日最新今日中国农业银行存款利率表
来源：中商情报网 责任编辑：lixin
日最新中国银行存款利率表
年利率（%）
一、城乡居民及单位存款
　（一）活期
　（二）定期
　　1.整存整取
　　2.零存整取、整存零取、存本取息
　　3.定活两便
按一年以内定期整存整取同档次利率打6折
二、协定存款
三、通知存款
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市场下跌空间逐步封杀 一信号暗示盘整即将结束
[中国基金网14日讯]
　巨丰投顾：盘整即将结束 高抛低吸为主
【盘面简述】：
周四大盘依旧震荡盘整，当沪指即将跌破4300点之际，金融股集体拉抬，使得多空拉锯战延续。午后，市场天平倾向空方，中小板和创业板冲高回落。盘面上，家电、电力、保险、4G概念、券商涨幅居前钢铁、高速、煤炭跌幅居前。午后，有色板块护盘，股指再次转危为安。目前多空双方围绕4400点的争夺并未结束，随着盘整时间的延长，市场下跌空间将逐步被封杀，后市的上涨空间将越来越大。此时，高抛热门股低吸滞涨股，有望获得超额收益。
【板块方面】：
通信板块大幅上涨，盘中奥维通信、通鼎互联开盘涨停，武汉凡谷（行情19.06 +9.98%，）、烽火通信（行情32.15 -1.47%，）、日海通讯（行情22.45 +7.01%，）、新海宜（行情22.35 +9.72%）、中兴通讯等个股盘中上涨3％。有色板块午后异动：万顺股份（行情20.13 +10%，）、精诚铜业（行情19.14 +10%）、昇兴股份（行情34.56 +9.99%）涨停，中国铝业（行情9.5 +9.95%）、包钢稀土、厦门钨业（行情33.65 +10%）、五矿稀土（行情38.16 +10%）冲击涨停。
【消息面】：
1、“民参军”“军转民”推荐推广目录编制启动
工信部、国防科工局联合发布关于推荐2015年度“民参军”和“军转民”技术产品目录的通知。这标志着2015年度《民参军技术与产品推荐目录》、《军用技术转民用推广目录》的编制工作启动。今年是“军民融合十三五规划”的出台年，在军民融合上升为国家战略后，融合进度将加快，融合层次将加强，军民融合将成为今年军工投资的重点。
2、广东足改方案成型
广东省政府已经拟就该省《关于足球改革发展的实施意见（研讨稿）》，将从改革足协、支持职业俱乐部、完善竞赛体系等多方面推进足球改革，争当足球改革的“排头兵”。《意见》提出，广东省将通过积极承办国际足球赛事升级提高各方面的条件，在2025年左右具备承办世界杯等重要比赛的条件。
3、卫计委力挺互联网+医疗
5月13日，国家卫生计生委新闻发言人宋树立在例行新闻发布会上表示，在政府积极倡导和各方努力下，互联网已经和正在进一步深入地与医疗服务相结合。互联网+医疗有着广阔的发展前景，在全国医疗卫生服务体系规划纲要中已经提出开展"健康中国云服务计划”，积极利用移动互联网、物联网、云计算、可穿戴设备等新技术，推动惠及全民的健康信息服务和智慧医疗服务。
【巨丰观点】：
周四大盘依旧震荡盘整，当沪指即将跌破4300点之际，金融股集体拉抬，使得多空拉锯战延续。午后，市场天平倾向空方，中小板和创业板冲高回落。盘面上，家电、电力、保险、4G概念、券商涨幅居前钢铁、高速、煤炭跌幅居前。午后，有色板块护盘，股指再次转危为安。
受利好消息刺激，通信板块大幅上涨，盘中奥维通信、通鼎互联开盘涨停，武汉凡谷、烽火通信、日海通讯、新海宜、中兴通讯等个股盘中上涨3％。
消息面上，国务院总理李克强5月13日主持召开国务院常务会议，确定加快建设高速宽带网络促进提速降费的措施。会议确定，鼓励电信企业尽快发布提速降费方案计划，实施宽带免费提速，使城市平均宽带接入速率提升40％以上，降低资费水平，推出流量不清零、流量转赠等服务。
太阳能板再创新高，海润光伏和联合光伏签署协议，出售88亿光伏电站，开盘一字涨停。精工科技、中环股份（行情30.41 +4.86%）、晶盛机电（行情21.71 +9.98%）、巨力索具（行情10.25 +6.11%）等纷纷创下新高！近期民间资本纷纷布局光伏电站板块，风口将至，投资者可加以关注。
午后，有色板块大幅冲高。消息面上，中国五矿集团公司、中国铝业公司、包头钢铁（集团）有限责任公司、厦门钨业股份有限公司、赣州稀土集团有限公司、广东省稀土产业集团有限公司6家稀土集团整合重组方案已经有关部门批准备案。受此影响，中国铝业午后大幅拉升，包钢稀土、厦门钨业均急速拉升！
