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作者：，欢迎留言康美药业(家机构2014年业绩预测情况_研究频道_同花顺金融服务网
截止，6个月内共有10家机构对康美药业的2014年度业绩作出预测；预测2014年净利润 24.72亿元，较去年同比增长 71.51%。其中3家机构“增持”,3家机构“买入”,2家机构“推荐”。最高预测26.1元 ，最低预测24.3元 ，平均预测价格25.20元 机构名称研究院预测方向预测14净利润(亿)预测价格15预测国信证券贺平鸽-24.63-海通证券周锐增持24.63-齐鲁证券陈景乐-24.63-申银万国罗佳荣买入24.19-光大证券江维娜买入26.9024.3元华创证券于洋推荐24.66-国海证券邓周宇增持24.41-东方证券李淑花买入22.8026.1元中信建投张明芳增持25.72-中投证券余方升推荐24.63-
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28871人问过&&公司新闻
康美药业(SH600518)
今开：15.93
昨收：15.94
最高：16.08
最低：15.80
振幅：1.76%
昨收：1.09%
成交量：23.93万手
成交额：38071.82万
总股本：万
总市值：349.82亿
52周最高：20.88
52周最低：13.8
机构最新动向揭示 周二挖掘20只黑马股
东凌粮油(000893)涨逾4%自贸区&落子&油脂贸易
东凌粮油（000893）今日公告，因未来战略发展需要，公司控股子公司上海汇华农产品有限公司拟在上海自贸区外高桥（600648）保税区设立全资子公司上海汇华贸易有限公
司，汇华贸易成立后主要负责公司的油脂、谷物及农产品贸易等业务。根据工商登记注册信息，新成立的标的公司注册资本1000万元，主要从事大宗油脂油料及农产品的销售，经
济信息咨询服务；饲料和饲料添加剂的销售，从事货物和技术的进出口业务。公司表示，将结合上海自由贸易实验区在国际贸易结算和建立具有离岸特点的国际账户等功能先试先
行的优势，积极扩展油脂、谷物等农产品贸易，从而满足公司业务拓展及优化战略布局的需要。
二级市场上，东凌粮油股价稳步走高，目前涨逾4%。（山东神光）
福安药业(300194)：雏鹰展翅厚积而薄发
厚积薄发,逆境中的突围:三年左右时间,&限抗&余威已渐渐散去,新品磺苄西林钠将接替氨曲南拉动现有业务增长;仿制药的春天在医保控费的大趋势下已经到来,公司前瞻性
的布局也将在明年陆续开花结果,助推公司业务转型;上市时募集的资金因国家产业调整余留大半,IPO的俞来又止与产业政策的全面调整为公司并购带来想象空间。
2014招标大年,公司现有业务企稳回升:&限抗&已然过去三年,从终端数据了解,抗生素整体行业已逐渐企稳,而且公司已经消化氨曲南对业绩的影响,相比于2011年上市时业务
占比超过60%,今年前三季度公司氨曲南原料药和制剂占营业收入比重为29.86%,较上年同期减少13.70%。同时公司通过研发和收购也收获了一些特色品种,如磺苄西林钠(非限制品种
、2009年新进医保、竞争厂家少、广东,重庆等地基药增补)、注射用氢化可的松琥珀酸钠(新版基药、竞争厂家少)、尼麦角林胶囊(独家规格、山西、重庆等地基药增补)等都等待
着招标上量。我们判断推迟两年的医保招标和新一轮基药招标都将于2014年启动推动公司原主业企稳回升。
重磅专科药助公司业务转型:公司2008年始就积极向特色专科药转型,积极挖掘国外专利药到期带来的仿制药商机,研发出身的优势使公司在选产品方面眼光独到,经过多年苦心
经营,公司在肿瘤、肝病、神经精神疾病等领域研制出多款重磅仿制药,2014年就开始陆续开花结果,伊马替尼(慢性髓性白血病治疗金标准,全球47亿美金销售额,预计国内前三)、托
伐普坦(革命性的利尿剂,预计国内3.1类首仿)、奈必洛尔(最新一代&受体阻滞剂,全球销售10亿美金,预计国内3.1类首仿)明年将大概率获批,为公司业绩注入弹性。盈利预测:我们
维持公司年的业绩判断:公司现有业务年EPS分别为0.31、0.40和0.59;预计新产品将分别贡献0.06-0.09和0.14-0.17的EPS。综上我们预测公司2013-
2015年EPS为0.31、0.46-0.49、0.73-0.76,年归属股东净利复合增长率超过50%。我们从PEG和市值两个角度判断,认为公司12个月目标价大概率超过30元,近期医药板块的
调整,为市场提供了介入良机,维持公司&买入&评级。
风险提示:新产品上不达预期、招标进度低于预期（华泰证券）
康美药业(600518)：建设康美玉林交易市场布局中国东盟香料贸易
公告:公司拟投资30亿元在广西玉林市建设中国-东盟康美玉林中药材(香料)交易中心及现代物流仓储项目(以下简称康美玉林交易中心)。拟投资3000万成立广东康美支付有限
公司。
评论:建设康美玉林交易中心,布局中国东盟香料贸易,掌控6家中药材贸易市场资源
中药材交易市场具有极高的资源属性,全国70%以上的中药材购销都集中在17个中药材专业市场。布局中药材交易市场是公司完善中药材全产业链的关键环节,是公司掌握中药材
