量化基金苦熬十年终出头 今年业绩超同类|量化基金|量化投资|对冲策略_新浪财经_新浪网
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量化基金苦熬十年终出头 今年业绩超同类
　　21世纪资管 王丹 上海报道
　　量化基金从未像今年这样被行业关注。
　　据iFinD统计，截至12月24日，纳入今年以来业绩统计的25只量化基金平均收益率超过28%，高于偏股型基金同期业绩的平均水平(15%)。
　　而在自去年监管部门取消了公募基金利用对冲策略获取绝对收益的限制后，量化基金发行也渐入佳境，统计显示，近一年时间成立的量化基金，包括指数量化基金在内，有30多只。算上虽未在基金名称和基金合同说明“量化”，但投资选股中采取了量化手段的基金总数将近有150只之多。
　　经过10年的发展，量化基金渐成主流。
　　今年业绩超同类
　　自2004年7月国内公募基金业出现第一只量化基金――光大保德信量化核心开始，至今年下半年，已足满十年。这十年间，量化基金的发展从最初的“热闹”到随后的“沉寂”，而今年算是爆发。
　　具体来看，主动管理普通股票型基金方面，截至12月24日，量化基金虽未拿到“前八”，但长信量化先锋以50.18%的年内涨幅夺得了第九；大摩量化配置、交银阿尔法核心分别以年内48.71%和48.47%的涨幅跻身前二十；博时特许价值和长盛量化红利则挤进了前三十，两者年内涨幅也超过了40%。华泰柏瑞量化指数增强，也带有一定的主动管理性，其年内涨幅为56.94%。
　　偏股混合型基金方面，华商大盘量化精选灵活配置至12月24日的年内涨幅为52.01%，位居第五位；华商动态阿尔法的年内涨幅为35.36%，位居第十九位。
　　21世纪经济报道记者据同花顺iFinD数据统计，在有年内业绩统计的主动管理类偏股型基金中，算上华泰柏瑞量化指数增强，投资决策依据明确提到了采用量化手段的基金共有25只，它们的年内平均收益率约为28.6%，与同期主动管理的偏股混合基金15%左右的平均收益率相比，而过去几年，量化基金基本都是边缘产品。
　　如果不是因为四季度的单边行情，今年三季末时，量化基金的表现更为突出，长信量化先锋、大摩多因子策略及华商大盘量化精选灵活配置至9月30日的年内复权单位净值增长率均在主动管理同类型基金中名列三甲之内。
　　对于量化基金今年取得的靓丽业绩，华泰柏瑞量化投资掌舵人、华泰柏瑞副总经理分析表示：“可能有两方面原因：一是从宏观角度，量化基金在国内积累了十年，虽然前面没有很好表现，但十年来一直在成长，包括买方的基金公司和卖方的证券公司，都积累了大量的量化人才和研究力量，十年磨一剑，量变迎来了质变；加之量化投资是国外一种比较主流的投资方式，占比很高，而国内刚起步，加速发展是大势所趋；二是微观角度，今年的A股市场是非常适合选股的市场，股市热点纷呈，个股表现分化很大。一般而言，当主题频繁切换时，量化基金由于具备较优的数据处理能力以及善于利用模型对个股进行大浪淘金式的选择，可以较好地把握行情。”
　　伪量化？
　　同花顺iFinD统计显示，包括基金名称、合同中有明确声明采用量化手段的全量化基金以及在实际操作中部分采用量化手段的基金在内，再算上量化指数增强型基金，至目前的总数已近150只。
　　不过，基金业内的统计是，截至今年12月初，运作中的量化基金近90只，而近一年时间成立了逾30只，一年扩编了前九年的一半数量，量化基金2014年的发展速度可窥一斑。
　　对于正在加速发展中的量化基金，时至如今，还有基金分析人士提出“伪量化”的质疑。其实不仅是对公募基金，对私募基金更甚。
　　近年来，对于“量化”这一名词，市场早已不再陌生。在众多投资者的理解中，量化投资就是运用量化手段做投资分析和投资决策，目的是避免主观策略投资过程中因判断失误带来的大幅回撤。当然，也不乏一些对量化投资存在误解的投资者，在他们看来，量化投资只是为营销而推出的一种所谓的创新标签。
　　对于“伪量化”的概念，据好买基金研究中心研究员的解释，是存在一些基金仅仅采用简单的几个指标筛选出一个初步的股票池，便号称是量化基金，实质上，仍是用主观选股的方法进行操作，与普通的主动管理型股票基金操作没什么不同。
　　而伪量化基金有一个漏破绽的表现是，在股市剧烈震荡中，其波动与一般的权益类基金波动类似，原因趋同。而纯量化的基金，净值表现可能也会有波动，但深究可发现，波动与其策略、模型的效果有关。
　　嘉合基金是一家新成立的基金公司，其成立伊始，就宣布着重在量化投资领域谋求发展。该公司主管投研的副总经理李宇龙也不否认国内目前量化投资存在“伪量化”。不过，他也表示，经过了十年的发展，越来越多专业人才投入，目前国内量化投资正朝着好的方向发展。“虽然还没有十足的证据表明，目前哪些量化基金的策略、模型对A股市场较为有效，但不能否认都是有一定理论依据作为基础的，有效性经过不断地磨合、验证，会达到理想效果。”他说。
　　据了解，全量化基金是不仅用量化手段选股，且之后跟踪、调仓，选取何种策略也是用量化，而部分量化基金则往往是在第一层分配资金比例、构建股票池或第二层选股时动用量化手段，以观察宏观、行业、政策等多方面客观因素，这其中就存在大量的“伪量化”。
　　“伪量化”也是量化基金间业绩出现大幅差异的一个原因。以今年市场为例，表现最差的量化基金亏损了逾3%，也就是说首尾差异达到53个百分点。
　　有私募量化告诉21世纪经济报道记者，其实若是按照业内大多数此前作出的量化模型，今年下半年这波行情，尤其是11月中下旬以来的这波大涨，很多基金就会踏空，但事实是，不少量化基金据市场变化“及时”进行了调仓，也跟进了大盘蓝筹股。
　　量化策略较为单一
　　李宇龙向21世纪经济报道记者坦言，量化投资是舶来品，拿到中国市场来用，还是要适合中国的“国情”。
　　如我国是新兴市场，与美国等成熟市场在投资者构成上就不一样。成熟市场交易量的80%来自于机构，20%来自于个人散户，而A股市场刚好相反。机构和个人投资理念、投资风格不一样，他们带来的市场行为自然不同，那么，随之，趋势模型的制定就需要“因地制宜”，作出一些变化。
　　“举个例子，成熟市场中经济指标更重要一些，其对一个模型的有效性较大，但在A股市场等新兴市场，情绪指标需要更高权重，加入更多的行为经济学因素，用趋势性模型来做中国市场比成熟市场好用。”他说。
　　李宇龙还指出，国内目前对量化投资策略的运用还较为单一。其实，量化基金是采用量化投资策略进行投资组合管理，总的来说，采用的策略包括量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、期权套利、算法交易、资产配置等，但是目前市场上的量化基金多集中于前面两项，即使股指期货出来多年，公募基金中使用平衡套利的并不多。
　　“未来随着个股期权等金融衍生品相继推出，量化投资应该会进一步丰富。”李宇龙称。
　　谈到2015年量化投资会如何发展，私募排排网分析师指出，一种可能，随着期权的诞生，不论是指数还是个股期权都会将量化投资带入一个全新的领域，可能会诞生非常复杂的量化对冲模型；另一种可能，如果2015年继续出现大牛市，会减缓人们对量化对冲产品的部分关注，转而买入传统的非对冲的基金。
　　“预计2015年，量化投资中，对冲策略依然难做，原因在于一是交易费用高；二是对冲工具单一；三是规模瓶颈。”私募排排网分析师表示。
