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并非危言耸听：中国股市面临股灾危险
&&&&吴敬琏先生关于中国股市的一些观点，成为近期以来最引人注目的经济和社会焦点。而他的观点最让所有关心中国经济前景的人士注意的，也许并不是股市的涨跌，也非股民们及其他投资者的一时之得失，而是中国股市是否会爆发大规模的股灾。
&&&&那么，什么是股灾？世界各国的的历史上有哪些这样的教训呢？
&&&&股灾：经济损失可能大于世界大战
&&&&股灾是股市灾害或股事灾难的简称。它是指股市内在矛盾积累到一定程度时，由于受某个偶然因素影响，突然爆发的股价暴跌，从而引起社会经济巨大动荡，并造成巨大损失的异常经济现象。
&&&&股灾不同于一般的股市波动，也有别于一般的股市风险。一般来说。股灾具有以下特点：①突发性。世界各个国家和地区发生的每次股灾，几乎都有一个突发性暴跌阶段。②破坏性。股灾毁灭的不是一个百万富翁、一家证券公司和一家银行，而是影响一个国家乃至世界的经济，使股市丧失所有的功能。一次股灾给人类造成的经济损失，远超过火灾、洪灾或强烈地震的经济损失，甚至不亚于一次世界大战的经济损失。③联动性。一是经济链条上的联动性。股灾会加剧金融、经济危机；二是区域上的联动性，一些主要股市发生股灾，将会导致区域性或世界性股市暴跌。④不确定性。在股灾发生之前，人们很难准确预测或判断股灾会在什么时候发生，股市暴跌幅度有多大和持续时间有多长，也很难预期股灾对金融和经济乃至人们的社会心理产生多大的负面影响。股灾的不确定因素很多，就如同地震难以准确预测一样。
&&&&股灾对金融市场影响极大。作为金融市场一部分的证券市场，每次股灾，必将对整个金融市场带来重大影响。股灾表现为股票市值剧减，使流入股市的很大一部分资金化为乌有；股灾会加重经济衰退，工商企业倒闭破产，也间接波及银行，使银行不良资产增加；在股市国际化的国家和地区，股灾导致股市投资机会减少，促使资金外流，引发货币贬值，也冲击着金融市场。总之，股灾会从多个方面导致金融市场动荡，引发或加剧金融危机。例如，1929年美国股灾，首先受冲击的就是金融市场。美国倒闭破产的银行，从1929年的659家增至1931年的2294家，从而使得整个金融市场陷入极度混乱状态。
&&&&股灾对经济发展的影响也很巨大。股市是国民经济的“晴雨表”，股灾的发生往往是经济衰退的开始。股灾引起人们对经济前景极度悲观，导致投资锐减，社会总需求下降，生产停滞，国民收入减少，经济陷入恶性循环。1929年股灾导致全球经济危机就是一个典型例子。美国私人投资由1929年的160亿美元减至1933年的3.4亿美元，工业生产1933年比1929年下降了50%，国民收入由1929年的878亿美元降至1933年的402亿美元，下降54.22%。受美国经济危机的影响，又爆发了世界性经济危机，英国、法国、德国等经济发达国家无一不陷入严重的经济困境之中，整个西方世界经济倒退了几十年，直到20多年后才得以恢复。
&&&&泡沫经济：总会破灭的“肥皂泡”
&&&&泡沫经济是指一种或一系列资产在经历一个连续的涨价过程后，其市场价格远远高于实际价值的经济现象。在泡沫经济的形成过程中，开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期，于是又吸引了新的买主，这些新的买主一般只是想通过未来价格的变化牟取利润，并不关心这些资产本身的状况和盈利能力。当这种行为成为一种普遍的社会现象时，社会资产所表现的账面价值大大高于其实际价值，于是就形成一种所谓的“泡沫经济”。
&&&&“泡沫经济”一般通过股票市场和房地产市场得以直观地反映。以日本为例，1986年初，日本的日经指数为13000点，到了1989年则上涨到39000点；该年第四季度，在东京证券交易所上市的股票市价总值达到了600万亿日元，为日本当时的名义国民生产总值的1.5倍。同期日本房地产价格也急剧上涨，1985年日本土地资产额为176万亿日元，1989年达到521万亿日元，4年间价格上升近2倍。
