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赣粤高速2011年三季报点评:通行费收入下滑,业绩符合预期
&&&&前三季度EPS0.39元,净利润同比下降1.3%&&&&2011年前三季度公司实现营业收入29.7亿元(+9.7%),归属于母公司净利润9.1亿,同比下降1.3%;折合每股收益0.39元。报告期内营业成本增长14.2%&以及财务费用大幅增加42.4%,拖累了业绩的增长。三季度单季实现营业收入10亿(+7.3%),净利润2.6亿(+10.7%),折合每股收益0.11元。&&&&路产受分流及微调影响,通行费收入下滑&&&&1-9月公司录得通行费收入21亿,同比下降3.5%,南北走向的昌樟、昌泰分别录得通行费收入5.4、5亿,同比下降2.8%、13.6%,降幅较上半年扩大;昌九高速录得收入5.9亿(+1.5%),增速也逐月放缓,除既有济广高速的分流影响外,经济微调对车流量的影响在过境货车较多的昌泰高速体现最为明显。济广高速江西省内路段预计年底贯通,将对昌九、昌樟、昌泰高速继续形成竞争。&&&&三季度养护成本下降,未来两年维持较低水平&&&&由于去年迎国检成本支出大,以及今年7-9月内养护支出减少的原因,推动三季度主营业务成本同比、环比减少0.16亿、1.2亿,由于集中养护后路况良好,&未来两年养护成本将维持在相对较低水平。&&&&财务费用增加,未来资本压力大&&&&报告期内短期、长期借款同比增加446.6%、30%,长短期借款以及其他流动负债总额达到60.8亿,使得财务费用同比增加0.56亿(+42.4%),尽管公司短债多,长债相对少的结构使得公司能受益于货币政策放松带来的融资成本下降,&但未来2-3年100亿以上的资本开支将使公司仍面临较大的财务压力。&&&&低估值反应未来潜在负面因素,维持“谨慎推荐”评级&&&&预计公司11-12年EPS0.55、0.59元,对应11-12年PE&为7.4倍和6.8倍。公司主要路产面临分流风险,未来资本巨大,目前的低估值已经反映潜在负面因素,公司估值优势明显,维持“谨慎推荐”评级。
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公司研究2007-10-25交通运输行业赣粤高速(;三季报点评—..
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公司研究交通运输行业赣粤高速(;三季报点评—三
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3秒自动关闭窗口财政“大补”10年独此一家 长不大的赣粤高速业绩下滑
　　本报记者 梁裕 赵琳 深圳报道
　　(,)作为江西省目前唯一一家从事高速公路等交通基础设施经营建设的上市公司，当地政府对这根“独苗”显然倾尽了更多的关爱――截至目前，今年政府已给公司2.44亿元的财政补贴。而去年公司获得的财政补贴金额为2.12亿元。
　　补贴10年护航
　　日，赣粤高速公告称，根据江西省人民政府《关于继续给予江西赣粤高速公路股份有限公司财政支持优惠政策的批复》，公司于11月24日收到江西省财政厅拨付的财政支持款人民币1.07亿元。这是继上半年获得1.37亿元财政补贴后，今年内第二次获得补贴。
　　事实上，在A股众多高速公路上市公司中，每年如此巨额的政府补助并非是一个普遍现象。(,)今年就没有收到政府补助；粤高速今年上半年收到的政府补助也仅仅5万元，而上年中期也没有补助进账。相比而言，(,)的政府补贴较前两家公司略高，今年上半年收到了560.6万元，但这一金额与赣粤高速动辄上亿的金额相比起来，也显得微不足道。
　　赣粤高速公开披露的信息显示，根据相关文件规定，江西省财政对公司及控股子公司从日至上市之日，按税前利润的38%给予财政补贴，上市后按税前利润的25%给予财政补贴。于是，自2000年上市以来政府拨款成为了公司业绩的重要组成部分。值得一提的是，2001年上市的福建高速在上市之初也获得了政府的大量财政补贴，如2001年当年公司即获得了1.5亿元的补贴收入。但根据有关文件批复，其享受政府补贴的时间仅仅到日，而且政府补贴的金额是在逐步减少。显而易见的是，当其他高速公路上市公司早已“断奶”的时候，赣粤高速却仍然如襁褓中的婴儿，随时需要政府“母亲”的呵护。