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<h1 id="artibodyTitle" pid="31" tid="1" did="" fid="年中国对冲基金年度报告
　　2014年是中国私募基金大发展的时代，随着私募基金获得明确的法律地位，日起，《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》开始施行。私募基金管理人备案的实施，使得行业再度迎来爆发式发展，无论是在产品发行数量，还是私募基金的业绩回报上，都有非常出色的表现。
　　2014年是中国私募基金大发展的时代，随着私募基金获得明确的法律地位，日起，《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》开始施行。私募基金管理人备案的实施，使得行业再度迎来爆发式发展，无论是在产品发行数量，还是私募基金的业绩回报上，都有非常出色的表现。
　　从数量上看，据私募排排网数据中心统计，我国私募基金公司有4153家，有发行阳光私募产品的私募基金有1492家。历史上一共有15133只产品成立，目前正在运行的对冲基金产品有9170只，其中，股票策略、相对价值策略、管理期货、事件驱动策略、债券策略、组合基金、宏观策略、复合策略和其他策略分别有、264、206、416、128、27、60和1293只。
　　从总规模上看，据私募排排网数据中心不完全统计，我国对冲基金公司共管理规模估算已经高达6570亿元，2014年规模出现了爆发式的增长，同比大增105.31%。2014年A股的走牛，带来了大量资金涌入市场，2014年共成立5300只产品，带来大量的增量资金，其中，股票策略、相对价值策略、管理期货和债券策略基金是贡献规模的主要力量，而股票策略无疑是最大的贡献者。另外，A股行情的火爆，也带来了对冲基金业绩大幅飙升，规模内生性增长，而业绩的上涨，也带来了老产品的持续认购，总规模出现了爆发式的增长。
　　释义：目前中国对冲基金并没有统一的定义，本报告从目前中国所处环境出发，主要以产品发行的私募性及面向投资者的特定性为原则将以信托形式为主的阳光私募、自主备案发行基金、券商集合理财、公募一对多专户、期货专户、有限合伙和中国背景海外基金统称为中国背景下对冲基金。
　　第一部分 2014年中国对冲基金发展概况
　　2014年，随着行情的爆发，私募基金自主发行产品的放开，产品发行也出现了爆发式的大发展，各大策略呈现了百花齐放的局面。据私募排排网数据中心统计，2014年全年共有5300只产品发行(包括信托、自主发行、公募专户、期货专户、有限合伙等类型)，全年各月产品发行量如下图所示。
　　从数据可以看到，随着7月底A股行情的爆发，股票策略产品的发行也呈现爆发式增长，7月开始产品发行量大增，特别是10月、11月和12月，成立产品分别高达945、852和968只，行情对市场资金的吸引力是最大的影响因素。其中以信托中的伞形信托和结构化产品为主，杠杆资金流入市场迹象明显，是推动市场的大幅上涨主要增量资金来源之一。
　　一、不同策略产品发行情况
　　从发行的产品策略分布上，股票策略仍然是主流，特别是下半年A股牛市出现后，股票策略产品呈现了爆发式增长。据私募排排网数据中心统计，2014年全年有3345只股票策略产品成立。特别是10、11和12月股票策略产品爆发式发行，杠杆类结构化产品井喷，给市场带去了巨大的增量资金，推动了市场的上涨。管理期货在2014年获得大发展，一共有225只产品成立；相对价值策略是2014年发行的另一个亮点，一共有169只产品成立；另外，债券策略、事件驱动策略、组合基金、复合策略、宏观策略和其他策略分别有147、65、49、54、21和1225只产品成立。
　　股票策略的发行占据了半壁江山，从下图能明显看出10、11和12月股票策略产品爆发式发行，杠杆类结构化产品井喷，给市场带去了巨大的增量资金，推动的市场的上涨。
　　二、不同类型产品发行情况
　　从发行的产品类型上看，信托渠道仍然是主流，2014年一共发行了3636只信托产品，其中以结构化信托为主，下半年行情起来后尤其明显。自主发行是2014年发行市场的一大亮点，一共有1180只自主发行产品成立，该类型由于没有规模限制，目前来看产品规模一般偏小。公募专户、期货专户、有限合伙分别发行了372、53、59只。
　　1、信托类产品发行情况
　　信托一直是私募公司发行阳光化基金的传统通道，虽然近两年私募公司可以选择的通道种类越来越多，甚至2014年可以通过私募备案自主来发行契约型私募基金，但信托型的阳光私募基金发行数量仍出现逐年上升的趋势。据私募排排网数据中心统计，2014年成立的信托型阳光私募基金数量为3636只，比2013年增加近2212只，增长155.34%，下半年A股走牛是吸引资金大量流入和杠杆高企的主因。
　　而从信托产品成立的时间点看，也可以得出A股走牛导致信托产品发行暴增的结论，据私募排排网数据中心统计，2014年共发行3636只(包括伞形信托)，1至12月各月产品成立情况如下图所示。
　　2、自主备案产品发行对冲基金概况
　　日起，《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》开始施行。在该备案办法颁布之前，私募基金基本通过信托、基金专户、券商资管等通道发行，私募公司只能作基金的投资顾问，也有私募公司通过发行有限合伙制的基金，自己作为基金管理人。办法实施之后，私募公司可以作为基金管理人自己发行私募基金，而不必再通过各种通道或设立有限合伙企业发行私募基金。
　　自主发行私募基金，对私募公司来说充满了机遇和挑战。私募排排网认为，以往通过信托等通道发行基金时，私募公司只是作为投资顾问，基金投资运作过程中的风险控制都是通道方来把控，而且合同契约中的主要法律责任方都在通道方。而私募公司自主发行基金以后，私募公司由投资顾问转为基金管理人，就需要对基金的整个运作过程负责，但私募公司往往在风控方面经验不足。另外，以前由通道方负责的基金产品成立、份额注册登记、估值核算等事务，私募公司自主发行基金后，将面临服务外包等一系列问题。
　　但自主备案发行私募基金具备了一系列的优势，这也是该类型产品在2014年蓬勃发展的主要原因。私募公司自主发行基金的优势在于：1)节省发行费用，简化了发行流程；2)突破投资限制，私募可以自主下单；3)突破投资者人数限制，单只契约型基金的投资者人数累计不得超过200人(投资门槛100万)；4) 税收优势，契约型基金本身为一笔集合财产，不被视为纳税主体，并且不代扣代缴个人所得税。考虑到自主发行在以上方面的优势，很可能取代通道成为私募发行的主流方式。需要提醒投资者的是，在选择自主发行的私募基金时应该需要格外注意该基金是否有托管，对于私募公司、基金要素、风险控制等信息也应该进行详细的了解。
　　据私募排排网数据中心统计，2014年以自主发行方式成立的对冲基金共1180只，下半年行情爆发后成立明显加速。
　　第二部分 2014年中国对冲基金现状分析之策略篇
　　据私募排排网数据中心统计，包括非结构化产品、结构化产品等在内，具有一年业绩以上的产品一共2017只，2014年平均收益为22.43%(下面只单独讨论非结构化产品情况)。