&&&&泡沫经济一旦形成，对经济发展的危害是很大的。①泡沫经济影响国民经济的平衡运行，破坏国民经济的结构和比例。泡沫经济是由虚假的高盈利预期的投机带动起来的，它并不是实际经济增长的结果。它的产生和形成使国民经济的总量虚假增长、结构扭曲。②价格总要回归价值，泡沫经济也总有破灭的一天。一旦泡沫破灭，在泡沫形成过程中发生的债权债务关系就难以理顺，形成信用危机，这将给国民经济的运行带来相当大的冲击和危害。以日本为例，泡沫经济崩溃后的第一大难题就是出现了金融机构大量的不良债权。经过五六年的消化，日本的银行至今还有30万亿日元的不良债权，这就像一颗定时炸弹，威胁着金融系统的安全。③上市公司也受到打击。股价下跌后，其筹资能力和偿债能力会大大削弱。④助长投机行为，并导致贫富两极分化。对股票或房地产的狂热投机行为，打击了实业投资者的积极性，同时加大了社会的两极分化。
&&&&我国证券市场上的三场风波
&&&&其实，在我国证券市场短暂的发展史上，已经发生过七次严重的事件，几乎已引起了一定程度上的经济和社会灾难。
&&&&(1)1992年深市的“8?10”事件。日，中国人民银行深圳市分行，深圳市工商行政管理局。公安局和监察局发表了1992年新股认购抽签表发售公告。为了抢购新股认购抽签表，一百多万人涌入深圳，数十万人通宵排队待购。8月10日，500万张抽签表不到半天发售完毕；由于很多人排队三天三夜也未购到抽签表，于是，当晚集结街头，游行示威。政府于第二天加售数万张新表，事态才得以平息。事后，政府对各单位售表情况进行了调查，对33名处、科级干部在发售新股认购抽签表过程中的舞弊行为进行了处分。
&&&&(2)1995年沪市的327国债期货事件。上海证券交易所在日向社会公众开放国债期货交易。最初，国债期货交易未被投资者所认识，市场规模较小，行情波动也不大。1994年10月以后，中国人民银行提高3年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补，国库券利率也同样保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间，大量机构投资者由股市转入债市，国债期货市场行情火爆，成交迭创新高，市场成交规模急速扩大。多空双方对峙的焦点，始终是围绕对327国债期货品种到期价格的预测。1992年3年期国库券到期的基础价格已经确定，为票面价值100元加上3年合计利息28.50元(年息为9.50%)，合计为128.50元。此外，其到期的预测价格还受到保值贴补率和是否加息的影响，市场对此看法不一。多空双方在148元附近大规模建仓，327品种未平仓合约数量逐渐加大。市场潜伏的危机已经到了一触即发的地步。日，空头主力上海万国证券公司在收市前8分钟内抛出1056万口卖单，这一数字相当于327国债期货的本品――1992年国库券发行量的3倍多，并将327国债期货价位从150.30元打压到147.50元，希望以此来减少其已持有的巨大空头头寸的亏损。这完全是一种蓄意违规行为。为避免事态进一步扩大，上海证券交易所宣布最后8分钟交易无效，从2月27日开始休市，并组织协议平仓。最后，上海万国证券公司等有关违规当事人受到严肃查处。日，鉴于我国开放国债期货市场的条件尚未成熟，国务院决定暂停国债期货交易。
&&&&(3)1996年股市的过度投机。1996年10月初到12月12日，我国股市达到狂热程度。股价不断上涨，成交量连续增大，投资者盲目跟风，再加之一些机构的违规行为，市场上投机气氛渐浓。全国热钱流入股市，上海、深圳两个交易所成交最高达到400亿元的巨量。一时间，几乎所有股票全面飘红，有的股票甚至创下了日涨幅100%的纪录。在市场失去理性的情况下，中国证监会及有关部门在不到两个月时间内，连下12道“金牌”，严厉打击过度投机。12月16日，人民日报发表了题为《正确认识当前股票市场》的特约评论员文章，才使投机势头得以遏制。