总体看，目前多空双方围绕4400点的争夺并未结束，随着盘整时间的延长，后市的上涨空间将越来越大。此时，高抛热门股低吸滞涨股，有望获得超额收益。
天信投资：牛市进入到中期阶段 有色板块将迎来春天
正常情形下，一般牛市进入到中期阶段，个股上涨将由之前的成长预期推动过渡到价值回归性的估值修复和成长预期并重的阶段。这一阶段，低估值板块的投资洼地将会被主力资金逐步拉平，而且是低估值板块之间的轮动性和延续性结合的拉升过程。所以，进入到牛市的中期，市场前期滞涨的板块会吸引更多的资金介入，补涨动能强势。因而，低估值板块后续走强补涨也是大概率事件。
此轮牛市行情，低估值板块一直表现差强人意，整体落后于大盘不少。而此后在估值修复需要和板块轮动的惯性之下，低估值板块有望迎来一个和煦的春天。进入牛市的中期，市场前期滞涨的板块会吸引更多的资金介入，补涨动能强势。因而，低估值板块后续走强补涨也是大概率事件，投资者应当重视和去积极寻找有价值洼地的A股中的板块和个股。
政策面上，目前稀土价格较低，为资源税“从量计征”向“从价计征”转变提供了较好的契机；此外，出口关税取消也要求资源税改革尽快推出以提升国内资源价格，对冲关税取消对出口环节的影响。但税费的提高将刺激稀土非法开采和走私行为愈发猖獗，因此要求六大集团对上游资源和冶炼产能的整合步伐加快。
北方稀土（行情24.6 +10.02%）：公司是北方唯一的稀土整合主体，目前已经完成了北方稀土集团的组建，重组了内蒙古地区 5 家稀土企业，并与 1 家企业签订了相关协议。稀土行业大整合将有助于缓解国内产能过剩的严重局面，重建有序竞争格局，长期来说有利于稀土产业的规范化发展。
公司主营稀土精矿、稀土深加工产品、稀土新材料生产与销售等，已形成完善的稀土产业发展格局，拥有从稀土选矿、冶炼、分离、科研、深加工到应用的完整产业链条。公司2015年第一季度实现净利润7577.82万元，同比增长9.23％；每股收益0.031元。1-3月，公司实现营业收入16.92亿元，同比增加56％。北方稀土表示，报告期内，公司销量增加，因此营业收入有较大幅度增长。
同时，公司是北方唯一的稀土整合主体，目前已经完成了北方稀土集团的组建，重组了内蒙古地区 5 家稀土企业，并与 1 家企业签订了相关协议。向前看，行业大整合将有助于缓解国内产能过剩的严重局面，重建有序竞争格局，但短期对公司盈利影响有限。
明日股市三大猜想及应对策略：区域震荡行情仍将延续
大势猜想：区域震荡行情仍将延续
实现概率：85％
原因描述：今日沪深股指整体呈震荡走势，在有色板块的拉升下，沪指尾盘翻红逼近4400点，深成指则仍下跌约0.5，创业板指维持弱势走势，震荡走低跌1％。盘面上看，涨幅居前的是视听器材、通信设备、其他电子等；跌幅居前的是园区开发、公路铁路运输等板块。从即时多空比数据来看，沪市委买盘为4366万，委卖盘为8199万，多空比为0.53，从数据上看，买盘较昨日明显增加，卖盘也基本持平，多空双方今日对决激烈。近两日大盘出现明显调整走势，但个股表现依然非常出色。消息面上，明日证监会将会对约谈基金公司传闻作出回应，这或将决定创业板后续走势。分析认为，在新股抽血效应即将来临的压力下，预计大盘将维持区域震荡的态势，市场将主要表现为结构性行情。
后市策略：在新股抽血效应即将来临的压力下，预计大盘将维持区域震荡的态势，在震荡中投资者可适当把握政策性投资机会，但注意勿盲目追高。
资金猜想：资金仍以流出为主
实现概率：80％
原因描述：午后两市股指整体呈震荡态势，受证券、银行等权重板块拖累，沪指午后在平盘附近窄幅震荡，深成指也下跌近1％，创业板指维持弱势震荡走势，下跌约1％。截止当前，沪深300指数成分股大单资金净流出325亿元，资金流出呈现持续流出的态势。消息面上，有关证监会约谈部分基金公司负责人控制买入创业板的节奏的传闻近日再起。证监会昨日表示，周五例会将对该传言做出回应。受此影响，创业板今日维持弱势走势，乐视网（行情74.24 -10%，咨询）更是巨量打至跌停板。分析认为，在创业板风险和打新抽血效应再临的情况下，预计大盘短期内难有起色，资金仍将以流出为主。
后市策略：在创业板风险和打新抽血效应再临的情况下，预计大盘短期内难有起色，投资者近期参与创业板注意控制仓位，快进快出以规避风险。
热点猜想：稀土概念迎炒作良机
实现概率：75％