　　根据融智评级中国对冲基金策略分类，纳入私募排排网2014年年度排名统计(业绩满一年以上，部分策略中表现优异产品由于没满一年业绩，没有纳入统计和排名)的股票策略、相对价值策略、管理期货、宏观策略、事件驱动策略、组合基金、债券策略和复合策略等八大策略收益率分别为29.94%、4.91%、77.53%、46.35%、50.11%、20.98%、7.15%和10.20%，所有策略均获得正收益，全部1339只产品平均收益率为30.89%，整体表现不俗，但仍跑输指数的51.66%的涨幅。
　　2014年是阳光私募大丰收的年份，高收益产品层出不穷，据私募排排网数据显示，具有一年以上业绩的1339只产品中，41只产品实现了收益翻倍的壮举，占比3.07%，翻倍产品被股票策略和管理期货策略垄断，其中，16只股票策略私募产品业绩翻倍，5只管理期货基金产品业绩翻倍，20只管理期货单账户翻番。
　　一、股票策略
　　据私募排排网数据中心统计，2014年成立的股票策略对冲基金共计1851只，比2013年增加468只。从产品类型分布上看，2014年成立的股票策略基金中，信托依然是主体，占比高达90.93%。其次是私募备案自主发行的基金，占比4.56%。从策略分布上看，股票多头策略依然是主体，共有该子策略基金1822只。而具有对冲性质的子策略股票多空、股票量化各有50只、28只，另外有5只为股票行业策略和2只股票复合策略。
　　股票策略2014年平均收益29.94% 创势翔打破冠军魔咒摘取年度冠军
　　据私募排排网数据中心统计，2014年有业绩披露且成立满一年的股票策略对冲基金共有1002只，年实现29.94%的平均收益。其中“粤财信托-创势翔1号”打破冠军魔咒，以300.80%的收益再次夺得2014年度冠军。
　　总体来看，股票策略业绩分化也比较明显，3只产品收益超200%，16只产品收益翻倍，141只产品收益率超50%。年度最低收益产品下跌了29.45%，首尾业绩相差高达330.25%，远高于去年187.81%的业绩差异。在1002个股票策略基金中，实现正收益的有957只，占比为95.51%。其中有一半以上产品的收益率在20%至50%之间；另有16只基金2014年的年度收益超过100%。
　　股票策略的子策略收益率比较如下表所示。
　　在四种子策略的业绩比较中，股票多头策略表现较为突出，其次是股票多空策略，相对较弱的是股票行业策略。股票多空策略以创赢、一线对冲等私募的对冲类产品为主。股票行业策略则主要以医药和消费类为主。
　　股票策略对冲基金2014年度排名前十
　　2014年度，在股票策略的业绩表现中，前三甲收益均超2倍，16只基金收益翻倍，去年私募冠军创势翔投资旗下的旗舰产品“粤财信托-创势翔1号”以300.80%收益逆袭，成功卫冕。福建滚雪球投资的“重庆信托-福建滚雪球”以273.80%收益紧随其后，泽熙投资再度与冠军失之交臂，但旗下两只基金进入前十，“山东信托-泽熙3期”以209.38%收益获得第三名。
　　陶骜和王晶管理的“西藏信托-蕴泽1号”和“西藏信托-蕴泽2号”表现出色，分别取得153.29%和133.64%高收益，分列第四和第六名，累计净值分别高达2.。长余资本陈磊管理的“华宝信托-长余一期”也凭借着11月和12月分别暴涨40.36%和27.79%，以125.47%年度收益强势杀入前十强，名列第七。清水源投资无论短期还是长期业绩都非常优秀，“兴业信托-清水源1号”2014年取得123.92%收益，排名第八。证大投资旗下产品整体收益优秀，多期产品排名靠前，其中姜榕管理的“华宝信托-证大稳健”以117.64%收益排名第九。而天乙合资本彭乃顺管理的“山东信托-天乙1期”则以117.43%收益排第十，收益相差甚微。
图表2-4：2014年股票策略对冲基金年度收益前十名(不含结构化，成立满一年业绩产品)
2014年收益
粤财信托-创势翔1号
重庆信托-福建滚雪球
滚雪球投资
林军，林波，林涛
山东信托-泽熙3期
西藏信托-蕴泽1号
陶骜，王晶
华润信托-泽熙1号
西藏信托-蕴泽2号
陶骜，王晶
华宝信托-长余1号
兴业信托-清水源1号
华宝信托-证大稳健
山东信托-天乙1期
天乙合资本
资料来源：私募排排网数据中心(截至日)
　　二、管理期货
　　2014年我国管理期货获得快速的发展，特别是基金形式的产品蓬勃发展，有业绩记录的期货基金产品有121只(类型包括公募专户、期货专户、备案基金、信托、有限合伙)，绝大多数业绩不满一年。持续业绩满一年的基金产品有13只，13只基金产品年度整体收益大涨80.62%，首尾相差273.45%。其中实现正收益的产品高达12只，占比92.3%。
　　2014年度有业绩记录121只基金产品中，今年以来收益率平均为26.88%(包括不满一年期产品)，相比单账户，基金产品虽然从单个产品的收益率上比单账户要低，但是从业绩稳定性以及风险控制能力来看，远强于单账户的表现。
　　121只基金产品中，9只实现了翻倍，92只实现正收益，占比76.03%，最高收益高达846.06%，最大亏损产品为-37.98%，首尾业绩相差达884.04%。
　　2014年基金组收益排名中，淘利资产2014年总体表现出色，旗下公募专户产品“淘利策略指数进取1号”，2014年度收益率为249.25%，排名第一。淘利资产旗下另外一只系统化套利产品“淘利策略指数稳健1号”也表现不错，2014年度以114.51%的收益位列第五名。
　　排名第二的是期货专户产品“中信建投期货-融和对冲套利”，其投资顾问为管理人为花蝴蝶期货工作室，采用主观套利策略，该产品2014年收益为242.38%，产品自日运作至今，累计收益率为242.38%。值得一提的是，在其过去运行的12个月时间里，该产品每月均实现正收益，其中58.33%的月份收益在5%~10%之间。
　　在单账户期货组夺冠的毛泽红与日发行期货专户产品“凯泽二号(激进型)”，2014年取得166.17%收益，高居第四名，累计净值为2.6617。
　　图表2-5：2014年度期货私募收益前十名(基金组)
图表2-5：2014年度期货私募收益前十名(基金组)
2014年度收益(%)
淘利策略指数进取1号
系统化趋势
陈莹，&肖辉(专栏)&
中信建投期货-融和对冲套利
花蝴蝶期货工作室
国泰君安-青骓衍生品高频一期
系统化高频
银河康腾量化对冲1号
系统化套利
&邓文杰(专栏)&
淘利策略指数稳健1号
系统化趋势
持赢稳健增长
双隆1号(宝盈)
系统化趋势
管理期货复合策略
系统化趋势
系统化趋势
　　资料来源：私募排排网数据中心，截至日
　　三、相对价值策略
　　据私募排排网数据中心不完全统计，截止日，具有超过12个月持续业绩记录的相对价值策略产品共计62只(一对一TOT没有统计在内)，其中股票市场中性产品49只，ETF套利产品2只，相对价值复合策略11只。其中实现正收益的产品有45只，占比72.58%；负收益的产品则有17只，占比27.42%，数据显示所有产品中最大亏损额度为16.42%，与第一名的“中融信托-杉杉青骓量化对冲一期”首尾相差45.51%。
　　青骓投资旗下刘磊和郭强共同管理的“中融信托-杉杉青骓量化对冲一期”，采用股票市场中性策略，以29.09% 的高收益夺得该年度冠军，远超第二名近10%的收益，体现了其良好的抗跌性，净值为1.2465。