价格、交易量、库存等关键信息的核心渠道,全面提升公司对中药材价格的掌控力。公司以布局中药材交易实体市场为基础,结合网上交易平台,推动传统中药材贸易的转型升级,同
时,公司自己的中药材模式方式也逐步从当前依靠赚取高低价差盈利向提供增值服务(电子商务,仓储物流、质量检验、金融服务)方式转变。
目前全国17个中药材交易专业市场中,公司已收购亳州中药材市场(世纪国药)与普宁中药材市场,在建市场包括陇西、青海中药城等项目。此次投资建设的康美玉林交易中心位
于广西玉林市,玉林是目前东南亚地区最大的香料市场之一,其中60%的香料为中药材。12年玉林地区中药材交易规模在150亿元左右,其中东盟药材交易约占其四分之一。康美玉林中
心项目完工后,公司涉足的中药材贸易市场将达到六家,掌控的市场交易规模超全国的一半,全产业链的优势将进一步巩固。
与之前投资的亳州中药材市场类似,此次投资玉林交易中心的功能项目包括贸易、会展、检验检测、信息发布、金融服务、物流配送、办公、配套商务等。在区域定位上,康美
玉林交易中心有了更大的突破,交易中心将建设成中国与东盟之间的香料、中药材贸易中心及现代仓储物流中心和保税仓库。
分期滚动投入,资金压力有限
此次项目拟投入资金为30亿元,比亳州中药材市场投入规模更大,主要是项目包括了保税仓库等新内容,用地面积也达到了2000亩(亳州项目约为1500亩)。与亳州中药材市场类似
,建设资金将根据情况分期滚动投入,预计首批滚动资金投入在10亿左右,截止13年3季度,公司货币资金有67.7亿元,经营性现金流净额达到13.35亿元,公司自有资金可以满足建设需求。
亳州中药城交易大厅即将投入使用,新盈利模式将逐步形成
亳州华佗国际中药城一期项目自2011年底逐步完工,目前商铺已累计出售收入约6亿,剩余商铺预计1~2年内售完。
通过商铺出售,公司可以提前收回前期大部分投入,加快现金流转,为后续项目做滚动投入奠定基础。中药城剩余项目如交易中心、复式商铺、药企展示厅以及周边饮片展示厅等
预计今年11月下旬投入使用。交易中心将主要以铺面出租为主要收入来源,预计每年租金收入可达1亿元左右,随着交易量上升,未来铺位租金预计逐步提升。
亳州中药城交易大厅完工及投入使用后,商铺租赁、质量检验等配套服务将成为公司稳定的收入来源。康美网上交易平台也将与交易大厅逐步对接,实现实体与虚拟相结合的交
易市场,公司将通过金融交易支持获得相对稳定的第三方服务收益。
风险提示:中药材价格波动风险;中药材市场建设投资回收周期较长n看好现代中药材一体化产业链优势及资源整合机遇,维持&推荐&投资评级暂不考虑直销业务的业绩贡献,维
持13~15EPS0.89/1.12/1.40元预测。公司是行业内唯一整合中药材资源、中药材贸易和中药饮片的大型中药企业,随着饮片产能布局完成、药材贸易的转型以及健康产业延伸至中医
药保健养生和医疗服务,未来纵向产业链一体化优势有望更显著。目前13PE23x,PEG0.76,远低于行业平均水平。前期公司公布6亿元的股权回购计划,彰显公司对长期发展信心。维持
&推荐&评级,未来一年合理估值23~28元。（国信证券）
苏交科(300284)跟踪报告：多领域战略布局打开发展新空间
苏交科（300284）上市后步入成长第二阶段,并购战略将在新领域展开;公司加大在智能交通、环保节能等领域的布局规划,短期有望获得市场聚焦估值提升,长期更期待创新模
式带来持续成长动力。我们维持2013-14年公司EPS预测0.76、0.94元,考虑新领域的战略重视程度提升、基于业主端统筹规划设计的新模式推进战略,给予2014年17倍PE,目标价16元
沿着AECOM的发展路径,公司将继续推进并购战略,并在环保节能领域加快速度。AECOM目前的环保咨询相关收入占比达到27%以上,2012年重点收购台湾京华工程(CEC,以环境、水
处理为主要方向)、2011年收购印度Spectral公司(在印度重点推广绿色建筑服务)。苏交科旗下子公司交科能源已经在交通、建筑的节能服务与咨询业务上取得规模,我们预计公司
在水处理、节能等多个环保领域将继续加大投入,获取规模提升。
交通智能化发展趋势,苏交科客户与经验端存优势。苏交科在智能交通领域经验丰富,而这块还尚未被市场所认知。公司上市前便有子公司江苏智运的丰富业绩经验,2012年成立
子公司苏科畅联已在智能交通领域实现规模布局。公司在道路规划、安全等领域建立客户端优势,有望打造自上而下的设计咨询业务切入点,实现与智能交通业务的良性联动模式。
预计公司新签订单全年有望保持约25%的增速,股价尚低于股权激励行权价。2013年苏交科的子公司发展速度已逐步提升,多领域发展提速有望打开未来长期发展空间,订单增速
稳健保障股权激励增速要求完成。
风险提示:传统交通基建设计咨询订单下滑,新领域开拓效果低于预期。（国泰君安）
东方航空业绩向上确定性最大
中金公司近日发布东方航空（600115）的研究报告称，因经济增幅放缓、高铁分流，航空公司业绩和估值持续3年下滑，均不足2010年的50%；2014年行业自身有望温和复苏，
且核心指标因业绩缩水而敏感性增强，再考虑人民币仍有升值和油价小幅回落两大外围因素的额外贡献，预计行业利润同比有50%的改善。看好行业触底回升带来的投资机会。
