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A股一人一户日起解禁
自然人与机构投资者均可根据自身实际需要开立多个A股账户和封闭式基金账户，上限为20户。
也就是说，现在只能在一家证券公司拥有一个证券账户的股民，将最多可以在20家证券公司开设20个账户。一人一户 全面解禁 影响几何
将给投资者带来更多选择权，增加A股开户…
&&&&&&&&自然人与机构投资者均可根据自身实际需要开立多个A股账户和封闭式基金账户，上限为20户。&&&&也就是说，现在只能在一家证券公司拥有一个证券账户的股民，将最多可以在20家证券公司开设20个账户。一人一户 全面解禁 影响几何&&&&将给投资者带来更多选择权，增加A股开户吸引力，并倒逼证券公司降低佣金、提升服务&&&&从13日起，如果投资者对证券公司的服务或佣金不满意，不必再费尽周折转户了，只需要到别的证券公司新开一个账户即可。A股“一人一户”全面解禁，这将给投资者带来更多的选择权，增加A股开户吸引力，并倒逼证券公司降低佣金，提升服务。1 开户数有望大幅增长&&&&分析人士预计，此举便利投资者，在市场行情向好的背景下，有望带来开户数的大幅增长。&&&&一码通总账户下的子账户包括人民币普通股票账户（A股账户）、人民币特种股票账户（B股账户）、全国中小企业股份转让系统账户 （股转系统账户）、封闭式基金账户、开放式基金账户以及根据业务需要设立的其他证券账户。&&&&在此之前，每个股民表面上只有一个证券账户，但这一个股市账户的背后却承受了7个收费项目。“整合后，收费项目由原来的7项调整到只收取开户费一项，开户费收费标准统一并大幅降低，降幅达56%。”中国结算相关负责人介绍说。&&&&据了解，任何拥有一码通账户信息的投资者可以在任何证券公司的任何营业网点，随时查询个人所有账户信息。2 券商佣金大战在即&&&&“一人一户”解禁给投资者带来开户便利的同时，也将直接冲击券商的业务模式。“最直接的影响就是佣金大战。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说。&&&&董登新认为，现在券商佣金，也就是股民交给券商的手续费，比率一般都在万分之八。但牛市当中，在股市有着高换手率的情况下，佣金还有下降的空间。而投资者选择哪家券商开户，最终取决于佣金的比较。“牛市中，券商会压低佣金争取留住老股民，投资者则会比较新老账户，以佣金较低的优先。”&&&&新规刚刚发布，一些券商营业部的工作人员就已经感到了压力。“竞争肯定会加剧，拼手续费在所难免，而且要有更多的市场化手段进行营销，从过去开发客户转变为挽留客户。”某证券公司北京营业部的一位客户经理说。&&&&“这对门店销售来说是巨大的经营转型，以后的日子怎么过就说不好了。”该客户经理说。&&&&不过，在财经评论人士皮海洲看来，现在佣金已经比较低了，降低佣金对吸引新客户来说比较有利，对老客户没什么吸引力。3 监管必须跟进&&&&新规则之下，投资者账户将发生较大变化，有人担心：这会不会带来监管难题？会否加大利用所掌控的不同账户操作套利的空间？&&&&对此，英大证券首席经济学家李大霄认为，不管你是在多少个券商开户，但最终还是托管到中国结算，中国结算后台对投资者的持有交易情况仍是一目了然。这不同于海外包括香港市场，他们都是托管在券商手上，彼此之间都有信息不对称的情况。“A股多开户带来的对倒风险几乎没有。”&&&&“尽管可以拥有多个账户，但投资者的一码通账户还是唯一的，通过大数据，监管层很容易就能掌握一码通账户下的交易特征。”董登新说。&&&&不过，毋庸置疑的是，一人多户仍将带来一些新情况，需要监管政策的跟进调整。有市场人士指出，比如，按照现在的信息披露规则，单个账户持有某上市公司的股票比例超过5%，就有义务披露，但如果同一投资者的账户分散在不同券商，谁将为此负责？&&&&此外，账户限制放开必将带来一些业务创新，这也需要监管的及时跟进。在中国结算董事长周明看来，放开“一人一户”限制将促进各类证券经营机构推进服务方式创新和服务升级，从而促进市场竞争更为充分、有序和公平，促进市场结构更为均衡并提升市场整体效率。（本栏稿件均据新华社电）每人可开20个证券账户&&&&继去年10月机构投资者和沪港通个人投资者率先解禁之后，中国证券登记结算有限公司12日发布通知，明确自日起A股市场全面放开“一人一户”限制。这意味着，自13日起，自然人与机构投资者均可根据自身实际需要开立多个A股账户和封闭式基金账户，上限为20户。也就是说，现在只能在一家证券公司拥有一个证券账户的股民，将最多可以在20家证券公司开设20个账户。&&&&单一投资者的账户无论有多少个，都只有一个统一的入口“一码通”。去年“十一”期间，中国结算的统一账户平台上线，正式启用了一码通账户，每个投资者只有一个一码通账户，在此之下可以开设多个账户操作。&&&&中国结算董事长周明说，此次放开限制是根据资本市场市场化、法治化和国际化改革的要求所采取的一项举措，将为投资者提供很大方便。&&&&据介绍，为避免开户技术系统的资源浪费，中国结算将在统一账户平台中为单一投资者设置合理开户数的上限，并要求各开户代理机构严格根据投资者本人意愿为其办理开户业务，引导投资者理性开户，严禁使用违规营销等不正当竞争手段，诱导没有实际需求的投资者开立多户。短评让普通股民获得更多实惠&&&&一直以来，资金量不占优势的中小投资者在股市上总是处于弱势。即便是面对为自己服务的证券公司，也往往没有什么讨价还价的能力。“一人一户”限制放开，这种局面可能有所改变。&&&&就拿现在的证券交易佣金来说，明明很多证券公司的佣金率已经有了下调的政策，可是如果股民不去问，不去争取，可能还是按照多年前的老标准。有老股民反映，由于不知情，每个月向券商多交1000多元的佣金。&&&&有了利好股民的政策，证券公司却不主动调整，这背后的原因还是缺乏竞争。“一人一户”解禁，允许投资者在多家证券公司开户，哪家佣金低、服务好，就可以去哪家，如此争夺客户、挽留客户的竞争势必更激烈。&&&&如果证券公司还把惠及投资者的政策 “藏着掖着”，如果证券公司不能为客户着想，不切实提升服务水平，那么老客户可以随时用脚投票，更别提吸引到更多新客户了。&&&&中国股市中，中小投资者贡献了大量的交易量，却始终难以获得一个公平的待遇。希望“一人一户”解禁是让中小投资者得到更多实惠的一个开始。新闻链接过去6个月A股新开账户超1300万户&&&&中国结算网站数据显示，截至4月3日，沪深两市股票账户数合计达1.9亿户，其中有效账户1.5亿户。过去6个月，沪深两市新开股票账户数达1373万户。数据显示，去年12月，沪深两市合计日均新开A股账户数达到峰值12.94万户，环比增幅超过130%。随后两月虽有下降，但仍日均新开7万户以上。今年3月2日至4月3日期间，新开A股账户数强势反弹，开户总数达575万余户。&&&&从是否参与二级市场集中交易的角度看，近半年参与股市交易的A股账户越来越多。截至2015年2月，6200余万户在近1年内参与了二级市场交易，占当月期末A股有效账户的43.45%。半年来，持仓A股账户数量略有上升，从去年10月期末的5250万余户，上升到今年4月初的5726万余户。但其占A股有效账户的比重却一直是下降趋势，这在一定程度上反映出投资者投资多元化。
