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期指对股指有影响，关心下17日交割
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期指对股指有影响，关心下17日交割
文/格隆汇 筱洪
来源：港股那些事（微信号：hkstocks）
临近7月17日，期指的交割日马上就要来临，华山论剑的韵味被传播得越来越浓。在很多股民眼中，多头赢了皆大欢喜；空头赢了，代表政府救市不利，后市堪忧。7月15日沪指跌3%，刚刚给老妈推荐了几只股票，想想今天晚上的伙食一定很凄凉。周边的几位朋友也发来信息问我，怎么看这场多空大战？ 今天为什么跌？我一一回复：理由有二。1.因为期指大幅贴水，导致股民信心动摇。2.多方的操盘手们都忙着去看优衣库的小动作电影了。
我们先从一个最简单的模型说起。
你和邻居老王约定好以一个固定价格（100）去购买他的绿色无公害山林走地猪，但是出于种种考虑，你和他决定实际交易发生在一个月以后，也就是发生在将来。你付给了老王约定价格的10%，现在所拥有的就是一个在一个月以后可以实施买卖的合约。
股指期货，就是以指数为标的的期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的价格，进行标的指数的买卖。通俗点说，在这里，山林走地猪变成了指数标的，10%的定金变成了保证金，一个月以后当交易实际发生，我们称之为交割。
因为我们的模型比较简单，所以我们假设了山林猪肉的价格变动一直在10%以内。因为你比邻居老王聪明啊，所以你去打听了一下现阶段市场上的山林走地猪的价格，你发现现在的价格是120。你一拍大腿，因为你比较聪明啊，所以你去二姨夫家借了一头山地猪，去市场上卖掉，并承诺一个月以后会还给他一头，一个月后，你以100买入了邻居老王的山林猪，并且转手还给了二姨夫，净赚20块，这就是套利。
在这个最简单的模型里，我们看到了股指期货的功能，他降低了交易风险。你能确定一个月以后，以一个固定价格购入你想要的标的。并且，市场会因为这种金融产品的存在，变得越来越完善，慢慢邻居老王，老李也发现了套利，于是市场就拥有了自我矫正能力。
看过了交割和套利，我们再转头看看金融市场的三大主力股指期货。
根据规定，每月第三周的周五为股指期货当月合约的交割日。7月17日，I7、IH1507和IC1507三大期指主力合约面临交割。笔者在写这篇文章的时候，IF1507报价3941.8，而市场上的现货指数为4012.25，现货指数比股指期货合约高出70.45点，贴水2个点左右。
所以，是否可以实现上面我们所讲的套利？
套利空间也许存在，但是困难和风险也并存。因为我们文章开始所使用的是简单模型，现实中，在7月17交割日，中金所规定的交割结算价是以收盘前的最后两小时现货指数的算术平均价。是不是很绕口？通俗点说，就是每5秒为一个时点抽取一个样本，然后进行平均。这种方式决定了结算价操纵成本非常高，操纵难度被放大。所以，行情中的标的价格与最终交割价会有一定偏差。
其二，现货指数比股指期货合约高出70个点，那就意味着套利者必须在现货市场拥有相应标的（例如嘉实沪深300ETF及柏瑞300ETF），而在现下大政策环境下，机构投资者并不会轻易卖出手上标的，并且借股票卖出（融券业务）也被限制，因此想法是丰满的，但是现实是骨感的。
说第三点之前，我们先看一组公告。
7月6日，中金所开始陆续发布一些措施降低日内的期指交易，以减小市场波动，中证500单方向开仓不得超过1200手。
7月8日，早盘开盘前，中金所颁布新通知，中证500期指的保证金比例调至20%。
7月9日，结算时起，保证金比例从20%上调至30%。