　　第二名和第三名均采用套利策略，资产李聚华独掌的“光大阳光集结号套利宝一期”和 礼一投资林伟健所掌管的“华润信托-礼一两克金子量化回报1期”，收益分别是19.31%和18.88 %。
　　翼虎投资是唯一一家前十占两席的私募公司，福布斯中国最佳私募基金经理 余定恒(专栏) 管理的“翼虎量化对冲(2期)”和“外贸信托-翼虎量化对冲(创富1号)”分别为第六和第七名，收益分别是16.48 %和14.94 %，净值为1.237和1.2484。
　　翼虎投资是唯一一家前十占两席的私募公司，福布斯中国最佳私募基金经理&余定恒(专栏)&管理的“翼虎量化对冲(2期)”和“外贸信托-翼虎量化对冲(创富1号)”分别为第六和第七名，收益分别是16.48
%和14.94 %，净值为1.237和1.2484。
图表2-7：2014年中国对冲基金相对价值策略收益前十名&(不含一对一TOT)
中融信托-杉杉青骓量化对冲一期
刘磊，郭强
光大阳光集结号套利宝一期
光大证券资产
华润信托-礼一两克金子量化回报1期
棕石量化套利基金
华宝信托-申毅对冲1号
翼虎量化对冲(2期)
外贸信托-翼虎量化对冲(创富1号)
中融信托-通和量化对冲
国泰君安-鼎达对冲1号
中信信托-盈融达量化对冲3期
资料来源：私募排排网数据中心(截至日)
　　四、事件驱动策略
　　据私募排排网数据中心统计，截至2014年12月底，成立满一年并披露业绩的产品仅为7个。收益情况如下表所示。
　　2014年泽熙投资可谓是大获全胜，在股票市场表现出类拔萃的泽熙投资，在一级半市场同样出尽了风头，由泽熙投资和华润信托共同控股的泽熙增煦旗下定增产品“泽熙增煦”以91.37%的收益位列第一。
　　将2014年成立产品的收益纳入分析看，事件驱动策略2014年度整体收益上涨29.48%，大幅跑输大盘，其中22只产品实现正收 益，占比78.6%，另外有6只产品收益为负，表现最差的产品收益为-7.01%，与表现最好的产品相比，首尾相差115.71%。虽然事件驱动策略整体 收益跑输大盘，但部分私募表现尤为出色，排名前十的产品收益均超45%(包含未满一年业绩产品)，8只产品收益超过50%，唯一一只收益翻倍的事件驱动策 略产品是野风资产旗下“野风成长2号”，该产品以108.70%的年度收益勇夺冠军。野风资产旗下另外一只定向增发产品“野风成长1号”同样表现出 色，2014年度收益为55.81%。东源嘉盈旗下“华润信托-东源嘉盈3期”收益为85.37%，该产品主要凭借12月份的强势表现成功逆袭，其12月 份的收益高达34.26%。
图表2-8：2014年度事件驱动对冲基金收益前十排行榜
2014年度收益(%)
五矿信托-金牛7号定增
野风成长1号
外贸信托-国富投资专户6号
&陈海峰(专栏)&
中融信托-思考一号
&岳志斌(专栏)&
中诚信托-天津证大金龙
万思蓝海1号资产管理计划
资料来源：私募排排网数据中心，截至2014年12月31日
　　五、债券策略
　　据私募排排网数据中心统计，截至12月底，共有70只成立满一年的债券策略私募产品纳入收益统计排名，年度平均收益为7.15%，有63只产品取得正收益，占比高达90%，最大亏损幅度为-15.91%，首尾收益相差高达44.52%。
　　勇夺冠军的“华安理财安心收益”，成立于2013年3月，累计净值是1.2393，年度收益为28.61%，属于券商理财产品。
　　排名第二的“领新稳健1号”，成立于2013年12月，累计净值是1.2848，年度收益为28.11%，属于有限合伙产品。
　　乐瑞资产整体表现十分出色，旗下两产品入围前十，它们分别是“长安信托-乐瑞强债1号”和“乐瑞强债2号”，年度收益分别为23.55%和20.68%，年度排名分别为第三、四名，其核心人物是&王笑冬(专栏)&。
图表2-9：2014年债券策略对冲基金年度收益前十名
年度收益(%)
华安理财安心收益
领新稳健1号
长安信托-乐瑞强债1号
乐瑞强债2号
中信信托-上海证大1201期
中信聚利1号
华泰领先1号
&&陈锋(专栏)&
外贸信托-汇金恒富(鹏扬3期)
创金乐享收益
王一兵，李晗
财通创信2号(二期)
资料来源：私募排排网数据中心(截至日)
　　六、组合基金
　　据私募排排网数据中心统计，截至12月 31日，共有56只成立满12个月的组合基金策略私募产品纳入收益统计排名，年度平均收益率为20.98%，首尾收益相差高达57.1%；2014年可谓 是组合基金的丰收之年，多达55只产品取得正收益，占比99.9%，最高收益达46.05%；仅有1只产品是负收益，亏损幅度达14.96%。
　　排名第一的“陕国投-极元私募优选2期”，年度收益为46.05%，成立于2011年4月，累计净值是127.11，投资顾问是极元投资。
　　“陕国投-弘酬优选3期”以40.25%收益夺得第二名，该产品成立于2010年6月，累计净值为130.77，投资顾问是弘酬投资，基金经理是闫振杰。
　　格上理财旗下两只产品入围前十，它们分别是“外贸信托-格上创富1期”、“外贸信托-格上创富2期”，年度收益分别是35.82%、31.65%。
图表2-10：2014年组合基金策略对冲基金年度收益前十名
年度收益(%)
陕国投-极元私募优选2期
陕国投-弘酬优选3期
外贸信托-格上创富1期
外贸信托-私募基金宝积极成长
外贸信托-光大银行阳光私募基金宝
平安信托-金樽1期
外贸信托-格上创富2期
外贸信托-万博宏观MoM
平安信托-黄金组合1期3号
平安信托-尊越
资料来源：私募排排网数据中心(截至日)
　　七、复合策略
　　据私募排排网数据中心统计，截至12月31日，2014年有连续业绩记录的复合策略产品共62只，其中成立满一年的仅5只，而今年成立的产品高达57只，在去年的基础上同比增长近12倍，是复合策略快速发展的一年。
　　私募排排网统计在内满一年业绩的5只产品平均上涨10.20%，
图表2-11： 2014年度复合策略对冲基金收益前十排行榜(成立满一年产品)
2014年度收益(%)
开源华山1号
开源华山2号
外贸信托-积极策略尊享3号
申银万国宝鼎9期
国泰君安君享丰利
国泰君安资产
资料来源：私募排排网数据中心，截至2014年12月31日
　　将成立未满一年的产品业绩统计在内的62只产品，2014年整体收益上涨20.39%，大幅跑输沪深300指数。其中实现正收益的产品高达58只，占比93.55%，其中有21只产品收益超过20%，13只产品收益超过30%。
图表2-11： 2014年度复合策略对冲基金收益前十排行榜(含成立未满一年产品)
2014年度收益(%)
德亚进取1号
青岛以太量化基金2号
混沌价值一号
中睿合银策略精选1号
东方红明睿3号
共盈创海富信2期
共盈合源新经济
招商汇智之好时光
前海利时资本
华西金网5号
兴业鑫享3号
资料来源：私募排排网数据中心，截至2014年12月31日
　　2014年度复合策略排名前十的产品收益均超30%，尤其是冠亚军，收益翻倍，其中德亚投资旗下张明利掌管的“德亚进取1号”以190.22%的年度收益勇夺冠军。
　　青岛以太投资旗下丁坚掌管的“青岛以太量化基金2号”年度收益为132.56%，位列第二名，该产品同样是一只备案基金。
