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日私募内幕传闻大揭秘(3)
　　点评：按照规划，东营综合保税区的功能定位为以区域保税仓储物流为主导。2009年底和2011年初，国务院先后批复《黄河三角洲高效生态经济区发展规划》和《山东半岛蓝色经济区发展规划》两大国家战略，东营成为唯一全部纳入两大规划的区域。A股公司中，营口港（600317）、鲁商置业（600223）、科达股份（600986）、渤海轮渡（603167）等本地概念有望直接受益综合保税区的获批以及相关政策的实施。
　　★新一轮场外配资监管意在敦促执行 资金面实质影响有限
　　监管层有关伞形信托及恒生电子HOMS系统相关监管措施在周末引发市场关注。从券商处了解到，这并非刚开始的监管行动，而是4月17日证监会发文禁止以任何形式参与场外股票配资、伞形信托之后的持续监管。另据机构调研，券商处并未听说监管层对配资加强排查甚至要求客户平仓的消息。
　　点评：监管层收紧场外配资从4月下旬起就在进行，对市场的影响已逐渐释放。新一轮监管行动旨在敦促部分动作较慢的券商落实此前监管要求。事件或在短期内给市场带来情绪层面冲击，但对资金面实质影响有限。
　　★2014年减排考核结果近期公布
　　环保股日前召开常务会议，决定进一步核准2014年主要污染物总量减排考核结果后，报经国务院同意后发布。预计相关结果将引发社会各界关注，成为板块行情催化剂。
　　点评：可继续关注PPP模式较为成熟的桑德环境（000826）、碧水源（300070）、雪迪龙（002658）等。
　　★需求向好叠加库存低位 尿素价格创近年新高
　　据悉，22日多家尿素企业再次上调出厂价格，每吨在10-20元不等，4月下旬至今累计涨幅已近8%。
　　点评：国内尿素供需格局持续改善，农业需求持续释放，另外，2015年化肥关税新政取消淡旺季窗口，将进一步拉动尿素出口需求。业内预计，在市场库存偏低和出口需求的推动下，尿素价格短期内仍存在上涨动力。公司方面，鲁西化工（000830）拥有185万吨尿素产能；湖北宜化（000422）计划2015年度生产尿素320万吨。
　　★360联手华远集团 跨界推进智能家居
　　日前国内互联网龙头360联手华远集团共同推进智能家居业务。360将智能摄像机、路由器、智能手表等产品打包成套件，提供给华远集团旗下项目。同时结合家庭安全应用场景，设计和提供家庭安全智能产品和管理系统，帮助华远集团完善、优化现有的公共区域安全监控体系。
　　点评：360与华远集团的智能家居跨界合作，将有助于推进智能家居的市场渗透率。和而泰、安居宝、青岛海尔等涨幅巨大，短期需要谨慎，中长期仍可关注。
　　★三因素度量&新征程&
　　持续的二八分化后，上周五大盘蓝筹股强势启动，助力沪综指刷新七年新高。主板的量价齐升和的高位巨震透露出资金调仓迹象，风格天平再度摇摆。大盘蓝筹股此番能否摆脱&脉冲&魔咒，开启新一轮上涨行情，取决于三因素：一是量能能否持续放大；二是政策利好的刺激密度；三是金融、建筑等龙头品种的表现。而大部分主流机构认为，蓝筹股行情值得期待，成长股难以熄火，但短期调整压力增大，应选取改革主线，大小通配。
　　点评：投资者可关注两条主线：一是受益稳增长和改革利好刺激的高铁、核电、特高压、新能源、中国制造2025等主题；二是前期跌幅较大的国企改革概念股，部分&中字头&阶段跌幅较大，有望迎来补涨。而随着大盘创出新高，以及新一轮IPO的启动，震荡料加大，操作上应控制仓位，不盲目追高。
　　★联创电子作价28.5亿借壳汉麻产业（002036）上市
　　汉麻产业拟通过资产置换、发行股份及支付现金购买资产等一系列交易，实现联创电子借壳上市。公司全部资产、负债作价6亿元置出，联创电子100%股权作价28.5亿元置入。
　　点评：联创电子主要从事光学镜头和触控显示组件研发及生产，目前主要为智能可穿戴设备提供高品质的光学镜头，以及为移动智能终端提供触控显示一站式解决方案，承诺年净利润分别不低于1.9亿元、2.5亿元和3.2亿元。
　　★新嘉联（亿元收购巴士在线切入互联网营销
　　新嘉联拟作价16.85亿元购买巴士在线100%的股权；同时，拟向控股股东募集配套资金3.44亿元。巴士在线主要从事公交移动电视媒体广告运营业务和移动互联网营销业务，承诺年净利润分别不低于1亿、1.5亿和2亿元。
