许琪泽：美联储即将进入“耶伦”时代，关注晚间的听证会
许琪泽：美联储即将进入“耶伦”时代，关注晚间的听证会
　　行情回顾：
　　（许琪泽，周四，11月14）周三金价在连续四个交易日下跌后终于有所回升，在美元下跌的情况下，金价重新回到1270美元/盎司水平上方。11月14日早市金价以1274美元/盎司开，继续上涨到1286美元一线。现货白银早间在
　　消息面：
　　在没有新的美国经济数据的情况下，市场都将目光聚集到当地时间周三晚上7点伯南克参加座谈会的讲话上，希望从中对美联储接下的政策有所猜测。
　　伯南克讲话是紧接着另外几位美联储官员的发言。
　　明尼阿波利斯联储主席NarayanaKocherlakota在周二称货币政策应当保持宽松，但亚特兰大联储主席DennisLockhart尽管认为应当维持量化宽松，但他不排除美联储在12月的会议上决定缩减债券购买规模。
　　此外，下任美联储主席(JanetYellen)当地时间周四即将在参院听证会上的发言也广受关注。一份关于其陈词的复印件被媒体提前得到，如市场此前预期的那样，耶伦的讲话措辞较为鸽派。
　　对于金融市场而言，耶伦的名字显然并不令人陌生，这位现任美联储副主席的讲话在以往也足以吸引市场的目光。然而相信无论过去曾如何叱咤风云，其言论的关注度也无法与今晚的听证会相提并论。作为已被美国总统奥巴马钦点为下任美联储主席的提名者，耶伦有望在明年春正式接掌美联储，而今晚的国会参议院听证会，将是其向着这一宝座迈出的第一步。
　　据稿件内显示，美联储(FED)副主席耶伦认为美国通胀率料将在一段时期内低于美联储2%的通胀目标。
　　同时，她在讲稿中并未过多提及对美联储货币政策或美国经济的看法，称支持经济复苏是货币政策更加正常“最为确信的途径”，美国失业率抬高，就业市场和经济表现“远低于”潜在水平；当制定和实施货币政策时，美联储将金融稳定性目标纳入考量。
　　耶伦指出，当制定新规则时，美联储应当限制对社区银行和小型机构的监管负担，在解决银行业大而不能倒问题上，资本和流动性规则是重要的工具；美国监管方已经在解决金融系统疲软问题上采取大量行动，前面还有工作要做。
　　耶伦强烈支持美联储在传导机制上的承诺，称若被确认为美联储主席，将继续这样做；承诺将利用美联储监督和监管权力，来降低下一轮金融危机的威胁。
　　盘面解读：
　　现货黄金：日线盘面上，昨日金价在来回盘整后，最终还是上去收取了一根大的阳线，今日早间金价在反弹到1286一线后遇阻回落。现在下方暂时受到ma5均线1280一线的支撑。上方的阻力1296一线。四小时盘面上，金价持续放量，但是rsi拐头朝下，macd上方位置超买。短期会有所回调。小时盘面上，看出是一个回调的走势。操作建议亚盘期间暂时区间操作。
　　1、下方金价触及1274一线多单，止损1272下方，目标.
　　2、上方在次见1288一线空单，止损1291，目标.
　　3、更多操作建议，加群验证518.
　　现货白银：从日线来看，从均线看价格持续维持在中短期均线之下，中短期均线空头排列，均线系统显示趋势偏空。从瀑布线看，价格持续维持在瀑布线下，瀑布线向下发散。从布林通道看，通道开始张口，价格贴着下轨下行。从小时图来看，均线维持空头但有反弹迹象，瀑布线继续向下发散，价格一直维持在布林通道中轨以下运行，目前到达中轨，看是否能突破，通道开始收口，显示之前的下跌趋势减弱，有反弹可能。MACD底背离，并在零轴下二次金叉。
　　操作建议：
　　1、上方4180一线空单，止损4210上方。目标.
　　2、下方4050附近多单，止损4030，目标.
