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【大豆：现货价格坚挺 美豆冲高回落】
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本周(11月10日-11月14日)，USDA供需报告偏空，美豆收割接近尾声，但雨雪天气来临影响运输，运力有限，现货供应依旧紧张，美豆期价冲高回落。油厂降价收购，豆农惜售，国产大豆购销清淡，连豆一期价近弱远强。进口大豆到港成本稳定，油粕价格上涨，油厂压榨亏损缩小。　　本周CBOT市场农产品期价继续上涨，玉米、小麦价格创出反弹新高，大豆价格冲高回落，也创下了本轮反弹的新高。但本周出现的雨雪天气令本已紧张的运力雪上加霜，导致美豆供需由紧转松的时间进一步延后。　　利空方面：一是USDA11月供需报告偏空。报告预估年度美豆收割面积8340(上月8340)，单产47.5(上月47.1)，产量39.58(上月39.27)，出口17.20(上月17.00)，压榨17.80(上月17.70)，期末4.50(上月4.50)。由于收割面积未调，而单产调高，导致产量略增，但出口调高，压榨调高，使得结转库存不变，与市场预期的小幅调低结转库存相比，数据略微偏空。二是本周美国大豆收割进度继续加快，收割接近尾声。USDA作物进展报告显示，过去一周美国大豆收获向前推进了7个百分点，目前的收获进度落后于历史平均水平。截至11月9日，美国大豆收获完成90%，上周83%，去年同期90%，五年同期91%。其中伊利诺伊斯收获完成91%，低于五年同期均值93%；印第安纳收获进度为85%，低于五年同期的92%；衣阿华收获完成96%，和五年同期均值持平。三是在美国豆粕价格大幅上涨后，美国豆粕进口出现。布宜诺斯艾利斯的行业人士称，4船满载阿根廷豆粕的货轮正在启程运往美国，这批豆粕将运至美国海湾。美国贸易商也表示有豆粕将运抵美国，但数量无法准确统计。美国贸易商称这些进口豆粕将运至北卡罗来纳州的威尔明顿市，离美国东南部的禽肉生产商很近。　　利多方面：一是美豆出口检验数据依旧强劲。美国农业部发布的出口检验周报显示，截至日的一周，美国大豆出口检验量约为248.1万吨，低于上周创纪录的277万吨，也高于去年同期的240.0万吨。迄今为止，也就是2014/15年度的头10周，美国大豆出口检验总量为13,494,468吨，比上年同期的11,775,679吨提高了14.6%，上周是同比提高17.4%。二是美豆国内需求旺盛，而本周中西部雨雪天气导致运力紧张局面加剧，大豆供需紧张导致现货价格及基差继续走强。三是巴西大豆种植进度依旧落后往年同期水平，本周公布的巴西大豆种植进度为46%，而上年同期为59%。四是油世界称，由于巴西大豆播种受干旱耽搁，预计大豆收获期推迟 2-3 周时间，从而将新豆出口时间推迟到 2 月份第 2 周或第 3 周。这将导致全球对美国大豆的依赖期更长。预计2014 年 9 月到 2015 年 2 月美豆出口量将达创纪录的 4100 万吨，较上年同期增长 300 万吨。　　资金方面，上周投机资金在CBOT市场豆类品种全线转多，截至11月4日的CFTC报告非商业头寸数据显示，投资基金大幅减持大豆空头头寸，大豆净多头寸进一步上升，增持豆粕、豆油的净多头寸，说明投机资金看涨短期内豆类价格走势。总体看来，美豆持仓量仍在明显下降，显示大规模空头回补导致的期价价格上涨仍将持续。　　后市看来，尽管美豆新作收割已经接近尾声，但在旧作库存异常低、农户惜售情绪较重、美国国内运力紧张的背景下，加之冬季雨雪增多对运输不利，后期持续旺盛的出口和国内压榨需求，使得美豆和豆粕现货供需紧张的局面难以很快得到缓解，市场近期的强劲反弹令市场情绪转向多头市场，期价的进一步深跌或许需要等待南美丰产的确立，在此之前，市场或将维持震荡格局。后期需要密切关注美豆出口进度和现货基差情况，以了解美国大豆现货的供需情况，并密切关注南美天气的变化。技术面上，美豆主力1月期价在本周初上冲1082美分/蒲式耳的反弹新高后回落，技术面仍维持多头趋势。操作上建议投资者在10日均线之下和20日均线上方区间内逢低买入。　　本周，连豆一期价震荡下跌，合约近弱远强，持仓量下降。