基本上来说，公告中所表示的意思就是控制股指期货的杠杆儿效应。股指期货市场的杠杆儿被降低，而交易手续费等未改变，导致资金成本只会更高。
所以股指期货三大主力合约到底为何大幅度贴水？
笔者以为，就像我们文章开始时候的那个简单模型，期货价格正在努力发挥价格发现功能，从暴跌以来，股票现货指数严重失真。股票的大面积停牌，在市场上正常交易的股票大量涨停或者跌停，股票丧失流动性等等这些因素。并且，期指异常的贴水情况，也与现货卖空工具不足，由于政策原因，融券卖出要高额的融券成本，并且融券很难，从而不能通过现货期货组合的套利机制来收敛过大的基差。所以客官们看到这儿就应该明白了，期指大幅度贴水，是因为套利的阻力太大，缺乏足够的市场机制去进行自我调节和市场矫正。
笔者有个投资导师，他曾经给我讲过这样一个故事。
很久很久以前，一个小孩第一次去部落附近的小湖里取水，他看到湖里面有自己的影子，很害怕。回去逢人就比划，说自己在湖边遇到了了怪事。故事传啊传，到最后就变成了整个部落的人都觉得湖边有个怪物。大家都不敢去取水，整个部落最后迁徙了。这是一个自己吓自己，并引起群体恐惧的故事。我觉得现今的状况亦如此。恐慌是最容易在群体中传播的，恐慌导致了大面积的踩踏。今天的股市跌，因为我们在自己吓自己。
7月17日和717之后会怎么样
由于交易中买卖集中而导致标的指数及其成份股的成交量以及波动性显著增大的现象，被生动的称为“到期日效应”，也就是一般投资者所认为的交割日当天会引发现货价格剧烈波动的“魔咒”。我无法预测这一天的行情，但无论是暴涨还是暴跌，现在的大环境下，期指均不可能成为推手。
其一，按照一般规律和习惯，周四部分的1507会进行移仓（从1507换到下一期期指合约），周五的持仓量不会太多。
其二，期指投资者中几乎所有嫌疑人都在上周被中金所请过喝茶，甚至有些情节严重进行砸盘期指市场套利的已经被警察蜀黎（没错是黎）带走，目前在国家大政策和形势下，估计没有人敢触犯这个禁令。甚至有人称，中国出尽弹药救市，已经吓怕了国外投资者。有基金经理称，已开始撤离A股。而沪港通于去年11月起，已经开始了最长的净流出周期。
自从本轮暴跌开始，仿佛所有的空头期指投资者一时间成了人民公敌，走在街上都怕哪位大妈突然扔过来一把菜叶或甩一个鸡蛋。股市只要走熊，股指期货一定会背这个锅。其实股指期货合约只是一个金融工具，对股市的影响不过是给散户一个看涨会看跌的心理预期。大家对股指期货市场的指责只来源一点：下跌过程中，贴水会增加，反映了市场恐慌情绪。而股民们的市场恐慌情绪发酵，则会导致一场踩踏抑或股灾。期指不过是第一位发现市场有问题的医生，只不过说的话不耐听，做的事儿太激烈。
不过股民也应该知道，在反弹过程中，期货和升贴水变化则首先反应，在大盘见底过程中，首先大幅度收敛并开始升水的就是股指期货。期指的盈亏是发生在期货投资者之间的，作用可以传到股市。如果期指价格高于股市，则会出现一种期现套利，在股指市场上做空，同时在股票上做多。就这样，股指的正能量就传到股市。当然还有另外一个方向，当期指价格低于同标的股票价格，因为现货市场做空成本较高，所以套利基本利润不大。
所以只要我们稳住自己的心态，不要自己吓自己，恐慌不扩散，大盘还是是稳稳的。换句话说这并不是一场空方和多方的华山论剑，拥有政策支持的多方完爆空方（如果还有成建制的空方），而是我们股民和自己恐慌心态的战斗。
当然，任何一个工具都是双刃剑，任何一个金融工具能为社会带来什么，很大程度上决定于人们怎样去利用他，并且是否被有效监管。股灾的根本原因是股票投资者过度贪婪，大盘到3000，我们看到5000；大盘到5000，我们高喊10000。面对着吹到天上的神创板，我们听不进任何意见，依旧追捧。无论海外阶级敌人，恶势力资本主义，还是浙江做空分子，我们还是听听笑笑就过了吧。
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看明白一半