　　今日关注：
　　14:30法国三季度GDP前值0.5%/季市场影响★
　　15:00德国三季度GDP前值0.7%/季预测0.4%/季市场影响★
　　15:45法国10月消费者物价指数前值1.2%/年
　　15:45法国非农就业人口前值-0.2%
　　17:00欧元区欧洲央行月度报告市场影响★
　　17:00意大利三季度GDP前值-0.2%/季
　　18:00欧元区三季度GDP前值0.3%/年市场影响★★
　　21:30美国10月生产者物价指数前值0.3%/月市场影响★★
　　21:30美国10月零售销售前值0.2%/月市场影响★★
　　21:30美国9月出口前值1892亿美元
　　21:30美国9月进口前值2280亿美元
　　21:30美国9月贸易收支前值-388亿美元预测-389亿美元市场影响★
　　21:30美国三季度非农单位劳工成本前值0.0%市场影响★
　　21:30美国三季度非农业生产力前值2.3%预测1.8%
　　21:30美国1109当周初请失业金人数市场影响★★
　　21:30美国1109当周续请失业金人数
　　23:00美国9月商业库存前值0.4%/月市场影响★
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耶伦时代的政策取向
作者：郑联盛
　　日将迎来其第15位主席和首位女主席，将成为美联储这一“百年老店”的掌门人。同时，国际金融货币领域泰斗――费舍尔将成为美联储的副主席。耶伦是量化宽松货币政策的核心设计者和坚定支持者，曾为师长的费舍尔则是危机应对和通胀治理专家，新主义的奠基人之一。2013年12月美联储公开市场委员会业已决定在2014年1月起开始减少每月债券的购买量，量化宽松规模的减少实际上意味着美联储货币政策框架从危机模式向正常模式渐次转换，美联储迎来了刺激政策退出的起点。新的主席、新的班子和新的政策起点，耶伦时代的美联储政策走向值得重点关注。
　　政策要为普通人负责
　　经济学要为普通人负责，就业目标仍是首要的。耶伦对就业的关切强于当前其他美联储理事，就业促进是其货币政策取向的主基调。如果我们将伯南克称为坚定的货币主义者，那么耶伦则是“偏执”的凯恩斯主义者。人情味十足的耶伦主席在1994年到美联储任职之前就对劳动力市场特别是失业的原因及机制从事了20余年的学术研究。由于非自愿失业是凯恩斯主义的一个重要前提，她在诸多文章中论述了这个命题的微观机制并认为资本主义经济不可能通过内生机制解决非自愿失业问题。她甚至认为，如果失业是非自愿的，那么顺周期的失业潮是非市场出清的症状，而市场本身是无法消除这个痼疾的。
　　非常规货币政策框架具有合理性，是一种理性的政策应对机制，回归正常化货币政策框架需要扎实的就业基础。美国金融危机之前，货币政策主要关注一个政策工具，即短期利率，中央银行具有两个传统的政策目标：一是物价稳定，二是充分就业。但是，金融危机之后，货币政策的挑战在于基准利率降低至零之后仍然面临严重的通缩和失业风险，中央银行需要有替代性或补充性的政策框架。耶伦指出，联储的非常规政策框架是理性应对危机和通缩的理性反应，且目前是有效的，收益高于成本，不能运用“拇指法则”认为货币政策应该尽快回归“正常化”，为此利率可能更低且持续更长时间（Lower for Longer）。
　　货币政策对就业促进是明显有效的，但离充分就业仍有距离，货币政策应该继续促进就业改善。美国金融危机之后，美联储常规和非常规的货币政策框架得到市场的广泛认同，同时对促进经济增长和就业效果也是显著的，2011年美国经济实现较好复苏之后，美联储内部于2011年6月实际上就开始讨论政策退出的问题。但是，耶伦表示，联储的政策对于经济增长和就业促进是有效的，在经济临近充分就业之前退出政策是不明智的，联储需要用“最可靠”的政策举措来促进就业的改善。她引用美联储FRS-US模型的结论指出，维持零利率可能会实行至2016年初，因为长期潜在失业率大致是在5.2%～6%。联储需要践行最可靠道路，才能重返正常化货币政策框架。
　　耶伦关于就业的政策目标得到了伯南克等人的支持。在日的演讲中，伯南克对过去八年的美联储政策框架进行了回顾与展望并强调，2013年12月联储关于缩减购债规模的决定并不意味着联储保持宽松政策承诺有任何缩减，相反地，只要有需要，联储的宽松框架将是一贯的。同时，这反映了劳动力市场改善目标取得了实质性的进展，与联储的展望相匹配。
　　为此，基于经济增长与就业促进，美联储宽松的政策框架可能将维持较长的时间。
　　政策是一个平衡过程