连豆一指数冲高回落，持仓量周环比小幅上升。基本面信息依旧偏空，新豆上市后现货供应增加，而终端需求维持观望，购销成交清淡。　　本周现货价格下跌，黑龙江地区食用豆收购价格元/吨，较上周下跌100元/吨；油用大豆收购价格元/吨，较上周下跌40-50元/吨，由于亏损严重，油厂试探性调低收购价格，而豆农对大豆价格维持较高预期，现货购销分歧巨大，油用豆成交清淡。供应方面：当前国产新季大豆收割已基本完成，近期新豆集中上市导致市场供应明显增加，但豆农严重惜售导致供应峰值延后。需求方面：由于今年大豆实施目标价格补贴政策，国家不再对大豆实施临时收储，临储收购需求缺位，导致当前需求较往年同期明显减少，加之近期国家加强了对非转基因产品广告的监督管理，国产大豆非转概念炒作降温，后期进口大豆替代国产大豆的数量将增加，下游加工企业普遍持观望态度。后市看来，随着时间的推移，市场阶段性供过于求情况将会恶化，并对现货价格和期货近月合约产生下行压力。　　技术面上，连豆一主力1501合约期价大幅回落，跟随现货价格走势，随着交割月的临近，近月合约期价将会更多的受到现货价格的影响。远月合约期价低位获得支撑，跌幅相对较小。整体看近远月技术面形态分化严重，随着现货供需格局的恶化，节前农户的抛售高峰即将到来，近远月合约差价或将缩小，建议投资者介入做空1501合约，做多远月合约的套利交易。　　本周五进口大豆到港成本为3800元/吨，与上周持平，进口大豆港口分销价3700元/吨，较上周上涨100元/吨。国内油粕现货价格稳定或上涨，豆粕价格较上周上涨20-50元/吨，豆油价格与上周持平。由于加工成本持平，而产品价格上涨，油厂压榨亏损缩小。　　本周，连盘豆粕期价先涨后跌，价格重心下移，持仓量继续增加。本周豆粕期弱现强，期货价格震荡下跌，而现货价格小幅上涨，本周五沿海43%蛋白豆粕现货价格在元/吨，较上周上涨20-50元/吨。　　供需方面：终端需求维持平稳，本周肉鸡价格较上周继续下跌，鸡苗价格大幅下跌，鸡蛋价格小幅上涨。生猪价格较上周小幅上涨，猪粮比持续反弹，需求继续增长。预计 4 季度畜禽存栏量仍将增长，但增长幅度温和。供应方面，市场预期四季度大豆进口量同比环比减少，根据船期预报，预计四季度进口大豆到货总量近 1700 万吨，同比减少近 4%。从供需角度来看，四季度大豆到港量的环比下降，意味着国内大豆供应压力月环比下降，而需求月环比增加，供需格局对国内豆粕期现货价格的支撑较强。　　后市看来，四季度豆粕需求环比上升，加之国内大豆供给压力减轻，国内豆粕价格反弹动力较大，加之外盘强势上涨，短期内粕类价格仍将维持多头趋势，但价格连续上涨后获利盘丰厚，加之食用油价格在棕油的带领下企稳反弹，油粕比反弹明显，粕价在11月初出现了回调的走势，但技术面和资金面偏多，加之基本面短多格局持续，短期豆粕期现货价格易涨难跌。基于以上基本面信息来综合判断，豆粕价格在十一月初的盘整行情后可能维持多头格局。建议短期饲料养殖企业逢低扩大豆粕现货库存，不宜追涨。
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日全国生猪价格今日走势 六月猪市迷雾 七月盼上涨曙光
　　6月18日江苏猪价：淮安6.5-6.7元/斤，宿迁6.4-6.6元/斤。此外，江苏温氏今日猪价报6.8元/斤。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 江苏地区生猪最新价格稳定。
　　6月18日山东外三元猪价：德州6.5-6.7元/斤，淄博6.4-6.6元/斤。山东地区生猪最新价格弱势企稳。
　　6月18日广西区域猪价：博白猪价6.30元/斤-6.50元/斤；桂林猪价6.20元/斤-6.50元/斤；贺州猪价6.40元/斤-6.60元/斤。广西猪价行情稳定。
　　6月18日川渝地区猪价：中江6.7元/斤，成都6.5-6.8元/斤，绵阳6.3-6.5元/斤，重庆6.3-6.6元/斤。川渝地区生猪最新价格稳定。
　　6月18日河北生猪价格如下：沧州6.5-6.6，唐山6.5-6.6。河北地区生猪市场价格弱势维稳。
　　6月18日湖南地区生猪最新价格如下：浏阳猪价6.2-6.3元/斤，岳阳猪价6.2-6.3元/斤，常德猪价6.2-6.3/斤。湖南地区生猪最新价格弱势下滑。