（ 责任编辑：李琳
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号89早新闻
<FONT color=#5-4-15 6:56:00
2015年4月15号89早新闻
编辑：耿旻斐 &毕研楷&&&&&& 编审：魏伟
《89早新闻》节目头
————————开头语+提要———————
▲& 垫乐压混:《89新闻提要乐1》&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
主持人：崭新的一天从《89早新闻》开始！各位听众，早上好！今天是2015年4月15号，星期三，农历二月二十七
主持人：大家好，我是**，这里是调频89、中波1143，《89早新闻》，新的一天我们浏览最新资讯：
《淄博新闻》：
l传统能源新技术实现 “水油融合”产出环保型高氢柴油
l我台昨天早上的新闻节目中播出听众投诉出租车司机随意拼车的报道后，交通运输管理部门和出租公司经调查，已对这名违规的哥作出处罚决定
l张店杏园派出所辖区发生冒充社区医务人员入室实施盗窃案件
旅游车上的矛盾 到底是谁在撒谎
《89说天下》
公务员聘任制试点不能“虎头蛇尾” &和& 户籍挂靠费需要一本明白账
《89听世界》今日头条
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《89听世界》国际资讯
l普京本月将与俄公民直播连线回答提问
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《89听世界》财经证券：
l沪指震荡涨0.34%站稳4100 再创7年新高
l机构预计一季度GDP有破7风险 货币或将偏宽松
《89听世界》文体资讯
l俄罗斯世界杯亚洲区40强赛昨天举行抽签仪式，国足和卡塔尔、马尔代夫、不丹、中国香港同组
+& 1/400& 10
*正在直播的《89早新闻》和您一起来关注天气变化，之后播出《淄博新闻》。
今天白天到夜间全市天气 :&&& 天气之后请关注PM2.5指数:；
▲& 垫片：《89早新闻》间奏1
3、《淄博新闻》栏目头
201210.5%20139.5%20147.4%GDP2015GDP7.5%GDP
885495%600200
7000,,,,,,2.46
（2）市委市政府宴请专家赵云超&&&& （接通知暂不发，等综合稿）
62 1.2037.....
15.40950041
& 100500200
7400041341004000
简讯：▲& 片花：《89早新闻》简讯
主持人口播：更多的《淄博新闻》我们共同“快速浏览”：
12、听众朋友，4月18号星期六，市安监局负责人将走进政风行风热线，4月19号星期天，中国联通淄博分公司负责人将走进政风行风热线，政风行风热线电话：3106789、3106789。
【】【耿旻斐 编辑】
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A股开户数和交易账户数均创年内新高
来源：全景网&&&
作者：蔺怡琛&&&
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　　尽管A股上周出现调整，但并未影响市场人气回升。中登公司最新披露的数据显示，上周日均新增A股开户数环比大幅增加，与参与交易的账户数一起双双创出年内新高记录。
　　数据显示，日-3月6日当周，A股新增开户数为66.19万户，日均13.24万户，较前一周的日均9.05万户环比增加46.3%。为日以来的新高。
　　值得注意的是，上周A股持仓账户数较前一周显著回升，为5492.23万户，继1月末再度创下近两年新高；同时，上周参与交易的A股账户数达2427.53万户，较前一周骤加907.56万户，创下日以来的新高。截至3月6日，沪深共有A股账户1.85亿户，其中有效账户1.46亿户。
　　上周A股市场在持续上涨之后出现调整，尽管周一受到央行再度降息影响，大盘也曾一度反弹，但最终买盘不济而再度回落，最终上证综指报收于3241.19点，周跌幅2.09%，深圳成指报收11392.39点，全周下跌3.11%。
责任编辑：cnfol001
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社科院：2015年A股看5000点 _ 财经频道 _ 东方财富网()
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股市交易存“异常”
社科院：2015年A股看5000点
　　一年前的日，中国社会科学院金融研究所发布2014年金融“蓝皮书”，其分报告《2013年的中国股票市场》曾预测，2014年中国股市，可能会再次出现1999年5月开始的“5?19”行情。
