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证券组合的必要报酬率=5%+25%=30%
（2）若A股票当前每股市价为12元，刚收到上年度派发的每股1.4元的现金股利，预计股利以后每年将增长10%。利用股票估价模型分析当前出售A股票对甲公司是否有利。
股票内在价值=1.4*（1+10%）/（30%-10%）=7.7元/股
3.某股票的&系数为0.8，市场收益率为10%，无风险收益率为5%。预期该股票未来4年股利将以6%的成长率增长，此后年增长率为3%。该股票最近支付的股利为4元。计算其内在价值。
投资者必要报酬率=5%+0.8*（10%-5%）=9%
第1年股利=4*（1+6%）=4.24
第2年股利=4*（1+6%）2=4.49
第3年股利=4*（1+6%）3=4.76
第4年股利=4*（1+6%）4=5.05
第5年股利=4*（1+6%）5=5.20
股票内在价值=4.24*PVIF9%,1+4.49* PVIF9%,2+4.76* PVIF9%,3+5.05* PVIF9%,4+5.20* (9%-3%)=
4.某公司在日发行面值为1000元，票面利率为10%的5年期债券。假设：
（1）假定现在是日，市场利率15%，该债券一次还本付息，单利计息。若此时债券的市场价格为1120元，问是否值得购买？
债券内在价值=1000*（1+5*10%）*PVIF1%%,2=1134;值得购买
（2）上述情况若分期计息，每年年末付一次利息，其他条件同（1），问是否值得购买？
债券内在价值=1000*10%* PVIFA15%,2+1000*PVIF15%,2=918.6;不值得购买
（3）假定现在是日，市场利率下降到8%，该债券分期计息，每年年末付一次利息，那么此时该债券的价值是多少？
债券内在价值=1000*10%* PVIFA8%,3+1000*PVIF8%,3
5. A公司于日购买了1000张B公司日发行的面值为1000元，票面利率为10％，期限5年，每半年付息一次的债券。如果市场利率为8％，债券此时的市价为1050元，请问A公司是否应该购买该债券?
内在价值V=1000*10%* PVIFA4%,9+1000*PVIF4%,9
6.某投资者准备从证券市场购买A、B、C三种股票组成投资组合。已知A、B、C三种股票的&系数分别为0.8、1.2、2。现行国库券的收益率为8％，市场平均股票的必要收益率为14％。
（1）采用资本资产定价模型分别计算这三种股票的预期收益率。
A股票的预期报酬率=8%+0.8*（14%-8%）=12.8%
B股票的预期报酬率=8%+1.2*（14%-8%）=15.2%
C股票的预期报酬率=8%+2*（14%-8%）=20%
（2）假设该投资者准备长期持有A股票，A股票去年的每股股利为2元，预计年股利增长率为8％，当前每股市价为40元，投资者投资A股票是否合算?
A股票的内在价值=2*（1+8%）/（12.8%-8%=45元/股；值得投资
（3）若投资者按5:2:3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合的&系数和预期收益率。
投资组合的&=0.8*50%+1.2*20%+2*30%=1.24
投资组合的预期报酬率=8%+1.24*（10%-8%）=15.44%
7.企业准备投资某债券,面值2000元,票面利率为8%,期限为5年,企业要求的必要投资报酬率为10%。
就下列条件计算债券的投资价值：
(1)债券每年计息一次;
(2)债券到期一次还本付息,复利计息;
(3)债券到期一次还本付息,单利计息;
(4)折价发行，到期偿还本金。
解： (1)每年计息一次的债券投资价值
=2000&（P/F，10%,5）+2000&8%&（P/A,10%,5）
& =9+.（元）
（2）一次还本付息复利计息的债券投资价值
=2000&（F/P，8%，5）&（P/F,10%,5）
=3&0.（元）
（3）一次还本付息单利计息的债券投资价值
=2000&（1+8%&5）&（P/F,10%,5）
=&0.（元）
（4）折价发行无息的债券投资价值
=2000&（P/F,10%,5）
=9=1241.80（元）
8.企业准备投资某股票，上年每股股利为0.45元，企业的期望必要投资报酬率为20%，就下列条件计算股票的投资价值：
(1)未来三年的每股股利分别为0.45元,0.60元,0.80元,三年后以28元的价格出售;
(2)未来三年的每股股利为0.45元，三年后以每股28元的价格出售;
(3)长期持有，股利不变;
(4)长期持有，每股股利每年保持18%的增长率。
答：（1）未来三年的每股股利分别为0.45元,0.60元,0.80元,三年后以28元的价格出售的投资价值
=0.45&（PV/FV,20%,1）+0.60&（PV/FV,20%,2）+0.80&（PV/FV,20%,3）+28&（PV/FV,20%3）
=0.45&0.&0.&0..（元）
（2）未来三年的每股股利为0.45元，三年后以每股28元的价格出售的投资价值