　　6月18日湖北区域外三元价格如下：宜昌猪价6.3-6.4，武汉猪价6.3-6.4，襄阳猪价6.3-6.4。此外，两湖养猪公司生猪出栏价报6.5元/斤。湖北地区生猪最新价格弱势稳定。
　　6月18日广东省猪价如下：四会猪价6.5元/斤-6.7元/斤；化州猪价6.3元/斤-6.4元/斤；新兴猪价6.7元/斤-6.9元/斤。广东局部地区猪价小幅回落。
　　6月18日河南区域外三元价格如下：驻马店猪价6.4-6.5，南阳猪价6.4-6.5，郑州猪价6.4-6.5。此外，牧原猪价报6.75元/斤。河南生猪最新价格稳定。
　　生猪：今日全国生猪平均价格在12.99元/公斤，较昨日跌0.01元/斤，跌幅为0.07%；较上周同期跌0.11元/斤，跌幅为0.84%。猪粮比为5.05：1，与昨日跌0.01，跌幅为0.19%；较上周同期猪粮比跌0.05，跌幅为0.99%。
　　东北及华北市场整体延续跌势，跌幅不大，在0.10-0.20元/公斤左右；其余市场大部分地区猪价维持上涨，涨幅0.10元/公斤左右。由于市场终端需求持续疲软，屠企白条走货量极差，屠宰量明显下滑，企业仍有降价倾向，致使全国均价持续弱势，据悉东北地区厂家收购价降幅在0.10元/公斤左右。但今日广东、福建等较多南方市场维持小幅上扬，主要是由于南方地区遭遇台风袭击，对猪价有一定支持力度。未来将会是长时间的高温气候，加之瓜果蔬菜集中上市，势必会再次减弱猪肉消费量，预计短期猪价仍将维持弱势。
　　豆粕：昨晚美豆跌，但上午连粕小涨，且昨天成交良好，今日豆粕现货大多稳定，局部昨日成交好的小涨10-20。沿沿海豆粕主流价格元/吨一线，局部昨日成交好的小涨10-20元/吨，（其中天津，山东，江苏，广东）。但临近午盘连粕跳水，买家恢复观望，今日成交转淡。压榨亏损及油厂豆粕合同较多，支撑粕价。而美豆播种面积创新高，未来供应宽松预期令美豆承压，且6-7月大豆到港量或高达1300万吨，大豆在夏季不易保存，油厂开机率高企，豆粕反弹幅度受限。豆粕短线或难有大的涨跌，或跟盘上下波动，窄幅震荡。操作上，今日买家暂观望，等待豆粕出现回调时再入市。
　　鱼粉：今日国内鱼粉市场上涨，港口出货尚可，目前进口鱼粉普通级SD大连/天津11200/上海/黄埔港11000；台湾级SD大连/天津1/上海/黄埔港1；超级SD大连1/天津1/上海/黄埔港1。外盘稳定；秘鲁65%普通级FOB价，68%超级FOB价1900；智利65%普通级FOB价，68%特优级FOB价。截止6月15日中北部累计捕鱼量为101,2835吨，已完成配额的40.03%，本季配额为253万吨，余额数量为151,7165吨。国产鱼粉稳定，出货良好，大连地区63%蛋白半脱脂鱼粉出厂价9500（新鲜度130%）；山东地区62%蛋白半脱脂鱼粉出厂价8500（新鲜度150%）；浙江地区62%蛋白全脂鱼粉出厂价9300（新鲜度150%）。
　　能量饲料：
　　玉米：今日国内玉米行情大多稳定，局部上涨。山东地区用粮企业收购玉米价格元/吨一线，个别较昨日涨20元/吨。辽宁锦州港口玉米收购价格元/吨。广东港口东北产成交价元/吨，高报2550元/吨，成交困难。
　　麸皮：今日麸皮价格止跌暂稳：山东临沂1400聊城1340枣庄1360禹城1420夏津永乐/发达1400宁津1360荷泽曹县1490济南1400河北邢台沙河1380邢台县1360保定雄县1420定州1500衡水深州桃城1420河南周口沈丘1440漯河1460宿迁1540兴化1560南通1580徐州1420安徽亳州1580阜阳淮北1460宿州砀山1580。
　　近几日，生猪价格回调明显，但幅度不大。受饮食结构改变的影响，终端鲜销非常不给力。小刀屠宰量减少，一些地区牛猪已经上膘，随着时间的推移，一些人的一压再压，后期继续跟进。
　　母猪和育肥猪存栏数量的减少，暂时还不影响当前市场，销售滞后的牛猪，和屠宰场的廉价库存，也是阻挡生猪价格上涨的结症。
　　在没有大面积疫情和国家政策的影响，及特大变故，整体继续震荡中前行，7月之后希望能够看到撬动生猪价格上涨的有力因素。续而拉开周期性生猪上涨的序幕。为勤劳的养猪人，带来曙光，带来希望。