　　现如今，2014年仅剩一个月时间，而自今年7月下旬以来，上证综指飙升700点，涨幅约35%，离“5.19”行情50%的涨幅已渐行渐近。　　那么，当初究竟是基于什么理由作出的这一看多的预判，对现下投资是否能够提供借鉴？即将启幕的2015年，又会是怎样的一番光景？　　“之所以在2013年底做出那样的预测，是基于历史经验，以及对当时现状的分析预判，是有章可循的。”上述分报告的主笔、中国社科院金融市场研究室副主任尹中立告诉记者。　　政策、资金双轮驱动　　1999年5月，中国股市突现“牛市”，上证综指自当年5月19日的1047点发起进攻，短短一个半月时间，便跃上1700点，上涨近70%。这就是中国证券史上著名的“5?19”行情。　　在尹中立看来，2014年的股票市场与1999年有不少相似之处。　　首先，从中国国内情况看，经济都处于不景气时期。从国际金融环境看，都处在美元上升周期，国内的信用扩张受到制约，政府必须倚重资本市场融资。　　其次，从政治周期看，都是在领导人换届的第二年。一般而言，换届第一年的主要任务是人事调整，新领导人在三中全会上提出治国施政纲领，而第二年则进入实施阶段。在国内外经济不景气的背景下，为了维持经济增长，各种政策工具势必会轮番使用，股市作为政策工具之一，自然也会得到关注。　　1999年就曾推出诸多刺激政策，最典型的标志是当年的6月底《人民日报》发表一篇社论，力挺股票市场。2014年也存在这种预判。2013年年底，十八届三中全会上，新一届领导人提出一揽子治国理政方略，今年已开始落实，但外围出口情况不好，内外经济增长乏力，基于历史经验，股票市场作为一种刺激经济发展的政策工具，应该是会启动的。　　“”5?19“是一个代名词，是政府有组织地刺激股市，掀起股市上涨的代名词。”尹中立认为，今年7月22日以来A股市场走出的这轮上涨行情，既存在市场本身的内在逻辑，也有政策的驱动因素。　　从市场本身的逻辑看，今年初以来，由于担忧影子银行风险，有关部门开始控制信托等资产的扩张，信托违约事件不断出现，市场开始关注这些高收益产品的风险，导致银行、等发行量大幅减少。　　数据显示，今年一季度信托发行规模环比减少四成；今年10月，信托市场融资规模更是跌至“冰点”，发行和成立规模双双再创年内新低。　　“这部分资金很大一部分被分流到股市，使得股市、规模迅速增加，实现了此消彼长的流动。截至目前，沪深两市的融资融券余额已突破8000亿元。”尹中立说。　　从政策层面看，今年年中新华社曾经对股票市场连发八篇评论，再次力挺股市，这与1999年6月份的《人民日报》社论有相同的涵义。　　主力或是新锐国家队　　需要指出的是，在尹中立看来，今年的股市背景，与以往牛市的背景有很多不同。如经济环境不佳。同时，在参与交易的证券账户方面也存异常。　　一般来说，当股市活跃时，持仓账户及其占有效账户的比例都会上升，反之，股市下跌则持仓账户及其占比会下降。自2011年中登公司公布持仓数据以来，这一“规律”一直有效。但进入2014年后却不再适用。　　2014年前6个月股市一直在2000点至2100点附近徘徊，而进入第三季度后股价强劲回升，但持仓账户及其占比却持续减少。　　股市交易的“异常”还表现在新股发行期间。按照2014年新股发行实行市值配售，即投资者若要参与新股配售，必须事先在二级市场买入股票，否则无法进行。　　根据此规则，新股发行开始后，持股账户的比例应该增加，而事实情况却并非如此。新股申购从7月底开始，而统计数据显示，持仓账户仍然持续减少。　　更令人费解的是，每当新股发行期间，大量资金被冻结期间股指却屡创新高。今年7月底开始的新股发行，每个月末进行密集发行一次，而二级市场却总是不跌反涨。　　“这说明有场外资金对二级市场觊觎已久，且是有组织的行为，专门选择二级市场资金缺少时进场。”尹中立认为，这一力量背后或存在两种可能性。　　一种是一个或几个民间财团的集体行动。不过，若是如此，他们动员的资金要在1万亿元以上，这不是一般机构可以达到的条件。资金有此实力，但从今年前三季度的财务报告看，保险机构的股票仓位一直在10%左右，整体仓位依然很低，并未出现明显的加仓行为。　　而第二种可能性就是政府资金入市，若是这样，则很多疑问都可以解释。不过，这类政府资金已不是传统意义上的“国家队”。现在来看，汇金公司持仓情况尚不知晓，但社保和保险资金均未出现明显加仓。绩优指数基金一览基金简称近六月收益手续费操作<strong style="font-family:color:#dc%0.60%<strong style="font-family:color:#dc%0.50%<strong style="font-family:color:#dc%0.60%<strong style="font-family:color:#dc%0.60%<strong style="font-family:color:#dc%0.60%<strong style="font-family:color:#dc%1.00%数据来源：Choice数据，天天中心，截至日期：　　拉动股市意在深远　　之所以认为背后的推动力量是政府，因为，从十八届三中全会关于资本市场改革的论述看，这种可能性是存在的。　　尹中立说，十八届三中全会关于资本市场的改革思路是 “完善多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”，其目标是“提高直接融资比重”，关键是“多渠道推动股权融资”。　　三中全会的所有改革思路都是问题导向的，资本市场的改革思路同样如此。自2009年以来，我国非金融类企业的负债率大幅上升，隐含着较大的金融风险隐患，只有大力发展股票市场，让企业大量发行股票来补充资本金，才能有效化解该风险。　　而多渠道推动股权融资，就是要开辟多渠道把资金引入股市，而没有大量资金进入股市自然也就无法实现提高直接融资比重的目标。　　尹中立说，去年11月21日，重庆市市长黄奇帆公开发表署名文章《改革完善企业股本补充机制促进中国经济持续健康发展》，就透露出了未来资本市场改革的一些脉络。而文中提到一种多渠道推动股权融资的创新模式引起了他的关注。　　其模式为，由政府设立股权引导基金(母基金)，撬动国有资本、保险资金、社保资金、银行资金、私募股权基金、外资私募基金等各路资金参与，从而形成持续不断的企业股本市场化补充机制。　　尹中立表示，上述模式已展现了“蓝图”，而从现在的具体举措上，包括已经开始的沪港通、让券商补充资本金并增加券商的资金杠杆、发展私募基金等，也都是有意在有效增加股市的资金来源。不过，吸引资金最关键的举措，就是股市要形成牛市的赚钱效应。　　可见，大力发展资本市场是国家的金融大战略，而目前来看，最直接的受益者将是券商行业。　　看好明年A股市场　　日前，港交所披露的最新数据显示，摩根大通于11月20日起全方位减持(03988)等70余只港股，涉及领域包括银行、保险、券商、地产、建材、钢铁、能源、消费等。　　