东方航空2014年的市盈率和市净率分别是7.3x和1.1x，处于历史低位。受益行业景气提升和结合公司自身情况，明年业绩改善三大航中确定性最高，自贸区和迪斯尼提供长期
利好，合资的低成本公司捷星香港有望投入运行，提升估值，维持&推荐&。
因2014年供需结构好转和公商务客的回暖带动票价小幅回升、最新的人民币汇率预测和油价预测都好于预期，维持2013年归属母公司净利润28.59亿不变，上调2014年归属母公
司净利润10.9%至46.78亿，对应每股收益0.23元和0.37元。(中金公司)
国中水务(600187)调研报告：积极引进新技术转型新市场
自来水业务13年量价齐升。13年汉中市上调水价,工业用水价格上调32%-77%,带动公司自来水业务收入增加;14年湘潭国中水务（600187）将投产,公司自来水业务供水能力由26
万吨/日增加至36万吨/日,增加38%。
污水处理能力稳步提升。东营国中和湘潭国中污水将在年内陆续投产,公司污水处理能力将达63万吨,其他水厂处理能力也在稳步提升。
在稳定发展传统自来水业务和污水处理业务的同时,公司积极拓展新的市场。2013年8月,公司通过与瑞典Josab公司签订谅解备忘录,计划在中国成立合资公司,吸收引进Josab公
司可移动式小型供水装置,以此为基础进军国内农村水务蓝海市场。布局新型基于水通道蛋白的正渗透膜技术。13年8月,公司同Aquaporin公司签订谅解备忘录,计划在年底成立合资
公司,采取合营方式进行中国市场水处理正渗透膜的销售,商业化应用膜组件、成套设备的研发、改进、生产和销售。通过与丹麦Aquaporin公司合作,引进基于水通道蛋白的正渗透
膜技术,布局新型膜及膜组件产品市场。
控股天地人、中科国益,一体化协同优势将逐步显现。2013年公司已经完成对天地人和北京中科国益公司的控股,公司在工业废水、工程总包、垃圾渗滤液处理方面的短板得到
补足,并且依赖上市公司自身的融资优势,可以使天地人、北京中科国益获得资金支持,拓展业务范围,提升盈利能力。目前公司基本可以覆盖国内的居民、工业、城市、农村、垃圾
渗滤液等全方面污水处理业务,并且拥有项目总包、分包、运营、膜组件、设备等上下游一体化业务,未来公司各业务之间协同效应将逐步显现,推动公司盈利能力提升。
传统业务稳定增长,积极转型新市场、新技术领域。公司传统自来水和污水处理业务稳步增长,同时公司积极引进国外先进技术挺近农村水务市场和正渗透膜市场,我们看好公司
发展前景。预计公司年EPS为0.13元、0.19元、0.22元,PE40、27、23倍,首次给予&推荐&的评级。（东兴证券）
众生药业(002317)：关注基药招标三七降价的影响
事项：
近日，我们调研了众生药业（002317），与公司管理层就公司经营情况和未来发展战略等进行了交流。
主要观点：
1.基本药物招标逐步启动，复方血栓通省外进一步提速可期。复方血栓通胶囊虽3月份入选国家基药，但由于各地招标缓慢，目前只有北京招完标，重庆下月招标。尽管如此，
复方血栓通省外的放量已经显现，中报省外收入增速51%，因为复方血栓通胶囊在糖尿病、眼底病方面没有竞争药品，600人的销售队伍，省内省外各半，具备较好的自主营销的基
础。随着各省基本药物招标的启动，复方血栓通省外增速有望进一步提升。
2.复方血栓通胶囊具备成为大品种的潜质。(1)医保唯一用于眼底病的中成药，差异化切入医院市场。公司主要产品复方血栓通胶囊是广东省名牌产品，被列入国家中药二级保
护品种，是国家医保目录唯一用于治疗眼底病的中成药，以完全差异化的定位区别于其他中成药，在眼底病领域确立了市场领导地位；(2)增加适应症，从眼底病进入心脑血管等大
领域领域。复方血栓通胶囊最初批的适应症是眼底病，这个领域市场规模较小，南方所预计10年眼底病市场规模为6.6亿元。2006年，复方血栓通胶囊新增心绞痛适应症，进入心脑
血管这样的大领域市场。目前眼底病、心内科、神经及其他科室各占1/3。另外，公司正在申请糖网(糖尿病视网膜病变)适应症。
3.复方血栓通胶囊价格调整压力不大。复方血栓通胶囊最高零售价33.2元，本次北京中标价21.8元，其他省份21-23不等，因最高零售价与中标价之间有30%的差距，日服费用
6-7元，因此国家对中成药的降价对公司基本没有影响，主要的影响因素是各地招标价的确定。
4.三七价格下跌带来巨大业绩弹性，四季度起毛利率将逐步回升。三七的成本约占到中药材总成本的80%以上，前三季度价格区间550-760元/kg，而去年同期价格300-680元/kg
。考虑采购周期2-3个月，则2013年的三七成本比2012年高100-200元/Kg，蚕食2013年净利润3000多万元。我们判断未来两年三七供大于求是大概率事件，价格将持续较大幅度回落
，测算三七价格每下降100元/kg，将贡献EPS=0.06元。由于采购周期问题，3季报显示毛利率环比没有任何提升，预计4季度起毛利率将逐步回升。
5.预计公司13-15年EPS为0.57\0.81\1.01元，目前股价对应PE分别为35.9\25.1\20.1倍。公司激励机制充分，未来两年复方血栓通胶囊增长有望提速，三七价格下降带来业绩
弹性。继续维持&推荐&投资评级。
风险提示：复方血栓通省外拓展不及预期。(华创证券)
