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我国主要农产品期货保证金制度是按该商品期货合约上市交易“一般月份”、“交割月前一个月”以及“交割月”三个阶段依次管理的。对商品期货合约“一般月份”，持仓保证金随着该合约双边总持仓量的增加而成比例增加；对商品期货合约的“交割月前一个月”和“交割月”，则随着交割时间点的临近逐渐提高持仓保证金的比例。我国农产品期货涉及品种较多，且规定不一，本文仅以大商所交易的大豆等少数几个品种为例。
　　大商所主要农产品期货在“一般月份”持仓保证金比例与该合约双边持仓量的关系如图1所示。交易所收取的持仓保证金最高比例为10%，前提是不考虑农产品价格极端变化或临近假期时的情况，最低的持仓保证金比例也达到5%。
　　图1大连主要农产品期货“一般月份”持仓保证金变化比例
　　进入“交割月前一个月”，大商所收取的持仓保证金按比例逐级提高，最高比例达到30%。持仓保证金在“交割月前一个月”和“交割月”的调整方式见下表。
　　大连商品交易所临近交割期时交易保证金收取标准
　　美国农产品期货持仓保证金是由交易所依据价格波动的风险大小自行确定的，分为初始保证金和维系保证金。维系保证金要低于初始保证金，同时套期保值资金的持仓保证金要低于投机持仓的保证金。CBOT保证金以定额方式收取，而我国农产品期货保证金按比例收取，为了方便对比，我们将CBOT收取的保证金换算成相对于该商品期货合约价值的一定比例。通过对2003年至今CBOT大豆期货合约保证金收取比例的跟踪可以得到，旧作大豆投机持仓初始保证金最高收取的比例为10.4%，同期套期保值持仓初始保证金比例为7.7%，而最低的投机持仓初始保证金比例为2.9%，同期套期保值持仓初始保证金比例为2.2%。
　　图2 CBOT大豆旧作初始持仓保证金变化比例
　　我们虽然仅比较了中美两国个别农产品期货品种的保证金比例，但不难看出，我国农产品期货保证金的收取比例要高于美国同种商品期货。此外，美国农产品期货保证金的收取标准仅依据价格波动所带来的风险，而我国的收取标准不仅涵盖价格因素，还与双边持仓量高低以及临近交割的时间范围有很大的关联。另外一个明显的差别在于，我国对套期保值交易者与投机交易者在持仓保证金的比例上并未进行明确的区分。
　　综合比较，无论对于套期保值、套利或投机资金，参与我国农产品期货的资金成本要高于美国的同种商品，且近月持仓保证金比例的大幅提高，增加了套期保值资金参与近月期货合约的难度，虽有利于交易所对风险进行控制，但增加了传统套期保值功能发挥的成本，套保、套利相较投机资金无任何优惠。未来依据不同的投资行为设定不同的保证金标准应是较为合理的方式，这将吸引多种交易行为主体进入期货市场，有利于我国期货市场功能的发挥，同时也将避免市场被投机资金操纵而过度波动的概率，有利于期货市场更加健康的发展
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　　大年夜连商品购卖所农业品部负责人日前在担任记者采访时示意，大年夜商所以保障品种安稳运转、增进期货市场功用有用发挥、兼容玉米等相干品种为本则，打算了玉米淀粉期货风险掌控办法，以有用防控市场风险。那些轨制借鉴了现有已经市场检验的相干风掌控度、契合玉米淀粉的特点，可以或许保障品种安稳运转，有用防控风险。
　　玉米淀粉期货风掌控度搜罗涨跌停板轨制、保证金轨制、持仓限额轨制、大年夜户陈述轨制、志愿加仓轨制、同常景遇处理、风险警示轨制等。针对玉米淀粉期货涨跌停板的打算，那位负责人引见说，玉米淀粉期货一样通俗月份涨跌停板幅度为上一购卖日结算价的4%，交割月份的涨跌停板幅度为上一购卖日结算价的6%。根据大年夜商所对2001年1月至2014年7月中3356个有用样本数据进止的统计阐明。在样本区间上，玉米淀粉现货日均价格在正背和负背的最大年夜颠簸幅度划分为22.5%和-18.4%，颠簸幅度尽对值没有凌驾4%的占98.1%，此中有90.8%的颠簸幅度尽对值低于1%。是以，设置玉米淀粉期货的涨跌停板为4%可以或许覆盖玉米淀粉尽大年夜部分日颠簸范围，既可以或许有用释放市场风险，又可以或许保证市场安全运转。参照其他已上市品种，交割月份的涨跌停板幅度为上一购卖日结算价的6%。当玉米淀粉期货合约呈现持尽涨跌停板时，购卖所将提下涨跌停板幅度和保证金水平。
　　该负责人夸大年夜，当呈现持尽三个停板止情时，保证金的支取将视没有同景遇而定。假设第三个停板出此刻交割月最后一个购卖日，则直接进进交割；假设第三个停板出此刻交割月倒数第两个购卖日，则交割月最后一个购卖日继尽按照前一日停板幅度和保证金水平继尽购卖；除上述两种景遇外，购卖所可采纳志愿加仓或视景遇采纳提下保证金、停歇开新仓、调整涨跌板幅度、限定出金、限日平仓，强止平仓等办法化解市场风险。