与此同时，该行的证券分析师近期发表研报看空2015年的中国经济增长，不过却看好中国股市明年的表现。　　尹中立也不反对“经济继续下行”的说法，不过，他认为明年资金分流到股市的情况将依然存在，不出意外，央行还会降息并降准，2015年无风险收益率还会下降，股市将有更多资金涌入。　　尽管2015年经济增长速度依然疲软，但很多行业的上市公司盈利增长有望提速，例如，受全球大宗商品价格暴跌影响，电力、航空、钢铁等行业的盈利出现逆市反转，水利、基建等行业也将因政府投资的扩大而出现盈利回升。　　“包括在内的一揽子改革措施的推进与实施，将有效激活上市公司的盈利预期。另外，”一路一带“战略也描绘了一幅宏伟的经济与外交蓝图，可以有效降低股票市场的整体风险溢价，增加投资者信心。”尹中立认为，从技术分析上看，现在已经形成牛市氛围。　　他透露说，2015年“金融蓝皮书”很快就将出炉，其中提到了对明年股市行情的一些预测，具体点位上，该报告的测算是，明年上证综指可能会涨至4000点到5000点。　　其理由在于，一方面市场已形成牛市氛围，吸引更多资金入市；另一方面，蓝筹股相对仍然便宜，尤其是银行股的估值只有5倍PE，只要市场信心恢复，市场对银行股的风险溢价会降低，当蓝筹股的估值与国际市场的平均水平接轨，势必会带动大盘指数上涨。　　“蓝筹股是未来的主要上涨方向。从历史经验看，如2007年上证综指从3000点涨到6000点，大量资金入市，它们买的是蓝筹股而不是小盘股，这样形成良性循环，即形成”二八现象“，预计未来这种状况还会愈演愈烈。”尹中立认为。　　他提出，从股价结构看A股市场是个双轨制市场，即小盘股的估值远远高于大盘蓝筹股，目前中小市值股票已经存在很大泡沫，但蓝筹股比国际市场的平均水平又低了很多。　　这是因为A股市场始终存在两大问题：一是退市制度没有严格执行；二是借壳重组行为泛滥。这两者严重扭曲了中国股市的估值体系，而只有解决这两大问题修正估值体系，目前市场热议的注册制才具备实施条件，否则强行推进很可能会以失败告终。　　尹中立总结说，此轮上涨的主力资金意图在于改变中国的金融结构，志存高远，因此，投资者应该抛弃以往的短线操作思维。 　　专家论市&&&　　　　　　　　2000点附近投资指数基金的用户已经获利近50%！( |
| 您也可拨打客服热线了解详情：400-)　　免责声明：收益率数据仅供参考，过往业绩不预示未来表现，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。　　　　高盛高华昨日针对2015年宏观经济及A股策略召开媒体见面会，提出明年股市资金面将较为乐观。据其判断，中国居民的资产配置将从市场转向股票投资，这将为市场带来约4000亿元资金，而随着市场双向开放的推进，海外资金对A股的配置也将上升。　　高盛高华预计，沪深300指数到明年年底将可达到3000点。　　高盛高华高级中国宏观经济学家宋宇在媒体见面会上表示，明年我国经济增速可能放缓至7%左右，这虽然是1990年以来的最低水平，但经济增速略缓会为改革提供更多空间，而改革又将对经济增长的可持续性及股票价格的重估起到至为关键的作用。　　他表示，即将召开的中央经济工作会议，可能会全面小幅下调明年的各项经济增长目标，和目标可能分别下调至7%和3%。他同时建议弱化M2目标，并将、房价等更为广泛的因素纳入考量，并认为货币政策再趋紧将不利于经济增长。　　高盛高华认为，明年一季度中国宏观经济增长将仍较为疲弱，预计折年环比增速为6.1%，但新增流动性、货币政策放松，以及季节趋势将使A股市场得以维持正回报。随着国企改革、金融市场改革、地方政府债务及其他社会领域的改革等潜在改革的实施，市场回报将主要集中在2015年二季度以后。　　高盛中国首席策略分析师刘劲津在会上表示，2015年A股市场资金面将较为乐观，预计明年中国居民的资产配置将从房地产转向股票投资，保守估计这种转向可望向市场供给约4000亿元资金，相当于流通市值的3%左右。由于沪港通推出、深港通可能推出，海外资金对A股的配置也会上升。　　而从融资端来看，高盛高华预计明年的发行市场将保持平稳，在不考虑注册制立即推出的前提下，预计2015年A股IPO新增融资规模仅占流通市值的0.3%，来自一级市场融资的流动性压力是可控的。　　刘劲津认为，即使注册制很快落实，市场上有更多的IPO释放出来，对市场流动性影响也不会太大，预计融资规模至多占到流通市值的1%左右，不可能再回到历史上融资规模占流通市值6%到7%的水平。　　此外，高盛高华认为，明年上市公司盈利增长大约在13%左右，12个月预期市盈率为10倍，预计到明年年底沪深300指数将达到3000点。　　高盛高华建议明年年初时高配医疗保健、保险、科技及板块。全年投资主题方面，建议关注农村土地改革、国企改革、资本市场双向开放扩大、消费类主题(医疗保健、互联网、环保)等。（上海证券报）　　　　国泰君安发布A股策略报告称，A股市场目前并没有任何泡沫化的迹象，国泰君安重申到2015年底之前看高上证综指至3200点的观点。　　国泰君安认为，首批ETF期权可能在近期公布，第一批试点可能是已有仿真交易经验的上证和1.ETF期权可能推出也意味着个股期权改革进程的提速，将提升相关权重股的流动性溢价，加速大中市值股票估值修复的过程。　　降息降准周期开启，增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。行业方面，作为2015年全年战略性配置板块，国泰君安仍然看好非银金融；受益于制度红利释放的电力环保、以及具备低估值高分红属性的交运也是值得进一步积极布局的方向。改革继续强化下，改革和强国主题投资持续焕发光彩。此外，国泰君安持续推荐国家能源战略主题下的核电、国企改革主题、改革图强主题下的体育、高铁和卫星导航主题，以及事件驱动型的迪斯尼主题和ETF期权主题。　　以下为全文：　　【A股融资量和交易量的快速上升确认增量资金入市逻辑】　　增量资金是否进一步向A股市场涌入是决定是否继续创新高的核心因素。我们观察到近期A股融资买入量和交易量都达到了2010年以来的新高。上周A股每日平均融资买入量达到995亿，A股日均成交达到5943亿，均为有史以来的新高。市场短期内出现同步快速上涨意味着我们第一次降息之后的评论得到认可，增量资金入市的逻辑得到确认。A股市场目前并没有任何泡沫化的迹象，我们重申到2015年底之前看高上证综指至3200点的观点。　　