　　2012年以来，美联储在量化宽松政策的目标指引从时间指引（Calendar Guidance）转变为阀值指引（Threshold Guidance），这是美联储强化政策目标和政策战略的重大举措，也是“沟通革命”的结果，这也是联储政策退出的最好指引。
　　美联储宽松政策的退出将遵循目标指引原则，目标指引将是联储政策调整的先决条件。自从2012年1月美联储声明中首度将时间指引转变为阀值指引之后，失业率和通胀率就成为美联储政策维持或退出的两大核心指标。如果通胀在未来1～2年内预期不会超过政策中枢2%水平0.5个百分点，且长期通胀预期保持稳定，同时失业率保持在6.5%以上，那么美联储仍将维持宽松的政策框架。耶伦认为，对潜在行动设定门槛是对前瞻指引的重大改进，阀值指引使得市场消除了不确定性，提升了政策的公信力，同时也为政策退出提供了市场预期与准备，这是政策退出的先决条件。如果以美联储的宏观经济运行模型的结论看，美联储或完全退出宽松政策的时点可能比现在市场预期的要更晚。耶伦强调，美国就业市场复苏疲弱，存在一个供给与需求的错配，不仅是一个简单的周期问题，而是存在一个结构性因素，经济均衡的实际联邦基金利率，即与中期充分就业相一致的利率可能远低于历史平均水平，接近于目前简单政策规则的水平。
　　政策框架最终是一个平衡过程。虽然，耶伦极其强调美联储政策的就业目标，其政策取向中基本没有物价目标的影子，但是，耶伦也坦承，美联储没有将就业目标凌驾于物价稳定之上，美联储政策框架最终实际上是一个平衡过程。这种政策平衡主要体现在两个方面：一是充分就业与物价稳定的平衡，二是非常规政策的收益与风险的平衡。如果从这个角度看，耶伦也是一个平衡派。在2013年12月的政策会议上，公开市场委员会之所以能够出台减少每月购债规模的决定，与耶伦的政策平衡逻辑是紧密相关的。
　　在充分就业与物价稳定的平衡上，耶伦不承认就业目标比物价目标更具优先性，物价稳定仍然是重要的。目前27个国家实行通胀目标制的货币政策框架，美国仍然不是，但是通胀目标仍然是美联储政策框架的核心，其通胀指标指引为2%。耶伦指出，美国的货币政策框架实际上是一种柔性通胀目标制（Flexible Inflation Targeting），联储将通过透明公开的沟通、独立可信的政策工具，保障物价长期处在较低水平且稳定，锚定的通胀预期是货币政策框架最巨大的财富或资产，在物价稳定的前提下，货币政策对产出促进和就业改善就有更大的空间。
　　为此，在宽松政策框架的收益与风险的平衡中，风险在联储政策决策中的权重将会逐步提高，联储宽松政策框架将会有一个结构性调整的过程，2013年12月联储已经轻轻按下政策框架进行结构性调整的“按钮”。
　　宽松政策的五大风险
　　在非常规政策的风险收益上，联储非常规货币政策框架有三个目标：一是降低长期利率，二是提高资产价格，三是促使就业市场改善。从看，这三个目标基本实现了，但耶伦强调政策效果仍然是持续有效的且复苏的基础仍然不可靠，不能确定目标都完全实现，因为美国经济复苏面临三大困难：一是财政政策受到约束，过去那种衰退之后财政政策每年贡献1个百分点增长的历史或不能重现；二是房地产市场仍处在复苏初期，房地产市值仍比最高水平低40%；三是外部环境的不确定性，比如欧洲债务问题以及新兴经济体的增长动力不足等。为此，美国经济仍然需要非常规的货币政策框架实现未来可靠的、持续的复苏及增长。
　　但是，美联储的宽松政策的风险在逐步累积，已经逐渐成为政策退出的必要条件。美国持续的量化宽松政策可能蕴藏巨大的内在风险。
　　第一，美国目前总需求水平复苏较为温和，量化宽松政策增加的流动性可能被“窖藏”，无法真正进入实体经济，导致股票和房地产的“虚假繁荣”。2012年以来的美国房地产价格报复式上涨与此相关。同时，私人部门迅速杠杆化也与流动性泛滥直接相关。
　　第二，美国经济复苏的制约因素更多是美国经济结构的问题，经济复苏应该是经济结构自我调整和优化的过程，美联储以货币工具应对结构难题，该政策难以长期持续。伯南克主席亦指出，零利率不可能维持过长的时间。
　　第三，量化宽松政策主要工具是购买长期国债，美联储实际上在为财政赤字融资，纵容了赤字财政。而美国财政政策框架面临诸如公共债务上限等政治化问题，可能引发意外的系统性风险。财政框架的系统性风险是悬在联储头上的“达摩克利斯之剑”。
　　第四，美联储自身的资产负债表问题。截至日美联储以4.07万亿资产成为美国金融体系的最大“地主”，本来分散的金融风险被美联储集于一身。即使联储减少购债规模，但总资产仍将继续增加一段时间。如果美国国债极端情况下出现违约问题，美联储的资产将不得不重估，可能引发系统性甚至全球性危机。
