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财务成本管理(2014)
原题：计算分析题
ABC公司20&2年12月31日有关资料如下&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
单位：万元
流动资产（经营）
长期资产（经营）
应付职工薪酬
&&& 20&2年度公司销售收入为4000万元，所得税税率为30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。
&&& 要求：
（1）若不打算发行股票，若公司维持20&2年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率
&&& ①20&3年预期销售增长率为多少？
&&& ②20&3年预期股利增长率为多少？
（2）假设20&3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：
&&& ①若不打算外部筹集权益资金，保持20&2年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少？
②若不打算外部筹集权益资金，并保持20&2年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少?
&③若不打算外部筹集权益资金，并保持20&2年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少?
④若不打算外部筹集权益资金，并保持20&2年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应达到多少?
⑤若想保持20&2年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？
（3）假设20&3年计划销售增长率为100%,预计权益乘数可以提高到2，保持留存利润比率和经营效率不变，预计20&3年的外部融资需求以及外部融资来源的数额。
正确答案：
①销售净利率=2.5%
资产周转率=.5
权益乘数=320&192=5/3=1.6667
留存收益比率=40%
由于满足可持续增长的五个假设,20&3年销售增长率=20&2年可持续增长率=（2.5%&12.5&1.6667&40%）/（1- 2.5%&12.5&1.6667&40% ）=26.31%
②由于满足可持续增长的五个假设,所以预期股利增长率=可持续增长率=26.31%
&&& ①设销售净利率为y
&&& 30%=（y&12.5&1.）/（1-y&12.5&1.）
&&& 解得：y=2.77%
&②设利润留存率为z
&&& 30%=（2.5%&12.5&1.6667&z）/（1-2.5%&12.5&1.6667&z）
&&& 解得：z=44.31%
&&& 股利支付率=1-44.31%=55.69%
&&& ③20&3年销售收入=4000&（1+30%）=5200（万元）
&&& 由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益
&&& =192+5200&2.5%&0.4=244（万元）
&&& 由于权益乘数不变,所以预计资产=244&1.（万元）
&&& 所以资产周转率==12.79
④由于资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=30%
预计资产=基期资产&（1+30%）=320&（1+30%）=416（万元）
由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益
=192+5200&2.5%&0.4=244（万元）
则:预计负债=资产-所有者权益=416-244=172（万元）
资产负债率=172/416=41.35%
⑤20&3年销售收入=4000&（1+30%）=5200（万元）
由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售增长率=30%
由于保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率=总资产增长率=30%
则：预计增加股东权益=192&30%=57.6（万元）
由于增加的留存收益=%&0.4=52（万元）
外部筹集权益资金=57.6-52=5.6（万元）
（3）增加的留存收益=4000&（1+100%）&2.5%&0.4=80（万元）
外部融资需求=00-50/（万元）
预计资产=基期资产&（1+100%）=320&（1+100%）=640（万元）
预计权益=640/2=320（万元）
增加的外部股权资金=320-192-80=48（万元）
增加的外部负债=190-48=142（万元）
知识点：可持续增长率
为什么只有销售净利率和利润留存率可以用销售增长率的公式[答疑编号：]
katherine37
为什么只有销售净利率和利润留存率可以用销售增长率的公式，
没听到闫老师讲啊。
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知识点出处：&>&财务成本管理&>&<a
href="/openqa/showQaList.html?examId=713&year=&>&第三章 长期计划与财务预测
本章所有知识点： |
本题/页答疑
本知识点其他学员的提问
关于第三问
garnett338 提问：
在计算内含增长率时书上是假设可动用金融资产为0，才有0=80%-10%-4%&[（1＋增长率）\增长率]&（1-50%）这个公式，但这题有可动用金融资产，为什么包含进去呢？
老师您好，闫老师课件里讲到 【提示】确定高增长时注意的问题 若同时满足三个假...
水灵洞 提问：
老师您好，闫老师课件第16讲里讲到
【提示】确定高增长时注意的问题
若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票）
预计销售增长率=预计可持续增长率=（利润留存率&销售净利率&权益乘数&总资产周转率）/（1-利润留存率&销售净利率&权益乘数&总资产周转率）
【提示】只有销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推,其他都不可以。
老师，为什么要保证资产周转率不变和资本结构不变？
zz1127 提问：
当外部融资销售增长比为正时，&外部融资额=外部融资销售增长比&销售增长额&是大于0的，表示需要外部融资.
