51当前我国通货膨胀预期的成因及其治理
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51当前我国通货膨胀预期的成因及其治理
‘∞＾槲｝““口…＾“Ⅲ妇…札肚，％ｍ‘蛐∥“删；当前我国通货膨胀预期的；成因及其治理；■戴艳军崔彦峰副教授（张家口广播电视大学河北张家；０７５０００）；◆中图分类号：Ｆ８３０文献标识码：Ａ；流动性、退出经济刺激计划，以防止出现；内容摘要：对于通货膨胀这一经济现通货膨胀；象的认知，经济学界一直众说纷纭；者认为由于受２００８年国际金融危机的；影响，为了防止我国
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年国际大宗商品价格继续上涨，这将持续加重今年我国。输入型”通胀的压力。涨，从而也会推动中国的通货膨胀。由于中国是原油和有色金属、铁矿石的进口大国。在２０１０年全球经济基本复苏的环境下。中国对资源性产品的需求量将会上升。４４商业时代（原名《商业经济研究》）２０ｌＯ年１０期当前我国通货膨胀预期的成因及其治理作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：被引用次数：戴艳军， 崔彦峰张家口广播电视大学,河北,张家口,075000商业时代COMMERCIAL TIMES2010，&&(10)0次 参考文献(4条)1.陈彦斌 中国当前通货膨胀形成原因经验研究:08(2)2.杨英法 商品的价值、价格决定新探 19993.史纹青 中国通货膨胀问题研究 20004.杨英法.王全福.宋惠玲 邯郸市民营企业存在的问题及对策研究 2007(2) 相似文献(10条)1.学位论文 龙云飞 我国外汇储备运用研究 20071994年外汇体制改革以来，我国外汇储备增长迅速。截至2007年6月底我国外汇储备规模达到13326.25亿美元。如此巨额规模的外汇储备对于我国这样一个发展中国家到底是好是坏呢?一方面，巨额的外汇储备标志着我国对外支付、调节国际收支和干预外汇市场的能力大大增强，它和外国直接投资的流入在投机者和公众预期的形成所带来的价值是难以估量的，这也是我国较成功地抵御了亚洲金融危机的一个重要原因。另一方面，巨额的外汇储备带来的外汇占款增加改变了我国基础货币的投放结构，容易导致结构性的通货膨胀。在现行的汇率制度和稳健货币政策的双重约束下，由于央行缺乏有效冲销手段，致使货币政策有效性降低，宏观金融调控的成本上升。同时，由于我国目前仍是发展中国家，保持较高水平的外汇储备实际上放弃了利用这部分外汇增加进口，为国内经济增长和消费增加新的经济资源来提高国内就业和国民收入的机会，因此净机会成本还是较高的。此外，自2001年以来，外汇储备增长明显较快，从而对于如何正确的、有效的运用外汇储备的研究显得尤为重要。本文的研究目的是通过对外汇储备的一般性属性和作用进行分析，再结合我国实际情况，同时对比、借鉴国外在外汇储备管理和运用模式的基础上得出我国外汇储备的运用方式的选择和运用途径。全文共分为以下四个章节：第一章对适度外汇储备规模的界定和研究状况，具体分为两节：第一节主要对国际储备、外汇储备、适度外汇储备规模等相关概念做出详细的解释。国际储备是指各国政府为了弥补国际收支逆差和维持本国货币汇率的稳定以及应付紧急支付而持有的并被各国普遍接受的一切资产。世界银行关于国际储备的标准定义是：“国家货币当局占有的那些在国际收支出现逆差时可以直接或通过有保障的机制兑换成其它资产以稳定该国汇率的资产”。