　　第五，持续的量化宽松将加大美联储政策退出的成本与风险，比如经济复苏取得实质性进展之后，“窖藏”货币将会发威，通胀压力将剧增，同时美联储操作将深刻影响市场，比如要回收流动性大量出售证券（目前持有2.2万亿美元政府债券、1.5万亿美元抵押贷款支持证券），将冲击资产价格，同时接受方的资金要求极高，联储的退出将是艰难的长期过程。
　　政策退出的“三部曲”
　　虽然，耶伦主席更加关注普通民众和就业市场，同时，美联储政策具有明确的阀值指引，但是，由于联储宽松货币政策的负面冲击日益显现，美联储将更多考虑政策收益与风险的平衡，在保持政策框架整体稳定的基调下，将逐步有序地建立刺激政策的动态退出机制。同时，费舍尔的加盟就是为了协助耶伦主席在不引发通胀和金融动荡的前提下平稳有序地退出宽松的政策框架。
　　对于未来的美联储，其政策退出是一个长期过程，整体将大致呈现“三步走”的态势：
　　一是逐步缩减每月购债的规模。自2014年1月起，美联储将开始缩减每月债券的购买规模，逐步削减量化宽松的边际刺激效应。每月购债规模减少也将是阶梯式进行，直至将每月购债规模削减为零。由于只是减少购债规模，美联储资产负债表仍将继续膨胀，市场预期在联储结束购债计划时，联储资产可能接近5万亿美元。
　　二是资产负债表整固。由于联储的资产负债表可能接近5万亿美元，风险高度集中，美联储需要对其资产结构、期限结构和收益率结构等进行重组整固，并逐步削减资产负债表规模，直至一个合理的区间。由于联储资产规模巨大，如果快速、大量抛售资产可能引发巨大的金融市场冲击。预计美联储将借助“阀值指引”的经验，制定较为详尽、信息较为透明的资产负债表整固计划，以减少联储资产负债表整固的系统性冲击。可以预计，联储资产负债表整固是一个较为长期的过程。
　　三是应对通胀压力及加息。目前，美国房地产市场仍然处在复苏的初步阶段，美国房价离2006年的最高水平还有20%左右的空间（以20大城市住房价格指数为参照），而美国实行的独立能源战略使得美国成为全球能源价格最为低廉的国家之一，这为美国未来的物价稳定提供了基础。但是，过度宽松的货币政策、快速增长的资产价格以及私人部门迅速的再杠杆化，可能使得产出缺口在较长时间后发生实质性变化，从而使得通胀成为一种显性冲击，美联储对通胀需要做长期的应对准备。
　　政策退出的外溢效应
　　短期看，由于联储购债规模减少是一个渐进的过程，对产出体系和金融体系的冲击并不明显，但是，从量化宽松未来逐步退出的现实选择看，其对经济的负面冲击将在长期视野中有所显现。一是政策开始退出之后，利率水平整体将走向一个上升的通道，对总需求将是紧缩性的；二是私人消费将受制于信贷成本而有所放缓，经济最大的支持力量将有所弱化；三是企业部门将面临更高的资金成本和整体萎缩的需求环境，资本形成将有所降低；四是量化宽松退出、美联储资产负债表整固和利率上市将使得资产价格面临冲击，进而对实体经济造成冲击，比如居民部门的财富效应将明显减小。这是从一个侧面反映，美国经济增长具有货币政策的制约，难以实现高速增长，但量化宽松政策的退出不会影响美国经济复苏的整体趋势。
　　从美国货币政策的外溢效应看，如果在耶伦“负责任”的政策推动下，宽松政策框架将得以更长时间的延续，短期内对外围经济体特别是新兴经济体具有一定的利好。美国经济复苏趋势向好，有利于全球经济的复苏，有利于国际金融体系的稳定，也有利于新兴经济体的稳定与复苏。但是，中长期而言，在美国经济再平衡、独立能源政策、再工业化、(,)及(,)两岸自由贸易谈判等的政策安排下，全球经济秩序正从以美国为中心、制造国和资源国为外围的“中心-外围”体系，逐步演变为美国相对独立的格局，美国制造业回流带动了资本和技术的回流，使得包括中国在内的新兴经济体面临出口需求降低、资本流出和技术输入萎缩的困局，其对外围经济体的影响则存在较大的不确定性。
　　从长期视角出发，联储宽松的政策框架是一个平衡过程，不可能长期持续，美国极度宽松的政策退出“三步走”可能是较为确定甚至是必然的。购债规模小幅减少阶段，整体冲击可能不会特别大，但是在走向资产负债表整固阶段后，政策实质性退出甚至转向，对外围经济可能带来较为实质的冲击。联储政策开始退出之后，美元资产将升值，美国国债收益率将上扬，资本回流美国的趋势将更加明显，对新兴经济体的资本冲击将进一步显现。特别是面临房地产泡沫压力或货币高估压力的经济体，资本持续的流出可能会引发房地产泡沫破灭或货币大幅贬值，美国政策退出的外溢效应可能使得包括中国在内的新兴经济体面临较大的经济与金融风险。■
　　作者单位：中国社会科学院金融研究所
　　（责任编辑　赵雪芳）
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美联储迎来耶伦时代 经济将走向何处?-股票123
美联储迎来耶伦时代 经济将走向何处?
