史上最强分级基金操作详解 我是怎么用分级基金5天赚到5万的(表)
史蒂夫·旺财
　　回顾下当时套利史上最强分级基金操作详解：　　回顾下2014年年底沪港通这些利好刺激券商板块涨涨涨，趁着这波行情，我用一只专门盯券商板块的分级基金做了一笔交易，5天赚到25%，我是这么做的&&　　12月3日，我用20万买入了这只分级基金的母基金~招商中证证券公司基金（代码是161720），然后9日那天把母基金分拆成AB份额，全部卖出，变现25万925元，净赚5万多。但如果早一天，还没下跌的时候分拆卖掉，我会赚7万多。（35%）　　这只是从11月启动的波澜壮阔的券商行情里的一个小片段，如果穿越回这四天的交易，会觉出分级基金这个东东是值得一玩的；　　在12月3日-12月8日的四个交易日里，　　?如果我买的是券商龙头中信证券，我会赚33%，但20只券商股，我真的不知道买哪个。　　?如果我老老实实买一只盯住券商板块的指数基金，比如这只母基金，然后赎回掉，我只能赚7.5%。　　?但我选择了用这个分级基金套利，我能赚35%。　　?如果我买的是这只分级基金的杠杆份额券商b（代码是150201），我会赚33%。　　Part 1 那到底分级基金能干什么呢？跟普通基金比它有什么特别之处？　　还是拿热热的券商板块说事儿，这个领域有四只分级基金盯着，规模最大的有35亿的盘子，是申万菱信证券行业分级基金，这只母基金全称是~申万菱信申银万国证券行业指数分级基金（代码163113），单看它，就是一个普通滴指数基金啦。如果看好券商板块，老老实实买了这只指数，2014年你能赚141%。　　但如果你买的是这只他下面的子基金，证券b（代码150172），吼吼！2014年你能赚330%。　　这就是分级基金的神功能之一：它能放大收益！　　我们还是先来说说分级基金是个什么？　　概念拽起来太费劲，直接举个例子，拿2010年成立的一只老牌分级基金银华深证100（代码161812）说事，说它老，是因为咱们国内2009年才有分级基金这品种，就是2012年开始两年时间里，分级基金从18只变成上百只，这个银华深证100是个随大流狠标准狠典型的股票分级基金。如果上银华基金的网站，可以看到，这只分级基金有三个名字也有三个代码，分别是：　　母基金，银华深证100 指数分级基金，（简称&银华深证100份额&）　　子基金，银华深证100 指数分级基金之稳健收益类份额，（简称&银华稳进份额&）　　另一个子基金，银华深证100 指数分级基金之积极收益类份额（简称&银华锐进份额&）　　一般股票分级基金都是一拖二，一个母基金带两个子基金，一个很狂躁，一个很老实。　　从银华深证100在2014年全年的情况就可以看出两个现象：　　第一，母基金银华深证100就是一个普通指数基金，跟着深证100指数走，指数涨它涨，指数跌它跌。跟其他基金一样，每天有个净值。　　第二，分裂出来的两个子基金，狂躁如银华锐进，在母基金跌的时候它跌得狠，涨的时候它涨得狠。为什么能放大收益，就是杠杆在起作用。要了解到分级基金是什么，需要从为什么有这玩意说起。　　图表1：2014年银华深证100分级基金收益情况　　所以，当你特别看好大盘，或者，特别看好某行业或者某指数的时候，就可以直接买这个指数或者这个行业的分级基金里的b份额。　　Part 2 买一只分级基金，最关键看这几个基础信息：　　其实如果套利的话，也不用看透心肝脾肺肾，知道以下几个信息就成&&　　1，类型：　　2，杠杆：　　3，净值：　　4，价格：　　5，折价溢价率、整体溢价率　　?先说说类型吧,目前市场有哪些分级基金？　　到2014年年底市场上有121只分级基金，如果按照母基金的投资对象来分，其实就两大类，投国外的和投国内的。