&&&&我国股票市场发生的上述三场风波给我们的教训是深刻的：首先，我国证券市场必须严格遵守“法制、监管、自律、规范”八字方针，才能有条不紊地发展。只讲发展，不讲规范，其结果是欲速则不达。其次，证券市场是高风险市场，必须对投资者进行实实在在的风险教育，使全体投资者明确“入市自愿，投资自主，赚钱自得，风险自担”的道理。第三，市场的发展必须循序渐进，不能一哄而起。第四，对蓄意违规者，必须严加处理，才能使市场长治久安。
&&&&1929年美国股灾
&&&&在世界其他国家，也曾发生过多起因股市而引起的经济灾难，最典型的要数1929年美国股灾。
&&&&1929年10月发生的纽约股灾，是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件。这场股灾持续时间长达4年之久，影响波及英国、德国、法国、意大利、西班牙等国家，最终演变成西方资本主义世界的经济大危机。
&&&&股灾前的美国经济，呈现一派繁荣的景象，股市交投也异常活跃。日，纽约证券交易所新年开市的第一天，买单就像雪片一样飞来，股市价格猛增，华尔街沉浸于一片兴奋和狂热之中。
&&&&然而，9月5日股市出现了一次严重的下挫，这是几个月来连续上升过程中的第一次下跌，使投资者信心开始动摇。
&&&&10月24日，恐慌性抛售高达近1300万股。纽约数家主要银行迅速组成“救市基金”，纽约证券交易所总裁理查德?韦尼亲自购入股票，希望力挽狂澜。但大厦将倾，独木难支，10月28日，道?琼斯指数再次下跌约50点。10月29日，道?琼斯指数一泻千里，至此，股价指数已从最高点386点跌至298点，跌幅达22%。11月，股市跌势不止，滑至198点，跌幅高达48%。
&&&&翌年，股市凭借残存的一丝牛气，在1～3月大幅反弹。并于4月重新登上297点。此后又急转直下，从1930年5月到1932年11月，股市连续出现了6次暴跌，道?琼斯指数跌至41点。与股灾前相比，美国钢铁公司的股价由每股262美元跌至21美元。通用汽车公司从92美元跌至7美元。
&&&&这次股灾彻底打击了投资者的信心。人们闻股色变，投资心态长期不能恢复，直至1954年，道?琼斯指数才重新回到1929年的高点。股市危机、银行危机与整个经济体系的危机，是个相互推动的恶性循环，股市暴跌后，投资者损失惨重，消费欲望大减，商品积压更为严重。同时，股市和银行出现危机，使企业找不到融资渠道，生产不景气，反过来又加重了股市和银行的危机，国民经济雪上加霜。由于美国在世界经济中占据着重要地位，其经济危机又引发了遍及整个资本主义世界的大萧条：5000万人失业，无数人流离失所，上千亿美元财富付诸东流，生产停滞，百业凋零。
&&&&纽约股市崩溃发生之后，美国参议院即对股市进行了调查，发现有严重的操纵、欺诈和内幕交易行为，1932年银行倒闭风潮，又暴露出金融界的诸多问题。在痛定思痛、总结教训的基础上，从1933年开始，罗斯福政府对证券监管体制进行了根本性的改革。建立了一套行之有效的以法律为基础的监管构架，重树了广大投资者对股市的信心，保证了证券市场此后数十年的平稳发展，并为世界上许多国家所仿效。这样，以1929年大股灾为契机，一个现代化的、科学的和有效监管的金融体系在美国宣告诞生。经历了大混乱与大崩溃之后，美国股市终于开始迈向理性、公正和透明。
&&&&背景资料
&&&&证券公司的风险有哪些从我国证券市场的运行情况来看，证券公司主要面临以下五个方面的风险。
&&&&第一，承销风险。承销风险主要有以下二个方面：①证券公司往往要花费很多时间和精力来力争成为上布公司发行新股主承销商，但由于竞争激烈，许多证券公司即使投入再大，也难以获得一家主承销商资格；②已成为主承销商的证券公司也面临一个能否实现承销计划的问题，特别是在二级市场低迷的情况下，还存在因认购不足而不得不自己认购的可能；③在包销配股的情况下，证券公司极可能买下销售不出去的股票，甚至对认购的转配股作长期投资，这就是配股承销风险。