　　知名大牌私募混沌投资旗下“混沌价值一号”以89.55%的年度收益夺得季军，该产品由&王歆&掌管。
　　八、宏观策略
　　宏观策略在国外对应的名称是全球宏观策略，但国内的宏观策略对冲基金投资仍受到很多限制(如政策的限制、金融市场的不完善和金融工具的匮乏)，不能称为真正的全球宏观策略。为便于区分，国内市场我们沿用宏观策略对冲基金。
　　从23个国内宏观策略对冲基金的产品类型看，年成立的8个产品都为有限合伙基金的形式，因为私募早期发行通道的单一性和众多限制性因 素，无法充分发挥宏观策略的优势，而有限合伙可以较为充分保证基金在投资范围上的灵活度。2013年以来，由于国内金融机构大资管业务的放开，公募专户、 券商集合理财、期货专户的多种类型的宏观策略基金层出不穷，在今年私募牌照放开后，也有私募公司如乐瑞资产自主发行了2只宏观策略对冲基金。
　　宏观策略在2014年有着非常出色的表现，6只满一年业绩的产品平均上涨46.35%，5只正收益。而有业绩记录的宏观策略产品为15只(包括未满一年的产品)，平均收益为44.08%，其中14只正收益，占比93.33%。
　　2012年期货私募冠军凯丰投资继续着强势的表现，吴星管理的“凯丰对冲二号”以99.72%收益夺魁，目前该产品累计净值为2.127。旗下另一只产品“凯丰对冲三号”也取得了54.7%的高收益。
　　梵基股权投资张巍管理的“梵基一号”也延续着去年的良好势头，以67.81%收益位居第二。而从容投资&吕俊&管理的“从容全天候基金1期”2014年收益为39.81%，排名第三。
　　值得注意的是，部分成为未满一年的宏观策略产品获得高收益，乐瑞资产是2014年的大赢家，其中，“乐瑞宏观配置”以141.88%的 高收益成为无冕之王，该产品成立于日。旗下另外几只未满一年的产品也获得了高收益，“乐瑞宏观配置2号”和“乐瑞宏观配置3号”分别获 得81.12%和64.11%收益。
图表2-12：2014年度宏观策略对冲基金收益前五排行榜
2014年度收益(%)
凯丰对冲二号
从容全天候基金1期
资料来源：私募排排网数据中心，截至2014年12月31日
　　第三部分 2014年中国对冲基金现状分析之类型篇
　　一、信托
　　信托一直是私募公司发行阳光化基金的传统通道，虽然近两年私募公司可以选择的通道种类越来越多，甚至2014年可以通过私募备案自主来发行契约型私募基金，但信托型的阳光私募基金发行数量仍出现逐年上升的趋势。据私募排排网数据中心统计，2014年成立的信托型阳光私募基金数量为3636只，比2013年增加近2212只。
　　122只阳光私募基金清算，6只基金亏损20%以上
　　2014年阳光私募基金清算只数为122只，其中到期清算66只，提前清算56只。与2013年相比，清算的基金总数大幅减少一半以上，这与2014年火热的股市息息相关。从可统计的清盘基金净值情况来看，提前清算的基金中，亏损的基金有22只，6只基金亏损幅度在20%以上。
　　250家私募公司通过信托发行阳光私募基金
　　2014年发行的阳光私募基金中，据披露的投资顾问信息来看，一共有250家私募公司选择信托通道发行基金。发行数量较多的是安州投资、展博投资、睿策投资、同亿富利，都在8只以上。
　　另外，根据私募公司注册地统计，上海、深广及北京地区是阳光私募产品三大主要发行地。据私募排排网数据中心统计，2014年新发行阳光私募基金数量仍然以上海最多，共计发行381只，深圳第二，210只，北京紧随其后，173只，第四是广州，73只。
　　中融信托平台成立阳光私募基金数量排第一
　　与阳光私募基金发行关联的三方机构分别是信托公司、托管银行和券商。据私募排排网数据中心统计，2014年全年所发行阳光私募基金的三大关联方基金数量排名中，中融信托发行产品数量最多，达1624只；托管银行方面，托管的产品数量排第一，总计为270只；经纪券商方面，选择作为交易券商的产品最多，为88只。
　　二、公募专户
　　自日首批基金公司子公司获批以后，公募基金专户为私募基金提供了新的通道选择。由于信托证券投资账户在投资品种和持仓限制上一直得不到实质性突破，而公募基金专户在投资品种上更为丰富，在股指期货运用上头寸更加灵活，成了私募基金转型对冲基金最好的选择。公募基金专户是能够投资品种最为广泛的产品形式，其所能够涵盖的投资范围包括股票、基金、股指期货、商品期货、权证、债券、央票、存款、债券回购。私募借道公募基金专户可以实现多类金融资产的全方位对冲投资。
　　据私募排排网数据中心统计，2014年通过公募专户成立的对冲基金数量为372只，涉及82家私募公司。
　　三、期货专户
　　2014年12月中国期货业协会正式发布《期货公司资产管理业务管理规则(试行)》，该管理规则最大的政策突破，是放开期货公司资管业务一对多的限制，即期货公司及子公司既可以为单一客户开展资产管理业务，也能够向特定的多个客户提供资产管理服务。在期货公司一对多破冰之前，期货专户以往期货公司只能做一对一资管业务。对于期货私募来说无疑加快了阳光化进程，私募和期货公司之间的合作将更为紧密。
　　据私募排排网数据中心统计，2014年通过期货专户成立的对冲基金数量为53只，涉及22家私募公司。
　　四、自主发行对冲基金
　　日起，《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》开始施行。在该备案办法颁布之前，私募基金基本通过信托、基金专户、券商资管等通道发行，私募公司只能作基金的投资顾问，也有私募公司通过发行有限合伙制的基金，自己作为基金管理人。办法实施之后，私募公司可以作为基金管理人自己发行私募基金，而不必再通过各种通道或设立有限合伙企业发行私募基金。
　　自主发行私募基金，对私募公司来说充满了机遇和挑战。私募排排网认为，以往通过信托等通道发行基金时，私募公司只是作为投资顾问，基金投资运作过程中的风险控制都是通道方来把控，而且合同契约中的主要法律责任方都在通道方。而私募公司自主发行基金以后，私募公司由投资顾问转为基金管理人，就需要对基金的整个运作过程负责，但私募公司往往在风控方面经验不足。另外，以前由通道方负责的基金产品成立、份额注册登记、估值核算等事务，私募公司自主发行基金后，将面临服务外包等一系列问题。
　　据私募排排网数据中心统计，2014年以自主发行方式成立的对冲基金共1180只，下半年行情爆发后成立明显加速。
　　综合来看，私募公司自主发行基金的优势在于：1)节省发行费用，简化了发行流程；2)突破投资限制，私募可以自主下单；3)突破投资者人数限制，单只契约型基金的投资者人数累计不得超过200人(投资门槛100万)；4) 税收优势，契约型基金本身为一笔集合财产，不被视为纳税主体，并且不代扣代缴个人所得税。考虑到自主发行在以上方面的优势，很可能取代通道成为私募发行的主流方式。需要提醒投资者的是，在选择自主发行的私募基金时应该需要格外注意该基金是否有托管，对于私募公司、基金要素、风险控制等信息也应该进行详细的了解。
　　五、有限合伙对冲基金
　　尽管2012年，信托账户放开，2013年大资管时代的开启，到2014年私募备案自主发行等各种私募行业利好消息的释放，但对有限合伙制对冲基金的发行似乎并未形成实质性的影响。据私募排排网数据中心统计，2014年成立的有限合伙对冲基金共34只，而且基金策略出现多元化趋势，除16只传统股票多头策略基金外，有6只股票多空策略基金、4只管理期货基金，3只市场中性基金、3只套利型基金、1只定增基金和1只债券基金。
