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金罗盘测评
销售毛利率
平均折/溢价
成交量(万)
公司名称：申万宏源集团股份有限公司
注册资本：1485674万元
上市日期：
发行价：4.86元
更名历史：
注册地：新疆乌鲁木齐市高新区北京南路358号大成国际大厦20楼2001室
法人代表：陈亮
总经理：陈亮
董秘：阳昌云
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今日17只新股申购创纪录 曝光打新妙招
17只新股今天齐发 打新首推　　
　　17只今天齐发 打新首推
　　昨天三只"打头阵"的新股申购之后，自去年IPO重启以来最大的一波新股潮今天来袭。今天一共有17只新股展开集中申购，这一数量刷新了此前一轮10只新股同时发行的纪录。本周新股发行的"重头戏"
相关公司股票走势
都在今天，包括以5亿股创下本轮最高发行数量的、明星股东扎堆的，以及重庆本地公司等。
　　募资净额最大
　　从募资净额看，今天进行申购的17只新股中，募资净额10.51亿元，规模居首。而的计划募资净额为8.09亿，位居本次创业板获批企业之首。
　　从发行股数看，17只新股中，发行股数最多，为5亿股；其次是，拟发行7500万股；发行股数最少的是，仅1550万股。
　　申购优先考虑
　　在这17只新股中，和等新股的申购情况最受市场关注。发行量最大的，其5亿股的发行量虽然比去年12月(亿股的发行量少了很多，但由于2014年实现为10.4亿元，同比增幅达55%，0.519元，有分析称，在此背景下，的发行价可能高于，加上公司发行量大，中签率可能最高，因此建议投资者打新首选。
　　的明星股东最多
　　《武媚娘传奇》的制作公司由于明星股东的数量比较多而引发了市场关注。资料显示，范冰冰和张丰毅分别持有约129万股和57万股，持股比例分别为2.15%和0.95%。另外，赵薇持有近117万股，持股比例为1.95%；而第二大股东、董事赵健，持股比例为10.67%，与赵薇是兄妹。
　　唐德股份发行量不大，国泰君安预计公司上市后将有8个，能中签的股民无疑是幸运的。
　　从两条思路出发打新
　　分析认为，打新需从中签率和上市后走势两条路选择。从中签角度考虑，(000166)在研报中预测，本次投资者成功申购新股的概率整体仍低于1%，其中，、、、和的网上中签率有望位列前五名，可能分别为1.88%、1.46%、1.15%、0.98%、0.91%。
　　从上市后的走势来看，国泰君安研报认为，除了有8个涨停，预计有7个涨停，、、分别为6个。不过，国泰君安对、的评价较低，认为这两只股将分别只有3个涨停。
　　& 渝股成长空间大
　　今日申购的，是我市主要的商品混凝土生产企业之一，主要产品包括商品混凝土、减水剂、膨胀剂、硫酸等。
　　根据招股书，本次IPO募集资金将投资于"年产10万吨羧酸系减水剂技改项目"、"30万吨/年硫酸联产25万吨/年混凝土膨胀剂技改项目"以及"石膏及建材研发中心项目"等三个项目。项目完全达产后，公司每年可新增营业收入6.96亿元，新增净利润8486万元。
　　昨天，在的网上路演中，公司董事兼总经理张志强表示，商品混凝土生产属于订单式生产，公司直接面向客户销售。公司参与客户招标中标后，即与客户签订以工程项目为单位的销售合同。张志强称，公司为重庆市主要商品混凝土生产企业之一，积累了优质且广泛的客户资源，订单较为充足。
　　董事长潘先文预计，未来十年，重庆将加快城乡统筹和"两江新区"建设，随着"五个重庆"、"两江新区"和公租房等民生工程为重点的固定资产投资的投入，重庆混凝土及外加剂市场需求空间亦将保持快速增长。 (重庆晨报 毛莹)
　　今日17只新股可申购 顶格需402.4万元
　　早报讯继昨日3只新股申购后，今日迎来17只新股集中申购。
　　其中沪市7家，分别是：、、、、、和。深市10家，分别是：、、、、、、天孚、、和。