=0.45（PV/A,20%,3）+28（PV/FV,20%,3）
=0.45&2..（元）
（3）长期持有，股利不变的投资价值
=0.45/20%=2.25（元）
（4）长期持有，每股股利每年保持18%的增长率
=[0.45&（1+18%）]/（20%-18%）=26.55（元）
第4章 长期筹资方式
1.普通股有哪些权利和义务？
2.股票上市对公司有哪些好处？
3.请比较普通股、优先股、债券筹资的优点和缺点。
4.股权筹资和债务筹资各有什么利弊？
二.单项选择题
1.以下说法中正确的是(& D& )。
A.长期负债的筹资成本比短期负债的筹资成本低
B.对于投资者而言，购买股票的风险低于购买债券
C.长期借款按照有无担保，分为信用贷款和商业银行贷款
D.发行债券的筹资成本低于发行股票的筹资成本
2.发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的(& C& )。
A.20%&&&&&&&&&&&&&& B.30%&&&&&&&&&&&&&& C.40%&&&&&&&&&&&&&& D.50%
4.债券面值、(& C& )、债券期限是确定债券发行价格的主要因素。
A.市场利率、贴现率& B.票面利息率&&&&&&& C.票面利率、市场利率D.票面利息率
5.普通股筹资具有以下优点 (& B& )。
A.成本低&&&&&&&&&&& B.筹资的风险小&&&&& C.不会分散公司的控制权D.筹资费用低
6.下列各种筹资渠道中，属于企业内部筹资渠道的是(& C& )。
A.银行信贷资金&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& B.非银行金融机构资金
C.企业内部留用资金&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& D.职工购买企业债券的投入资金
7.长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是(&& B )。
A.利息能节税&&&&&&& B.筹资弹性大&&&&&&& C.筹资费用大&&&&&&& D.债务利息高
8.下列需要贷款者参与的租赁形式是(& B& )。
A.经营租赁&&&&&&&&& B.杠杆租赁&&&&&&&&& C.直接租赁&&&&&&&&& D.售后租回
9.下列关于经营租赁特征的说法不正确的是(& C& )。
A.租赁资产报酬和风险由出租人承受&&&&&&& B.租赁的期较短
C.租赁资产报酬和风险由承租人承受&&&&&&& D.租赁合同灵活
10.相对于发行债券和利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方式取得设备的主要缺点是(& C& )。
A.限制条款多&&&&&&& B.筹资速度慢&&&&&&& C.资本成本高&&&&&&& D.财务风险大
11.以下对自销方式销售股票的论述中，正确的是(& A& )。
A.可以节省发行费用&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& B.筹划经历时间短
C.发行公司不必承担发行风险&&&&&&&&&&&&& D.不能直接控制发行过程
12.我国《公司法》规定，向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应为（ A ）。
A.记名股票&&&&&&&&& B.不记名股票&&&&&&& C.无面值股票&&&&&&& D.优先股
13. 为了简化股票的发行手续，降低发行成本，股票发行应采取（ D ）方式。
A.溢价发行&&&&&&&&& B.平价发行&&&&&&&&& C.公开间接发行&&&&& D.不公开直接发行
14.下列关于普通股的说法错误的是（ C ）。
A.面值股票是在票面上标有一定金额的股票
B.普通股按照有无记名分为记名股票和不记名股票
C.始发股和增发股股东的权益和义务是不同的
D.A股是供我国内地个人或法人买卖的，以人民币标明票面金额并以人民币认购和交易的股票
15.下列关于股票发行和销售的说法不正确的是（ C ）。
A.公开间接发行的股票变现性强，流通性好
B.股票的销售方式包括包销和代销两种
C.股票发行价格的确定方法主要包括市盈率法、净资产倍率法、现金流量折现法
D.按照我国《公司法》的规定，公司发行股票不准折价发行
16.下列有关优先股的说法不正确的是（ B ）。
A.优先股没有表决权&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& B.多数优先股是&可累积优先股&
C.支付的优先股股息不能税前扣除 D.同一公司的优先股股东要求的预期报酬率比债权人高
17.相对于负债融资而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（ C ）
A.有利于降低资金成本&&&&&&&&&&&&&&&&&&& B.有利于集中企业控制权