　　究其原因，有限合伙模式运行对冲基金与其他通道如信托、券商、公募一对多等相比仍然具有无可比拟的优势。其他通道基于风控的要求，会对投资操作有诸多限制和要求，私募管理人从投资灵活度、便利度以及策略的最大效用发挥等角度出发，更愿意采用有限合伙模式操作。
　　由于国内市场缺乏独立第三方的相关服务提供，例如净值核算、会计结算、风险控制等，导致有限合伙基金缺乏相应的监管，实际运作中往往出现猫腻，暴露出风险，所以很多客户对此模式的认可度并不高。另外投资者需要缴纳5%-35%的合伙人所得税以及基金本身的营业税，这成为了制约有限合伙模式发展的一大障碍。反观国外，行政管理人的存在为此种模式的发展起到不可小觑的辅助作用。加上监管和销售上的不足，在当前的政策环境下，有限合伙制尚未成为中国对冲基金的主流模式。
　　六、券商集合理财
　　据私募排排网数据中心统计，2014年共设立275只券商集合理财计划，发行量靠前的券商如浙商证券、财通证券、、国泰君安、、中金、，成立只数都在10只以上。从策略上来看，债券策略产品78只、复合策略36只、股票策略27只、组合基金13只、事件驱动策略11只、管理期货1只。(注：由于券商集合理财产品中大部分都是券商资管部管理产品，部分聘请私募作为投资顾问，因此该部分产品量并未统计入2014年私募产品发行总量中。)
　　虽然私募机构在2014年获许可自主发行私募基金，但券商资管仍然是私募愿意合作的通道之一。一般来说，券商在基金的份额登记、估值、清算、风控等后台系统方面都比较成熟、专业。其次，券商因其广泛的营业网点和客户资源，在销售上给予私募的支持力度更大。
　　私募公司走券商资管通道发行基金，一般是由私募公司作为基金的研究顾问负责提供运作建议，2014年成立的此类产品共有6只，分别由5家私募管理公司管理。
　　2014年A股表现成功逆袭，牛冠全球，上证指数全年上涨52.87%。至此背景下，券商集合理财计划表现如何呢？据私募排排网数据中心统计，股票策略的券商集合理财计划2014年的平均收益率为19.36%.，跑输私募基金30.89%的整体收益。其次，组合基金、债券基金、相对价值策略分别上涨11.64%、6.87%、3.69%，表现平淡。
　　券商资管最为抢眼的当数分级集合产品B份额。安信安悦B、海通海富6号B、广发恒定10号次级、广发恒定8号进取级等分级基金表现出色，收益分别达360.12%、274.16%、197.76%、187.84%。
　　七、中国背景海外对冲基金
　　中国背景海外对冲基金是指具有大陆背景的投资管理团队在海外(主要是香港，新加坡以及开曼等地)注册运作的对冲基金，这些基金除了能在香港甚至全球市场进行投资外，还可涉及多种衍生品、外汇等。目前中国背景海外对冲基金主要投资于在海外或中国香港上市的具有中国概念的公司，之所以选择投资在海外上市的中国企业，一方面是因为私募公司本身对中国内地企业更为熟悉，另一方面是因为这些中国海外基金在向境外投资者募集资金时可以打“中国概念”的营销牌。随着京东、聚美、阿里等中国优质企业的赴美上市，许多投资者开始关注如何分享这些国内优质企业所带来的资本利好，其实中国海外基金便是一个很好的参与途径。
　　回首2014年，美股的表现堪称亮丽，标普500指数连续第三年实现了两位数的年涨幅(上涨11.86%)。A股更是实现了从“熊冠全球”到“牛冠全球”的超级逆袭，上证指数全年飙升53%，涨幅冠居全球；而港股却上演“冰火两重天”的一幕，恒生指数全年仅上涨1.28%，只跑赢韩国股市及马来西亚股市，名列亚洲倒数第三。那么中国背景海外对冲基金过去一年表现如何呢？由于数据发布的时滞问题，我们暂时仅能取得2014年11月份的业绩数据。
　　2014年前11月海外对冲基金平均收益率仅8.26% 表现逊色于国内对冲基金
　　据私募排排网数据中心统计，有业绩披露的34只中国背景海外对冲基金，由于净值披露日期的不一致，业绩数据仅供参考。2014年前11月的平均收益率为8.26%，跑赢恒生指数同期1.28%的收益。其中25只基金跑赢恒生指数，18只基金收益实现两位数增长，整体表现可谓差强人意。
　　目前来看，“Optimus Prime Fund”、“淡水泉中国机会”、“睿智华海”在2014年分别取得46.11%、26.85%和22.10%的收益，排第一至三名。另外，明K海外对冲1号、显德港股量化对冲基金表现居前。然而，去年表现抢眼的基金如梵晟宏观策略、睿信中国成长、理成大中华转子成长受港股市场拖累，净值出现了10%以上的跌幅，排名靠后。
　　值得一提的是，王明全掌管的 “Optimus Prime Fund” 已经连续第二年获得年度冠军的席位，基金集中投资于全球最优秀的高成长的TMT公司。王明全，IT 实业出身，然后转战资本市场已8年，见证牛熊市之间的剧烈转换，形成一套自己独特的行之有效的投资理念。
　　“淡水泉中国机会”主要投资于A股，B股，H股，以及在世界任何证券交易所上市的中国公司。该基金为股票多空策略，基金经理可根据多个可投资市场的市场环境做最佳的资产配置，并可运用海外市场的金融衍生工具进行对冲。
　　“睿智华海”主要投资于港股市场的， 前三大持仓股集中在银行、新能源、房地产行业，展望2015年， 基金经理 张承良 博士继续看好中港两地的中国概念股。
　　随着国内金融市场的逐步放开，海外投资可能慢慢受到更多国内高净值投资者的倾心，而这些长期业绩不俗的海外基金及其管理团队值得投资者重点关注。
　　全部情况请见下表：
　　第四部分 2014年中国对冲基金行业十大事件盘点
　　2014年，私募行业迎来了发展的春天，一边是私募基金牌照发放以及新“国九条”明确提出培育私募市场等政策利好释放，私募行业地位大大提升，行业发展蓄势待发；一边是A股在沪港通正式开启、央行降息等利好政策刺激下，走出了波澜壮阔的大牛市，作为资产管理的主力军之一，中国对冲基金行业亦随之“水涨船高”。
　　1、群英汇集第八届私募基金高峰论坛和第三届中国对冲基金年会
　　由私募排排网主办的第八届私募基金高峰论坛、第三届中国对冲基金年会分别于3月24日、12月12日成功举办，吸引了大量优秀阳光私募以及高端投资者与会，受到社会各界的高度重视。
　　点评：2014年，国际资本枕戈待旦，我国资本市场风起云涌，私募基金迎来新的历史机遇和挑战，在互联网金融大潮下、大资管时代中开启自己的新纪元。同时作为中国资本市场最重要的力量之一，中国对冲基金刚刚起步，年轻而生命力旺盛，道路曲折而前景光明宽阔无限。私募基金高峰论坛和对冲基金年会的成功举办，有利于推动国内对冲基金健康规范发展。
　　2、首个中国期货策略对冲基金孵化平台破茧
　　1月8日，“私募排排网――中国期货策略对冲基金孵化平台新闻发布会”在深圳举行，私募排排网联合期货业最具代表性的中信期货和永安期货，共同推出行业首个“中国期货策略对冲基金孵化平台”，助推期货私募的规范快速发展。
　　点评：目前国内期货私募处于初级发展阶段，由于行业龙蛇混杂，基金管理人良莠不一，导致合格投资者及相关金融机构对国内期货私募缺乏信心。如何获得机构以及合格个人投资者的信任，如何让管理能力得到公共认可，则需要具有公信力的平台。此次私募排排网联手两家期货公司打造孵化平台，意在寻找优秀资产管理人，同时提供具有公信力的业绩见证服务，并提供各种合作机会扩大管理人的资产管理规模。