一般而言，国际储备就是一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。从而由此引出外汇储备的概念，外汇储备是国际储备一个重要组成部分。它是指各国普遍接受的通货储备。各国普遍接受的通货也称为储备货币，通货发行国也被称为储备货币国。第二节主要是对外汇储备的作用进行了阐述。外汇储备作为一个国家经济金融实力的标准，它在弥补本国国际收支逆差，稳定本国汇率中发挥了重要作用，也是维持本国国际信誉和地位的物质基础。第二章对我国外汇储备的现状进行分析，具体分为三节：第一节对我国外汇储备余额利用数据统计的形式进行了描述。第二节主要对我国高额外汇储备的成因进行分析，主要由于两个方面的原因造成：一是国际收支持续的“双顺差”，即经常账户和资本与金融账户都出现顺差。我国国际收支持续的“双顺差”正是我国外汇储备持续高速增长的物质基础，进出口贸易的持续高额顺差使经常账户体现为顺差，同时造就了我国外汇储备的高速增长。而我国低廉的劳动力成本和1994年汇率并轨导致的人民币贬值则事实上刺激了出口的高速增长，使我国国际贸易持续保持顺差。资本与金融账户顺差，则主要体现在外商直接投资和证券投资两项目中，这其中既有外资引进的迅速增加的因素，也有因为预期人民币升值而投机流入的大量热钱。二是长期的体现高储备倾向的强制结汇的政策施行，导致了外汇储备大量集中于国家手中，而民间的居民和企业手中的外汇数量非常少。第三节对我国高额外汇储备的利弊进行了分析。外汇储备的有利影响主要体现在：有利于维护金融体系稳定，应对突发事件，平衡国际收支波动，防范和化解国际金融风险；促进了国内经济发展；为人民币最终实现完全可自由兑换提供了保障等。而同时高额的外汇储备也有弊端：外汇储备增长与国民经济增长存在一定的替代性，外汇储备的过快增长会使我国民族工业发展和结构调整的成本加大，这对于正处在深化改革阶段的中国是极为不利的；外汇占款导致货币政策的制定与执行的难度加大；在国内资金大量“闲置”和外资的人民币化条件下，资本项目的大量顺差，造成我国的资金使用和配置低效率；在人民币升值的趋势下，我国持有大量外汇储备的机会成本非常巨大，因汇率变动造成的汇兑损失将有可能很巨大。可以看到高额外汇储备的弊端是非常明显的，因此如何运用外汇储备，外汇储备运用的模式选择就成为重中之重。第三章为国外外汇储备运用模式研究，目的是通过对国外外汇储备运用的研究，便于我国在外汇储备运用中借鉴成功的经验。通过对日本，韩国，新加坡和中国香港地区的外汇储备的研究发现，外汇储备运用的关键问题就是外汇储备的管理机构的设置及职能，以及投资渠道的问题，基本都是采用外汇储备分档次，分层次管理，分设不同的管理机构，投资于不同的金融资产。第四章对我国外汇储备的运用提出建议。第一，提出外汇储备运用的原则，最核心的原则就是安全性。第二，对我国外汇储备投资主体的选择进行分析，目前主要的模式就是汇金模式和中投模式，分析了汇金模式的利弊，对刚刚成立的中国投资有限公司的管理模式，人才机制，风险防范和信息披露等机制提出了设想，建议以完全市场化的方式来进行外汇储备的投资，以消除汇金模式易出现“内部人”控制的弊端，借鉴新加坡淡马锡和GIC的成功经验，将汇金公司整合进入中投公司，由汇金公司执行外汇储备对国内资产进行投资，在中投再下设一个机构专门进行外汇储备的对外投资。第三，提出了加强外汇储备运用中的风险控制，进行外汇储备投资时，对外汇投资公司必须建立有效的法人治理结构和合理的组织架构，从制度上保证内控效率，积极开展内部控制评价，建立独立、权威的内部监督制度，确保内部监管的连续性。