　　点评：巴士在线正积极向移动互联网探索转型，目前移动视频社区&我拍&和H5公交移动社区&我玩&已完成开发并上线运营，移动互联网营销业务有望打造成公司新的利润增长点。
　　★新华百货（600785）定增10亿加码主业 大股东认购9亿
　　新华百货拟17.66元/股发行股份募资10亿元，用于新华百货新设10家门店项目、东门广场项目及补充流动资金。其中，公司大股东物美控股拟认购9成，第二大股东认购1成。
　　点评：发行完成，物美控股持股比例由26.91%增至39.59%，控股地位得以巩固。此前，发行对象上海宝银和上海兆赢通过旗下基金连续两次举牌，合计持股比例达10%，成为公司第二大股东。大股东此番邀举牌方参与定增，进一步增强了未来公司资本运作预期。通过此次非公开，一方面可以优化公司网点布局，逐渐形成多业态、多店铺协同联动经营。另方面，整合西北市场零售资源，提升新华百货在零售业的市场份额。
　　★长百集团（600856）联手三一集团推进搅拌站&油改气&
　　长百集团子公司中天能源与三一集团就LNG/CNG加注站项目签署了投资建设合作意向协议，拟就三一集团现有自主品牌的8000余座混凝土搅拌站、300余座沥青搅拌站配套建设LNG/CNG加注站供应天然气。双方还将各出资50%共同成立合资公司，合资公司在成立后5年内配套建设LNG/CNG加注站3000座，中天能源确保合资公司有600万吨/年的LNG气源供应。
　　点评：目前我国混凝土搅拌站数量约20000座。此协议实施意味长百集团通过与三一集团合作方式，将抢占全国40%的混凝土搅拌站&油改气&市场份额，将改变我国当前LNG/CNG加注站行业规模和竞争格局。有专家表示，此次合作预计将对长百集团业绩带来大幅增长。 　　南方财富网微信号：southmoney
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&&&&&& 我个人理解，整个市场中短周期的走势，应该是1到2年，我认为这意味着中短走期。这靠什么形成的？靠政策，资金进场。资金在市场上搅起先导性的热点，本来市场上的水就比较温吞，有新的资金进来之后，会有估值的高峰和低峰，形成错价。之后，温吞的水会变得非常的活跃，形成了一种交易量，形成了完美的运转，趋势会形成。我们可以看一下，每一轮市场在每一轮市场趋势到来之前，都会有明显的资金进场的信号。过去的历史我们不讲了，到2009年，有4万亿投资，信贷超预期到来。我们看近期这一轮的先导性资金来自哪里？来自于去年融资大面积的开放，这也是我去年对市场在10月份之前判断有误的情况。因为所谓的&融资&，当时我对它的判断只是一个短期的存在，市场一旦高点，融资比率会下降，造成资金的流出。这个判断有问题，因为老百姓没有用过融资，就算是融资到了高位，有融资盘出来，也会有新的融资盘进来，所以融资会形成常态，到现在差不多2万亿。去年的增量资金，就是融资盘的先导资金进来，未来的增量来源于哪里？来自各位。股市和其它的商品一样，仅仅是一个商品，包括和楼市是一个道理。现如今的市场，我觉得核心的推动力就是在座各位的资产配置过程。为什么这么讲？去年初之前，我们可以看一下整个市场的市值有多大。整个市场的可流通市值10多万亿，股民有多少？有1.4亿以上，投资的是那些人？都是账户上资金不到10万元的人在投资。有钱人的钱在哪里？之前15年的黄金楼市，不管你买的是房产还是信托，大多数的信托都是房地产信托。这样来讲，前15年大量的资产，大多数是配置在房产上面。对比一下，前15年如果你不买房子，同学和同学之间、朋友和朋友之间，作为普通老百姓，是资产差别最大的。有一个笑话，不管是上海也好或者是哪里，80年代末期、90年代初期，想出国的人把老房子卖了，在美国辛苦了10年、20年，赚了100万美金，说可以回到上海怡然养老，但看到那个老房子不知道卖了多少美金了。包括有很多朋友，他们学校有1/3是考GRE出去，考的是全美前20名之前的高校，再对比一下现在的情况，留在国内的，就个人财讲，比出国那些人的财富多很多。一方面是经济上涨，一方面是因为买了房子，晚买10年的房子，财富差距很大。这就是15年前的状态。
