今天，沪指创了67个月新高，两会也结束了，看起来似乎一大波利好，但是牛市终会有头，请问各位，大家对这波牛市有什么看法，终点会在哪儿？我个人认为，这波牛市会在习的第二个任期的第二年左右到达顶峰，之后进入三四年的调整及熊市。
送给刚进股市的韭菜们（包括我自己）～～～～～～～～～我是分割线～～～～～～～～～～牛市不言顶，熊市不言底。能说出顶部的人是极个别（而且很多是蒙对的），不要想太多顶部在哪里啦。没有几个人可以在最低位买进，最高位抛出的（请牢记）。自己设定好止损位，别眼红人家，到达盈利点马上跑，到达亏损点马上跑。现金为王啊！（请再牢记）。然后五六年后再潜伏到股市中来，用这段时间学习金融股票知识（不要抄底，切记！）。然后我相信你可以比这一波行情赚多好多倍！我自己感觉后面就算是牛市，作为韭菜们也不好赚钱了。回答完毕！
====&br&从大趋势上来说，目前还看不见顶。从中国经济发展的大趋势上看，资本市场逐步成为经济发展的发动机是必须的，这是股市的历史任务，没完成之前是不会见顶的。而完成这项历史任务，个人觉得至少需要三年，也可能是五年或再稍长一点。之后，如果中国经济没有大问题，再牛五年也并非不可能。只是这波改革牛，未必会一帆风顺，中间也许会有不小的波动。&br&&br&现在中国的经济转型，实话说，皇国兴废，在此一战。成功则有望成为发达国家，失败的话成什么样子就难说了。&br&&br&为什么这么说？因为中国没有时间了。中国有一个无法回避，且不可逆转的大趋势，那就是老龄化。因为计划生育的存在，中国老龄化的速度世界第一，而且政策转向速度太慢，根本无济于事，杯水车薪。中国社保缴费比例世界前列，但仍然还得研究延迟退休。一是投资渠道问题，二则是工作人口比例趋势性下降，而且估计会很快。目前来看，五年之内应该不成问题，十年之内应该也还不是什么大问题，但是之后呢？人都老了，还能有多大动力去创新、创业、向上爬？&br&&br&因此留给中国转型升级的时间不多了，问题不是要不要转型，而是怎样才能尽快完成转型升级。目前无脑刺激已被证明会导致内伤，GDP肯定还会继续掉，难以逆转，怎么办？&br&&br&靠国企？是人谁都知道，他们都是废，包袱重，效率低，无底洞，根本没竞争力。之前的改革，大部分大国企都已经上市圈了一圈钱了，现在又花光了，怎么办？国企改革，混合所有制，降低国资委持股比例，继续圈钱。但是想继续圈钱，问题就来了，如果你没法控股，空降高层这种事民资能同意吗？因此未来应该还少不了扯皮。弄个一带一路，能让国企不死，别拖累大局就行了。指望他们带中国飞？没法指望。&br&&br&国企靠不上，就只有靠民间。为什么现在CCTV天天“大众创业，万众创新”，连我妈都觉得有点过了？因为不光要转型，还要保就业，有就业才有社会稳定。一人创业，就能解决很多人的就业，而这些企业在未来大部分都死掉也无所谓，只要别都失败就行。赌的就是能不能趁这一波，再发展出一些具有竞争力的企业。这样既能解决就业，由能有利于转型升级。&br&&br&靠谁给实体经济输血？银行只能放贷，你是高风险公司，顶多给你贷款利率高那么点，根本抵不过风险。因为风险在那摆着，再怎么号召给小微企业贷款，也是没用的，也很危险——据说现在银行的坏账率已经有所上升了。&br&&br&所以股权投资才是最好的选择，只有通过股权投资，才能在一家成功的公司身上拿到足够的收益，Cover在其他公司身上亏掉的钱。&br&&br&还有一点，我觉得党对于我国的大互联网公司都在国外上市，感觉其实是很不好的。换了我，我也感觉很窝囊。百度、腾讯、阿里巴巴，这些企业的实力在国际上其实也还凑合，但是偏偏大部分股权都在外国人手上，出现了两个问题：一是我国的投资人无法享受到他们的业绩，都让外国人挣走了；二是怎么界定他们是内资还是外资，如果是外资有些领域是没法对他们开放的。据说党对这个内外资认定还没有一致意见，这事情确实也很难办。&br&&br&总之，不论是政府投资、银行放贷、国企还是别的什么国字头的东西，基本都已被证明了都行不通，指望他们往前冲是不可能的了。