【政策放松下，流动性环境仍在改善，驱动新钱进入市场】　　无风险持续下降是2014年金融市场最突出的特点，货币政策进入降息周期只是无风险下降在政策端得到确认的一种体现。我们曾经提到，2015年资金方面的一个重要变量就是中国降息和降准的周期显性化。(《“新繁荣”启动》，2015年年度A股策略展望，)降息40个基点之后，市场对于降准的预期在提升而不是降低。A股市场连续数周在周五下午出现明显上涨是期待周末政策放松的具体体现。另一方面，存款保险意见稿的推出正在改变一般居民对银行和影子银行的看法，股票市场无风险利率下降的斜率可能进一步加大，部分高风险偏好的存款资金可能转向低估值高分红的股票。非银金融，特别是前期反应并不充分的保险行业将首先受益。　　【我们预期股票市场的制度性改革将进一步加快，有助于市场中大市值股票进一步发动】　　2014年股票市场的制度性改革势如破竹，在优先股试点和沪港通之后，上周周中开始市场对于ETF期权推出的预期也显著上升。我们认为首批ETF期权可能在近期公布，第一批试点可能是已有仿真交易经验的上证50ETF和180ETF.ETF期权可能推出也意味着个股期权改革进程的提速，将提升相关权重股的流动性溢价，加速大中市值股票估值修复的过程。　　【有钱，就是任性，推荐基本面配合的行业和主题】　　降息降准周期开启，增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。行业方面，作为2015年全年战略性配置板块，我们仍然看好非银金融；受益于制度红利释放的电力环保、以及具备低估值高分红属性的交运也是值得进一步积极布局的方向。改革继续强化下，改革和强国主题投资持续焕发光彩。我们持续推荐国家能源战略主题下的核电、国企改革主题、改革图强主题下的体育、高铁和卫星导航主题，以及事件驱动型的迪斯尼主题和ETF期权主题。　　A股融资量和交易量的快速上升确认增量资金入市逻辑　　增量资金是否进一步向A股市场涌入是决定是否继续创新高的核心因素。我们观察到近期A股融资买入量和交易量都达到了2010年以来的新高。上周A股每日平均融资买入量达到995亿，A股日均成交达到5943亿，均为有史以来的新高。市场短期内出现同步快速上涨意味着我们第一次降息之后的评论得到认可，增量资金入市的逻辑得到确认。A股市场目前并没有任何泡沫化的迹象，我们重申到2015年底之前看高上证综指至3200点的观点。　　政策放松下，流动性环境仍在改善，驱动新钱进入市场　　无风险利率持续下降是2014年金融市场最突出的特点，货币政策进入降息周期只是无风险利率下降在政策端得到确认的一种体现。我们曾经提到，2015年资金方面的一个重要变量就是中国降息和降准的周期显性化。(《“新繁荣”启动》，2015年年度A股策略展望，)降息40个基点之后，市场对于降准的预期在提升而不是降低。A股市场连续数周在周五下午出现明显上涨是期待周末政策放松的具体体现。另一方面，存款保险意见稿的推出正在改变一般居民对银行和影子银行的看法，股票市场无风险利率下降的斜率可能进一步加大，部分高风险偏好的存款资金可能转向低估值高分红的股票。非银金融，特别是前期反应并不充分的保险行业将首先受益。　　我们预期股票市场的制度性改革将进一步加快，有助于市场中大市值股票进一步发动　　2014年股票市场的制度性改革势如破竹，在优先股试点和沪港通之后，上周周中开始市场对于ETF期权推出的预期也显著上升。我们认为首批ETF期权可能在近期公布，第一批试点可能是已有仿真交易经验的上证50ETF和180ETF.ETF期权可能推出也意味着个股期权改革进程的提速，将提升相关权重股的流动性溢价，加速大中市值股票估值修复的过程。　　有钱，就是任性，推荐基本面配合的行业和主题　　降息降准周期开启，增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。行业方面，作为2015年全年战略性配置板块，我们仍然看好非银金融；受益于制度红利释放的电力环保、以及具备低估值高分红属性的交运也是值得进一步积极布局的方向。改革继续强化下，改革和强国主题投资持续焕发光彩。我们持续推荐国家能源战略主题下的核电、国企改革主题、改革图强主题下的体育、高铁和卫星导航主题，以及事件驱动型的迪斯尼主题和ETF期权主题。　　国企改革：混合所有制推进全面加速　　据《中国证券报》报道，国务院国有重点大型企业监事会主席季晓南在2014年中国资本市场法治论坛上透露：“由发改委牵头制定的混合所有制改革办法已经讨论通过，有望于近期出台”。而《第一财经日报》此前也间接确认了国务院国有企业改革领导小组已经正式运行。我们认为制约国企改革核心内容混合所有制推进的桎梏已被破除，近期改革可能全面加速。　　在地方层面，我们认为江苏、贵州和安徽将成为混合所有制改革推进最快的“三驾马车”。其中江苏在22个发布国企改革意见的省市重首先发布实施细节，将改变市场对地方国企改革“有方案没落实”的普遍预期，引领第二波地方国企改革的浪潮。混合所有制已成为江苏国企改革最大亮点。一方面，在国有资本持股比例和各类资本参与混合所有制改革的实现形式上不设限制；另一方面，江苏和其他五个省市一起，成为第一批混合所有制改革试点省份，明确提出将国有资本持股比例在50%以下的国企定义为混合所有制企业，并逐渐放松管制，对其施行“负面清单”制的市场化管理。贵州和安徽混合所有制改革推进也将进一步加速。我们推荐：、、、、、、和。另外、、、、苏常柴、、、等也将受益。　　在央企层面，前期国资委公布的央企改革试点企业中混合所有制改革正在破题，中建材集团、国药集团都是可能方向。在试点企业的带动下，将有更多央企明确混合所有制改革的意愿。另一方面，国资管理体制的变革也在稳步推进，我们提示国投集团相关的投资机会。央企改革，我们推荐、、、、。　　核电：国家核电与土耳其签署项目合作将建四台核电机组　　据《第一财经日报》报道，11月24日国家核电、美国西屋公司和土耳其国有发电公司EUAS签署合作备忘录，启动在土耳其开发建设四台核电机组(采用先进非能动压水堆CAP1400技术和AP1000技术)的排他性协商。11月18日国家核电党组书记、董事长王炳华曾表示，CAP1400示范工程已具备核准开工条件。国家核电已经向国家能源局提交了项目核准报告，有望在近期开工建设。我们认为通过多年来国产化、自主化、国际化发展，核电有条件成为中国的高端装备制造的突破性产业。