分级基金上折以后如何操作
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夏日的草原大雪纷飞，火焰山热度非凡。
　　分级基金$国企改革(SZ399974)$$国企改A(SZ150209)$$国企改B(SZ150210)$净值达到1.5元，触及上折。
　　由于我持有的国企改A，按照上折规则，A级基金的净值超过1元部分，将被转换成母基金。（当然B级也是如此，由于B级净值高，因此B级折出的母基金要多得多）
　　想了一下，有三种选择：
　　1.同时持有A级基金和母基金：由于母基金在场内无法买卖，流动性差一些，而且由于当初持有分级A，就是为了当作定期存款的替代品，持有母基金不符合预先的设定。
　　2.持有分级A，赎回母基金，由于赎回母基金有0.5%的赎回费率，白白让基金管理公司赚取，心有不甘。
　　3.将新增母基金拆分为分级AB（没有查到手续费），然后卖出B级基金，保留A级基金，符合自己购买持有分级基金的初衷，而且B级基金常有溢价，说不定还能有所斩获。缺点是：由于每两份母基金可以分拆1A1B，因此当折出的母基金是单数时，会有1个单位的分级基金长期存留。
　　初步决定按照第三种方式处理折出的分级基金。
　　请各位大侠指教
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首季最牛分级B基金已涨177% 上折频现
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分 析认为，最近一段时间频繁出现分级基金上折现象，离不开大盘持续上涨，牛市的味道更浓了，而在分级基金触发上折后，分级B会恢复原始的杠杆倍数，而A份额 也会面对上折后投资者分拆母基金抛掉的情况，对于看好中长期的投资者，上折就像以前开放式基金拆分，是新一轮投资者介入的良好时机。
iFind统计数据显示，今年一季度，91只可统计的分级B产品中，有90只取得了正收益，业绩超过50%的共有18只。其中，信诚TMT中证B最牛，今年首季涨幅高达177%！除了信诚中证TMT产业主题指数分级B外，今年第一季度收益翻倍的分级基金还有天弘同利分级债券B、鹏华传媒分级B、富国中证移动互联网指数分级B、鹏华信息分级B，涨幅分别达到148.30%、144.42%、124.25%、121.89%。紧随期后的还有富国数分级B、银华中证800等权指数增强分级B、申万菱信数分级B、万家中证创业成长指数分级B、易方达中小板指数分级进取、诺安中证创业成长指数进取、指数，今年以来的涨幅均超过60%，远远超过沪指同期涨幅的15.87%。从主题来看，最犀利和火热的自然是TMT主题分级基金。目前，围绕着TMT主题的分级基金有4只，分别为信诚TMT中证B、鹏华信息B、鹏华传媒B和富国互联网B，它们今年一季度的收益平均达到142%。除了TMT外，军工、环保和医药等主题基金也表现神勇，这和今年来整体市场的表现吻合。一位基金经理向记者表示，分级基金在牛市的表现越来越得到了投资者的肯定，从长期来看，杠杆的魔力还会吸引更多的投资者。对于激进投资者来说，只要承担得起放大了的波动，利用带杠杆B级投资TMT等主题基金更能提高收益率。　分级基金再现“上折”潮净值频频创出新高的分级基金触发了一轮“上折”潮。最近两周，已经有超过10只分级基金触发“上折”，包括申万中证军工、鹏华中证800地产、申万中证环保产业、富国中证移动互联网，鹏华证保、鹏华传媒、富国创业、招商300高贝等。3 月24日，继申万菱信中证军工指数分级(163115)、鹏华地产分级(160628)、申万菱信中证环保产业指数分级(163114)、富国中证移动互 联网指数分级(161025)等分级基金相继上折之后，鹏华证券保险分级(160625)、鹏华传媒(160629)、富国创业(161022)、招商 300高贝(161718)等4只分级基金也宣布上折。3月27日，嘉实基金发布风险提示公告，作为复牌首日，份额和份 额均可能出现交易价格大幅波动的情形。同日，信诚基金发布公告，3月27日为TMT中证A、TMT中证B复牌首日，同样提醒投资者警惕可能出现交易价格大 幅波动的情形。当日，两只分级基金均涨停，华安300A也于当日涨停。