C.有利于降低企业财务风险&&&&&&&&&&&&&&& D.有利于发挥财务杠杆作用
18.某企业需借入资金600000元。由于贷款银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，故企业贷款数额为（ C ）。
A.600000元&&&&&&&&& B.720000元&&&&&&&&& C.750000元&&&&&&&&& D.672000元
19.某企业按年利率10%从银行借入款项800万元，银行要求企业按贷款限额的15%保持补偿余额，该贷款的实际年利率为（ B ）。
A.11%&&&&&&&&&&&&&& B.11.76%&&&&&&&&&&& C.12%&&&&&&&&&&&&&& D.11.5%
20.长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（ B ）。
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《财务管理》 祝锡萍
课后习题以及参考答案
企业财务管理导论
【思考题】
市场经济环境下，利润最大化作为财务管理的目标主要存在哪些缺陷？
筹资决策和收益分配决策都是财务决策的重要内容。请你指出它们之间存在怎样的联系。
金融资产具有哪三个显著特点？它们之间存在怎样的关系？
试述金融市场在企业财务管理中的作用。
股利和资本利得是股东获得的两种主要投资报酬。但是它们所涉及的所得税政策不同，请你针对个人投资者和法人投资者分析这两种投资报酬所交纳的所得税有何不同。
【单项选择题】
1、财务管理作为一种管理活动，最显著的特点是（
A、货币作为计量单位
2、现代财务管理理论认为，企业的最终目标是实现企业（
A、产值最大
B、利润最大
C、账面净资产最大
D、价值最大
3、企业社会责任分为基本的社会责任和高层次的社会责任两个层次。下列属于企业高层次社会责任内容的是（
A、依法纳税，不偷税漏税
B、环境保护，消除环境污染
C、履行社会保障工程应有的义务，如为职工足额缴纳养老保险
D、对社区、对社会公益事业的支持和捐助
4、国际惯例将金融市场分为两类：一类是货币市场，另一类是（
A、期货市场
B、流通市场
C、发行市场
D、资本市场
5、金融市场按照其功能的不同分为两类：一是发行市场，二是（
A、货币市场
B、资本市场
C、流通市场
D、现货市场
6、下列筹资方式属于间接筹资方式的是（
A、向商业银行取得借款
B、发行股票
C、发行债券
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D．15％　　11．为了分享发行企业的经营成果，投资人可选择的债券组合是( )。　　A．短期债券与长期债券的组合　　B．可转换债券与不可转换债券的组合　　C．信用债券与担保债券的组合　　D．浮动利率债券与固定利率债券的组合　　12．系统性风险产生的原因是( )。　　A．公司在经营中竞争失败 B．公司劳资关系紧张　　C．公司失误 D．通货膨胀　　13．下列各种证券中，属于变动收益证券的是( )。　　A．国库券 B．金融债券 C．普通股股票 D．信用债券　　14．能够同时以实物量指标和价值量分别反映企业经营收入和相关现金收入的预算是( )。　　A．现金预算 B预计资产负债表 C．生产预算 D．销售预算　　15．下列进货费用中，属于变动性成本的是( )。　　A．采购员的差旅费 B．采购部门的基本开支　　C．材料购买价款 D．预付定金的机会成本　　16.应收账款的信用标准通常以( )指标来表示。　　A．应收账款收现保证率 B．客户的资信程度　　C．应收账款周转率 D．预期的坏账损失率　　17．在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。这是股利理论的( )。　　A．股利重要论 B．所得税差异理论　　C．信号传递理论 D．代理理论　　18．如果某投资项目的NPV&0，NPVR&0．PI&I，IRR&I，PP&n／2，则可以断定该项目( )。　　A．基本具备财务可行性 B．完全具备财务可行性　　C．基本不具备财务可行性 D．完全不具备财务可行性　　19．下列指标中用于评价债务风险的基本指标是( )。　　A．现金流动负债比率B．带息负债比率　　C．或有负债比率 D．资产负债率　　20．下列各种书面文件中，既是各责任中心的奋斗目标，又能提供责任中心的业绩考核标准，但不包括实际信息的是( )。　　A．责任报告 B．责任预算 C．责任结算 D．业绩考核　　21．某公司某部门的有关数据为：主营业务收入50000元，已销产品的变动成本和变动销售费用30000元，可控固定间接费用2500元，不可控固定间接费用3000元，分配来的公司管理费用为1500元。那么，该部门的利润中心负责人可控利润为( )。　　A．20000元 B．17500元 C．14500元 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)。　　A．票面利率不能作为评价债券收益的标准B．即使票面利率相同的两种债券，由于付息方式不同，投资人的实际经济利益亦有差别C．