老师 万一销售增长额为负数了，那么外部融资小于0了呀？
财管 复习 第三章
zz1127 提问：
老师 请问C怎么理解？
融资需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计。为什么没有考虑加上折旧与摊销？
水灵洞 提问：
为什么实体现金流量又要考虑折旧与摊销呢？
注册会计师
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& Inc. All Rights Reserved注会讲义《财管》第三章长期计划与财务预测03_百度文库
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注会讲义《财管》第三章长期计划与财务预测03
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财务成本管理(2014)
VIP单元测试
原题：计算分析题
资料：A公司2013年度的主要财务数据如下：&
单位：万元
所得税费用（税率25%）
分出股利（股利支付率50%）
期末股东权益（1000万股）
期末总资产
（1）假设A公司在今后可以维持2013年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，并且不打算从外部筹集权益资金。请依次回答下列问题：
①2013年的可持续增长率是多少？
②今后的预期股利增长率是多少？
③假设A公司2013年年末的股价是30元，股东预期的报酬率是多少？
（2）假设A公司2014年的计划销售增长率为35%，请回答下列互不关联的问题：
①如果不打算从外部筹集权益资金，并保持2013年的财务政策和总资产周转率，销售净利率应达到多少？
②如果想保持2013年的经营效率和财务政策不变，需要从外部筹集多少股权资金？
正确答案：
可持续增长率=（销售净利率&总总资产周转率&权益乘数&利润留存率）/（1-销售净利率&总总资产周转率&权益乘数&利润留存率）=（4.69%&4&2&50%）/（1-4.69%&4&2&50%）=23.09%
②在经营效率和财务政策不变，并且不打算从外部筹集权益资金的情况下，股利增长率等于可持续增长率，即23.09%。
③股东的预期报酬率=下期股利/当期股价+股利增长率=[（234.375/1000）&（1+23.09%）]/30+23.09%=24.05%
（2）①设销售净利率为x，则：
35%=（x&50%&2&4）/（1- x&50%&2&4）
求得：x=6.48%
②预计下期销售收入=10000&（1+35%）=13500（万元）
总资产=销售收入/总资产周转率=5（万元）
期末股东权益=总资产/权益乘数=总资产&期初权益/期初资产=00=1687.5（万元）
期初股东权益=1250（万元）
本期利润留存=计划销售收入&销售净利率&利润留存率=%&50%=316.58（万元）
需要筹集外部权益资金=期末股东权益-期初股东权益-本期利润留存=0-316.58=120.92（万元）
知识点：可持续增长率
说明销售净利率发生的变化]，为何计划销售增长率35%=可持续增长率（x×...[答疑编号：]
vickiove2011
A公司2014年的计划销售增长率为35%，不打算从外部筹集权益资金，并保持2013年的财务政策和总资产周转率，无法知道销售净利率是否保持不变[根据后面的计算结果x=6.48%，说明销售净利率发生了变化]，为何计划销售增长率35%=可持续增长率（x&50%&2&4）/（1- x&50%&2&4）？
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如果不打算从外部筹集权益资金，并保持2013年的财务政策和销售净利率，总...[答疑编号：]
vickiove2011
如果不打算从外部筹集权益资金，并保持2013年的财务政策和销售净利率，总资产周转率应达到多少？
知识点出处：&>&财务成本管理&>&<a
href="/openqa/showQaList.html?examId=713&year=&>&第三章 长期计划与财务预测
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本知识点其他学员的提问
关于第三问
garnett338 提问：
在计算内含增长率时书上是假设可动用金融资产为0，才有0=80%-10%-4%&[（1＋增长率）\增长率]&（1-50%）这个公式，但这题有可动用金融资产，为什么包含进去呢？
老师您好，闫老师课件里讲到 【提示】确定高增长时注意的问题 若同时满足三个假...
水灵洞 提问：
老师您好，闫老师课件第16讲里讲到
【提示】确定高增长时注意的问题
若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票）
预计销售增长率=预计可持续增长率=（利润留存率&销售净利率&权益乘数&总资产周转率）/（1-利润留存率&销售净利率&权益乘数&总资产周转率）
【提示】只有销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推,其他都不可以。
老师，为什么要保证资产周转率不变和资本结构不变？
zz1127 提问：
当外部融资销售增长比为正时，&外部融资额=外部融资销售增长比&销售增长额&是大于0的，表示需要外部融资.
老师 万一销售增长额为负数了，那么外部融资小于0了呀？
财管 复习 第三章
zz1127 提问：
老师 请问C怎么理解？
融资需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计。为什么没有考虑加上折旧与摊销？
水灵洞 提问：
为什么实体现金流量又要考虑折旧与摊销呢？
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财务成本管理(2014)
可持续增长率 销售百分比法[答疑编号：]
请问老师，关于可持续增长率和销售百分比法的区别和联系是什么吗？以下是我的理解，不知是否全面？
联系：两者都是预测下一年销售增长率的方法。销售百分比法的假设前提只是经营资产、经营负债与销售收入同比例增长，也就是可以得出净经营资产周转率不变。这与基于管理用财务报表的可持续增长率的一个假设一致。当然了，销售净利率可以涵盖增加债务的利息，两者也是一致的。
区别：而对于可持续增长率的其他假设：销售净利率、资本结构是目标结构、不打算发行新股，这些假设在销售百分比法中不存在。
在做题时，销售百分比法通常是已知销售增长率或销售额，计算融资总需求和外埠融资需求。
而可持续增长率的计算题中，增长率不是已知的，要计算可持续增长率。至于是否要计算融资需求要看题目要求。
还有以下几个问题：
问题1：可持续增长率下的资金来源是不是就是金融负债的增加，可动用的金融资产和内部留存收益的增加？在计算的时候，是不是直接用基期的数据直接乘以销售增长率就可以了？因为销售增长率=负债增长率=股东权益增长率
问题2：如果要实现高速增长，可以提高销售净利率或资产周转率。这样可以解决一部分资金。在这种情况下能具体计算出来因为财务指标提高而提供了多少资金来源吗？
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本知识点其他学员的提问
关于第三问
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在计算内含增长率时书上是假设可动用金融资产为0，才有0=80%-10%-4%&[（1＋增长率）\增长率]&（1-50%）这个公式，但这题有可动用金融资产，为什么包含进去呢？
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老师您好，闫老师课件第16讲里讲到
【提示】确定高增长时注意的问题
若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票）
预计销售增长率=预计可持续增长率=（利润留存率&销售净利率&权益乘数&总资产周转率）/（1-利润留存率&销售净利率&权益乘数&总资产周转率）
【提示】只有销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推,其他都不可以。
老师，为什么要保证资产周转率不变和资本结构不变？
zz1127 提问：
当外部融资销售增长比为正时，&外部融资额=外部融资销售增长比&销售增长额&是大于0的，表示需要外部融资.
老师 万一销售增长额为负数了，那么外部融资小于0了呀？
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