梳理外汇投资公司的组织架构。设立专门的风险管理委员会总揽投资公司风险控制，形成顺畅有效的汇报路线。应在风险管理委员会下设市场风险、信用风险和操作风险等专业管理委员会，定期不定期召开风险管理联席会议，分析内外部风险形势，评估风险暴露程度，研究制定防范措施。还根据资产组合理论提出我国在进行外汇储备投资时应对风险资产的种类增加选择，外汇投资中的资产选择应该更加多样化。第四，分析了外汇储备中的资产组合，一方面要增加外汇储备中安全性高、流动性较强的外国政府债券的比例。另一方面，拓宽投资领域，不止局限于存款、债券，还可以选取一部分资产运用国际通行的资产组合管理、风险管理模式进人有较高收益但风险也较大的房地产与股票市场。要注意外汇储备资产管理是要寻求稳定的收益，不能以短期投机性交易为主要投资方式，而是以投资性交易为主要投资方式，以追求稳定的、长期的回报为目的。第五，认为我国外汇储备币种结构应该进一步的多样化，在美元走弱的国际汇率环境下，应调整外汇储备资产币种构成，降低美元资产比重，增加欧元等货币资产的比重，分散美元贬值带来的汇率风险。应根据资产的风险收益、贸易地理方向、外债结构及汇率安排来合理确定外汇储备的币种结构。将风险更好地分散到一篮子货币，扩大欧元、英镑和日元等的外汇储备份额，还可关注亚洲债券市场等国际新兴投资领域，充分保障中国外汇储备的安全性和较高的投资收益。建立“藏汇于企业”、“藏汇于民”的外汇“双藏”机制，主要采用扩大QDII的规模，放宽居民外汇持有和投资限制的方式。提出将外汇储备用于购买石油，黄金，技术等战略资源的进口等扩宽外汇储备运用的渠道的措施。本文的写作以文字叙述为主，同时使用图表、统计数据加以论证，规范分析与实证分析相结合。本文运用了较多的详细数据，分析对比国外运用外汇储备的模式，对外汇储备运用问题进行了深入分析，就目前掌握的资料来看，这在国内研究中具有一定的开创性和综合性。但由于笔者学识水平有限，本文论述的方法和观点难免有偏颇之处，有些方面仅仅点到，未作深入研究，希望在今后的研究中能对其进行不断补充和深化。2.期刊论文 刘卫华.LIU Wei-hua 货币投放、需求利率弹性与价格波动――理论框架与中美数据检验 -河北大学学报（哲学社会科学版）)主要探讨货币投放、需求利率弹性与价格波动之间的关系,对通货膨胀变化的临界点给出了参数化界面,指出货币投放量扩大并不必然导致价格波动.而只有当货币增长率与实际货币需求利率弹性的乘积发生变化时,价格才会出现明显变化,并利用中美相关数据进行检验.最后得出政策性评论.3.学位论文 张有 我国流动性过剩条件下的货币政策调控研究 2008本文从宏观经济层面的流动性概念出发，综合已有研究文献内容，阐述了流动性过剩在我国的表现以及成因。我国流动性过剩主要表现为：超额准备金居高不下、银行“存差”屡创新高、飞速上升的货币化率以及货币市场利率持续走低。流动性过剩的原因可归结为货币投放失序、内外经济失衡以及相关制度低效等几个方面，因此，针对流动性过剩，除了加大宏观层面货币回收力度以外，还必须配套实施经济结构的调整和更合理经济制度的安排。流动性过剩对我国经济产生较大的负面影响，除了给实体经济造成明显的通货膨胀压力以外，还可能催生金融体系日趋复杂背景下的资产价格泡沫，甚至是金融危机。因此，对流动性过剩进行宏观调控是现实必然选择。如果从货币政策调控的目标、范式以及中央银行的价值偏好几个方面进行判断，在追求物价和金融双重稳定的目标前提下，在相机抉择的货币政策调控范式下，在中央银行当前承担抑制经济过热、遏止通货膨胀任务的现实条件下，货币政策针对流动性过剩的管理就是合乎经济理性的，完全可以将其纳入到当前我国货币政策调控的操作框架中去。