如不考虑风险，债券价值大于市价时，买进该债券是合算的()D．债券以何种方式发行最主要是取决于票面利率与市场利率的一致程度　　6下列关于资本结构的说法中，正确的是( )。　　A．按照净收益理论，不存在最佳资本结构　　B．能够使企业预期价值最高的资本结构，不一定是预期每股收益最大的资本结构　　C．代理理论认为，债权筹资有很强的激励作用，并将债务视为一种担保机制　　D．按照净营业收益理论，负债越多则企业价值越大　　7．下列各项中，会导致企业采取高股利政策的事项有( )。　　A．有较少的投资机会　　B．股东处于税赋考虑　　C．为使已发行的可转换债券尽快地实现转换　　D．企业盈余相对稳定()　　8．与编制零基预算相比，编制增量预算的主要缺点包括( )。　　A．可能不加分析地保留或接受原有成本支出　　B．可能按主观臆断平均削减原有成本支出　　C．容易使不必要的开支合理化　　D．增加了预算编制的工作量，容易顾此失彼　　9．下列各项中，需要利用内部转移价格在有关责任中心之间进行责任结转的有( )。　　A．因供应部门外购材料的质量问题造成的生产车间超定额耗用成本　　B．因上一车间加工缺陷造成的下一车问超定额耗用成本　　C．因生产车间生产质量问题造成的销售部门降价损失　　D．因生产车间自身加工不当造成的超定额耗用成本　　10.企业大量增加速动资产可能导致的结果有( )。　　A．减少资金的机会成本 B．增加资金的机会成本　　C．增加财务风险 D．降低资产的收益率三、判断题(本题10分，每小题1分，判断错误扣0．5分，不判断不得分也不扣分。)　　1．某公司向银行借入12000元，借款期为3年，每年的还本付息额为4600元，若利率为7％时，年金现值系数=2.6243；利率为8％时，年金现值系数=2.5771，则借款利率为7.96％。( )　　2一般而言，贴现法可使企业可利用贷款额大于实际贷款额，因此，其名义利率高于实际利率。( )　　3．只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆作用。( )　　4．调整各种证券在证券投资组合中所占的比重，可以改变证券投资组合的&系数，从而改变证券投资组合的风险和风险收益率。( )　　5．在通货膨胀不断加剧的情况下，固定收益证券比变动收益证券能更好地避免购买力风险。( )　　6．在存货模式下，持有现金的机会成本与现金固定性转换成本相等时，此时的现金持有量为最佳现金持有量。( )　　7．“在手之鸟”理论的观点认为公司分配的股利越多，公司的市场价值越大。( )　　8．为了编制零基预算，应将纳入预算的各项费用进一步划分为不可延缓项目和可延缓项目。( )　　9．对利润中心的考核指标一般不包括投入产出对比的指标。( )　　10．如果某公司2006年初发行在外的普通股为。100万股，3月1日新发行45000股，12月1日回购15000股，以备将来激励职工，则该公司2006年度加权平均发行在外普通股股数为1031250股。( )()　　四、计算题(本类题共4题，每小题5分，共20分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求分析的内容必须有相应的文字阐述。)　　1．某公司拟收购一家公司，目前有A、B两个公司可供选择，投资额均为1000万，其收益的概率分别为：单位：万元市场情况慨率A项目B项目息税前利润利息息税前利润利息好0．220004003000600一般0．510004001000600差0．3500400―500600　　【要求】　　(1)计算两个公司息税前利润的期望值；　　(2)计算两个公司财务杠杆系数；　　(3)计算两个公司息税前利润的标准离差率；　　(4)若风险价值系数为0．1，无风险收益率为5％，计算两家公司的风险收益率和投资人要求的收益率；　　(5)应收购哪家公司。　　2．某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：股本--普通股(每股面值2元，200万股)400万元资本公积160万元未分配利润840万元所有者权益合计1400万元　　公司股票的每股现行市价为35元。　　【要求】计算回答下述3个互不关联的问题：　　(1)计划按每lO股送l股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.2元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。()　　(2)如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。　　(3)假设利润分配不改变市净率(每股市价／每股净资产)，公司按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股30元，计算每股现金股利应是多少。　　3．乙企业于日发行债券，每张面值1000元，票面利率为10％，期限5年，到期一次还本付息，单利计息。　　甲公司于日拟购买乙企业债券，此时该债券市价为1080元／张，要求的必要收益率为7%,不考虑所得税。　　