&&&&第二，自营风险。同一般的投资者一样，证券公司在二级市场上从事自营业务同样面临着多方面的风险。由于对市场上的行情判断失误，买进或卖出股票的时机不对，以及证券投资组合不当等等，都可能遭受损失。
&&&&第三，资金流动性风险。资金流动性风险，是以高负债水平为特征的金融机构面临的共同难题。证券公司的资金流动性风险，是指证券公司不能如期满足客户提款取现(如客户提取股票交易保证金)，或不能如期偿还流动负债而导致的财务困境。香港百富勤集团的倒闭，就是因为流动性风险的爆发而引致的。目前我国投资者从事A股、国债和基金交易时，资金的清算和结算都是通过委托证券公司来完成的，资金账户也设立在证券公司，这给证券公司非法挪用客户保证金进行自营，允许客户透支或进行其他获利行为创造了机会，同时也潜伏着极大的流动性风险。如何解决这一问题，是进一步规范证券公司行为的重点内容之一。
&&&&第四，内部管理风险。其表现形式多种多样，如交易电脑系统出现故障；业务人员工作疏漏造成交易差错；业务人员从事内幕交易和违法违规操作而造成巨额损失；业务往来中金融诈骗；重大项目投资或新业务决策失误等等。随着证券公司分支机构的不断增加和证券公司业务的逐步多元化，证券公司内部管理风险将越来越大。
&&&&第五，生存风险。我国目前小的证券公司资产额仅有几千万元，较大的证券公司如申银万国、国泰、南方、华夏等全国性证券公司的注册资本也都在10亿元左右，与发达国家的证券公司相去甚远。且大部分证券公司仅仅经营证券经纪业务，过分依赖于单一的佣金收入。一旦交易变淡，这些证券公司的佣金收入就会锐减，一些证券公司维持自身的运营都存在较大压力。
&&&&中国经济时报手握各大学校的荣誉学位，回味着已经逝去的青春。
消防官兵将其救出时，其已不幸身亡。
　　【导读】泡沫迹象正在显现。中国主要证券结算机构的最新数据表明，仅3月投资者就新开逾480万个股票交易账户， 4月的头两天新开账户数达到近100万。这些账户基本上是首次进入股市的投资者。上周四，香港股市成交金额达到伦敦、法兰克福和巴黎总和的两倍多。涌入这座城市的资金如此之多，以至于香港货币当局不得不入市干预，以捍卫港币盯住美元的联系汇率制。
　　【英国《金融时报》 加布里尔?维尔道 上海, 乔希?诺布尔 香港报道】孙树明简直抑制不住自己的喜悦。在香港联交所(SEHK)大厅，对着一大堆按着快门的摄影师，他一手高举一杯香槟，另一只手则竖起大拇指，满面笑容。孙树明经营的券商广发证券(GF Securities)的股票上周五早上挂牌上市后瞬间飙涨了40%。
　　广发证券选择了一个绝佳的上市时机――香港股市成交数据在这一周刚刚创下新纪录。中国内地投资者突如其来的数十亿美元资金，将香港股市推高至7年多来的最高水平，也让联交所的成交量打破了过去的一切纪录。
　　上周四，香港股市成交金额达到伦敦、法兰克福和巴黎总和的两倍多。涌入这座城市的资金如此之多，以至于香港货币当局不得不入市干预，以捍卫港币盯住美元的联系汇率制。
　　广发证券这样的券商是这一轮飙涨的最大受益者。海通证券(Haitong)仅一周之内上涨了近40%。中国最大券商中信证券(Citic Securities)则上涨了四分之一。香港股市运营商――香港交易及结算所有限公司（Hong Kong Exchanges & Clearing，简称港交所)的市值上升了三分之一，至360亿美元，成为全球最大交易所。
　　上周股市的飙涨狂潮可能只是一个开端，因为中国散户投资者眼下只不过是在向国际市场发起第一次进军。他们也从境内带来了点儿东西――炒股热。
　　33岁的李胜男（音译）是上海一家消费品企业的销售助理，她不久前打电话给朋友寻求投资建议。她想知道是否该用自己的公寓做出一笔抵押贷款，用这笔资金来投资中国红火的股票市场。
　　“我之前从来没有炒过股，但3月以来，我的朋友和同事似乎都赚到了钱，所以我坐不住了，”她说。