　　3、首批50家私募获牌照 重阳投资速发产品头啖汤
　　点评：总的来说，获批私募基金牌照获批对私募行业长久发展具有历史性的意义，私募正式告别过去十年野蛮生长的时代，以后有身份有地位了。从长远来看，规范发展肯定是大势所趋，是一件好事情，私募要想获得长期的发展，必须规范。另外私募将不用再通过通道发产品，相关费用也将显著降低，发行产品流程将加快，私募灵活度将大大增加，还可以打造自主品牌。与此同时，值得注意的是，独立发行产品将对私募的风控提出新的要求，对于大部分公司来说，硬件投入会很大。
　　4、年内196名基金经理离职“公奔私”创波峰
　　今年来196名基金经理离职的数量，又一次创造了公募基金业年离职人数的最高水平。值得注意的是，在今年的离职大潮中，奔私成为“另有打算”的一批离职基金经理中最偏爱的选择。从兴业全球副总经理兼投资总监王晓明、到宝盈基金的明星人物有着“公募一姐”美誉的王茹远、再到南方基金投资总监 邱国鹭(专栏) 等公募大佬的相继奔私，表明奔私浪潮势不可挡。
　　点评：历年来公募基金经理“奔私”早已屡见不鲜，私募较为灵活的机制和较高的收益分成，成为近年来大量基金经理奔“私”的主要原因。值得一提的是，在当下如火如荼的牛市氛围下，再加上另一个不可忽视的因素是与管理层鼓励私募基金发展的政策大环境相关，尤其是在新国九条中，首次将培育私募市场提到了空前地位，私募地位大升级，使得“笨私潮”有愈演愈烈之势。
　　5、私募掘金新玩法：凶猛举牌一二级市场联动
　　私募深度介入上市公司的投资模式渐成气候。近一个月以来，诸多上市公司遭到证券私募基金举牌。继之后，泽熙投资先后举牌、；景林资产则不断增持，进而在日前突破5%的举牌线。除在二级市场举牌外，私募通过协议转让、定向增发等方式获得超过5%的大比例股份案例也屡见不鲜。
　　点评：私募控股上市公司，进而影响上市公司决策，开创了阳光私募行业的先例。这表明随着私募基金的不断发展壮大，私募基金已经不再满足于二级市场的资本利得，通过进入上市公司决策层，从而拥有更多“话语权”，进而影响上市公司股价已成为私募基金掘金的新模式。
　　6、私募今年分红次数创纪录
　　私募排排网数据中心统计，截至11月底，成立满一年以来有业绩记录的2170只私募基金产品中，有2026只实现了正收益，占比高达93.36%。在获得了实实在在的利润后，私募基金也开始分红兑现收益，回馈投资者。自2006年以来，阳光私募基金中具有明确公开公告的分红有683次。自2009年以来，私募基金分红次数有所增多，共有30次分红，此后历年逐年增多。其中2013年、2014年私募分红次数为历年最多，分别分红188次、221次。
　　点评：投资者不能简单地将私募分红现象归为“好”或者“坏”，毕竟分红只是判断这只基金近期运作效果的一个指标，对总资产并无任何实质影响。但值得注意的是，分红之后，股市走势会给选择不同分红方式的投资者带来不同的收益。比如，如果私募基金选取的现金分红时点能够踏准市场节奏，则可以很好地保护投资者的既得利益。否则，如果分红时点没能踏准市场节奏，很可能造成分红后市场大涨，错过行情。
　　7、私募冠军 刘增铖(专栏) 失手PVC 银闰铖功5号暴跌
　　10月23日，“银闰铖功5号”因投资标的出现暴跌引发净值从前一天的0.8元/份跌至0.647元/份，当日跌幅达到23.16%，同时也跌破预警线0.75元以及止损线0.70元，故而触发清盘诉求。引发“银闰铖功5号”净值暴跌的元凶并非股指期货合约，而是某个商品期货合约。10月23日出现净值如此大的波动极有可能是因为持有PVC1501合约，该合约在当日开盘6分钟之内快速触及跌停，随后便大幅拉升全天上涨超过2.8%。于是有猜测称其可能持有该合约多单，因为早盘的快速下跌触发止损，甚至进行多转空最终带来大额亏损。
　　点评：不容置疑，该事件对期货私募风险控制提出了更高的要求。据了解，基金公司在期货投资领域还是个新手，基金专户的私募产品风控上也仅停留在合同条款对于投资范围、持仓以及止损线等方面的限制，对于基金公司如何加强对产品运作中不合规情况的监督与制止以及投资顾问自身对风控体系的完善，还有待加强；另外，目前市面上私募期货的产品良莠不齐，产品业绩是好是坏全靠基金经理的水平，尤其是很多单账户期货的基金经理并没有经过正规的投资训练，投资能力与投资经验还十分欠缺，更不要提在风控上的完善了。
　　8、基金业务外包服务指引发布
　　随着登记的私募基金管理人不断增多，登记在册的私募基金管理人的规模、经营范围、公司治理等千差万别。为了使私募基金管理人自主发行产品能尽早通过外包解决中后台业务的紧迫需求，鼓励其自主发行产品时将部分管理人职责外包给第三方专业的基金业务外包服务机构，中国证券投资基金业协会从今年1月份开始召开了十多次业务外包服务座谈会，最终形成了针对公私募产品共同适用的《基金业务外包服务指引》终稿。
　　点评：出台《基金业务外包服务指引》，意味着从日起，公募、私募等基金公司将迈入业务外包新时代。《指引》能够解决行业发展中的问题，符合落实新基金法、基金业年会提出的鼓励行业外包等要求。一旦实现业务外包，将极大地减轻阳光私募负担，让他们能够全心全意做好投研工作，提高阳光私募基金运营效率。
　　9、多家期货公司拿到“一对多”资管产品编码
　　中国期货业协会12月4日发布《期货公司资产管理业务管理规则(试行)》，12月15日起实施。最大亮点在于，业内呼吁已久的期货资管“一对多”业务终成行。
　　点评：“一对多”业务为期货业打开了“财富管理”的空间，紧扣创新大会对于期货经营机构“衍生品服务提供商”的新定位，为期货公司向“资产管理”和“风险管理”方向转型提供了强大支撑；同时也给期货业与其他金融企业同台竞技的机遇，扩宽了期货行业的发展平台及为期货行业带来新的利润增长点。在“一对多”业务推出的利好下，未来资管业务规模仍将再度扩容。
　　10、私募量化投资正当红 2015年发展与隐忧
　　截至今年底，大概有300只左右的量化投资产品，而去年只有100只左右。目前国内从事量化交易的资金量大概在500~1000亿元，几乎所有的公私募、大型券商、期货公司、信托公司、银行等都开始发行产品量化对冲产品。交易费用高、对冲工具单一、规模等瓶颈制约着量化投资在中国的发展。
　　点评：量化投资产品属于风险较低、收益可观的理财产品，它是通过反向交易实现多空对冲，对冲系统性风险，强调股票组合收益。随着中国理财市场的大规模扩张，越来越多的富有群体追求保值增值的理财产品。由于量化产品低风险、收益可观的特性，从而吸引大量投资者青睐。但不可忽视的是量化投资也面临着交易费用高、对冲工具单一、规模瓶颈。如何更好地促进量化投资发展，值得每一位量化投资者深思。
　　第五部分 经济新常态对私募基金行业发展影响
　　“新常态”既是中央对经济运行新态势的重大战略判断，亦是当下及今后一个时期中国经济运营的新特点。概言之，除去中央宏观决策因素之后，在微观层面，“新常态”由改革释放动力、结构调整释放助力、民生改善释放潜力共同促成。当前的问题和对未来的期许是，以上“三力”远未充分释放，经济“新常态” 远未定型，继续致力于“新常态”的巩固成型，正是亿万民众对未来国家发展的新期待！