【要求】　　(1)计算甲公司购入乙企业债券的价值和持有期收益率(假定打算持有至到期日)，并作出购买债券是否合算的决策；　　(2)若甲公司购买该债券后，拟于日将该债券以每张1200元的价格出售，计算该债券的持有期收益率，并作出是否购买该债券的决策；　　(3)若甲公司购买该债券后，拟于日将该债券以每张1。100元的价格出售，计算该债券的持有期收益率。　　4．A公司是一个商业企业，由于目前的信用政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的信用政策。现有甲和乙两个放宽信用政策的备选方案，有关数据如下：项目现行收账政策甲方案乙方案年销售额(万元／年)240026002700信用条件&&&&&&&&&&&&&N／60N／902／60，N／180收账费用(万元／年)402010所有账户的平均收账期2个月3个月估计50％的客户会享受折扣所有账户的坏账损失率2％2．5％3%　　已知A公司的变动成本率为80％，应收账款投资要求的最低收益率为150k，。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。　　【要求】通过计算分析回答，应否改变现行的信用政策?如果要改变，应选择甲方案还是乙方案?五、综合题(本类题共2题，共25分，第l题15分，第2题10分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求分析的内容必须有相应的文字阐述)　　1．某公司2006年有关资料如下：　　日 单位：万元资产金额与销售收入的关系负债及所有者权益金额与销售收入的关系现金200变动应付费用500变动应收账款2800变动应付账款1300变动存货3000变动短期借款(利率5％)1200不变动长期资产4000不变动公司债券(利率8％)1500不变动&&&股本(每股面值1元)100不变动&&&资本公积2900不变动&&&留存收益2500不变动合计10000&合计10000&　　公司2006年的销售收入为10000万元，销售净利率为10%，2006年分配的股利为800万元，如果2007年的销售收入增长率为20ak，，假定销售净利率仍为10％，所得税税率为40％，公司采用的是固定股利支付率政策。　　【要求】　　(1)计算2006实年该公司的息税前利润；　　(2)计算2006年该公司的总资产收益率；()　　(3)预计2007年的净利润及其应分配的股利；　　(4)按销售额比率分析法，预测2007年需增加的资金以及需从外部追加的资金；　　(5)若从外部追加资金，有两个方案可供选择：　　A:以每股市价50元发行普通股股票；B:发行利率为9%的公司债券，计算A、B两个方案的每股利润无差别点(假设追加投资不会影响原有其他条件)；　　(6)若预计追加投资后息税前利润为3000万元，不考虑风险，确定公司应选用的筹资方案。　　2．某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：　　甲方案原始投资为1500万元，其中，固定资产投资1000万元，流动资金投资500万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目建设期为O，经营期5年，到期残值收入100万元，预计投产后年营业收入900万元，不含财务费用的年总成本600万元。　　乙方案原始投资为2100万元，其中，固定资产投资1200万元，无形资产投资260万元，流动资产投资640万元，固定资产投资于建设起点一次投入，无形资产投资、流动资金投资于完工时投入，固定资产投资所需资金从银行借款取得，年利率为8％，期限为15年，每年支付一次利息96万元。该项目建设期2年，经营期13年，到期残值收入144万元，无形资产分13年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入1700万元，年经营成本1100万元，年营业税金及附加100万元。　　该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25％，该企业要求的最低投资收益率为10％。T251015(Pl／F，10％，t)0．82640．62090．38550．2394(P／A，10％，t)1．73553．79086．14467．6061　　【要求】　　(1)计算甲、乙两方案各年的净现金流量；　　(2)采用净现值评价甲、乙方案是否具备财务可行性；　　(3)采用年等额净回收额法确定该企业应选择哪一投资方案；　　(4)利用方案重复法比较两方案的优劣；　　(5)利用最短计算期法比较两方案的优劣。参考答案：　　一、单项选择题　　1．【答案】C　　【解析】按利率与市场资金供求情况的关系，分为固定利率与浮动利率。固定利率是指在借贷期内固定不变的利率，浮动利率是指在借贷期内可以调整的利率。　　 2．【答案】B　　【解析】本题的考点是计算一次性收付款项的单利现值：　　 P=F／(1+n&i)=800／(1+6×10％) =500　　3．