　　在股市多年表现惨淡后，如今中国人对股市的信心却声势浩大地回归了。储户从房产、存款和理财产品中置换出数千亿美元的资金，希望在股市中赚一笔快钱。
　　去年7月开始的一波反弹行情，上周五将上证指数推高至2008年初以来从未出现过的4000点以上。过去6个月，股市已经上涨了68%。“在中国储户的心中，股市已经作为一股真正的力量卷土重来，”澳洲西太平洋银行(Westpac Bank)在一份简报中写道。
　　然而，泡沫的迹象正在显现。中国主要证券结算机构的最新数据表明，仅3月投资者就新开逾480万个股票交易账户， 4月的头两天新开账户数达到近100万。这些账户基本上代表了像李胜男这样首次进入股市的投资者。
　　融资余额（券商借钱给投资者炒股）的激增，也暗示市场存在非理性繁荣。上周三沪深两市融资余额总计超过1.5万亿元人民币，是6个月前的2.5倍。
　　“我们看到很多不懂股票，也不懂如何判断风险的人匆忙入市，”深圳对冲基金公司上善若水资产管理公司(Front Sea Asset Management)的投资总监侯安扬说，“我们对此深感忧虑，但却无能为力。每一次投资周期都是如此。受伤的总是小投资者。”
　　上一个市场周期让散户投资者格外受伤。2007年10月，上证综指飙涨至6124点，创下历史新高。在截至那个月的一年里，上证综指上涨了两倍多。在之后的一年之内，该指数又暴跌至近1800点。接下来的7年散户投资者都在自行疗伤。
　　这一轮反弹的背景截然不同。2014年是中国经济24年来增长最慢的一年，但投资者依然找到了购买中国股票的理由：沪股估值远低于美国、欧洲和日本。
　　然而现在这笔买卖似乎不那么划算了。由国有银行和能源企业主导的上证综指股票目前预期市盈率约为15倍，比去年夏天的7.5倍翻了一倍。
　　目前估值泡沫更大的股票出现在中国蓬勃发展的科技行业。北京方面推动经济由浓烟滚滚的传统工业向创新和服务业的转变，让投资者确信科技企业的增长是板上钉钉的。中国与纳斯达克(Nasdaq)类似的初创企业板块――中国创业板(ChiNext)如今的预期市盈率是49倍，比纳斯达克的21倍高出一倍多。据彭博(Bloomberg)调查，中国股市估值比美国互联网泡沫顶峰时期的估值还要高。
　　60秒解释港股交易激增背后逻辑
　　技术只是几种流行的股票“概念”――券商用于激起投资者兴趣的投资主题――中的一个。
　　其他人则密切关注“一带一路”之类的政府政策倡议。“一带一路”是中国政府的宏大计划，通过为整个亚洲的基础设施投资提供资金，促进外国对中国工业产出的需求。“21世纪海上丝绸之路”以及基于陆上的“丝绸之路经济带”，有望为中国的铁路机车制造商、港口运营商以及发电商带来生意。
　　另一个流行的主题是国有企业改革，国企主导着金融、能源以及电信业，但是它们的回报率远低于对手私营企业。
　　两家国有铁路机车制造商――中国南车(CSR Corp)和中国北车(CNR Corp)，同时成了这两个概念的宠儿。进入2015年以来，这两家企业在上海证交所的股票价格上涨了逾两倍，如今的市盈率超过50倍。
　　尽管出现了泡沫迹象，但分析师和投资者预计中国股市至少在短期内还将继续上涨。他们还把银行股等估值仍然与全球同类股票相当的大盘股，与投机驱动的科技股区分开。
　　“一些股票的估值肯定是不合理的，但是如果你看看资产配置，股市收益率仍然高于债券以及房地产，所以我认为此轮上涨还将继续，”供职于上海某排名前5的券商的一名股票交易员称。此种信心还源于致力于支撑起经济的央行政策。去年11月以来，中国央行(PBoC)已经两次下调基准利率，并且下调了存款准备金率。
　　这样的宽松政策令人不禁将现在的中国股市与2010年和2011年的美国股市相比，当时尽管实体经济仍然低迷，但宽松的头寸促使美国股市大涨。
　　上周，中国股市的热度终于传导到境外了。市场老手称内地投资者只不过转战更便宜的市场了，毕竟内地股票对港股的溢价已达到35%。“中国这只压力锅已经汇聚了不少压力，”汇丰(HSBC)对冲基金销售主管蒂姆?弗兰克斯(Tim Franks)称，“这是将那部分压力从系统中释放出来的一种方式。”
