陆家嘴午餐: 投机者的扑克——操盘18年手记（八）：投机的证据
伦敦铜话 战略性空铜 2004年盛夏的一天... - 雪球&:投机者的扑克——操盘18年手记（八）：投机的证据　　伦敦铜话　　战略性空铜　　2004年盛夏的一天，灼热的阳光让人不得不避退到室内，在酒吧间的长条桌上，分析师辉迅速地推开一张印刷图。　　“看看这个。”　　这是一张伦敦铜的30年走势图（见图8-1）。近3米长承载了足够的时间，狭小的上下空间居然把30年走势振幅全部包容进去。事实上稍稍仔细观察，它还呈现了相当的规律性：底部的四个低点（灰色标示）分别落在1148美元、1 260美元、1 600美元以及 2002年的1 336美元；而对应的还有三个高点（黑色表示），分别是3208美元、3304美元、3080美元，而在曲线的最后，上升的高点正落在2004年3月的3 179美元。　　“你怎么看?”辉得意地看着我。　　“有些意思。”　　“才有些意思？”辉把嘴凹成夸张的O型，“公司那边可是资金、操盘手全部到位，等的就是这个机会。”　　“又准备打鸽子了？”　　“鸽子？大哥，有这么肥的鸽子？”辉站了起来说：“这是头肥牛，我们要斩获它。”　　“哈哈，有信心。这么有规律的走势，确实有意思，原因你们也一定胸有成竹吧。”我问道：“我的意思是：这30年，基本面可是千变万化啊。”　　“当然。”辉自信地说：“我问你，影响商品价格的决定性因素是什么？”……仅仅停顿了一秒，他就自我接了下去：“我说的不是短期的，而是长期的，供求关系才是决定性的，对吧？其它都是些短期波动。铜的冶炼成本虽然每年各不相同，都总体都在1 000多美元附近，这也是每次铜价大幅下落后，总在这附近得到强支撑的原因。”辉用力敲了下2002年的那个低点：“而当每次大幅上升到3 000美元以上后，停留的时间很短，它就一定会被打压，因为这么高的价格，铜厂会疯狂地套保。”　　我知道，辉以前的同事正是由于把握住了前一波铜的上涨行情，而让自己小小的资产猛然冲上千万之列，这也许是辉的公司重要的信心源泉，所以我仍想做个提醒：“不过现在铜涨势似乎意犹未尽，人气还很高，涨势可不言顶。”　　辉笑了：“你不会以为我们想马上介入吧。这些我们懂，我们是战略性建仓，每次创新高才建一小块……我们会很耐心很小心的，不过，它涨得越髙我们越欢迎。”　　“嗯，那就好。这可是周K线图，你们也一定考虑过时间周期了吧，万一它小涨小跌耗上个大半年的。”我确实一时也找不出有什么不妥，就提醒下时间要素。　　“一切OK资金是新贷下来的，到期还可申请延长。我们这次绝不冒险，我们是投资而不是投机，全世界的铜厂都是我们的后盾。”辉握了握拳头。　　“那你希望我帮着做点什么？”我看着他的眼睛。　　“帮我再筹措点私人资金。不瞒老兄，我自己的钱这次准备跟着公司全部进去，不过这么好的机会，不多做点，太可惜了。盈利我只拿两成，剩余的哥你来分配。”　　难道不应该兴奋一下吗？如果我没有经历那么多年市场风风雨雨的诡异，没有破产的洗礼，我一定会的。但事实是否真的如此简单地隐藏在图形与历史的背后，我还有些担忧。但即使不马上下跌，这铜似乎也确实涨不到什么地方去吧，3000多美元啊，已经翻了一倍多了，在这历史的高位，难道还不够反映库存缺少的未来吗？我不由地相信：战略性空铜，如果资金充裕，又运作得当，这个机会确实胜多负少。　　倒基差以及用基差杀人　　基差是期货中的一个重要概念，股指期货即将上市，理解这个概念有助于你做好股指期货。我就以目前的股指期货模拟盘举例：股指期货的参考标的是沪深300指数（相当于商品期货中的现货价格股指期货是种合约，就是打赌未来某个日期股指的点位。合约IF1003，那么赌的就是2010年3月的股指，依次类推，IF1009就是2010年9月的（见表8-1）　　可以清楚地看见，当前败指期货中，合约起达价格越高，也就是所谓的正基差。　　由于周期不同，每个合约的价格会有所差别，如果大众对未来是看好的，那么越远周期的价格应该更高，如IF1009减去IF1003是正值，那么这就叫正基差;反之，如果市场情绪悲观，远期合约价格低于近期合约，耶么就是倒基差。　　基差的存在也告诉那些梦想中国股市未来一定会上万点，而期望长期投资股指期货嫌大钱的朋友，这不可行！