【答案】D　　【解析】×(P／A，10％，n)　　∴(P／A，10％，n)==4　　查普通年金现值表，利用插补法可知：n=5.4　　4．【答案】C　　【解析】商业信用筹资方式，对应的筹资渠道是其他企业资金，因为商业信用是企业之间的一种信用关系。　　5．【答案】A　　【解析】按照认股权证认购数量的约定方式，可将认股权证分为备兑认股权证和配股权证。备兑认股权证是每份备兑证按一定比例含有几家公司的若干股股票；配股权证是确认老股东配股权的证书，它按照股东持股比例定向派发，赋予其以优惠价格认购公司一定份数的新股。　　6．【答案】D　　【解析】普通股没有固定的支付股利的义务，所以不会引致财务杠杆作用，只有当存在利息和融资租赁租金时，才会导致财务杠杆作用。　　7．【答案】B　　【解析】该种决策方法的决策原则是选择能够使每股收益最大的方案为最优方案，但该种方法的缺点在于没有考虑风险因素。　　 8．【答案】D　　【解析】因为是等比投资，所以该资产组合的标准差=(20％-12％)÷2=4％　　 9．【答案】A　　【解析】在评价单一独立投资项目时，考虑时间价值的四个主要指标结论是一致的。　　10．【答案】D　　【解析】股票持有期收益率= ×100％=15％　　11．【答案】B　　【解析】为了分享发行企业的经营成果，投资人可选择的债券组合有：可转换债券与不可转换债券的组合；附认股权债券与不附认股权债券的组合。为了回避投资风险，投资人可选择的债券组合有：短期债券与长期债券的组合；信用债券与担保债券的组合；浮动利率债券与固定利率债券的组合；政府债券、金融债券、企业债券的组合。　　 12．【答案】D　　【解析】系统性分析是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，ABC选项属于非系统性风险，通货膨胀属于系统性风险。　　13．【答案】C　　【解析】变动收益证券的收益情况随企业经营状况而改变，因此普通股股票是典型的变动收益证券。　　14．【答案】D【解析】能够同时以实物量指标和价值量分别反映企业经营收入和相关现金收入的预算是销售预算；生产预算仅涉及实物量指标；现金预算和预计资产负债表仅涉及价值量指标。　　15．【答案】A　　【解析】变动进货费用是指与进货次数相关的。采购员的差旅费会随着进货次数的增加而增加。B属于相对固定的成本；c属于进价成本；D与预付定金的金额相关，与进货次数无关。　　 16．【答案】D　　【解析】信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。　　17．【答案】C　　【解析】信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。　　 18．【答案】A　　【解析】因为投资项目的NPV&0，NPvR&0，PI&I，IRR&I，即四个动态指标可行，而PP&n／2，则可以断定该项目基本具备财务可行性。　　19．【答案】D　　【解析】企业债务风险指标，包括资产负债率、已获利息倍数2个基本指标和速动比率、现金流动负债比率、带息负债比率、或有负债比率4个修正指标。　　20．【答案】B　　【解析】责任预算仅提供责任中心的业绩考核标准，而责任报告既能提供业绩考核标准，又能提供实际信息，以及实际和标准的差异。　　21．【答案】B　　【解析】利润中心负责人可控利润=主营业务收入-变动成本-可控固定成本=―(元)　　22．【答案】A　　【解析】资本三年平均增长率=(年末所有者权益／三年前所有者权益)1/3-1　　= =100％　　23．【答案】B　　【解析】计算期统一法特别适用于项目计算期不同的互斥方案的优选。　　24．【答案】A　　【解析】00=500(万元)　　25．【答案】D　　【解析】存货残损霉变发生的损失属于储存成本。二、多项选择题　　1．【答案】ABC　　【解析】选项D属于现金流出，只不过以负数表示。　　2．【答案】ACD　　【解析】保护条款即为转换调整条款，它使转换价格下调，有利于提高转换股数；回售条款有利于投资人降低投资风险。　　3．【答案】ACD　　【解析】的环节有：规划和预测；财务决策；财务预算；财务控制；财务分析、业绩评价和激励。　　4．【答案】BCD　　【解析】投资回收期属于非折现指标，不考虑时间价值，只考虑回收期满以前的现金流量。所以B、C正确。正由于投资回收期只考虑部分现金流量，没有考虑方案全部的流量及收益，所以不能根据投资回收期的长短判断收益率的高低。投资回收期指标能在一定程度上反映了项目投资风险的大小。投资回收期越短，投资风险越小，所以不选A。　　5．【答案】ABCD　　【解析】即使票面利率相同的两种债券，由于付息方式不同(每年付息一次，到期一次还本付息)，投资人的实际经济利益亦有差别，故票面利率不能作为评价债券收益的标准。在不考虑风险问题时，债券价值大于市价买进债券是合算的。影响债券发行方式的因素很多，但主要取决于市场利率和票面利率的一致程度，当票面利率高于市场利率时，溢价发行；当票面利率低于市场利率时，折价发行；当票面利率等于市场利率时，平价发行。　　6．