未来股市和房市，我们不要说谁比谁更有价值，其实都是商品。为什么大家认为房子有价值？只不过前15年买房子的人都赚了钱。这种赚钱效应大家认为房子有价值。房子有价值吗？如果不去交易，就看房租比，2%的回报率，应该是租得比较好的房子了。归结到最后，这一轮市场主要的资金推动力，最终会变成我们在座各位的资产不断证券化的过程，这就形成了这轮市场主要的推动力。有了推动力还不行，推动力我们可以看到，每一轮市场出现资金进场的时候，基本都不是市场最底部，进场之后还有一轮下跌。什么时候可以看到市场的最底部？必须要有一个先导性的热点。年我们不讲，整个市场的行业分析、市场的研究体系没有形成，每次先导性的热点是以先导性的龙头个股完成的，那时候的市场比较小，不管是96、97年的深发展还是四川长虹，还是2001年中关村海虹控股和中科创业，那时候以龙头个股的形式呈现，2006年之后以行业的方式呈现。2005年指数在涨到1300点的时候，指数上涨空间就是20%到30%，我们看一下有色行业上涨的幅度是近100%。2008年底也一样，整个的大盘从1664涨到2000点回调到1800的时候，整个大盘就涨了10%多，但是整车行业涨了70%、80%。这就是先导性的热点，确定了整个市场的趋势性成立。我们认为整个看趋势性的有效市场就是看政策推动资金进场，资金再带动热点的形成，就可以确定整个趋势的形成。今年的市场也很简单，就是之前的融资盘进入市场形成了增量资金，之后形成了有钱人的钱资产证券化的过程，先导性的热点形成，就是在去年所谓的蓝筹股先动起来，金融和券商，整个银行的券商领先性的把市场的右侧确实确立之后，整个趋势性的市场有效形成，这就是我们判断市场的方法。
&&&&&& 反过来也一样，每一轮市场顶部的形成也有政策性驱动资金进场、离场。最近一次2009年，典型到2009年7月份，信贷严重低于预期，同时整个的货币政策转向。这就代表了一个完美的循环，包括先导性的热点很有意思。2008年的时候，指数大概是5000点左右，其实回调就10%多。但是你们可以发现，有色行业在2008年初的时候，基本都跌了快一半。所以反过来看，这些东西都是成立的。先导性的热点，变成了大盘见顶先导性的下跌信号。反过来，现在的市场创业板这么火，什么时候创业板会垮掉？很多人可能会看到，早应该垮掉了。但要想判断它垮不垮掉，你盯住先导性的子行业，只要这些不垮下来，下来的机会不是很大。这里穿插讲一下创业板，一般我路演的时候会在开始讲这个话题，现在讲到这里，我就顺便讲一下。
&&&&&& 我比较认可一位公募大佬举的一个例子，从96、97年到年上证指数涨了10倍，这代表什么？代表中国国有经济摆脱困境，制造加工业快速发展的10年，在股市上就反应了上证指数涨了10倍。2005年到2015年，中小板指数涨了10倍，这代表了年整个中国的民营经济蓬勃发展的10年。现在中央提的是什么？是&万众创新&，所以整个转型和产业升级，整个的互联网思维在这个方面涨10倍存在可能性。但是提升的过程当中充满了各种&骗局&，这种东西不是中国市场独有存在，其实我们玩的都是美国人玩剩下的东西。如果大家对创新型的行业自己投资有困难，无非是选择指数进行投资，这一点我很有信心。与其你投资3500点以上的创业板，不如选择一些创业板指数的投资。我觉得指数不会出问题，指数在不断的优化，会把不好的剔掉，把好的提上来的。
&&&&&& 我们整个的投资，我分了四个方面，有两个方面我想和大家仔细的讲一下。一个是辨别主要矛盾，一个是正确的认知自己。大家可以看到我做投资的特点，我这里再强调一下，因为我们以后可能会有合作的机会。我所做的产品具备的几个特点，一是在建仓初期的时候，净值走得比较慢。市场突然有机会的时候，跑不赢市场。市场去趋势已经确立了，基本上都可以跟上。还有一个比较大的特点，你们看我以前的净值，你们会发现大盘一旦出现不确定的、系统性风险的时候，我90%以上都赌得过去。也就是说，抄底不一定可以抄到，但是有70%、80%的把握可以逃掉，这主要就是靠辨别主要矛盾。我一直认为整个的事物运行都要受主要矛盾决定，一旦这个主要矛盾转向或者弱化的时候，这个事物的运动方向肯定发生转向或者停滞。和市场一样，我认为大盘的走势、股市的走势，20%、30%的有效上涨，其中都蕴含着主逻辑。主逻辑产生弱化，大盘要调整。一旦产生转向，大盘可能就会见顶。这种主逻辑在趋势出来的时候，不管是从我的嘴里或者是乐老师的嘴里，还是从宏观经济学家的嘴里或者从媒体的报道里面你都可以看到。
