融资难、融资贵让部分中小企业在夹缝中生存
来源：新华网
　　期盼“输血”，却被“抽血”―融资难、融资贵让部分中小企业在夹缝中生存　　新华网北京11月25日电（记者李斌、钟泉盛）“之前一年期贷款基准利率为6%，企业贷款利率一般是在基准利率上浮30%，也就是7.8%，这个融资成本企业可以承受。但实际上民营企业的融资成本一般在20%以上，有的甚至更多。”近日，一位民营企业家向记者痛陈银行融资“潜规则”层层拉高融资成本，中小企业只能在夹缝中艰难求生，有的企业不得不向民间资本市场高息融资。　　贷款搭售保险　民企老板一年保险费数百万　　“现在中小企业的融资成本一般在20%以上，有的甚至更多，大多数成本是在中间环节被消耗了。”广西一家汽车零部件企业总经理刘钢（化名）向记者透露。　　业内人士透露，银行为了维持存贷比平衡，企业取得贷款后，一般需要将50%的款转为银行存款，但企业需要照付利息。这50%的款项，银行会以“承兑汇票”形式开出，“这实际是银行增加资金流动性的"白条"，但一年下来贷款方将增加6%至8%的成本。”记者了解到，“以贷转存”，虽然被禁止了，但目前仍以潜规则方式广泛存在。　　企业以土地、厂房为抵押物向银行贷款，银行一般只能以评估价值的30%至50%放款。而如果有担保公司出担保函，就可以让银行将贷款额做到评估价值的80%。政府性的担保公司担保费一般是贷款额的4%，民营融资担保公司收费则更高，担保公司一般还要求贷款企业存入15%左右的保证金。　　一个民企业老板给记者算了一笔账：一个评估值1000万的抵押物，即便通过担保公司也只能贷款800万，除去存给担保公司15%的保证金，可用资金只剩下640万。　　银行还经营有一些理财、保险等金融衍品，放贷时会“搭车”销售，“例如银行发放一年期1000万的贷款，就会要求企业老板买15万的人身意外保险；如果企业老板出事了，银行就会受益这1000万。”刘钢表示，自己一年仅保险费就要花300万。对于银行增加收费的伎俩，因为企业处于弱势，根本就没有发言权，只能委曲求全，接受银行的种种要求。　　中国人民银行研究局首席经济学家马骏在此前召开的“中国开放新阶段高峰论坛”表示，目前我国部分地区小微企业的融资成本高达20%，甚至更高。北京大学光华管理学院金融学教授刘俏告诉记者，很多企业的融资成本在25%以上。　　“8000万资金过次桥，折损600万”　　“过一次桥，伤筋动骨一百天。”刘钢表示，“为贷款"过桥"，实体企业被"逼上梁山"，不得不向小贷公司、民间资本市场高息借款，以还银行尾账继而再次从银行贷款。　　业内人士告诉记者，目前我国银行贷款实行的是“还旧贷新”，也就是企业要将原来借款还清之后，才能再贷新款。不少企业老板表示，一期贷款到期后，企业要将原来借款全部还清后才能续贷新款，如此“大还大借”不利于维持企业正常运转；而如果贷款到期、企业又没有足够现金还贷，就必须求助“贷款公司”借钱“过桥”。　　刘钢告诉记者，以目前广西为例，向小额贷款公司借款“过桥”，一般以一周为一期，一期为2分利，两期4分利，三期6分利；而从还银行上一期的贷款到银行下一期贷款放出来，一般需要3周以上，“1000万的资金经过这一"过桥"，60万就进了小额贷款公司。”　　"过桥"还款是一种在中小企业中比较普遍的现象，我们公司去年因"过桥"损失不少。”浙江一家从事生态保护的企业负责人说，“可是为了让企业有更好的信用评级，再高的利率企业也不得不为之。”　　据银监会与央行的《关于小额贷款公司试点指导意见》规定，小额贷款公司不能吸收存款，但允许向不超过2个商业银行同业拆借不超过注册资本额度50%的资金。知情人士说，这一政策助长了小额贷款与银行的勾结，“一边是银行延迟放款速度，一边是小贷公司收取高额利息。一个资金"过桥"过程，实体企业相当于被银行和小贷公司做了两次庄。”　　广西一家制造业企业负责人告诉记者：“上半年我有8000万的资金"过桥"，花费了600万，这些钱跑到小贷公司去了。