（大家都看多远期中国股市的未来，那么在远期合约中，正基差会非常大，价格早已高高在上了。）　　2004年开始，铜价不断攀升后，市场对远期价格悲观，铜就形成非常明显倒基差。每往后一个月的价格往往会低近千元一吨。这就形成了一个极有趣的现象：如果你手上有铜的现货，那么你就可以在当月抛出高价的铜，而在下个月买回更便宜的，如此循环。　　现在来看当时的K线（见图8-2），铜价的升幅似乎很有限，但实际操作中，空铜者被挤爆者不胜枚举。因为只要维稳现货市场的铜价，就可以利用倒基差的结构，让长期空铜者吃足了苦头——每过一个月，即使铜价不涨不跌，空铜者也会损失一笔丰厚的基差费一一每个月都要捐上近千点甚至更多，这实在是不菲的空铜代价。在市场普遍的对未来悲观预期中，利用倒基差来杀人，2004年的铜又给新来者上了崭新的一课。　　不过从稍稍长远点的未来来看，这只是学习班的第一课。　　空铜者最后的狂欢　　10月13日的铜终于给了空头一次雀跃的机会，就在图8-2的中间位置，一根大阴棒斩铁而出，当日伦教铜大跌10%以上。　　是的，你很容易记起，这就是上文“图表的误区”中谈到的大阴棒，而后还会有连续的几次大调整，每次都引来空铜者的欢呼与无限遐想，却都成为最后的晚餐。这些慢升急跌的行情一次次诱感着空铜者的心，也成为看多者行进道路上最后的考验。　　在完成这四个空头陷阱后，铜价突破3300美元，开始了它不断创新髙之旅（见图8-3）。它走得不紧不慢，仍时常用大阴棒来诱惑你。辉的资金开始介人，一开始很有信心，渐渐就乐少苦多，然后每天就只会问：“今天铜跌了吗？”　　或许2005年对于中国股市，实在算不上什么精彩，但对于铜这种商品，却是振聋发聩的一年。其后一年半内，铜价直线上升，几乎增长了3倍。也就是我们在“图表的误区”中的那个首先震荡，其后盘升，最后直入云霄的伦敦铜话（见图 8-4）。　　国储“沦陷”　　我反复举这个例子，就是让大家能有个反复认识，第一次让大家从图表的误区去理解，而这次我又加上当时的背景，像辉这样的资深分析师，包括大最职业投资者、专业炒手，甚至大型机构投资者为何会陷人这场伦敦铜话的危机中。　　当年叱咤铜市，身为中国国储局物质调节中心主任的刘其兵起点更高，更专业，资金充分，信息优势〈国储当然是最优先得知当时中国准备实行的政策〉，但也陷在这波2005年后空铜的陷阱里，并且越陷越深（头寸越来越大，就像辉所说的“越涨越快乐”），甚至赌上了“结构性期权”，最后造成巨额亏损，甚至迫使中国国储局直接出面，试图在市场上大量抛售铜库存来影响市场。结局还是认赔出局。　　有时即使是国家力童，在市场面前也会苍白无力。（注意：是有时候。中国储局在2009年的世界性金融危机后，已成功地在低位回补了大量当年亏空的铜。）市场会沿着最富想象力的方向运行，甚至超越所有的想象，把一切对抗者击个粉碎。在这场“屠杀”中，失败者唯一自慰的是：大家（做空者）都死了，无论大的、小的，唯一的区别是早死还是晚死。　　历史上所有大型的头部（底部\都是大机构（大群体）犯错所造成的。从这个意义上说，我们不用迷信专家，也不用迷信机构。既然专管中国物质储备的机构都能大输，我们又何必那么在意你七大姑、八大姨转弯抹角告诉你的机构消息呢?　　南美丛林的深处真的藏了铜吗　　这波震动投资界的铜大牛市的成因，业界一直众说纷纭。有的说是对冲基金狙击中国，买下了大量的现货铜，储藏在南美丛林的深处。这样的阴谋论真实吗？幸好历史已经为我们多翻了几页，今天我们再回头观察历史的迷雾，也许可以更淸楚一些吧。任何赌大钱的地方一定存在着阴谋，但如果把所有事件发生的主因都归类于阴谋，那么只能说明你的无知与胆怯。既然一个强大的国家都无法轻易地逆势而为，仅仅简单的资金抱团就可以为所欲为吗？（有时间多回顾一下亨特兄弟与白银的故事吧。）　　铜价在2006年5月到达顶峰后，其后的大多数时间（除了金融危机的那波大跌外）仍长时间停留在高位，所以如果仅仅把铜价的上涨归类为炒作或阴谋的话, 这样的认识在今天已无法令人信服（见图8-5）。（丛林藏铜假说的成因大概是: 智利是全球最大的铜出口国，处于南美，而浓密的雨林又总能给人无限神秘的遐想。）　　