　　生猪价诱肥猪深入若果成功，到了烈日炎炎的目前时节，目前的价格就是自然的了。大家主观上都希望涨价，甚至就连宰场也大概如此地忙了一番。屠割集团在库存充足的情况下限量收购；宰场刻意保持批发肉的价格；养猪场同生猪收购方的价格博弈等等。均不利于社会过剩生猪的消化，进而不利于社会多余产能的快速顺利消化。养猪人普遍的压栏策略，和宰场的压价、提价策略，登峰造极之后便会使猪市迷雾重重。一般的来说，生猪价终归是产能多少的表现。在国内大环境下的，对目前猪周期&休克疗法&的时期，生猪价年内多会不再被干扰式调控。今后的猪市要么进入到一个自然的上升通道；要么继续进入到本次猪周期的自然调节时期。2014元旦之后，我们多数养猪人都想了些什么？干了些什么？很快地，让7月份以后的生猪价告诉大家吧。
　　安徽省宿州市 埇桥区 土杂猪 6月18日 生猪价格 11.00 元
　　安徽省宿州市 埇桥区 土杂猪 6月18日 生猪价格 11.00 元
　　安徽省宿州市 萧县 土杂猪 6月18日 生猪价格 12.20 元
　　北京市北京市 昌平区 土杂猪 6月18日 生猪价格 13.40 元
　　北京市北京市 昌平区 外三元 6月18日 生猪价格 14.40 元
　　北京市北京市 昌平区 内三元 6月18日 生猪价格 14.00 元
　　福建省厦门市 同安区 外三元 6月18日 生猪价格 13.70 元
　　福建省厦门市 同安区 内三元 6月18日 生猪价格 12.80 元
　　福建省漳州市 芗城区 外三元 6月18日 生猪价格 12.80 元
(文章来源：养殖巴巴网)
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马来西亚2015/16年度大豆进口仍会微涨
食品产业网 （日09:53）
导读：根据美国农业部发布的报告显示，马来西亚2015/16年度大豆进口会持续小幅增长。　　食品产业网讯：华盛顿3月26日消息：据美国农业部发布的2015年马来西亚籽以及制成品年报显示，2015/16年度（10月至次年9月）马来西亚的大豆进口量预计增至61万吨，略高于2014/15年度的60万吨，也高于2013/14年度的55.4万吨。　　由于马来西亚猪饲料和禽饲料需求小幅提高，食用大豆用量增加，推动大豆进口增长。报告指出，随着人口增长，马来西亚养猪行业及家禽养殖行业对大豆产品的需求也在温和增长。美国是马来西亚的头号大豆供应国，其次是巴拉圭、加拿大和巴西。　　报告显示，2014/15年度马来西亚大豆压榨量为40.5万吨，高于上年的37万吨，因为家禽行业的需求提高；2015/16年度大豆压榨量将进一步增至41万吨。　　在马来西亚进口的大豆中，约四分之一用于食用，大部分进口食用大豆来自加拿大。　　马来西亚政府从2015年4月份实施6%的商品及服务税，这可能在短期内影响消费，因为消费者需要调整消费模式，整个供应链的机构需要学会如何估算税费。
文章来源：博易大师
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2015年饲料市场如何变？
&　　摘要：
　　1、2014年，豆粕(, 0.26%)、菜粕(,
0.76%)的现、期货价格表现为：上半年涨，下半年跌，年底震荡偏空。
　　2、2015年，受全球大豆(,
0.75%)丰产影响，美豆价格维持弱势是大概率事件，中国大豆进口和压榨量维持高位，但是下游生猪存栏量维持低位，水产养殖需求疲软，整体上豆粕、菜粕价格将在美豆、国内供需基本面的作用下保持低迷状态
　　3、低价的DDGS进口或放宽，进一步利空豆粕、菜粕。
　　4、建议豆粕、菜粕的操作策略是反弹遇阻抛空，另外，考虑到豆粕、菜粕的基本面供给端的差异，建议在豆菜价差接近1200元/吨的时候，进行空豆粕、多菜粕的套利。
　　一、2014年饲料市场走势回顾
　　(一)豆粕
　　2014年：豆粕期货先扬后抑，3月下旬之前，豆粕胀库未缓，油厂出货意愿较强，豆粕期、现货持续下跌。但由于长时间看空，中下游豆粕库存水平很低，美豆反弹，现货市场成交好转，豆粕止跌，并一路走高。6月末，USDA报告预期美豆丰产，美豆、豆粕暴跌，国内豆粕期现货同步大跌，直至9月底，10月份小幅反弹后，在大豆到港量增加，油厂开机率维持高位及下游需求疲软等因素影响下，维持弱势。