原因描述：国土资源部5月14日通知下达2015年度稀土矿钨矿开采总量控制指标。通知指出，中国五矿集团公司、中国铝业（行情9.5 +9.95%）公司、包头钢铁（集团）有限责任公司、厦门钨业（行情33.65 +10%）股份有限公司、赣州稀土集团有限公司、广东省稀土产业集团有限公司6家稀土集团整合重组方案已经有关部门批准备案。为促进稀土产业结构调整和优化，按照国务院加快实施稀土企业集团战略要求，对列入稀土集团并整合重组已完成的，指标在省（区）总量指标中单列，由省级国土资源主管部门按单列数下达给稀土开采企业，未进入集团或整合重组未完成的，继续由省（区）分配。
后市策略：近期热点板块轮换炒作，在利好政策消息刺激和游资关注下，稀土概念近期有望上涨，投资者可持续关注中国铝业、北方稀土（行情24.6 +10.02%）等相关概念个股。
　东吴证券：虽然调整基本到位 操作上仍建议快进快出
央行对称降息，并进一步扩大金融机构存款利率上浮比例。
央行决定自日起下调金融机构一年期存贷款基准利率各0.25个百分点，并将存款利率浮动区间的上限扩大到存款基准利率的1.5倍，包括公积金在内的其他各档次存贷款利率相应调整。
从3月3日到4月14日，央行5次下调7天期逆回购利率，来引导融资成本下行，之后央行在4月19日宣布，次日起大幅降准，之后央行虽然连续三周暂停逆回购，但是由于降准释放了大量流动性，银行间货币市场利率仍然不断走低。尽管如此，经济增长仍然面临巨大的下行压力，并且实际利率仍高于历史均值。2015年4月，CPI环比下降0.2％，同比上涨1.5％；PPI环比下降0.3％，同比下降4.6％，PPI连续38个月下降。物价处于低位为进一步放松货币环境创造了条件，此次降息符合市场预期。
目前的货币政策将更好地适应结构调整和转型升级的需要，贷款利率下调将引导社会融资成本下行，改善企业经营环境和创业投资环境，亦将减轻开发商的融资成本以及购房者的还贷压力，对于稳定房地产市场，进而稳定经济增长具有重要意义。
存款利率下调有利于引导资金从储蓄向股市、理财产品和实体经济流动，对于主要投向货币基金的类“余额宝”产品总体上将产生不利影响。而存款利率上浮比例的扩大，有利于金融机构提高定价的自主权，增加金融机构之间的市场化竞争，距离最终放开存款利率管制并实现完全的利率市场化又近了一步。
降息有利支撑股市和债市的繁荣，进而有利于实体经济从资本市场融资，从而稳定经济增长。降息首日，沪深股市均放量大幅反弹，收盘双双站上五日均线；中小板指和创业板指亦大幅上涨，分别收涨5.22％和5.83％。债市方面，本周一银行间资金成本继续下行，当日的回购定盘利率和SHIBOR进一步全线走低，其中下跌最多的分别是FR001（下跌18BP，报1.42％）和SHIBOR2W（下跌19.50BP，报2.6390％）。
上证综指受利好消息刺激大幅反弹，成功收复20日均线。虽然上周五安硕信息（行情389.79 -10%）因业绩引发争议，但创业板延续疯狂上涨，泡沫继续发酵。指数重回强势区域，只是银行和煤炭板块走势偏弱，小盘股的疯涨和主板股票反弹操作模式有别，目前指数上涨依然以资金推动为主，只是板块轮动节奏愈来愈快。技术上，虽然调整幅度基本到位，但时间不足，操作上仍建议短线为主，快进快出。在具体的板块行业中，我们建议投资者可重点关注农业板块。因为笔者曾经做过一个统计，在最近十年的A股5月表现中，农业板块是表现最为靓丽的，另外最近央行宣布下调存贷款利率0.25 个百分点至5.1％，继续推升流动性宽松，为农业板块空中加油，因此农业板块值得关注。
　长城证券：创蓝筹——本轮牛市的燎原之火
历史情景虽然不会简单的重复，但是通常在某些局部有相似之处。通过对比此前年、年的两轮行情，希望对本轮行情能有所借鉴。每一轮行情都会有贯穿始终的板块，我们认为，创蓝筹将是贯穿本轮牛市的生命线（燎原之火）。
进入5月份市场展开一轮牛市中的调整，两条主线有望率先突围：一是以创蓝筹为代表的新兴成长行业，集中在互联网、新能源、医药健康等行业；二是自上而下由政府主导的转型链：“一带一路”、京津冀、国企改革、工业4.0等。
宏观大背景上目前与年相似：宏观经济增速放缓，政府锐意推行改革创新；存量社会财富向股市配置；政府有意“做大资本市场蛋糕”。当时的市场表现是年初开始持续上涨，四季度遭遇调控但惯性不减，一直到12月初的1258点，最终在调控政策的叠加效应下行情单月暴跌20％以上。之后，绩优股修复后继续上涨到1997年5月初的1510点。