货币政策流动性过剩管理的核心变量是货币政策工具，当前我国货币当局主要运用存款准备金政策、利率政策和公开市场业务三大工具实施流动性管理操作。货币政策价格型工具和数量型工具在回收流动性的机制上是存在差异的，因此，只有搭配使用不同货币政策工具进行流动性管理，才能够起到优势互补、综合调控的理想效果。当然，除了常用的货币政策工具之外，积极运用汇率政策、信贷计划、窗口指导、特种存款等其他货币政策手段，不断丰富目前流动性过剩条件下的货币政策工具操作体系，同样十分重要。货币政策作为最主要的宏观经济调控手段，在应对本轮经济周期出现的流动性过剩问题上，采取了一系列积极且富有成效的措施。随着流动性过剩问题本身日趋复杂化，货币政策调控也表现为政策工具多元化，操作目标明确化以及管理策略艺术化的特征。特别是2007年我国货币政策针对流动性过剩的管理操作既遵从了多管齐下、系统管理的原则，而且还注重货币政策与财政政策的配合，这是新时期中央银行货币政策调控实践过程中的有益尝试。通过实证数据分析，我国近年来货币政策价格型管理工具和数量型管理工具的调控是有效的，因为两类工具分别与其操作目标（金融机构贷款额和货币市场利率）存在统计上的正相关和显著因果关系。进一步的计量检验可以证明货币政策因素大致能够解释全部流动性变化的73％，综合价格型工具和数量型工具的货币政策操作能够较为有效地对流动性进行管理。要进一步提高货币政策流动性管理的质量和效率，需要稳步推进利率市场化改革，推动货币市场基准利率体系建设。灵活运用利率工具，逐步发挥价格杠杆在货币政策流动性管理中的重要作用。要进一步完善存款准备金制度以及公开市场业务操作。适当降低乃至逐渐取消存款准备金存款利率，不断扩大国债市场规模、丰富债券品种与期限结构，建立国债品种长、中、短期相结合的合理组合结构。另外要加快货币政策调控制度各层面的改革，有针对性地制定管理流动性的前瞻性货币政策。当然，如果考虑当前流动性过剩的结构性表现、单一货币政策调控的局限性、以及经济系统本身的复杂性特征，货币政策并不可能对流动性过剩做到完全有效的管理和控制。因此，要从政策层面完善流动性过剩管理，还必须贯彻落实地区和部门差额性货币政策，配套外汇管理体制改革以及其他宏观经济政策，同时要根据对经济金融走势的准确研判，把握好流动性回收的节奏和力度。4.学位论文 李向军 我国外汇储备适度规模研究 1997日益增长的外汇储备已成为影响中国宏观经济的一个重要因素.该文针对近年来中国外汇储备急剧增长的状况,指出国际收支特别是资本项目连年巨额顺差以及外汇体制改革如汇率改革、实行结售汇制等因素是造成外汇储备骤增的原因.进而分析了外汇储备增长对中国经济的影响,改变了基础货币投放结构,增大了货币供应量调控的难度,加剧了通货膨胀的压力;外汇储备增长过快,不利于提高资金资源的使用效率,存在较高机会成三;对人民币汇率造成增值压力.因此引出需要解决外汇储备适度性规模的问题,该文主要从供给和需要角度出发,较深入地讨论了各影响外汇储备供求的因素,在此基础上构造外汇储备适度规模模型,运用定性定量分析方法建立与中国国情相适应的外汇储备规模区,得出中国现今储备规模远超出实际需要量的结论.针对目前外汇储备增长过快的状况,该文提出了调控规模的若干对策.5.期刊论文 苗刚 货币投放不控制通胀存隐忧 -新财经2009,&&(6)随着中国4万亿财政刺激政策的推出和十大振兴产业规划的启动,前四个月的新增贷款高速猛增,市场上形成了对于中国经济是否会陷入通货膨胀的隐忧.6.期刊论文 饶璐.徐佩秋 我国通货膨胀的一般性原因分析――基于年的数据 -江西社会科学2010,&&(8)