【答案】BC　　【解析】按照净营业收益理论，负债多少与企业价值无关；而按照净收益理论，负债越多则企业价值越大。　　7．【答案】ACD　　【解析】导致企业有可能采取高股利政策(或多分少留政策或宽松的股利政策)的因素有：(1)股东处于稳定收入考虑；(2)股东处于投资机会考虑；(3)公司筹资能力强；(4)企业的投资机会较少；(5)处于朝阳行业的企业；(6)盈利相对稳定的企业；(7)公司的资产变现力强；(8)为达到兼并、反收购目的；(9)为使已发行的可转换债券尽快地实现转换。　　导致企业有可能采取低股利政策(或少多少留政策或偏紧的股利政策)的因素有：(1)股东处于控制权考虑；(2)股东处于税赋考虑；(3)公司筹资能力弱；(4)企业的投资机会较多；(5)处于夕阳产业的企业；(6)盈利不稳定的企业；(7)资产流动性差的企业；(8)负债资金较多、资本结构欠佳的企业；(9)通货膨胀。　　8．【答案】ABC　　【解析】增量预算是在基期成本费用水平的基础上，结合预算期业务量及有关降低成本的措施，通过调整有关原有成本项目而编制的预算。因此会有上述缺点。　　9．【答案】ABC　　【解析】责任转账的目的在于划清各责任中心的成本责任，使不应承担损失的责任中心在经济上得到合理补偿。因生产车间自身加工不当造成的超定额耗用成本属于本车间自身应承担的损失。　　10．【答案】BD　　【解析】增加速动资产尽管可以增加偿还债务的安全性，但却会因现金或应收账款资金占用过多而大大增加企业的机会成本，降低资产的收益。三、判断题　　1．【答案】×　　【解析】本题的考点是利用插补法求利率。据题意，P=12000，A=4600，n=3　　(P／A，i，3)　　(P／A，i，3)=2．609　　(i-7％)／(8％-7％)=(2.609-2.6243)／(2.3)　　i=7.32％　　2．【答案】×　　【解析】由于贴现法付息是预扣利息，因而会使企业实际可利用贷款额小于名义贷款额，所以其实际利率高于名义利率。　　3．【答案】√　　【解析】当固定成本不为零时，息税前利润变动的幅度一定大于产销量变动的幅度，则存在经营杠杆作用。　　4．【答案】√　　【解析】调整各种证券在证券组合中的比重，可以改变证券组合的风险。在其他因素不变的情况下，风险收益取决于证券组合的p系数，p系数越大，期望的风险收益就越大。　　5．【答案】×　　【解析】变动收益证券与固定收益证券相比，能更好地避免购买力风险。　　6．【答案】√　　【解析】在存货模式下，持有现金的机会成本与现金固定性转换成本相等时，现金管理的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现金持有量。　　 7．【答案】√　　【解析】在手之鸟”理论认为公司分配的股利越多，公司的市场价值越大。　　8．【答案】√　　【答案】零基预算的编制程序是：(1)动员与讨论；(2)划分不可避免项目和可避免项目；(3)划分不可延缓项目和可延缓项目。　　9．【答案】√　　【解析】考核利润中心业绩时，不联系投资多少或占用资产多少，即不进行投入产出的比较，但考核投资中心业绩时，必须将所获得的利润与所占用的资产进行比较：　　10．【答案】×　　【解析】2006年度加权平均普通股股数=　　／12+4-1=1036250(股)　　四、计算题　　1．【答案】　　(1)计算两个公司的息税前利润的期望值　　EB。=++500×0.3=1050(元)　　EB。=+-500×0.3=950(元)　　(2)计算两个公司的财务杠杆系数：　　DFL。=1050／(.62　　DFL。=950／(950-600)=2.71　　(3)计算两个公司的息税前利润的标准离差　　　　计算两个公司的标准离差率　　A标准离差率=522.02／1050=O.497　　B标准离差率=0=1.277　　(4)A风险收益率=0.497×0.1=4.97％　　B风险收益率=1.277×0.1=12.77％　　A必要收益率=5％+4.97％=9.97％　　B必要收益率=5％+12.77％=17.77％　　(5)计算得出A公司期望收益大于B公司，且A的标准离差率和财务杠杆系数均小于B公司的标准离差率和财务杠杆系数，说明A目前的收益高且风险小，因此应收购A。　　2．【答案】　　(1)发放股票股利后的普通股数=200×(1+10％)=220(万股)　　发放股票股利后的普通股本=2×220=440(万元)　　发放股票股利后的资本公积=160+(35―2)×20=820(万元)　　现金股利=0.2×220=44(万元)　　利润分配后的未分配利润=840-35×20-44=96(万元)　　(2)股票分割后的普通股数=200×2=400(万股)　　股票分割后的普通股本=1×400=400(万元)　　股票分割后的资本公积=160(万元)　　股票分割后的未分配利润=840(万元)　　(3)分配前市净率=35÷()=5　　每股市价30元下的每股净资产=30÷5=6(元)　　每股市价30元下的全部净资产=6×220=320(万元)　　每股市价30元时的每股现金股利=()÷220=0.36(元)　　3．