CAP1400示范工程如果获得突破将有利于中国核电“走出去”。　　我们继续推荐核电在国内重启和海外推广的双轮驱动下，成为跨年度配置的首选爆发性主题。受益标的：、、、、。　　ETF期权：制度创新继续突破，ETF期权有望提速　　2014年中国资本市场市场化改革势如破竹，从优先股试点、新一轮新股发行改革和新一轮退市制度改革到对上市公司并购重组办法的全面修订、沪港通的正式开通，制度创新实现多项历史性突破。我们预计之前热烈讨论的ETF期权推出有望提速，首批ETF期权的试点标的或将包括上交所前期仿真交易的上证50ETF和上证180ETF.　　1)推出ETF期权有利于提升相关指数权重股的活跃度，大盘蓝筹股估值将受益于流动性溢价。2)经纪业务占比高、投资者风险偏好高的券商将受益于ETF期权产生的交易佣金收入。推荐、。3)ETF期权推出会提升市场对之前进行仿真交易的个股期权推出的时点预期，推荐、。　　　　10月27日，在其2015年策略展望中表示，若2014年市场的核心变量是改革，2015年除了改革的继续深化之外，实际利率的下行将是又一主导市场的重要变量。实际利率的下行将鼓励风险偏好，2015年有望实现“股债双牛”，“若具体到股市上，2015年A股年度收益预测将有望达到20%左右。”　　在中金公司看来，2015年流动性可能继续改善因素包括：　　1)政策可能逐步放松引导市场利率下行，特别是在短端。预计收益率曲线长端和短端均有下行空间，短端的空间更大；　　2)对地方政府融资平台及理财产品两大吸金利器的治理，也将促进流动性改善。过去这几年地方政府融资平台和理财产品吸金不少(这两者之间本身相互联系)，是市场利率居高不下的重要原因，但这两大因素目前均在缓解；　　3)市场开放在引导入。沪港通等机制开通时间点的不确定并不能否认A股市场开放的大趋势。即使只考虑QFII/RQFII每年引入的新增资金，也将是可观的数字。　　4)中国居民家庭配置房地产的比例可能已经到了阶段性的拐点，未来股市和债市等将是新增资金配置的重点去向之一。因此估算，中国居民持有地产的规模约110万亿，是居民家庭单一最大的资产。相比之下，股票市场总市值30万亿左右(真正可自由交易流通10万亿左右)，债券总规模30万亿左右，居民存款40万亿，保险8万亿，理财产品12万亿，信托产品10万亿。与美国市场相比，中国居民家庭持有地产资产的规模过大，而股票市场资产的规模偏小。中国居民家庭持有股票资产规模与房地产资产的规模相比，比例过小。随着普遍预期的房价上行压力缓解，未来流向地产的资金可能逐渐减小，考虑到股票市场目前依然相对较低的估值，流向股市的可能性在大大增加。　　5)长期机构资金入市可能也在接近拐点。随着金融改革的深入，包括养老保险、企业年金等形态的长期资金，增加对股票市场配置的趋势可能也在面临拐点。　　“2015年改革将依然是市场的主要驱动力之一。”中金公司称，截止2014年三季度末十八届三中全会提及的三百多项改革约七成已经启动或取得积极进展。预计2015年改革仍将持续，在经济领域，包括国企改革、财税体制改革、户籍制度改革、土地改革、金融改革等将推进或深化，改善收入分配、提升效率和增长质量，增强增长可持续性。这些与非经济领域的改革一起，将继续降低中国市场风险溢价。　　同时，中金公司认为，从宏观方面看，持续数年的“增速换档”可能渐近尾声，一个中期可持续数的“新档位”在逐渐形成。受内外因素交织影响中国经济在过去的几年中增速持续下行，但2014年增速大概率依然在7%之上，且有通缩压力，表明中国当前增速可能已经处于或低于“潜在增速”，持续几年的增速换档有望接近尾声。与此同时，持续不断的全方位改革，正在纠正结构性问题，中长期增长的可预见性和持续性正在逐步增强。　　在行业配置方面，中金公司表示应逐渐加大对利率敏感板块的配置，“2014年我们坚持的行业配置策略是‘周期反转与成长分化’，2015年决定行业配置的将是‘周期性政策放松’、‘结构性改革’及‘全球科技周期’等三大因素。综合来看，我们建议逐渐加大对利率敏感板块的配置(地产/金融)，同时兼顾稳定增长、估值合理的消费板块(包括蓝筹医药、食品饮料及互联网传媒等)，相对看淡石油石化等板块的表现。”　　中金公司称，在模拟组合中，为了增强策略建议的实战性，从去年年底开始仿照公募基金管理的方式设立中金策略模拟组合：　　(1)维持较高的仓位(95%左右)，不进行仓位管理；　　(2)维持组合个股的相对稳定：行业配置和持股相对稳定，换手率不高，平均两周到一个月调整一到两只个股；　　(3)行业配置反应策略配置建议，且相对分散，防止对个别行业配置较高；　　(4)个股从中金覆盖的且评级相对积极的股票中挑选，个股持股相对分散(单只股票权重不超过10%，个股选择尽量不与行业分析员个股选择相对立).　　“年初至今遵照‘周期反转与成长分化’的行业配置思路模拟组合已经取得16%的收益(超额收益14个百分点)。值得注意的是，模拟组合相对于沪深300指数的超额收益是逐步扩大的，精心挑选和足够分散的个股选择确保了超额收益的累积比较平稳，没有大起大落，表明我们的行业配置和个股挑选从较长的时间来看还是能够取得稳定的超额收益。”中金公司称。　　同时，中金公司提示，中国市场主要下行风险来自外围，“欧洲区域是否会再陷泥潭是个未知数；美国加息可能会引发对新兴市场流动性的担心；国际如果持续疲弱是否会给不稳定的中东或其他主要产油国雪上加霜也将值得关注。”　　中金公司认为，从中国自身来看，政策反应速度过慢、幅度过小、地产需求复苏不如预期等因素也将是潜在的下行风险。超预期的流动性改善将是主要的上行风险。　　　　申银万国发布报告，展望2015年A股市场。报告称，2014年A股市场整体波动率很小，但随着融资余额的快速扩张(7000亿融资盘卖出时可能是1万亿的交易额)、外资占比的上升(沪股通设置了130亿/日的流入上限，但是没有设置流出上限)，2015年A股市场将呈现高波动率，以前A股面临有利环境的时候，可能涨300点，2015年可能就是600点。　　资产配置方面，申银万国表示，首先，高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长是首选资产。其次，如果非要按照行业配置，更倾向于推荐券商(整体市场活跃有利于业绩确定增长、加杠杆提升ROE提供长期发展愿景、期权等金融创新带来业绩大幅弹性)、医药(老龄化长期稳定需求逻辑、埃博拉等事件提供催化剂)、环保、核电、民参军、转型新兴的地产公司。