年与目前的宏观层面差异较大，但对于投资人心理影响较大：主要靠业绩兑现对冲估值压力不断冲破高点，最后完结于海外次贷导致国内企业业绩下滑，可参考因素包括：参与人群重合性、上涨幅度、时间上距离目前最近等因素。对本轮行情最有影响的当属“530”后出现的行情急剧分化现象，指数创新高，但超过一半的个股下跌，只有蓝筹股在持续上涨。
对比两轮行情和目前的走势有诸多不同：政府对直接融资的态度、制度层面、市场化思维、市场参与者等，所以前述两轮行情其实可以参考的地方也只是在某些局部。我们认为最可以参考的两点是：1、目前市场可参考的时点是月的市场，距离疯狂仍有一段距离，但一旦疯狂，恐怕调控不可避免；第二个可比时点是2007年的2、3月，同时2007年教会我们用分化的视角去看市场，即所谓结构性牛市的观点。
本轮行情的前世今生：始自创业板横空出世。回顾前两轮牛市，每轮都有一个核心驱动力贯以始终，这个驱动力与当时的时代背景紧密联系：
1、年行情，涨幅最大的行业是银行、采掘、家用电器、通信、地产等板块（2-5倍），核心逻辑是：银行以深发展为代表，业绩很好，市盈率很低，送股比例很高，受到市场热捧；家电以四川长虹（行情8.28 +3.63%）、深康佳等公司为代表，上世纪90年代家电在中国开始普遍流行，相关上市公司销量很好，类似今天的手机行业；通信计算机行业以深科技（行情14.21 -1.73%）（与IBM合作当年）为代表的计算机行业涨幅也非常不菲；房地产行业中深圳和海南的房地产股涨幅也非常夸张，如深物业和万科等。
2、年行情，涨幅最大的行业是有色、非银、军工、房地产、采掘、钢铁、食品饮料、商业贸易、机械设备、建筑材料、电气设备等板块（5-10倍）。其中，有色、非银、房地产等板块都是贯穿了行情上涨三阶段中的大部分时间。这与当时经济景气向上，周期行业盈利显著增长的历史背景非常一致。
3、本轮行情的启动开始于2012年底，大的背景是房地产等传统经济支柱行业的景气回落，经济下行导致货币宽松，居民财富开始逐渐向股票等金融资产转移。这期间创业板指数率先带动存量资金热情，背后反映了中国经济原有驱动力的减弱和新的增长动力正在以燎原之火势慢慢扩张。回顾创业板行情的三个阶段：第一波是2012年底到2013年10月，585.4点涨到1423.97点，涨幅约143％。创业板率先吹响“集结号”。第二波是2013年10月到2015年1月，处于点之间震荡，期间跌宕起伏好几次。2014年上半年表现尚可，下半年在主板启动下受到一定的压制。第三波是2015年1月至今，从1500点到3200多点，涨幅超过100％，同期主板涨幅40％左右。
“创蓝筹”将贯穿本轮行情的始终，成为市场新的中流砥柱：什么是创蓝筹？我们将其定义为创业板和中小板中的龙头，成长迅速、业绩有保障、市值增长空间大，且在本轮牛市中迅速成长，获得资本市场的青睐，未来有望接替主板中的旧蓝筹成为未来A股市场和中国企业的中坚力量。
每一轮行情都会有贯穿始终的板块，创蓝筹就是这一轮行情的生命线。在经历了属于年，年的核心驱动力后，我们坚定的认为创蓝筹就是本轮行情的生命线！而不久的将来，在注册制正式推出后，届时创蓝筹将接替新蓝筹成为市场新的中流砥柱。
两条主线下浪沙淘金：进入5月份，市场展开整固调整，但两条主线将率先突出重围：一是以创蓝筹为代表的新兴成长行业，集中在互联网、新能源、医药健康等行业；二是自上而下由政府主导的转型链：“一带一路”、自贸区、京津冀、国企改革、环保、工业4.0等主题。
中信建投：牛市第二波——资源、成长、国策
对沪深A股市场未来牛市演绎的思考
快牛到慢牛的逻辑——
股权时代下拥抱资源的内涵
1、现实周期运行——美国与非美主要国家短周期从分化到收敛
对于大类资产配置而言，对世界主要国家经济周期运行时时刻刻的紧密跟踪至关重要。进入2014年下半年之后，美国与主要非美国家的短周期运行出现了明显分化，美强欧、日弱的特征非常明显。因此美元指数加速上行，同时冲击了以原油为代表的大宗商品的价格，中国的短周期也在二季度的稳增长政策企稳之后，迎来了短周期下行过程中的量价齐跌阶段。可以说，美国和非美主要国家在短周期运行上的差异决定了美元指数的快速上行。而如果从大周期视角来看，这是金融危机后，全球从流动性宽松到长波主导国收缩流动性所面临的必然，本质上在于美国向上的中周期和房地产周期决定了其相对的复苏强度，而大宗商品的暴跌也是康波衰退期的当前短周期下行期对于供需不匹配的集中修复。