中国的楼、路已经盖的够多了，简简单单就能赚钱的时代一去不复返了，未来的发展只能依靠职业投资人、创业者，依靠资本的嗅觉了。&br&&br&另外，前文也说过了，因为快速老龄化，中国面临着巨大的养老压力。现在养老金的投资方式，收益率太低，是绝对撑不下去的。参考其他国家的经验（美国股市中最大的玩家就是养老金），进入股市可以说是必然的选择，只不过是时间问题了。实际上好处是双向的，一方面股市可以为养老金解决大规模资金长期增值的问题，另一方面规模庞大的养老金可以起到股市稳定器的作用。当然养老金不太可能一下子就进来，但是从大趋势上来说应该没有问题。&br&&br&因此在这种情况下，金融改革（注册制、利率市场化等）、金融重心由银行向资本市场（炒热股市）转移几乎是定局。一是国企可以继续圈钱苟活，搞搞改革、转型升级，维持就业岗位数目以保持社会稳定；二是早期投资人可以通过上市变现，继续投新的创业公司，打通金融和实体间的经脉，对创新创业有巨大的好处；三则是运作得当得话，能缓解一些养老压力。为什么银行说他们是弱势群体？其实他们说的也没错，之前他们长期作为中国金融的核心，强势了太久，现在变弱势了。不过这也是大势所趋，不可逆转。&br&&br&要实现这诸多好处，就必须有一个长时间的牛市，不是那种短时间一飞冲天又一跌到底的牛市。股市得在相当长的一段时间保持向上的趋势，才能支撑中国的转型。考虑到有调查说创业公司很多会在三年的时候死掉，我觉得股市走牛至少也得三五年才能完成它的历史任务。很多人拿96-01年的牛市来比较，当时半路上碰上亚洲金融危机，其实也只是震荡。&br&&br&当然，尽管股市走出一个慢长牛，中国可以在严重老龄化到来之前完成转型升级，有希望成为发达国家，是最符合各方利益的——但谁也不能肯定，它就一定能这样。不过我觉得值得一赌，因为赌中国的股市，也许就相当于赌中国的国运。&br&&br&【后记】&br&1.想赌的话，先想好没赌对的话你肯赔多少钱。&br&2.加太多证据和解释会影响行文的流畅，我也很懒，所以就干脆不加了。想深入研究的话，看券商的研报吧，很多地方都有。&br&3.股市方面可以参考梁红的访谈（&a href=&/news/0840.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&中金公司梁红：2015A股预计上涨20% 继续看好蓝筹大盘股&i class=&icon-external&&&/i&&/a&，这个标题请无视吧）。可以推测出一些有意思的东西——比如说，中国股市的健康（平稳）发展有多重要？就是能让央行宁可牺牲一点实体经济也不愿意放水那么重要。&br&4.人口问题有多严重，可以参考财新网梁建章（携程CEO，后来去斯坦福搞了个经济学PhD）的专栏，比如：&a href=&//.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&不要再曲解人口数据&i class=&icon-external&&&/i&&/a&，通过人口普查数据反推出生率证明卫计委数据造假。结合一些券商的研究和他的其他文章，以及从周围人对老家情况的描述，目前的政策转向的迟缓，十几年后中国有极大可能栽在这个问题上，经济发展和股市上涨的大限也在那里。因为苏联解体，中国躲过了休克疗法的造成的大混乱；因为日本房地产崩溃，中国知道不能让房地产过度疯狂。但是目前为止，没有一个国家因为计划生育而倒大霉，因为其他国家的计生政策都早早转向了，中国极有可能成为第一个。&br&5.有时候也许会想到一些东西补上，不过总体思路是不会变的。&br&6.以防误读，在此说明，本文的核心观点，是中国顺利转型升级，跻身发达国家之列，离不开资本市场的繁荣（社会公平正义等其他的必要条件暂不讨论）。我还没有看到比较好的攻击，我也希望看到好的攻击。我想可选的攻击方案包括：论证银行或者其他金融渠道可以做得比多层次资本市场更好；论证可以通过某种方式，能更好地解决国企改革的问题；论证可以通过某种方式，更好地解决创新问题、养老金投资收益问题……等等……&br&&br&==== 以下更新于 ====&br&本文写成时，我并没有太多地提行情走势方面的问题。