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认真学习了。谢楼主！
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1…0&&parseInt(document.getElementById('custompage_down').value)页楼原标题：期指交割日 没什么可担心的
　　周四A股市场出现了宽幅震荡走势。早盘低开，随之买盘大增。不仅仅是创业板指大幅回升，而且，上证指数也随之大涨，这让多头欣喜不已。但可惜的是，跟风盘不足，大盘又冲高受阻，成交量也随之大幅萎缩。　　大盘、小盘皆需护　　周四开盘后的A股市场走势较为惨烈，不少个股再度冲击跌停板，创业板指跌幅一度超过5%，市场恐慌氛围又有所聚集起来。如果任其发展，上周三以来的救市果实就会化为乌有。为此，近期大力介入A股市场的“国家队”迅速出手，托起了创业板指。小盘股的流动性缓解，直接引发了市场人气的回升，上证指数也随之回升。　　如此走势就意味着当前A股市场的护盘资金不仅仅在主板市场的金融股、石油石化股等指标股布以重兵，而且在创业板指的东方财富等创业板的指标股中也布以重兵，如此就意味着护盘资金是双管齐下，主板不振时，托主板。创业板不振时，托创业板指。据此，有必要修改一下近两个交易日对走势判断的观点。即原先判断是上证指数箱体震荡，创业板指在震荡中创新低。但随着周四护盘资金成功托住创业板指的走势之后，可以推测近期无论是多空期指决战还是现货市场的走势，护盘资金护盘对象是一个都不拉下，无论是创业板还是上证指数，均是护盘资金关照的对象。因此，在近几个交易日，无论是创业板指还是上证指数，都可能会呈现出箱体震荡的格局。　　上下两难，箱体震荡　　为何？主要是因为当前A股市场是上不动。一是因为当前救市的目的是救命而不是希望再起一波行情。毕竟如果再起一波行情，就意味着上证指数将轻松回到5000点，创业板回到3500点甚至4000点。因为目前上证指数就在3800点一线，按照今年上半年的涨升速率，只需要两个月就回到了5000点。在此点位，估值又高企，杠杆又会卷土重来，新一轮的跳水也会随之而来。那么，此时救不救呢？再救的话，会不会有政策效应递减的压力呢？所以，此次救市的目的并不是开启新一轮行情，而是希望通过救市，缓解市场恐慌氛围，抑制金融风险的产生。因此，护盘资金的目的只是护盘，而不是单方向往上拉升股指。　　二是当前救市政策大多是权宜之计，包括持股5%以上的重要股东在未来6个月内不减持，新股IPO暂停等等，这些政策都是权宜之计，随着时间的推移，这些政策均会重新考究。而且，降杠杆的政策导向依然清晰。关于清除民间配资的政策仍然在近几个交易日不时出台，恒生电子也公布了关闭HOMS系统任何帐户开立功能的信息，如此就意味着A股后续的杠杆买盘力量大减，既如此，A股又能够往哪里涨呢？　　当然，从周四的走势来说，短线护盘资金有着强大的实力，有能力托住A股市场向下的抛压。对于周五的期指结算决战来说，市场并不需要有更多的担忧。看来，近几个交易日，指数是上下两难，箱体震荡，难有大的作为。　　这只是对近几个交易日的走势的观点。但是，对于中长期趋势来说，仍然不易乐观。毕竟护盘资金的目的是缓解市场恐慌氛围，有利于相关部门规范民间配资和整个A股市场的降杠杆。因此，这些战略目标得以实现之后，他们必然会放手让A股市场自行选择出行方向。由于整个宏观经济数据显示出经济运行压力增强以及社会各方对杠杆行情的反思，未来A股市场的卖压仍然大于市场的买力，向下击穿箱体的可能性依然存在。　　作者：作者秦洪来源澎湃)
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