如果沿着短周期的运行规律我们可以发现，2015年上半年美国和非美主要国家短周期运行的收敛将孕育重要的投资机会：1）对于欧洲来讲，2012年四季度开启的第二库存周期在2014年3月以来出现了阶段性调整，2014年四季度已经出现继续向上信号。按照库存周期运行规律，欧洲短周期高点至少要在2015年中期，2015年欧洲经济将继续运行在短周期的上行期。2）2013年三季度开启的美国库存周期第二周期在2014年都处于主要上升阶段，上行期维持了17-18个月左右，在2015年上半年有可能出现调整。去年10月份回落的PMI数据是征兆，但是这个短周期调整是较为短暂的。3）中国库存周期自2013年四季度后，随着中国房地产大周期的回落开启了库存周期下行模式，并在2014年7月份后开启下行模式，将调整五个季度左右。在稳增长政策下虽不是新周期开启，但是会出现企稳反弹。
基于这样的判断，我们认为一到二季度市场将会观察到由于美国短周期和欧日与中国短周期的收敛而出现的美元指数阶段性高点，尽管这个高点只是美国加息周期开启前夕的阶段性高点，这个高点在金融因素上将给予大宗商品价格以企稳筑底的支撑。而随着二季度中国经济在政策呵护下出现企稳回升，中游行业的补库存可能在需求层面对于商品形成进一步的支撑，而这将是资源股的投资机会所在。
根据一季度以来全球经济运行的结果来看，这一逻辑随着经济周期的运行被证实。欧元区从2014年12月到2015年出现了明显的反弹，消费信心指数和投资信心指数在今年一季度大幅回升，PMI指数也从去年1月份开始大幅回升，同时日本的产出缺口和消费者信心指数同样出现了回升。相比之下，美国短周期在一季度出现了明显回落，美国与其他OECD主要国家短周期收敛，美元指数在100左右出现阶段性高点，并在高位出现了震荡。
2、历史比较研究——流动性宽松行情由金融股向资源股切换
在周期框架下进行逻辑推演后，我们渴望在历史实证中找到金融股估值带动市场从估值低位进行修复之后牛市接下来的运行脉络，从而可以对于逻辑推演形成进一步的支持。2014年7月份之前上证指数处于筑底过程，7月份之后随着货币政策走向宽松信号愈发明朗，A股走出了一波由金融股引领的估值快速修复行情。2014年上证指数上涨超过50％，估值水平提升了45％。对于短周期下行期由金融股带领的估值修复大牛市，我们发现，美国曾在里根时期的1984年7月-1986年9月的库存周期下行期同样经历过，彼时标普500指数上涨了51％，估值提升了58％。
这两轮可比牛市有三大主要逻辑是极为相似的，所以在结果上才表现出了较为明显的特征：1）改革开启了对于无效凯恩斯主义的纠正，市场化、限制政府无效支出等供给学派改革不断落实；2）市场信心重塑，在系统性的流动性拐点后，股市迎来了估值修复的拐点；3）原油价格在短周期大幅下跌60％，两国分享原油及大宗价格下跌带来的成本红利和货币宽松红利。
从库存周期下行期角度来看，在1984年7月到1986年9月的库存周期主要下行阶段，原油价格和通货膨胀大幅走低，基准利率和十年期国债利率不断下行，彻底告别了滞涨期的通胀困扰。在短周期下行期股市整体上涨了51％，其中估值推动了58.4％，业绩推动了-4.67％。在这一阶段银行股涨幅排名第一，保险、金融服务等非银行金融业同样涨幅可观排名靠前；因周期下行和资源价格下跌明显，有色、石化、铝和采矿等资源股涨幅靠后。
从1986年10月到1987年9月，美国经济短周期触底反弹，主要OECD国家经济复苏，需求好转。对于原油来讲，在价格低位供给侧出现了改善，主要产油国产量收缩，油价低位反弹，主要大宗商品价格也出现了反弹，不过这个反弹仅仅是上世纪80年代通缩过程中的一次中级反弹而已。在这样的背景下股市运行逻辑发生了改变，由短周期下行期的宽松逻辑转化至经济企稳后的风险溢价下降逻辑。美国估值修复延续，从1986年经济企稳回升到1987年9月份美国股灾之前出现牛市第二阶段：股市涨幅39.13％，估值贡献40.2％，业绩贡献-4.67％，其中资源类股中采矿类涨幅第一，有色、铝、油气等资源股涨幅靠前；而银行、保险、券商以及房地产信托等金融股表现落后于市场，没有相对收益，牛市完成了从金融股向资源股的逻辑转换。
3、看清1-4月份市场运行逻辑——估值中枢抬升，普涨格局形成
1）热点扩散期（1-2月份）：成长白马与产业趋势股