和讯新闻&&&1年前
　　周五，美元指数窄幅整理，现交投于81.05一线。　　据外媒周四公布的调查结果显示，尽管近期新兴市场摇摇欲坠，但这并不妨碍美联储在此后每一次的货币政策会议上考虑继续缩减100亿美元的购债规模，并最终在2014年12月前彻底结束QE。　　别了伯南克，美联储迎来耶伦时代　　美联储现任主席伯南克将在1月31日结束他的任期，而耶伦将于2月1日正式成为全球最具影响力的央行历史上首位女性主席。　　伯南克收工了，将按部就班进行中的QE缩减计划顺利地交接给他的继任者耶伦。　　美联储之前一直强调，在失业率降低至6.5%、通胀不超过2.5%之前将利率维持在极低水平。　　2014年美国经济走向何处？　　2014年全球经济将在小幅波动中实现增长。而美国经济上行趋势能否得到进一步巩固，其对全球经济发展将产生怎样的影响，主要受到以下几个因素的影响。　　首先，基于美国在全球经济中的影响力，特别是美元作为首屈一指的国际货币，美国的财政政策和货币政策的任何调整变化都会对全球的股市、债市、汇市和国际资本的流动带来重大影响和冲击。　　债务问题仍是美国经济的结构性问题。　　第三，美国主导制定的国际贸易、投资规则如果取得进展也将有利于美国的经济。
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《南方周末》【经济】珍妮特·耶伦：美联储来了新“女王”
作者：南方周末记者
10:11:31 来源：南方周末
耶伦&首秀&释强烈信号，将维持当前货币政策。 （CFP/图）
2014年1月起，美联储开始真正转向，退出量化宽松的货币刺激政策，引起包括中国在内的新兴市场的轩然大波。执掌这个新时代新政策的，是一位小个子女人，她被称为坚硬的&鸽派&。
银白色短发，纯色职业套装，颈间点缀一串亮色的圆珠项链&&这几个元素合并，就是百年来美国央行首位&女王&的形象。
日，珍妮特&耶伦出任新一届美联储主席。当月，她登上美国《时代》周刊封面，相似的装扮，下巴微扬，标题是&手握16万亿美元的女人&。
16万亿，是当年的美国国民生产总值。但接下来的4年，68岁的耶伦的影响绝不仅限于此，作为&牵一发而动全身&的金融政策制定者，美联储的一言一行拨动着国际金融市场的敏感神经，耶伦也毫无疑问地成为世界上最具权势的女人之一。
继格林斯潘掌权20年、伯南克掌权8年之后，耶伦会如何运用这些货币政策工具，将美国乃至世界经济带入何种方向，引发了金融世界的诸般猜想。
手握&利率&和&QE&两根指挥棒
美联储的任务就是稳通胀、促就业。联储主席不是点石成金的英雄，她要做的就是通过这两个指标保证美国经济的平稳运行。但华盛顿的一点点动静，都可能导致全球金融市场的一场经济震荡。
&J-o-b-s&（工作）、&I-n-f-l-a
-t-i-o-n&（通货膨胀）&&
日，耶伦在众议院开了6个小时的听证会，这些是她上任&首秀&的高频词。
耶伦讲话慢，语调平稳。她会尽可能地拖长一句话的节奏，甚至听得出每个字母之间的缝隙。说得慢，想得快。耶伦的风格是滴水不漏，措辞严谨。
关键词都点到，没有明确的表示，把态度藏在数据分析中。路透社评论她的语言艺术是，&最有启发性的不是她说了什么，而是她没说什么&&以及她怎么能不说。&
她的&首秀&主张可以总结为：
就业市场远未复苏；低利率仍将维持相当长的时间，没有新的加息门槛；QE（量化宽松货币政策）是在缩减，但退出节奏并不确定。
耶伦讲话的作用立竿见影。听证会当天，美国的资本市场像是打了镇静剂，三大股指涨幅均超1%。
而原定于2月13日举行的参议院听证会，因为一场异常严重的暴风雪将会席卷华盛顿的预报而被推迟。市场仍期待耶伦能够给出更多有价值的信息。
事实上，自耶伦加入美联储30年来，她的核心观点异常稳定：当失业率高企的时候，美联储有义务做出尝试。
具有唯一约束力的《联邦储备法案》规定，美联储的任务就是稳通胀、促就业。联储主席不是点石成金的英雄，她要做的就是通过这两个指标保证美国经济的平稳运行。
作为专注研究就业市场的学者，耶伦最关注的仍然是失业率数据，虽然较从前已有好转，耶伦认为仍然不足以令人满意。