那么这波违背历史规律的大牛市究竟是怎么造成的呢？我最初也认同战略空铜似乎是正确的，只是到了2005年的夏天，铜价不断撞破新高后仍倔强上行，我在分析国际商品市场新结构时才恍然大悟：供求关系虽然一直是商品价格的根本因素，但最新的决定因素还隐藏在资金的流动与在各资源间的博弈上，要看破这层迷雾，一定要站在历史的高点，从过去30年世界各国政府的货币与财政政策中去寻求答案。〈30年伦敦铜周反线图如图8-6所示。〉　　黄金历史铜　　如果美元长期走弱，哪神货币会上涨　　汇率是个跷跷板，一种货币的下跌意味着另一种货币的上涨，如果美元将长期下跌，谁将替代它的角色，而承担起世界硬通货的职责呢？　　我知道你想到了欧元，但欧盟不稳定，无法为欧元提供长期的支持。日元呢? 呵呵，你认为日本还能成为世界经济的火车头吗？答案是“没有”。我们正处在这么个困难的时期，由于贪婪与过度的透支，老的秩序被打破，而新接班人却又迟迟无法跟上，面对扑朔迷离的前景，所有人都想护紧自己的口袋。于是一种古老的传统又将被唤醒：黄金保值。在失去35年货币之王的宝座后，古老的黄金复辟了，它将再次被披上终极货币的五彩圣衣。　　黄金复辟只是玩笑，我们不会回到过去，完全的金本位很难再次出现。我们比较认同的见解是黄金将协助美元来过渡一段时期。而毋庸置疑的是，黄金将比目前更多地承担世界硬通货的职责，它身上金融货币的属性将再次熠熠生辉。　　黄金的历史　　近代的黄金史除去最近的4年，整个就是黄金长期下跌的血泪史。金本位解体后，经过强烈、急促的上扬后，800美元/盎司成为黄金价格史上一道无法逾越的天堑，此后的20年绵绵下跌，600，400被一一打破。当金价跌破生产成本逼迫很多金矿停产，供应大幅下降时，金价却似一头倔强前行的公牛，死不转弯，不断下跌。怎么会这样，抛压究竟来自何方？答案：各国央行。金本位解体后，黄金正渐渐淡去外汇储备的价值，各国央行逐渐发现储藏黄金已成鸡肋，既没有利息，又要支付高昂的保管费。于是慢慢加大了储备黄金的出售，越抛金价跌得越厉害，越证明先前的出售是正确的。而且就是不抛的部分，央行出于盘活资产的考虑，也会拿出来借给银行，而银行又把黄金借给矿主。矿主拿到这些黄金后可以先去市场抛售，而用未来的金矿产量来偿还所借黄金。由于当时黄金市场处在熊市，矿主的做法规避了未来市场下跌的风险。于是，我们看到，央行的黄金储备放着也是放着，借出去多少收点；银行呢，两头吃差价；而矿主规避了市场风险。所以这件事大家越干越欢，到后来，甚至有金矿把未来三年的产量都提前卖光了。在当时就表现出一波胜似一波的卖压，推动金价向300美元进发，再赶上英国、澳大利亚等国宣布大幅降低黄金储备，黄金的历史大底250美元/盎司就此完成。　　黄金还会涨回来吗　　2002年,没有更多的利好，但黄金的趋势逆转了。不论战争与和平，不论经济迅猛或迟缓，黄金踏着坚实而稳定的步伐走到了今天的440美元，上涨76%，髙吗？不高，这才是金矿补货的恢复性行情，是人们重新评估黄金保值功能的扭转行情，还只是万里长征的第一步。黄金将会更充分地展示它世界货币的属性，总有一天，各国央行会再次纷纷抢进，而金价将超越800美元，这时候才是你开始关注离场信号的时候。呵呵，我为何有如此信心，因为我们正将经历……　　世界性货币贬值　　美元将贬值，其它货币也不能幸免，没有例外。你会问人民币不是正要升值吗，是的，人民币将相对美元升值，而人民币的真实购买力也在下降。我讲的贬值不是指货币体系内的，而是指整个货币购买力的贬值，参照物就是黄金。　　为什么？问的好。当布雷顿森林体系（金本位）解体后，各国建立了以信用为基础的货币发行体系。往后的很多年，政客们发现适量的增加货币供应，温和的通货膨胀能推动经济更好的增长。模式是：多发货币——投资增长——收人增加——促进消费——投资回报——促进投资。整个经济都被拉动了，社会上到处热钱滚滚，而旧时代经济危机的噩梦也似乎远去。凯恩斯主义成为经济学的主流，而政府以此为据，大量地干预实体经济。人们也逐渐适应了这种经济学观点，而习惯了收入增长——物价上涨——收人增长的模式。当物价下跌时深感紧张，大呼通货紧缩来了，好像物价的下跌就一定代表经济的困境。物价下跌不代表物质相对于货币的丰盛吗？