因为，尽管可以对行情做出一定程度上的预测，但实际上程度相当有限。比如08年金融危机时做空的基金，尽管后来赚翻了，但一开始也是时时刻刻都在亏钱的，好像是有个做空的基金经理天天跑公园里发呆还是跑步什么的来缓解压力。&br&&br&考虑到这是第一次大规模运用杠杆的行情，又有那么多人卖房借钱配资炒股，一旦风吹草动，下跌有多深多快都不奇怪。因此我们能做的只能是做好应对最坏可能的预案，确保这次赌输了还能留下足够的资本继续玩，或者至少不影响正常生活（&a href=&/question//answer/& class=&internal&&突然想贷款三十万，然后炒股一年，怎么样？ - Zor Liu 的回答&/a&）。&br&&br&本次暴跌，我始终不认为是有什么阴谋什么外资什么恶意做空。实际上做空中国股市是很难的，前一阵子中信证券那个救市措施解读交流会里面有比较详细的说明，简单来说就是融券融不到，股指期货也没你想象的那么好使，这一路下跌主要是多头平仓而不是有很多空单。&br&&br&在现在这个时点看，本文的逻辑并没有被证伪。恰恰相反，实际上政府的行为证明了股市的重要性。&br&&br&目前的救市资金，总量可能有4万亿，已经花了大约一万亿。证金前几天还钱并不是说救市政策要退出，而是钱太多暂时用不了先还一些。实际上有央行“将密切关注市场动向，继续通过多种渠道支持中国证券金融股份有限公司维护股票市场稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线”的保证，钱是管够的。对比来讲，08年危机、三轮QE以后美联储手上的资产有4.5万亿美元；日本央行则直接买股票，最近一年买了3万亿日元，手上总共有10万亿日元的股票。救市资金退出方面，按其他国家的经验来说一般选择牛市上升期退出，从救市到退出的时间长度不一，平均4-5年，而退出也不是一蹴而就的，退出操作一般也要1-2年。&br&&br&央行的底线在哪里，自然是保密的。有些人测算是3000左右，如果再往下可能就会有“系统性、区域性金融风险”了，所以3300可能是能守住的。如果没有什么特别的问题的话，未来大概率是在一段时间的震荡、经济有好转征兆之后走出慢牛。
====从大趋势上来说，目前还看不见顶。从中国经济发展的大趋势上看，资本市场逐步成为经济发展的发动机是必须的，这是股市的历史任务，没完成之前是不会见顶的。而完成这项历史任务，个人觉得至少需要三年，也可能是五年或再稍长一点。之后…
6.26暴跌后更新：&br&熊市确认到来，牛市结束。&br&&br&这一次创业板去到了4000点，150倍市盈率，也真是够了。&br&------------------------------&br&这一轮牛市貌似起步于2015年，但是当你意识到这是牛市时，事实上它已经走过了一大半的路程。&br&这一轮牛市的起点，我认为是在2012年底。那时候，创业板指最低去到585点，新领导层上台，改革的号角开始吹响。&br&那时候，就已经确定了这一轮牛市的主题——中国经济转型。&br&&br&这个转型的逻辑就是：新兴产业+金融改革。&br&新兴产业：电子制造、信息软件、互联网、文化等新兴产业发展壮大，取代传统的钢铁水泥，成为股市的主体。&br&金融改革：利率市场化、IPO注册制、T+0交易、沪港通深港通、人民币国际化，更有市场活力的股份制银行成为新蓝筹的代表，成为中国金融业的顶梁柱。&br&&br&第一阶段：2012年12月至2014年10月。&br&两年时间，从提出七大新兴产业概念到核心新产业方向的明确，以乐视网、华谊兄弟、汇川技术、碧水源、蓝色光标等为代表，新科技和新文化产业的龙头纷纷创出数倍的新高。&br&这是由业绩和预期双重推动的成长股牛市。&br&&br&第二阶段：2014年12月至现在。&br&日的央行降息事件，点燃了金融蓝筹股的牛市。降息周期下，金融股成为推动上证A股牛市的主力。一带一路政策的推出，使得传统行业的产能过剩找到新的出路，于是悲观预期改变，大盘开始走牛。