美联储调通胀、刺激就业的最常用的工具叫做&联储基金利率&。
它通过调整银行间借贷的利率高低，操纵市场上的长短期利率，从而控制货币的松紧，达到刺激或抑制经济体的目的。因此，把脉利率，是人们关注美联储动向的命脉。
相对于这一常规工具，另一个伯南克时期推出的特殊工具更引人关注&&QE。
QE（Quantitative Easing），就是指量化宽松的货币政策。它是金融危机期间，伯南克、耶伦团队制定出的救市政策，实质是用政府的力量为衰退中的经济&兜底&。
具体做法是，美联储出面大笔购买美国国债，共三次。前两次都是一次性购买债券，第三次承诺从2011年起每月购买400亿美元，直到劳动力市场出现令人满意的复苏。
这种货币政策被戏称为&印钞票&。伯南克被漫画刻画为一个开着直升机到处撒钱的联储主席，所谓&直升机主席&。
宽松的货币政策引发了诸多争议，伯南克连任和耶伦上任创造了参议院反对票比例最高的纪录，分别是30%和32%。
2013年中，伯南克开始提出退出QE，引发了国际市场的热烈讨论。
退出QE的&多米诺骨牌&是：美联储减少持有国债，意味着货币政策趋紧，美元发行量减少，从而使得利率提高，美元升值。
然而，这绝不仅仅是美国自己的事儿，它直接牵动着新兴市场国家的神经。
当年8月，美国宣布缩减QE，印尼和印度股市、汇市暴跌，大量资金出逃，两个月内，印度卢比兑美元跌幅达28%。
2014年1月，宣布二次缩减后，一天内阿根廷比索暴跌11%。土耳其、南非、巴西等国家金融资产也遭到国际投资者的抛售。&导致多个经济体&感冒&的&病毒&是美联储退出QE。&招商证券的分析报告说。
&病毒&传播的方式是美国货币政策紧收，使得他国货币兑美元贬值，同时资本市场的热钱回流美国。
中国市场同样受到了震荡。2月，人民币在离岸市场持续贬值，10个交易日内，跌去2013年升幅的1/4。经济学家吴敬琏表示，中国也应该警惕美国退出QE后&热钱跑了&。
虽如此，耶伦没有显示出任何&同情&，听证会上，她表示&新兴市场的反应并不在美联储的政策框架内&。
在联系日益紧密的国际金融市场，耶伦手中握着的&利率&和&QE&两根指挥棒，在华盛顿的一点动静都可能导致大洋彼岸他国的一场经济震荡。
这就是为什么全球观察者都紧盯着这位小个子女人的原因。
坚硬的&鸽子&
选择她，保持了货币政策的连续性。
相较于揣摩她的遣词造句，耶伦的思想背景更能透露出她的执政倾向。
在美联储内部，对于联储主席的政策倾向性，一直有&鹰派&和&鸽派&之分，&鹰派&主张严控通胀，而&鸽派&更担心就业市场疲弱、经济乏力，因此坚持低利率，并容忍一定程度内的通胀。
&耶伦是强硬的鸽派，是只坚硬的鸽子。&国内经济评论者叶檀如是认为。面对稳通胀、促就业两个目标，孰轻孰重是美联储内部意见的分界。
据美国媒体统计，耶伦的证词中偏&鸽派&与偏&鹰派&的比例为38∶12。
耶伦的执政理念和她的学术背景密不可分。
她是著名经济学家、诺贝尔经济学奖得主詹姆斯&托宾的学生。正是听过托宾的一场演讲后，耶伦才决定去耶鲁大学攻读博士学位。她称赞托宾是&知识分子中的英雄&。&政府干预能够挽回经济的衰落&，托宾是这一思想的坚定支持者。耶伦也深受其影响，她十分认同托宾关于政府，尤其是央行可以帮助缓解失业的观点。
在现任的美国官员中，耶伦是在美联储工作最久、最了解该机构的人，这是她足以胜任主席一职的重要原因。
1977年，耶伦成为美联储的研究员。早在1994年，她已经成为联储最高层的7人核心团队成员。10年后，她担任旧金山储备银行行长。继而进入储备局，任副主席、主席。
于是，她有了在美联储的中央和地方分别工作过的历练；也经历了美国经济繁荣时期，协助伯南克处理过金融危机；她是奥巴马团队的核心，也曾是克林顿的经济顾问委员会主席。
值得一提的是，在华尔街，耶伦有&预言皇后&的美名。
2005年，耶伦是美联储中第一个提出房价泡沫会导致经济问题的人，她也是第一个在2008年判断出经济已经陷入衰退的人。
据《华尔街日报》分析显示，从2009年到2013年，在现任美联储官员中，耶伦对经济形势的预测是最准的。