这不是人们努力劳作后所期望的吗？为什么我们的货币购买力上升了，我们却害怕了？什么蒙蔽了我们的双眼？　　话说各国的央行接受了凯恩斯主义，“温和”、“适董”的增发货币很多年，每一次出现问题时就靠发更多的货币去解决。于是适量也累积成了过量。对于资源开发，人们已经兴趣不再了，因为大家都相信我们是高科技时代了，只有高科技才有高附加值，而对于采掘、冶金、种植业，人们很难提起兴趣。于是一方面货币大量发行，另一方面对资源开发淡漠。终于有一天，临界点到了，人们发现货币的购买力大不如前了，于是爆发了世界性货币贬值，商品期货的春天来了。　　历史将被改写　　说起历史，就让我想起铜，自从铜踏上了 3 000美元，战略性空铜的声音就不绝于耳。为何？无他，以史为鉴，过去铜待在3 000美元上的日子屈指可数，最后都无例外一头向下栽去。于是面对如此历史性的大机会时，大家不免都趋之若鹜了。但事实是，每个空铜者的身上都伤痕累累，燶仓的数不胜数，因为他们忘记了很重要的一句话一历史总是会被改写。　　我知道有些人对待投机的态度，当他无法从纷繁复杂的现实中辨别大方向时，就选择逃避，一头扎进大堆的图表和数据中，妄图用历史来分析未来。这样的人无一例外在市场循规蹈矩时获得收益，而在突破性行情中输得一干二净。因为他被历史困住了，忘记了是人类创造了历史，而历史就是用来被改写的！　　综观历史长河，人类总是以一种迂回、转折、前行、跳跃的模式在演化。历史总是被扭曲、重复、突破，最后摒弃。所以纵论大势时，既要以史为鉴，又要心胸开放，目光前瞻。人类近期的发展尤为迅猛，谁敢说此时不正处在历史变革的风口浪尖。不明了这些，你将只能成为浪洗岸边的浮砂。　　罗杰斯说商品市场还将迎来15年的大牛市，吓坏你了吧，反正我是吓坏了，虽然我的研究支持商品上涨这个论述，但当这个时间和可能的幅度出现时，我仍然感到十分惊讶。有时我也不禁会问自己，这些会是真的吗？真的会发生？　　铜还能涨吗？它的主推力是什么　　商品期货的参与者可以分为五类。①商品制造方。②使用方。③商品贸易商。④专业商品基金。⑤商品投机客。通常来说商品市场是个狭窄的市场，主要吸引业内人士的参与。由于专业知识的缺乏，外界的参与兴趣相当低〈这和全民炒股形成鲜明的对比〉，商品的价格就在这群资金的追逐下波动。但现在的情况是，由于对世界性货币贬值的预期，大量的宏观基金、对冲基金、养老基金都开始进人商品市场，对它们来说，短线的涨跌并不重要，规避货币下跌的风险才是它们真正的目标，所以它们通常会在现货和期货市场同时大量买进并长期持有，这恐怕就是大家常说的隐性库存。你可以想象一下，当你花费了大量的人力物力而开发了个年产100万吨的铜矿，且不说其中的探测、运输、冶炼之困难，就是真多出来了 100万吨铜，市值也不过50亿美元，还不够一个基金塞牙缝的。对它们来说, 绝不担心铜多了，而只怕商品市场的水浅了，不够容纳它们丰沛的资金。当然它们最欢迎勇于空铜的未来烈士，正是由于这群人的存在，才会使一次次的轧空显得那么富有激情和观赏效果。（“黄金，历史，铜”在博客上发表后黄金至今的走势见图8-7。）　　投机的证据　　回头来看，无疑“黄金，历史，铜”是非常成功的。之后的走势印证了这些, 而更重要的是，四年以后，再来看它当时提到的论据，确实抓住了主导因素，而其中对于黄金的判断论据，至今依然有效。　　如果我们再要寻找那些决定性的因素，投机的证据到底应该如何选择？　　投机市场，买进、卖出，什么影响着决定？信息，在时空中交递，什么最终决定了未来的走向？纷纷扰扰中，为何有些信息被剧烈放大，而有些又如泥牛人海？现实每天都在进行，如果我们不能从过去中领悟些什么，那么我们终将再次“踏人那同一条河”。　　打开世界地图，找到欧洲，再找到葡萄牙。花了些时间吧，因为葡萄牙太小, 也不出名，而且偏隅欧洲的一角。但正是这样一个小国，在16世纪，却是赫赫声名，把世界都踩踏在它的脚下一葡萄牙帝国曾纵横140个经度，70个纬度，把印度洋、阿拉伯海、南洋一带变成它的“内海”。是什么让这一弹丸小国称雄世界，那时候，其它国家在做什么？它们不是有着更庞大的民众，丰富的资源，为何会受制于这颗“葡萄”呢？　　