中远航运(600428)：平均运距回升周转量增速加快
事件描述
2013年10月,中远航运（600428）船队总计完成运量145.29万吨,同环比分别上涨13.59%和4.92%,累计同比上涨4.75%;完成周转量96.20亿吨海里,同环比分别上涨41.06%和
1.04%,累计同比上涨10.08%。
事件评论
平均运距提升助周转量大涨。10月,公司总运量与周转量均呈环比小涨、同比大涨的走势,其中周转量同比增速明显大于运量主要是因为去年同期平均运距为近四年内最低点,10
月平均运距的同比增速为24.18%。分船型来看:多用途船、汽车船和沥青船运量不及去年同期,其余船型同比均实现较大程度上涨,其中值得一提的有杂货船本月运量同比上涨70.26%
至53.09万吨,继9月以来再次刷新单月历史新高。
杂货船再创历史新高,多用途船走势低迷。分船型来看,多用途船走势依旧低迷,10月完成运量环比小幅上涨3.98%,但同比跌幅达21.60%,运量占比低位下探至32.32%,为历史最低
值;杂货船运量则同环比齐涨,再度刷新单月历史新高,运量占比达36.54%,连续两个月超越多用途船成为公司单月最大运量船型。其余船型:重吊船环比有所回落,但同比大幅上涨;半
潜船则触底反弹,本月运量同环比均大幅上涨;木材船延续同比正增长,但环比小幅回调。1)多用途船完成运量46.95万吨,同环比分别下跌21.60%和上涨3.98%,占总运量的32.32%。
Clarksons统计的9000吨和1.7万吨多用途船租金水平分别为5750美元/天和8150美元/天,同比分别下跌9.45%和7.39%,环比均维持不变。2)重吊船完成运量10.87万吨,同环比分别上
涨249.47%和下跌19.90%,占总运量的7.48%。3)半潜船完成运量4.82万吨,同环比分别上涨46.01%和1397.82%,占总运量的3.32%。
维持&谨慎推荐&评级。我们维持对公司年业绩预测分别为0.01元、0.06元和0.13元,维持&谨慎推荐&评级。
风险提示:欧元区债务危机应对乏力及中东地区紧张局势导致多用途船运价回升受阻;燃油价格反弹侵蚀利（长江证券）
福成五丰(600965)深度研究报告：牛肉价格上涨、收购福成餐饮共同提升盈利能力
投资要点:1、收购福成餐饮后,公司把经营终端市场作为未来发展方向。经营战略的转变不仅可以缓解肉牛散养对公司发展的制约,而且依靠高品质的产品为终端市场提供安全
、健康食品,实现从品牌牛肉到品牌火锅的无缝对接,抓住目前大众餐饮快速发展的行业机会,充分发挥整合效应和协同效应,公司将面临新的发展机遇。2、供应紧张导致牛肉价格持
续上涨,有利于提升公司盈利水平。年,牛肉大宗价格从16.3元/千克上涨到50.5元/千克,6年累计上涨209.8%。近两年牛肉价格的上涨幅度明显快于饲料成本上涨幅度,肉
牛养殖行业盈利在逐步好转。2013年3季度公司盈利同比增长159.73%,价格上涨对公司盈利改善作用明显。由于供给整体趋于紧张,价格上涨的趋势短期难以改变,公司盈利大幅向好
也将凸显公司估值优势。
整合效益值得期待。福成火锅是北方地区知名连锁企业,2012年54家门店累计完成销售收入4.13亿元,实现净利润4000万元,单店净利润为74万元,净利润率在10%左右,远高于公
司目前养殖类业务;对比来看,公司2012年的销售收入为5.72亿元,主营业务利润仅为1664万元,净利润率仅为2.56%。业务整合将大幅提升公司盈利能力,大众餐饮市场增长也为公司
成长带来机遇。
盈利预测与投资评级:假定2014年福成餐饮正式并表,考虑牛肉价格维持上涨趋势,我们预计年收入分别为6.18亿元、11.75亿元、12.52亿元,考虑增发摊薄后2013-
2015年每股收益分别为0.20元、0.26元、0.33元,市盈率分别为32.53X、24.41X、19.73X,低于目前养殖行业的平均估值水平,考虑公司产品价格以及盈利能力提升,给予&买入&投
资评级。
风险提示:动物疾病、食品安全、餐饮消费增速放缓（世纪证券）
中国南车(3年三季报点评：业绩基本符合预期车辆需求将稳定增长
三季报业绩增长基本符合预期。报告期公司实现营业收入565.2亿元,同比增长-11.02%;实现营业利润32.34亿元,同比增加-11.22%;实现归属母公司股东净利润25.1亿元,同比增
加-11.99%;实现基本EPS0.18元。
期间机车及城轨地铁业务收入增长,动车组及客货车收入放缓,毛利率同比基本持平。前三季度机车收入同比增长33.2%,其中第三季度交付量占53%;城轨地铁车辆业务收入同比
增长7.1%,主要是城轨地铁配件销售增加所致。由于动车组订单交付放缓,其收入同比下滑57.1%,业务占比由去年同期的28.4%降至13.7%;客车及货车交付量放缓,营业收入分别同比
下滑47.5%及30.3%。
新产业及其他业务收入分别同比增长23.2%及37.4%,主要是新业务开拓及现代物流业务拓展所致。从毛利率看,主要由于高毛利的机车交付较快,第三季度毛利率同比及环比分别
增加了3.9及1.7个百分点到20.7%,但前三季度毛利率同比基本持平为18.5%。
铁路建设步入稳定增长阶段,城市轨道交通发展潜力大,车辆需求将稳步提升。铁路建设投资冲高回落后,在2012年四季度开始回暖;月,全国铁路固定资产投资同比增
