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三季报泄漏机构持仓密码 582公司筹码集中度走高
作者：李扬帆
　　A股市场2014年三季报的披露工作已进入，上市公司在三季度的筹码变动趋势也逐渐浮出水面，从总体上看，上市公司持股股东数量在三季度出现下降。业内人士指出，上市公司股东户数减少，通常表明资金在吸筹，而筹码集中度上升的，往往具备更好的后市操作机会。
　　582公司筹码集中度走高
　　本报中心统计，截至昨日，沪深两市已有915家上市公司披露了2014年三季报，上述公司在报告期内的持股股东总量为3166.62万户，较今年二季度末的数据减少34.56户，换言之今年三季度相关上市公司的筹码集中度较今年二季度末整体上升了约1.08%。
　　就公司个体而言，大多数公司在三季度显示出筹码集中度上升的趋势，本报数据中心的统计显示，915家上市公司中有582家公司三季度末的股东数量少于二季度末，其中一心堂在二季度末时尚有112749户股东持有，到三季度末时这一数据已降至23714户，也就是说该股的筹码集中度较二季度增长78.97%。此外，(,)、飞天诚信等108家公司的筹码集中度也在报告期内出现了20%以上的提升。
　　值得注意的是，三季度筹码集中度出现上升的个股大多属于周期性品种和今年上市的次，统计数据显示，在109只筹码集中度上升超过20%的个股中，来自机械设备、化工、交通运输、有色金属、能源、农业、房地产等周期性行业的个股就多达63只，而在三季度筹码集中趋势最为明显的10只个股中，一心堂、龙大肉食等今年上市的次新股就占了半壁江山。
　　机构捧场筹码集中股
　　(,)投资顾问郑有利认为，机构投资者的吸纳和散户的减持是导致三季度A股市场筹码集中度出现整体上升的原因。虽然A股市场在今年三季度表现出色，但这也刺激了投资者兑现收益的欲望，导致散户减持规模走高，但机构投资者对宏观经济环境和上市公司基本面有更透彻的认识，故而在散户争先离场的情况下逆势吸筹，从而推动强周期个股筹码集中度在三季度出现抬升。
　　业内人士的分析也得到了市场数据的佐证，据本报数据中心统计，今年二季度末时，机构投资者在一心堂等582只筹码集中度上升个股中的持股总量约为227.23亿股，但到三季度末时，这一数据已增至230.05亿股。以(,)为例，二季度末时机构投资者总计持有该股7769万股，到三季度末时机构投资者在该股中的持有量已经上升至8266万股。
　　需要指出的是，三季度筹码集中度大幅上升的上市公司在报告期内的业绩也大多较为喜人，582家上市公司中有347家在前三季度录得净利润正增长，(,)等67家公司的净利润同比增幅超过100%。
　　伴随基本面的向好以及机构投资者的热捧，筹码集中度上升个股在二级市场上也展现出相对强劲的走势，统计数据显示，10月份以来109只筹码集中度上升幅度超过20%的个股股价已整体上涨1.71%，雷曼光电在此期间的股价累计涨幅甚至达到31.24%，而同期沪深300指数却下跌了2.46%。
　　投资建议
　　筹码高集中股可掘金
　　广发证券投资顾问王立才指出，从历史上看，股东户数连续数个季度出现下降且股价逆势变化或一直横盘的个股在财报公布前后极可能会演绎出超板块预期的。因此，投资者可从以下两个角度分析筹码集中股的投资机会，一是在剔除、送转股等因素后横向比较户均持股数的变化，如果户均持股数较历史平均数据出现大幅波动则值得投资者积极关注；二是看筹码集中的方向，前十大流通股股东如果基本被基金等机构投资者把持则说明机构中线看好，如果在流通股股东中看不出筹码流向何方则投资者不宜轻易介入。投资者可重点关注今年以来业绩持续稳定增长、所属行业景气度明显回升的个股。
　　投资顾问提醒投资者，由于三季报披露的筹码变动情况，截止时间是9月底，存在一定的时间滞后性，为了增强对主力机构操作行为与筹码集中度变化趋势判断的准确度，投资者需要特别注意10月份以来的盘面量能变化，若股价波动不大，量能没有巨幅增加，就表明大资金没有大规模进出，三季报所公布的筹码变动趋势就有较好的参考价值。
　　三筹码提升幅度较高的部分个股
　　证券简称 三季报股东户数 股东户数 三季报增幅 最新价
　　(,) 585.976 17.58
　　(,) 170.6211 8
　　(,) 53.