1-2月份市场进入了牛市热点扩散期，在之前牛市第一波金融股领先的蓝筹股快速上涨之后，市场将进入更可操作的热点扩散期，也是牛市从“快牛”回归理性之旅。而在这个过程中，围绕着新主导产业特别是信息产业对于传统产业的改造，譬如互联网金融、互联网医疗以及互联网汽车等将会重新得到市场较高的关注。从风格角度来讲，创业板中的成长白马是领涨板块，这些公司从2013年的概念题材经过2014年业绩增长对于估值的消化已经转化为新的白马股。
对于成长股而言，在宽松和平稳的过渡期，中国的经济结构调整，以及新主导产业对于传统产业的改造仍然是最主要的看点。无论是宏观层面的观察，还是微观层面这些公司业绩趋势的延续性，在市场估值提升基础上，成长白马股迎来了阻力最小的配置良机。本轮牛市中的转型和改革基因决定了其趋势的实质，而对于节奏的把握才是关键。
2）普涨阶段（3-4月份）：均衡配置
进入3月份市场逐渐进入了牛市新阶段，随着全国两会期间及之后有关部门表达了对于当前经济下行和通缩预期的担忧，也增强了市场对于二季度政策发力宽松持续的预期。同时高层对于调结构力挺的表态，对于“互联网+”、高端装备制造和能源革命的支持也达到了新的高度。经过去年11月底到12月蓝筹股修复的指数行情，以及今年1-2月热点扩散阶段成长白马股领先的成长股行情，3月份之后市场对于牛市的理解更加理性。随着支撑牛市的三大逻辑：改革深化、流动性和稳增长在这一阶段同时出现了明显改善，3-4月份的市场呈现以下特质：普涨之下均衡配置——政策护航下，牛市的三大逻辑共振向上；金融股和资源股的关系——宽松与企稳逻辑的共生与更替；关注经济弹性和国家战略——存量经济打开估值想象空间的重要支点。
政策加码护航经济企稳
全球短周期共振向上
1、存量经济做活，稳增长政策加码
1）经济形势严峻，逼近增长底线
一季度受地产周期调整继续和内外需同时陷入低迷等方面的影响，中国经济持续下滑态势进一步延续。多项重要指标均已回落到了2008年危机的最低点，且有些指标已经远低于2008年危机最严峻的时刻。
2）7％增长具有较强刚性
党的十八大提出了两个“翻一番”目标，即到2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。按照到2020年GDP比2010年翻一番的要求，在2011年至2014年已有增长基础上（分别增长9.5％、7.7％、7.7％和7.4％），从2015年起至2020年GDP年均增速需达到6.6％。考虑到中国的人口老龄化问题随着时间的推移，其对经济增速的拖累效应将日渐明显，若我们在当前阶段不能守住年均6.6％的底线，后几年面临的难度将会更大。
对于实现城乡居民人均收入比2010年翻一番的目标，就城镇居民人均可支配收入来考察，在年已有增长基础上（8.4％、9.6％、7.0％、6.8％），从今年起至2020年需保持6.7％的平均增速才能完成。农村居民人均纯收入翻番目标实现的难度相对较小，在已有增长基础上从今年起至2020年只要达到5％的平均增速即可完成。因此，保增长需求愈发体现出刚性。
3）稳增长政策持续释放，确保经济不失速
高层对经济形势的关注在加大，今年2月4日、2月28日、4月19日，中国央行先后进行了降准、降息，旨在“稳住住房消费”的政策也接连出台，3月30日五部委联手出招降低二套房首付比例，并下调了售房免征营业税门槛。
4）“政策工具百宝箱”，核心利器在“路”上
李克强总理在今年全国两会答记者问时提出：“这几年没有采取短期强刺激的政策，可以说运用政策的回旋余地还比较大，我们"工具箱"里的工具还比较多”。对“政策工具百宝箱”的解读包括三个层次：其一，政策调整工具尚有较大空间；其二，对冲经济下行工具持续加码；其三，稳增长的大战略在“路”上。
当前经济政策的核心是放在稳增长上，而稳增长的大战略则在“一带一路”上。目前“一带一路”投资持续加速，项目覆盖区域或远超预期。而国企改革作为今年重头戏，改革方案有望在近期出台。国企改革未来将分为三个阶段，每个阶段历时2-3年，第一阶段（2013年-2015年）：1）基本完成国有企业公司制改造，实现股权结构多元化，有条件的可直接上市，为下一步国有资产资本化创造条件。2）明确不同行业国有资产的职能分类，在职能分类基础上制定国有资产经营模式和治理方式改革方案；第二阶段（2016年-2018年）：1）实施新的国有资本运营模式和治理结构。2）编制各级政府资产负债表，将国有资产和财政收入合并，研究两者间的转化关系；第三阶段（2018年-2020年）：形成在职能重新界定基础上的国有资产运营模式和治理结构，实现提升国家能力和社会利益最大化的目标。目前来看，国企改革有两个关键环节：一是加快国企股权多元化改革，积极发展混合所有制经济；二是深化国有企业管理体制改革，健全完善现代企业制度。