长10.2%,根据全年计划,四季度投资将快速增长。截至2013年6月,国内开通城市轨道交通运营线路的城市共16座,运营长度约2037公里。预计至年,我国城市轨道交通运营
总里程将突破公里。作为轨道交通车辆两寡头之一,将受益车辆需求。
盈利预测及投资评级:我们预测公司年EPS分别为0.3元、0.36元和0.41元,按10月25日收盘价4.53元,对应年动态PE分别为13.2倍及11.2倍。考虑到铁路总公
司动车组等车辆招标已恢复,以及轨道交通投资建设的稳定增长预期,维持对公司&买入&的投资评级。
风险提示:后续铁路投资建设低于预期;铁路车辆招标低于预期。（世纪证券）
承德露露(3年三季报点评：业绩维持高增长
净利润大幅提高63.2%,符合市场预期。前三季度实现收入20.4亿元,同比增长24.0%;实现归属上市公司净利润2.71亿元,同比增长63.2%,EPS0.68元。其中,第三季度收入和净利
润同比增长14.65%和61.62%,改变了第二季度收入下滑16%的局面。前三季度综合毛利率同比提高1.3个百分点至38.9%,净利润率13.6%,同比提升了3个百分点。
新增产能释放、原材料成本下降、期间费率下降。郑州6万吨产能13年1月份投产,解决了旺季时的产能瓶颈,产能利用率逐步提升;12年4月份开始的营销制度改革,加大了产品的
销售力度,产能销售回升。因杏仁及印铁成本下降,核桃露产品二季度提价10%,产品综合毛利率提高1.3个百分点。公司加强了费用控制,期间费用率同比下滑1.5pct至22.36%,其中销
售费用率、管理费用率分别降低0.9pct和0.6pct。
产能释放和营销改革促进公司未来高成长。郑州基地产能投产后,公司的总产能将提高20%至36万吨,预计未来2年内消化达产。
13年6月份上任的新董事会提出了3年任期内产能和收入争取翻番的目标,预计新增产能计划将陆续出台。杏仁露产品由于口味原因,主要市场一直都集中的北方,南方地区拓展不
足,未来发展空间大。预计随着销售与产能释放步伐的匹配、销售渠道的拓展深化以及新产品核桃露逐渐被市场接受,公司未来三年收入可望保持20%以上的增长。
盈利预测及投资评级。预计公司年每股收益为0.87元、1.06元和1.35元,公司经营动力改善、渠道开拓及深耕空间较大,良好的预期已部分反映在股价上,维持&增持
&的投资评级。
风险提示:产品成本变动超预期;食品安全问题导致销售下滑。（世纪证券）
机器人(3年三季报点评：期间订单快速增长
三季度业绩增长基本符合预期:期间公司实现营业收入8.3亿元,同比增长9.88%;实现营业利润1.47亿元,同比增长32.7%;实现归属母公司股东净利润1.53亿元,同比增长30.36%;
实现EPS0.51元。期间来自政府补助收入2553万元,营业外收入同比增加193%,扣除非经常性损益的净利润增速为31.48%。
公司期间收入增长低于预期,毛利率有提升。公司前三季度收入同比增长分别为4.4%、16.7%及7.1%,其中第三季度收入环比下降21.8%;确认收入增长放缓,估计是公司集成化、
规模化的大订单交付周期变长,期间尚未交付结算所致;期末预收账款和存货比年初分别增长35%及59%,说明公司预交付合同增长。从毛利率看,期间综合毛利率同比增加了4.1个百分
点至28.4%,致使营业利润增速大于营业收入增速;考虑到公司成套化、集成化及数字化的产品发展趋势,以及自我配套能力提升,毛利率将可保证。
业务领域不断拓展,期间订单快速增长。报告期公司新签的订单约16亿元,同比增长51%。公司在巩固汽车及零部件、电力、电器、机械等行业的市场地位的同时,重点推广智能
化无人车间的系统解决方案,从根本上支持各行业自动化升级、打造高绩效的数字化工厂。新产品方面,燃料智能制样系统在电力行业应用进一步扩展;洁净机器人（300024）去年成
功销往台湾后,今年实现持续销售;老人陪护机器人完成样机研制,已在北京养老院示范应用。
盈利预测及投资评级:我们小幅下调公司年EPS的预测,分别为0.93(下调约4%)、1.2和1.55元,对应10月25日38.85元收盘价,年动态PE分别为41.6倍和32.3倍
考虑到我国工业机器人等自动化装备在制造业应用前景,以及公司积极拓展新行业应该用领域的趋势,维持&买入&的投资评级。
风险提示:宏观经济持续下滑;新业务拓展推广低于预期（世纪证券）
中国北车(601299)：动车组生产饱满交付有望超预期
要点我们近期拜访了中国北车（601299）长客股份,主要收获包括:
1)目前长客股份生产活跃,预计四季度有望完成交付40列动车组,加上唐客交付在手的5列动车组,则预计北车四季度交付动车组45列,全年交付量达到119列;
2)10月铁总公布的第二轮动车组招标北车中标信心较强,第二轮动车组招标的314列动车组中,北车有望中标超过160列,其中可能包括,46列定向购臵北车380B高寒动车组,30列非
高寒350型动车组,12列250型动车组及唐客可能中标的75列;
3)2014年有望达到新的交付高峰:考虑到8月第一次招标中的部分结转,并预计第二轮招标的动车组全部在明年交付,则公司2014年动车组交付量有望达到180列以上,实现新的交