　　“地方政府的财政补贴往往出于多种多样的目的，企业对于地方政府而言就像是孩子，政府补贴就是给孩子零花钱。有的是为了激励孩子好好学习，有的是认为孩子有了成就，为地方创造了财富，还有的是在孩子有困难的时候伸出援手。”银河证券分析师张秋生对本报记者表示。
　　赣粤高速董秘熊长水在接受本报记者采访时表示：“既然政府有这样的补贴政策，如果不享受的话就没有充分保障股东的利益。对于有的业内人士称公司没有"断奶"，我不认同，截至今年前三季度，公司实现主营收入20多个亿，收到的政府补贴才2个多亿，占比非常小。”
　　业绩不尽如人意
　　撇开财政补贴对公司业绩产生的积极影响外，赣粤高速今年以来的业绩并不尽如人意。根据公司披露的三季报显示，7－9月，公司实现营业利润3.02亿元，同比下降16.8%；实现净利润2.49亿元，同比下降15.9%；归属于上市公司股东的净利润2.32亿元，同比下降13.46%。第三季度单季实现每股收益0.10元，较二季度的0.17元，环比下滑幅度达到41.18%。不考虑二季度收到的财政补贴，三季度业绩环比下滑幅度仍有20%左右，低于市场人士之前的预期。
　　养护成本增加是公司三季度业绩出现下滑的主要原因。据悉，交通部原定于10月份对高速公路进行检查，各省分别在二、三季度加强了路面的养护。值得注意的是，公司养护成本的增加恐怕在四季度还将得以延续。由于“国检”日期向后延期，公司在第四季度还会继续发生超额养护支出，而这对公司全年的业绩表现无疑将带来不利的影响。
　　12月10日，赣粤高速公布了11月份车辆通行费收入。数据显示，11月份车辆通行费收入2.42亿元，同比增长10.97%。不过，旗下昌泰高速的车辆通行费由2009年同期的6121万元下降至5706.3万元，降幅6.78%；银三角互通立交的通行费下降幅度更大，由上年同期的501.62万元降至386.92万元，降幅22.87%。同日，赣粤高速公告还称，根据江西省政府有关部门决定，日前撤除银三角立交收费站收费岗亭，停止收费。为补偿上市公司，将适当延长公司昌九高速公路收费年限。据悉，2009年银三角互通立交收取车辆通行费6300.47万元，月收取车辆通行费5131.06万元。
　　上市公司长期接受财政补贴会有何影响？张秋生告诉本报记者：“接受政府财政补贴在某种程度上会对公司独立经营产生不利影响。在上市公司依靠自身能力可以独立发展的情况下，继续获得财政补贴，易使公司产生依赖性和管理惰性，对公司降低成本、竞争发展不利。随着公司盈利逐步增长，政府补贴对业绩的增厚效应逐步降低，扶持效应不断衰减。长期来看，持续的财政补贴对公司发展弊大于利，应当尽早"断奶"，独立发展。”
　　安信证券分析师张伊也表示，补贴对企业刚成立的时候可以起到保驾护航的作用，但是长期下来会增强其依赖性，使企业失去进取创新的动力。对于长期接受输血的上市公司，恐怕也很难得到投资者的青睐。
　　记者观察
　　“补贴依赖症”侵蚀创业板
　　截至10月底，深沪两市所有上市公司三季报披露完毕，在这期间内，不少上市公司收到了各种各样、名目繁多的补贴收入，对于一些亏损的上市公司，凭这些收入可以实现盈利，对于一些微利的公司，凭这些收入业绩将实现增长，给投资者以“假象”。
　　高科技企业何时“断奶”
　　每年接近岁末的时候，许多上市公司总是能得到政府派发的各类“红包”。这些企业均为政府大力扶植的重点行业或重大研发项目，大多集中在电子信息产业、高端设备制造业、环保产业、医药业等科技含量较高的行业。
　　部分国家级重点项目，不但能收到地方政府的补贴，还能收到来自中央的补贴。在双重补贴的情况下，这些“红包”对企业的全年业绩产生了重大影响，许多企业因此咸鱼翻身，甚至由微利而变成暴利。
　　(,)就属于较为典型的案例。三季报显示，中青宝今年1-9月份实现净利润2915.99万元，同比增长4.63%，其中来自政府补贴368.15万元，占总比例的12.6%。