　　17只新股顶格申购共需402.4万元。对于同一天有大量新股申购，投资者可充分利用市值，同时申购多只新股，提高中签率。(今日早报张杰成)今天17只新股申购创纪录 为您一探打新妙招　　今天17只申购创纪录 为您一探打新妙招
　　本周24只新股申购、冻结资金规模约2万亿。其中最让人目不暇接的一天就在今天-17只创A股单日新股申购数目之最！这里既有券商股"新丁"、又有《武媚娘传奇》投资方、还有"吃药穿鞋"的(603939)、(002745)&&面对五花八门的新股，如何申购才能利益最大化？扬子晚报记者为您一探打新妙招。
　　A 最牛新股日
　　17只新股今天申购 冻结资金将达1.93万亿
　　从发行节奏看，2月9日至12日四天内分别发行3只、17只、3只、1只新股。最吸引资金的一天莫过于今天。中银国际分析师张晓娇预计，10日至12日单日冻结资金规模都将在1万亿以上，尤其10日当天可能达1.93万亿；而本周新股发行累计冻结资金或达2.03万亿。
　　最吸引眼球的也莫过于今天：17只新股里既有热得烫手的券商股"新丁"、又有"武媚娘传奇"制作方、还有和卖鞋的-不过它已成了热门的小米概念股。
　　范冰冰持股市值3000万 ""转身小米概念股
　　据记者综合机构意见发现，17只新股中最受推崇的当属。受益于股市成交活跃，该股业绩高增长；发行5亿股，发行价9.18元，募集近50亿元，仅次于(002736)，创本次IPO重启募资额第二。
　　最吸引眼球的则非莫属。该股堪称群星闪耀，《武媚娘传奇》主演范冰冰和张丰毅都是股东-分别持约129万股和57万股，持股比例分别为2.15%和0.95%。该股的申购价格为22.83元，由此推算，在正式发行前范冰冰所持股份市值已近3000万。另外，赵薇持近117万股，持股比例为1.95%。而第二大股东、董事赵健持股比例为10.67%，他与赵薇是兄妹-看来，"小燕子"真是不仅会演、会导，也会投资呀。
　　这个耳熟能详的鞋履老品牌，则因头戴小米概念引来资本市场关注。小米与等13家企业签约共同推进智能照明在家庭的落地。A股市场上，沾边小米的公司如北京(601169)、(002369)等，在消息传出后股价都涨幅不错。因此，也让人充满想象。
　　卖药的、养鸡的&& 家门口的公司都要上市了
　　家门口的益丰大药房也要上市了。该公司在湖南、湖北、上海等六省市有810多家门店布局，公司发行为22.93倍，被(601688)推荐申购。此外，(603898)是A股市场上第二家整体衣柜上市企业；(002746)是一家"公司+农户"型养鸡企业，主要生产商品代肉鸡及鸡肉产品；天孚(300394)是国内光无源器件领先企业，国泰君安预计板5个，将它列为"强烈推荐申购"。周三申购的(603015)也"身手不凡"：公司30年前从台湾成立发展，公司的主营业务为塑料自动化产品的研发、生产和销售，产品主要有塑机控制系统、伺服节能系统及相关嵌入式软件和塑机网络管理系统等&&"百花齐放"的新股令网友感叹："身边能想到的，都要上市了"。
　　B 打新有妙招
　　要么追求高收益率 要么追求高中签率
　　面对目不暇接的新股，如何操作才能利益最大化？国泰君安证券投资顾问认为，在目前低市盈率发行、低募资的背景下，中新股即赚钱。但按现有新股申购规则，再怎么努力，中签还是带有一定的"运气"成分的。因此，新股申购一般有两种策略，一个是追求高收益率，一个是追求高中签率。建议如果有足够资金，就每只都顶格申购；如果资金量不大，则集中火力申购中签率相对较高的品种。
　　而"无巧不成书"的是，这24只新股中，被机构预测中签率最高、涨幅最高的，是同一只股-。
　　预计"双料王" 必须关注
　　据分析统计并预测：本周24只新股平均预计中签概率为0.45-1.47%，最高涨幅92%-314%，而的中签率为1.47%，预测涨幅为314%，如果投资者中一签，最高可获得投资收益3.15万元。(000166)报告预测的也类似。