　　(,) 50.31 32.67
　　(,) 49.
　　(,) 34.
　　(,) 31.
　　(,) 29.
　　(,) 25.
　　(,) 23.
（责任编辑：HN666）
10/22 11:1510/27 06:0010/27 05:0510/27 04:3110/27 04:2210/27 03:4510/27 01:5010/27 01:36
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机构最新动向揭示12只黑马股 值得满仓布局
加入日期： 7:53:03
　　：运量前景取决于经济政策放松效果
　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司
　　大秦线春季检修从4 月6 日开始。
　　据太原铁路局，今年大秦线春季检修从4 月6 日开始，4 月30 日结束，为期25 天。
　　在这段时间，每日运营时间将中断3-4 小时，货运量因此大约削减500 万吨。这与去年相似，去年的检修期是4 月3 日-27 日。
　　年内迄今煤炭需求低迷。
　　1-2 月大秦线的运量同比下降5%，受累于经济增长乏力。1-2 月中国发电量仅增长了1.9%，但煤电发电量下跌了0.8%。截止4 月2 日，六大独立发电商的煤炭库存天数从2 月底时的37 天降至22 天，与2014 年平均水平相近。但是，秦皇岛港煤炭库存仍处于777 万吨的高位(4 月10 日)，这意味着库存消化需要一段时间。我们注意到3 月PMI 从2 月的49.9%反弹至50.1%，其中产出指数环比攀升0.7%至52.1%。
　　这可能是工业活动回升的早期迹象。
　　瑞银中国经济学家预计政策会进一步放松。
　　我们的中国经济学家汪涛预计1 季度经济表现不佳将促使当局在未来几周/几个月进一步放松政策，包括加快基础设施项目建设、加速促增长的改革，比如放松对服务业的监管。她还预计会当局会更大幅度的放松货币。我们认为，如果这些措施实施，或将有助于提振煤炭需求、进而缓解大秦线的运量下滑压力。
　　估值： 维持“买入”评级，目标价13.2 元。
　　我们维持对的买入评级。年初铁路工作会议将深化改革作为今年的工作重点之一，我们预计公司将长期受益于铁路改革。我们13.2 元的目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC 假设8.2%).
　　：长期看好天泉湖项目后续空间
　　类别：公司 研究机构：股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　近日我们就亚太商务楼、天泉湖项目等问题对上市公司进行调研访谈。
　　事件评论
　　酒店委托管理经营稳健，亚太商务楼将成新利润增长点。1。公司为民族高档酒店龙头，管理费水平较高，近年来管理酒店数量稳定增加。目前公司签约管理酒店达128家(其中五星级酒店114家，总数居全国第一)，连锁酒店遍布全国十五个省市自治区，形成以华东地区为龙头的全国性扩张。管理费区间为酒店营业收入的2-3%+GOP(GrossOperatingProfit经营毛利润)的5-15%，合同期限以10年的为主，近期内没有大量合同到期的情况。预计15年新开酒店增速将保持稳定，公司的国有龙头地位稳定。2。综合体亚太商务楼将成新利润增长点。亚太商务楼为老扩建的高端“酒店+写字楼+商业”综合体，总建筑面积17.24万平米，其中五星级酒店占5万平米，共384套客房，平均房价800元左右，培育期平均出租率已达到50%；写字楼占7万平米，租金约为6-7元/平米?天，出租率超80%，公司为保障写字楼品牌档次，对入驻企业的筛选比较严格，预计15年出租率将进一步提升。14年亚太商务楼亏损600多万，未来两年有望快速度过盈亏平衡点，成为公司重要业绩支撑。