&br&这是由改革政策、资金宽松和预期改变推动的蓝筹股和成长股双重牛市。&br&&br&很多人认为这一轮牛市缺乏经济基本面支持，难以持续。我认为是错误的。&br&事实上，股市是反映经济的预期，通常都要比实际经济提早一到两年反映出来。2009年，是金融危机最为严重的时候，却是美股开始牛市的启动时点，等两年后，金融危机过去，美股早已创出新高。&br&A股也不例外。如今的中国经济，貌似还在下行，制造业PMI指数常年徘徊在50点以下，克强指数也是很糟糕，似乎经济一直在下坠。但是呢，很多人似乎忽略了服务业PMI指数，这个指数可是一直坚挺的在50点以上的。我瞄了一眼，3月份的汇丰服务业指数是53.7，这预示着中国经济的服务业部分一直在强劲的增长。&br&今年一季度，中国的GDP虽然下滑到7%，但是服务业的占比已经上升到51.6%，比去年的48.2%整整提升了3个百分点。在增速上，服务业的7.9%的同比增速也比工业的6.4%要亮眼的多。也就是说，以电力、铁路货运为主体的克强指数、工业指标，其实已经不再能反映中国经济的变化了。&br&随着服务业的占比越来越大，在接下来的三五年，从50%一步步提升到60%以上，并最终成为中国经济重新提速的核心驱动力，上证牛市将超越6000点的高度，这是没有疑问的。&br&&br&所以这轮牛市的主要推动力是以下这些：&br&1，高技术产业和文化服务业的成长，推动创业板的估值泡沫。&br&2，降息、宽松的货币政策，推动金融蓝筹股的牛市。&br&3，国企重组、一带一路政策，推动传统工业蓝筹股走出低谷。&br&&br&那么，现在处于牛市征程的哪个阶段，接下去会怎么演化呢？&br&从历史上来看，终结牛市的通常是以下几个因素：&br&1，估值泡沫恐慌。&br&从历史上来看，上证指数的最高市盈率是60倍，那是2007年的时候，GDP增速在14%。这是一个相当惊人的数字，估计我们有生之年再也难以看到这样的奇迹出现了。那么在如今新常态7%的GDP增长率下，预期最高的平均市盈率或许可以去到40倍。&br&创业板方面，历史上最高的平均市盈率是120倍，比纳斯达克历史平均最高的市盈率60倍翻了一倍。这也是我认为创业板能够去到的泡沫顶峰。&br&在资金宽松推动的非理性情况下，我估计这次的创业板牛市是可以去到这个顶峰的。&br&昨天，日，上证指数4200点，平均市盈率21倍。创业板指数2500点，平均市盈率92倍。&br&那么很显然，理论上，上证指数的最高点可以去到8000点，创业板指数的最高点可以去到3200点左右。&br&从这个角度而言，创业板的牛市显然已经来到了尾声，最多还有不到30%的增长空间。&br&&br&2，货币紧缩。&br&上证A股的牛市，是由降息为导火索启动的。那么终结它的，最大的可能就是加息。&br&一般来说，货币政策宽松或者降息，带来经济转好的预期，但实际成效都要在一年后才能看到，然后经济进入复苏、成长、旺盛、通货膨胀升温的周期。这个时候就要考虑加息了。当然，加息出现的标志通常只是成熟市场中一轮长周期牛市的中间点，经过一次又一次的加息，6到8轮的加息之后，企业融资成本升高，投资就要降温了，于是熊市悄然开始。&br&2007年的蓝筹股牛市就是这么结束的。&br&从这个角度而言，上证的牛市能不能突破8000点，就要看降息周期下，经济能不能如期回升了，如果明年业绩好转，平均市盈率降低，那么一万点都不是梦，否则就难说了。&br&&br&从现有的信息来判断，货币紧缩在短期内都不会出现，因此终结本轮牛市的最大可能，就是非理性的估值泡沫恐慌。中国股市仍然由散户主导，这决定了非理性的投机行为盛行，暴涨暴跌成为常态。&br&如果在接下来的半年，创业板指数一路气势如虹的突破3000点，3200点，甚至3500点，那么，死神必将降临。&br&如果创业板暴跌，上证的牛市或许也将暂时告一段落。
6.26暴跌后更新：熊市确认到来，牛市结束。这一次创业板去到了4000点，150倍市盈率，也真是够了。------------------------------这一轮牛市貌似起步于2015年，但是当你意识到这是牛市时，事实上它已经走过了一大半的路程。这一轮牛市的起点，我认为是在201…评论该主题