投国外的QDII基金现在只有三只，比如盯住恒生指数的汇添富恒生指数分级基金；其他的都是在国内股市和债市里玩的，现在有63只股票型分级基金，大部分都是指数型的，比如沪深300、中证100或者创业板，或者是某个行业指数，比如盯住军工板块的富国中证军工，比如盯住食品饮料板块的国泰国证食品饮料分级基金等等。　　另外还有两个分类维度，按时间期限维度可以分为永续型和有固定期限的；还有，可上市交易和不可上市交易的。如果给典型分级基金做个标准像：股票指数型的，永续、可上市交易的。大多数债券型分级基金是有固定期限且不上市交易的。　　?母基金子基金都是怎么算净值的呢？　　刚刚开始的时候，母基金银华深证100、银华稳进、银华锐进净值都为1元/份。　　假设深证100指数50天上涨20%，很猛啊，盯住深证100指数的银华深证100基金自然也会涨，现在净值变成1.2元。　　银华稳进净值为1+(2.75%+3%)&(50&365)=1.008元　　银华锐进净值为1.2&2-1.008=1.392元，较期初上涨了39.2%。　　考虑到赚钱效应，场内交易的银华跃进价格可能还会出现一定溢价，涨幅远远超过39.2%　　So，回顾下分级基金的神功能，放大收益。如果你直接买了银华锐进，就可以赚39.2%甚至更多。　　但是反过来，如果市场下跌，银华锐进也会狗吃屎一样赔得底掉。　　假设深证100指数50天下跌20%，则银华深证100净值为0.8元　　银华稳进净值为1+(2.75%+3%)&(50&365)=1.008元　　银华锐进净值为0.8&2-1.008=0.592元，较期初下跌了40.8%　　考虑到悲观的预期，场内交易的银华跃进价格可能还会出现一定折价，跌幅甚至超过40.8%　　如果你不想学套利，看到这里就可以了。　　只要记住，分级基金里的激进的那个子基金（一般都叫它**B），是可以放大你的收益滴！　　?看明白了净值，就要说说价格了　　套利套的就是净值跟价格差距。根据刚才的算法，A\B份额的净值其实就是算出来啦，每天有一个，但他们的交易价格是随时在变的。　　以2014年最后一个交易日那天，申万菱信深证成指份基金为例（163109），激进份额叫做申万进取（150023），它的净值是0.3271元，但是当天的交易价格是从0.55元到过最高0.583元哦。敏感的投资者马上就想到了套利的事，如果以三毛的净值买入，以五毛八的净值卖出，哇！一下子能赚60%，这是12个涨停板的节奏啊，这个60%有个名字，就叫溢价率。　　但是很抱歉，这60%你赚不上！　　为什么？　　因为没有人能用净值申购b份额，比如要买申万进取，你必须一比一打包买！或者叫，你得申购母基金。　　所以我们再看看一比一绑定必须买的份额a吧，申万收益（150022）当天的净值是1.1129，但是交易价格是0.8810。价格比净值低，我们叫申万收益折价了20%。　　如果你用0.7383买的母基金，就拿到了一比一两份，一买一卖，根本赚不到钱，我们有个专门的衡量，整体溢价率。更简单的方法是，直接去一个叫分级基金网，去刷整体溢价率。你看，当天，这只基金的整体溢价率是-0.921%，都不值得折腾。　　所以，要套利，就看整体溢价率！　　总结下，　　净值，针对的是申购赎回，你的对手是基金公司，这事你可以在银行或者在基金公司网站上干。　　价格，针对的是交易，你的对手是别人，人家卖你才能买，就是在股票软件里交易，价格随时biubiubiu，又叫场内交易。　　母基金有净值，没价格。　　子基金有净值有价格。但净值就是摆设，你不能单独申购单个子基金。只能在股票软件里买卖。　　Part 3 那到底怎么用分级基金套利呢？　　所以，套利套的就是，净值跟价格的差距。　　