　　天泉湖养生养老公寓今年销售，生态旅居目的地后续挖潜空间大。1。天泉湖旅游生态园项目规划分为三片区域：紫霞岭会议度假酒店区(建筑面积5万平米)、玫瑰园养生养老公寓(16万平米)、小龙山低密度住宅(4.8万平米)。目前已建成的有五星级酒店天泉湖金陵山庄(2.5万平米，共89间客房)和五栋养生养老公寓。五栋养生养老公寓共计216套，公司将根据周边配套的完成情况安排销售时间表，预计销售单价7000元左右，15年二季度开始销售，为公司重要的业绩增量来源。2。天泉湖商务中心区总体规划面积48平方公里，由大股东金陵集团投资建设，项目包含有养生养老度假区，配备养老院、护理院等各类商业服务设施及生活配套，投资建设期较长，未来公司深度参与的空间较大。
　　投资建议：高档酒店行业缓慢复苏，公司作为民族高档酒店龙头，经营稳健，质地优良，长期看好天泉湖项目的后续增长空间，短期国企改革顶层设计出台对公司将有催化效用。预计公司15、16年EPS为0.24、0.34元/股，对应PE为78、54，在此时点给予“推荐”评级。
　　：环保持续亮剑，驶入加速成长通道
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点：
　　结论：公司烟气脱硫、除尘业务将持续受益环保执法力度增强，火电行业超低排放改造等外部环境改善。公司股权激励、员工持股方案已经落地，预计业绩将在完成股权激励的基础上再有提高。预计公司年EPS 分别为0.95、1.41、1.97元，年较此前预测分别上调4%。参考环保行业平均估值，给予公司2016年40倍PE 水平，上调目标价至56.4元，维持“增持”评级；l 超低排放要求结合专利技术，将带动工程更快增长。自2014年9月《煤电节能减排升级与改造计划》提出超低排放要求之后，河北已明确要求全省进行超低排放改造，江苏地方财政为超低排放机组额外增加1分/度补贴。预计最近两到三年将进入超低排放大规模改造阶段。公司SPC-3D 技术在脱硫、除尘一体化改造方面具有明显成本优势，新签订单已全面开花，将带动公司脱硫、除尘工程业务更快增长；
　　特许经营业务保持稳定，为公司提供稳定现金流。2015年，浙江乌沙山、重庆石柱等新投产脱硫脱硝BOT 项目将带来新业绩增量。公司脱硫、脱硝特许经营业务与火电机组运转直接相关，将带来持续稳定的现金流，对公司其他业务板块构成充足资金支持；
　　新业务领域积极布局，有望锦上添花。公司在余热利用、水务处理等领域积极布局，在石家庄、太原、西安、临汾等地设立子公司。未来有望在现有烟气业务上锦上添花；
　　风险因素：工程需求可能低于预期；特许经营存在利用小时下降风险；
　　汉邦高科：国内领先的安防产品及解决方案提供商
　　类别：公司 研究机构：股份有限公司
　　汉邦高科是国内安防设备的知名供应商。
　　公司主要从事安防行业数字视频监控产品和系统的研发、生产和销售，是我国安防行业中数字视频监控产品和系统主要供应商之一。目前，公司后端设备数字硬盘录像机涵盖了高清分辨率的全系列产品，前端设备摄像机形成了高清分辨率的全系列数字高清摄像机产品，行业解决方案继续在细分市场深化，形成了以后端设备为稳定基础，前端产品和视频监控系统为新的增长动力的三大业务板块体系。发行人DVR 市场份额在国内居第三位。
　　深耕安防行业多年，底子厚，后劲足。
　　公司起步于 2004年，经过多年的努力，在技术、产品、市场营销、团队建设和品牌建设方面都得到了综合发展，为公司未来的发展和扩张奠定了良好的基础。
　　募资将提升公司市场地位和盈利能力。
　　募资用于扩建安防数字监控产品生产线及营销网络，将扩大公司的产能，增加市场份额，增厚业绩。募资设立北京研发中心将有助于公司保持技术的先进性，提高公司竞争力，开拓新的业务增长点。
　　盈利预测。
　　我们预计公司 年销售收入为6.35、7.61、9.42亿元，实现归属于母公司净利润、11850万元，对应发行后EPS 为1.09、1.35、1.68元。公司质地优良，考虑到公司通过募资建设新项目、补充流动资金有助于巩固行业地位，上市后合理的股价区间为50-60元，对应2015年PE为45-55倍。
　　：做强、做大并重，新合伙人计划增强省会医院实力
　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司
　　投资要点