　　不仅如此，中青宝最新公告显示，日，中青宝公司收到300万元人民币补贴用于用户研发中心建设及人员、设备费用；日网游《亮剑OL》收到250万元补贴用户人员及设备费用；、14日，《新宋演义》和《梦回山海》两项目分别收到500万元补贴用于项目软硬件设备购置；前后共计1550万元。
　　不难想象，中青宝已经可以提前松口气，按以往中青宝盈利的情况来看，单12月三笔政府补贴就能占到其全年净利润近40%！中青宝大有可能由一个挣扎在盈利生死线上的企业，摇身一变成为一个高增长企业。
　　警惕“补贴依赖症”
　　事实上，创业板企业表现一季不如一季已非个案，以三季度业绩波动最大的(,)为例，其上半年实现净利润557.7万元，同比增长293.6%，增幅列创业板公司之首。然而，仅仅在3个月之后，公司净利润就下滑51%，导致其前三季度净利润同比下降23.6%。其实，政府561.8万元的补贴款项在超图软件的半年报中发挥了不小的作用，占净利润总额超过100%。
　　(,)也获得了“雪中送炭”，资料显示，阳普医疗今年1-9月实现净利润1767万元，同比下滑了3.61%，其中政府补贴390.8万元，占22.1%，若排除政府补贴的因素，阳普医疗实际利润下滑程度将高达25%。
　　对于业绩变化的原因，每家企业都有着不同的解释，例如差能扩充、增加原材料采购、加大研发投入、人力成本上升等，其名目之多，不可尽数。只有少数企业在其利润暴增的时候，才会提到“受益于政府财政补贴”的因素。
　　国家对于重点产业和项目的财政补贴，本是为了缓解中小型企业的资金压力，并以此作为一种激励。然而，现在许多企业却依赖自己高科技的名号，进行着独特的“政府财政盈利模式”。据不完全统计，今年的创业板和中小板两个板块，占据了政府财政补贴近50%的份额。
　　一旦这些公司离开了政府的财政补贴，其主营业务便无法支撑公司的业绩，从而暴露出亏损的一面，对于盘子较小的中小板和创业板企业而言，这一亏损更可能成为致命伤，治疗上市公司“补贴依赖症”的情况，目前已迫在眉睫。　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
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银河证券衍生品部总经理联讯证券首席策略分析师大同证券研究所所长信达证券策略分析师联讯证券上海营业部策略分
12/06 09:3311/27 13:1111/26 01:1211/25 19:4011/25 09:2011/25 07:0911/25 01:2411/24 19:50
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感谢您的参与!　查看[]　　赣粤高速(600269.SH)作为江西省目前唯一一家从事高速公路等交通基础设施经营建设的上市公司，当地政府对这根&独苗&显然倾尽了更多的关爱&&截至目前，今年政府已给公司2.44亿元的财政补贴。而去年公司获得的财政补贴金额为2.12亿元。　　补贴10年护航　　日，赣粤高速公告称，根据江西省人民政府《关于继续给予江西赣粤高速公路股份有限公司财政支持优惠政策的批复》，公司于11月24日收到江西省财政厅拨付的财政支持款人民币1.07亿元。这是继上半年获得1.37亿元财政补贴后，今年内第二次获得补贴。　　事实上，在A股众多高速公路上市公司中，每年如此巨额的政府补助并非是一个普遍现象。福建高速今年就没有收到政府补助；粤高速今年上半年收到的政府补助也仅仅5万元，而上年中期也没有补助进账。相比而言，深高速的政府补贴较前两家公司略高，今年上半年收到了560.6万元，但这一金额与赣粤高速动辄上亿的金额相比起来，也显得微不足道。　　赣粤高速公开披露的信息显示，根据相关文件规定，江西省财政对公司及控股子公司从日至上市之日，按税前利润的38%给予财政补贴，上市后按税前利润的25%给予财政补贴。于是，自2000年上市以来政府拨款成为了公司业绩的重要组成部分。值得一提的是，2001年上市的福建高速在上市之初也获得了政府的大量财政补贴，如2001年当年公司即获得了1.5亿元的补贴收入。