　　图1：2014年豆粕指数日线图
　　数据来源：文华财经，安粮期货研究所
　　2014年上半年，豆粕期货和现货价格可以总结为一个字&涨&：1月国内豆粕现货大部分时间处于下跌态势，上旬豆粕期、现货延续上月跌势。进入中旬后，市场迎来期待的节前备货，期货市场反弹，现货走高。但节前备货行情持续时间短暂，进入下旬之后，豆粕期、现货价格再度下跌。2月，前期受美豆大涨影响，后期因为下游需求疲软、胀库严重，国内豆粕期、现货先扬后抑，上半月反弹，下半月滞涨回落，且跌幅明显加大。
　　3月上半月豆粕胀库仍未缓解，油厂出货意愿较强，豆粕期、现货持续下跌。由于长时间看空，中下游豆粕库存水平很低，18日豆粕期货止跌，19、20日大幅反弹，再加上美豆大涨，饲料厂及经销商逢低补库，或将前期空单结价，令下半月豆粕成交明显好转，尤其3月19日当天成交异常火爆，日成交量突破44万吨，远远超过之前的每天3-7万吨的水平，甚至已超过春节后以来的周成交量，且在之后的时间里，豆粕日均成交量也可达11.8万吨，本月豆粕总成交量201.2万吨，较上月的90.576万吨大幅增长122%，经过下半月良好的成交情况刺激，油厂豆粕库存量也有所减少，未执行合同量则明显增加，截止3月30日，沿海主要地区油厂豆粕总库存量77.58万吨，较上半月的88.37万吨下降10.79万吨，降幅12.21%，当周豆粕未执行合同157.83万吨，较上半月139.05万吨增加18.78万吨，增幅13.50%。这也使得油厂出货心态好转，有助于豆粕持续反弹。
　　4月，国内豆粕期、现货先抑后扬、大幅回升，特别是临近月底，豆粕强劲拉升，豆粕指数突破3550，现货部分地区价格突破3900元/吨一线。
　　5月，国内豆粕期、现货整体呈震荡上行态势，上旬回落，中旬开始震荡上行，下旬涨幅一度拉大，临近月底出现高位小幅震荡，回吐些许涨幅，但总体仍较上月明显上涨。
　　6月，市场预期美国大豆播种面积创历史新高，利空预期令市场看空情绪浓郁，美豆走势也一直受其影响而震荡下跌，国内豆粕现货滞涨回落，陷入回调泥谭之中。
　　2014年下半年，豆粕期货和现货价格可以总结为一个字&跌&：6月30日晚，美国农业部在6月种植报告中预计2014年大豆种植面积创纪录，较去年增加11%，历史上首次突破8000万英亩，达到8484万英亩的新高。基于美国农业部6月供需报告中45.3蒲式耳/英亩的单产预估，美国大豆产量有望触及38亿蒲式耳，远高于之前33亿蒲式耳的高位，报告极度利空，出乎市场意料。随后，美豆、国内豆粕期、现货一波浩浩荡荡的跌势越演越烈，豆粕期货从今年最高的3718，跌至9月29日的2773，跌幅达25.42%。
　　10月，豆粕期、现货止跌，并迎来大幅反弹。本月美盘持续大幅反弹，截止10月31日，CBOT大豆11月合约收报每蒲式耳1046.50美分，较上月913.25暴涨133.25美分，CBOT豆粕12月合约收盘389.0美元/短吨，较上月298.9暴涨90.1美元/短吨。本月豆粕期货主力1501合约收盘3,221元/吨，较上月2,933暴涨288元/吨。沿海豆粕价格较上月集中涨50-170元/吨。
　　11月至今，国内豆粕期货、现货在外盘滞涨、大豆到港量增加和油厂开机率维持高位，以及下游消费疲软等因素综合影响下，维持弱势震荡下跌。
　　(一)菜粕
　　2014年菜粕期货和豆粕期货走势基本一致，上半年受国产新菜籽(0, -4510.00,
-100.00%)上市时间推迟以及进口DDGS受阻利多影响走出一波上扬趋势，下半年主要受美豆丰产及水产养殖需求不旺利空影响出现大跌，如图2所示，整体上菜粕指数先涨后跌，年末区间震荡偏弱。
　　图2：2014年菜粕指数日线图
　　数据来源：文华财经，安粮期货研究所
　　2014年上半年，菜粕期货、现货价格总体呈上扬走势：1月-3月中旬，进口菜籽大量到港，水产旺季尚未来临，再加上豆粕豆粕价格弱势，菜粕期、现货价格整体上维持震荡偏弱格局。4月以后气温回升，水产养殖回暖速度加快，菜粕需求开始逐步加大;USDA报告调低国产大豆库存使得豆粕价格出现上涨等利空共同支撑菜粕价格出现上涨。受现价支撑，期价一路上扬，各技术指标显示，上涨势头仍足。5月菜粕期、现整体呈震荡上扬走势，现货受收储政策尚未明确、油厂挺价意愿强、DDGS进口受阻共同影响呈现上旬价格回落，中旬开始震荡上行，下旬进一步拉高价格的走势;期价一路上行，月末回吐些许涨幅，但本月涨幅仍然明显。6月现价受需求旺盛、新菜籽上市时间推迟、新菜粕销售指导价调高影响，价格继续攀升，USDA提高美豆播种面积预期，促使美豆及国内豆粕出现回调，菜粕受其影响，期价表现为上旬出现回落，中下旬开始窄幅震荡整理。