&&&&&& 简单回顾一下历史，06到07年的主逻辑就是财富效应导致储蓄搬家。为什么这么讲？4000点以上，偏股型基金的发行大概是在1万亿。什么时候这个主逻辑消失了？2008年指数跌穿4000点，我认为大盘真的见底了。为什么这么讲？近1万亿的资金被牢牢套在4000点以上，整个的财富效应变成了财富毁灭效应。如果有老投资者大家可以想想，2008年什么时候最亏钱？不是跌破4000点，而是跌破3000点的时候最亏钱。2008年、2009年也很简单，从08年底4万亿投资下去，信贷连续超预期，之后整个的货币政策都是宽松性的，流动性非常好。到了2009年7月份的时候，每个月的信贷超预期数据，到了7月份的时候，信贷严重低于预期。原来预期有亿，最后只出了大概3000多亿，不到4000亿。央行的货币政策也从宽松的货币政策转向了适度宽松，词语上的用语也发生了逆转，这意味着市场的主逻辑的结束。反过来，我们现在的市场主逻辑是什么？其实就是整个的宏观经济风险下行空间可见的情况下，有钱人的钱资产证券化的过程。经济下行风险可见，实际上还没有起来。市场上冲出了很多的钱，但没有地方可投。为什么现在信托没得卖？因为没有好项目可投。市场上充满大量的资金，这就会形成第一阶段资本市场的泡沫。什么时候会发生转向？起码不是现在。现在是短期的弱化。为什么现在建仓相对比较谨慎？我个人理解，第一方面在资金方面，政府提出了对香港市场的关照。第二方面，对于伞性信托、融资融券进行了规范，也就是说短期来讲资金的持续流入短期受到一定的抑制。这样的情况下，我个人理解，在这个位置需要适当谨慎。我们也经常观察身边的人，2、3月份到4月上旬是公募资金发行量最高的，&公转私&，也是这个时候发行自己的第一、第二支产品。这样的情况下，公募新产品的建仓和公转私这批的建仓，5月底到6月份会达到阶段性的停滞。因为不管怎么样，你要看看下半段的形势再说。所以我认为5月下旬到6月上旬需要小心，这是我结合自己的市场判断，穿插现在的情况给市场做一个简单的分析。
&&&&&& 这张图为了说明我们的投资风格。我们老祖宗留下的《孙子兵法》，知己知彼百战百胜。大家都认为很了解自己，所以挖空心思要去判断市场、抓住热点，要去研究牛票。其实不尽然，我个人觉得做投资要想做好，并不是去了解市场怎么动，而是了解自己的心境和自己的能力在哪里。我为什么这里画了一个黑猩猩和一个人？代表了华尔街的一个寓言故事：黑猩猩扔飞镖，基金经理构建组合，结果两者在伯仲之间。经常基金经理跑不赢黑猩猩的飞镖组合。这样的情况下，人真的不如黑猩猩？我们白从业这么久了？牛市之中，必然伴随各种各样的股神。甘肃卫视还出现一个驼羊叼号码的组合，今年好像也赚了90%多还是100%，应该战胜了很多的基金经理。大家不要担心，牛市当中的奇迹很多，这就属于不能荒诞的事情。人为什么要和黑猩猩对比？因为我们具备自己的语言能力，具备使用工具的能力，我们是一个社团的人群，所以在这种情况下，我个人认为如果说一个人要能够真正的认清楚自己能力的边界，在自己擅长的领域上进行投资，我个人觉得90%以上的概率，把所谓的驼羊也好、所谓的黑猩猩也好，甩8条街那么远。为什么？我擅长做TMT就做TMT，擅长做医药就做医药，如果在这些我擅长的领域再给它画一个圈，我相信大多数人都可以跑赢这边。我觉得，做投资首先是取决于第一点，要正确的认识自己。第二，做自己擅长做的事情，这两者合到一起，就形成了所谓的言行如一，知行合一。正确的认识自己，做自己适合的事情。
最后简单地讲一下2015年的投资策略。我们自己的定义，2015年并不是说整个宏观经济起来了。年的时候，形成了大行业的轮动。现在整个的经济没有起来，市场的机会存在于哪里？我个人认为是存在一些主题的机会。我们把主题分成三个纬度，自上而下的梳理靠的不是宏观经济，而是。我们自上而下我们列了三个纬度：政策驱动、成长驱动，资本驱动。自下而上的增强，我们通过资本市场的动向去洞察它的一些机会，分成了业绩加速、定向增发、股东增持、股权激励和解禁诉求。