但根据有关文件批复，其享受政府补贴的时间仅仅到日，而且政府补贴的金额是在逐步减少。显而易见的是，当其他高速公路上市公司早已&断奶&的时候，赣粤高速却仍然如襁褓中的婴儿，随时需要政府&母亲&的呵护。　　&地方政府的财政补贴往往出于多种多样的目的，企业对于地方政府而言就像是孩子，政府补贴就是给孩子零花钱。有的是为了激励孩子好好学习，有的是认为孩子有了成就，为地方创造了财富，还有的是在孩子有困难的时候伸出援手。&银河证券分析师张秋生对本报记者表示。　　赣粤高速董秘熊长水在接受本报记者采访时表示：&既然政府有这样的补贴政策，如果不享受的话就没有充分保障股东的利益。对于有的业内人士称公司没有&断奶&，我不认同，截至今年前三季度，公司实现主营收入20多个亿，收到的政府补贴才2个多亿，占比非常小。&　　业绩不尽如人意　　撇开财政补贴对公司业绩产生的积极影响外，赣粤高速今年以来的业绩并不尽如人意。根据公司披露的三季报显示，7-9月，公司实现营业利润3.02亿元，同比下降16.8%；实现净利润2.49亿元，同比下降15.9%；归属于上市公司股东的净利润2.32亿元，同比下降13.46%。第三季度单季实现每股收益0.10元，较二季度的0.17元，环比下滑幅度达到41.18%。不考虑二季度收到的财政补贴，三季度业绩环比下滑幅度仍有20%左右，低于市场人士之前的预期。　　养护成本增加是公司三季度业绩出现下滑的主要原因。据悉，交通部原定于10月份对高速公路进行检查，各省分别在二、三季度加强了路面的养护。值得注意的是，公司养护成本的增加恐怕在四季度还将得以延续。由于&国检&日期向后延期，公司在第四季度还会继续发生超额养护支出，而这对公司全年的业绩表现无疑将带来不利的影响。　　12月10日，赣粤高速公布了11月份车辆通行费收入数据。数据显示，11月份车辆通行费收入2.42亿元，同比增长10.97%。不过，旗下昌泰高速的车辆通行费由2009年同期的6121万元下降至5706.3万元，降幅6.78%；银三角互通立交的通行费下降幅度更大，由上年同期的501.62万元降至386.92万元，降幅22.87%。同日，赣粤高速公告还称，根据江西省政府有关部门决定，日前撤除银三角立交收费站收费岗亭，停止收费。为补偿上市公司，将适当延长公司昌九高速公路收费年限。据悉，2009年银三角互通立交收取车辆通行费6300.47万元，月收取车辆通行费5131.06万元。　　上市公司长期接受财政补贴会有何影响？张秋生告诉本报记者：&接受政府财政补贴在某种程度上会对公司独立经营产生不利影响。在上市公司依靠自身能力可以独立发展的情况下，继续获得财政补贴，易使公司产生依赖性和管理惰性，对公司降低成本、竞争发展不利。随着公司盈利逐步增长，政府补贴对业绩的增厚效应逐步降低，扶持效应不断衰减。长期来看，持续的财政补贴对公司发展弊大于利，应当尽早&断奶&，独立发展。&　　安信证券分析师张伊也表示，补贴对企业刚成立的时候可以起到保驾护航的作用，但是长期下来会增强其依赖性，使企业失去进取创新的动力。对于长期接受输血的上市公司，恐怕也很难得到投资者的青睐。　　&补贴依赖症&侵蚀创业板　　截至10月底，深沪两市所有上市公司三季报披露完毕，在这期间内，不少上市公司收到了各种各样、名目繁多的补贴收入，对于一些亏损的上市公司，凭这些收入可以实现盈利，对于一些微利的公司，凭这些收入业绩将实现增长，给投资者以&假象&。　　高科技企业何时&断奶&　　每年接近岁末的时候，许多上市公司总是能得到政府派发的各类&红包&。这些企业均为政府大力扶植的重点行业或重大研发项目，大多集中在电子信息产业、高端设备制造业、环保产业、医药业等科技含量较高的行业。　　部分国家级重点项目，不但能收到地方政府的补贴，还能收到来自中央的补贴。在双重补贴的情况下，这些&红包&对企业的全年业绩产生了重大影响，许多企业因此咸鱼翻身，甚至由微利而变成暴利。　　中青宝就属于较为典型的案例。三季报显示，中青宝今年1-9月份实现净利润2915.99万元，同比增长4.63%，其中来自政府补贴368.15万元，占总比例的12.6%。　　