　　2014年下半年，菜粕先是大跌，然后宽幅震荡：因USDA调高美豆播种面积及美豆结转库存量，美豆及豆粕出现大幅下滑，菜粕受此影响，打破前期震荡局面，急剧下跌，另菜粕指导价的不断下调使得现货市场压力加大，加深现货市场的疲软状态。截止到10月13日，菜粕指数价格创年内和上市以来新低2069元/吨，距离5月27号的年内最高点2957元/吨888元/吨，跌幅达30.03%。后在美豆、豆粕的影响下，菜粕期现货价格出现反弹，但由于消费淡季再加上豆粕价格疲软，直到现在，菜粕依旧维持震荡偏弱走势。
　　2015年，豆、菜粕到底何去何从，我们先来梳理下几个重要的影响因素。
　　二、影响2015年饲料市场重要因素解析
　　2015年豆粕、菜粕将会受到南美大豆丰产预期、菜籽收储、DDGS进口及厄尔尼诺等等等多方面因素的影响，下面我们将选取几个重要的因素进行分析。
　　(一)豆粕供应压力不减
　　1、世界大豆供给充足
　　据美国农业部2014年12月发布的全球大豆供需报告，预计2014/15年全球大豆产量为3.13亿吨，较2013/14年度继续增加2780万吨，其中增产主要来源于美豆种植面积和单产的大幅增加，以及南美大豆的增产预期，其中美国、巴西、阿根廷大豆分别增加1633万吨、730万吨、100万吨;预计14/15年度全球大豆国内消费量为2.86亿吨，较13/14年度增加1407万吨。由于全球大豆供应的增加超过了需求增加，使得期末库存增加至8987万吨，库存消费比增加至22.34%，超过了2013/14年度的17.38%，全球大豆供需呈现宽松的局面。
　　图3：世界大豆供求平衡表
　　数据来源：USDA，安粮期货研究所
　　巴西基本完成大豆种植，在巴西大豆主产区，降雨量尚可，气温接近正常，对大豆作物生长有利。巴西植物油协会Abiove在最近的一份电子邮件报告中称，预计巴西2014-15年大豆产量料为9190万吨，高于其12月1日预估的9000万吨。
　　据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告显示，截至12月30日，阿根廷2014/15年度大豆播种完成90.6%。交易所目前预测2014/15年度大豆播种面积将达到2060万公顷，比上年提高3%。气象预报显示阿根廷中部地区的阵雨天气有利于大豆作物生长，气温也对于作物有利。
　　前一段时间美豆丰产及收割炒作完成，南美大豆种植炒作也逐渐过渡到生长阶段炒作。
　　2、厄尔尼诺现象影响大豆生长
　　厄尔尼诺是太平洋赤道带大范围内海洋和大气相互作用后失去平衡而产生的一种气候现象。正常情况下，热带太平洋区域的季风洋流是从美洲走向亚洲，使太平洋表面保持温暖，给东南亚带来热带降雨，但这种模式每
年被打乱一次，风向和洋流发生逆转，太平洋表层的热流转而向东走向美洲，随之便带走了热带降雨，出现所谓的厄尔尼诺现象。厄尔尼诺现象对全球天气产生的影响可长达一年。在气候预测领域，厄尔尼诺是全球公认的最强的年际气候异常信号之一。厄尔尼诺出现后，全球很多地方会发生确定性较大的气候异常和极端天气事件。目前科学家通过分析赤道附近东部太平洋的水温，来对厄尔尼诺现象进行预测，但因为水温受到赤道附近风的强烈影响，可做出预测的期限还是只有半年甚至更短。厄尔尼诺指数(ONI)是监测、评估及预测厄尔尼诺现象的理论指标，定义为
Nino3.4 海域海水温度偏离平均值的异动值。如果 ONI&+0.5，且持续时间 3 个月以上，即可定义为厄尔尼诺现象。
　　近40年来，厄尔尼诺现象分别出现在 年、年、年、
年，年、年、年、年、年、年。可以看出，进入90年代以后，随着全球变暖，厄尔尼诺现象出现得越来越频繁，从过去每
5 年经历一次，变成了几乎每3年经历一次。上一次厄尔尼诺现象出现在 2009年，按照厄尔尼诺现象发生的周期2-6 年来看，很可能发生在2011