　　有人看到了北京那只“有形之手”在行动的迹象。上周，新华社旗下《中国证券报》刊登了一篇以《走！买港股去！》为标题的文章，称促使上周成交量猛增的是证监会允许公募基金借道沪港通投资香港市场的决定。去年11月启动的所谓“沪港通”交易计划，使得内地现金进入香港成为可能。该计划让国际资金能够自由得多地投资沪市，也让内地投资者首次得以投资香港股市。
　　直到上周前，内地投资者大多选择不进入香港股市，而是把注意力放在沪深两市。但是上周三，香港公共假期结束后开市的第一天，港股通105亿元每日额度首次用完。周四也出现了同样的情况，港交所日成交金额被推高至370亿美元――是去年每日平均成交金额的4倍以上。
　　“这几天几乎所有股票都在上涨，我交易的时候甚至不用怎么思考，”一家主要资产管理公司驻香港的一名交易员称，“我们的好时候到了。”
　　现在的问题是，这是昙花一现还是新时代的开始。香港交易所的高管已经在谈论上调每日额度以让内地更多的资金流入港市的问题了。“有的是时间，有的是机会，有的是钱赚，”香港交易所行政总裁李小加(Charles Li)称，“狂欢还将继续。”
　　朱莉(Julie Zhu)和Ma Nan补充报道
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还不是新浪会员？中国股市将在未知中突然演绎凄美
来源：财经综合报道
　　如今的沪深指数已经超过任何历史数据可以预计的范围，接下来，中国股市将在未知中突然演绎凄美。
　　在中国，仅仅经历了十个月的时间，股市实现了超过翻倍的走势，让全球投资者感到震惊。如今的沪深指数已经超过任何历史数据可以预计的范围，进入了未知领域。而接下来，中国股市将在未知中突然演绎凄美。
　　回顾近十个月的交易行情，其中，以上证指数为例，指数从2000点上涨至3000点，市场耗用了5个多月的时间。而从3000点上涨至4000点，则耗用了4个多月的时间。然而，进入4000点后，市场的上涨步伐却进一步提升。
　　时至今日，上证指数已经突破4900点整数关口，而在这910点的上涨空间内，市场却仅仅耗用了1个多月的时间。
　　与此同时，创业板市场的上涨节奏更为惊人。其中，自其启动至今，已有两年半的时间。但是，从近六个月的走势看，创业板市场的上涨步伐却相当迅猛，年内涨幅已经超过了140%。
　　实际上，券商两融工具对老股民来说，并不陌生。但是，在最近十个月的时间内，券商两融工具却得到了全面性地激活。
　　其中，2014年，沪深市场的券商两融规模为4500亿元。到了2014年11月份，券商两融规模已经飙升至7000亿元。然而，时隔两个月的时间，券商两融的规模已经突破万亿。如今，随着股市行情的进一步火爆，券商两融的规模已经突破2万亿。
　　值得注意的是，在券商两融工具得以全面激活之际，各类高杠杆工具也得到了充分地提振。其中包括了，伞形信托工具、P2P股票配资、民间线下配资业务等，部分可实现的资金杠杆率甚至高达10倍以上。
　　成交量持续向好，是本轮牛市行情的最大特征。回顾过去十个月的时间，在去年7月份的时候，两市单日成交量能不足2000亿元。而到了去年12月份，两市合计成交量就已突破万亿的水平。时隔仅有半年的时间，沪深两市的单日成交量能合计高达2万亿以上，震惊了全球证券市场。
　　从政策面上，官媒也罕见性地发表多篇正面肯定股市的文章，为市场创造出有利的政策环境。
　　例如，4月21日，就在上证综指成交量创历史新高之际，《人民日报》发文称，4月10日沪指超越4000点“只是牛市的开始”。
　　《经济学人》评论称，中国的股市经常被称作赌场，其股价几乎不反映市场运行情况。过去中国股市也曾偏离经济增长趋势，而在过去几个月这种背离达到了新的极限。
　　中国经济网称，刚开通不久的“沪港通”允许投资人从两市差价套利，从而平衡两个市场间的价格，遗憾的是，港股市场并未出现了显著的提振效果。相反，作为已被激活的A股市场，却进一步延续强势，且上涨的节奏明显提速。