不仅如此，中青宝最新公告显示，日，中青宝公司收到300万元人民币补贴用于用户研发中心建设及人员、设备费用；日网游《亮剑OL》收到250万元补贴用户人员及设备费用；、14日，《新宋演义》和《梦回山海》两项目分别收到500万元补贴用于项目软硬件设备购置；前后共计1550万元。　　不难想象，中青宝已经可以提前松口气，按以往中青宝盈利的情况来看，单12月三笔政府补贴就能占到其全年净利润近40%！中青宝大有可能由一个挣扎在盈利生死线上的企业，摇身一变成为一个高增长企业。　　警惕&补贴依赖症&　　事实上，创业板企业表现一季不如一季已非个案，以三季度业绩波动最大的超图软件为例，其上半年实现净利润557.7万元，同比增长293.6%，增幅列创业板公司之首。然而，仅仅在3个月之后，公司净利润就下滑51%，导致其前三季度净利润同比下降23.6%。其实，政府561.8万元的补贴款项在超图软件的半年报中发挥了不小的作用，占净利润总额超过100%。　　阳普医疗也获得了&雪中送炭&，资料显示，阳普医疗今年1-9月实现净利润1767万元，同比下滑了3.61%，其中政府补贴390.8万元，占22.1%，若排除政府补贴的因素，阳普医疗实际利润下滑程度将高达25%。　　对于业绩变化的原因，每家企业都有着不同的解释，例如差能扩充、增加原材料采购、加大研发投入、人力成本上升等，其名目之多，不可尽数。只有少数企业在其利润暴增的时候，才会提到&受益于政府财政补贴&的因素。　　国家对于重点产业和项目的财政补贴，本是为了缓解中小型企业的资金压力，并以此作为一种激励。然而，现在许多企业却依赖自己高科技的名号，进行着独特的&政府财政盈利模式&。据不完全统计，今年的创业板和中小板两个板块，占据了政府财政补贴近50%的份额。　　一旦这些公司离开了政府的财政补贴，其主营业务便无法支撑公司的业绩，从而暴露出亏损的一面，对于盘子较小的中小板和创业板企业而言，这一亏损更可能成为致命伤，治疗上市公司&补贴依赖症&的情况，目前已迫在眉睫。
对于补贴是有这么回事，但是白给的为什么不要呢？就像一个懂事的孩子。父母给了孩子的零用钱他也不会乱花的，孩子要是自己不好就是父母不给钱他也会偷钱骗钱来花的不是吗？所以上面说得不成立。
湖南娄底股友
日他妈的害得老子守一年了
云南红河股友
四川自贡股友
给奶吃还不好！这叫啥世道……真是此地无银三百两……杨威利
如果不能降低经营成本，就该提价。
广东深圳股友
这是在解释机构为什么打压这只即将有情况的股票。
四川南充股友
[原帖]给奶吃还不好！这叫啥世道……真是此地无银三百两……杨威利作者：112.194.82.*&& 11:17:58庄家没办法压了哈,好戏要开幕了
套了还管这么多；最多再跌1元
广东广州股友
[原帖]对于补贴是有这么回事，但是白给的为什么不要呢？就像一个懂事的孩子。父母给了孩子的零用钱他也不会乱花的，孩子要是自己不好就是父母不给钱他也会偷钱骗钱来花的不是吗？所以上面说得不成立。作者：njchaoren&& 10:34:59支持！
河北保定股友
利空打压 下周暴跌 韩朝战火配合
广东深圳股友
13券商捧过胜景山河 研究员自揭三大"潜规则"　　经过重重审核，胜景山河在挂牌前夕才被发现存在重大造假嫌疑。作为投资者心中的专家，券商研究员们在发行过程中到底起了什么作用？　　截至周五 ，《每日经济新闻》记者发现有13份券商报告为胜景山河作了定价分析，并给出了明确的询价建议或上市首日目标价。而且，这些新股定价报告出自中信、申万等颇具研发实力的知名券商。　　面对这一尴尬情况，部分参与写报告的研究员道出了原委，也揭开了其中的"潜规则"。　　怪象13份券商定价报告全看好　　作为券商中的翘楚，中信证券以《创新能力较强的区域黄酒新军》为题，为胜景山河做了一份新股定价报告，认为胜景山河的竞争优势主要体现在三个方面：一是技术和产品创新能力强；二是营销模式创新，在非传统市场开拓方面经验丰富；三是在本埠及新增市场已树立良好的品牌形象。中信证券食品饮料行业首席分析师黄巍认为，考虑到胜景山河的规模小、成长性高，给予35.55元的首日目标价，对应2011年45倍市盈率。　　另一家研发实力排名前列的申万证券也认为，胜景山...