实体经济的钱全部被抽到这些小贷公司去了，他们抽走的都是实体企业的血液。”　　记者了解到，相当部分小企业由于抵押物等欠缺，银行借款无门只能在民间融资。“我做工程承包的，除了住房以及塔吊、推土机等机器设备，根本没有抵押物，银行也看不上我们这种企业。做工程需要垫资时，只能向"朋友"借，刚开始借得少时月息两分还行，现在有时候三分、四分都难借到了。”一名企业家说。　　专家：超过90%的中小企业无法在银行融资　　“根据测算，一般企业投资收益率都低于20%，与民间借款的利率已经接近，而这一高融资成本势必让企业难以为继。”刘俏说，梳理可以发现，当前“跑路”的企业老板几乎都涉及民间高息融资，也从一个方面折射出当前中小企业融资困境。　　柳州正菱集团实际控制人廖荣纳今年年初逃往境外后被国际刑警组织红色通报，涉及民间债务超过30亿。除廖荣纳之外，今年以来，曾放言收购悍马的四川腾中重工老板李炎、青岛君利豪集团老板王莉、福建天成集团董事长黄水木等企业“大亨”纷纷失联，无一例外与向民间高息融资有关。　　刘俏认为，当前银行紧缩银根，是国家实现宏观调控、调整产业结构的方式。而国有企业有可以充分利用的行政资源，一些大型的民营企业有着良好的政商关系，而民营中小企业是实体经济脆弱的的板块，因此受影响最大，一些中小企业不得不向民间高息借款渡过难关，一些无法维持下去的企业只能“跑路”。　　“造成中小企业融资难、融资贵的原因主要是融资渠道窄、信息不对称。”刘俏说，中小企业融资难是一个世界性的难题，在中国尤为突出。据统计中国中小企业有近5000万家，而超过90%的中小企业无法在银行融资，金融业的覆盖面太窄，中小企业只能寻找小贷公司、影子银行等融资途径。　　业内人士认为，应加大力度清理整顿银行业不合理收费，督促取消直接与贷款挂钩、没有实质服务内容的收费，进一步缩短贷款发放、展期、续贷等审批流程，增加中小企业贷款规模，清理不必要的资金“过桥”环节。　　作者：李斌 钟泉盛
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　　基金业召开救市会议　　继上午证监会组织券商召开“救市会议”之后，下午多部委及相关单位又分别召开救市会议。　　内容如下：　　日，25家公募基金公司召开会议，深入分析了当前资本市场形势和基金行业总体态势。今年以来，尽管市场经历大幅调整，截至7月3日偏股型基金累计净值平均增长仍达31.87%。同时，偏股型基金份额大幅增长，近两周以来仍呈现整体净申购状态。　　与会公司对资本市场的未来充满信心，坚信集市场各方之力，完全有条件、有能力、有信心维护资本市场稳定健康发展。会议认为，资本市场是一个生态系统，有其自身运行规律，非理性追涨和杀跌都是危险的。市场经过近期大幅调整，很多股票已显示投资价值，为数千亿新增公募资金提供了难得的投资良机。　　与会公司倡议并将积极践行：　　一、打开前期限购基金的申购，为投资者提供更多选择。　　二、把握市场机遇，加快偏股型基金的申报和发行，并根据基金契约规定，完成新增资金建仓。　　三、参会的基金公司董事长和总经理承诺：积极申购本公司偏股型基金，并至少持有1年以上。　　与会公司将积极作为，继续履行“受人之托、代人理财”职责，坚持长期投资、理性投资，齐心协力维护资本市场稳定。　　参会单位：华夏基金管理公司、易方达基金管理公司、工银瑞信基金管理公司、嘉实基金管理公司、富国基金管理公司、南方基金管理公司、鹏华基金管理公司、汇添富基金管理公司、中银基金管理公司、招商基金管理公司、建信基金管理公司、国泰基金管理公司、博时基金管理公司、银华基金管理公司、大成基金管理公司、中欧基金管理公司、兴业全球基金管理公司、融通基金管理公司、华泰柏瑞基金管理公司、华商基金管理公司、东方基金管理公司、中邮创业基金管理公司、泰达宏利基金管理公司、长盛基金管理公司、国金通用基金管理公司　　机构声音　　民生证券研究院执行院长管清友：救市需国家拿出真金白银必要时要休市　　1、此次是杠杆市下的严重股灾，可能导致金融危机。