&&&&&& 这里我画了一些图，代表什么？采取这些策略，这些自下而上的增强策略，基本上持股时间越长，超越市场的比例越大。特别是股权定理、增向增发为主。股权激励之后你拿的时间越长，基本上获得的超额收益越大。这是为什么我在近期有一个产品是在4月中成立的，非常尴尬，指数已经涨到了4200点。不出手难受，出手怕被砍手，也很难受。所以我们买职工持股计划的一些个股，为什么在4月中旬选择，而且是4000点以上？第一，很多职工持续计划在4月中旬的时候，没有增持，没有买。为什么？因为它面临的是年报和季报的窗口，不能买。职工持股计划不能买，毕竟它覆盖的是大多数的高管。他们不能买就意味着上市公司肯定有压低股价的诉求，也就意味着这些公司存在滞胀。到4月底面临中报的窗口，如果不在5、6月份买进去，马上会面临中报的窗口。所以又有很急切的买入诉求，一旦买入，肯定会有做高股价的诉求。很多职工持股计划是放了1倍到2倍的杠杆，或者3倍的杠杆，有的甚至放了9倍的杠杆。所以我们认为，在4200点以上，职工持股计划属于&进可攻& 退可守&，如果大盘真的出现系统性风险，往下跌的时候，之前有压股价的诉求，股价出现了滞涨，所以跌的可能会很少。第二点职工持股计划没有买进去，如果买进去，会对股价形成很大的支持。反过来，为什么&进可攻&一旦大盘出现进一步上涨的需求，职工持股计划买进去之后，会有更强烈做高股价的动力。很多职工持股计划，起码在近期2、3家，一旦职工持股计划完成之后，不违背证监会规定的情况下，很有可能都会停牌。虽然停牌，但没有违背相关法律法规的规定，这就是细节。4000多点以上，我们整个的策略就转向了所谓的职工持股计划，未来在4000点以上，现在是4500点以上了，这样的情况下大盘不产生调整，我们整个的策略都会围绕补涨，职工持股计划只是补涨中的一种。为什么要采取这样的策略？我会把我的策略和对未来的布局穿插起来讲。我们采取这种策略并不是保守，而在于更加的乐观。大盘涨到点，到现在没有一个像样的调整。大盘没有象样的调整，基本不会是顶部。一旦产生很激烈的振荡，场外资金大把可以进场。我们在这里怀着这种所谓的采取滞胀策略，是为了等待大盘进一步的调整之后，采取进攻的状态。现在4000点以上，我们公司采用的策略可能都是这种滞胀策略，也就是补涨策略。
&&&&&& 自上而下代表了我们未来的方向，我简单为大家做了分析。<font color="#ff投资策略我分了四个方面：大家要分政策新度、战略高度、持续久度和执行力度。我们很看好的一个板块就是新能源汽车，2、3年前特斯拉出来之前，我们的新能源汽车政策已经出来了。新能源汽车代表着什么？往上讲是能源危机的问题。中国，是一个富煤贫油的国家，对石油的依赖性非常高。而新能源汽车可以用电，完全符合国内的特长&富煤&，特高压比较强，通过火电发电，所以能源方面有一个高度。持久力度，不管哪个策略，从2、3年前到现在，新能源汽车的政策每一年、每一个月都没有停过。执行力度也不要看，最近一直没有放开的北京新能源汽车可以免摇号，未来我觉得新能源汽车形成了很好的，政策驱动往技术驱动，而不往创新驱动的路上。从之前的政策扶持到之后的市场的主动接受的过程中。我们认为政策驱动是这两年表现比较好的。短期来看表现比较好的，未来可能是京津冀，但整个的持续力度我们看不清楚，不敢说。讲到新能源汽车，我还会说一些选择的技巧。并不是新能源汽车全部可以搞，搞一个的时候，我们要把握一个细节，只要它在整个生产环节里面所生产的部件，不是靠降价销售，就存在很大的销售机会。为什么我认为新能源汽车不能选择电池？整个新能源汽车的核心部件是电池，但存在一个问题，电池不降价，新能源汽车是推不出去的。意味着整个的电池技术进步带来的是电池不断的降价，才可以推动新能源汽车的销量上升。再看以前的电子产品，为什么说电子产品最后做触摸屏的都遇到一个很大的瓶颈？做触摸屏的价格不下来，很难推动产业的快速发展。它是一个阻碍成本力很大的问题，其它的配件，像生产耳机的，随着产品的升级耳机的价格越来越贵，这些产品的价格跌不下来。新能源汽车哪个环节我们认为电机的环节最好，电机是最简单也是最复杂的，电机的出现有上百年的历史，它的原理和基本情况没有发生本质性的转变，主要就是看品质和品牌溢价。我个人觉得新能源汽车进一步发展，汽车越贵，电机会越贵，但是电机也贵不到哪里去。我个人认为新能源汽车的要讲产业链，最好的环节应该是电机，这是我们的理解。