　　于是，结论出来了-如果您是资金实力雄厚的"高富帅"，那么，没说的，有钱就是任性，顶格打满或打吧。前提是顶格打满所有新股得500多万元；只打东兴证劵也得150万元，同时你的账户里头还得躺着150万元沪市配售市值。
　　要么追求高收益率 要么锁定高中签率
　　南京资深"打新达人"曹先生表示看好券商股。但"作为小散户，只有几十万的资金可以利用，一般我会研究新股的中签率和所属的行业，除去中签率高、回报率也高的，要么选择热门但中签率低的，要么选择冷门但中签率高的新股。"市场人士建议，除了，这些新股也值得留意：据报告预测，本轮新股发行网上最终中签率排名第2到第5的公司分别为：、(603118)、和，中签率分别为1.46%、1.15%、0.98%、0.91%。中签概率较低的股票是、(300420)，中签率均低于0.5%。国泰君安分析师白晓兰认为排名居前的依次为、、、和。中航证券预测榜首是，接下来依次为和。
　　而从公司基本面角度，有分析机构建议优先考虑申购之外，依次可选、、、。同时考虑到(603997)是周四网上申购时间最晚，故投资者可以在周一(002741)、周二和(只股票申购资金解冻后继续申购，从而提高新股申购的成功率。
　　另有建议，如果资金量实在太少就借道"打新"吧，比如今天鹏华弘盛打新基金发售；招商丰利混合基金昨日也有消息称已入围与。
　　C 备战"打新"
　　想购新股 "T-2"日就得买
　　由于申购新股规定，当日仍然要根据投资者账户上的"T-2"日持股市值分配的"沪新股额"或"深新股额"数量内认购。所以想申购新股票，就要关注新股票发行的时间，并提前在新股票发行的前二个交易日简称"T-2"日，买进股票。每个账户申购同一只新股只能申购一次。具体申购流程如下：
　　投资者申购（T日）：投资者缴足申购款，进行申购委托。
　　资金冻结（T+1日）：由中国结算公司将申购资金冻结。
　　验资及配号（T+2日）：交易所将根据最终的有效申购总量，按每1000股（深市500股）配一个号的规则，由交易主机自动对有效申购进行统一连续配号。
　　摇号抽签（T+3日）：公布中签率，根据总配号量和中签率组织摇号抽签，于次日公布中签结果。
　　资金解冻（T+4日）：对未中签部分的申购款予以解冻。申购新股必须在发行日之前办好上海证交所或深圳证交所证券账户。 (扬子晚报 徐兢李冲 )新股IPO抽血或迎来低吸机会　　IPO抽血或迎来低吸机会
　　本周市场面临24家新股密集发行，资金压力较大但投资者不必悲观，市场整体仍处于宽幅震荡周期，调整提供了较好的低吸机会。
　　首先证监会禁止证券公司代销伞型重申两融50万门槛，这是监管部门对两融业务检查的延续，从监管层前期的澄清中可以看出，既要调控降低风险，又不希望出现大跌。短期市场情绪受到影响，长期而言规范杠杆业务旨在让资本市场稳定发展，促使市场由疯牛走向慢牛长牛。其次从近几个月新股申购股指表现看，在密集申购前挖坑，而后股指拉升让打新资金踏空，这次不排除故伎重演通过新股申购达到洗盘的目的。另外值得注意的是外资通过沪港通渠道大规模增资A股，其中上周沪股通累计净买入超过147亿。
　　技术上看在1月29日、2月6日出现两个跳空缺口未回补，短期做空动能衰竭。该位置属于区间震荡，缺口倾向于消耗性缺口，后市回补概率较大。成交量角度看，也逐步接近去年10月28日行情启动时的成交量。
　　策略上建议投资者继续关注有业绩支撑的小盘成长股调整带来的投资机会，而对于权重蓝筹股投资者不妨耐心等待右侧买入信号。（上海证券温州分公司塘下营业部投顾李勇）（温州商报 ）申万宏源：“ 新股现象”并未终结
⊙申万宏源证券 桂浩明 ○编辑 杨晓坤
这里所说的“新股现象”，是指在新股发行常态化以后，每次进入发行周期，市场就开始震荡下跌，一直到发行高潮过去才企稳，随后展开反弹。之所以会出现这种状况，最主要的原因在于每次发行新股都会吸引大批资金参与申购，不少投资者需要从二级市场套现部分资金，短时间内对大盘形成冲击，市场因此出现调整。而新股发行后期，申购资金逐渐解冻，资金又开始回归二级市场，形成新的买盘，从而推动了股指上行。从去年5月份以来，新股发行基本上是按每月一批的节奏在进行，于是市场每月会有这样一次震荡，这种震荡，就被称之为“新股现象”。