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什么时候牛市结束?当最后一个空头看多的时候。资本市场作为经济系统资源配置的位置，以前的敲边鼓配角，现在转为主角，那么金融系统将会有什么样的变化呢？ 中国利率市场化进程重复美国金融史。中国最大的庄家是政府。准确说谁在台上。朱镕基，人人下海，江湖温，人人国考。而现在，这简直只有76年抓四人帮和92年南巡的意义才能媲美。如果抓了蛤，那就呵呵，两万点我都敢看了。
====&br&从大趋势上来说，目前还看不见顶。从中国经济发展的大趋势上看，资本市场逐步成为经济发展的发动机是必须的，这是股市的历史任务，没完成之前是不会见顶的。而完成这项历史任务，个人觉得至少需要三年，也可能是五年或再稍长一点。之后，如果中国经济没有大问题，再牛五年也并非不可能。只是这波改革牛，未必会一帆风顺，中间也许会有不小的波动。&br&&br&现在中国的经济转型，实话说，皇国兴废，在此一战。成功则有望成为发达国家，失败的话成什么样子就难说了。&br&&br&为什么这么说？因为中国没有时间了。中国有一个无法回避，且不可逆转的大趋势，那就是老龄化。因为计划生育的存在，中国老龄化的速度世界第一，而且政策转向速度太慢，根本无济于事，杯水车薪。中国社保缴费比例世界前列，但仍然还得研究延迟退休。一是投资渠道问题，二则是工作人口比例趋势性下降，而且估计会很快。目前来看，五年之内应该不成问题，十年之内应该也还不是什么大问题，但是之后呢？人都老了，还能有多大动力去创新、创业、向上爬？&br&&br&因此留给中国转型升级的时间不多了，问题不是要不要转型，而是怎样才能尽快完成转型升级。目前无脑刺激已被证明会导致内伤，GDP肯定还会继续掉，难以逆转，怎么办？&br&&br&靠国企？是人谁都知道，他们都是废，包袱重，效率低，无底洞，根本没竞争力。之前的改革，大部分大国企都已经上市圈了一圈钱了，现在又花光了，怎么办？国企改革，混合所有制，降低国资委持股比例，继续圈钱。但是想继续圈钱，问题就来了，如果你没法控股，空降高层这种事民资能同意吗？因此未来应该还少不了扯皮。弄个一带一路，能让国企不死，别拖累大局就行了。指望他们带中国飞？没法指望。&br&&br&国企靠不上，就只有靠民间。为什么现在CCTV天天“大众创业，万众创新”，连我妈都觉得有点过了？因为不光要转型，还要保就业，有就业才有社会稳定。一人创业，就能解决很多人的就业，而这些企业在未来大部分都死掉也无所谓，只要别都失败就行。赌的就是能不能趁这一波，再发展出一些具有竞争力的企业。这样既能解决就业，由能有利于转型升级。&br&&br&靠谁给实体经济输血？银行只能放贷，你是高风险公司，顶多给你贷款利率高那么点，根本抵不过风险。因为风险在那摆着，再怎么号召给小微企业贷款，也是没用的，也很危险——据说现在银行的坏账率已经有所上升了。&br&&br&所以股权投资才是最好的选择，只有通过股权投资，才能在一家成功的公司身上拿到足够的收益，Cover在其他公司身上亏掉的钱。&br&&br&还有一点，我觉得党对于我国的大互联网公司都在国外上市，感觉其实是很不好的。换了我，我也感觉很窝囊。百度、腾讯、阿里巴巴，这些企业的实力在国际上其实也还凑合，但是偏偏大部分股权都在外国人手上，出现了两个问题：一是我国的投资人无法享受到他们的业绩，都让外国人挣走了；二是怎么界定他们是内资还是外资，如果是外资有些领域是没法对他们开放的。据说党对这个内外资认定还没有一致意见，这事情确实也很难办。&br&&br&总之，不论是政府投资、银行放贷、国企还是别的什么国字头的东西，基本都已被证明了都行不通，指望他们往前冲是不可能的了。中国的楼、路已经盖的够多了，简简单单就能赚钱的时代一去不复返了，未来的发展只能依靠职业投资人、创业者，依靠资本的嗅觉了。&br&&br&另外，前文也说过了，因为快速老龄化，中国面临着巨大的养老压力。现在养老金的投资方式，收益率太低，是绝对撑不下去的。