付高峰;
4)预计2014年仍有大规模招标。公司表示,根据目前在建线路通车情况,预计铁总将在明年下半年启动2015年所需车辆招标,规模将维持在400列。
建议我们预计公司年净利润分别有望达到38.7和43.1亿元,分别同比增长14.4%和11.4%,对应每股盈利0.38和0.42元;当前股价下公司对应年PE分别为13.7
和12.3倍,我们看好&政策推动+业绩改善&下轨道交通板块的股价表现,我们维持&推荐&的投资评级,建议投资者积极持有。
投资风险:动车组交付进度不达预期。（中金公司）
杰瑞股份(3年三季报点评：持续高增长积极布局油气产业链
公司期间业绩增长符合预期。报告期公司实现营业收入26.67亿元,同比增长78.38%;营业利润8.07亿元,同比增长83.14%;归属上市公司股东净利润7.1亿元,同比增长
77.88%;EPS1.19元。公司预计2013年归属母公司净利润同比增速50-80%。
业务持续高增长,毛利率同比提升。分季度看,前三个季度收入分别同比增长118.6%、76.9%及62.6%,净利润分别同比增长145.8%、68.9%及64.2%,持续保持高增长。从订单获取
情况看,设备业务增长持续强劲,而工程技术服务收入由于处于布局阶段,业务增长稍低于预期。期间综合毛利率同比增加0.8个百分点至42.8%:前三季度毛利率分别为40.3%、44.5%
、47%,呈上升态势。
公司积极布局油气开发产业链,仍有较大发展潜力。杰瑞股份（002353）的三条产业链齐头并进,一是钻完井设备产业链,二是油气工程设备产业链,三是油田工程技术服务产业
链,在中国非常规油气开发巨大潜力之下,公司发展空间广阔。公司公告拟设立杰瑞分布式能源全资子公司,充分利用代理发电机组、油气工程总包设计等方面的优势,继续挖掘布局
天然气产业链。
公司订单充足,持续增长可期。公司上半年获取新订单同比增长翻番,6月末存量订单为33.5亿元;三季度确认收入10.6亿元,且年初获取的委内瑞拉11多亿元的大订单并未开始确
认收入,预计当前在手订单仍有约30亿元,保持持续高增长可期。
盈利预测及投资评级:我们维持年公司实现EPS的预测,分别为1.72、2.5和3.45元,按10月25日69元收盘价,年PE分别为40.1及27.6倍,考虑到公司持续发展的
潜力,维持对公司&买入&的投资评级。
风险提示:我国非常规油气开发进程放缓;公司油田工程技术服务业务的市场拓展缓慢。（世纪证券）
富瑞特装(3年三季报点评：业绩持续给力
三季度业绩增长符合预期。报告期公司实现营业收入14.09亿元,同比增长62.24%;实现营业利润1.9亿元,同比增长109.97%;实现归属上市公司股东净利润1.65亿元,同比增长
107.52%;实现基本EPS1.23元,业绩持续增长符合预期。同时公司报告中预测,2013年归属母公司净利润同比增长达85-115%。
业务持续增长,毛利率同步提升。报告期公司LNG应用设备业务持续实现快速增长,随着LNG重卡及公交车渗透率不断提升,尤其LNG车用瓶业务增长较快;随着战略上重点布局LNG
产业链,非LNG相关的气体分离设备及换热设备业务占比降低至个位数。
期间公司综合毛利率同比增加6.07个百分点到38.7%,主要是气瓶产能翻倍,销售快速增长,规模效应降低了成本。期间费用率同比增加3.03个百分点到23.97%,主要是业务快增长
,运输、售后服务费用及人工薪资增长所致。
布局整个LNG产业链,将持续受益行业发展。除了车辆,公司在LNG船用供气装置方面技术领先,将受益节能环保船舶的推广应用。除了气瓶,公司的LNG撬装加气站、小型LNG液化
装置也正快速发展;在产能扩充保证下,加气站订单快速增长。发动机再造及气井预处理设备,以及正在研究的分布式能源领域,都将成为公司新的增长点。
盈利预测与投资评级:我们维持公司年实现的EPS的预期,分别为1.65元、2.58元及3.7元;按10月24日64.17元收盘价,年PE分别为39倍及24.9倍。短期看,公
司产品需求旺盛,订单充足;长期看,公司将持续受益于LNG相关产业的发展,我们维持对公司&增持&的投资评级。
风险提示:LNG价格提升等使得LNG车应用推广放缓;行业产能扩张等使得竞争加剧。（世纪证券）
森源电气(002358)深度报告：高盈利与高成长兼备的优秀民营企业
本文主要解答了市场曾对公司的一些疑问,由于全产业链制造模式、采购的地缘优势以及集团优势,公司毛利较行业平均水平具有明显优势;公司坚持直销模式,高效管理,费用控
制效果明显;公司订单保持高速增长,管理层考核激励目标超市场预期,我们认为公司高盈利和高成长可以持续,上调投资评级为强烈推荐-A。
全产业链制造模式获取较高的毛利。成套设备行业因早期政策引导,形成了专业化配套的产业模式,但由于市场过于分散,元器件企业和成套企业在后期发展中均出现问题;公司
从元器件企业起家,发展成套设备,并逐步完善配套元器件的生产,高效的自动化生产管理以及规模效应,公司走出了超出行业的全产业链制造的道路,获取较高的毛利;同时长葛地区
是长江以北最大的有色金属集散地、森源集团下属企业的集团采购优势使公司可以较低价格获取原材料。