【答案】　　(1)债券的价值P=1000×(1+10％×5)×(P／F，7％，3) =1224.45(元／张)　　 ×(1+10％×5)×(P／F，i，3)　　(P／F，i，3)=.72　　因为(P／F，10％，3)=0,7513×(P／F，12％，3)=0.7118　　所以10％&i&12％，用内插法：　　　　(2)方法一：　　×(P／F，i，2)　　(P／F，i，2)=．9　　因为(P／F，5％，2)=0.9070×(P／F，6％，2)　　=0.89　　所以5％&i&6％，用内插法得i=5.41％　　因为债券持有期收益率5.41％小于必要的收益率7％,所以不应购买乙企业债券　　方法二：　　　4项&&& 目现行收账政策甲方案乙方案年销售额(万元／年)240026002700信用成本前的收(万元／年)2400×(1-80％) =4802600×(1-80％) =5202700×(1-80％)- 2700×50％×2％=513信用成本&&&平均收账期(天)609060×50％+180×50％=120 ┃维持赊销业务所需资金(万元／年)×60×80％=320×90×80％=520×120×80％=720应收账款机会成本(万元／年)320×15％=48520×15％=78720×15％=108坏账损失(万元／年)2400×2％=48％=652700×3％=81收账费用(万元／年)104020信用成本后的收益(万元／年)314344357　　因此，应采纳甲方案。　五、综合题　　1．【答案】　　(1)利息=1200×5％+1500×8％=60+120=180(万元)　　2006年的EB=[1000／(1-40％)]+180=1846.67(万元)　　(2)2006年的总资产收益率=000=18.47％　　(3)预计2007年的净利润及其应分配的股利销售净利率=10％　　2006年的净利润=10000×10％=1000(万元)　　2006年股利与净利润的比例=800／1000=80％　　2007年的预计净利润=10000×(1+20％)×10％=1200(万元)　　2007年应分配的股利=1200×80％=960(万元)　　(4)2007年需增加的资金　　=(变动资产销售百分比×新增销售额)-(变动负债销售百分比×新增销售额)　　=(60％×2000)-(18％×2000) =840(万元)　　从外部追加的资金=(变动资产销售百分比×新增销售额)-(变动负债销售百分比×新增销售额)-[计划销售净利率×计划销售额×留存收益比例]　　=(60％×2000)-(18％×2000)- [10％×12000×(1-80％)]　　==600(万元)　　(5)计算A、B两个方案的每股利润无差别点：　　目前的利息=1200×5％+1500×8％=60+120=180(万元)　　(EB-180)(1-40％)／(100+12)=(EB-180-600×9％)(1-40％)／l00　　每股利润无差别点的EB=684(万元)　　(6)确定公司应选用的筹资方案　　因为预计EB大于每股利润无差别点的EB，所以公司应选用的筹资方案为B方案，即追加发行债券。　　2．【答案】　　(1)甲方案　　年折旧额=()／5=180(万元)　　NCF。=-1500(万元)　　NCFl～4= (900―600)×(1-25％)+180=405(万元)　　NCF5=405+100+500=1005(万元)　　乙方案　　年折旧额=[()-(万元)　　无形资产摊销额=260／13=20(万元)　　NCFo=-1200(万元)　　NCFl=0　　NCF2=-(260+640)=-900(万元)　　NCF3～14=(0-96-20)×(1-25％)+96+20 =404(万元)　　NCFl5=404+640+144=1188(万元)　　(2)甲方案：　　NPV=-×(P／A，10％，5)+600×(P／F，10％，5)　　=-..(万元)　　乙方案：　　NPV=-×(P／F，10％，2)+404×[(P／A，10％，15)-(P／A，10％，2)]+ 784×(P／F，10％，15)　　=-.×(7.5)+784×0.2394　　=615．652(万元)　　甲、乙方案均为可行方案。　　(3)甲方案年等额净回收额　　=407.814／(P／A，10％，5) =407.814／3.(万元)　　乙方案年等额净回收额　　=615.652／(P／A，10％，15) =615.652／7.(万元)　　因为甲方案的年等额净回收额大，所以，应选择甲方案。　　(4)甲方案调整后净现值　　=407.814+407.814×(P／F，10％，5)+407.814 ×(P／F，10％，10)　　=407.814+407.814×0.×0.(万元)　　乙方案调整后净现值=615.652(万元)　　因为甲方案调整后净现值大，所以应选择甲方案。　　(5)甲方案调整后净现值=407.814(万元) 乙方案调整后净现值　　=80.94×(P／A，10％，5) =80.94×3.(万元)　　因为甲方案调整后净现值大，所以应选择甲方案。
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