股票基金赎回收益计算指数赎回期间产生收益

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2015-07-07 22:53 标签： 股票赎回到账时间
招商中证大宗商品股票指数分级基金投资价值分析
招商中证大宗商品股票指数分级基金投资价值分析
来源：你我贷
招商中证大宗商品(，申购，定投，赎回)分级基本信息：产品包括招商中证商品份额（基础份额）、招商中证商品A份额（稳健份额）和招商中证商品B份额（积极份额）。其中，A份额和B份额的数量始终保持1:1的比例不变，招商中证商品B的有效实际初始杠杆为2倍。产品设有5年分级运作期及配对转换机制，到期后将直接转型为LOF产品，3类份额将按照到期时净值折算为转型后的LOF产品份额。关注：招商中证大宗商品A的年约定收益率达7.0%（一年期定期存款利率（税后）+3.5%），较同期限的高等级债券具有明显的利差优势，同时定期折算条款保证者可以及时兑现约定收益，5年分级运作期的设置则让投资者在期末稳妥回收本金，非常适合投资期限较长、希望获得定期分红的低投资者。但是，招商中证商品A份额设定的收益率并非保证收益，在极端情况下，如果发生大幅度投资亏损，A份额可能不能获得收益甚至可能面临本金受损风险。中证大宗商品股票指数周期性较强、波动幅度较大，适合进行波段操作，而招商中证大宗商品B的杠杆效应及相对较低的子基金溢价率更促使其成为短期交易优秀工具。1、标的指数周期性强交易价值高中证大宗商品股票指数当前估值相对较低，联系到其良好的长期业绩和极强的周期性，在当前时点上具有不错的投资和交易价值。＊长期业绩良好当前估值水平位于底部中证大宗商品股票指数以日为基日，以该日收盘价后所有样本股的调整市值为基期，以1000点为基点。截至日，中证大宗商品股票指数的累计收益高达351.69%，同期中证100指数（150.37%）、沪深300指数（171.59%），深成指（244.69%）、深100指数（239.89%）、中证500指数（280.78%）。分年度来看，指数的年间波动相对较大，在市场整体上涨的2007年和2009年，指数涨幅明显大于其他指数，而在下跌市场环境下的2011年，其跌幅也排在了各指数的首位。尽管收益波动性较大，但该指数仍具备不错的投资效率，其风险调整收益领先于其他主要指数，成立以来的Sharpe比率（年）为0.37，高于沪深300指数的0.14，也高于中证500指数的0.30，承受单位风险为投资者带来了更高回报。目前指数的市盈率和市净率分别为14.92倍和2.17倍，位于历史的底部区域，仅略高于2008年。＊波动幅度大短期交易标的利器中证大宗商品股票指数的周频收益波动率达4.92%，明显高于沪深300指数。其长期beta系数为1.14，周期性非常明显。且近年来有逐步提升的迹象，今年以来的beta值已高达1.52。在最近一轮牛市和熊市中，其beta系数分别达到1.28和1.25，具有较强的涨跌放大作用。过高的波动性或许增加了投资者的择时难度，但对于波段操作能力较强的投资者来说，无疑提升了其短期交易价值。2、有限分级运作期降低子基金折溢价率实际收益更清晰由于到期折算后两类子基金均可折算LOF产品并赎回，从而相对安全地回收本金及收益，因此有限分级运作机制为招商中证大宗商品创造了一条让子基金向净值靠拢的路径，子基金折溢价率将随到期日临近而逐步向0收敛。期间一旦其二级市场折价超过合理水平，投资者买入该份额并持有到期就可获取超额的折价回归收益，其二级市场折价不会过度偏离均衡区间。在整体折溢价套利机制的作用下，积极份额的溢价也会保持在相对较小的区间内，并同样随到期日的临近逐步收敛。控制折溢价幅度的最大好处在于使投资者能更清楚地判断其投资回报。由于子基金不可单独申购赎回，只能在二级市场进行交易，因此相对于子基金净值，其价格变化更直接的关系到其实际投资回报。有限分级型产品子基金的折溢价率较低，因此其价格变化与净值变化的贴合度更高，当指数变化时，投资者可以更加清晰的判断子基金价格涨跌，实际收益不易受到折溢价率扰动。3、稳健份额：约定收益高向下到点折算保本金安全＊约定收益居同类产品第二招商中证商品A的约定收益为1年期银行定期存款利率（税后）+3.5%，假设产品成立时央行未进行降息操作，其实际约定收益为7.0%/年，在目前所有股票型分级基金中位于第二位。适合于风险承受能力偏低、希望获取稳定收益的投资者。需注意的是，A份额以浮动方式约定收益，当降息周期开始时，其绝对收益率将出现下滑。＊设置向下到点折算保护本金安全的同时提供短期交易机会对稳健类投资者来说，激进类份额的资产净值是其本金和约定收益的“保护伞”，如果因市场下跌过多导致激进类份额资产净值锐减，稳健类份额的收益甚至本金仍有亏损的风险。向下到点折算条款的引入则提高对稳健类份额本息的安全系数。同时，由于届时A份额折价交易的概率更大，而折算后超过75%的A份额被折为基础份额，若在折算前以折价买入A份额的话，触发到点折算相当于以净值兑现了大部分折价买入的资产，短期内即可实现折价回归收益。不过在临近向下折算点时，招商中证商品A的二级市场价格通常会提前反映折算预期，在趋近于折算点时招商中证商品A或将存在折价降低的短期交易性机会。4、积极份额：标的指数高弹性提升beta交易价值＊标的指数弹性较大提升beta交易价值从之前的指数分析来看，中证大宗商品指数波动率较高，beta值逐年增加，周期性非常明显。招商中证商品B具有2.34倍的有效初始实际杠杆，同时有限分级运作模式也降低了子基金溢价率，B份额净值涨幅与价格涨幅的贴合度高，当投资者判断未来标的指数或市场整体将上涨时，该份额能较好的放大指数收益（标的指数高弹性+积极份额杠杆），提升投资者实际回报（子基金溢价率相对较低）。对于希望获取beta收益的择时型投资者来说，招商中证商品B无疑具有不错的吸引力。风险提示：1）本产品属于复制指数型分级基金，股票仓位高于主动股票型产品，波动性相对更大；2）产品分级运作期结束后将转为不含杠杆的股票型LOF产品，与两类子基金份额投资者的风险偏好存在一定程度的偏差，届时投资者可能需要进行相应调整；3）本产品有限分级运作期为5年，与同类产品相比略长，可能导致子基金折溢价率高于现有产品。【海通证券基金研究中心声明】本报告作者具有中国证券业协会授予的咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，但不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
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