分 析认为，最近一段时间频繁出现分级基金上折现象，离不开大盘持续上涨，牛市的味道更浓了，而在分级基金触发上折后，分级B会恢复原始的杠杆倍数，而A份额 也会面对上折后投资者分拆母基金抛掉的情况，对于看好中长期的投资者，上折就像以前开放式基金拆分，是新一轮投资者介入的良好时机。易方达50：沪市首只分级基金引热议今年中国基金业首个重要创新产品、沪市首只分级基金—易方达50分级4月1日在上海召开产品发布会，来自上交所、易方达基金、各大券商的高管和有关人员参会，近百家机构和媒体的100多人纵论50分级的投资价值和分级基金的新交易模式。此次发布会上，上交所基金部总监施东辉、易方达50分级基金经理余海燕和齐鲁证券资管公司董事长章彪分别就上交所分级基金产品发展、50分级指数基金产品特色和50指数分级基金应用策略进行了主题发言。据 了解，去年12月上交所正式发布上市开放式基金业务指引后，券商和基金都对这种更高效交易的上交所分级基金很期待。相关与会券商经纪业务负责人表示， 上交所分级基金的高效交易能帮助投资者把握股市盘中上涨的投资机会，并且门槛还不高，只有5万，对投资者的吸引力很大。针对正在发行的50分级产品，余海燕表示，50指数汇集了A股中家喻户晓的大盘和蓝筹股，指数的估值水平也较低，目前约为11倍，明显低于沪深300指数的15倍左右。“50指数之所以在牛市中多次充当领涨急先锋，主要原因在于指数的权重行业主要分布于银行、券商和保险这类高Beta行业，成就了50指数的十足弹性”，余海燕说。50 指数的另一大优势在于衍生品种类最齐全，除了已有50ETF融券和ETF期权交易外，4月16日指数的也要上市交易，易方达50分级，特 别是其中的杠杆份额上证50B，与期权和股指期货之间可以有很多种组合交易的方式，可以让申购套利风险更低，衍生出更多投资机会。章彪在发布会上详细介绍了上交所分级基金的新交易模式，申购赎回、盘中交易、折价、溢价等多种方式下如何获利，并且列举出50分级和期权，股指期货、融券ETF等多种交易模式下的组合投资策略。
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48小时点击排行分级基金再次触发上折 套利投资先了解原理_基金学堂_基金频道_全景网
<meta name="description" content="　　作为结构化产品的分级基金，基本都存在不定期折算机制，包括向上折算和向下折算。下折，是为保证约定收益的A类份额本金和收益的安全；上折，则使得B类份额的杠杆不至于无限下降，保证了杠杆弹性。　　近日，成" />
分级基金再次触发上折 套利投资先了解原理
　　作为结构化产品的分级基金，基本都存在不定期折算机制，包括向上折算和向下折算。下折，是为保证约定收益的A类份额本金和收益的安全；上折，则使得B类份额的杠杆不至于无限下降，保证了杠杆弹性。
　　近日，成立才满半年的富国军工分级基金发生向上折算（简称“上折”），这也是继8月底中欧盛世成长分级基金（主动管理型）成为首只发生上折的分级基金后，又一只发生上折的分级基金，并且是首只发生上折的分级指数基金。
　　上折的投资机会哪里来
　　两只分级基金的连续上折，也让市场开始关注起上折的投资机会。与下折意味着风险不同，对于分级指基的B类份额（杠杆指基）而言，上折通常意味着机会。这与杠杆指基的溢价和杠杆倍数的动态变化有关。
　　因为杠杆指基通常以溢价状态居多，并且这种溢价与杠杆倍数呈一定相关性，杠杆倍数越高溢价率越高，反之溢价率越低。以初始杠杆为基础，成立上市后，净值杠杆和价格杠杆随市场和母基金净值变化而变化。
　　杠杆指基的杠杆变化，与分级指基的产品结构模式密切相关。目前市场上的分级指基，都是三类份额，跟踪标的指数的母基金（指数基金）、A类份额（约定收益份额）、B类份额（杠杆指基）。
　　分级指基的母基金相当于普通的指数基金，可以申购赎回，不直接在场内交易，但可分拆为两类子份额上市交易；A、B两类份额直接申购赎回，但基本均在场内上市交易（瑞福优先例外）。A、B份额按比例配对，通常为1：1（也有4：6），A类份额每年获得约定收益，B类份额除了支付A类份额的约定收益（相当于融资成本）外，还承担剩余的损失或享受剩余的收益。
　　分级指基的模式，说到底是B类份额按比例向A类份额融资购买指数基金（如1：1），由于A份额拿约定收益（通常为6%~7%），净值基本在1~1.07元之间，B类份额承担市场波动，单位净值通常在下折和上折阀值间波动（通常为0.25元~2元左右）。