国家统计局公布的数据显示,2010年以来我国CPI、PP居高不下,人们已经形成强烈的通胀预期.加上为应对全球经济危机,央行将大量货币投放市场,通胀压力日益加大.本文运用历史的分析方法,在定性分析年我国出现通货膨胀成因的基础上,找出20世纪90年代以来可能造成我国通胀的因素,然后基于年的数据,运用Granger检验法进行因果检验,结果表明:货币供应量的增加、国内生产总值的提高、财政支出的扩大、外汇储备和社会固定资产投资总额的增加均与居民消费价格指数具有单向的格兰杰因果关系,是造成我国通贸膨胀的一般性原因.7.期刊论文 王海全 对当前越南通货膨胀的分析 -广西金融研究2008,&&(8)2006年以来,与经济高速增长相伴随,越南通货膨胀日益加剧.进入2008年.越南通货膨胀愈演愈烈.2008年5月份越南消费物价指数同比上涨25.2%,增速为1992年以来最快水平,成为亚洲通货膨胀最严重的国家.越南通货膨胀主要是南输入型通货膨胀、货币投放增长较快、本币贬值、经济持续过快增长、持续低温天气等自然灾害较频繁发生等因素造成的.在越南政府采取适度降低经济增长率、实施紧缩的货币和财政政策、限制部分产品出口、实行限价政策等综合调控政策后,越南通货膨胀将有所缓解,但仍将存高位运行.8.学位论文 张萍 外汇冲销干预对我国通货膨胀的作用探讨 2008本文主要从外汇储备与我国通货膨胀的关系入手，首先确定外汇储备持续增长对通货膨胀的确有影响，在此基础上，来探讨冲销干预的状况得出冲销为何不彻底。一、研究背景1994年，我国进行外汇管理体制改革，开始实行以市场供求为基础、单一的有管理的浮动汇率制度和强制性结售汇制度，规定企业业务经营所得外汇必须出售给外汇银行，人民币汇率并轨一次性下调33.3％，人民币兑美元汇价由5.8：1贬至8.7：1。在国内经济的拉动下，一系列鼓励出口和引进外资的优惠措施相继出台，国际收支状况发生重大变化。据统计，1994年中国国际收支中经常项目差额76.6亿美元，其中货物贸易顺差72.8亿美元，改变了1993年贸易逆差和经常项目逆差状况，资本项目也出现了326.4亿美元的顺差，比1993年增加91.7亿美元。在强制结售汇体制和人民币汇率相对稳定的情况下，国际收支的大额顺差必然导致银行间外汇市场上外汇超额供给。为稳定人民币汇率，维护改革成果，中央银行必须入市干预，使得我国外汇储备增加，从而带来了中央银行资产结构和基础货币投放渠道的重大改变，外汇占款增加成为基础货币增加的主要方式之一。1994年基础货币投放16130.7亿元，比上年增加4201.0亿元，外汇占款为4481.8亿元，比上年增加3606.3亿元，其增加额占了全年基础货币增加额的75.2％。广义货币供给量M2的增速高达34.5％，使得当年通货膨胀率达到21.4％的高水平。而随着我国对外开放程度不断提高，国际收支连续多年出现双顺差，外汇储备逐年增加，截至2007年末，中国外汇储备余额已达15282.49亿美元，位居世界第一。与此同时，国内经济开始升温，货币供给大幅上升，物价水平升高。