　　财经评论人士郭施亮认为，鉴于这一现象，归根到底，还是在于中国股市特有的“赌性”以及中国股市长期存在的监管混乱局面。
　　众所周知，中国股市是以散户为主导的市场，而机构投资者的占比却持续低下。
　　在过去一年，中国市场上很多新股民都十分富有。过去只有不到20%的账户存有10万元以上的资金，而现在这样的账户占将近40%。部分是由于股市反弹使账户资金增加，另一方面也由于新的现金流入。
　　显然，与港股等其它成熟市场相比，这是中国股市的一大弊病。
　　解放日报称，当前，尽管沪港通扩容待定、深港通尚待开通，但另一个通往全球资本市场的重要通路即将打开――英国指数公司富时集团（FTSE）日前宣布，将启动包括中国A股在内的两个新的新兴市场指数，A股在新指数中的初始权重为5%，国际投资者全面进入A股后，权重将增至32%。
　　初步测算，目前全球跟踪FTSE指数的基金共有1887只，总体规模1.56万亿美元；如果按照A股初始指数5%的权重计算，预计将为A股新增资金约800亿美元；如果按照32%的未来可能上升比重计算，总体规模可达5000亿美元。
　　不止是富时，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）也透露，将在6月10日公布是否将中国A股纳入旗下的新兴市场指数。
　　MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数，在北美及亚洲，超过九成的机构性国际股本资产选择这一指数作为基准。
　　目前全球有5700多家基金公司追踪该指数，资金总额高达3.7万亿美元。业界预计，A股一旦踏进此门槛，全球指数基金的被动配置将引资进入A股市场，资金规模有望高达上千亿美元，从而引发有史以来最大规模的全球股市重新配置。
　　高盛预计，A股进入MSCI新兴市场指数的可能性为50%。中国监管者若继续开放市场，拓宽境外投资者投资A股的渠道，明年该指数有条件纳入A股的概率接近100%。
　　中金公司认为，考虑到目前A股市场正加快开放步伐，外资投资A股的渠道逐渐增多，额度也更加灵活，未来国际指数体系，无论是FTSE还是MSCI，逐步纳入A股应是大势所趋，只是时间点的问题。
　　在这之前，MSCI已确定，在今年稍晚时候将在海外挂牌交易的中国企业股票加入MSCI新兴市场指数。据测算，待A股加入后，该指数的中国股票比重将达到37.5%。
　　目前中国股市以市值计已是全球第二大市场，A股纳入全球重要指数，毫无疑问将吸引更多资金投资中国股市。
　　投资者把加入重要指数看作利好，是因为此举可为A股引入上千亿美元的资金，后市上涨可期。不过，这是一个漫长的过程。
　　摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊分析，拿MSCI指数来说，即便6月公布的是利好消息，A股真正进入MSCI指数还得等到明年6月后，这其中需要1年左右的准备期。
　　而且，按照被动配置MSCI新兴市场指数基金流入A股的资金规模而言，大约在150亿元，相对于目前A股每天上万亿元的成交量而言，微不足道。短期来看，A股纳入MSCI无论是否成为现实，能给A股带来的增量资金都很有限。
　　A股进入全球资产配置时代，更重要的还在于长期影响。申银万国证券研究所高级策略分析师杨绍华称，一方面可以促进相关产业的国际化提速，另一方面是外资持股比例的上升有助于倒逼公司治理的国际化。
　　章俊也认为，进入全球资产配置时代，将增强A股市场开放度，在一定程度上改善投资者结构。
　　财经评论人士钱永伟称，股指跑赢5000点，在中国现在的状况下很容易看到，上证6000点这波行情或许也很快会显现。可上证股市的改变，或许还需要很多年，因为那些上市公司你无法改变他们不易股东利益为第一考虑的现实。