　　事项：继2014年公司推出“合伙人计划”在地级市医院推进实施后，公司公告拟推出“省会医院的合伙人计划”，即在省会医院达到预定д鼓勘甑那疤嵯拢云浜诵墓芾砣嗽薄⒓际跞嗽蔽鞯耐哦(包括总部管理人员)通过增资或受让部分股权的方式(10-20%股权)，成为省会医院的合伙人股东，加快医院成长步伐。合伙人所持的省会医院股权，在未来医院达到更高的盈利水平后，由以公允价格收购。
　　平安观点：
　　做强、做大重，新合伙人计划有利于增强省会医院技术实力，加快医院成长步伐。随着公司连锁扩张加速推进，当前公司在眼科医疗服务市场份额不断提升，在做大的同时也需要做强，后续需要提高技术实力来提高相对于公立医院的竞争能力，将省会城市医院定位于疑难眼病中心。技术实力的提高一方面可以通过引进全球先进眼科医院技术，另一方面可以通过吸引各省优秀眼科专家加盟。省会合伙人实施有利于吸引各省眼科专家以提升医院技术实力。此外，本计划中多数省会医院的成立时间不长，通过提高省会医院合伙人积极性，加快医院成长步伐实现快速盈利。
　　专科医院地位提升，未来医疗模式――大型公立综合医院+专科医院+基层医院。未来聚焦于某一领域的专科医院，治疗细分领域会高度细化，技术实力的强大会吸引更多相应专科病种病人，相比综合医院更有优势。例如在北京骨科首先会选择积水潭、眼科会首先选择同仁。等专科医院会快速布局地市级城市，抢占д瓜然仓鸩娇疾季殖鞘猩缜跋丶兑皆骸Ｎ蠢有望在省会地区实现对当地公立眼科医院的超越。
　　民营专科医疗最终业态――医+药械+研。在自身医疗业务达到一定_模后，拓展上游器械药品使用自有产品能够增加盈利水平。利用医生科研优势成立或科研机构合作成立研究所，研б┬挡罚部梢酝ü展夯蚍趸男问浇型卣埂＠缬⒐蒲劭埔皆(Moorfields)和伦敦大学眼科中心(UCL)是欧洲最大的眼科医疗科研机构，众多眼科产品转化自UCL 如可折叠人工晶体，圆锥角膜治疗仪器胶原交联等。
　　投资建议：重申“强烈推荐”评级，提高目标价至60元。公司战略д骨逦魑谘劭屏皆毫罚朴米时玖α浚ü购基金加速对地市级医院的扩张，很好地平衡了长期布局与短期盈利的关系；与海外合作占领学术制高点，不断提升学术能力和品牌力；移动医疗领域探索将创新商业模式提高公司服务能力。公司正处于持续的业绩快速д蛊冢』嵋皆汉匣锶思苹氖凳┨岣呤谐《怨疚蠢д剐判模2015-16年公司EPS 分别至0.63、0.85元，维持“强烈推荐”评级，参照医疗服务行业可比公司估值，提高目标价至60元，对应2016年估值70倍。
　　风险提示。医疗责任风险，集团管理风险。
　　：再下一城―参股联众筑泛时尚生态圈
　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司
　　事项：
　　公司公告了《关于全资子公司签订对外股权投资协议书的公告》，拟通过香港全资子公司以合计港币11.93亿元(合每股5.27元港币)的对价收购香港联合交易所主板上市公司―联众国际控股有限公司(HK6899)共计2.26亿股在外发行的普通股股票。本次交易完成后，公司将持有联众国际28.9%的股权。
　　平安观点：
　　战略转型再下一城，参股联众布局泛时尚生态圈。本次交易是继参股“明星衣橱”APP 运营商后又一动作，是战略转型的第二枪。本次交易完成后公司将持有联众国际的28.9%的股权，将与张荣明、刘江、龙奇等一致行动人合计持有目标公司46.245%的股权，共同控制目标公司。通过此次收购，我们进一步看到公司致力于打造涵盖“衣、食、住、行、娱、美、医”等精致品质生活方式的“泛时尚生态圈”的战略决心。如果说参股全球快时尚精品品牌移动电商――明星衣橱，构建了全球化时尚品牌移动端流量入口，那么本次收购联众部分股权则是进军智力运动，追求“娱”的精致品质生活方式的重要举措，是公司打造“泛时尚生态圈”战略的关键布局。
　　联众国际致力于打造智力运动生态链。联众国际是全球领先的智力运动开毯驮擞蹋压菇税呱嫌蜗贰⒂蜗泛腿轮辈ァ⑵放迫略擞O2O 拓展以及棋牌运动教育等丰富内容的智力运动产业生态圈。联众国际是国内在线棋牌游戏数量第二大的游戏运营商，拥有一个包含200余款网络游戏的游戏组合。联众通过持续增强用户粘性，促使活跃用户数量迅速增长，PC 游戏的平均月活跃用户由2011年的480万增至2013年的990万，截至2014年一季度，PC 游戏累计注册玩家达3.96亿名，移动游戏的累计注册玩家5140万名。根据联众公开数据测算，自2012年的人民币2.06亿元增加至2014年的4.76亿元，复合年增长率52.04%。