　　由于A、B份额配比固定，B类份额的净值越低的时候，相当于融资的实际杠杆越高，反之越低。而对于投资杠杆指基的投资者而言，某种程度上是在追求杠杆倍数，杠杆倍数越高愿意支付更高溢价。
　　从A、B份额折溢价平衡角度，由于场内外套利机制存在，分级指基整体会保持场内外净值和价格平衡。若以1:1的比例来看，A类份额由于常是折价，B类份额溢价，假设A类份额折价0.1元，那么B类份额溢价0.1元。在B类的净值越低时，0.1元意味的溢价率也越高。
　　上折意味着杠杆倍数突然由低到高，溢价率会增高；下折意味着杠杆倍数骤然由高到低，溢价率会降低。不过，有一点不同，下折时杠杆指基的资产折算后仍全部为杠杆指基份额；上折时份额则不变，超出1元的份额转为母基金，将使得超出部分折算前享受的溢价消失。以富国军工分级10月8日触发上折为例来看，该分级指基上折的条款是母基金净值达1.5元。
　　军工B上折后溢价变化
　　究竟是亏是赚？
　　且看富国军工分级上折的套利机会。富国军工分级基金，全称富国中证军工指数分级基金，根据招募书条款，在母基金单位净值达到1.5元时，分级基金进行向上不定期折算。母基金、A类、B类三类份额单位净值归一，A、B份额仍保持1:1的配比，多余净值份额转化为母基金份额。
　　10月8日，富国军工分级基金的单位净值达1.514元，正式触发上折；当天收盘后，军工B的单位净值和市价分别为1.998元、2.139元。10月9日，富国军工分级基金发布上折公告，富国军工分级基金母基金、军工A、军工B单位净值归1，军工A、军工B的份额不变，多余资产转换为母基金份额。由于折算，军工A、军工B于10日停牌一天，13日10:30开始恢复交易。
　　以富国基金为例，若投资者折算前分别持有富国军工分级母基金10000份，军工A10000份，军工B份额10000份，折算前各类份额单位净值（假设）分别为1.5元、1.028元、1.972元。
　　折算后，三类份额单位净值归1，富国军工分级母基金份额投资者持有母基金的份额将变为150000份；军工A的投资者将持有10000份军工A和280份母基金；军工B的投资者将持有10000份军工B和9720份母基金。
　　触发上折后，军工B的净值杠杆倍数将由折算前的约1.5倍恢复到初始的2倍，由于杠杆倍数变化将带来溢价率变化，不过要考虑折算后有将近一半的份额转换为母基金份额，大概只能按净值退出，原来的溢价将消失；而只有一半的份额能享受更高溢价。
　　在可能发生折算前的几个交易日，若是经测算，折算后仍为杠杆指基的份额溢价率带来的收益高于转化为母基金份额溢价消失的损失，则是布局军工B的好时机，否则就是卖出时机。数据显示，9月30日、10月8日，军工B的溢价率分别为5.47%、7%；这低于具有可比性的SW军工的9%左右的溢价率，SW军工的净值杠杆倍数为1.7倍左右。不过，在公告上折后，10月9日收盘后，军工B的溢价率就达到了9.58%。
　　以SW军工作为参照系，军工B上折后溢价率应该在10%及以上，再参考目前A类的实际年化收益情况，预计上折后军工B的溢价率为12%左右。不考虑军工指数和市场情绪波动，可以测算上折前究竟多少溢价率合适。
　　按照假设的1.972元的折算前军工B净值，10000份军工B折算后，为10000份单位净值1元的军工B和单位净值1元的母基金9720份。这意味着投资者持有的上折前的军工B在折算后的理论价值为（溢价率12%）元+9720*1元（母基金按净值赎回，未考虑赎回费率），价值为20920元。20920元的折后价值相当于折前10000份军工B单位市价为2.092元，除以1.972元的单位净值，溢价率为6.09%。
　　按照以上测算，剔除市场上涨的影响，只有9月30日买入军工B的投资者，才能获得溢价率变化带来的套利机会；10月8日、10月9日按收盘价买入的投资者都要承担折算后部分份额转换为母基金使得溢价消失的损失。
主办方欢迎投资者的广泛意见，但为了共同营造和谐的交流气氛，需提醒投资者的是，投资者提出的问题内容不得含有中伤他人的、辱骂性的、攻击性的、缺乏事实依据的和违反当前法律的语言信息，相关重复问题不再提交。
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