当然，这种“新股现象”在去年11月份之前，表现是很突出的，不但节奏清晰，而且由此引发的市场震荡也比较大。但去年11月份以后，随着股市不断上涨，情况逐渐变化。一些投资者发现，卖出股票申购新股未必划算，因为中签率低，卖了股票未必能够确保申购到新股，而新股发行结束时再要把股票买回来则不太容易，因为很可能股价已经涨上去了，结果是被动踏空；二来，由于反反复复都是发新股时大盘跌，还没有等发完行情就涨，于是也有人放弃申购新股，利用这个市场特点来套利，即在发行时逢低吸纳股票。这样做的结果，导致在新股发行时就有主动性买盘进入，这样就跌不深。新股发行时不跌，那么发行结束时当然就更容易上涨了。客观上，自去年12月份以来，“新股现象”虽然还不断重复出现，但无论震荡幅度还是影响力，都明显变小了。4月份新股发行计划宣布时，按惯例大盘总是会跌一下的，但这次就基本不跌，反而加速上行。即便到了发行新股的第一天，股市还在强势上涨。于是有人说，“新股现象”该终结了，市场不会再有这种因为申购新股而产生的周期性波动了。
但是，到了本周二，也就是本轮新股发行进入高潮时，大盘还是调整了。从形态来看，股指在前一天站上4100点以后，继续向上运行是顺理成章的，可周二早间一开盘大盘就跌，而且是前期涨幅比较大的品种跌幅更大。很显然有资金在撤出，其目的自然是认购当天发行的15个新股。尽管这次“新股现象”出现晚了一点，但还是没有缺席。原因在于，在现行的新股发行制度下，申购新股的无风险收益率奇高，因此总会有人抱着“中奖”的心态去申购，因此这段时间股市抛压会比平时大，下跌概率就会高一些。当然，在一个超强势的市场中，这种下跌幅度不会很大，而且还可能只是盘中震荡，不一定表现为日线回落。但是，大盘在此遇到阻力与挫折，展开震荡，也是事实。因此，只要新股发行模式不变，那么“新股现象”还会出现，只是其表现得强度有所不同而已。
尽管利用“新股现象”来操作套利，未必是什么大智慧，但从市场惧怕新股，闻新股发行就大跌，到只是发行新股时才有一定的震荡，再到震荡时间收窄，空间也越来越小，实际上反映出市场在不断走强。当然，如果到了某一天，新股发行时大盘震荡加剧了，也许说明那时的市场存量资金已经不多了，人们的投资心理也开始趋于谨慎了。这样的市场状况，对于投资人判断市场，无疑是非常有价值的。
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申万宏源重组的台前幕后
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关于【先锋云端】金融旁观者自语：7月25日，就在申万宏源合并的草案正式在深交所披露不到一个小时后，作为申万董事长李剑阁第一次走进宏源北京总部地下一层食堂，与媒体共进晚餐。 为了体现宏源的新疆特色，媒体招待宴的自助餐中特地准备了最具新疆特色的烤羊肉串。这是李剑阁第一次在宏源证券的食堂吃饭，席间他调侃称宏源食堂的伙食不错，很有新疆特色，作为南方人的他也很爱吃羊肉。坐落在金融街的众多金融街机构食堂中，宏源证券的食堂即使不算最好吃的食堂，但也绝对堪称最干净，性价比最高的食堂之一。仔细观察宏源证券的食堂有三个特色：干净卫生、分量合理、性价比高。值得一提的是，宏源证券的食堂的用餐食物都是自主采购，自主管理，并没有外包给外部的餐饮公司。 作为申万董事长的李剑阁，从来没有在申万的食堂吃饭。因为平日里，李剑阁并不在申万的上海总部办公，而是在申万的第三大股东光大金控的北京办公室——泰康国际大厦里办公。这与申万董事长和总经理的工作分工有关。申万的董事长主要是传达第一大股东中央汇金的意图，而平日具体的管理事务都由申万的总经理储晓明负责。