尽管以美元为主的外汇储备可以保证汇率体系的安全和稳定，增强国家综合国力，增强国家对外支付能力，但是高额的外汇储备却给内部经济调控带来了很大的困难。为了维持汇率的稳定，中国人民银行经常被动地进入外汇市场购买外汇，这样大量购入外汇的行为往往会导致金融市场上基础货币投放量的增加，从而会造成物价上涨的压力。因此，中央银行在维持汇率稳定的同时，为了保持货币供应量的稳定，同时必须采取各种措施，包括控制再贷款规模、调整准备金率和进行公开市场操作等等，来冲销由国际收支差额带来的货币供应量的变动。当国际收支出现顺差时，外汇占款增加会使国内货币供应量被动增长，中央银行通过冲销操作可以抵销这些增加的货币量；当国际收支出现逆差时，外汇储备减少会使国内货币供应量随之下降，通过冲销操作可以增加国内货币供应量，以保持总体稳定。总的来说，冲销操作的目的就是保持国内货币供给量稳定、坚持货币政策的目标，并保证其国内货币政策的独立性。在开放经济条件下，中央银行的冲销操作是否有效，对于保持货币供应量的稳定，实现货币政策的目标具有重要意义。1994年到1997年间，我国外汇占款增加额已经占到基础货币增加量的一半以上。在同一时期，我国国内出现了较高的通货膨胀，商品零售物价指数上涨超过了24％，为了治理通货膨胀，中央银行必须实施紧缩性的货币政策。但是如果不对外汇占款进行冲销，那么为了医治通货膨胀而采取的紧缩性货币政策则会失效。在此情形下，中国人民银行通过回收对商业银行的再贷款进行了冲销操作并取得了良好的效果。1997年亚洲金融危机爆发，我国政府承诺人民币坚持不贬值。这对我国的出口造成了很大影响，对外贸易顺差减少，资本流入也大量下降。同时，国内需求也出现了萎靡不振的状况，为了刺激国内需求，保持经济快速增长，从1998年开始我国开始实行积极稳健的货币政策。由于外汇占款增加已不是货币供给的主渠道，中央银行开始以公开市场操作作为主要的冲销操作手段来扩大货币供应。1998年以后，中国人民银行先后开始进行回购交易和现券交易进行冲销操作。近些年来，我国对外贸易持续顺差，同时由于人民币升值预期上升，大量国际游资进入中国，我国外汇储备快速增长。其间，中国人民银行进行了冲销操作，以抵销外汇占款增加的影响。从2003年开始，中国人民银行新增金融债券作为公开市场操作对象，并开始固定发行央行票据，央行票据逐渐在冲销操作中起着越来越重要的作用。日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元。此后，中国人民银行又开始发行不同期限结构的央行票据，逐渐形成了以央行票据为主要手段的冲销操作体系，以保持货币供应量的稳定。从我国中央银行实施冲销操作的历史来看，冲销操作对于抵御外部冲击，保持内部均衡，实现国内经济政策目标具有极其重要的意义。因此，冲销操作是否有效是一个值得研究的话题。二、文章思路本文第一部分主要采用理论探讨、定量分析与定性分析等多项方法来研究中国外汇储备与通货膨胀关系问题。基本思路是：以货币理论和通货膨胀理论为基础，从理论上和数据说明上证明了外汇储备与通货膨胀之间存在长期稳定的关系。首先是对国内外关于外汇储备与物价水平变动关系研究理论成果的文献综述。其次对相关的理论进行综述，这是本文研究的理论起点，分别分析了影响社会货币供给总量的货币乘数和基础货币因素，特别是基础货币因素在我国货币供给中的重要影响，为后面对外汇储备影响基础货币的研究做好理论准备。接下来介绍了我国近年来外汇储备变化、货币供应量、物价水平变化的趋势和特点，以及它们之间的关系。最后得出通货膨胀与外汇储备增长之间有长期稳定的关系。本文第二部分主要采用理论探讨、定量分析与定性分析等多项方法来说明外汇冲销干预的状况，解释了冲销干预为何存在不彻底性，对于央行放出的外汇占款已被全部回收的言论做出回应，解释了为什么在冲销干预之下，通货膨胀和外汇储备仍有一定的关联性。