解释并不困难：葡萄牙在欧洲率先建立了民族国家；国土虽狭小，却面朝大海，鼓励探险；资源虽匮乏，却上下一心，支持创新；上至国王，中至贵族，下至黎民，都尊崇于探险与创新的精神。长期的海上生活使葡萄牙人掌握了丰富的地理知识、航海经验和高超的驾驶技能，不断搜寻到新的小岛、大陆，开辟出新的航线。在葡萄牙人的眼里，世界疆界不断扩展。当坚船和厉炮载回了更多的财富与荣耀后，整个国家都沸腾了，每个人都充满着勇敢和斗志，任何挫折都不能挽回狂野不羁的心。如果有种“葡萄指数”，这个指数一飞冲天，阳线接着阳线，周大阳后是月大阳，月大阳后是年大阳，任何下跌都只是短暂的回调，直到将整个盘面义无反顾地征服个淋漓尽致。理由是如此的清晰，其间过程是如此的顿挫有序，如果你身处16世纪，有机会让你投资葡萄指数，你会&定不移的买进并一直持有吗？　　不能，肯定不能！人们总是在“理性分析”与“理智对待”的幌子下一错再错。先分析基本面：国土的大小，人口的众寡，资源的丰歉，社会体制的优劣，包括民众的进取精神……综合考评后，葡萄牙能占“世界指数”的1%就很不错了。然后再找出历史数据，看看葡萄牙的最高价和最低价，总体的盘整区间，最近的态势……葡萄牙过去的技术分析很简单：总是在那几个高点与低点间徘徊，最大的利好是最近走的很强劲，已经接近最高点了；最大的利空也是，到了髙点附近将受压于以前的上挡压力线，每次似乎都难以例外二…最后还有实时信息的分析，例如，国王宣布支持探险，利多；一次海难，利空；海外掠夺持续增加, 利多；国内物价依然高启，利空……最后，你纵观全局，在基本面、技术面加实时信息的揉捏下，将做出一个英明的决定一“买多”或者“卖空”，我们不需要猜测那将是什么，因为所有证据的选择都指向了错误。　　如果你选错了证据，选择了错误的论证方法，你如何能期待胜利呢？如同一场战争，影响胜负的因素有很多，但一条主线贯穿其中，那是决定性因素，一旦它开始展现威力，所有其它因素都将黯然失色。　　第二次世界大战初期，明治维新后日本国力提升，幕府勃勃野心及日本民众对战争的狂热支持，特别是日本军方在战初、做了充分、细致、大胆的计划，偷袭珍珠港取得巨大成功，一举在战争初期确立了优势。那一刻，战术因素暂时占据前台，而战略因素退居幕后，如果你的眼光仅停留至此，因此狂赌日本指数胜利的话，那么也许你哲时不错。但战争有它自身的规律，决定因素也许暂时会被蒙蔽，但最终你将看到：战争是资源的战争，是科技的战争，是生产力的战争，也是正义与信念的较量……忽略这条关键的主线，沉迷于短线的因素与短线的操作，那么当最后战略性因素威力显现时，在“小男孩”的咆哮声中，投机的大厦必将倾斜，而分崩离析。　　主线究竟该如何寻找把握？当一条条信息在你面前呈现时，你该如何把握其中的要点。信息如此丰富，如何迅速地忽略、放弃那些杂波？我很努力地思考，寻找……其实科学早有论断，人类的文明早已涉足了这些领域，只是由于投机的肓目自大，而忘记了向生活的其它层面学习。功夫自在盘外，我反复念叨着这句话，因为那一天，当我阅读到申农的信息论时，心中关于信息解读的困惑因此豁然开朗。　　信息的实质：熵　　在学会把握一轮行情的主线前，我们首先应该学会如何把握一条信息的主线，也就是信息的实质。　　很久以来，人们就开始了信息的浓缩。例如发电报时，我们会尽可能地减少标点符号，还有那些不相关的辅助用词。例如，“相亲速回”就是“快点回来，父母帮你找了个女友，让你去看看”的浓缩版。人们最初压缩信息是由于信息传输的高成本，科学家们希望用最简洁的方式把信息的关键部分传递出去，同时尽可能的不影响信息的实质。　　于是信息学与投机，分别从两个角度，殊途同归地开始了对信息实质的探究。　　信息论创始人：申农　　我们这个时代被称为信息时代，因为人类最新、最重要的发明都和信息靠边一一电脑、手机、网络……其本质、核心无不是信息的传达。信息是什么？它可以是文字、数字、图像、声音等。它的最大的问题是如何解决信息传递中的压缩问题。因为传输带宽是有限的，如何在有限的带宽中解决人类越来越多的信息传输需求，成为一个革命性的问题。　　最初的方法是用缩略语，就像发报。但很快，人们发现这样的省略远远不够，现在的互联网经常需要传输的是图片甚至是大型连续剧，如果仅用这样的缩写，传输的铜带最起码要脸盆直径那样粗。