坚持直销的经营理念,高效的生产管理。成套设备销售公司采用不同于行业其他竞争者采用的分销或代理的模式,坚持直销模式,在保证客户利益的同时,减少分销商或代理的佣
金分成,有效降低销售费用的产生;公司强化内部生产管理,人均销售收入达100万元,高于行业优秀的上市公司,接近优秀的合资企业水平;公司一贯坚持技术领先,上市募集资金迅速
转化为世界最先进的自动化生产设备,弥补了国内成套设备企业加工工艺不足的短板,缩短与外资的差距,产品质量和技术水平快速提升。
不停息的拓展步伐,超预期的考核目标。公司不断加大空白区域的拓展,公司所在的华中区域销售收入占比从上市之初的55%下降至40%,华东、华北、西北销售局面快速打开;产
品持续创新,电能质量产品订单保持高速增长;公司于近期推出管理层绩效考核目标,年利润增长不低于不低于38%、44%和35%,远超市场预期。
上调&强烈推荐-A&投资评级:我们认为公司成本和费用控制可以持续,考虑到公司订单增长较快以及管理层考核目标要求,2014年业绩增长确定性较强,我们测算净利润增速
46%,按2014年25倍PE给出目标价25.0元,较当前价格有43%的空间,上调投资评级为&强烈推荐-A&。风险提示:新产品进入市场速度缓慢。（招商证券）
大地传媒(000719)：大股东拟注入新华书店资产
事件描述:公司于日发布公告,拟以现金及发行股份购买资产的方式购买大股东中原出版传媒（601999）集团及其下属的图书发行业务经营性资产,并募集配套资金。
1.本次收购预案拟购买标的为:中原出版传媒集团所持下属河南省新华书店发行集团有限公司100%股权、河南出版对外贸易有限公司100%股权、河南人民出版社有限责任公司
100%股权、河南省郑州市新华书店有限公司100%股权、中原出版传媒集团所持对大地传媒（000719）下属子公司大象社的总额为500万元的委托贷款债权。
2.本次收购预案拟收购标的资产作价总计为29.58亿元,其中15%由大地传媒以现金支付,支付金额为4.44亿元,剩余85%部分通过向中原出版传媒集团发行股份进行支付,具体方式
为以9.33元的发行价认购2.69亿股。募集配套资金方面,公司拟以不低于8.4元的价格向不超过10名其他特定投资者发行股份,发行股份数量不超过1.17亿股,募集配套资金的总额不
超过9.86亿元。
3.此次募集的部分配套资金拟用于重组交易对价的支付,但发行股份及支付现金购买资产不以配套资金的成功实施为前提,即最终配套融资发行成功与否不影响购买资产行为的
实施。如果募集配套资金出现未能实施或融资金额低于预期的情形,支付本次交易的现金对价不足部分公司将自筹解决。
4.我们认为,此次交易的标的公司2012年度合计营业收入超过公司2012年度营业收入的50%,注入后,将大幅提升公司的资产规模和盈利规模。按公司提供的2012年合并报表数据
计算,2012年实现收入53.57亿元,净利润4.34亿元,分别比并表前增长136%、130%。同时,此次资产注入行为将完善公司的产业链,解决目前存在的关联交易和同业竞争问题,打造&出
版、印刷、发行、物资供应&为一体的全产业链文化行业旗舰上市公司,为公司未来进一步发展奠定良好基础。
5.由于此次资产注入方案还需提交股东大会、河南国资委及证监会批准,我们暂不考虑其并表情况,预计公司年的每股收益分别为0.67元、0.84元、1元,按11月7日股
票价格测算,对应动态市盈率分别为18倍、14倍、12倍,估值较低,同时考虑到资产注入后公司盈利能力将进一步提高,上调公司评级为&增持&。
6.风险提示:学生数量下滑、教辅教材政策变动、资产注入进展不达预期。（天相投资）
吉艾科技(300309)：9倍pe收购定向井技术服务公司
事件描述:公司发布公告,拟以超募资金约5967万元,收购石家庄天元航地石油技术开发有限公司51%股权。
评论:公司主营业务为测井仪器销售业务及测井服务业务,属于石油勘探开发行业。为了实现一体化战略布局,公司在2012年通过收购山东荣兴、航发特车,将业务拓展到生产井
测井、射孔服务领域以及水泥车、压裂泵的制造领域。此次收购天元航地51%股权,进入定向井技术服务领域。
此次收购标的主业为定向井技术服务。此次收购标的天元航地主业为油气定向井技术服务业务,从公司前身河北航地油田开发技术有限公司开始,这个团队多年从事定向井技术
服务工作,形成了深厚的积累和作业经验,是我国为数不多的能够提供定向井尤其是水平井技术服务的油服公司之一。
定向井和水平井目前主要应用于油田增产和页岩气勘探开发。油田增产方面,水平井+压裂的方式能使油气增产3-5倍,近几年在国内老油田增产领域增长迅速。我国油田进入老
龄化阶段,低渗透油田占比达到50-60%,三大油田(大庆、长庆和胜利油田)均提出稳产计划,增强了对我国水平井的需求。页岩气方面,水平井技术是页岩气开发的主要技术之一。
2013年以来,我国部分页岩气开发有所进展,中石化重庆涪陵页岩气示范区页岩气井日产量超预期,另外经过几年技术的积累,我国页岩气开发成本大幅下降,从每口成本1亿下降到目
前的5000万左右(江汉石油)。页岩气开发进展速度超预期,剧估算,未来两年内四川盆地需200亿投资,其中装备投资将占25%。10月30日,国家能源局出台《页岩气产业政策》,将页岩