首先是对国内外关于冲销操作是否有效的研究理论成果的文献综述。其次描述了冲销操作的理论基础――资产组合模型，以及用资产组合模型对冲销操作的原理进行了解释。最后指出了冲销操作的手段以及存在的问题，由于判断和操作上存在时滞，对由于外汇占款导致的货币投放进行冲销难以实现同时点、同力度的同步调控，在不同部门不能均衡的进行调控，导致冲销干预的不彻底性。第三部分提出本文的政策和建议，加快改革现行的结售汇制度，灵活选择各种冲销工具组合，放松汇率管制，从根本上缓解外汇占款压力，大力推进利率的市场化改革，建立多级式的完备的储备体系。其中改革结售汇制度里，本文提出一个大胆的假设――把结售汇制度分开，即限制售汇和意愿结汇相结合。央行从1994年开始实行汇率体制改革即是因为保持汇率稳定，集中外汇以保证外汇的供给。因为之前我国的外汇储备一直不是很高，如果我国的人民币遭到攻击，薄弱的外汇储备可能难以抵御外来的冲击。但是现在在我国外汇储备持续上涨，导致国内经济不堪负累的时候，这个制度就失去了一开始设置时候的作用，因此这个时候完全可以实行意愿结汇，这样就减轻了央行放出基础货币的压力。但是对于把国内经济稳定作为头等大事的国家，应该考虑到在外汇储备缺少的时候，应该怎样做。外汇储备下降，人民币就会有贬值的预期，导致企业和居民都愿意持汇，甚至有换汇的意愿，这个时候央行限制售汇的制度就可以发挥作用，不会无限制地兑换外汇。这是本文的新思路。9.学位论文 张紫平 论我国央行票据冲销外汇占款的有效性和可持续性 2007外汇冲销干预作为一项调节汇率和稳定货币双重目标的特殊工具，已成为很多国家实现内外均衡的重要政策选择。凡尔赛工业国家首脑会议成立的“外汇干预工作组”1983年发表的《杰根森报告》中，将外汇市场干预定义为“货币当局在外汇市场上的任何外汇买卖，以影响本国货币的汇率”。中央银行在外汇市场买入外汇资产引起货币扩张的同时，是否采取相应的冲销措施紧缩货币，对于干预效果有直接的影响。因而，根据中央银行直接外汇市场干预是否采取相应的配套市场操作、是否最终引起货币供应量的变化，又可分为冲销干预和非冲销干预两种类型。冲销干预(Sterilized intervention)是指一国货币当局在外汇市场上买进外国资产抛出本币，抑制本币升值，维持汇率的稳定，提高国际竞争力，而客观上造成中央银行的外汇储备增多、货币市场上货币供应量扩大。那么，为了控制国内货币供应量、抑制通货膨胀，中央银行又要在货币市场上采取相应的配套操作措施(如通过国债市场上的公开市场业务，提高法定存款准备金，提高再贴现率等)对增加的货币供应量予以抵消，稳定经济的发展。总的来说，冲销操作的目的就是保持国内货币供给量稳定、抚平经济波动，通过货币政策实现内外部均衡。相应的，非冲销干预(Non-Sterilizedintervention)是指中央银行买进外国资产的同时不采取相应的冲销措施，而主要采取紧缩的财政政策来消除通货膨胀的压力，它引起了一国货币供给量的变动。在固定汇率制度或有管理的浮动汇率制度下，中央银行在维持汇率平价的同时，为了保持货币供应量的稳定，必须采取各种措施，包括控制再贷款规模、调整准备金率和进行公开市场操作等等，来冲销由国际收支差额带来的货币供应量的变动。当国际收支出现顺差时，外汇占款增加会使国内货币供应量被动增长，中央银行通过冲销操作可以抵消这些增加的货币量；当国际收支出现逆差时，外汇储备减少会使国内货币供应量随之下降，通过冲销操作可以增加国内货币供应量，以保持总体稳定。总的来说，冲销操作的目的就是保持国内货币供给量稳定、坚持货币政策的目标，并保证其国内货币政策的独立性。