　　目前，联众通过棋牌赛事组织进行线上下协同，构建智力运动生态产业链。自2012年起，联众国际取得世界扑克巡回赛(WPT)的授权，与三亚政府联合举办了中国第一、二届世界扑克巡回赛德州扑克比赛；2014年通过举办世界桥牌锦标赛、中国(三亚)扑克游戏锦标赛、中国棋牌竞技大赛等众多线上下结合的国际国内大型赛事，首次通过电视和网络平台进行直播，开始具备了专业性的世界级智力运动赛事的运作能力。2015年，联众国际已获得了全国智力运动会主办权、世界桥牌联合会主办“世界桥牌同场双人赛”的独家授权和世界扑克巡回赛在十五个亚洲国家级地区的8年期的独家授权，已成为全球智力运动的引领者。目前，联众国际还积极开拓棋牌教育、运动管理、电视和视频等一系列业务，进一步丰富和完善智力运动的产业链布局。
　　参股联众布局“泛时尚生态圈”，转型加速，维持“强烈推荐”评级。继4月13日公告参股明星衣橱后，公司又大_模参股联众进军智力运动领域，筑造“泛时尚生态圈”。我们认为公司转型决心强，力度大，布局正在加速，继续看好未来战略转型。由于参股落地仍需时日，我们暂不调整盈利预测，维持年EPS 分别为0.85和1.02元的盈利预测，对应EPS 分别为44和37倍 ，维持“强烈推荐”评级，给予6个月目标价55元。
　　风险提示：购及协同效果低于预期。
　　北大荒：未被充分挖掘的改革牛市标的
　　类别：公司 研究机构：股份有限公司
　　事件评论
　　宏观层面看，改革红利是本轮牛市的核心驱动力之一。市场基本有这样的一个共识：本轮牛市的核心驱动因素之一即是当中国经济进入常态化的背景下，国有体制改革下对盘活国有资产、释放企业经营效率的强烈憧憬。
　　而国有体制改革基本聚焦于以下三个方面：(1)深化国企改革，发展规范的混合所有制经济。(2)积极推进农地改革。(3)全面推进金融体制改革。
　　在此大环境下，改革的力度亦上决定了牛市的深度。
　　从企业层面看，我们认为，北大荒即是未被充分挖掘的改革牛市标的。主要理由有三：(1)北大荒兼具国有企业改革和农垦系统改革(农垦系统改革政策预期5月份出台)基因。我们判断，后期公司的股权多元化改革(引入战略投资者)、企业集团化改革(目前北大荒集团拥有未注入的耕地面积近3117万亩，林地1343万亩、草原533万亩、水面402万亩；而上市公司层面土地面积1296万亩，其中耕地1158万亩)、释放土地盈利(一方面是亏损资产的剥离释放现有土地租金盈利；14年土地租金24.6亿元，100%毛利率。一方面是有机种植业务的开展；公司现有74.5万亩的欧盟有机土地认证，按种植有机大豆测算，可带来7.5亿~12.5亿元的毛利润空间)都将在改革政策出台的背景下分阶段实施，且公司可改革的空间巨大。(2)我们看好北大荒的改革力度。改革的力度决定牛市的深度，那么落实到个股，企业改革的力度亦决定了牛股的上涨幅度。对于北大荒的后期改革的力度，我们在15年报中寻找到线索：“今后一个时期将继续寻求战略投资者，引进外力弥补自身不足，改变股权结构、改革体制机制，竭力扭转不利局面。2015年和今后一个时期，公司将发挥自身优势，积极培育新的利润增长点，全面提升经营质量和效益”。总体上，我们判断，在改革政策促动背景下，北大荒后期将会不遗余力推动企业改革，释放利润和创造新的利润增长点。(3)我们判断，市场对于北大荒解读主要聚焦在土地价值重估的角度，而对于北大荒之于改革牛市，市场并未充分解读，从改革空间和力度两个维度看，公司估值有继续大幅提升的可能。
　　坚定“推荐”。预计15、16年EPS分别为0.58元、0.69元。我们认为，北大荒即是改革牛市标的，而这一价值仍未充分挖掘，建议积极介入。
　　风险提示：(1)土改政策低于预期；(2)农垦系统改革进程推进缓慢。
　　用友网络：畅捷通激励落地，企业互联全力出击