参考其他国家的经验（美国股市中最大的玩家就是养老金），进入股市可以说是必然的选择，只不过是时间问题了。实际上好处是双向的，一方面股市可以为养老金解决大规模资金长期增值的问题，另一方面规模庞大的养老金可以起到股市稳定器的作用。当然养老金不太可能一下子就进来，但是从大趋势上来说应该没有问题。&br&&br&因此在这种情况下，金融改革（注册制、利率市场化等）、金融重心由银行向资本市场（炒热股市）转移几乎是定局。一是国企可以继续圈钱苟活，搞搞改革、转型升级，维持就业岗位数目以保持社会稳定；二是早期投资人可以通过上市变现，继续投新的创业公司，打通金融和实体间的经脉，对创新创业有巨大的好处；三则是运作得当得话，能缓解一些养老压力。为什么银行说他们是弱势群体？其实他们说的也没错，之前他们长期作为中国金融的核心，强势了太久，现在变弱势了。不过这也是大势所趋，不可逆转。&br&&br&要实现这诸多好处，就必须有一个长时间的牛市，不是那种短时间一飞冲天又一跌到底的牛市。股市得在相当长的一段时间保持向上的趋势，才能支撑中国的转型。考虑到有调查说创业公司很多会在三年的时候死掉，我觉得股市走牛至少也得三五年才能完成它的历史任务。很多人拿96-01年的牛市来比较，当时半路上碰上亚洲金融危机，其实也只是震荡。&br&&br&当然，尽管股市走出一个慢长牛，中国可以在严重老龄化到来之前完成转型升级，有希望成为发达国家，是最符合各方利益的——但谁也不能肯定，它就一定能这样。不过我觉得值得一赌，因为赌中国的股市，也许就相当于赌中国的国运。&br&&br&【后记】&br&1.想赌的话，先想好没赌对的话你肯赔多少钱。&br&2.加太多证据和解释会影响行文的流畅，我也很懒，所以就干脆不加了。想深入研究的话，看券商的研报吧，很多地方都有。&br&3.股市方面可以参考梁红的访谈（&a href=&/news/0840.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&中金公司梁红：2015A股预计上涨20% 继续看好蓝筹大盘股&i class=&icon-external&&&/i&&/a&，这个标题请无视吧）。可以推测出一些有意思的东西——比如说，中国股市的健康（平稳）发展有多重要？就是能让央行宁可牺牲一点实体经济也不愿意放水那么重要。&br&4.人口问题有多严重，可以参考财新网梁建章（携程CEO，后来去斯坦福搞了个经济学PhD）的专栏，比如：&a href=&//.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&不要再曲解人口数据&i class=&icon-external&&&/i&&/a&，通过人口普查数据反推出生率证明卫计委数据造假。结合一些券商的研究和他的其他文章，以及从周围人对老家情况的描述，目前的政策转向的迟缓，十几年后中国有极大可能栽在这个问题上，经济发展和股市上涨的大限也在那里。因为苏联解体，中国躲过了休克疗法的造成的大混乱；因为日本房地产崩溃，中国知道不能让房地产过度疯狂。但是目前为止，没有一个国家因为计划生育而倒大霉，因为其他国家的计生政策都早早转向了，中国极有可能成为第一个。&br&5.有时候也许会想到一些东西补上，不过总体思路是不会变的。&br&6.以防误读，在此说明，本文的核心观点，是中国顺利转型升级，跻身发达国家之列，离不开资本市场的繁荣（社会公平正义等其他的必要条件暂不讨论）。我还没有看到比较好的攻击，我也希望看到好的攻击。我想可选的攻击方案包括：论证银行或者其他金融渠道可以做得比多层次资本市场更好；论证可以通过某种方式，能更好地解决国企改革的问题；论证可以通过某种方式，更好地解决创新问题、养老金投资收益问题……等等……&br&&br&==== 以下更新于 ====&br&本文写成时，我并没有太多地提行情走势方面的问题。因为，尽管可以对行情做出一定程度上的预测，但实际上程度相当有限。比如08年金融危机时做空的基金，尽管后来赚翻了，但一开始也是时时刻刻都在亏钱的，好像是有个做空的基金经理天天跑公园里发呆还是跑步什么的来缓解压力。