2、欧美景气将延续回升，海外市场频送春风
1）美国经济复苏基础稳固，短期扰动因素正在消除
去年12月以来美国景气态势出现了显著回落，直接原因是库存回落和出口萎缩。从房地产市场以及居民就业、收入和消费情况和信贷市场来看，美国经济复苏基础依旧牢固。我们认为，随着短期库存再次进入回补状态，以及在欧洲经济回暖、中国经济底部将现情况下，导致美国经济景气回落的因素将逐渐消散，景气再度回升指日可待。
2）QE助推下欧洲景气回升态势还将延续
去年12月份以来欧元区景气指数结束了此前两个季度的持续回落态势转而震荡攀升。2月初欧盟将欧元区2015年GDP增长预期从1.1％上调至1.3％，并预计2016年欧元区GDP增长1.9％。欧盟经济事务专员莫斯科维奇称，QE足以对宏观经济构成影响。由于QE仍有很长的实施期，负利率刺激下欧洲房地产市场正温和复苏，虽然由于结构性痼疾制约其景气复苏势头仍然难以强劲，但未来一两个季度欧洲景气维持震荡回升的可能性较大。
3、美元盘整还将持续，国际市场震荡渐趋缓和
从3月中旬开始，随着美联储对加息时点与节奏的表述低于市场此前的预期，以及年初以来欧美景气分化态势不断收敛，美元指数在触碰100高位后结束强势攀升进入阶段盘整。我们认为当前的美元阶段性盘整持续到三季度的可能性较大，而在此期间全球经济延续景气回升的概率却比较大，因为除了欧美景气将大概率回升之外，经过稳增长发力之后的中国经济也将大概率出现景气回升。因此，我们预计二、三季度的国际市场将呈现出景气回升和美元持续盘整的乐观态势，在此相对乐观的宏观环境下，商品市场有望迎来阶段性反弹，新兴市场的风险水平将会得以缓解，全球股票市场有望出现共同上涨。
4、总结：美欧日短周期共振上行推进拥抱资源进入高峰阶段
综上所述，美欧的短周期有望在二到三季度共振上行，因此需求复苏将是重要看点，同时全球经济的阶段性好转又会使美元的冲击阶段性降低。中国经济的“量价齐跌”已经进入尾声，在各种政策发力以及房地产销售回暖作用下，我们认为中国经济的短期低点可能在4月份已经出现，中国经济有可能在未来几个月走出底部缓慢回升，这一特征在三季度将尤为显著。
在这样的背景下，拥抱资源概念将再次得到重视。在2015年3月开始的蓝筹股牛市第二轮，资源股的布局意义已经开始逐渐凸显，相对于金融股的优势已经较为明显。同时大宗商品价格回升趋势已经逐渐明朗，下一步需求回升将是重要的看点，支撑拥抱资源的概念走向高峰。
投资策略：趋势向好
配置资源+成长+国策
1、经济企稳提升风险偏好，趋势向好
1）周期向上共振提升风险偏好，拥抱资源达到高峰
此轮牛市截至目前，政策从总体来看始终是偏暖的，在“人和”的因素之外，对于“天时地利”的分析就有着重要意义。对于从宽松到企稳的逻辑的重要线索，未来依然需要从世界经济周期运行角度去判断。2015年美国处于库存周期的高峰期，欧洲可能在2015年上半年企稳反弹，而中国将出现库存周期量价齐跌之后的短期低点。我们判断，二三季度全球可能出现库存周期短波段的共振向上，全球需求的短期提振可能成为一种复苏预期，从而拥抱资源概念将进入高峰阶段。
2）对成长股的风险偏好不会下降
1986年9月后，美股大盘股除了资源股领涨特征外，市场风格特征依然有重要的启示。在经济复苏达成共识后，代表未来的新主导产业——半导体、软件信息服务业同样涨幅居前，可以看到纳斯达克100指数明显地超越全市场。因此，可以说估值修复的通缩期后，随着经济企稳，市场在风险溢价下行后估值修复依旧，而这个过程中由于风险偏好的上升，代表未来方向的新兴产业有着明显的超额收益。即经济企稳后，合理的策略应为“资源+成长”。
2、配置资源+成长+国策
从趋势来讲，未来在寻求经济企稳过程中市场趋势依然向好。随着政策的不断发力，国家战略的不断推进，围绕着“一带一路”战略对于国内区域自贸区建设的相关主题依然有望反复活跃；配合中国制造业大型化、“走出去”战略，国企改革的加速有望推进，这仍然是存量经济中的最主要看点。围绕着经济企稳逻辑，可以看到随着资源品价格反弹的进一步确认，以及中国经济短周期的企稳回升，拥抱资源股将逐渐走向高峰阶段；对于成长股而言，无论是上世纪80年代里根时期经济企稳后，还是之后90年代的纳斯达克泡沫，都启示我们企稳后风险偏好的上升不会终结成长股趋势。对于支撑中国成长股高估值微观基础的转型并购与业绩高增长，短期内我们仍然看不到终结的趋势。因此，二季度对于成长股而言仍然要围绕信息产业改造传统产业、高端制造业以及能源革命进行精选。