在开放经济条件下，中央银行的冲销操作是否有效，对于保持货币供应量的稳定，实现货币政策的目标具有重要意义。 1994年，我国进行外汇管理体制改革，开始实行以市场供求为基础、单一的有管理的浮动汇率制度和强制性结售汇制度，规定企业业务经营所得外汇必须出售给外汇银行。此后由于人民币存在低估以及强制性结售汇制度，我国对外贸易出现了持续高额顺差，外汇储备不断增长造成了国内货币供应量的被动扩大，1994年到1997年间，我国外汇占款增加额已经占到基础货币增加量的一半以上。在同一时期，我国国内出现了较高的通货膨胀，商品零售物价指数上涨超过了24％；为了治理通货膨胀，中央银行必须实施紧缩性的货币政策。但是如果不对外汇占款进行冲销，那么为了医治通货膨胀而采取的紧缩性的货币政策则会失效。在此情形下，中国人民银行通过回收对商业银行的再贷款进行了冲销操作并取得了良好的效果。1997年亚洲金融危机爆发，我国政府承诺人民币坚持不贬值。这对我国的出口造成了很大影响，对外贸易顺差减少，资本流人也大量下降。同时，国内需求也出现了萎靡不振的状况，为了刺激国内需求，保持经济快速增长，，从1998年起，我国开始实行积极稳健的货币政策。由于外汇占款增加已不是货币供给的主渠道，中央银行开始以公开市场操作作为主要的冲销操作手段来扩大货币供应。1998年以后，中国人民银行先后开始进行回购交易和现券交易进行冲销操作。2003年至今，我国对外贸易持续顺差，同时由于人民币升值预期上升，大量国际游资进人中国，我国外汇储备快速增长。为对冲人民币升值压力，缓和国内的通胀压力，中国人民银行新增金融债券作为公开市场操作对象，从日开始，正式通过公开公开市场业务发行央行票据，来回笼因外汇占款导致的国内基础货币投放，央行票据开始成为我国央行冲销政策的主要工具，逐渐在冲销操作中起着越来越重要的作用。日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元。此后，中国人民银行又开始发行不同期限结构的央行票据，逐渐形成了以央行票据为主要手段的冲销操作体系，以保持货币供应量的稳定。从我国中央银行实施的冲销操作的历史来看，冲销操作在抵御外部冲击，保持内部均衡，实现国内经济政策目标方面起到了重要作用，如果不进行冲销操作或者冲销操作无效，则国际收支失衡可能冲击国内经济均衡，使国内的经济政策目标难以实现。但同时，我们也看到，由于外汇储备是持续增加的，对冲也将是央行不断发行票据回购人民币的单边对冲，要使这一过程持续有效，就必须调高票据利率。但若调高票据利率，在利差拉大的情况下，必然会带动整个市场存贷利率的上调，则人民币与美元、日元等主要货币的利差会进一步扩大。这将导致外资进一步涌入，且还会进一步提高人民币升值的预期，投机资本愈加流人，其结果可能是不仅没能紧缩信贷，反而导致央行外汇占款与货币供给更快增长，加大对冲的外汇占款数量、成本和难度。并且利率上调，加大了国债发行成本，增加财政负担，加大财政风险，对财政政策有抑制作用。若基本保持银行存贷款利率不变，只调增票据市场利率，则商业银行在有利可图的情况下会收缩信贷，将大量资金用于购买利率较高的无风险央行票据和国债，信贷的收缩将导致经济增长的下降，这与经济增长的长期目标是相矛盾的。信贷收缩还将包含各类专业文献、专业论文、中学教育、行业资料、外语学习资料、各类资格考试、51当前我国通货膨胀预期的成因及其治理等内容。　
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