作为伯南克时期的&二号人物&，耶伦的理念始终与伯南克保持一致，虽然据身边人透露，两人之间私交很少。
上任后，耶伦的态度基本上承袭了伯南克路线，可以说是&萧规曹随&。
对此，达拉斯联邦储备银行高级经济学家兼政策顾问王健在接受南方周末记者采访时推测，&我个人认为，选择她作联储主席一个比较重要的考虑，正是保持货币政策的连续性。如果有变化，应该也是渐进性的变化，大刀阔斧改革的可能性不大。&
主席任命后，新任副主席的提名是前以色列央行行长费舍尔。他以往的观点偏向&鹰派&，因此有舆论认为这是对&鸽派&耶伦的制衡。
值得一提的是，新任&二把手&的任命颇为出人意料，因为舆论普遍认为他&太过优秀&。
现年70岁的费舍尔桃李满天下：现任欧洲央行行长德拉吉，著名经济学家、《经济学原理》作者格里高利&曼昆，以及前联储出席伯南克，都是他的学生。
&退出QE的过程对全球都会有影响，费舍尔在全球央行界人脉很广，应该能起到协调作用，同时经验丰富。从这个意义上讲，基本上找不到比他更合适的人选了。&王健分析。有美国媒体称，费舍尔的提名完全是耶伦一手促成的结果。
新任美联储主席耶伦的职业生涯。 （东方IC/图）
让央行更加透明
最大程度减少公众对于美联储政策的困惑。
在美联储的内部研讨会上，王健曾见过耶伦本人。
&她讲话很客气，但是直接。你说很多，她可以很快地抓住核心。&现在的会议类似于大学讲座，由主席介绍当前的经济环境和问题，参与者可以随时提问。
从制度上讲，联储主席的决策权并不多于其他6位储备局的执行委员，但是她需要在每次会议前总结当前形势和问题，这种判断会很大程度上影响会议的导向。
因此，联储主席的个人风格在很大程度上影响着美联储的工作方式。
&伯南克和耶伦任职期间，联储内部会议的风格和格林斯潘时期不同。格林斯潘说话很难琢磨，他也不会进一步解释。&王健说。
相较伯南克，耶伦的风格更简明。伯南克提交的半年度证词一般有8-12页，而耶伦的首份证词只有5页多一点。
央行制定政策的公开透明，是耶伦一直很关心的问题。
2013年11月，在执教多年的加州大学伯克利分校，耶伦发表了一场题为《央行沟通政策的变革与改进》的演讲。
&1977年，在我刚进入美联储的时候，大家心照不宣地认为最好的策略就是&保密&的货币政策。&她回忆说。
1990年代，在国会的逼催下，美联储开始重视公开透明，目标数据化，以最大程度地减少公众对于美联储政策的困惑。
在这次演讲中，耶伦提出的目标是：&通胀波动的集中区域值是2%&、&达到稳通胀和促就业双重目标的&最佳路径&包括维持接近0的短期利率直到2016年初。&
即便如此，耶伦偶尔的&官腔&还是让美国网民受不了。
在接受《时代》周刊采访时，她说，&有人说联储购买国债是帮助富人，这样想是不对的。经济复苏要依靠刺激消费，需要高房价和股价，它能鼓励资产拥有者消费，也创造工作机会。&
文章下面的讨论区里群情激奋：&我的天！这种二十世纪以来的陈词滥调，她甚至都懒得编新词。&&耶伦你不是个天真的傻子就是个邪恶的骗子。&
在中国，很多人对美联储的认识来自《货币战争》的描写。在这本书里，美联储被描述成一个受少数犹太金融家族控制的私营银行，美联储是金融大鳄搜刮世界人民财富的工具。在美联储工作多年的王健曾出版过一本《还原真实的美联储》来反驳它：&《货币战争》一书娱乐性很强，但充满了误导&，美联储的运作根本不是阴谋论那一套。
尽管美联储每年8次的议息会议均要提前一年公布大致议程，并且会后的纪要全部发在网上。主席每年至少两次去国会公开听证，但耶伦认为并不足够，她认为联邦公开市场委员会的信息沟通工作仍有改进空间，其主张的重要原因是，她坚信货币政策的效果，高度依赖公众能否准确获知未来数月甚至数年的政策信息，美联储的影响力主要取决于其改变未来预期的能力。
虽然大权在握，美联储主席的工资却不高。&其实做联储主席，对个人的经济损失很大。&王健透露，&甚至还不如在高校任教。&
以伯南克为例，从前上课加出书的收入，约年薪30万美金。但联储主席工资规定不得高于美国总统，不能兼职任教，甚至从前出的书都不能再收版税，年薪不足20万美金。