原理是这样，拿日，银华沪深300指数分级基金（161811）为例，当天整体溢价率到了50%。如果不考虑其他因素，我用1元的价格申购一份母基金，拆分成AB份额，银华300A（150167）当天的价格是0.916元，银华300B（150168）当天的价格是2.09元，　　不考虑折算、时间跟交易费用，就可以赚到这50%！　　这就是套利的原理，有这么两种常见分级基金的套利方法：　　1，第一种溢价套利。　　就是刚才银华沪深300的例子，最常规最多。　　当价格比净值高粉多，超出了套利过程中产生的成本，就值的一干。　　溢价套利可以分为以下两种情况：　　第一种情况是标的指数大幅上升，比如前面说的券商行情，券商指数全线涨，还记得B份额放大收益的神技吧，导致很多人来买b，买到价格比净值高很多，就有套利空间啦。这种情况很适合机构和散户同时参与套利；　　第二种情况是标的指数在下跌，但B的跌幅较小，会带来母基金的溢价（例如2014年4月份的国泰医药）。但这种情况不建议散户参与。因为散户在投资过程中通常不做对冲，会面临较大风险。　　2，第二种是折价套利。　　当价格比净值低很多时，可以考虑进行折价套利，可以分为以下两种情况：　　第一种情况是指数下跌导致B份额大幅下跌，带来母基金折价；　　第二种情况是指数上涨，但由于B的需求不足导致母基金折价。这种情况较少出现，但并非不存在，如2014年的国泰房地产。这种情况也比较适合机构和散户参与套利。　　（分级基金套利策略（国泰基金量化投资部产品策划副总监梁杏））　　但是，别忘了套利的三个门槛：　　第一，时间，中间隔着四天，成不成就看这四天会不会有变化了。T日申购，T+1日确认，T+2日可进行分拆，T+3日可卖出。所以套利一次至少四天。　　第二，中间隔着至少1.5%的成本。　　套利涉及的费用主要有两块，以溢价套利为例　　申购母基金的申购费，一般是1.2%左右　　拆分，没费用　　卖出AB份额，有交易佣金。注意哦，这点比股票好，木有印花税，印花税是千一，只有交易佣金。按照市场最低万三算，就是　　第三，最低5万起玩。　　场内申购通常最低5万元起。通过银行等机构申购就更慢了，通常需要T+6个工作日，周期太长不值当。　　总结下，如果要套利，至少要这四天里没大变数，母基金能正常申购赎回、自己进能正常配对，而且套利空间超过1.5%，至少要把费用赚回来吧。　　套利最怕什么？　　套利最怕在这四天中出幺蛾子大变数，所以不用股指期货配合的&裸套&最大的风险是，看着有50%的整体溢价，申购之后遭遇大跌，子基金份额下跌，50%瞬间成泡影！还可能套不着利还赔上。　　给你演示一下具体&溢价套利&怎么做的：　　?第一步：场内申购&母基金&（第一天，又叫t日）　　第一种系统：打开股票界面下下方的&场内开放式基金&条目，选择&交易所基金申购&。拆分可以通过&LOF基金拆分&选项进行。　　第二种系统：选择&股票&中的&其他&，找到&交易所基金申购&。　　第二步：分拆（第三天，又叫t+2日）　　第三步：卖出AB份额（第四天，又叫t+3日）。股票怎么卖它就怎么卖。　　折价套利怎么操作　　更好相反。　　?第一步：在价格比较低时T日分别买进A和B。　　?第二步：T+1日可以进行合并。　　?第三步：T+2日可以赎回。　　与溢价套利相比，折价套利承担的波动较小一点。但折价套利赎回后资金要T+3日才能到账，资金利用率不是很高。合并赎回的起点不同的券商略有差异，通常在1000份左右。　　哪些分级基金可以套利？　　?整体折价高的。在这个网站就可以选出来。　　?但是溢价率特别高的标的不见得好，流动性是王道。　　?短期迅速冲高的那种，可能回落会比较快，一定要选在未来仍有一定空间的。　　?优先选择较为成熟的龙头标的相对风险会比较小。　　