气纳入战略性新兴行业,提出加大财政扶持、实行市场定价、并在税费政策上实行激励政策。
公司多角度进入页岩气领域。公司此前收购的杭发特车具备特种车资质,公司在其技术基础上进行压裂车的研发,将生产3000马力以上的压裂车产品,预计2-3年实现量产。截止
到目前,公司页岩气领域技术储备和业务包括:随钻测井仪器(目前已经研发出两只,完整系统将在15年前完成)、水平井技术服务以及压裂车。我们认为公司将充分受益我国页岩气大
开发的进程。
收购标的PE仅9倍,收购价格合理。此次收购标的天元航地2013年预计净利润为1300万元,年净利润(扣除非经常性损益后的净利润)分别同比增长25%。如果两年中任
意一年达不到前述数字,股权转让方联合将以股份或自有资金向吉艾科技（300309）补偿。按2013年利润计算,公司收购PE仅有9倍,相较于现在市场上的油服公司PE处于较低水平,参
照收购标的未来增长速度,我们认为此次收购价格较为合理。
产业链上继续收购可能性大。按照建立从高技术设备到服务的综合一体化油服发展的战略,公司上市以来持续进行并购,已形成三大能力:硬件产品和技术研发制造能力,油服高
价值环节的服务能力、具有综合价值的油田整体承包开发能力。公司此次收购后尚有5亿以上现金,仍有继续收购的可能。
盈利预测与评级。按照天元航地业绩承诺,年将实现EPS0.06元、0.07元、0.09元,我们按照天元航地2014年开始并表,预计公司年EPS分别为0.56元、1.05元
和1.42元,以最新收盘价计算对应的PE分别为36倍、19倍、14倍,维持公司&增持&的投资评级。
风险提示:(1)中石油中石化资本开支低于预期的风险;(2)随钻测井仪器、压裂车新产品研发、市场推广低于预期的风险;(3)海外拓展低于预期的风险（天相投资）
智飞生物(300122)：自研、代理双轮驱动
我们对智飞生物（300122）进行了实地调研,公司副总裁、董事会秘书余农进行了接待。
调研结论:1.智飞生物处在一个从代理产品到自主研发的过渡期的尾声,营销能力是核心竞争力之一;2.自有产品替代代理产品进程比较顺利,在研有较多值得期待的产品;3.AC-
HIB产品是最快的自己研发的大品种,2011年提交申请批件,按照正常程序有望在2014年获批;4.与默沙东的合作渐渐进入蜜月期,后面还有全球重磅疫苗进行合作。
投资建议:1.公司营销能力被行业认可,包括兰州所、默沙东等国内外知名疫苗厂商;2.国内疫苗行业同质化比较严重,在现阶段营销能力重要性大于产品重要性,但长期肯定是优
秀产品重要性最大;3.未来自研以及代理的大品种有望2014年-2015年上市,公司业绩应该有一个爆发期。由于二级市场对智飞生物的业绩爆发已经有了一致预期,现阶段股价透支比
较严重,建议回调后再考虑。
&增持&评级。我们预计公司年收入分别增长12.22%、21.09%,归属母公司净利润增长16%、37.4%,EPS0.63元、0.87元。对应现有股价56.47元PE分别为89倍与65倍。
短期估值较高,考虑公司行业地位以及竞争力,首次给予增持评级。
风险提示:产品质量风险、新产品推广风险、专利纠纷风险。（世纪证券）
四方达(300179)深度研究报告：细分行业的龙头企业受益于产品和进口替代
公司是国内最大的超硬材料研发和生产基地。公司主要产品是聚晶金刚石等超硬复合材料及制品。石油/刀具复合片是公司未来重点发展方向,毛利率较高在50%左右,煤炭矿山
复合片国内竞争较为激烈,毛利率在30%左右,未来公司在此领域将主要进军相对高端的产品。拉丝模坯是公司的优势领域,PCD拉丝模坯位居全球前三甲,但由于该领域市场容量及增
长相对有限,公司该业务的发展保持相对稳定。
替代硬质合金以及进口,公司产品前景广阔。公司所处的复合超硬材料处于超硬材料产业链中盈利能力和技术壁垒最高端。随着上游原料单晶金刚石微粉价格走低,替代硬质合
金工具市场份额的空间渐大,特别是高端市场依然主要被国外企业控制,进口替代的市场份额也突显公司作为超硬材料行业龙头企业的价值。
利润增长点之一在于募投项目和超募项目带来的产能扩张和产品结构优化。公司首发募投项目2012年底投产,已开始贡献业绩,超募资金投资项目&金属切削用PCD/pcbN复合
片项目&和&聚晶金刚石复合片(PDC)截齿及潜孔钻头项目&2013年底也进入产出状态,将带来3亿多元的收入。随着这些高毛利率产品的投产,公司综合毛利率将有望提升。
利润增长点之二在于收购郑州华源,有业绩承诺,将大幅增加利润。按郑州华源业绩承诺,2013年扣除非经常损益后的利润总额不低于1804万元;2014年不利于2165万元;2015
年不利于2598万元,利润总额三年复合增长率不利于18%。与四方达（12年净利润3422万元相比,利润增厚幅度可谓较大。
盈利预测与估值。以最新股本计算,预计年EPS分别为0.22元、0.27元、0.32元。目前股价下对应的PE分别为35、29、24,在新材料板块中估值水平较低,考虑到
页岩气在全球的勘探方兴未艾,将提升钻头需求,给与&买入&评级。
风险因素。全球经济增速下滑、高端石油片投放低于市场预期。（世纪证券）
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