于是人们甚至开始运用密码学的各种编码方法，但结果还不够美妙，铜带还有碗口大小。而科学家们已经绞尽脑汁，再也想不出大幅缩减信息内实质含义的方法了。　　这时候，申农站出来了，革命性地说了一句：“含义在信息传输中无关紧要。”我当下就迷糊了，含义都无关紧要，那信息传递的还能是什么？申农解释道：“信息传递的关键在于内容在多大程度上是不可预见的。”　　看着自己潦草的笔记，突然，我恍然有悟——字迹如此的潦草，很多字与它的本形已经有了很大的差别，旁人怕是很难认的出，因为很多字的区别仅仅是多了一点或稍微多了些弯折。但自己却可以很轻松地读出。为什么？因为我了解上下文，对某个字本来就有预期，又知道自己的习惯写法，类似的字只要区别一点，就能和其它字辨别开来。　　等等！我的思维跳跃起来。这就是说：潦草笔记在传递信息时，其他框架并不重要（包括含义），所有已知的部分都是可以省略的，最关键的只是区别模糊差别的那“一点”。　　比如，记者在新闻发布会上的速记，一个点、一个顿号就能代表一大段已知信息，而两三个词汇也许就能代表一位啰唆、重复又奄无新意的新闻发言官的所有发言。所有已知的，即使是核心含义对于信息的传输都是浪费，信息的实质只在那些不可被预见的内容。　　必须感谢申农，正是由于他的独特见解才有了今天的互联网，才有了体积如此轻薄的笔记本电脑，我们也才可以通过细细的缆线无限量地下载与上传。人类科技的伟大创造都在于最初一个理念（一段信息）的更新。所有已知的，即便是伟大的相对论也毫无意义，我们需要的只是一个新的独特。如果要为这个独特起一个独特的名字，熵跳了出来。　　熵　　是申农从热力学中借用过来的。根据热力学第二定律，物体做“功”会产生热能，而热能也能被转化成“功”，但科学家发现，有一部分热能无论如何利用都无法被转化成“功”，这部分无法转化的热能就称为熵。　　申农把信息中那些独特的、无法预见的，也就是不能压缩的部分，称为熵，它又代表偶然的、混乱无序以及不确定性。　　在投机中，信息的价值就在于偶然的、出乎意料的、大家没有注意到的东西。2008年北京开奥运是重要信息吗？不，这是新闻报道。地球人都知道！你能靠这则报道赚到钱吗？显然不能。主力炒作的奥运概念，一定在时间上、题材上、节奏上完全出乎意料。对，一定是那些你不曾注意到，忽略掉的东西在发挥作用。我们是否常常觉得市场的行为是混乱无序的，以及充满着偶然与不确定性。你是否在这个身影下又看见了熵。　　奥巴马访华的解读　　信息如何真正有效地解读，我们来举个实例。做宏观金融分析，你一定不会放过奥巴马总统访华的意义吧。美国总统亚洲之行为中国特地留下四天三夜，更是奥巴马继任美国总统后的首次访华，他会带来什么，他希望获取什么？无疑都深刻地影响着未来的中美关系，金融市场也将为之震荡，这就是所谓的政治经济学。　　以上这些谁都知道，那么这次访华究竟有些什么熵呢？　　奥巴马与胡主席会面的新闻发布会，你会不会看？我们不一定看。凡是众人瞩目，关切度很髙的新闻，几乎都不用看。首先，意义重大，所以冠冕堂皇的东西比较多。另外，如果真有什么特别值得咀嚼的，不用担心，千万双眼睛帮你盯着呢，很快就会传到你的耳朵里。所以这部分的时间，是你可以放心大胆省去的。　　实质性的细节一定是在过后几天慢慢传出来的。如果你不是所谓的消息灵通人士，那么也就不必求什么第一时间，因为你的第一时间，已经是别人听完消息，准备睡觉的时间了。该涨的涨，该跌的跌，跟你没啥事。所以真正的高手，这时应该求缓，不急。让信息慢慢地渗出来，让它跑透了，跑淸楚了，你可以借此观察盘面的动向，学习下主力又动用了哪些手段，让肓动分子请君人瓮了。记住，这首先是堂操作指导课，而不是信息分析课。　　过后的几天（甚至几周）才是我们真正解构信息的时间。等大家情绪都淡了，但我们不能淡。因为这时候，真正的熵才刚刚浮现。这些最重要的信息会是什么呢？是奥巴马反复强调的“碳”问题？不是。是人民币升值？不是。是金融危机后政府救助的退出节奏？还不是。我们现在也并不知道熵是什么，只记得，含义都不重要，重要是那些有区别的变化，以及这些变化即将在金融市场中的演化？　　我愿意承前启后，拨乱反正地解读下信息的要点：一个字——俄。