　　购卖保证金轨制是期货市场风险掌控的重要足段。那位负责人引见，玉米淀粉期货一样通俗月份最低购卖保证金设置为合约代价的5%。，在临远交割期将根据没有同时候段调整交割月合约保证金。玉米淀粉期货合约从交割月份前一个月的第十五个购卖日起，保证金提下至10%，从交割月尾个购卖日起提下至20%。关于同时对劲玉米淀粉期货风控经管办法有关调整购卖保证金规定的合约，其购卖保证金按照规定购卖保证金比例中的较大年夜值支取。
　　根据大年夜商所已上市品种最新轨则，玉米淀粉期货打消了期货公司会员限仓及相干持仓陈述，以利于期货公司做大年夜做强。对非期货公司会员和客户持仓限额采纳没有同限仓数额设置，持仓限额基数设定为15万足（合150万吨）。一样通俗月份，某一月份合约的单边总持仓量未凌驾15万足前，对非期货公司会员和客户以尽对数额圆法规定持仓限额，限仓1.5万足（合15万吨）；凌驾15万足后，按照合约单边总持仓量的必然比例必然限仓数额，限仓为没有凌驾该合约单边总持仓的10%。临远交割月时，对非期货公司会员和客户持仓以尽对数额、门路式限仓，交割月份和交割月前一个月第10个购卖往后划分设置为1500足和4500足。
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期货保证金存管银行有望扩容
&《上海证券报》8月15日报道：昨日，中国金融期货交易所（下称“中金所”）和大连商品期货交易（下称“大商所”）分别发布《中国金融期货交易所指定存管银行管理办法》和《大连商品交易所指定存管银行管理办法》（下统称《管理办法》），针对银行业金融机构从事期货保证金存管业务作出了具体的规定。　　对银行放开力度较大　　据了解，《管理办法》要求申请从事期货保证金存管业务的银行业金融机构应当符合中国证监会和中国银监会的相关监管要求，并从总资产规模、净资产规模、营业网点匹配度等方面规定了具体标准。　　在资格申请方面，两大交易所《管理办法》均规定，申请从事交易所期货保证金存管业务资格的银行应为我国境内设立的全国性银行业金融机构法人，注册资本达到100亿元人民币，总资产在15000亿元人民币以上，净资产在1000亿元人民币以上，最近三个会计年度连续盈利；分支机构在600个以上；设有专门机构或部门负责期货保证金存管业务，具有健全的期货保证金存管制度和服务良好的全国集中式银期转账系统，以及安全存管监控所需的设施和技术水平。　　2012年10月，国务院取消了银行业金融机构从事期货保证金存管资格认定的行政审批项目。分析人士认为，此次《管理办法》的发布意味着期货保证金存管业务全面放开，部分全国性的股份制商业银行将很快获得期货保证金存管业务资格。目前，具备保证金存管业务资格的仅有工、农、中、建、交五大国有银行，投资者在参与期货交易时，必须在上述银行开立期货保证金账户。　　“选择五大行部分是由于历史原因，早年为了发展期货业，存管银行更多考虑的是网点分布多，便于向中线城市及小城镇蔓延”，中期研究院常务副院长王红英认为，《管理办法》对于银行放开力度较大，从宏观层面说，预示着金融改革的方向，金融混业、创新的趋势越来越明显，将促进金融机构竞争，改善金融生态。招商证券分析师罗毅也认为，这反映出金融市场化的发展方向，未来会出台更多的相关政策，逐步放开。　　“期货保证金规模较小，分流保证金对五大行影响不大，但有利于中小商业银行增加保证金，扩大资金规模”，王红英进一步指出，随着国债期货的即将上市，银行参与到期货市场的程度不断深入，期货保证金存管业务放开将是渐进、稳步、有序的过程。从目前《管理办法》提出的标准来看，估计符合标准的银行在10至15家左右。　　期待银期合作新模式　　据悉，随着《管理办法》的出台，一批符合资格的商业银行将向交易所提交期货保证金存管业务申请材料，而目前已有部分商业银行已经与交易所进行了系统对接测试。知情人士透露，民生、浦发、招商、兴业等几家股份制商业银行已经确定入围，有望首批获得这一资格。　　此外，大商所有关负责人表示，为进一步拓展银期合作模式，推动商业银行进一步支持期货市场的稳步发展，大商所开创性地提出银行要在期货创新服务方面做文章，要求银行结合交易所上市品种及会员、客户特点，在促进期货市场功能发挥、银期创新业务合作方面提出可行的期货创新服务方案，具体体现在资格申请和年度考评两方面。　　据了解，随着期货市场的日益发展，期货行业对存管银行的业务要求也随之提高，迫切需要商业银行提供更多更全面的服务，而银期合作是顺应商业银行和期货市场自身发展需要的必然趋势，是不断增强金融服务实体经济能力的必然要求。目前，银期合作的主要方式仍为传统的保证金存管以及银期转账业务，深度合作仍处于探索阶段。市场迫切需要有关规定为银期合作新模式的开创提供有力的制度保障。　　市场人士表示，《管理办法》的发布实施，将进一步规范存管银行保证金存管业务，保障资金的划拨效率及安全性，切实加强期货保证金安全存管工作，期货市场投资者的合法权益也将得到更好的保护；同时，有利于拓展期货业与银行间的业务创新模式，商业银行服务期货市场的职能将得到有效发挥。