改革深化、货币宽松与稳增长政策不断释放是支撑牛市的三大逻辑。宽松政策后流动性系统性拐点的共识主导了金融股牛市的第一波，从宽松到企稳的路径以及改革的不断深化是快牛到慢牛的逻辑。
一季度宏观数据显示当前经济下行压力仍然严峻，管理层多次表示维持经济增速的重要性。近期稳增长政策不断推出，二季度宏观经济将在政策护航下企稳回升；欧洲短周期景气度将在二三季度延续，美国在一季度短暂回落后有望重新上行。届时美欧中短周期有望共振上行，美元指数冲击下降，拥抱资源逻辑进入高峰期。
牛市第二波趋势向好，配置上，随着主要国家短周期共振向上，美元高位震荡，大宗价格反弹，拥抱资源股将逐渐走向高峰阶段；支撑成长股的宏微观基础不会在当前终结，成长股而言仍然要围绕信息产业改造传统产业、高端制造业以及能源革命进行精选；“一带一路”战略、自贸区建设的相关主题依然有望反复活跃，而配合中国制造业大型化、“走出去”战略，国企改革有望推进加速。
中金王韧评A股：守望的季节 配置主线需适时调整
股市政策趋紧，经济政策趋松是当前股市运行的大背景，对应市场波动会加大，结构分化势所难免。短期投资不要急于做方向性选择，而需重点观测政策监管行为和实体复苏进程的信号，并把握结构上的此起彼伏：一方面，避高而趋下，坚守比价效应和洼地轮动，以对冲股市政策风险；另一方面，避实而击虚，关注经济政策放松的潜在受益品种，区域性主题和通胀受益板块是重要方向。
政策有紧有松
节前证监会的风险警示和4月新出炉的PMI数据值得细细解读，其中隐含的是政策此紧彼松的趋势：一方面，股市政策趋紧。主流券商大面积调低可抵充保证金证券的担保折算率，以及证监会4月连续三度警示股市风险。期待慢牛长牛的政策意图日益明显，监管基调大概率逐步收紧；另一方面，经济政策趋松。实体仍无起色，4月PMI指数仍是50.1，虽还在扩张区间，但已创下历年来同期数据新低。政治局会议也表示经济下行压力仍大，需加大定向调控，及时预调微调，进一步的宽松措施值得期待。股市政策趋紧，经济政策趋松，或是未来一段时期市场运行的大背景，对应市场短期波动性会增加，结构分化难以避免。
市场有起有伏
经济政策松，股市政策趋紧，市场运行会更显犹豫和矛盾，虽然不致于立即选择方向，但结构上的此起彼伏难以避免。基于资本腾挪和资金驱动股票牛市的主逻辑，在不猜顶，看信号，做轮动的框架下，继续强调可能引发短期市场变盘的两大信号：一是针对股市的政策监管，隔空喊话影响短期市场风险偏好只是第一步，从牛市主逻辑和政策工具选择看，监管层对于股票配资的政策取向最重要，因为这才是从股市政策角度推动实现慢牛长牛的最有效和最直接手段；二是实体经济复苏进程，我们的判断与市场主流观点不同，经济弱是短期涨势延续的保障，因为这不仅是经济政策继续放松的前提，也有利于形成“实体下滑—货币放水—货币空转--资金入市”的正反馈机制，只要经济无起色，短期市场就无忧，而一旦地产或实体经济转好，吸金效应开始强化，则可能会对流动性牛市的主逻辑形成压力。当前仍处于上述两个信号的观察期，市场短期仍难以做明确的方向性选择，上下波动，结构主导是更可能的路径。
配置有增有减
经济政策松，股市政策紧的环境下，配置主线需要适时调整。一方面，在股市政策并非一味打压只是引导规范的约束下，资金一定会避高而趋下，所以做轮动仍然是攻守兼备的最好选择，仍可以围绕比价效应，关注“互联网++”中的工业互联网+和能源互联网，“工业4.0”中的检测服务、环保节能、电动汽车；“一带一路”的设备出口和商品流动等后端受益品种。另一方面，在经济政策大概率继续放松的条件下，也可避实而击虚，重点关注那些政策放松的潜在受益品种，主题角度，关注房地产等政策敏感品种，也可以关注京津冀、长江经济带、珠海主题公园等区域性机会；行业角度，可以布局通胀受益板块以对冲经济企稳回升的影响，因为物价回升必然贯穿于经济回暖的全过程，大宗商品价格反弹和PMI购进价格回升已经发出星星之火，继续关注、配置出清相对充分的食品饮料股、短看猪价反弹，长讲厄尔尼诺故事的农业养殖股，同时存在产能收缩和油价反弹刺激的煤炭股。港股市场则会继续享受比价效应的红利。（作者为中金公司财富研究部副总经理）
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