2013年10月30日，宏源证券下午突然停牌，市场猜测市场不断。李剑阁称，为了使这次重组避免内幕交易，决策人数已经小到尽可能小的范围。而做出重组决定的双方的整个考虑过程时间也并不长。 虽然事后，申万宏源双方都称整个并购重组都是“非常市场化的过程”，但是从前往后梳理整个并购过程，中央汇金都起到很强的主导作用。 从10月30日宏源证券第一次正式停牌一个星期之后，中央汇金进行了收购方（申银万国证券）的财务顾问进行了选秀，前后向华泰联合、西南证券、广发证券、东吴证券等发出了邀请，最后华泰联合证券在5家券商中脱颖而出，成为真正的收购方财务顾问。 而并购重组方案中，合并双方申万、宏源、以及中央汇金多次与国务院、证监会、上海市政府以及新疆自治区政府沟通，而最后得到了李克强总理和马凯副总理的首肯。这样的并购离真正的“市场化并购”还有一定的差距。 仔细分析长达700多页的合并的方案中，确实有很多创新之举，管中窥豹，可以看出长期8个月的合并的方案出台经历了不少的波澜和纠结：在吸收合并和控股合并的两种合并方案上，选择了吸收合并，这意味着被收购方将会被注销。之前方正和民族的合并采用了控股合并，这样可以保存两个券商业务牌照，被吸收方也不会被注销。但据华泰联合的总裁刘晓丹表示，吸收合并更容易是合并“一步到位”，也不存在合并后，又需要重新整合业务条线划分的麻烦。但是在吸收合并时，是选择申万发行股票吸收合并宏源，还是选择宏源证券发行股票吸收合并申万，从技术环节来看，都是可行的。而从实际操作中，作为上市主体的宏源证券发行股票吸收合并申万，实际上更简单更名正言顺。但为什么最后选择了申万发股吸收合并宏源，究其原因，金融旁观者认为，是为了强调此次并购是以申万来主导。有一个重要细节，就是整个宏源吸收换股的合并方案，与以往A股重组方案的说明书完全不同。此次的草案完全类似于一个IPO的招股说明书的格式和顺序。在以往的惯例中，由申万（作为非上市公司）发行股票与宏源证券（上市公司主体）股票进行置换的过程，类似集团公司（非上市公司）发股票收购子公司（上市公司主体）完成上市的过程。根据以往A股惯例，这种类型的合并情况通常需要经过“证监会发行部”的审核。但金融旁观者观察，在申万宏源合并的草案中，并没有注明是通过证监会发行部还者通过上市部的审核，有意弱化了这一过程的具体属性。申万宏源合并方案公布的当晚，新闻发布会结束后，已经接近九点，但是宏源证券的大楼仍灯火通明。 随着并购重组的方案落定，真正的整合还在后面，这意味着券商并购阶段的两家券商整合的“微妙时刻”的到来。 由于两家券商要合二为一，这意味着，无论从管理层的安排上，业务条线的各种制度的整合上，都将进入真正的磨合期。 很多市场人士认为，虽然宏源和申万都是地道的国有券商，但是具有创新意识和狼性文化的宏源，和略显沉闷的老牌国企文化的申万能否真正融合，对于后期的整合变得微妙。
申万宏源重组落定 来源：《财经》杂志2014年7月28日出版作者：刘文君王培成编辑：王晓璐袁满 申万宏源合并方案终于水落石出，超千亿的交易规模使得这笔交易成为A股史上最大并购案。 7月25日晚，宏源证券(000562.SZ)发布公告称，申银万国拟以换股吸收合并的方式吸收合并宏源证券，申银万国向宏源证券全体股东发行A股股票，以取得该等股东持有的宏源证券全部股票。 　　吸收合并后，申银万国作为存续公司承继及承接宏源证券的全部资产、负债、业务等其他一切权利和义务。同时，存续公司将在上海市注册设立全牌照证券子公司，全面承接公司的证券及相关业务，并将与该等业务和注入资产相关的人员一并转移至证券子公司。 　　届时，存续公司将变更为一家以证券业为主的投资控股公司，并注册在新疆乌鲁木齐市。新的投资控股公司计划进一步吸纳银行、保险、信托和租赁等金融业务资源，建立起以资本市场业务为核心的纵向一体化金融服务全产业链。 　　至此，中央汇金又新增一个全新的金融资产运营平台，此举暗合十八届三中全会决定将国有资产管理向国有资本运营的转变。 　　