　　类别：公司 研究机构：股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　用友网络和子公司畅捷通审议通过了畅捷通的股权激励计划，将由畅捷通设立两个信托，购买畅捷通的股票作为激励股票来源，占畅捷通已发行股本总额的10%，即217,181,666股中的21,718,166股，资金来源于畅捷通的自有资金及首次公开发行募集资金。
　　事件评论
　　激励对象0元获赠10%的股权，力度空前助推云业务加速起航。本次股权激励占畅捷通总股本的10%，且在未来增发等股本扩容后亦保持10%比例不变，有效期6年，由畅捷通出资以信托的名义购买股权，授予给中高层管理人员、业务专家、技术专家等中坚力量，激励对象不需出具任何资金即可获赠股权，且未来激励对象行权、卖股所得款项，皆归激励对象所有，激励力度之大可见一斑，且不排除未来推出其他并行的激励计划。本次激励振奋人心，有效地将畅捷通云业务骨干的利益与公司的长期发展紧密捆绑，稳扎军心形成合力，推动用友向小微型企业市场加速渗透。
　　行权条件将以“线上活跃企业量”为主要指标，超脱业绩范畴彰显互联网+思维。
　　未来畅捷通的行权条件将不会局限于T1、T3、T6、T+等线下软件包业绩指标，而将向CSP公有云上的SaaS应用拓展的线上活跃客户量倾斜，将加速易代账、会计家园、工作圈、客户管家四款杀手级应用的企业客户上量，不以业绩论英雄，而是更加重视企业客户入口的价值，彰显出用友的互联网思维。除却以上四款应用，本次对技术骨干的激励有望为客户按需定制化开发、并联合第三方ISV共同开发多元应用，客户增量有望以1*M*N的网格化方式铺展开来。
　　以此来看，用友实现“万、万、万线上企业”的客户目标并非难事。
　　企业互联网市场的BAT，强烈建议建仓、加仓用友网络！企业互联网已经成为时代主题，用友独具特色地定位于“人与工作连接”，这与百度“人与信息连接”、阿里“人与物连接”、腾讯“人与人连接”可同类相较。用友27年在企业ERP市场积累的庞大B端用户基础、行业经验、产品是其他企业包括BAT在短期内无法复制的，且在存量用户互联网化转嫁、平台构建生态、互联网金融变现等行动上，无不先人一步。如果说企业级互联网市场将诞生下一个BAT，用友一定是最有可能的那一个，是牛市潮落后避免裸泳的优选价值标的！而当下正是用友转型途中的阵痛期，同样也是黎明破晓前夕的最佳入局时点，强烈建议建仓、加仓用友网络！
　　：大陆封测龙头大步迈向国际第一阵营
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点：
　　首次覆盖，给予“增持”评级。大陆半导体封测行业迎来高速增长期，公司是技术渠道俱佳的龙头企业，2015 年高端产能放量开启盈利高增长。我们预计公司2015/16 年EPS 分别为0.4/0.59 元，同比增长150%/48%。考虑星科金朋收购，我们给予公司3 倍PB(行业平均4.7)，对应目标价24.4 元，还有36%空间。
　　高端产能放量，2015 年开启盈利高增长。1)物联网接替智能终端有望成为半导体产业新的推动力，低功耗、低成本、小尺寸芯片成物联网时代主力，对晶圆级封装产能强劲需求保障高毛利率；2)根据我们公司调研，公司高端产能2015 年放量，预计bumping 和WLCSP 产能增加100%以上，长期困扰公司的高端产能不足问题大幅缓解；3) 虚拟IDM 战略效果初现，紫光/华为-长电-中芯国际，大陆虚拟IDM 第一梯队形成，公司自身绑定海思、展讯、锐迪科等大客户，并通过中芯国际拓展高通、美满等新客户，产能完全释放无虞。
　　收购星科金朋，大步迈向国际第一阵营。1)公司与星科金朋技术和渠道互补性强，看好收购之后协同效应发挥。2)星科金朋是微亏的好公司。改革管理体制，裁剪冗员；调整业务布局，降低成本；优化融资结构，降低费用；三大措施助星科金朋迅速扭亏。3)成熟期垄断竞争的重资本行业剩者为王，收购后公司市占率跻身国际前三，对国际封测行业竞争格局改变的意义远大于收购本身。公司5 年内有望超越矽品，10 年内有望比肩日月光，成长为国际一流的封测大厂。