&br&&br&考虑到这是第一次大规模运用杠杆的行情，又有那么多人卖房借钱配资炒股，一旦风吹草动，下跌有多深多快都不奇怪。因此我们能做的只能是做好应对最坏可能的预案，确保这次赌输了还能留下足够的资本继续玩，或者至少不影响正常生活（&a href=&/question//answer/& class=&internal&&突然想贷款三十万，然后炒股一年，怎么样？ - Zor Liu 的回答&/a&）。&br&&br&本次暴跌，我始终不认为是有什么阴谋什么外资什么恶意做空。实际上做空中国股市是很难的，前一阵子中信证券那个救市措施解读交流会里面有比较详细的说明，简单来说就是融券融不到，股指期货也没你想象的那么好使，这一路下跌主要是多头平仓而不是有很多空单。&br&&br&在现在这个时点看，本文的逻辑并没有被证伪。恰恰相反，实际上政府的行为证明了股市的重要性。&br&&br&目前的救市资金，总量可能有4万亿，已经花了大约一万亿。证金前几天还钱并不是说救市政策要退出，而是钱太多暂时用不了先还一些。实际上有央行“将密切关注市场动向，继续通过多种渠道支持中国证券金融股份有限公司维护股票市场稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线”的保证，钱是管够的。对比来讲，08年危机、三轮QE以后美联储手上的资产有4.5万亿美元；日本央行则直接买股票，最近一年买了3万亿日元，手上总共有10万亿日元的股票。救市资金退出方面，按其他国家的经验来说一般选择牛市上升期退出，从救市到退出的时间长度不一，平均4-5年，而退出也不是一蹴而就的，退出操作一般也要1-2年。&br&&br&央行的底线在哪里，自然是保密的。有些人测算是3000左右，如果再往下可能就会有“系统性、区域性金融风险”了，所以3300可能是能守住的。如果没有什么特别的问题的话，未来大概率是在一段时间的震荡、经济有好转征兆之后走出慢牛。
====从大趋势上来说，目前还看不见顶。从中国经济发展的大趋势上看，资本市场逐步成为经济发展的发动机是必须的，这是股市的历史任务，没完成之前是不会见顶的。而完成这项历史任务，个人觉得至少需要三年，也可能是五年或再稍长一点。之后…
6.26暴跌后更新：&br&熊市确认到来，牛市结束。&br&&br&这一次创业板去到了4000点，150倍市盈率，也真是够了。&br&------------------------------&br&这一轮牛市貌似起步于2015年，但是当你意识到这是牛市时，事实上它已经走过了一大半的路程。&br&这一轮牛市的起点，我认为是在2012年底。那时候，创业板指最低去到585点，新领导层上台，改革的号角开始吹响。&br&那时候，就已经确定了这一轮牛市的主题——中国经济转型。&br&&br&这个转型的逻辑就是：新兴产业+金融改革。&br&新兴产业：电子制造、信息软件、互联网、文化等新兴产业发展壮大，取代传统的钢铁水泥，成为股市的主体。&br&金融改革：利率市场化、IPO注册制、T+0交易、沪港通深港通、人民币国际化，更有市场活力的股份制银行成为新蓝筹的代表，成为中国金融业的顶梁柱。&br&&br&第一阶段：2012年12月至2014年10月。&br&两年时间，从提出七大新兴产业概念到核心新产业方向的明确，以乐视网、华谊兄弟、汇川技术、碧水源、蓝色光标等为代表，新科技和新文化产业的龙头纷纷创出数倍的新高。&br&这是由业绩和预期双重推动的成长股牛市。&br&&br&第二阶段：2014年12月至现在。&br&日的央行降息事件，点燃了金融蓝筹股的牛市。降息周期下，金融股成为推动上证A股牛市的主力。一带一路政策的推出，使得传统行业的产能过剩找到新的出路，于是悲观预期改变，大盘开始走牛。&br&这是由改革政策、资金宽松和预期改变推动的蓝筹股和成长股双重牛市。&br&&br&很多人认为这一轮牛市缺乏经济基本面支持，难以持续。我认为是错误的。