第三，主题方面，关注体育(5万亿的产值目标，各种体育赛事催化剂不断)、互联网信息消费、大型国企改革(分拆等市值管理的应用)等等。　　以下为全文：　　正能量：悲观者放弃了改变现状的努力，也渐渐失去了对未来的投票权，世界终将属于乐观者。　　过去：存量博弈之困。故事始于2010年，以地产调控为标志，转型悄然开始，中国的实际GDP从2010年Q1的12%开始一路下行至2012年Q3的7.3%，并经过2013年一整年的震荡才确立了七上八下的底部区间；而地产基建为基础资产的信托理财产品的收益率上行也从大类资产配置角度提升了股市投资的机会成本，客观提高了股市的无风险利率。与之对应，从2010年开始，A股市场步入存量博弈时代(申万策略2011年6月报告《等待存量行情突破的信号--第三只眼看A股之困》)，缺乏增量资金，何来持续的赚钱效应？没有赚钱效应，如何吸引到增量资金？于是，负循环困扰着市场，这也是我们一直以来的疑惑。　　今天：从负循环到正循环，居民增加股票配置已成趋势。2014年，这一切发生了变化，政府坚决托底使GDP断崖式下行的风险下降了；尽管刚性兑付并未实际打破，但是中国版QE牵引各类金融资产的无风险利率整体下行；更为重要的是，困扰股市多年的存量博弈格局被打破了。导致这个“鸡生蛋、蛋生鸡”的赚钱效应从负循环进入正循环部分要归功于管理层颇有智慧的一系列改革举措，从新股发行制度改革(低价、存量发行吸引场外资金打新，增加证券交易保证金总量)到放开融资门槛(融资余额大举上升增加正反馈力量，详见《“看得见摸不到”的天花板――A股市场融资余额上限测算与》，)，再到对跨界成长股票得当的监管尺度，毕竟这些股票是群众基础很好的、产业资本一二级联动的赚钱效应源泉。时至今日，居民增加A股投资的大类资产配置行为变化趋势已经形成，且没有任何停止的迹象。　　未来：保险增加权益类配置、中国资本市场融入全球都是必然。随着十年期国债收益率的下行，债券配置收益整体下降；而比之BP的收益率下行幅度，2015年可能只有50BP的下行幅度(《再看泰勒规则下当前合意政策利率水平》)，加杠杆的债券交易型账户2015年收益可能亦难超过2014年。而经历了2013年、2014年的结构牛市之后，A股市场的赚钱效应很可能促使保险资金的权益类配置从近年低位回升，当然，可能不仅仅配置A股，还可能是或者是新三板、VC、PE等多层次权益类市场。而沪港通尽管延期，但是中国资本市场融入全球的趋势却不可阻挡，沪港通的意义不是立竿见影带来多少增量资金，而是打开了一个外资增量资金的进入通道。　　如上分析就引出了2015年增量资金的三大来源：居民大类资产配置迁移；保险增加权益配置、外资通过沪港通等渠道流入。至于2014年火热的产业资本流入(《跨界成长之梦》，2014.6)，我们认为并非显著的增量，或者对市场的边际影响可能呈现递减状态。　　三大增量资金对市场将会产生怎样的影响？　　第一、Fromgrowth to value？无论是保险还是外资，总体都偏好价值投资，即使买入成长股，也较为重视业绩的可预见性。所以，边际交易者的属性决定了2015年低估值、高分红的蓝筹龙头公司可能孕育着超越市场预期的机遇。事实上，中国经济增长速度已经下台阶，如果把中国经济体视为一只股票，这只股票正在从成长股向价值股转变，这也决定了我们的投资模式将从过去单一的成长股为王向着价值、成长并重的“平行世界”转变。　　第二、2015年末见到20倍PE的蓝筹龙头？A股市场的趋势是自我强化的，虽然蓝筹龙头最初的边际买入力量可能是保险、外资，但新入场的散户如果看到了相应的赚钱效应，他们会以高分红收益率为买入的理由，加入投资蓝筹的大军，这样，高分红(highdividend yield)可能成为获取价差(capitalgain)的借口，投资蓝筹的正循环趋势可能开启，2014年的上汽集团已经开了一个好头。到2015年末，原先5倍PE、10倍PE的蓝筹龙头公司如果上涨到20倍PE，也不要觉得有什么奇怪！　　第三、优质成长(也称中盘蓝筹、白马成长)将摆脱2014年的颓势，踏踏实实赚业绩的钱。外资和保险也需要投资“未来的蓝筹”，所以那些100-300亿左右市值、商业模式清晰、业绩增长稳健，已经度过了由小到大的阶段，正在又大到强阶段的新兴行业的优质公司将重新获得青睐。当然，这类公司估值水平整体不便宜，指望赚估值提升的钱很难，更多赚业绩增长的钱，这将使此类公司的股价弹性弱于2013年。　　第四、壳资源股票强弩之末，部分产业资本“亢龙有悔”。动辄千亿的保险、外资大资金很难大量买入流动性不足的50亿以下小市值股票，所以他们高位接盘跨界成长的概率非常低。在美上市引发市场反思，注册制的推出预期将逐渐升温，2015年壳资源股票的价值将面临挑战。我们一直认为跨界成长股票表现有深刻的金融学、经济学、哲学背景(详见《跨界成长之梦》，最容易理解的就是IPO堰塞湖需要并购分流)。问题是，2014年，我们以跨界成长和国企改革为名，消灭了大部分的30亿以下的壳资源股票，越来越多产业资本已经兴奋、甚至亢奋起来，高位加杠杆拿筹码，以为只要积极配合资本市场，一定能做好“市值管理”，这样的过度自信其实已经有些“亢龙有悔”的味道了。2015年的新增边际交易者不会买入跨界成长，但参与者从中撤退的原因会是什么呢？1)新股供给的频率加快；2)注册制是否会加速推进；3)监管的加强，如事件，我们密切关注后续动态；4)业绩证伪，这一点相对次要因为跨界成长主要是并购逻辑；5)美国小盘股继续调整，美股映射形成负向反馈。　　第五、A股市场波动率大幅上升，上破2800(甚至3000点)，下达2000点。2014年A股市场整体波动率很小，但随着融资余额的快速扩张(7000亿融资盘卖出时可能是1万亿的交易额)、外资占比的上升(沪股通设置了130亿/日的流入上限，但是没有设置流出上限)，2015年A股市场将呈现高波动率，以前A股面临有利环境的时候，可能涨300点，2015年可能就是600点。　　思考了边际交易者们对市场的影响，我们就对2015年的市场格局有了初步印象。如果深入探讨与总结，我们认为2015年是英雄时代。　　首先，2015年是全民创业的英雄时代。新一届政府鼓励创新，而勇于创新的90后进入工作年龄也将提高人口结构中的创业比例。科技创新、商业模式创新之前已经体现在PE、VC热潮和跨界并购的热情中，但2015年将进一步体现在新三板等多层次资本市场投资中，甚至可能体现在深交所等新设的、容许亏损公司上市的板块中。