　　催化剂：高端产能获得大订单，星科金朋扭亏。
　　风险提示：行业景气度快速下滑，星科金朋整合效果低于预期。
　　：超前布局生态型能源互联网的龙头企业
　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司
　　Tab公le司S已um经m仍a高ry端] 申源制造企业转型为高端申源解决方案、数据中心解决方案和新能源解决方案提供商，同时管理层已经转变经营理念，更加注重利用资本市场促公司业务发展，未t公司将深耕数据中心投资运营以及新能源投资运营等领域，逐步打造具有科华特色的能源于联网。
　　投资要点： 逐步打造能源互联网。公司过去的发展倚靠高端制造和技术服务；现在将充分运用资本市场的积极作用t推劢新能源和数据中心建设运营；在未t，公司可基二高端申源、数据中心以及新能源三大业务，通过于联网和物联网技术实现对应用平台的监控、进程控制等，在此基础上构建生态型于联网。
　　高端电源：进口替代进行时，龙头企业显著受益。国际品牌占据我国高端申源市场60%以上市场Ф睿诠倚畔踩找媸艿街厥拥那榭鱿拢叨松暝葱幸到铀俎口替代。公司是国内高端申源领军企业，市场Ф罱龃味褪┠偷拢型晌口替代最大受益者。另外，军用UPS 市场在逐步开放，公司2014年通过军方保密讣证，获得武器装备质量管理体系讣证证书，目前可以参不设备型申源的采贩，后续还将甲请装备型申源资格。
　　IDC 投资运营：规划明确，锁定高端客户。第一期是打通商业模式，建设1000个机柜；第事期是做大规模，将机柜数量做大到5000个左右；第三期推区域性布局，在全国重要中心城市建立起数个大型数据中心。
　　光伏投资运营：定向增发20亿。按照1:3-1:4的杠e比例，以及8元/W的投资成本计算，募集资金可以拉劢约1GW 左右的光伏投资。
　　给予“ 强烈推荐” 评级。预测公司年EPS 分别为0.82/1.08/1.43元，对应 PE 分别为43.9/32.7/24.7倍，按照2015业绩给予60倍PE，保守估计公司未t6-12个月目标价为50元，有40%的上涨空间。
　　风险提示：高端申源口替代丌达预期；数据中心运营推力度丌达预期；增发预案未取得审批机关的批准
　　业绩点评：稳健增长，未来外延扩张加快
　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司
　　结论与建议：
　　公司今日发布14年业绩报告，报告期实现收127.67亿元(YOY+6.8%)，实现净利润18.3亿元(YOY+18.9%)，利润分配方案为10股转增3股派3.0元，符合预期。单季看，公司4Q 实现收入34.60亿元(YOY+2.0%)，实现净利润5.15亿元(YOY+16.7%)。公司收入一方面主要客户中电力主配套市场投资不达预期，比如配网投资没完成；另一方面，宏观经济疲弱，下游工业企业(冶金、机械、化工)有影响，此外房地产市场也有影响。
　　我们预计公司15、16年分别实现净利润22.85亿元(YOY+24.7%)、26.49亿元(YOY+15.9%)，EPS2.26、2.62元，公司基本面稳健，当前股价对应年PE 分别为20X、17X，公司外延扩张预期加快，同时有望在互联网能源大战略下实施新的商业模式，当前估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价53.0元(对应2016年动态PE20X).n 稳健经营，收入略低于预期：公司实现收入127.67亿元(YOY+6.8%)，增速有所下滑。 从分产品来看，公司主要的三大类产品终端电器、配电电器和控制电器(占公司营业收入71.93%)基本实现了稳定增长，但低压电器作为工业资本品，受到宏观经济增速下滑的影响，收入增速有所放缓。
　　产品拓展与价值链拓展，确保行业领先地位：低压电器行业竞争激烈，行业处10-15%平稳增长。展望未来，预计这一平稳增长趋势不会改变。展望未来，一方面公司创新能力强，有望通过研发优势，实现产品由中低档向中高档扩展、价值链由提供单体产品向提供系统解决方案扩展来解决增长天花板的问题；另一方面，中低压电器行业集中度提升是趋势，公司作为行业龙头有望持续扩大市场份额。