&br&事实上，股市是反映经济的预期，通常都要比实际经济提早一到两年反映出来。2009年，是金融危机最为严重的时候，却是美股开始牛市的启动时点，等两年后，金融危机过去，美股早已创出新高。&br&A股也不例外。如今的中国经济，貌似还在下行，制造业PMI指数常年徘徊在50点以下，克强指数也是很糟糕，似乎经济一直在下坠。但是呢，很多人似乎忽略了服务业PMI指数，这个指数可是一直坚挺的在50点以上的。我瞄了一眼，3月份的汇丰服务业指数是53.7，这预示着中国经济的服务业部分一直在强劲的增长。&br&今年一季度，中国的GDP虽然下滑到7%，但是服务业的占比已经上升到51.6%，比去年的48.2%整整提升了3个百分点。在增速上，服务业的7.9%的同比增速也比工业的6.4%要亮眼的多。也就是说，以电力、铁路货运为主体的克强指数、工业指标，其实已经不再能反映中国经济的变化了。&br&随着服务业的占比越来越大，在接下来的三五年，从50%一步步提升到60%以上，并最终成为中国经济重新提速的核心驱动力，上证牛市将超越6000点的高度，这是没有疑问的。&br&&br&所以这轮牛市的主要推动力是以下这些：&br&1，高技术产业和文化服务业的成长，推动创业板的估值泡沫。&br&2，降息、宽松的货币政策，推动金融蓝筹股的牛市。&br&3，国企重组、一带一路政策，推动传统工业蓝筹股走出低谷。&br&&br&那么，现在处于牛市征程的哪个阶段，接下去会怎么演化呢？&br&从历史上来看，终结牛市的通常是以下几个因素：&br&1，估值泡沫恐慌。&br&从历史上来看，上证指数的最高市盈率是60倍，那是2007年的时候，GDP增速在14%。这是一个相当惊人的数字，估计我们有生之年再也难以看到这样的奇迹出现了。那么在如今新常态7%的GDP增长率下，预期最高的平均市盈率或许可以去到40倍。&br&创业板方面，历史上最高的平均市盈率是120倍，比纳斯达克历史平均最高的市盈率60倍翻了一倍。这也是我认为创业板能够去到的泡沫顶峰。&br&在资金宽松推动的非理性情况下，我估计这次的创业板牛市是可以去到这个顶峰的。&br&昨天，日，上证指数4200点，平均市盈率21倍。创业板指数2500点，平均市盈率92倍。&br&那么很显然，理论上，上证指数的最高点可以去到8000点，创业板指数的最高点可以去到3200点左右。&br&从这个角度而言，创业板的牛市显然已经来到了尾声，最多还有不到30%的增长空间。&br&&br&2，货币紧缩。&br&上证A股的牛市，是由降息为导火索启动的。那么终结它的，最大的可能就是加息。&br&一般来说，货币政策宽松或者降息，带来经济转好的预期，但实际成效都要在一年后才能看到，然后经济进入复苏、成长、旺盛、通货膨胀升温的周期。这个时候就要考虑加息了。当然，加息出现的标志通常只是成熟市场中一轮长周期牛市的中间点，经过一次又一次的加息，6到8轮的加息之后，企业融资成本升高，投资就要降温了，于是熊市悄然开始。&br&2007年的蓝筹股牛市就是这么结束的。&br&从这个角度而言，上证的牛市能不能突破8000点，就要看降息周期下，经济能不能如期回升了，如果明年业绩好转，平均市盈率降低，那么一万点都不是梦，否则就难说了。&br&&br&从现有的信息来判断，货币紧缩在短期内都不会出现，因此终结本轮牛市的最大可能，就是非理性的估值泡沫恐慌。中国股市仍然由散户主导，这决定了非理性的投机行为盛行，暴涨暴跌成为常态。&br&如果在接下来的半年，创业板指数一路气势如虹的突破3000点，3200点，甚至3500点，那么，死神必将降临。&br&如果创业板暴跌，上证的牛市或许也将暂时告一段落。
6.26暴跌后更新：熊市确认到来，牛市结束。这一次创业板去到了4000点，150倍市盈率，也真是够了。------------------------------这一轮牛市貌似起步于2015年，但是当你意识到这是牛市时，事实上它已经走过了一大半的路程。这一轮牛市的起点，我认为是在201…
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