决策层必须从防范和化解金融风险和社会稳定风险的高度来认识这一问题，守住不发生系统性金融风险的底线。此役关乎国家发展大局。　　2、救市刻不容缓，需要国家拿出真金白银(15.65,0.09,0.58%)。场外配资踩踏正在向场内融资传导，出现连环爆炸，被动做空。但目前更大风险在于基金赎回潮一旦成形将导致更大规模平仓。已有多只偏股型公募基金当日净值大跌，私募清盘，巨额基金赎回信号出现。下周银行配资岌岌可危。　　3、全方位应对这次突发事件，决不可掉以轻心。第一，“一行三会"要统一行动，紧急输血和暂停抽血要双管齐下。第二，加大国家护盘力度和范围，从金融蓝筹适当扩宽到前期跌幅较大的创业板龙头。第三，提高政策透明度，明确杠杆监管态度，调整IPO节奏(过会企业暂缓上市时间)；第四，利用主要媒体做好维稳宣传工作，及时组织专家学者进行释疑，最大限度防止虚假模糊信息扩散；第五，必要时要休市，修改交易制度，切断目前交易机制的魔鬼组合，切不可书生意气。　　国泰君安副总裁顾颉：唯一有效的救市措施是砸钱出来　　造成A股这场危机的原因是什么？其实就一句话：有毒资产加杠杆。有毒资产就是极高估值的股票，纵观全世界金融危机都是这个原因概莫能外。那么危机怎么化解？看看金融史，也只有一个办法，去杠杆，资产消毒(就这次A股而言，股票价格跌到合理甚至低估的位置就是消毒)，这就是最终的结局，其它不要报幻想。　　现在大家惊恐的是，股价的太快了，(2001年到2005和08年的熊市总体跌幅远超过此次，但因为时间较长，杠杆较少，感觉没有此次恐怖)这就是没有注意到现在A股市场的本质特点已经发生变化了，带了这么大的杠杆的股市已经不是一个现货市场了，现在A股已经是一个期货市场了。而且是那么多毫无经验的人在玩期货，这是多么可怕的事情。那些1:3，1:5的融资不就是已经自我做成了个股期货了吗？大家去看看期货市场一旦趋势形成，有不是暴跌的吗？　　这个周末大家都在讨论的是国家会不会救市，证监会能力范围内的救市这两周一直不断在进行着，但从市场表现看明显没什么效果，为什么没效果？还是我说的那个根本原因，杠杆还在不在？有毒资产的毒被消干净了吗？这两个问题现在都还大大的存在，救市的政策怎么可能有效？所以大家也别批评证监会这几天的救市措施的好坏了，大错已经铸就，注定要有人买单。　　那么国家层面的呢？这是目前大家最期盼的。就国家层面而言，财政部降个印花税什么的肯定没用，现在唯一有效的就是直接砸钱出来，现在已经不是“侠之大者，为国接盘”了，现在是要求国家当大侠，为民接盘了，几个月之间次序完全颠倒，历史就是这么吊诡。国家拿钱出来买单的确对准了前面说的核心问题：有毒资产和杠杆，拿钱买走股票，把杠杆解掉。且不说这个需要多大的资金量(要解掉杠杆，并改变市场预期，让其它资金也进入，没有几千亿甚至更大级别的资金是无效的，就像上周拉两桶油的做法没有作用一样)但是在目前点位这样做可能吗？　　这个问题要分几个层面讨论，一是政府的底线是什么？我们都知道是不发生系统性区域性的金融风险，我们纵观改革开放之后的历史，每次政府出手都是在有重要的金融机构发生危机之后，也就是出现了系统性、区域性的危机的苗头之后，而从来没有前提过，其实美国又何尝不是如此？一样是在雷曼倒闭之后才国家砸钱进场购买有毒资产。因为如果只是预期将出现金融风险，就动用终极武器，政府进场，我觉得这个决策是非常难下的，中外皆同。原因我后面再说。　　那么另一个问题就是政府会认为什么是金融风险的苗头？炒股亏损，杠杆爆仓，买的私募公募产品亏了钱，范围很大，数量很多，以及可能情况会越来越严重，那么政府会不会就认为这是区域性系统性金融风险的苗头？因为没有标准答案，我也无法判断，唯一可循的先例就是2008年九月市场在1800附近宣布的汇金增持。但是如果危及了金融机构的安全，或者就像以前一样，已经有金融机构出现大问题了，那肯定就可以确认是出现了系统性区域性危机的苗头了，政府就肯定要出重手了。