年-2015年之间。
　　根据《99期货》报导，法国兴业银行(SocieteGenerale)发布报告称，南方涛动指数(SOI)值已经处于厄尔尼诺现象的临界值附近。如果今年12月到明年2月期间出现厄尔尼诺现象，巴西北部地区将持续干燥，巴西南部地区的温度将高于正常水准。此外，巴西南部到阿根廷中部地区的降雨量将超过正常水准。这将会造成南美大豆单产参差不齐。但是如果南美大豆产量达到预期水准，我们预计2015年下半年大豆价格将会进入新一波的下跌行情，因为全球大豆供应的补充将更为充分。
　　3、2015年度大豆进口量将稳中有升
　　由于进口转基因油豆在出油率上较国产蛋白豆高，因此国内油脂厂压榨的大豆基本都是进口大豆。2014年6月份以来，美豆暴跌，较低的价格有利于油脂厂大量进口大豆。从图4中可以看出，2014年8月份以后进口大豆平均单价要低于年。
　　图4：大豆进口平均单价(，单位：美元/吨)
　　资料来源：WIND 资讯安粮期货
　　图5：中国近年大豆进口月度数据()
　　数据来源：Wind，安粮期货研究所
　　4、2015年度大豆压榨量继续增加
　　我国用于压榨的大豆主要是来自于美国、巴西、阿根廷的转基因大豆，而国产非转基因大豆主要用于制作传统豆制品如豆腐、豆浆、酱油等直接食用。
　　从下图国内大豆压榨量情况来看，2006年以来，随着大豆进口的增加，压榨量也呈现递增的趋势，2014年大豆压榨量继续创新高。按照美国农业部的预估，2014年全国大豆压榨量7450万吨，较万吨增长8.21%。
　　图6：国内大豆压榨量对比图
　　数据来源：USDA，天下粮仓，安粮期货研究所
　　2013年国内油厂进口大豆的压榨利润相对2012年有了一个较大的回升，2014年压榨利润均值2013年降低，但没有影响大豆的进口量。2014年10月后，进口大豆压榨利润开始回升，目前维持在150-200元/吨，利润较为丰厚。在进口大豆充足的情况下，利润会驱使油厂维持高开工率，这也是今年进口大豆较多，但港口库存相对较低的重要原因。
　　图7：进口大豆港口库存及平均压榨利润
　　数据来源：Wind，安粮期货研究所
　　2015年大豆进口稳中有升，油厂在有利润的情况下，料压榨量将同步增加，但可能幅度略低于进口增幅。
　　(二)菜粕供应压力弱化
　　1、2015年全球油菜籽预期减产，中国产量或小幅增加
　　全球油菜籽产量预期有所下降。据私营分析机构Informa经济公司发布报告显示，2015/16年度(6月到次年5月)全球油菜籽产量预计为7100万吨，低于早先预测的7110万吨，上年为7110万吨。Informa预计2015/16年度欧盟28国油菜籽产量为2250万吨，低于早先预测的2400万吨，上年为2110万吨。2015/16年度加拿大油菜籽产量将达到1630万吨，高于早先预测的1490万吨，上年为1800万吨。印度油菜籽产量预计为730万吨，低于早先预测的750万吨，上年为730万吨。中国油菜籽产量预计为1460万吨，略低于早先预测的1470万吨，上年为1450万吨。
　　图8：油菜籽产量
　　数据来源：Wind，安粮期货研究所
　　2、2015年度油菜籽进口将降低
　　上半年由于国产油菜籽压榨利润为负，而进口油菜籽压榨利润在100元左右，油菜籽进口量较大。但是随着压榨利润转负，进口菜籽类在10月月份大幅降低。
　　图9：油菜籽进口量
　　数据来源：Wind，安粮期货研究所
　　月我国进口油菜籽460万吨，比去年同期增加46%。但由于加拿大菜籽出现减产，且菜籽压榨仍旧亏损，最近，我国进口菜籽数量有所缩减。据初步统计，我国12月菜籽进口量在30万吨左右，而去年12月进口量约为51万吨，尤其12月下旬几乎没有进口菜籽到港，并且当下确认的1月进口菜籽量仅为16万吨。在菜粕、菜油价格低迷的情况下，压榨亏损还会维持一段时间，油菜籽进口量将会降低，这使得后期菜粕市场供应有转向偏紧的可能。
　　3、2015年度油菜籽压榨量或继续减少
　　2014年6月底7月初，进口油菜籽压榨利润由正转负，油厂菜籽开工率也随之下降，造成2014年油菜籽压榨量较2013年减少。预计2015年油菜籽压榨量或继续减少。