&&&&&& 成长驱动，大家应该很清楚了，我们个人理解成长驱动要符合几个方面，一是跟上时代潮流。都是卖百货的，为什么苏宁会起来？为什么京东能起来？都是卖东西，只不过换了方式，这就是跟上时代潮流的方式。跟上时代潮流，我个人理解就像养老地产这块，可能是跟上时代潮流。这分成两点，一个是老龄化，养老困难在中国是现实的条件。第二点，房地产需要转型。这两点结合在一起才形成了养老地产。房地产很火的时候，养老地产不会起来。只不过两点合一，形成了养老地产的机会。
&&&&&& 符合技术进步，刚才我谈到的一点，主要是渗透率的问题，这个我不多讲了。
&&&&&& 商业模式的独特我想和大家聊一下，现在谈互联网金融、互联网银行有点离经叛道，市场上对高价格的痛点很深。不管痛点是否深，这个子行业很值得关注。这两年为什么这么多P2P、这么多众筹？民间有需求，是国有体制银行、大银行解决不了。规范这些不合规的金融方式，最终靠的肯定是互联网金融和互联网银行，把它进一步做到更规范。这个地方，也是我们比较关注的地方。细节在这里不是特别好展开，因为它的细节特别深。
&&&&&& 最后想和大家说一下资本的驱动方向，我觉得有三个方面和大家聊一下：一是资本动向，国内行业的并购和国有股权改革。资本动向很简单，对于超级巨额资本的动向，2015年我定的策略就是&傍大款&，这代表了我对&互联网+&也好，或者说是对互联网投资简单粗暴的策略，因为很容易讲，不用讲细节。为什么说&傍大款&策略？2015年乃至2016年上半年，投资互联网基本策略就是看上市公司哪些可以和百度、腾讯、阿里建立关系。现在的阿里、百度、腾讯，就是15年前的联动、移动、电信。阿里手上有大把的钱，未来1、2年不管是否可以做成，但它的资本开支会非常大。它要投，另外两家必定会投。和这三家公司有股权关系、业务关系，第三是投资方向和这三家比较类似，作为互联网行业，在短期的泡沫过程中可以享受。选择互联网公司最简单的方式，就是选择和这三家有关系的公司。国内行业并购，这就讲到了天天讲的神创板。为什么创业板这么强？不在于它的产业多好，很多创业板很强，最终看的是转型，最终看的是并购，是业务模式的创新。业务模式的创新，最终还是要看并购。我个人理解，要看所谓的并购，看创业板和转型的公司，最关键的在于亮点，一是关注被借壳的公司。重组有很多种，但要关注被借壳的公司。举个例子，某些公司第一年搞技术，第二年搞娱乐，第三年又转型搞移动医疗，这样的公司，它还有玩牌的权利，他可以天天玩、天天重组，这样的重组去伪存真比较难，大家不具备很专业的知识。一旦被借壳，一旦公司把这个壳卖给别人了，不用担心，卖壳公司对收购它的公司项目筛选苛刻程度，远远比投行还认真。为什么？只有最后一次玩的机会了，他的股权增值机会取决于自己收购的公司实力是否够，如果不够，他就丧失了打牌的机会。所以一定要关注被借壳和名以上被借壳的公司，这些公司重组之后涨了很多，之后还会有很好的业绩。另外，50亿以下资金很重组的公司，现在找50亿以下的可能很难，我们可以放宽到70亿以下的资金。首先，70亿以下资金很充足的公司，资金特别充足的公司，存在很大的价值。但是反过来，一旦市值到了150亿、250亿间你还在讲模式，看不到任何的收入，这时候要提高警惕。这就是我们对小股票的投资方略。
&&&&&& 最后简单介绍一下我们的公司，我们公司成立于2015年初，2014年底我家里出了点事就出来，正式我出来是农历年底，3月20日我们可以报资格。3月28号，我们拿到了阳光私募的资格。我们整个的构成，我和另外一个人是7、8年的朋友关系，我擅长趋势判断和了解市场需要什么，缺点在于扎实的宏观经济分析、系统性分析比较弱，毕竟我是学理工科的。我的搭档，以前是在资管部做权益类投资总监，之前是长城研究所的所长助理，同时管首席策略。他在这个方面会对我形成很好的补充，他在我们公司做研究总监。我们这样构成了公司的核心投资能力。
&&&&&& 再强调一句，市场充满了不确定性，这就是我们公司&或&的来源，我们会以恪尽职守的态度面对市场的不确定性，为大家获得持续稳定的回报，谢谢大家！
主持人：感谢王总的分享，王总刚刚提到了做投资，一定要辨别主要矛盾，认清自己。我觉得对我们每个人都很适用，这里再提一下，王总之前管理新道复星一号专户基金的时候，2013年全年用了三成左右的仓位获得了40%的收益，管理的这个基金最大跌幅是2.6%，确实管理的时候进可攻推恪守。
&&&&&& 接下来有请张敏分享《启辰合力天使2期基金》。
张敏：谢谢好买，谢谢王总前面的分享。