?当套利空间比较小时，注意选择申购费率比较低的品种。　　最后回顾下我当时的操作　　?12月3日，20万买入了母基金券商分级基金（161720），扣掉1%的申购费，用当天净值1.021元申购了193946份，三个交易日也就是12月8日可以分拆。　　[理财日报]我是怎么用分级基金5天赚到5万的　　?当天的整体溢价率就是14%，这就是说，市场完全不动，我用成本价申购母基金，再用当天AB份额的价格卖出，我能拿到这14%。　　我赌的是：券商指数会继续涨，那b份额就会更火爆（事实上，那几天根本买不上啊），我能赚得更多。　　不过如果我无比倒霉，在这三天内，券商出利空，b份额跟着跌，还过度反应，那这14%的垫子就破了。　　幸运的是，在这四个交易日里，券商继续大涨，那段时间最高的整体溢价到了27%。　　最后，总结一下，分级基金的三种买法　　1，图个长远，踏踏实实买母基金。如果只是看上了某指数或者某行业，老老实实申购母基金，当做一般基金持有就好啦。当然，你也可以买某指数某行业的指数ETF，申购费都差不多。　　2，图个双倍，买B份额。如果在势头特好的大势或板块里还想多赚，但是又不知道买哪个具体个股时。可以在股票软件里直接买卖份额b。牛市小郎君就是它了，当个工具其实不错。　　适用于，短期一搏的趋势投资者哈。不知道买哪个，可以买这个指数，或者盯着这个领域的分级基金份额b。需要提醒的是，赚双倍也赔双倍，止盈或止损点这些就跟股票一样。不过买份额b还有个好处，便宜，跟买股票一样，只有佣金（比如我跟券商谈的是万二，交易这个也是万二），没有印花税，只相当于股票的四分之一。　　3，图个多倍，买如果想投机套利，有好多充满了溢价的时候，套利其实很简单滴，小白也能懂！　　但是需要提醒的是：　　套利也是有风险低，想万无一失一般是机构的搞法，利用融券或股指期货进行对冲（这个门槛高又复杂，就不在这里唠叨啦）。记住，没对冲的&裸&套真可能赔底掉。不过有分级基金这种品种就是给大伙刺激一下的，否则，如果要图长远或者图安稳，有大把产品可以选，不是非得分级基金啦。
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财经大视野
资本圈生活分级基金系列之一：分级基金科普篇(天天静心课@雪球)
分级基金系列之一：分级基金科普篇
分级基金数据已上线，赶快对自己研究的基金加关注吧。借这个机会，偶整理了一个分级基金的投资资料整理，供各位参考。
先说句题外话，目前时点分级基金貌似未看到太多心动的机会，如果说定价错误，直观感觉是
的溢价太高了。不知道各位高人最近有没有发现好的投资机会？分享一下
开始正题，第一篇文章比较小白，普及性为主，先说什么是分级基金
一、分级基金是神马？
百度百科的解释：分级基金也可以算作“结构型基金”（类似信托公司的结构化产品），指在一个投资组合下通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。通常分为低风险收益端（约定收益份额或者A份额）子基金和高风险收益端（杠杆份额或者B份额）子基金两类份额。
通俗的说：说简单点就是分级基金的实质在于B份额向A份额融资用于投资。根据收益分配机制,A份额一般都获得某一数额的约定收益,剩余收益全部由B份额承担。可以看成A份额持有人将钱“借”给B份额持有人,A份额持有人获得“利息”
,而B份额持有人利用自有资金及“借入”资金投资,在支付A份额“利息”后,获取剩余投资收益。
文章后面几个部分整理了这两种份额的相关资料，先从稳健A份额说起吧。
二、稳健A份额资料整理
稳健A份额就是收利息滴，类似债券
1、A份额的特点:
(1)预期风险和收益均较低,优先享受收益分配;