两个字——偶然。三个字——不确定。四个字——混乱无序。我骄傲地发现，世界越来越混乱，我们的信息观也当如此！　　如果你有点乱，没关系，我帮你顺一顺，讲几个实战故事，或许能清楚了。　　鳀鱼与黄豆　　我很喜欢维克托，斯波朗迪在他那本经典的《专业投机原理》?中曾为我们讲了这么一个故事：　　当我对专业投资者发表演讲时，我通常会用这样一个开场白：　　“如果秘鲁沿岸的海潮向外移动，那么你应该买进还是卖出黄豆呢？”　　一般来说，听众的反应是：“我原本以为这家伙很棒，但他究竟在说什么呢？”然后，我会解释：当海潮向外移动时，秘鲁沿岸的鍉鱼便会随着海潮移往太平洋的外海，鍉鱼的捕获量将会减少。鍉鱼主要是供日本人饲养牛的，当鍉鱼减少时，日本人便会用黄豆来喂牛，从而增加黄豆消费。　　精彩吧，寥寥数笔，你可以看到一个专业选手是如何从信息中搜寻到熵的。　　小麦的故事　　我讲不出维克托那么精彩的故事，不过实际的案例还是有些的。　　期货有个交易品种小麦。国家有一年收了特别多的小麦库存，当市场供应不足时，国家就通过市场公开拍卖来平抑市场价格。无疑，对于当时的市场来说，小麦拍卖的成交价，以及是否竞购激烈就成为衡量小麦市场需求的一个重要指标。　　这天传来消息，国家竞拍的大部分小麦都流拍了。请问，你会做多还是做空小麦呢？（注：国家的小麦拍卖价低于目前期货价。）　　“低价的小麦都流拍了，市场似乎没有想象中那么紧缺小麦，现在高位的小麦期货价格应该下跌。”大部分人都会这么解读。　　我的解释是：国家低价拍卖小麦是没有错，小麦都被储藏在各地的粮库中，粮库按照国储粮存放时间和数量获得国家补贴，而拍卖价格的髙低与粮库没有任何利益关系。如果你粮库内的粮食被拍卖走了，也就意味着你获得的国家补贴减少（或没有了）。于是各地粮库普遍不愿意自己的小麦被拍走。于是即使拍卖成交，买方也钱款到账，粮库在出粮时仍会设置重重关卡，增加各种费用，并有意拖延时间。很多买方在钱款交账一个月后，居然还没领到粮食。这些加工厂都是等着小麦下锅来赶制面粉的。耽误一天就等于机器被迫停工一天，所以低价拍卖的国储粮其实成本高得惊人。这也是流拍的根本原因。　　如果市场大量需要小麦，而拥有小麦最大户的国储粮又拍不出来，那么资金只能追逐市场上有限的其它库存，所以小麦价格继续上扬。　　这就是我在实战中经历的真实故事，这就是熵的价值。熵不是简单的为信息的实质换个名字，熵是一种理念，熵是一种追求。认同这些，也许我们就更多了些智商吧。　　货币与财富　　经济学对投资有帮助吗？有，不过最重要的帮助也许在于厘淸基本概念。基本概念非常重要，很多人做金融工作十多年，但你问他：什么是金融呢……同样的实验你还可以尝试下教经济学的老师，请他解释下什么是经济。你会惊讶于如此多专业人士对于基础概念模糊。我以前也是这样的，金融这个词真正在我脑海里形成明确的概念，还是在我读了《伦巴第街》后。　　货币与财富　　经济就是人类创造财富的过程及相关活动的总和。而金融就是资金的融通。所以金融是经济的一部分。现代金融社会高速流动的资金中，财富似乎也在高速流动，其实并非完全如此。尽管货币（主要是指现代纸币）看上去很像财富，但货币不是真正的财富，它只是表示财富的一个符号。你以为美元是什么，它只是一张绿色的印刷纸。　　财富是具象的，一亩地就是一亩地，每块地都不一样；货币是抽象的，100美元只是100美元，你不知道它能代表什么〈过去的100美元与现在的以及未来的100美元，你无法确定它的实际购买力〉，你可以知道100美元加上5000元人民币是多少，但你无法了解1头山羊加上20只大虾是多少。你可以拥有以上的纸币，但你最终消费的一定是后面的实物。这就是抽象与具象。这就是货币与财富。货币方便计算与流通，财富才是真实的！　　财富由于太具体，无法方便地交换、流通，所以人们创造出货币这个抽象的概念来协助它，这与人类创造的其它文字、数字、符号一样。看穿货币的本质非常重要，这避免我们被货币的灰尘蒙蔽双眼。　　在人类经济史中，既有10亿马克买不了一个面包的时期，也有现代社会长期隐形通胀的时期。所以我们必须明白，我们交易是为了嫌钱，但又不能只为了钱。当你懂得了尊重财富，又能够看淸纸币后面的花花绿绿时，那么再看投机，你就多了一双慧眼。　　