&&&&&& 我们基金在上海，现在外面讲了一圈，现在又回到了上海，把同样一个PPT讲10次是非常痛苦的过程，请大家理解，我不一定会按照PPT来讲，我根据总体的逻辑来讲一些我们投资的故事和案例，不然反复的东西读10遍，你们也痛苦，我也痛苦。
&&&&&& 昨天我和王总在广州已经讲过一场，我当时就说谢谢王总，他在前面讲的很多东西，对我来说是链接，很多东西我可以不要讲了，像&互联网+&，包括腾讯、百度和阿里在中国的地位等。我接下来会更多集中在一级市场&互联网+&的情况。说白了，一级市场早期投资的基金最大的愿望，投到最好的互联网企业赶快上市，像王总这样的基金可以作为好企业再往前接着做一轮，对我们来说就是送到上市，这就是早期基金要做的事情。
&&&&&& 我先从这张说起。大家都听说过BAT这个词，就是百度、阿里和腾讯，这是我们公认的中国一线互联网企业，不仅是中国，也是全世界的。现在你把全世界最优秀的互联网企业。
&&&&&& 百度曾经最大的股东是杰，现在不是了。阿里最大股东是软银孙正义，腾讯最大股东MIH。
&&&&&& 软银孙正义，是阿里最大的股东。腾讯是MIH，是南非文化产业基金。以前我做美元基金的时候和他们合作了很多的项目。
&&&&&& 这里讲几个小小的故事，软银孙正义投阿里创造了奇迹，阿里巴巴上市那一天，他成了世界上最富的人，马云成了中国最富的人。一个企业带了这么大的变化，这就是互联网。现在马云已经不是中国最富的人，但也很厉害。一个企业10多年超过了李嘉诚，就这么简单。李嘉诚做了一辈子，互联网的企业在中国10多年就可以做到这一步。
&&&&&& MIH的故事更神奇，他们不是天使投资，而是A轮的时候买了IDG和李泽楷当时在腾讯的股权，买了之后一直没有卖掉，一直到现在。现在腾讯不是马化腾的，最大股东是MIH。比较有趣的故事，李泽楷同学一辈子最大的愿望就是资产超过他爸，其实他当时什么都不做，不卖腾讯股权，分红加上今天的倍数，他的资产会超过李嘉诚，这就是互联网。腾讯最可怜的时候，希望用100美金卖掉，到处找人没有人买。大家知道，互联网和&互联网+&为什么如此让人心醉和激动的行业。
&&&&&& 我更想引发的话题是什么？我们刚才看了第一梯队，现在看看第二梯队。第二梯队和第一梯队的企业，在全世界构成了中国作为世界第二大互联网强国的地位，这个没有异议。我们目前在全球的互联网公司，我们的用户量、我们互联网公司的市值远远超过了其它所有的国家，现在唯一比中国稍微强一点点的就是美国。京东，这是第二梯队的绝对代表。小米因为没有上市，所以没有放在我们的图了。我这里列了京东、聚美、唯品会、途牛。大家发现没有，里面所有基金，从天使到后来，享受过去15年中国互联网盛筵的基金全部都是美元基金。你们知道的人民币基金，在互联网时代，在过去的15年，从2000年开始的泡沫在美国破灭之后，这15年，中国从一个互联网极其落后的国家，到现在中国成了世界第二互联网强国，这里面的市值是无比巨大的，几万亿，但没有一个人民币基金获利，全部是美元基金。我自己做美元基金8年多，这个理由非常简单，没有退出渠道。如果没有退出渠道，我今天站在这里其实也没有意义。当一个国家针对互联网企业没有退出渠道，就是没有上市机制，这个行业只能往纳走，没有办法，这是大家经常听到的新浪模式。新浪模式是一个极其复杂的法律体系，只有通过这样体系的公私财可以到纳斯达克上市。以前中国的上市很简单，就是发审委成员根据一些要求判断这个企业是否够资格上市。判断的条件非常多，最基本的一定是你的收入、固定资产、利润和其它的动效率、资产负债率等等这些东西。如果这些条条框框来卡，当然中国最优秀的互联网公司都没有办法在中国上市，到今天大家知道吗，京东上季度还是亏了几亿。这是互联网公司的特点，他可以盈利，但没有时间盈利，它要把消费者更紧密的抓到自己的手里。如果有这样的条条框框，中国的互联网公司只有到海外上市。中国面临很尴尬的情况，作为世界第二大互联网强国，所有最优秀的互联网公司全部都在海外上市，坦诚的说在中国上市的所有自称为互联网的公司，都是三流公司，这是大家都清楚的，是事实，我不怕你们传出去。现在面临一个问题，作为一个最基础的行业互联网来说，所有的企业如果都在海外上市的话，你整个资本的结构和你的经济结构有问题，2010年我离开美元基金做人民币基金的时候，我就觉得早晚中国肯定会开放对互联网退出的方式，从去年开始这个趋势非常明显，到今天我觉得不用讨论了，这是已经正在进行的。从新三板到创业板的注册制到昨天有一个新的说法，上海的新兴板今年年底明年年初就会出来。这些全部是给李克强总理提到的&互联网+&提供机会，让他们可以在中国产生自己的退出渠道。这个退出渠道一旦形成，人民币早期的互联网投资及就迎来了最伟大的时机。今后的10到15年是人民币的天下，而非美元的天下。