这里再说一下，为什么政府很难在危机发生前出手呢，这其中的原因就是博弈论中经典的“道德风险”问题，试想如果政府在上证综指从去年以来还涨幅80%，创业板指数还涨幅近一倍的情况下，就入场购买有毒资产，这会不会引发更强烈的博弈呢？以后怎么办呢？这个问题政府在做决策的时候肯定会考虑的。具体的博弈过程，大家可以参看《大而不倒》以及保尔森的回忆录《峭壁边缘》。　　政府入市还有一个技术性问题，像上周拉两桶油和四大行是没用的，还是说到问题的核心：有毒资产和杠杆，这些问题不在两桶油和四大行里面，拉这些股票，相当于隔壁房间着火了，我们却拼命往另一间房子浇水，浇再多的水也无助那个着火房间的火势。所以，即使要砸钱，怎么砸也是个技术含量很高的活，政府最好请专业人士一起谋划，以免浪费珍贵的子弹。　　2015年的A股市场注定是要被浓墨重彩的写入金融史了。把这次灾难归咎于外资做空、期指做空这些阴谋论不值一哂，真正该反思的是我们跛脚的创新(就拿两融而言，融资过度发展而融券可以忽略不计，本来一对平衡的力量，现在变成了单边的力量，严重的助涨助跌)、监管的滞后，以及为什么这么多专业人士非专业人士一起创造出了埋葬市场自身的那些极度高估的股票？这时候我们不得不又想经济学鼻祖亚当斯密除了写《国富论》之外更重要的是写了《道德情操录》，而我们敬仰巴菲特也绝不仅仅是在于他能获得持续稳定的收益率，而在于其收益率背后反映的能促进人类社会进步的价值观。
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　　股灾完全是国内某些势力绑架股民和股市，妄图倒逼政府出台有利于资产自由化政策导致的，中国资本势力蟲蟲欲动，欲问鼎之轻重。看看美国次贷危机，高盛没死，死的都是普通百姓，资本的贪婪没有底线
　　不懂　　
　　严肃正告那些还想继续恶意做空中国股市的人们，做人做事一定要适可而止，不要贪得无厌，不可肆无忌惮。就算你们大机构们有很大的操控股市的力量，但是，毕竟你们在国家力量面前只能够算是泥鳅鱼虾而已。不要太贪心了！难道要肖刚领着全体证监会的人给你们下跪？做人做事一定要适可而止，不要得理不饶人，不要逼人太甚。再说，别小看了证监会等国家多部委的联合行动的力量！
请遵守言论规则，不得违反国家法律法规我试着从影子银行的角度来分析下这次股灾的深远影响：
自6月份股灾以来，国内监管机构不断提到守住“不发生系统性风险”这个底线，出发点在于控制“股灾”打击面，使其不会导致在由一连串的机构和市场构成的金融经济体系中引发一系列连续损失，或者说，把这一系列的损失缩小，使其不会形成滚雪球效应。 因为众所周知，在大规模的风险发生时，风险通常具传导性，溢出性同时能够迅速导致火烧联营。通俗的理解就是，在黄盖的火船撞上曹操的铁锁连船后，火借风势，迅速在整个营盘里燃烧起来。
银行、券商、企业等各种机构连在一起构成经济金融系统，把他们连接起来的是资金链条。股灾摧毁的也恰恰正好就是资金链条。这些资金链条除了表面上我们能看到的银行，还包括存在于银行体系以外的影子银行。笔者试着从影子银行的角度分析这次股灾的深远影响。
影子银行系统(The Shadow Banking System)的概念由美国太平洋投资管理公司执行董事麦卡利首次提出并被广泛采用，又称为平行银行系统(The Parallel Banking System)，它包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券、保险公司、结构性投资工具(SIV)等非银行金融机构。“影子银行”的概念诞生于2007年的美联储年度会议。
在国外，影子银行体系相对庞大，国内影子银行体系暂时没有国外庞大，但发展迅速。根据IMF（国际货币基金组织）公布的数据，2014年美国影子银行价值约15万亿美元到25万亿美元，欧元区约13.5万亿美元到22.5万亿美元，美国、欧洲影子银行总规模都超了当年GDP总量，而中国不到50%。在笔者看来，导致国内和国外的影子银行产生的原因是相同的，就是在货币泛滥和收益率下降的背景下，影子银行为其参与者提供一条绕开传统银行体系的路径，提供更高的杠杆和追求更高的回报。