(2)约定收益一般要明显高于银行存款利率，有定息债也有浮息债；
(3)每日结算机制保证了它的低风险性；
(4)产品期限可自主选择：
有限期债券；部分无限存续期份额因提供向下折算条款，类似于看跌期权，相当于可变期债券
(5)净值变化类似于债券，如下图银华稳进近几年净值变化图：
图1、银华稳进净值走势图
投资机会：
长期投资：投资期限覆盖尽可能多的定期折算日，投资期限越长，收益越稳定
短线投资：主要在定期或不定期折算前后的套利机会
2、债基稳健A份额资料
根据约定收益数据整理详见下图:
图2、债基稳健A份额约定收益
目前二级市场正在交易的债基A类份额统计资料:
备注：约定收益与实际收益存在差异
例如：互利A
约定利率：定存+1.5% 目前为5%
存续期：永续
实际利率：因互利A存在折价交易，目前实际利率为5.65%
3、股基稳健A份额
约定收益数据整理:
图3、股基稳健A份额约定收益（数据较多 图比较小，可以方法看原图）
目前二级市场正在交易的股基A类份额统计资料:
备注：约定收益与实际收益存在差异
例如：银华稳进
约定利率：定存+3.5% 目前为6.5%
存续期：永续
实际利率：因银华稳进存在折价交易，目前实际利率为7.2%
三、杠杆B份额资料整理
杠杆B份额就比较刺激了，因为有杠杆么...而且随着净值的下调，杠杆比例还在不断的提升
1、B份额投资特点
(1)预期风险和收益均较高,次优先享受收益分
(2)杠杆机制放大风险和收益。
(3)投资范围覆盖广
(4)投资标的股市债市均有涉猎
图4、银华锐进净值走势图
投资机会：
适合股市和债市的趋势性投资机会
溢价较高阶段投资价值较低，可理解为一种杠杆型交易工具
当触发下阀值，溢价水平将大幅下降
2、债基杠杆B份额
债基杠杆整体收益取决于固定收益市场平均投资收益率及类权益投资收益率水平（例如转债、新股），另外的关键因素是杠杆率及融资成本（可变成本和固定成本）
投资债券市场杠杆基金份额融资成本基本信息如下：
图5、债基杠杆B份额融资成本统计
可根据喜好对下面基金添加关注：
3、股基杠杆B份额
整体收益取决于基金经理的管理能力（主动管理型）及基金投资标的（被动管理型）的投资收益率，另外一个关键因素是融资成本（可变成本和固定成本）
主要投资标的如下：
图6、被动管理型分级股基投资标的统计
股基杠杆B份额融资成本统计参见下图
图7、股基杠杆B份额融资成本统计
根据投资标的可分为以下几类：
四、投资分级基金的几个关注点
向上、向下折算条款
以上几个内容将在随后的板块中整理，在讨论这些条款之前计划讨论投资分级基金时需要注意的外部环境因素 -
利率，规划中滴下一篇题目《分级基金系列之利率篇》
1、因细节条款较多，不一一列举，附上两份海通证券整理的分级基金数据，供参考
海通证券-分级基金数据日报
海通证券-分级基金周报
2、本人目前暂未持有文中提及的分级基金
已投稿到：
以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。牛市洗礼下分级基金如何定价？|赵恒珩|分级基金|定价_新浪财经_新浪网
牛市洗礼下分级基金如何定价？
　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 赵恒珩
　　分级基金定价的旧共识是由于A、B端的价值相互对立，因此A端的价值决定了B端的价值。然而在大牛市的洗礼下我们对于分级基金的定价有了更清醒的认识，其定价的新逻辑是A、B两端的价值随着其所依赖的生态体系的变迁动态改变。
分级基金定价的旧共识和新逻辑
　　本文摘自华宝证券《2015金融产品年度报告》，略有改写，报告全文请关注作者微博。