&&&&&& 接下来的几张幻灯片主要说，为什么早期&互联网+&的投资行业是最具投资价值的环节？大家可以来看。
&&&&&& 我用我的思路来讲。大家可能会觉得更有意思一些，我讲一些案例。这些语言大家都听得明白。第一个逻辑，一定要和大家讲目前来说，哪怕我们现在都在谈互联网，但各位投资人也都是中国走在最前沿的团队，我们对互联网的了解真的很深吗？不一定。如果问几个问题，大家不一定都很理解。原因就是因为互联网的整个行业、整个社会的改变其实还没有完成，才刚刚开始。
&&&&&& 我先从几点说明我们的观点，看看大家是否同意。
&&&&&& 从大局来看，为什么作为一个国家不能把互联网的企业都放到海外上市？大家想像一下，今天我们处在一个信息革命的边缘，大家都知道，互联网被称为第三次产业革命。我们想像一下，和我们最接近的是几百年前的工业革命，工业革命带来的是蒸汽机、电和交通上的便利，之后改变了整个社会。这个改变也需要很长的时间，对整个行业的彻底颠覆也需要时间，但开始你不一定可以看清楚。我们想像一个故事，这个故事我跟很多传统企业家说过，在几个月前，我和中国非常有名的一对夫妻，他们是做中国传统服装的，做得很大，到百亿级。他们和我说，你们投互联网的，但互联网这个东西很虚啊。他理解的互联网就是微信、传送邮件。他说，互联网再怎么改变，还是变不了一件事，需要通过我的机器把布料买来生产出衣服。我说这个是正确的，但是我们想像一下，几百年前的工业革命在刚刚发生的时候，电和蒸汽机刚刚产生的时候，一定发生过同样的对话，这个对话是什么？很有可能发生在英国，一对农场主生产小麦，在当地生产了很多的小麦，很有名。他们也肯定和一个年轻人在说一件事，说你去鼓捣蒸汽机、鼓捣电怎么样？小麦仍然要从土地当中长出来对吧？这句话一点没有错，到今天还是这样。但是我蒸汽机和电，最后改变的是什么？不是直接说我有了这个之后就不需要从土地上长小麦了，而是通过这种技术，让你最后生产小麦的人全部变成了农业生产力，也就是&第一产业&，让你的盈利变成了社会平均盈利，你不可能有高盈利了。到今天，我们仍然需要从地里长小麦，供我们生存。但是生产小麦的利润和回报，一定是最低的社会平均收益率，因为它已经变成第一产业了。为什么？很简单，在这个过程中，有人开始用电使得你的小麦生产率大幅度提高，小麦的磨坊被电颠覆，一定会产生这样的变化，这才是第一步。真正恐惧的是后面的两步，第二步发生的问题就是你生产的小麦，你在当地可能当时可以卖出去，但是你的产量和效率不一定比旁边的省、旁边的县生产更厉害，当有了蒸汽机和火车，另外一个省生产的农场主产品，他生产10万吨，他可以直接把你灭掉，他成本更低，效益更高。第二步是产生地域和品牌上的打破，使得很多很多的传统行业的人活不下去，很正常，因为这是工业革命带来的。第三步是什么？是改变了整个的商业规则。以前你如果是农场主，你是第一产业格局，你所有的经济规律和所有的经济玩法也就是我们所说的规则，全部是按照那个方法完成。第二次工业革命，你的规则不存在了，大家在新的市场上玩新的规则。第二次工业革命当中，年轻人不再和爸爸妈妈去种小麦，可能坐火车到城市里去做服务工作，然后金融开始产生。新的规则彻底改变了第一产业，产生了第二产业。第二产业把第一产业直接打到了最平均的产业率，这个是最基本的经济学，大家知道。这一次的信息革命，一定会带来这样的变化。那对夫妇如果仍然坚持认为&衣服是从我的机器里生产出来&，这是对的，但如果他们不去了解在互联网当中成长起来的年轻人怎么思考品牌，怎么思考他们人生的时候，很可能5年之后他就成为第一产业了，新兴产业把它职业变成社会最基本平均收益率的生产厂家，仅此而已，他的品牌没有了，他的渠道也不会有了。所有的品牌和渠道，都是在新的规则下完成的，这才是互联网最为恐惧的地方。
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