　　互联网电商成型，转型互联网能源提供商：公司出于自身资源与行业发展趋势着眼，将实施能源互联网战略(电气电商)。做好互联网能源供应商需要两项关键资源：一，电气工程往往资金需求大，对资金成本敏感，能否提供具有竞争力的融资成本是关键；二，要能为客户提供整体解决方案。公司在电气领域于这两方面均具有明显优势。一方面，集团成为国内首批民营银行的获批者，在融资平台(资金可获取、资金成本)方面具有绝对优势；其次，公司深耕于电气领域，能够围绕客户需求提供整体解决方案。我们认为，公司非常有希望在电气产业互联网中取得先机，从构建电气大工程的B2B 平台。
　　外延式购预期强，出口潜力大：公司外延式扩张一直是积极期待的增长点，前期由于人事调整有所滞后。但随着人事布局调整到位，公司外延购预期强烈，近期母公司参与成立浙民投无疑是加速外延购的积极信号。我们预计外延购无论是国内还是国外均有望陆续落地。公司全球布局，海外经销商网络逐步成型，为公司成为全球一流的低压电器供应商奠定坚实基础，目前公司海外收入占比不足10%，中期目标看我们认为这一比重将提升至20%以上，未来潜力很大。
　　毛利率再创新高，现金流好转：公司全年综合毛利率33.2%，同比提升1.6ppt，主要得益于海外市场毛利率提高及新产品推出，未来综合毛利率有望稳中有升；综合费用率14.3%，同比提升0.6ppt；14年经营性现金流23.44亿元(YOY+267.6%)，大幅好转。
　　盈利预测：预计公司15、16年EPS2.26、2.62元，公司基本面稳健，当前股价对应年PE 分别为20X、17X，公司外延扩张预期加快，同时有望在互联网能源大战略下实施新的商业模式，当前估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价53.0元(对应2016年动态PE20X).
　　：锂矿巨头，腾飞在即
　　类别：公司 研究机构：股份有限公司
　　融捷投资将实现控股，吕向阳为实际控制人。
　　公司非公开发行已获批，待发行完成后，吕向阳和张长虹夫妇将通过融捷投资控制公司24.66%的股权，成为公司的实际控制人。公司现已基本完成沥青业务的退出，主要资产是融达锂业和东莞德瑞。
　　公司融达锂业是国内锂矿山龙头，力争二季度复工。
　　融达锂业拥有甲基卡锂辉石矿采矿权，矿石量近2900 万吨，氧化锂储量41.2 万吨，是国内最大的在产锂辉石矿山。 年锂精矿产量3.2、3.5、3.1 万吨，锂矿毛利率在30%以上。2014 年矿山因征地问题受阻，冬歇期后未能成功复产。目前征地问题有望解决，力争2015 年二季度实现复工。随后公司将继续推进105 万吨/年扩产计划，扩产完成后公司锂精矿产量将达到19 万吨。公司平均每亿元市值占有储量0.98 万吨，是锂矿企业中单位市值占有锂矿储量最高的公司。
　　收购东莞德瑞，占领锂电设备制造领域高地。
　　东莞德瑞是国内锂电池生产设备细分行业的龙头，集设备研发、生产和提供解决方案于一体，具有较大的产值规模和明显的技术优势。2014 年6-12 月，东莞德瑞实现销售收入6,233.10 万元，净利润1875.33 万元。
　　盐湖供给偏紧，新能源汽车需求拉动共促锂价上涨。
　　近期全球最大的卤水提锂地区智利北部阿塔卡马(全球锂供给约50%)受洪水灾害，SQM(全球锂供给占比约30%)下属锂厂已暂停生产，交通运输阻断，预计原材料价格将继续推升。新能源汽车快速发展将直接拉动锂电池需求，锂盐价格涨势仍将持续。锂上游集中度高，议价能力强。公司拥有优质锂辉石矿山，弹性大，将最受益。
　　给予“买入”评级。
　　预计 年EPS 分别为0.12、0.5 和0.89 元，对应PE 分别为242、59 和33 倍。考虑行业成长空间大，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：公司锂矿山不能如期复工风险，公司产能投放不达预期风险，碳酸锂价格风险
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