　　中国金融改革，中国的金融发展走势，股市确实是一种写照，因为中国股市的成熟将是中国经济稳定和成熟标志。目前中国经济在动荡中的发展，逐渐会朝着稳定发展过度，上市公司的业绩，上市公司的经营方式和理念的逐步改变，才是真正需要关心的。
　　今天一短跑速度出现的新的指标，每天创新的7年来的最新股指，那更需要投资者冷静，因为在急速高涨的股票市值面前，当出现套现高潮的时候，那会有一轮新的股指溃不成军的跑低状态出现。
　　针对中国股市，国际投资大师吉姆-罗杰斯判断认为，A股看上去像是要形成泡沫，但目前还未形成，有可能到达上轮高点6000点，不过，如果上涨势头过快，而缺少一定的修正和调整，一旦泡沫形成则可能会出现灾难性的后果。
　　罗杰斯上一次大量购入中国股票是在2013年10月之后，上周，他仍在买进中国股票。
　　有外媒称，中国正在成为投资世界的"狂野西部"，今年中国股市主板成交量有数天接近1400亿美元，约为纽约证券交易所日成交量的4倍。通过资本市场进一步改革，中国股市正在逐步开放，没有人能绕过这一新建的金融市场，纽约股市首次迎来真正的竞争者。
　　但北京师范大学教授钟伟指出，现在越来越多的人在讨论中国的创业板泡沫问题，并且将其和Nasdaq泡沫相比。毫无疑问，这是一场还在吹大的泡沫。
　　事实上，股市泡沫通常是从合理的投资故事开始的，这一次也不例外：过去10年迅猛的经济增长造就了中国生机勃勃的中产阶级；改革正在帮助中国实现从投资和出口驱动型向注重可持续的国内消费驱动型增长模式的过渡。
　　并非每个人都确信中国股市已经处在泡沫区域。总体而言，上海股市的市盈率低于20倍。这个数字远低于2007年上次股市达到顶峰时的40倍左右。按照定义，考虑到高科技等股票板块的令人兴奋的估值，股市里的大部分股票根本算不上昂贵。这还不是遍布整个市场的现象。
　　尽管如此，中国股市的某些板块符合最受广泛公认的泡沫定义。投资正在受到群体本能和博傻理论的驱动。
　　博傻理论认为，你出多少钱购买股票并不重要，只要你能找到一个愿意支付更愚蠢价格来购买它的人。然而这一理论没有指出泡沫终将破裂。尽管上周发生了广受关注的个股暴跌事件，但大盘却继续向上推进。
　　美联储前主席艾伦&格林斯潘在1996年曾对非理性繁荣提出了其著名的质疑。而网络股泡沫仍继续膨胀了3年才告破裂。
　　中国股市存在吗？《经济学人》认为，这取决了股市的板块。大盘股和长期低迷的股票在过去一年的反弹里价格相对合理。很多银行的市值仍然低于国际同业。而创业板则不同，特别是科技公司，他们的市盈率已经达到130，是具有较强成长背景的公司的两倍多。目前创业板的走势与1999年互联网泡沫破灭前的很相似。
　　复星集团董事长郭广昌近日在上海市浙江商会的一个会议上说，"资本市场我还有点体会。我想送给大家五个字：&与泡沫共舞&。"
　　郭广昌指出，高层现在的做法，就是希望通过资本市场的繁荣，倒逼实体经济转型。同时，也不希望股市很快上去，然后突然下来。高层以改革开放求取经济长期的红利――自贸区是对外开放倒逼政府改革；三板市场包括注册制，是倒逼资本市场的开放；银行体系对民营企业开放，是倒逼整个银行业的开放。
　　"现在资本市场这么好，得抓紧融资。能上新三板融资的，新三板融资；能主板融资的，主板融资；能海外融资的，海外融资。你要变得像马云一样聪明――他不仅是一个聪明的做互联网+的人，同时也是一个非常懂得资本市场的人。2007年，阿里巴巴在香港上市，这轮去了美国上市。还有比他更牛的吗？"
　　郭广昌大声疾呼，要守正出奇，就是把自己的企业做好――不仅是利润问题，还要有转型，要与"泡沫"共舞。充分利用资本市场，千万不要错过这个机会。错过这个机会，还得再学7年。
　　但部分评论认为，当前买股票的，都是疯子，不过却有一夜暴富的希望。不买股票的，都是理性的人，聪明的人，但此类群体的资产却很难得到大翻身，更别期望发生一夜暴富的奇迹了。
(责任编辑：UF035)
股市是起来了，也是政府的一个安慰。[]
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