　　分级基金定价的旧共识是由于A、B端的价值相互对立，因此A端的价值决定了B端的价值。然而在大牛市的洗礼下我们对于分级基金的定价有了更清醒的认识，其定价的新逻辑是A、B两端的价值随着其所依赖的生态体系的变迁动态改变。分级江湖里，唯一不变的就是变化。
　　旧共识：分级基金A类决定B类
　　分级基金定价取得共识经历了一个过程，从分级基金2007年创立以来，到2009年开始陆续发行，分级基金初期定价存在不少分歧。直到2011年5月份分级基金业内座谈会召开，至此分级定价机制取得共识。
　　市场对于分级基金定价的基本共识是，分级A决定了分级B的价格，而分级A价格主要由债性价值决定，债性价值又由分级基金约定收益率、到期期限和市场隐含收益率共同决定，由于分级的期限，约定收益率相对固定，因此分级A定价主要由隐含收益率决定。
　　分级基金定价逻辑表示如下：
　　隐含收益率―― 分级A债性价值 ―― 分级A价格―― 配对转换机制下分级B价格
　　因此分级基金定价的核心是确定隐含收益率，而对于隐含收益率的市场共识是隐含收益率与对应债券收益率保持同向走势。回顾隐含收益率历史走势，其与10年期AAA信用债历史走势确实具有相关性。在2014年的大牛市到来前该共识确实较好的解释了历史上分级基金的定价问题。同样跟踪深100指数因为A端运作方式的不同瑞福进取折价银华锐进溢价即使对此观点的一种证实。
分级A隐含收益率与债券市场利率 资料来源： 华宝证券研究所，wind资讯
　　然而随着去年11月底行情的启动，分级基金赖以定价的生态发生变化。在近六成涨幅、70万亿天量成交下，“天下苦秦久矣”的呐喊振聋发聩，杠杆资金的需求被迅速放大，分级B持续受到追捧并溢价高企，分级A折价大幅扩大且隐含收益率大幅提升并持续居高不下。分级基金定价共识所依赖的生态体系已经随着牛市行情演进而发生变迁，A端决定B端的旧共识受到了挑战。
　　分级基金生态体系的变迁
　　分级基金市场的生态体系包括分级基金市场的参与者、股票债券标的市场大环境以及市场上分级产品的格局等因素。就参与人来讲分成以养老金和保险资产管理等分级A的长线投资者，以散户和大户为代表的分级B投机者以及私募为代表的套利者。而生态体系中的各要素在牛市和熊市有着截然不同的表现。
　　分级A投资者追求稳定的回报，分级A的隐含收益率定价逻辑核心在于跨市场类固定收益比较。分级B投机者愿意冒风险放大杠杆运作，当牛市持续时，分级B在杠杆下投资收益极高，因此其融资意愿和需求也极高。套利者追求的是一二级市场差价带来的收益，其本身并不关心分级A的价值，只要A与B合并后抛出能有利可图，其并不介意分级A较大幅度地折价抛售。
　　当行情不期而至，分级基金的原有的投资者结构被打破。《华宝证券2015年金融产品年度报告》的大事记中提到大妈小白跑步进场、分级江湖格局深变。需要厘清的是此处的大妈并非真正的大妈，还包括高净值经验丰富的个人投资者，受限于政策而投资于权益类基金的从业人士等等。不变的是星星之火可以燎原，当更广泛的人群接受分级基金之后，原有的生态体系被颠覆，旧共识已经hold不住新事实，A端隐然被强势的B端打的鼻青脸肿。
图2 “分级基金”被搜索热度走势 资料来源：华宝证券研究所，百度指数
　　然而在2015年初当行情冷却，一些似曾相识的场景又出现了：中小板分级随着母基金规模缩小A端价格持续上升，创业板分级指数上涨B端却涨不过A端，永续A端投资者也收获了低风险投资10%的傲人战绩等等。
　　随着未来新分级产品密集申报，一些指数未来面临着方寸之间站满七八个“彪形大汉”的局面；随着未来分级产品的设计从宽基走向行业从行业走向主题，分级产品从百舸争流时的意气风发变成有些颓丧的挤破头皮。A端会否在整体供大于需的背景下随着母基金规模的缩小再次被攥紧。