申银万国与宏源证券的吸收合并无论在架构设计还是细节安排实现了诸多创新，不过以中国证券业的并购史为镜鉴，未来双方公司的整合难度不小，而新的金融控股集团的发展不仅需要“顶层设计”，更需要妥善协调各方利益、控制金融风险。 　　有专业人士指出，整个交易方案双层结构的设计，体现出中央汇金作为交易双方大股东的强大整合意愿，亦很好的平衡了新疆、上海两地政府的利益，这对新公司来说是一个不错的开始。 吸收合并 　　申万和宏源合并将形成“投资控股集团(上市公司)+证券子公司”的母子公司双层架构，这一设计远远超出了市场预期。 　　根据公告，本次重组将由申银万国证券以换股方式吸收合并宏源证券，合并完成后，新公司将承继及承接宏源证券、申银万国证券的全部资产、负债、业务、资质、人员、合同及其他一切权利与义务；新公司的股票将申请在深交所[微博]上市流通，注册地设在新疆。 　　此次并购得到了控股股东中央汇金公司和中国建银投资公司的积极支持。目前，中央汇金公司直接持有申银万国55.38%的股份，并通过其全资子公司中国建银投资公司间接持有宏源证券60.02%的股份。 　　不同于过往资本市场多为母子公司之间的吸收合并案例，此次申万和宏源重组是同一控制人下两家独立公司通过资本市场进行市场化平等合并的创新案例，对于新一轮国资改革具有标杆意义。 　　根据合并方案，宏源证券的换股价格以定价基准日前20个交易日均价，即8.30元/股为基础，并给予20%的换股溢价率确定为9.96元/股；申万采用市场法评估每股价值为4.96 元。 　　换股吸收合并中，宏源证券以1:2.049的比例换取申万本次发行A股股票数量。同时，为充分保护宏源证券和申银万国两方的股东的利益，宏源证券和申万将安排中央汇金或其他第三方作为现金选择权和退出请求权提供方，宏源证券每股现金选择权价格为8.12元/股，而申万退出选择权4.86元支付现金对价。 　　选择这一方案，不仅有利于未来两家公司的业务整合，也很好的保护了双方股东和员工的利益。 7月22日，宏源证券组织了中层管理人员在北京公司会议室进行了电脑模拟投票。宏源证券的普通员工则观看了投票的视频直播。据宏源内部员工表示，一些部门的管理层投票态度非常积极。 　　从宏源证券2013年10月30日正式停牌至今，这场由汇金公司主导的两家券商重组整合，历时近九个月。 　　据《财经》记者多方了解，申万宏源合并的初步方案已在六月获得国务院正式批准，当月，合并后的新公司临时党委正式成立，在四人组成的临时党委中，申万和宏源证券的高管各占2席。 7月中旬，宏源证券和申银万国证券同时在公司内部下发了通知，要求8月份所有中层管理人员不允许休假、请假，全力以赴推进宏源证券和申银万国证券的整合；并宣布7月底将组织全体员工对合并方案进行现场投票，但该通知没有披露合并方案的细节内容。 业务整合 　　新公司合并成立之后，将对原有申银万国证券和宏源证券的各个业务条线重新整合，这一过程仍需较长磨合期。 　　根据公告，两家投行业务部门将整合到一起，成立专业投行子公司，并将注册地设在新疆。此外，新公司还将下设一个注册地在新疆，并负责该地区证券经纪业务的子公司。 虽然从总资产规模上，截至2013年12月31日，申银万国资产总额为597.90亿元，明显大于宏源证券321.2亿元。但无论从营业收入还是净利润看，两家券商都旗鼓相当：同期申万的营业收入为51.26亿元略高于宏源的41.19亿元；净利润则前者为17.17亿元，后者为12.27亿元。 总资产（亿元）排名净资产（亿元）排名净资本（亿元）排名营业收入（亿元）排名净利润（亿元）排名申银万国597.910178.6410124.111051.261017.1710宏源证券321.1816144.814103.41236.691110.4812合并后919.085323.444227.51487.95127.653（数据来源：中国证券业协会，截止2013年年底）