　　“经济新常态”的背景下，经济下行平稳至7.5%附近，产业升级转型，改革成为历史不可阻挡的大潮流，资本市场必然要在这重大历史时刻发挥重大作用。私募基金行业乃至整个资产管理行业将迎来巨大的发展机遇，推动私募基金规范发展和行业自律，不仅是健全多层次的基本市场体系，丰富资本市场的交易形态，拓展业务范围的需要，更能进一步满足我国社会的需求，激发社会的活力，充分发挥金融体系中小微企业的功能，推动我国经济进一步转型升级。
　　1、多层级资本市场改革助推私募基金
　　改革是新常态下的重要方向，资本市场的改革是其中最重要的内容之一，私募基金的重要性会进一步体现。而在改革的大背景下，私募基金获得更多的政策扶持，必然迎来更好的发展环境和机遇。
　　首先，私募基金是具有金融属性的金融产品，是比较新的金融业态，是现在资产管理中最具有活力的组成部分，是建立多层次资本市场的主要动力，是体现市场对资源起决定性作用的重要依据。
　　第二，有利于培养新型的投资主体，满足居民增长的财富管理需求。随着我国经济的发展，居民财富在快速增加，高净值客户的财富管理需求日益增加，私募基金是高净值客户选择的重要方向之一。
　　第三，有利于推进投融资改革和管理体制改革、优化金融资源配置，特别是促进直接融资的发展，我们都知道银行业是间接融资的主要代表，资本市场证券业尤其是私募基金是直接融资的代表，和美国等主要发达国家相比，我国直接融资还有很大的增长空间。私募基金的发展也将直接促进直接融资的发展。
　　第四，有利于化解金融市场系统性风险。发展对冲基金有利于提高资本市场的流动性和运作效率，及时扭转市场的扭曲行为，帮助市场发现正确的价格。另外，对冲基金多种工具的运用，也能很大程度上躲开市场的系统性风险，为投资者的资产保值增值。
　　2、产业转型产业资本助推私募基金大发展
　　经济新常态下我国产业转型必然会加剧，行业的分化会比较严重，部分行业面临着历史
　　性的发展机遇，而部分行业会面临着巨大的压力，因此转型就势在必行。从国家扶持的方向看，金融强国是我国未来的一个重要方向，金融行业面临着历史性的发展机遇。
　　从产业资本的动向看，资本向金融行业转移的迹象明显，各路产业资本开始涉足金融市场，而私募基金是其中一个重要的选择。在其他行业产业资本向私募基金行业转移的过程中，私募基金必然或面临新一轮的爆发式发展。
　　3、新常态下私募基金助推产业和企业健康发展
　　新常态下不再追求“量”的增长，而是转向追求“质”的增长，不再追求放资金来拉动
　　经济发展，而是更加注重企业的内生性发展，在这样的历史时刻，私募基金对产业的影响更加重要。私募股权在推动成长性企业的发展会发挥更加重要的力量，而新三板等的设立，使得企业和资本市场的对接更密切，私募股权、对冲基金等机构的参与，会推动我国经济的发展，推动我国优秀企业的快速成长，相对应的，优秀企业资源的增加，也会助推私募基金的发展，提高私募基金的收益。
　　4、资金流入助推对冲基金规模大发展 成为市场最重要力量
　　过往几年，中国对冲基金优秀的业绩已经证明了其优秀的管理能力，在各类型机构中脱
　　颖而出，也被市场广泛认可。经济新常态下，其他行业收益率的下降，如房地产基金刚性打破后，而股市作为低估洼地，资金必然向其转移，资金的大量流入使得私募基金面临大发展的机遇，规模会得到快速的扩张，必然成为市场的最重要力量之一。
　　第六部分 2015年中国对冲基金行业发展趋势
　　8月21日，《私募投资基金监督管理暂行办法》正式施行，目前的政策环境和市场环境非常适合包括对冲机构在内的私募行业的发展，预测未来20年国内私募证券投资基金管理机构将超过八千家，管理规模超过十万亿人民币。2015年，随着行情的持续回暖，A股的低估值会吸引各种途径的资金会大幅流入，加上经过多年的运行，中国对冲基金已经得到了市场的广泛认可，中国对冲基金必然会迎来新一轮的爆发。
　　1、 私募基金监管会更加完善。随着私募基金相关的扶持政策和监管政策的出台和完善，未来私募基金的运作会更加规范。
　　2、 机构投资者的比例会逐步的上升。目前私募投资者的主流还是“散户”，中国对冲基金目前的投资者结构主要是以高净值的个人投资者为主，虽然有少量的MOM、FOHF以及QFII等机构投资者的参与，但所占比例较低。未来随着社保障、年金等养老基金形成机构投资者，中国对冲基金的投资者结构将会发生重大变化，同时FOHF、MOM会迎来良好的发展机会。
　　3、国内私募证券基金投资策略更加多元化，管理期货策略及量化对冲基金是未来5年行业增长亮点。2010年以前阳光私募只有股票多头一种策略，此后量化对冲多种策略快速发展，未来国内也会有三十到四十种对冲基金策略。
　　4、中国对冲基金开始走向专业化道路。如何保证长期的稳定发展，如何维系住投资者长期的信任，中国的对冲基金管理人开始逐步将关注目光扩大至投资以外的范畴，诸如公司治理、风险控制、品牌管理、团队素质、客户服务等投资之外的能力提升，以求全方面提升自身，为迎接中国对冲基金更加快速的发展和激烈的竞争做准备。随着行业的发展，以及借助海外优秀对冲基金的良好经验，中国也将出现在国际上具有强大竞争力的对冲基金管理公司。
　　5、随着私募行业的扩容，托管人业务竞争更加激烈，券商机构较有优势。由于可以赚取交易佣金，因此券商能把托管费用压低，具有价格优势。目前来看，在中国对冲基金行业券商担任了托管、外包等行政服务的重要角色。未来随着中国对冲基金行业的快速发展，将会催生出一批专业的独立第三方的行政管理人。
　　6、信托、基金专户、券商集合理财等通道价值下降，未来5年，自主发行基金、信托、基金专户、券商资管并存，不同平台有不同优势，服务取胜。
　　7、对冲基金中心城市竞争更激烈。以上海、北京、广深为中心的竞争会更加剧烈，其他地区的对冲基金会全面开花，延伸面会更广。上海非常适合对冲基金做大做强的发展，上海市场基数大，经验丰富，市场管理人整体素质水平较高。
　　8、公募基金经理、券商资管人才会出现新的一轮离职潮，加上很多对外对冲基金已经开始布局中国市场，国内对冲基金人才争夺战会更加激烈。
　　9、互联网金融快速发展，既是行业发展机会同时也给行业带来新问题。诸如目前将微信应用于私募基金的发行方面，对于行业监管的跟进等都提出了新的要求。
　　10、对冲基金机构走向国际化。随着沪港通、QFII、RQFII等的放宽，海外机构涌入中国，而国内对冲基金机构也更多的走向国际，国内国外投资机构同台竞技，投资视野更加国际化。中国对冲基金跟国际成功对冲基金相比，需要学习的地方还有很多，从产品设计、营销技巧、团队建设、投研机制、分析技术和方法、交易制度、风控机制、程式交易等等。
　　11、投资者的保护监管对象机构化。国外发展经验看，成熟资本市场对私募基金的监管越来越严，投资者的保护监管对象从以个人投资者为重逐渐转向以机构投资者为重。中国的私募基金投资者也在从个人向机构的转化进行中，对投资者的保护将会进一步加强。
　　12、随着中国市场逐渐从散户投资者转向机构投资者为主导，私募基金必须要达到一些较高的运营标准和政策合规。对于私募基金的信息披露，特别是运营风险和合法合规方面会有更高要求。
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