　　图10：进口油菜籽压榨利润(元/吨)及15(1)周油厂开工率
　　数据来源：Wind，天下粮仓，安粮期货研究所
　　图11：油菜籽压榨量(万吨)
　　数据来源：Wind，天下粮仓，安粮期货研究所
　　(三)下游养殖业消费及饲料间相互替代
　　1、2015年生猪存栏量或继续降低，减少对饲料需求
　　图12：全国生猪价格走势和猪粮比
　　数据来源：天下粮仓 安粮期货研究所
　　2014年全国的猪肉价格先降后升，10月份之后再次下降。从猪粮比价来看，大体上和生猪价格同步，10月之后跌幅小于猪价，猪粮比当前值为5.8，位于盈亏平衡点6
之下，总体上还处于2011年以来的偏低状态。
　　11月份全国生猪存栏43194万头，较上月下降0.2%，较去年同期下降6.5%;能繁母猪存栏4367万头，较上月下降1.3%，较去年同期下降11.3%。能繁母猪存栏量今年连续下降10个月，而且还将继续下滑中，产能淘汰工作并未停止。生猪存栏量经过4个月的上升后逆转下降。12月份由于疫情的散发和养殖户对行情走势没有信心导致大家都开始进行出栏和清栏行为。从存栏数据上可见，2015生猪供应量将会减少许多，会进一步减弱对于豆粕等饲料的需求。
　　图13：全国能繁母猪及生猪存栏图
　　数据来源：天下粮仓 安粮期货研究所
　　2、豆粕对于菜粕替代性，使得菜粕需求疲软
　　菜粕需求呈现比较明显的季节性，其消费中除了水产饲料中部分不可替代外，在禽畜类饲料中都有被其它蛋白粕如豆粕、棉粕、DDGS等替代的可能。因此菜粕的需求很大程度上取决于和其它蛋白饲料的价差或单位蛋白价格。市场上一般认为：当豆粕和菜粕价差在800元/吨以下视为豆粕价格偏低，或者菜粕价格偏高;如果价差达到1200元/吨以上，则视为菜粕价格偏低，或者豆粕价格偏高。
　　图14：豆粕和菜粕差价
　　数据来源：天下粮仓 安粮期货研究所
　　从图14中2014年豆粕与菜粕价差来看，这一年中有近4个月的时间两者价差处于800以下，且全年绝大多数时间都处在1200以下，菜粕价格高被豆粕替代致使需求下滑严重，根据天下粮仓的预测数据显示，2014/15年度菜粕的国内需求仅有635万吨，而上年度为773万吨，同比下滑17.85%，需求下滑将导致2014/15年度菜粕的价格整体运行重心都要较上年度下移。
　　(三)政策面的影响
　　1、油菜籽收储政策
　　2008年开始国家启动的菜籽收购政策对稳定菜籽价格和油菜种植面积起到一定的作用。2014
年曾有消息人士称，国家发改委和财政部计划明年起在湖北省和部分油菜主产区实行油菜籽目标收购价。但2014 年 12 月 28 日 &清华三农论坛
2015&上，原国家发改委副主任杜鹰表示，中央农村工作会议已经决定，明年目标价格政策不会扩大。这意味着
2015年菜籽继续实行收储政策，但收储量和收储价格在2014年的基础上怎么变动尚是未知数。另外收储政策调整是大势所趋，政策变化仍存变数。
　　2、DDGS进口
　　2014 年6月，中国质检部门暂停发放美国 DDGS 的进口许可，要求买家先将以前到货的含有MIR162 转基因玉米(,
0.28%)成分的玉米酒糟粕重新出口。但12月中国农业部批准进口 MIR162 玉米，这意味者国家对 MIR162转基因玉米的态度已发生转变，相应的 DDGS
进口限制有望松动，DDGS价格低，其对粕类的替代性较强。。
　　月DDGS进口累计538.86万吨。若中国解除对含MIR162转基因玉米 DDGS 限制，预计 DDGS
的进口量将继续大幅提升，并利空豆粕、菜粕市场价格。
　　三、后期展望及投资策略
　　2015年，受全球大豆丰产影响，美豆价格维持弱势是大概率事件，中国大豆进口和压榨量维持高位，豆粕供给充足，但是下游以家畜、水产为主的养殖业对于饲料的需求疲软，再加上低价的DDGS进口放宽有望松动，整体上豆粕、菜粕价格将在美豆、国内供需基本面的作用下保持低迷状态，策略上建议反弹遇阻抛空。
　　另外，考虑到豆粕、菜粕的基本面供给端的差异，及菜粕在供给端的压力要小于豆粕，建议在豆菜价差接近1200元/吨的时候，进行空豆粕、多菜粕的套利。&
　　安粮期货研究所 徐思
（作者：）
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