影子银行规模的加速增长一般都是发生在通货膨胀的时期，在我国这一点表现的更加明显。我国的影子银行快速增长大概就是在2008年之后。中国影子银行一定程度上是过于守旧、刻板的金融监管制度和体系逼迫出来的。一方面实体经济融资难融资贵，一般经济体几乎很难从银行申请到贷款融资。另一方面社会经济发展迅速，市场化程度越来越高，各种经济体对融资需求越来越大、越来越迫切。在这种情况下，脱离监管的影子银行就开始萌芽、发展，最终到今天几乎是爆炸式发展。影子银行一定程度缓解了社会融资难，实现了扩大信贷渠道和支持市场流动性，从而为传统银行覆盖不到的地方进行补充。
然而，因为缺乏透明度和监管，中国影子银行体系的风险暴露也相对大。中国影子银行的最大风险点在于，绕过监管的高息和高杠杆融资进入到了投资领域和资本市场。信托、私募基金、民间借贷和场外配资等都包含在中国影子银行体系里。而其中，中国特色场外配资正是这次股灾的引爆点，场外配资的详细资料可以参考本人之前在比特港大数据公众号写的一篇文章。
这次股灾引发的风险爆发轨迹是在短期快速上涨的股市暴利诱惑下，在券商等机构提供的融资灵活度较低的前提下，大量高杠杆影子银行融资进入到了股票市场，迅速形成正反馈效应，拉高了股价，吹大了股票市场泡沫。这个泡沫游戏能够继续玩下去的前提是股价必须持续上涨或加速上涨。正如美国次贷一样，能够安全“活”下去的前提必须是股价继续涨。而一旦股价开始下跌，这个泡沫风险游戏就玩不下去了。资金链条就会很快破裂，影子银行风险随即爆发。需要留意到的是，如果短期的调整超过了某个阈值（大概也就是场外配资的集中砍仓位置），此前的正反馈效应会迅速产生连锁反应，在股市上形成踩踏现象。
监管机构正是注意到了缺乏监管的影子金融体系可能引发的大规模风险，试图提前出手调整，但由于对进入到股市的影子融资的体量和杠杆倍数缺乏全面认识和其他种种原因，导致了这次调整直接引发股灾。股灾产生后个人资产的大幅度缩水和资金链的断裂同时也在影子银行体系内不断发酵。提供场外配资的机构本身就是从民间借贷和小额借贷公司衍生出来的，他们的资金链遇到困难时，自然第一步要做的就是在业务上进行收缩。中国的大量中小企业的融资正是通过这批民间借贷机构实现的，资金不获续期和催缴前期借出资金导致这些企业在本已通缩（PPI长时间收缩）的经济大环境下雪上加霜。IPO的暂停也同时让一批本有希望通过IPO集资后继续经营的优良企业的资金链陷入困境。
由于中国粗放的影子银行体系和高杠杆本质，此次股灾的冲击通过影子银行体系迅速传导到了实体经济，今天出炉的中国9月财新PMI预览创下了2009年三月以来的低位。A股的成交量持续低迷，据路边社消息，目前仍能存活的私募基金大概保持在20%左右的仓位，而有一批保守投资者前期没有运用杠杆，手头上仍然存有充足现金。而据彭博新闻社援引中国证券登记结算有限公司和中国证券投资基金业协会数据报道：◆ 过去三个月，持A股价值人民币1000万元以上的股票账户数量几乎减少一半，减幅为四大类资产之首；◆ 今年8月，上述富有投资者的账户由前月的5.5万个减至4.6万个，继今年6月和7月分别减少13%和28%后又环比减少16%，8月持股价值在100万至1000万元的账户数量减少15%。
但正如民间借贷目前以收款为主，这批手上仍有购买力的投资者也正持币观望，等待合适的时机。至于什么是合适的时机，笔者是不认同“估值足够便宜就是合适时机”这一说法的。在笔者看来，合适的时机不外乎对未来经济的预期出现改变，股市的再次上涨将提前在中国未来经济能给予投资者足够信心1-2个季度到来。而中国经济的复苏速度取则决于影子银行体系的修复速度。
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