　　套利亦然，2015年3月初的环保分级套利后多少投资者发现自己这一年弄懂了分级学会了套利甚至盲拆到最后却只是又学到了一门赔钱的技能。套利需求的增加和套利空间的减少导致套利分歧的增加也多少变相使得套利变了味。
　　分级基金定价的新逻辑
　　由是可见，在旧共识中将分级基金的定价静态的归纳成A端决定B端是不足的，其定价的建立必须依赖于不同的市场环境和生态体系下的市场结构。我们从投资者结构和市场结构两个维度探讨分级基金定价的新逻辑。
　　从投资者结构的角度上看，如果短期杠杆产品的供小于求，B端投机者和套利者拥有的力量最具爆发力，随着权益的高歌猛进，分级B投机的收益风险比变得越来越有吸引力，同时溢价套利机会的大量出现使得套利者积极的参与到分级A的定价(其套利抛售对分级A形成压制)。这种情况一般发生在短期快速上涨，或者因为持续下跌导致分级B名义杠杆巨大的时候。
　　而在市场震荡或者较为缓慢的行情中，权益投资回报风险大且预期收益小，分级B的整体投机需求有限导致融资需求弱。而且熊市或者震荡市中溢价套利机会缺乏，套利者并不过多的参与到分级A的定价，此时A端投资者的话语权最坚定而有力。在2015年2月分级A的修复行情中这一点再一次被证实：A端的债性重新体现出巨大的向心力，在短期快速牛市中被砸出的“坑”被坚定的修复了。
　　从产品结构的角度上讲，对于A端未来的走势判断不仅要对其本身的隐含收益率进行跨市场的对比，还要判断其母基金规模处在扩大还是收缩的周期，也即结合权益类市场的走势判断分级产品整体的供需。当B端的需求逐步降低，产品的整体溢价较低甚至出现整体折价，B端投资者和套利者的需求和话语权会变小，在B端投机者退出的过程中A端投资者逐渐获得更强的话语权。
　　因此分级基金定价的新逻辑是A、B两端的价值随着其所依赖的生态体系的变迁动态改变，分级基金的定价逻辑是在旧共识的基础上将目光从聚焦在内生变量到包容起外生变量。分级A、B两端的定价不能静态的归结为某一端决定另一端，而是应该参考市场的牛熊、情绪，投资者的结构和各类投资者的话语权、分级产品的供需，跨市场利率的平衡等动态的考虑其在不同的生态体系下的定价方式以产生预判、把握住市场的脉搏。
　　不仅分级基金如此，其他的金融产品亦然。当我们回顾过去的2014年，在金融产品的无界大疆里漫步之际感慨最多的就是不同类型的产品正通过其跨市场的特质冲击着我们的思维，昔日互相隔离的“水塘”正在大雨的漫灌、水位上升下连接成“水池”。
　　无论是各种现金管理类产品和类固定收益类产品在收益和流动性的战场上的激烈角逐，还是类固定收益类产品和权益类产品在风险回报比维度的不断博弈都使我们感慨孤立的、割裂的观察一种金融产品已经远远不足，只有跨市场的进行全谱系的比较才能带来新的视角。
　　(本文作者介绍：中科大统计金融系硕士，曾在西北证券、安徽亚夏、天安保险、信诚基金等机构从事投资与研究工作。2010年6月加入华宝证券，现任华宝证券研究所负责人，连续多年主持编写《中国金融产品年度报告》。) 　　本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。
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作者简介：
中科大统计金融系硕士，曾在西北证券、安徽亚夏、天安保险、信诚基金等机构从事投资与研究工作。2010年6月加入华宝证券，现任华宝证券研究所负责人，连续多年主持编写《中国金融产品年度报告》。
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