以互联网企业为代表的创新、创业企业将大规模上市，充分发挥金融对实体经济转型的促进作用。从这个角度说，明年平行世界的格局大概率还会继续，但可能会表现为更为极端的两极分化，平行世界的一边是高分红的蓝筹龙头，另一端已经跑到新三板甚至是财务报表亏损但是却拥有美好未来的新上市公司(这还需要制度上的突破)去了。　　其次，2015年是资产管理业的英雄时代。更多的公募基金经理将下海，更多的金融工具将被基金经理熟悉应用(比如ETF期权，比如FICC相关产品)，资产管理业的英雄时代悄然到来。　　第三，2015年是投资标的的英雄时代。回顾行情，从2012年4月医药上涨，5月环保，下半年消费电子；2013年初传媒，2013年新国九条后成长牛市全面启动，2013年中、炒手游，2013年4季度，软件崛起；2014年初，O2O，5月之后，借着国企改革和跨界成长之名，将所有的小市值、低价股炒上天。机构投资者手头资产的质量其实越来越差，但2015年，由于边际交易者和制度的变化，脚踏实地的时代可能重新到来。A股市场每一年投资主线的划分方法会有不同，宏观经济大幅波动的时代是以行业划分，近两年一个突出的特点是市值划分(申万策略原创推荐了50亿以下小市值)，从2015年开始，市场可能会一改之前齐涨共跌的习惯，前所未有地重视公司质地，或许2015年将出现最好行业最差公司跑输最差行业最好的公司的情况。当然，一些新的金融工具和交易手段，比如配对交易(pair trade)，将强化这一点。　　在2015年这个英雄时代，我们应该配置哪些资产？　　首先，高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长是首选资产。供给收缩、产能整合，在传统行业可能出现更多的寡头，他们的盈利增长可能较长时间超越行业。在全球投资时代，A股蓝筹比较对象发生了“坐标转换”，以前和比较，实在难以产生吸引力，但是作为全球资产配置的亚太区基金经理，只要宝钢股份比浦项钢铁好，就有配置价值，于是蓝筹也有了Alpha(详见《沧海蓝筹，坐标转换――论沪港通对A股市场的长远影响》).　　其次，如果非要按照行业配置，我们倾向于推荐券商(整体市场活跃有利于业绩确定增长、加杠杆提升ROE提供长期发展愿景、期权等金融创新带来业绩大幅弹性)、医药(老龄化长期稳定需求逻辑、埃博拉等事件提供催化剂)、环保、核电、民参军、转型新兴的地产公司。一个不确定的、预期差极大的投资方向：煤炭。过去两年，在电煤博弈中，煤炭企业总体受损，而三季度以来，政策风向发生了微妙变化，2015年煤炭大国企是否可能借助国企改革进行估值修复？　　第三，主题方面，关注体育(5万亿的产值目标，各种体育赛事催化剂不断)、互联网信息消费、大型国企改革(分拆等市值管理的应用)等等，当然，还有我们申万策略2011年原创的美股映射等主题思路，请大家关注申万策略年会相关报告。　　英雄时代我们可能面临什么样的风险和挑战？　　第一，欧洲QE PK 美国加息预期，美元指数如果持续升值对新兴市场流动性的影响如何？　　第二，政策宽松后，如果地产销售未能如期复苏，对投资者经济预期和信用风险的影响如何？　　第三，埃博拉等疫病对服务业经济产生的负面冲击值得预防性关注。　　回首2014年，除了经济底部波动区间的确立，除了无风险利率的高位回落，市场进入“赚钱效应―增量资金”的正循环过程中，“人”的主观能动性功不可没，从这一角度说，也是改革降低风险溢价的佐证；展望2015年，世界终将属于乐观者，资产管理业将迎来英雄时代！　　　　今日，高盛(Goldman Sachs)在一份报告中表示，在经历了回报率低企的2014年后，2015年亚洲股市表现料略微好转，其中寻求改革的中国和印度股市将获得较大收益。　　高盛从6月份以来一直看好中国股市，现在高盛依然维持中国股市“超配”的评级，预计2015年有望继续获得14%的回报。　　高盛预计恒生国企指数明年年底将涨至12300点，回报率可达到14%，主要推动因素是大约10%的盈利增长以及改革所带来的温和的估值提升。　　高盛在报告中指出，中国央行宣布降息有助于提升短期市场情绪，不过需要警惕1季度经济放缓的风险。高盛分析师认为，虽然中国股市明年全年有望带来强劲回报，但1季度表现可能不佳，因为春节前反腐等因素可能导致明年1季度GDP环比增速从今年4季度的8.0%降至6.1%，况且中国股市历年1季度表现都不佳。　　对于中股市的估值问题，高盛分析师认为并不像表面上看到的那么低，因为银行等大蓝筹压低了整体估值。目前MSCI中国指数的估值为9.0倍。根据高盛的计算，如果按照等权而非加权方式，目前市盈率为12.4倍，仅略微低于5年均值。　　高盛建议投资者对中国股市采取“定向”投资策略。高盛在报告中写道：“整体市场可能会对央行降息和进一步宽松预期做出积极反应，但我们的策略集中在一些特定主题，比如改革受益板块、‘新中国’板块以及部分A股个股。”　　高盛指出：“随着政策制定者在增长、改革和杠杆之间寻求均衡，宏观与微观的波动性依然会很高。”　　　　据报道，因沪港通落实及憧憬中国明年放水，摩根大通亚洲及新兴市场首席股票策略师莫爱德(Adrian Mowat)表示，今次看好2015年中国股票表现，是2009年5月以来首次。摩通预测羊年亚太股市将有10%升幅，而上证综指及国指可跑赢亚太，有十几个百分点升幅；但香港楼价料因美国加息而受压，令MSCI香港指数跑输亚太。　　莫爱德估计，2015年美国加息之际，亚太区很多国家将会减息。该行过去几年对中国股票抱谨慎态度，是因为经济转型阵痛反映在内银股价上，但预料明年中国将降率(RRR)两次，十分利好中资银行股及金融股。“沪港通”开通，亦令内地股民开户数目大增并引入外国投资者；资金正从楼市及理财产品撤出，转投A股。　　机构客买A股兴趣浓　　然而，他认为“沪港通”不能令中国股票直接上升，推动力还是来自人民银行货币政策，届时流入中国的资金将会增多，主要流入A股而非港股。　　莫爱德又指出，该行很多机构客户对买A股有极大兴趣，但想先看看“沪港通”系统有否问题。他预计到2015年北向投资额度将用尽，而南向额度则剩下许多。摩通看淡中国楼市，相信将进入多年调整期，情况有如90年代的北亚。
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