经济没什么神秘的，只要你不用经济学知识去看待它。金融也如此！　　好了，我愿意打断下我自己，我不想变成一个老派的学究，也不想本书变成纯学术的探讨。我只是在投机的实践过程中，发现了些问题。最初的时刻，我也看书，但只看一类书，金融类的，更准确地说就是投机类的，所有其它的书目：文学、艺术、历史、地理等全部被我抛掉，我告诉自己术业要专攻。但是当我真从那些专业书中偷学了几招以后，我却发现自己还是欠缺什么。或许是知识的广博和历史的纵深感。　　只要你敞开心扉，并愿意多多涉猎，知识是可以相通的。我很髙兴自己正走在这条七彩的路上，从人类沉淀的其它智能中去寻求交易的力量。　　你知道政治吗？你不懂政治，如何懂得政治经济学，又如何洞悉政策背后的真实？你了解文化吗？你不了解文化，如何辨别美国经济与中国经济走向的差别，文化决定了差别，而差别改变了动向。你通晓历史吗？不熟悉历史，你如何贯通古今，对前人的经验、教训加以吸收利用？你懂得艺术吗……　　你可以看到，我们从关心金融、货币史开始，继而来到了人类文明史的大幕前，而在翻看陈旧、布满灰尘的历史书时，又不可避免地摆弄着地球仪；历史中的迂回、转折与进步，无时无刻不在冲击着我的交易理念，民族与国家，地域与文化……知识在漫天循环一周后终于在一些模糊地带构筑了桥梁。人类的学识开始彼此印证，功夫自在盘外，我们一定可以借由对其它知识的学习来提升自己的交易艺术。　　这也许就是读书的力童！　　多读历史　　小时候读书，最厌烦的就是历史，但当我研究黄金的时候，不可避免地深人去探究黄金、货币的历史的时候，才发现，历史与人们的想象有多么巨大的差别! 人类的经济史、发展史居然早就为我们揭示了市场的许多谜团。只是由于我们的自以为是，由于我们的偏执、狂妄，才在想象的天空中妄断了历史。　　阅读金融、经济史后，才发现：　　当下不可兑换的法币时代，我们仅仅经历了40年。　　黄金的缺憾：工业革命后，经济高速增长，以黄金作为货币本位，供应跟不上了。　　模糊感觉到金本位与当年资本主义用期性经济危机的联系。　　考虑廉价货币的时代。货市如何在天控与人控之间得到平衡。　　思考货币相对于财富少了为什么就不好？再回头看货币的历史，了解财富与货币的关系，以及货币的抽象性。　　发现人类的经济史并非如想象，而是长期的低水平发展，工业革命才迎来飙升，而后越升越快。　　很多经济、金融现象只是近代产物，历史根本无从参考。达尔文进化论的突破是受到马尔萨斯人口学说的影响，但人口理论马上被工业革命颠覆，人类发展进入新纪元。　　再进一步看了人类文明史后，才了解更多，人生观、历史观有了巨大的改变。　　与此同时，对待市场的看法自然得到提升。　　当你读通了黄金史，读通了货币史，当你了解黄金当年是如何走下神坛的，也就明白它今天为何重又站了回来……对于黄金未来的分析，你一定无法只停留在表面：把黄金简单地与通货膨胀挂钩，把黄金只作为美元汇率的对立面，把技术分析、周K线看得太淸楚……这些都会成为遮挡你观察天象的烟雾，把繁琐的东西扔了吧，紧抓住市场的是情绪和熵。　　当下，黄金超出了我当初说的800美元，而央行购金的预测也已实现。所以黄金的上升走势确实进入了尾声。但需要注意的是：行情的最高潮往往也出现在尾声。对于黄金，市场远远没有疯狂，远远没有失去理智，而价格也没有完全体现出它的货币属性。黄金走势的核心是：当“人控货币”出现阶段性障碍时，人们对“天控货市”的追思与追捧。再鉴于我们这个动荡的时代、多变的环境，金价一定还将展现一次它的不可理喻，我不知道疯狂与不可思议会在如何一种极端中完成它最后的旅途，也许是用空间突破时间，也可能是用时间来磨砺空间。我不知道，但暂时，黄金仍未走完它的历史进程。（扁虫鱼/投机者的扑克——操盘18年手记）　　未完待续,明天继续....　　我们将不定期组织一些机构投资者与专业投资人的线下小圈子聚会,促进行业间同行的交流互动,请与我们互相添加关注（微信号LJZ2228），同时提交您的姓名及所在单位名字，我们将按照不同的区域地点和行业属性，将大家加入到不同的微群中。同时转发到我的首页发布分享到：新浪微博QQ空间豆瓣人人FacebookTwitter更多...