环境和大局的变化要比较清楚；第二个是自己曾经做过这个行业，有足够的经验；最后一点则是速度一定要快。如果具备以上三点，那一定就是我们比较喜欢的创业者。谈大环境：中国投资仍很活跃很多人会拿中日韩三国的资本模式进行比较。首先来说日本。日本相对来说比较保守，社会也比较稳定，很多人并不太敢冒险，但在很多领域，日本也有优秀的公司出现。比如很多人都说日本的电商做的不好，但实际上日本的乐天也是非常好的电商公司。另外当技术出现波动的时候，日本就会有代表性的公司出现，这样的公司出现以后，竞争就会相对降低。但中国和日韩不同，这是因为国家大，人口多，基金的规模很大，大家都很活跃，现在是创业密集的时候，基金之间的竞争就会很激烈。另外，在中国，政府是非常支持互联网创业的，李克强总理也非常支持互联网＋的概念。中央政府和地方政府都有一些基金类对互联网公司进行支持，很多VC和PE也会来支持。而在韩国，政府也是非常支持创业项目，目前韩国的创业类型主要集中在互联网和医疗保健。但是韩国和中国的投资环境不一样的是，中国主要是以企业的钱来做投资，政府在互联网行业里主要扮演指导角色；但是在韩国政府的基金直接介入投资很多，另外就是一些大型企业、大银行也在投资领域非常活跃。谈跨境电商：管理能力制约中国公司出海最近几年，跨境电商成为电商行业最受人关注的焦点。在我看来，目前跨境电商很多数据或者说对未来的预测并不准确，这是因为个人带货特别多。但是从行业内看，跨境电商的规模依然还是很大。未来中国的消费水准将进一步上升，这也会带动跨境电商的上涨，这是非常明确的方向。在中国的电商领域，消费者最关注的是价格，但是在跨境电商里，消费者们更关注的是品牌的真实度以及在当地是不是名品。所以很多人觉得自己去国外，在当地买，或者朋友去国外带东西，会比较有安全感。我了解到现在有一些人，在韩国当地开设公司，既有真货也有假货，用人肉的模式带来中国，这是介于黑白之间的东西。中国政府和韩国政府并不喜欢这样的行为，所以他们要进行改进，这种改进对跨境电商是很好的事情。LB之所以投波罗蜜，是因为虽然现在所有的跨境电商都标榜自己是正品，但是消费者很难完全相信，波罗蜜能够通过现场视频的方法来提升消费者的信任程度，消费者还可以直接和现场进行互动。除了项目本身以外，波罗蜜创始人兼CEO张振栋也符合我刚刚所说的“老成的猎人”这一评判标准，在波罗蜜之前，我们还曾经看过几十个和跨境电商相关的项目，最后还是选择了波罗蜜。目前中国的跨境电商最大的缺陷是很多公司的国际化管理能力比较差，跨进电商需要接触日韩欧美等多个国家，但很多创业者并没有国际化的公司管理经验。这是中国企业去海外发展的通病，但是在跨境电商上面表现得比较明显。时差问题、语言问题、文化问题甚至习惯的工作体系问题，在这些跨境电商中都会存在。一般来说，中国的公司，很多时候往往会派比较能够相信的中国人，然后派他们过去那边。但我觉得国际化的第一步，就是一定要相信当地人。LB Investment：LB Investment（乐博投资）最初由韩国LG家族成员创立于1996年，早期是LG电子的战略投资部门，2000年成为LG旗下一家风险投资公司LG Venture（LG风险投资），2008年从LG独立出来更名为LB Investment。乐博投资迄今已管理过20多只基金，投资过320多家企业，目前管理着70多家被投资企业。乐博投资于2007年设立了上海办公室，已投资过多家中国企业，包括展讯、龙旗、PPS网络电视、触动传媒、创毅视讯、乐嘟嘟幼教、马可波罗、六间房等等。目前只有美元，主要关注TMT、消费、高附加值制造业等行业，单笔投资范围是200万到2000万美元。目前乐博投资中国基金最大的LP是韩国国家养老基金NPS（National Pension Service）；NPS是全球第四大基金，管理着约3500亿美元。
来源：CNTV
[责任编辑：jupiterli]
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