据美联储2009年公布的数据，耶伦任储备银行行长时的年收入是41万美金。也就是说，耶伦做主席之后的薪水还不到5年前的1/2。
其实中国央行的情况也与此类似。据央行某消息人士透露，行长级别的月薪也不过一万多元，约合年薪3万美金左右。
一家三口&经济学痴&
不仅是完美的生活伴侣，也是经济学研究的知己。
经济学博士，成为了眼下美联储领导层的&标准配置&。
据《哈佛商业评论》的调查显示：在联储委员会的7名委员中，1949年只有1名博士，1963年增加到3人，2014年6人。
耶伦的上任进一步强化了美联储的转型：不再由专注于控制通胀、拥有丰富市场经验的官员说了算，而由立志承担更广泛使命的学术界人士执掌。
耶伦自小就是&学霸&。
美国上世纪六七十年代，满大街穿着高帮靴、黑皮衣的&嬉皮士&。在同龄人释放着荷尔蒙玩音乐、搞游行，甚至吸毒品时，耶伦一心一意地坐在书桌前做优等生。
高中时，校报编辑每年都要去采访发表毕业演说的人。那年，耶伦是编辑又是演说人，所以自己采访了自己。
自布朗大学经济学学士毕业后，耶伦用了4年时间拿到了耶鲁大学的博士学历。在1970年代初期耶鲁同专业的数十名学生中，她是唯一拿到学位的女性。
在学界与政界浸淫30年，日，奥巴马在白宫提名耶伦为新任主席，并称赞她是&一位杰出的领袖&。
想要窥探成功女性背后的男人，是人们政治八卦的本能。
在耶伦和奥巴马当众讲话时，耶伦的丈夫坐在白宫的国宴厅里。他叫乔治&阿克洛夫，今年73岁。高个子，银白发，瘦长的脸上挂着一副大眼镜，颇似老年版的比尔&盖茨。
《时代》周刊在描写阿克洛夫时用了一个略显刻薄的标题，&耶伦先生&（Mr.Yellen）。实际上，阿克洛夫并不仅仅是个默默无闻的居家型男人。
他获得荣誉远早于耶伦。2001年，凭借《柠檬市场》一文提出的不对称信息论，阿克洛夫获得了诺贝尔经济学奖。在近30年的学术研究中，他和耶伦共同发表过多篇论文。
&找一个真正和你势均力敌的伴侣&，美国一本情感畅销书的小标题被用来形容他们的关系。
1977年，耶伦和阿卡洛夫相遇在美联储的一次午餐会上。31岁的耶伦是哈佛大学助理教授，37岁的阿克洛夫离婚不久，正打算执教伦敦政治经济大学。
相识半年后，两人闪婚，在短暂的英国生活后回到美国，常年共同执教于加州大学伯克利分校。
&我们不仅是完美的生活伴侣，也是经济学研究的知己。只是她对于自由贸易的观点比我更激进些。&阿克洛夫在给诺奖的自传中说。
独子罗伯特&阿克洛夫，麻省理工学院经济学博士后，现任英国一大学教授。他读本科的时候，就开始听博士生的课程，还被博士追着抄作业。
在他们的生活中，经济学则无处不在。
儿子小时候，夫妻俩在校报招聘保姆，提出比市价更高的薪水，应聘者甚众。他们认为一个心情愉快的保姆会提供更好的服务，并由此提出了劳动力市场奖励问题的理论。这个理论至今仍是美联储制定政策的重要依据。
这一家人去海滩度假都会带上一箱子经济学书籍，和儿子旅行的互动节目不是在水里玩耍，而是看着海水同时读书。
她的一位朋友说，&耶伦吃饭的时候只谈经济。&她本人也坦言，晚餐的主菜是丰富的经济学和政策讨论，这让很多人难以消化。
在讨论他们的家庭生活时，阿克洛夫坦言，&当她在美联储工作时，我能做的就是处理好家务。当然，我能给与的更大帮助是精神支持，在她每天受白宫的政治风云洗礼后，回家的时候。&
2月14日，耶伦收到了情人节礼物，&老公的离职决定&。
为了不影响爱妻的职业生涯，耶伦老公、2001年诺贝尔经济学奖得主、加州大学伯克利分校教授乔治&阿克洛夫上周五表示，从苏黎世大学的瑞银国际经济研究中心离职，以防给人留下&利益输送&的口实。
（本文亦感谢新闻助理潜彬思）
美联储分为两部分：联邦储备局，属于政府机构；联邦储备银行，分散各地，共12家，属于非营利机构。&双层结构&的目的在于分权制衡，即央行既不为政府所控，也不受民间财团的影响。
美联储货币政策的最高决策机构包括联邦储备局的7名执行委员（包括主席、副主席）和12名联邦储备银行的主席。
储备局的这七位核心智囊任期14年，由美国总统经国会投票亲自任命。
议息会议每年8次，提前一年公布大致议程，并且会后的纪要全部发在网上。主席也要每年至少两次去国会听证，内容也全部公开。