　　而从券商传统三大业务经纪、自营、投行业务总收入来看，申万除了作为一个老牌券商在经纪业务、自营总收入的排名和总额上高于宏源证券之外，(申万排名第8，经纪业务总收入为30.33亿元，宏源排名第17名，经纪业务总收入为12.86亿元)，在投行业务和资产管理类业务上却要逊于申万。 申万、宏源两家公司三大主要业务部门情况汇总（以2013年年底计算）经纪部门情况投行部门情况（大投行，包括股票、债券、固定收益、财务顾问）资管业务部门情况代理买卖证券业务净收入（亿元）排名人数承销、保荐以及并购等财务顾问业务净收入（亿元）排名人数受托客户资产管理业务净收入（亿元）排名人数申银万国30.33830781.34413323.554153宏源证券12.861740704.9583353.63387合并后43.19171486.2976677.181240（数据来源：中国证券业协会,2013年宏源证券、申银万国证券年报） 　　一位中资投行高管表示，“两家券商整合的难点并不在于如何定价如何估值，由于两家公司的大股东都是汇金，而未来如何整合，谁来主导，以及平衡各个股东之间的利益才是问题的关键。” 　　从两家券商的初步整合计划来看，强调的是业务条线整合，主要采用“谁强谁主导”的原则。 　　根据初步计划，难度较低的是宏源证券明显强于申万的业务部门，包括固定收益业务、资产管理业务部门，这些部门将以宏源证券为主导，申万将相同部门并入宏源，宏源在北京的总部成为这两个部门的前台部门，而后台部门(风控、合规等部门)将转移到上海。 　　债券销售交易部的格局将基本保持不变。按照双方的实力对比，宏源的债券销售交易部要明显强于申万，本应该由宏源证券方来主导，但从去年10月原宏源证券债券销售交易部总经理陈智军出事至今，目前该部门负责人状态仍不明朗，给申万和宏源该业务线整合带来了不确定性。最新说法是，将由申万主导债券销售交易部的合并，未来分为上海和北京分部，各有分工。 　　研究所方面，由于申银万国持股上海申银万国证券研究所有限公司90%，这意味着申万研究所是申万下设的独立子公司，在吸收合并后，仍予以保留。因此，在申万、宏源的两个研究所的合并上，将仍以申银万国研究所为主导。 　　据《财经》记者了解，在制定研究两家券商合并方案的过程中，宏源证券各条线业务部门的人员流动相对比较平稳，研究所的人员流动则最大，在春节后约有28个宏源证券研究所人员辞职，占宏源研究所人员总数的近1/3。 　　一位知情人士向《财经》记者透露，投行业务条线的整合是最为复杂的。虽然从投行业务收入看，宏源证券比申万略好，但从投行人数和业务线的特色上，申万、宏源基本上不相上下，特别是申万近年来在新三板业务上发力形成了自己的特色。 　　在前期制定整合方案时，宏源和申万投行部门一直争执不下。截止去年年底，申万和宏源各自有300多人的投行团队，合并后新的投行团队人数将达到600余人，在投行人数上成为仅次于中信证券(13.22, 0.56, 4.42%)的投行老二。按照公布的方案，新公司旗下证券公司将成立独立的投行子公司。不过，投行子公司在人事安排上仍采用两套人马，分区域做项目。 　　目前，为了业务整合做准备，申万和宏源同时进行了人事冻结。但一旦整合完成，新公司将出现一定的职位空缺。 　　整合难点 　　宏源证券自2013年10月30日开始停牌，已经历时9个月，远超普通重大资产重组3个月停牌时间期限的上限。 　　虽然宏源证券官方称，由于“重大资产重组方案复杂，相关批复程序较长，重组涉及的资产规模较大，相关工作所需时间较长”。事实上，权衡的焦点主要集中在两方券商重组中谁占主导，如何平衡中央汇金、上海市和新疆自治区政府的利益，以及最后注册地的选定等关键问题上。 　　虽然申万董事长李剑阁在新闻发布会上一再强调此次重组市场化色彩浓厚，但实际上合并工作主要由中央汇金牵头。即便这样，整个合并的进展并不顺利，使得复牌时间一再延期。 　　今年春节前的合并方案谈判，甚至一度中止，方案几近夭折。