广东江门股友
呵呵，看来要涨了，这个时候出这种文章，如无意外，后面将有利好出现
通常这种消息出来是配合庄家建仓的信号，庄家可能借机向下打压，大家要拿住。我的赛马实业就是在29元被洗出来的。
古董；有收藏价值
江苏徐州股友
[原帖]古董；有收藏价值作者：222.67.243.*
发表时间： 17:24:44支持！
湖南衡阳股友
这些人得了红眼病了，赣粤高速在江西建了好多高速公路，为地方经济作出了很大的贡献，地方给了一些补贴值得这些人这样攻击吗？
[原帖][原帖]给奶吃还不好！这叫啥世道……真是此地无银三百两……杨威利作者：112.194.82.*&& 11:17:58庄家没办法压了哈,好戏要开幕了作者：112.194.15.*&& 14:33:17支持！
湖南衡阳股友
这些人屁都不懂就可以写了文章登出去，把上市的高速类公司去查一下，谁是这三年来建成和在建高速公路最多的公司
高度关注银河证券分析师《张秋生》和安信证券分析师《张伊》的分析报告。
湖南衡阳股友
公司上市时只有昌九和银三角，2000年上市后用融资买了昌樟（有很多公司在用了上市融资后再无大的投资），但赣粤高速后有昌泰高速、九景高速、厚高速，到今年再有彭湖高速一、二期和昌铜高速工程，两到三年就有一个大项目，如这还是长不大的话，那些上市10年毫无寸进的公司呢
广东广州股友
湖南衡阳股友
华北高速？被分了的东北高速才是好的？
广东韶关股友
关键是分吃了奶不会吐一丁点华表你
广东韶关股友
关键是他吃了奶不会吐丁点给你
广东深圳股友
日日回帖，以示常在！
湖南衡阳股友
[原帖]关键是他吃了奶不会吐丁点给你作者：183.55.229.*&& 22:00:59府给补贴是因为赣粤高速差钱，不是拿给股东分的，不然也不会给了。
浙江温州股友
还是那句话，上述券商分析员是猪养大的，公猪后腿之间的蛋蛋夹出来的
公司上市时只有昌九和银三角，2000年上市后用融资买了昌樟（有很多公司在用了上市融资后再无大的投资），但赣粤高速后有昌泰高速、九景高速、厚高速，到今年再有彭湖高速一、二期和昌铜高速工程，两到三年就有一个大项目，如这还是长不大的话，那些上市10年毫无寸进的公司呢------------好的上市公司
山东济南股友
为什么给补贴？还不是因为赣粤高速为江西的发展付出了本不是一个企业应该付出的东西而影响了自己的业绩。补贴应该是对赣粤高速的补偿。
广东佛山股友
[原帖][原帖][原帖]给奶吃还不好！这叫啥世道……真是此地无银三百两……杨威利作者：112.194.82.*&& 11:17:58庄家没办法压了哈,好戏要开幕了作者：112.194.15.*&& 14:33:17支持！作者：闲坐听鸣琴&& 21:03:24支持！
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