据了解，合并谈判之初，申万一直以自己为主导，后因宏源证券表现强势，申万始料未及，谈判出现裂痕。直至今年四月份后，合并谈判才重新恢复正常。 　　而各股东方在新公司注册地上也各执一词。宏源证券某新疆股东代表向《财经》记者表示，对于宏源和申万合并的看法“说来话长”，“不是三言两语说得清”的一件事，语气中透露一丝无奈。 　　宏源证券目前是新疆最大的券商，也是新疆第一家上市券商，在新疆地区市场份额占三分之二。2013年，宏源证券交给新疆政府的税收达到4.4亿。虽然目前宏源证券只有两家来自新疆的国有法人股东，新疆凯迪投资和新疆生产建设兵团投资公司。但新疆政府对宏源证券仍具有很强的话语权。 　　新疆方面自然不希望丢掉自己手中唯一一块上市券商的优质资产。但自去年10月宏源证券在债券清查风暴中，总经理胡强被警方带走后，宏源证券内部一度处于管理真空状态，这也为汇金整合两家券商提供了契机。 　　同时申万上市亦迫在眉睫。从2007年时任申银万国董事长冯国荣第一次在公开场合提出申银万国的上市计划以来，历经7年，三次更迭董事长，从冯国荣、谢平、丁国荣、到现任董事长李剑阁，每次都把申万上市作为在职期间的重头戏。 　　就在申万不断提出上市计划的同时，申万的各方面业绩却一路下滑，传统经纪业务被海通、广发、华泰证券(8.45, 0.34, 4.19%)全面赶超，而投行、资管等业务也一落千丈，排出20名开外的位置。 　　此外，申万的许多竞争对手在去年券商上市潮中突然提速，不仅有银河证券在H股成功上市，紧接其后又有包括国泰君安在内的7家券商纷纷向证监会[微博]递交了上市招股书，这也使“晚别人一步”的申万在上市进程中陷于不利位置。 　　种种偶然巧合和必然因素，使得这两家公司最终走到了一起。 　　汇金意图 　　以2013年年底总资产计算，排名第十的申银万国和排名第十六的宏源证券合并后，总资产达到919.1亿元，将成为仅次于中信证券、海通证券(10.07, 0.39, 4.03%)、国泰君安和广发证券(10.52, 0.43, 4.26%)的第五大券商，成为汇金系下又一个全新的“系统重要性”券商。 　　汇金为了改变旗下券商“大而不强”“老牌但冲劲不足”的现状，最近几年可谓颇下功夫。 2010年，汇金与上海国际集团分别对各自所持有的国泰君安和申银万国的股权进行了置换，使汇金持股申银万国55.38%，成为第一大股东。与此同时，汇金公司仍然持有中国银河金融控股78.57%的股权、申银万国55.38%的股权、中金公司43.35%的股权、中信建投40%的股权、中投证券100%的股权和瑞银证券14.01%的股权。 　　去年，银河证券特批H股上市之后，今年，汇金旗下券商中金公司已经开始正式启动H股IPO程序，申万宏源的的整合，更是汇金公司旗下整合的重要步骤。 　　但是一位上海本地的券商高管向《财经》记者表示，虽然汇金作为这些券商的大股东和实际控制人，有其强大的财力支持，但在具体的业务发展过程中，并不十分有利于这些券商的发展。 　　他表示，汇金虽然控股多家银行和券商等良好的金融资源，但在具体的承销或者保荐的过程中，为了避免关联方的交易，投行在承销其他汇金控股的其他金融企业时，都只能充当联席保荐人的作用，使这一部分资源并不能够很好地发挥作用。 　　其次，由于汇金的国有控股体制，决定了在高管的薪酬激励机制上，仍处于组织任命和非市场化的薪酬激励水平，在僵化的体制环境下，很难真正留住人才，使得企业发挥良好的活力。 　　不过，申万宏源合并尝试做出改变。根据公告，新公司将在证券子公司下属机构探索混合所有制；制定并实施具有市场竞争力的、统一的职工薪酬福利制度，并积极推进员工持股计划进程等。 　　未来新的“申万宏源证券”要和中信证券、海通证券一决高下，成为真正“系统重要性券商”、“国际化投行”，仍需要走很长的一段路。（完）文章来源：金融旁观者先锋云端：专注投行
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